福星股份以房地产开发销售和金属制品业务为双主业,上半年,公司房地产开发业务保持了较快增长,金属制品业务受经济减速影响小幅下滑。公司业绩保障性较强,目前估值较低,维持公司“买入”投资评级。

盈利预测与投资评级。中期末,公司预售账款高达到210.4亿元,是2011年全年营业收入的2.7倍,公司未来两年业绩高速增长有很强的保障。我们小幅调高公司盈利预测,预计2012-2013年每股收益分别为2.23元和2.82元,8月14日股价对应的市盈率分别为8.18倍和6.49倍,估值较低,调高公司投资评级至“买入”。

盈利预测及估值。预计公司2012-2013年每股收益分别为0.47元和0.58元,8月8日对应的市盈率分别为24.74倍和20.13倍,公司估值基本合理。公司业绩将在新的盈利模式上平稳增长,具有较强的平稳性和可持续性,我们维持公司“增持”投资评级。 风险提示。1、由于近期房价反弹,调控政策有可能进一步收紧的政策风险;2、由于公司目前在售物业较为高端,销售比较缓慢,公司面临着销售困难的经营风险;3、宏观经济减速导致公司物业出租率降低的风险。

公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况。公司中期的净负债率仅22.8%,较年初的23.8%进一步降低。公司持有现金470.1亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和203.1亿元,资金实力较年初进一步增强。在行业投资能力普遍减弱的背景下,良好的资金状况使公司有机会以相对有利的条件获取项目资源。 公司新开工和竣工面积落后于计划。年初公司计划实现新开工面积1328万平方米,竣工面积890万平方米。截至6月底,公司实现开工面积468万平方米,竣工面积244万平方米,分别完成年初计划的35%和28%。预计全年实际开竣工面积基本符合年初计划。 土地储备丰富。截止中期,公司拥有权益建筑面积合计3435万平方米,基本可满足未来两到三年的开发需求。其中,上半年公司新增加开发项目13个,按益计算的占地面积约69万平方米,对应的规划建筑面积约174万平方米,平均楼面地价约2230元/平方米。 盈利预测与投资评级。公司未来2年业绩有较高的保障,我们小幅调低公司盈利预测,预计公司2012-2013年每股收益分别为1.13元和1.34元。8月6日股价对应的市盈率分别为7.77倍和6.51倍,公司估值偏低,维持公司“买入”投资评级。 风险提示。6月份来,全国房价开始反弹,由此导致调控政策有可能进一步收紧;下半年因为政策收紧出现大的萎缩,导致公司下半年推盘资源销售不畅。

盈利预测与公司估值:预测公司2012-2014年每股收益分别为0.89元、1.23元和1.37元,按7月6日9.15元收盘价计算,对应动态市盈率分别为10.23倍、7.45倍和6.68倍;公司RNAV估值为12.89元。公司估值具有优势,将公司投资评级由“增持”提高至“买入”。 风险提示:当前部分城市房价出现量价齐升的苗头,这有可能招致调控政策再次收紧,政策收紧一方面会增加公司销售难度,另一方面会对公司估计造成较大利空冲击。

盈利预测与投资评级。预测公司2012-2013年的每股收益分别为0.39元和0.44元,7月2日对应的市盈率分别为15.92倍和13.97倍,由于公司的成长性偏低,估值并不便宜,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示。公司高管前期进行了较大规模的减持套现,后期仍有大量的限售股将解禁,公司股价面临着较大的因公司高管减持套现而下跌的风险;公司商业地产项目需要大量的资金,公司短期偿债压力较大;下半年公司销售有可能再次减少的风险。

报告关键要素:首开股份在深耕北京同时,继续稳健朝外地拓展;在专注于商品房开发的同时,兼顾保障房的建设。2011年公司净利润超预期,2012年业绩锁定性较强,维持公司“增持”投资评级。

公司业绩锁定性较差,年底公司预售账款为5.23亿元。预计公司2012-2013年每股收益分别为0.39元和0.48元,3月26日对应的市盈率分别为15.79倍和12.82倍,估值不算便宜,但是由于公司文化地产的定位具有一定的政策支持优势,因此,我们维持公司“增持”的投资评级。

盈利预测与投资评级。公司业绩锁定性强,2011年底,公司预收账款达到95.48亿元。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.04和1.26元,3月19日收盘价对应的市盈率分别为8.94倍和7.43倍。我们维持公司“增持”投资评级。 风险提示。房地产调控政策风险;三四线城市销售下跌风险。

报告关键要素: “冬练三九,创造健康人生;日善毫厘,成就健康企业”。经历了两年的严厉调控,万科依旧保持了稳健的增长,稳健的财务、符合限购时代的小户型等都成为公司继续面对调控的资本。行业依旧处于暂时看不到松动的调控时代,但是公司的特质让我们坚信其能“向着阳光奔跑”。我们调高持公司投资评级至“买入”。 事件: 万科公布了2011年年报。公司实现营业收入717.8亿元,同比增长41.5%,实现净利润96.2亿元,同比增长32.2%。实现结算面积562.4万平方米,结算收入706.5亿元,同比分别增长24.4%和41.2%,基本每股收益0.88元。2011年分红派息方案为每10股派送人民币1.3元(含税)现金股息。 点评: 公司2011年销售领先行业及竞争对手,全国市场占有率基本稳定。公司2011年共实现销售面积1075.3万平方米,销售金额1215.4亿元,同比分别增长19.8%和12.4%,销售同比增速高于行业平均水平,也领先于主要同级别竞争对手。公司市场全国市场占有率为2.06%,与2010大致相当。 2011年毛利率暂未受房价下跌影响而保持稳定,但2012年将会下滑。2011年公司房地产业务结算毛利率28.79%,较2010年下降0.96个百分点,结算净利率15.01%,较2010年下降0.51个百分点。2011年结算毛利率未受调控大的影响而保持稳定的原因在于,公司所结算的项目,大部分为2010年底的已售未结资源以及2011年上半年所销售项目,该等项目销售时,市场价格尚未出现明显调整,同时,公司三费率保持在较低水平。但2011年下半年后,随着市场景气度的下滑,企业打折促销行为增加,住宅销售的毛利率亦不可避免的受到影响。随着市场调整的深入,销售的困难程度增加,公司营销费用和管理费用占比将会上升。预计未来一段时期,公司的结算毛利率和净利率相对于2011年将有所下降。 小户型装修房成为调控时代最重要的应对之道。在房地产大发展时期,产品并没受到企业的和消费者的关注,大户型毛坯房是绝大多数开发企业的选择,但在市场调整时期,尤其市场因为“限购”政策而发生调整时,小户型、装修房对应的基本自住需求更为稳定。坚持小户型和装修房一直是万科稳定的经营策略,近年来,万科销售的产品中,144平方米以下户型,占比一直接近90%,公司的产品适应限购时代的市场需求,在产品竞争取得先机。 公司未来两年业绩保障性高。2011年末公司已销售未结算资源面积合计1085万平方米,金额1222亿元,每股约为11.11元,假设销售净利率为15%,则已售未结算每股净利润为1.67元,已售未结算资源足以保证2012年的业绩及部分2013年业绩。 盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.16元和1.49元,3月12日股价对应的市盈率分别为 7.22倍和5.62倍。作为继续保持稳健增长的行业龙头,其估值低估。上调公司投资评级至“买入”。 风险提示。行业销售超预期萎缩导致公司销售严重滞销的政策风险。

盈利预测与投资评级。公司业绩锁定性强,2011年底,公司预收账款达到169.65亿元,按照公司目前住宅开发16%的净利率计算,公司每股可供结算的业绩约为4.6元。预计公司2012-2013年每股收益分别为2.97和3.82元(未摊薄每股收益),2月28日收盘价对应的市盈率分别为8.11倍和6.30倍。我们维持公司“增持”投资评级。 风险提示。房地产调控政策风险;三四线城市销售下跌风险

盈利预测及投资评级。公司中期末预售账款达到688亿元,占我们预期公司2011和2012年营业收入总和的65%,未来2年业绩保障性较高。维持公司2011-2012年每股收益分别为1.08元和1.32元预测不变,8月26日股价对应的市盈率分别为 10.49倍和8.57倍。我们维持公司“买入”投资评级。

盈利预测与投资建议 维持公司2011-2012年每股收益分别为0.81-1.02元预测,8月19日收盘价对应的市盈率分别为7.80倍和6.20倍。公司是行业龙头中估值最低的,下半年业绩爆发性更强,我们维持公司“买入”投资评级。

万科A继2010年取得了历史性辉煌成绩后,2011年上半年继续逆势扩张,领跑行业,地产行业弱势中“强者愈强”规律再现。公司未来两年业绩确定性增长,同时,估值处于历史底部区间。我们维持公司“买入”投资评级。

盈利预测与投资评级。维持公司2011-2012年每股收益分别为0.72元与0.94元盈利预测不变,按8月5日收盘价对应的市盈率分别为11.80倍和9.02倍。基于以下几点:(1)行业政策可能进一步趋紧导致行业经营更加困难;(2)公司销售业绩及成长速度受行业限制开始放缓;(3)公司估值略高于可比公司,但公司业绩锁定情况低于可比公司。我们将公司投资评级由“买入”下调至“增持”。