事件: 公司公告非公开发行股票申请获审核通过。公司非公开发行股票申请获证监会审核通过,拟投资一体化电容式触摸屏项目,将年产3300万块小尺寸电容触摸屏和1100万块中尺寸电容触摸屏。 点评: 触控技术百花齐放,综合实力成为制胜利器。近期触摸屏技术百花齐放,技术路径之争沸沸扬扬,我们认为在满足用户体验的基础上能实现轻薄化和低成本要求的技术路径将成为主流。高端产品对用户体验和轻薄化要求高,对成本要求低,而中低端产品则对成本要求高,用户体验要求较高,轻薄化要求低。TOL技术虽然是新技术,但凭借其良好的综合实力(可参阅之前的报告),将占据一定的市场份额,成为主流技术之一。 TOL技术未来有望提振公司业绩。公司在TOL技术领域保持大陆领先,9月已开始小批量生产。公司已向包括Intel、华为、中兴、联想、宇龙酷派等多家国内外知名厂商送样认证,产品规格涵盖小尺寸至中尺寸,且认证情况良好。公司有望复制历史,凭借TOL技术领先优势,提振经营业绩。 加速产能布局,保持领先地位。本次非公开增发获批,将为公司扩张TOL产能提供保障。公司在现有产能的基础上,加速布局,进一步提升小尺寸和中尺寸TOL产品的产能,并凭借技术优势,保持行业领先地位。 预计公司12、13、14年的EPS分别为0.28、0.77、0.91元。公司是国内电容触摸屏龙头企业,将受益于移动智能终端的快速增长和触控新技术替代带来的需求增加。但短期公司业绩改善幅度有待观察,因此,我们维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:市场低于预期,产品价格下滑过快,下游订单低于预期等。

黄山景区接待游客数量从2002 年的135.48 万人上升到2011年的274.40万人。2012年上半年黄山景区累计接待入山游客132.24万人,同比增长10.40%。相对比其他景区而言,黄山景区接待游客数量从1998 年至今呈现平滑稳步增长趋势。今年中秋十一黄金周(9月30日至10月7日)期间,黄山风景区接待游客26.13万人,同比增长46.73%,创历年黄金周接待人数总量新高。我们认为,黄金周期间游客数量和门票收入的大幅增长将对公司全年业绩产生积极的影响。 受益于景区接待游客量的平稳增长,公司主营业务经营良好。景区门票业务和索道业务平稳增长。位于黄山市区的屯溪皇冠假日酒店于今年4 月份正式开张。我们预计,屯溪皇冠假日酒店2012年全年亏损有可能达到3000-4000万元,将为酒店业务利润增长带来压力。2013年屯溪皇冠假日酒店有望减亏。位于山上的西海饭店有望今年年底正式开张。西海饭店的盈利能力较高,每年营收可能达到4000多万。2012年前三季度公司的地产业务收入达到1亿元左右。截止9月底,公司的预收帐款余额为1.59亿,未来地产业务还有一定的结算空间。我们认为公司的预收账款的逐步结算可以平滑未来酒店的培育期导致的亏损。 未来看点:交通状况的改善将推动景区接待游客量稳步增长。西海大峡谷地轨缆车项目有望在明年“五一”前正式运营。西海景区深度开发将打开景区成长空间,成为公司未来几年利润增长的新来源,其前景值得期待。鉴于黄山景区接待游客量面临瓶颈,未来几年景区接待游客量增速有可能放缓。我们认为,公司靠山吃山的发展模式亟需有所改变,资源整合迫在眉睫,未来有进行产业链拓展的可能,产业链拓展的重点可能放在餐饮和周边景区的收购上。 公司盈利预测与投资策略:鉴于未来几年黄山景区接待游客量增速有可能放缓,加上今年4 月新开业的皇冠假日酒店经营情况不甚乐观,巨大的开办费用以及折旧摊销预计将给公司今年业绩带来巨大压力,房地产结算收入或许能部分平滑新开业的皇冠假日酒店带来的亏损。公司短期业绩增长面临压力,资源整合势在必行,产业链拓展尚需时日。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.61元、0.69元和0.78元,公司目前股价11.72元,对应PE21倍、18倍和16倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:西海大峡谷工程进度不如预期、房地产项目结算低于预期、自然和社会因素等影响。

事件:2012 年11 月16 日,丽江玉龙旅游股份有限公司(以下简称“公司”或“丙方”)与宁蒗彝族自治县人民政府(以下称“甲方”)、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会(以下简称“乙方”)签订《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》。甲乙双方原则同意丙方在泸沽湖景区(所选定范围内)投资建设牛开地片区度假村、里格精品度假村两个项目。 项目介绍:牛开地度假村项目建设内容包括国际品牌酒店、会议中心、民族文化体验区、高端度假物业、餐饮中心、水疗中心(SPA)等;里格精品度假村建设内容包括国际品牌奢华精品酒店、水疗中心(SPA)、民族风情主题休闲街区、高端餐饮中心等。甲乙双方为丙方两个项目提供所需土地约25 公顷(其中:牛开地项目18公顷、里格项目7公顷、所有用地均以实际用地数为准)。项目预计总投资14 亿元。其中牛开地度假村项目总建筑面积约6 万平方米, 预计总投资9 亿元;里格精品度假村项目总建筑面积约4 万平米,预计总投资5 亿元。项目将在《玉龙雪山国家风景名胜区泸沽湖片区详细规划》和《宁蒗县土地利用总体规划2010-2020 年》获准审批及用地权属无争议后动工建设。动工之日起2 年内完成。 点评:1)泸沽湖景区是丽江的核心旅游资源之一,随着公路、航空等交通条件的改善,预计泸沽湖景区将迎来一个发展高峰。框架协议有利于公司在泸沽湖景区开发开展业务,符合公司的发展需要和长远规划,对于提高公司未来的投资收益及提升公司可持续发展能力有着积极影响。两个项目虽然短期对公司业绩几乎没有影响,但是标志着公司异地扩张步伐加快,产业链进一步完善,未来发展前景值得关注。2)新业务将为公司带来新的业绩增长点:“雪山景区甘海子餐饮中心”项目目前土建工程基本结束,预计2013 年5 月完工。“丽江古城南入口旅游服务区”项目目前按计划开展工作。此外,香巴拉月光城项目都是公司在发展主营业务的基础上, 加快资源整合步伐,进一步延伸旅游综合产业链的有力举措。 盈利预测及投资策略:受益于丽江旅游市场的高增长,公司主营业务业绩平稳增长,在此基础上,公司加快资源扩张整合步伐,延伸旅游综合服务产业链,未来业绩增长前景明朗。不考虑大索道提价的影响和新业务的盈利,我们预计公司2012-2014 的EPS 为0.84 元、0.99 元和1.14 元,公司目前股价18.69 元,对应PE22 倍、19 倍和16 倍,维持 “推荐”评级。 风险提示:大索道提价进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。

新技术替代加速,终端厂商积极响应:随着终端产品轻薄化需求加强,触摸屏行业新技术方案纷纷亮相并不断成熟,新技术方案替代加速。终端厂商积极响应。国外主流终端厂商纷纷在主力机型中应用新技术,相对国外厂商技术路径的多样化,国内主流厂商则相对单一,主要集中在TOL技术上,并推出数款主力产品。 TOL技术脱颖而出,有望成为主流:In-Cell、On-Cell技术近期局限于部分高端市场,对中、低端市场无法形成冲击,G1F技术在中小尺寸的中、低端市场具有较强的竞争力,TOL技术由于性能综合,在各类尺寸产品的高、中、低端市场均具有较强的竞争力,近期有望成为主流技术。 公司转型中,TOL助力重回快车道:公司2012年处于转型中,经营业绩处于谷底。公司在TOL技术推进上,走在大陆厂商的前列。公司有望复制历史,经营业绩重回快车道,实现大幅增长。 投资建议:触摸屏及模组、ITO导电膜玻璃、TFT液晶盒等是公司营业收入的主要来源。我们预测2012年到2014年公司EPS分别为0.28,0.77,0.91元,当前股价对应动态PE分别为56.26,20.70和17.60倍,继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

事件:公司拟发行股票不超过9,850万股(含本数),发行价格不低于26.93元/股,募集资金总额(含发行费用)不超过26.50亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投入三亚海棠湾国际购物中心项目。 项目介绍:三亚海棠湾国际购物中心项目总占地面积83,795.47平方米,总建筑面积119,856.15平方米,容积率0.86。地上建筑面积72,043.19平方米,主要用于免税商品的销售;地下建筑面积47,812.96平方米,主要用于物业管理用房及地下停车。项目总投资规模约39.49亿元,该项目是以免税为主题,融娱乐、休闲、购物于一体,此外还包括酒店、商业等多种产品的综合性旅游项目。项目已于2012年5月开始建设施工,预计于2014年第四季度开始运营。 项目发展前景良好:1)财政部2012年10月24日刊发《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》,标志着海南离岛免税政策调整正式落地。国家政策对海南免税业务发展的支持为本项目的实施提供良好的制度保障。2)公司在免税运营商中领先竞争优势突出,公司多家免税店的建成,有助于充分发挥免税业务的规模效益,有效提高免税业务经营效率和核心竞争力,为本项目的建设积累了丰富的管理经验。3)三亚旅游业的高速发展为本项目在三亚的实施奠定良好的基础。4)三亚海棠湾发展前景广阔为该项目的实施提供良好的建设环境。 本项目的建设是公司在新的政策环境下充分把握政策机遇,实现免税业务的历史性跨越的必要举措。本项目的建成有助于公司完善免税业务发展链条,健全免税购物相关服务配套体系,提高公司免税业务经营管理水平。本项目的实施将有效改善我国奢侈品消费外流现象,为公司免税业务再添亮点,将成为公司免税业务营收规模实现较大增长的有力保障。 公司盈利预测与投资策略:公司是国内免税运营商的龙头,未来免税业务将继续保持快速的增长,同时,海南离岛免税政策放宽尘埃落定,公司长期增长潜力巨大。我们预计公司2012-2014的EPS分别为1.17元、1.54元和1.92元,公司目前股价31.66元,对应PE27倍、21倍和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期等。

公司现拥有“菁英汇”、“湘鄂情”、“湘鄂春”、“晶殿”、“湘鄂情·源”五个不同档次的子品牌。公司的核心竞争力之一在于品牌优势凸显,多品牌扩张见成效。具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的独特品质和又一核心竞争力。 公司酒楼主业稳健发展。公司连锁经营的策略为:以直营连锁为主,加盟连锁为辅。进入2012年,公司直营店开设速度放缓,计划全年新开5家直营店。未来,公司计划每年新开3-5家湘鄂情品牌的直营店。我们认为,随着公司新门店市场培育日趋成熟扭亏为盈,公司盈利能力有望继续稳步回升。公司今年开始改变发展策略,转向更为依赖加盟店。公司计划今年新开10家加盟店,我们认为,加盟店的扩张将给公司未来业绩增长带来新的亮点。 公司未来经营发展的方向将是通过资本市场运作加快多业态发展步伐。2012年4月,公司公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司,跨业态并购正式开启。2012年7月,公司公告以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权。2012年8月,公司公告溢价增资深圳海港。公司通过并购快餐和团餐公司对现有主业进行补充和拓展,公司确立酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。其中除酒楼业务以外,其余三大业务是公司将着力发展的新业态。公司对新业态经营发展目标是,争取在未来三至五年内,公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右,公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20%左右。 公司盈利预测与投资策略:公司核心竞争力在于显著的品牌和复合菜系的优势。公司酒楼主业发展稳健,同时加快资本运作步伐,通过并购进军快餐连锁、团膳市场,未来多业态发展将成为业绩增长的亮点,前景值得期待。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.35元、0.47元和0.59元,公司目前股价8.39元,对应PE24倍、18倍、14倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。

我国餐饮业发展日趋成熟,增长势头不减,整体水平提升,企业品牌竞争和文化培养力度加强,文化内涵多元和内在含量积累的影响更加突出,行业发展和企业竞争进入全面提升阶段。作为餐饮业的龙头企业,公司最大的核心竞争力在于在市场竞争中品牌优势凸显。公司利用“中华老字号”得天独厚的品牌效应,在顾客和潜在顾客的心智中建立了良好的品牌和认知,目前公司已初步形成了多品牌互动经营的良好局面。公司餐饮主业稳健增长。公司地处北京,具有广阔的市场优势,北京地区餐饮业的良好增长态势有利于公司餐饮主业的长期稳健发展。公司自组建集团以来,打破传统餐饮业单店经营模式,率先在国内引进连锁经营理念,公司一直实行“直营连锁为主,特许连锁为辅”的连锁化发展战略。公司计划未来几年每年新增一到两家直营门店之外,积极拓展加盟和“三合一”模式店收购,以实现在低风险前提下门店扩张,保证餐饮业务平稳较快发展。 公司商品零售业务规划“十二五“期间将从3亿元增加到10亿元。公司计划2012年加大力度发展食品业,推进仿膳食品公司和三元金星公司扩建与改造工程,公司将成立新的食品销售公司,制定和实施新的政策与机制,全力开拓食品零售市场,计划新开10家特色食品专卖店(专柜)。我们认为,商品销售业务将成为公司未来业绩增长的亮点。 公司投资策略:作为餐饮业的龙头企业,公司核心竞争力在于显着的品牌优势,公司已建立较为完整的产业链,餐饮主业发展稳健,商品销售业务发展迅速,将成为公司未来业绩增长的亮点。公司未来将做大做强餐饮主业,加大力度发展商品销售业务,同时加快资本运作步伐。我们预计公司2012-2014的EPS分别为1.22元、1.34元和1.47元,公司目前股价32.34元,对应PE27倍、24倍、22倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。

2012年前三季度公司共实现营业收入114.82亿元,同比增长27.22%;实现归属于母公司股东的净利润7.79亿元,同比增长39.86%。实现每股收益0.8849元。2012年7-9月公司共实现营业收入45.74亿元,同比增长15.14%;实现归属于母公司股东的净利润2.10亿元,同比下降7.03%。实现每股收益0.2389元。 继续看好公司免税业务的巨大增长空间:1)受益于离岛免税政策调整正式出台,三亚免税店经营业绩高增长确定。财政部2012年10月24日刊发《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》,标志着海南离岛免税政策调整正式落地。此次政策调整主要涉及购物额度、商品品种与数量、购买人群三个方面。免税额度由5000元上调至8000元;免税品类由18类增加至21类;化妆品、首饰、香水等商品限量提高;免税政策适用对象年龄由年满18周岁放宽至16周岁;可使用免税限额中的剩余部分,相应扣减单价8000元以上商品应缴进境物品进口税的税基。该项政策调整自2012年11月1日起执行。本次离岛免税政策的调整基本符合市场预期。 目前三亚免税店游客进店率约为40%,进店购买率不到20%,我们认为,随着公司不断改善商品结构,推行补贴行邮税等一系列促销活动,三亚免税店的进店购买率未来仍有较大的提升空间。此次政策调整将会显著提升三亚免税店的的销售收入和客单价。截至2012年8月三亚免税店销售额已达11.5亿。我们预计2012年三亚免税店的销售收入将达到21亿左右。2012-2014年三亚免税店将分别贡献EPS0.47元、0.89元和1.18元。2)三亚海棠湾“国际免税城”项目今年5月已开工,为公司免税业务再添亮点,将成为公司免税业务营收规模实现较大增长的有力保障。 作为国内旅行社行业的龙头企业,公司将从资源整合能力等方面入手,进一步打造核心竞争能力,推动传统旅行社业务模式的转型升级,公司旅游服务业务经营情况已出现明显好转。 公司盈利预测与投资策略:公司是国内免税运营商的龙头,未来免税业务将继续保持快速的增长,同时,海南离岛免税政策放宽尘埃落定,公司长期增长潜力巨大。我们预计公司2012-2014的EPS分别为1.17元、1.54元和1.92元,公司目前股价29.82元,对应PE25倍、19倍和16倍,维持“推荐”评级。风险提示:三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期等。

业绩增长符合预期。2012年1-9月公司实现营业收入7.60亿元,同比增长15.41%;实现归属上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长14.03%,每股收益为0.42元;毛利率为52.84%,较去年同期上升3.2个百分点。公司预计2012全年归属上市公司股东净利润变动幅度为0~15%。 投资收益增加,传统业务稳健成长。2012年1-9月,公司投资收益比去年同期增加2,854.54万元,主要由地产收益增加及购买银行理财产品收益增加所致。传统业务发展方面,数字化机步师与应急通信指挥网建设拉动公司传统产品电台收入稳定增长;另外由于公司通信产品有应用于海军,近期海域争端事件发酵对公司也形成利好。 北斗导航成业绩重要推动力。2012年10月第16颗北斗导航卫星发射成功并送入预定轨道,与原先发射卫星组网形成区域服务能力,明年将向亚太大部分地区提供服务,加速北斗应用的普及,考虑军用和行业应用领域对国防安全、应急通信与监管的要求最为紧迫,这两个市场短期内将呈现高速增长趋势,而在消费市场由于美国研制新一代GPS卫星长期很难有北斗的发展空间。公司在军用领域具备传统优势,在行业应用领域也已通过示范项目积累经验,成长潜力确定。未来2-3年内,军方对北斗导航装备的需求达到40亿元左右的规模,预计公司能占据约10%的份额,成业绩重要推动力量。 盈利预测:2012年度国家规划布局内重点软件企业认定正在展开,报告期内公司暂按15%所得税率计算,未来有望回溯减税增加利润。我们预计2012~2014年EPS为0.80元、0.96元、1.06元。风险提示:应急通信指挥网建设不及预期;北斗导航军用市场竞争激烈、民用市场拓展难度大;公司集群业务发展不及预期。

2012年前三季度公司共实现营业收入36604万元,同比增长9.56%;实现归属于母公司股东的净利润3695万元,同比下降20.67%。实现每股收益0.103元。2012年7-9月公司共实现营业收入15015万元,同比增长8.28%;实现归属于母公司股东的净利润2615万元,同比下降20.38%。实现每股收益0.073元。 净利润下降的原因:1)公司于2011年12月8日发行了2.5亿短期融资券,年利率为7.49%。前三季度公司财务费用达到2848万元,比去年同期增加751万元,同比增长了36%。2)前三季度公司从参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司获得的投资收益为529万元,2011年1-9月为1234万元,同比下降57%。3)前三季度公司资产减值损失236万元,比去年同期增加了274万元,主要是期未公司应收账款比期初增加,以及上年同期收回公司以前年度福隆园项目土地转让款,冲减计提的坏账准备金。 公司未来看点:1)综改方案年底有望出台。《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》已由国务院批转至发改委有关部门研究办理,按流程有望在年内获批。公司将借此契机扩大现有业务范围,加速景区资源的进一步整合,提高景区盈利能力。2)交通通达性的改善也将助推桂林旅游业和公司景区旅游的发展。贵阳-桂林-广州高速铁路将于2014年通车,届时广州到桂林只需要2个小时的时间,贵广高铁的开通将大幅提升来自珠江三角洲的游客数量,助推桂林旅游业和公司景区旅游的发展。3)公司两江四湖”景区正由培育期向成熟期过渡。我们预计2012-2014年“两江四湖”景区游客量将保持35%的增速,未来将成为公司业绩贡献的亮点。银子岩二期工程将极大提升景区游客的接待容量,改变目前景区经营模式单一的特点,进一步增强景区的盈利能力。银子岩景区在未来2-3年仍然是公司主要的业绩贡献点。 盈利预测及投资策略:鉴于《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》年底出台的可能性极大,公司将利用这一契机对旅游资源进行进一步整合和扩张。另外,交通通达性的改善也将助推公司景区旅游的发展。“两江四湖”景区未来将成为公司业绩贡献的亮点。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.24元、0.30元和0.36元,公司目前股价6.18元,对应动态PE26倍、21倍和17倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:综改方案出台时间点低于预期、地产业务不确定因素等。

2012年前三季度公司共实现营业收入44310万元,同比增长7.95%;实现归属于母公司股东的净利润11499万元,同比增长14.45%。实现每股收益0.70元。2012年7-9月公司共实现营业收入17593万元,同比增长3.99%;实现归属于母公司股东的净利润4972万元,同比增长5.49%实现每股收益0.30元。 前三季度公司销售费用达到4780万元,同比增长0.86%;管理费用达到6945万元,同比减少0.72%;财务费用达到1501万元,同比增长13.00%。期间费用率达到29.85%,同比减少1.97%公司未来看点:1)作为丽江旅游业的龙头企业,公司必将受益于丽江区域旅游市场的持续高景气和旅游配套基础设施的不断完善。公司拥有丽江最核心的旅游目的地“玉龙雪山”的索道经营、印象丽江演艺以及丽江和府皇冠假日酒店等优质资产,主营业务稳定增长。酒店二期项目定位为高端度假精品酒店,已引入了洲际酒店管理集团旗下的高端度假酒店品牌--Indigo(英迪格),目前正在做室内工程。2)公司在发展主营业务的基础上,加快资源整合步伐,进一步延伸旅游综合产业链,新业务将为公司带来新的业绩增长点:“雪山景区甘海子餐饮中心项目目前土建工程基本结束,预计2013年5月完工。“丽江古城南入口旅游服务区”项目目前按计划开展工作。此外,公司与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》,计划在独克宗古城建设高端度假酒店和藏文化风情体验区。尽管目前香巴拉月光城项目尚处在意向阶段,短期对公司的业绩几乎没有贡献,但此举是公司异地扩张的尝试之举,未来发展前景值得关注。3)大索道存在提价预期,若提价年内获批,则13年全年有望增厚公司EPS0.14-0.17元。4)近期公司前第二大股东云南联合外经股份有限公司持续减持公司股份,已经由之前的持股14.9%降为目前的2.59%。我们认为减持是出于自身的资金需求,与公司经营状况无关。 盈利预测及投资策略:受益于丽江旅游市场的高增长,公司主营业务业绩平稳增长,在此基础上,公司加快资源扩张整合步伐,延伸旅游综合服务产业链,未来业绩增长前景明朗。不考虑大索道提价的影响和新业务的盈利,我们预计公司2012-2014的EPS为0.84元、0.99元和1.14元,公司目前股价19.27元,对应PE23倍、19倍和17倍,维持“推荐”评级。风险提示:大索道提价进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。

2012年前三季度公司共实现营业收入28464万元,同比减少2.52%;实现归属于母公司股东的净利润6475万元,同比增长63.38%。实现每股收益0.54元。2012年7-9月公司共实现营业收入13900万元,同比增长0.32%;实现归属于母公司股东的净利润8790万元,同比增长135.53%。实现每股收益0.73元。 净利润大幅增长,主要由于报告期转让海南塔岭旅业开发有限公司55%的股权取得投资收益6,642.87万元,转让湖北荆楚风情文化旅游开发有限公司49%的股权取得投资收益73.27万元。前三季度公司三项费用同比均有所增长,销售费用达到1579万元,同比增长9.36%;管理费用达到5316万元,同比增长24.01%;财务费用达到3442万元,同比增长27.61%。期间费用率达到36.32%,同比增长7.45%。 作为资源型旅游企业,公司本着“经营一批、建设一批、储备一批”的旅游资源开发模式,资源储备充足,成长空间大,业绩弹性高。但是,公司掌握的多数新景区开发时间较短且尚处于培育期,加之受高基数影响,今年公司主业处于经营的低谷。受新子公司开业、人员增加和人工成本上涨等影响,管理费用持续增长,公司旗下众多项目开发需要大量资金支持,财务费用也高企不降。因此,公司短期经营业绩难有起色。 公司目前正处于产业扩张期,对资金的需求很大,资金问题一直是公司面临的主要问题。但公司采取引进战略投资者和转让股权等融资方式缓解资金压力。公司6月发布关于对全资子公司增资及引入特定投资人的公告。增资引入特定投资人,主要为了解决资金困难,加快项目的建设进程。公司7月发布两则关于转让子公司与参股公司部分股权的公告。我们认为,公司转让子公司股权一是为了实现经营业绩平稳增长,二是以转让项目股权方式套现获取项目资金。 盈利预测及投资策略:公司具有跨区域、集团化、专业化经营特点。对优良旅游资源进行有效控制和持续开发。公司通过多种融资渠道缓解资金压力,主业经营业绩有望出现回升。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.53元、0.43元和0.53元,公司目前股价13.10元,对应PE25倍、30倍和16倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策性风险、市场风险、经营风险等。

2012年前三季度公司共实现营业收入175576万元,同比增长12.58%;实现归属于母公司股东的净利润32850万元,同比增长19.20%。实现每股收益0.5446元。2012年7-9月公司共实现营业收入64278万元,同比增长7.91%;实现归属于母公司股东的净利润10373万元,同比增长25.11%。实现每股收益0.1720元。 前三季度公司营业收入同比增长,主要是公司经济型连锁酒店业务继续保持增长。净利润同比增长,主要是经济型连锁酒店业务利润大幅增加4625万元,以及公司出售部分长江证券等股票增加所得税后收益5839万元所致。 公司未来看点:1)经济型酒店市场在中国正处于一个快速成长阶段,未来的增长空间巨大,公司必将受益于经济型酒店行业的快速发展。公司经济型酒店业务继续保持持续增长。前三季度,公司经济型酒店业务实现营业收入157916万元,比上年同期增长14.26%。截至2012年9月30日,公司已经开业的经济型连锁酒店合计为658家,其中开业直营酒店184家,开业加盟酒店474家。经济型酒店数量上的稳健扩张是公司业绩增长的内在驱动力。出身酒店集团的锦江股份由于其强化品质优势,数量扩张速度相对稳健。公司计划在未来3至5年开业酒店达到1000家的数量,每年将新增约150家左右的酒店。前三季度,全部已经开业的锦江之星等经济型连锁酒店的平均客房出租率85.44%,比上年同期减少1.54个百分点;平均房价181.19元,比上年同期增长1.92%。2)前三季度,公司食品与餐饮业务实现营业收入17639万元,比上年同期下降0.47%。我们预计2012年公司食品与餐饮业务将维持目前的经营水平,未来几年将恢复增长。3)公司强化品牌建设,遵循以“锦江之星”品牌为发展主力,实施多品牌发展的品牌战略。公司经济型酒店业务大力扩大“锦江之星”等品牌影响力,积极开拓国外市场,加速海外扩张。4)高管股权激励利于公司长期发展。 盈利预测及投资策略:公司品质优先、稳健扩张的发展战略以及强化品牌建设,内外兼修式扩张的发展路径推动公司经济型酒店业务持续快速增长。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.65元、0.82元和0.99元,公司目前股价14.99元,对应动态PE23倍、18倍和15倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

2012年三季度,公司实现收入为11.82亿元,同比增长431.5%;实现归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长1774.68%。公司预计全年净利润同比增长1300%-1349%,为2.9亿-3亿,即第四季度单季度净利润预计将达到0.95亿-1.05亿。 公司三季度业绩大幅增长符合市场的判断。随着公司募投项目、超募项目全面正常量产,使得公司近期经营业收入同比大幅上升,公司三季度毛利率为19.45%,同比增长9.27个百分点,显示了公司较高的管理水平,盈利能力稳定。 公司优势显著,客户资源丰富。公司是国内触摸屏行业龙头厂商,积极推进一体化战略,产品覆盖触摸屏全产业链,技术优势显著。公司目前已切入国内外知名厂商供应链,成为联想、华为、中兴、酷派、三星等厂商的合格供应商。随着终端厂商出货量的大幅攀升,公司经营业绩将保持大幅增长。 摄像头模组值得期待。随着移动终端、安防产品、3D镜头的增长,将拉动摄像头模组的需求。公司曾经是红外截止滤光片的龙头厂商,在光学领域技术积累深厚,并凭借触摸屏产品与终端厂商联系密切,将为摄像头模组业务拓展提供便利。我们认为摄像头模组业务有望成为公司新的业绩增长点。 预计公司12、13、14年的EPS分别为1.43、2.04、2.21元。公司是国内电容式触摸屏领先企业,将受益于移动智能终端的快速增长带来的需求增加。但短期来看,公司产品价格仍有下行压力,因此,我们维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:市场低于预期,产品价格下滑过快,新领域开拓低于预期等。

2012年前三季度公司共实现营业收入47613万元,同比增长22.68%;实现归属于母公司股东的净利润8432万元,同比增长20.10%。实现每股收益0.2628元。 业绩增长的原因:在景区游客量稳步增长的前提下,公司费用控制良好,增厚利润贡献。前三季度公司三项费用同比均有所下降,销售费用2030万元,比去年同期减少82万元,销售费用率4.26%,比去年同期降低1.18个百分点;管理费用2551万元,比去年同期减少504万元,管理费用率5.36%,比去年同期降低2.51个百分点;财务费用586万元,比去年同期减少252万元,财务费用率1.23%,比去年同期降低0.93个百分点。前三季度公司期间费用率10.85%,比去年同期降低4.62个百分点。 公司未来看点:1)主要盈利主体业绩稳健增长,公司费用控制良好:景区客流量稳步增长。资产注入的环保客运车业务盈利能力显著,是公司业绩增长的主要来源。十里画廊观光电车升级改造后提升空间大,是公司稳定的盈利来源。宝峰湖景区有待深度开发。2)作为张家界市政府唯一的投融资平台,公司将直接受益于张家界旅游业的持续发展和不断加强的政策扶持力度。公司未来进行资源进一步整合扩张的可能性大。3)杨家界索道打开业绩成长空间:杨家界索道是武陵源景区运力最大的索道,其投入运营将大大提高景区游客的接待量。杨家界索道预计于今年11月开工,比预期推迟了3个月,我们预计索道明年7-9月投入运营,杨家界索道将成为公司未来新的利润增长点。 盈利预测及投资策略:公司核心景区接待游客量稳步增长,主要盈利主体业绩增长明确。公司未来进行资源整合扩张的可能性较大。杨家界索道未来业绩可期,将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.37元、0.46元和0.56元,公司目前股价9.36元,对应动态PE25倍、20倍和17倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:杨家界索道建设进程低于预期、游客量增速低于预期等。