大幅调升盈利预测,维持推荐: 今日巨化股份发布业绩预增公告,预计净利润同比增长500%-550%,对应业绩为每股收益1.56-1.69,预计最终中报业绩在1.60以上,此业绩大幅超出市场预期。 公告称,因公司第二季度主要产品平均价格、CDM收益超出公司预期,产品结构优化有效控制了原材料成本等原因造成业绩大幅高于预期。 我们预计氟化工板块其他公司中报也将超预期,预计三爱富中报业绩在1.50-1.60元之间,东岳集团中报业绩在0.50元左右,均将大幅超出市场预期。 我们继续维持对整个氟化工板块:巨化股份、三爱富、东岳集团的推荐评级。 未来股价催化剂: 1.今年年末工信部或将出台含氟氯烃HCFC的行业准入标准; 2.政府对萤石出口政策的变化。 盈利预测和投资建议: 我们大幅上调巨化股份2011-2012年的盈利预测至2.70元和3.52元,对应PE分别为12倍和10倍,上调幅度约46%,维持推荐评级。 风险: 1、PCE法制R125扩产过快; 2、下游空调需求大幅下滑; 3、市场估值中枢下行。

公司近况: 6月17日,华鲁恒升高管参加了中金公司组织的上市公司与投资者交流会。公司目前主要产品为尿素、DMF 及醋酸等,2010年销售收入占比分别约为40%、25%及20%。主要产品产能为120万吨氨醇、130万吨尿素、23万吨DMF 及35万吨醋酸等。 主要产品价格稳中有升:今年国内尿素价格稳中有升,目前出厂价已经达到2200元/吨左右,较年初1900元/吨左右上涨显著;醋酸价格由于南京赛拉尼斯装置停车,4月份曾暴涨至5000元/吨以上,但目前已经回落至3200元/吨,仍高于年初3000元/吨的价格。 公司作为煤头尿素生产商,成本优势显著:公司采用廉价的烟煤作为主要生产原料,其成本远低于以无烟块煤为原料的其他生产商,每吨的完全成本仅为1600元左右。 公司产品今年产销两旺:今年公司销售情况良好,开工率充足,未进行减产。各主要产品尿素、醋酸及DMF 等产销两旺。 公司积极培育新的利润增长点:公司5万吨合成尾气制乙二醇项目预计今年3季度进行试车,16万吨己二酸项目预计在11月左右进行投产,公司盈利和估值有望获得双重提升。 估值与建议: 我们维持公司2011~12年业绩预测为0.80元、1.33元,目前股价对应PE 分别为20倍和12倍。维持“推荐”评级。 风险: 1、化肥需求减少风险; 2、新项目投产进度低于预期; 3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

公司近况: 6月16日,中国玻纤高管参加了中金公司组织的上市公司与投资者交流会。主要交流要点如下: 1.价格方面:今年1-5月,经过提价后公司玻纤出厂价格恢复到6000元/吨左右,上半年毛利率可望达到35%以上;7月1日起继续上调价格10%~14%,毛利率将进一步提高。目前价格水平较金融危机前正常的均价6700~7800元/吨仍有一定差距。 2.销量方面,预期本年将实现销售约90万吨,较10年76万吨有显著增长。一季度为传统淡季,公司已实现20万吨销售,二季度销售情况继续转好。 3.供求方面,海水淡化、农田水利、管道建设及高铁枕木等领域可能为玻纤带来新的需求增长点;而各主要厂商目前无重大扩张计划及在造项目,未来产能增长有限。 盈利预测: 我们预计公司2011年销量90万吨,同比增长18.4%,平均价格上涨约12%,毛利率35%,每股收益1.70元。截至目前,公司量价均符合预期,我们维持公司2011~2012年业绩预测为1.70元和2.30元,目前股价对应PE分别为16和12倍。公司业绩弹性较大,中国玻纤业绩对于产品价格敏感,产品价格上升1%,对应EPS变动约5%。 估值与建议: 维持“推荐”评级。从季节性来看,三季度为传统的销售旺季,下半年销售量较上半年会有一定提升;同时7月1日起开始执行新的出厂价,价量齐升,预期公司盈利水平会有进一步提升。 风险: 1、欧盟反倾销力度加大; 2、全球经济二次探底; 3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

公司近况: 6月16日,天晟新材高管参加了中金公司上市公司与投资者交流会。公司的主营产品分别为软质泡沫材料和结构泡沫材料。 其中,软质泡沫材料分为发泡橡胶和发泡塑料,软泡材料未来增长相对稳定,公司致力于延伸软泡产业链,增加结构件比例。 结构化泡沫材料方面,公司目前以PVC 泡沫材料为主,拥有产能3000吨,预计2012年扩大到7000吨。目前公司已完成PET结构泡沫的中试研发,正在进行前期市场开拓。针对PP 结构泡沫的研发,包括超临界发泡和挤出发泡两个工艺路线,公司将在近期投资小型的超临界发泡工艺的生产线,如果原材料高熔体强度聚丙烯(HMSPP)供给能够保证,则将会进一步加快PP 结构泡沫材料的投产进度,同时公司也在全力打通挤出发泡PP 的工艺路线。 毛利率维持高位:公司产品的毛利率对原材料的价格敏感度不高,石油价格的涨跌对毛利率的影响不大。这主要是因为公司产品毛利率较高而材料成本占总成本比例低于20%。公司测算原材料价格上涨10%,产品成本仅上升约2%。 最大的优势是较低的人力资源优势:公司通过这些年的发展,培养了一批具有国际领先研发实力的优秀研发人才,同样的人才却比国际的竞争对手具有更低的成本。 下游风电有所走弱,对公司影响有限:风电市场因为过去几年的飞速扩张而产能有所过剩,价格竞争激烈,风电行业面临一定整合。公司目前的部分PVC 发泡的订单也出现了延后执行的情况,但是公司正在研发其它领域发泡的应用,未来的增长点将主要在其它新材料领域,包括PET、PP 和PMI发泡材料的生产和快速市场拓展,公司的风电相关材料的销售占比将会逐年下降。 估值与建议: 我们预计公司2011~2013年业绩为0.74元、1.05元和1.42元,目前股价对应PE 为38、27、20倍。考虑到结构泡沫材料巨大的增长空间,公司值得长期持有。我们认为公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者,具有“百年老店”的潜质,买入公司就是买入了行业的龙头。考虑到12年公司募投项目达产,同时公司后续新产品也将逐渐投放市场,我们给予12年35倍估值,维持“推荐”评级,目标价36元。 风险: 1、募投项目进展低于预期;2、宏观经济大幅变动,下游需求急剧萎缩。

公司近况: 盐湖股份6月10日公告与中川国际矿业控股有限公司,就将加拿大KP-488项目建设成为我国海外钾盐生产基地达成合作意向,签署了《合作开发加拿大300万吨钾盐基地战略合作协议》。 公告同时也提示了以下主要面临的不确定性风险: 该项目总投资预计约为32亿美元,其中需取得国家支持资金20-25亿美元。 合作双方均未掌握项目开发所需的溶矿开采技术、钾肥加工工艺技术,需从外部引进。 项目实施的环保评价、铁路运输、仓储、港口等均需取得当地政府或运营商的许可。 点评: 我们认为此公告信息正面利好,虽然仍存在不确定性风险,但打消市场此前对公司未来钾肥业务没有增长潜力的疑虑。合作若成功,则未来将大幅提升公司的产能和盈利能力。维持推荐!公司此次合作意味着公司向多元化钾肥开发迈出了重要一步,也符合国家“十二五”对钾肥行业制定的“走出去”的战略。KP488钾矿矿区位于加拿大萨省中南部的整装钾盐成矿带,资源量约9亿吨氯化钾。未来合作双方解决开采技术后,将建设成为300万吨/年的氯化钾产能,成为中国海外最大的钾肥生产基地。 投资建议: 我们维持公司2011-2012年EPS预测分别为2.47和3.16元,目前股价对应2011-2012年PE分别为23x和18x,维持“推荐”评级。 风险: 1、天气原因导致化肥需求大幅减少的风险。 2、市场估值中枢下行。 3、合作开发海外项目失败。

公司近况: 中国玻纤今日公告,控股子公司巨石集团正式宣布,将从 2011年7月1日起在全球范围内进行涨价,本次涨价幅度为10%-14%,大幅超出市场预期。本次提价验证了我们对于玻纤行业景气度上升的判断。 公司玻纤产品2011年已多次提价,累计提价幅度超过15%。 2011年全球玻纤行业稳步回升,下游需求强劲,目前公司的玻纤产品量价齐升。 公司成功开发多种玻纤新产品,产品结构更佳完善,后续产能有望继续扩张。 发展趋势: 公司业绩对产品价格敏感,盈利弹性巨大,产品价格上升1%,对应EPS 变动约5%。目前玻纤制品需求强劲,后续仍有提价空间,将大幅提升公司盈利能力。 盈利预测和投资建议: 我们分别上调2011-2012年EPS 预测至1.70和2.30元,目前股价对应2011-2012年PE 分别为15x 和11x,维持“推荐”评级。 风险: 1、全球经济二次探底; 2、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

投资亮点: 结构泡沫材料定位于高端材料,而且生产工艺复杂,具有资金密集型和技术密集型的特点,因此全球结构泡沫材料行业一直处于寡头垄断状态,主要生产企业DIAB公司、AIREX公司和天晟新材三家产能占全球总产能的90%以上。 随着全球经济复苏,船舶、航空航天以及风电等行业进入黄金增长期,中国和印度等新兴市场成为全球结构泡沫材料市场消费的主要拉动力量。但由于结构泡沫材料加工工艺的特殊性,高技术壁垒使得寡头垄断的格局仍然得以维持,行业主要企业的产能将出现瓶颈,结构泡沫材料行业供需将处于紧平衡状态。 天晟新材是国内结构泡沫行业龙头,预计未来三年公司产品结构不断优化,盈利快速增长。公司强大的技术实力以及市场的快速拓展能力是公司持续发展的重要保障。公司对技术广度和深度的有效把握使得公司产品能够成为成熟行业的中高端产品、新兴行业的新产品,并能及时对老产品更新换代,以最快的速度满足市场的需求。 公司公告与思瑞安复合材料有限公司成立合资公司,思瑞安公司具有完善的全球销售网络和复合材料行业的丰富经验,这为天晟新材后续的新产品顺利进入全球市场奠定了基础,也必将保证公司未来持续稳定的增长。 估值与建议: 我们预计公司2011~2013年业绩为0.74元、1.05元和1.42元,目前股价对应PE为40、28、21倍。短期看估值压力较大,但是考虑到结构泡沫材料巨大的增长空间,值得长期持有。我们认为公司是高分子发泡行业潜在的全球领导者,具有“百年老店”的潜质,买入公司就是买入了行业的龙头。考虑到12年公司募投项目达产,同时公司后续新产品也将逐渐投放市场,我们给予12年35倍估值,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价36元。 风险: 1、成本上涨过快无法及时向下游转移; 2、募投项目进展低于预期; 3、宏观经济大幅变动,下游需求急剧萎缩。

2011年1季度业绩符合预期: 中国玻纤公布了2011年1季报。1季度实现营业收入14.34亿元,同比增加82%,利润总额1.6亿元,同比增长164.9%,净利润0.61亿元,合每股收益0.14元,符合我们预期。 正面: 2011年全球经济继续逐渐复苏,复合材料下游市场需求逐步回升,公司玻纤产品量价齐升。 公司纯氧燃烧技术在国内生产基地全面应用,降低了生产成本,公司毛利率环比上升1.6%。 公司成功开发多种玻纤新产品,产品结构更加完善。 负面: 公司本季度新增折旧及技术开发费使得管理费用大幅增加3555万元,同比增加48%。 发展趋势: 公司业绩弹性大,产品销售价格上升1%,对应EPS变动约为5%。 目前玻纤下游需求强劲,公司后续仍有提价空间,盈利能力将持续提升。 盈利预测和投资建议: 我们维持2011-2012年EPS预测1.31和1.90元,目前股价对应2011-2012年PE分别为20.6x和14.2x,维持“推荐”评级。 风险: 1、全球经济二次探底的风险 2、市场估值中枢下行带来的系统性风险

2011年1季度业绩回顾: 三爱富公布了2011年1季报。1季度实现营业收入12.75亿元,同比增加103.8%,环比增加33.6%,利润总额3.67亿元,归属于母公司净利润2.22亿元,同比增加16557%,合每股收益0.64元,大幅超出我们预期。1季度确认CDM收入1.13亿元,贡献利润约0.97亿元。 正面: 氟制冷剂景气度明显提升,R22,R32,R125价格在1季度都创出新高。 氟聚合物景气度也显著提升,PTFE,PVDF等价格持续上扬,尤其在日本地震后,全球主要的PTFE和PVDF装置都受到了影响,致使产品价格出现跳跃式上涨。 负面: R22等原材料价格上涨,对毛利率产生负面影响。 发展趋势: PTFE景气度将维持,2季度业绩或将再超预期。 盈利预测和投资建议: 我们上调2011-2012年EPS预测1.90和2.40,股价对应2011-2012年PE分别为15x和12x,上调评级至“推荐”。 风险: 1、PTFE需求大幅回落的风险 2、R22价格涨幅过大至成本过高的风险 3、市场估值中枢下行

2011年1季度业绩符合预期:华鲁恒升公布了2011年1季报。1季度实现营业收入13.64亿元,同比增加18.9%,利润总额1.26亿元,净利润1.07亿元,同比增加12.1%,合每股收益0.17元,符合我们预期。 正面: 醋酸和DMF景气度回升,公司产品产销两旺。受到南京赛拉尼斯装置停车的影响,国内醋酸价格暴涨,目前公司的醋酸出厂价已涨至5200元/吨,近一月涨幅已达47%。下游浆料需求旺盛,DMF价格持续走高,目前出厂价约为6700元/吨,近一月涨幅已超7%。 公司2季度5万吨合成尾气制乙二醇项目、3季度16万吨己二酸项目的投产,将成为公司新的利润增长点。 负面: 受煤炭原材料涨价影响,1季度整体毛利率同比下滑2%,环比下滑1%。 发展趋势:由于公司醋酸等产品价格近期大幅上涨,预计2季度业绩将环比高于1季度。同时公司将要投产的乙二醇、己二酸等产品,盈利和估值有望得到双重提升。 盈利预测和投资建议:我们维持公司11~12年业绩预测分别为0.80元、1.33元,目前股价对应2011和2012年PE分别为为21倍和12倍。维持“推荐”评级,目标价23元。 风险:1、煤制乙二醇试车进度低于预期 2、下游需求大幅低于预期 3、市场估值中枢下行。

2011年1季度业绩符合预期: 烟台万华公布了2011年1季报。1季度实现营业收入31.84亿元,同比增加55.4%,环比增加16.9%,利润总额7.11亿元,净利润4.8亿元,同比增加91.5%,合每股收益0.29元,符合我们预期。 正面: MDI下游需求旺盛,公司产品产销两旺,价格持续上涨,纯MDI和聚MDI价格年初至今分别上涨了5%和7%。 公司宁波二期项目投产,原料自给率提高,毛利率同比大幅提升9%,环比提升7%。 负面: 公司为配合业务扩张,1季度研发费用大幅增加,估测影响每股收益约0.03元。 发展趋势: 全球未来4年新增MDI产能仅有30万吨,来自于宁波万华2期的技改扩建,而MDI需求将保持快速增长,MDI行业将进入新一轮景气周期。 公司未来产品将脱离单一的MDI产品,而是以整个聚氨酯产业链为核心发展成为多元化化工巨头,这会大幅提升公司估值以及市值水平。 盈利预测和投资建议: 我们维持公司11~12年业绩预测分别为1.31元、1.68元,目前股价对应PE分别为为19倍和15倍。维持“审慎推荐”评级。 风险: 1.MDI需求大幅低于预期2.市场估值中枢下移

2011年1季度业绩回顾: 烟台氨纶公布了2011年1季报。1季度实现营业收入4.14亿元,同比增加20.8%,环比增加4.5%,利润总额8645万元,净利润6773万元,同比增加7.7%,合每股收益0.26元,略低于预期。 正面:芳纶1313销量回升,未来芳纶1313价格仍有上调空间。 公司1000吨芳纶1414项目将于5月投产,未来扩产值得期待。全球芳纶1414产能增长放缓,需求增长依然强劲。 公司产能旨在弥补供需缺口而非进口替代。 负面:主要原料MDI和PTMEG价格年初至今已分别上涨5%和8%,但由于近期化纤产品整体下行带动氨纶价格年初至今已下跌约8%,价差缩小显著,公司1季度氨纶毛利率受到挤压。 公司1季度新增研发费用,用于差别化氨纶以及芳纶的研发,估测影响每股收益约0.04元。 发展趋势: 公司正在向新材料公司转型,将受益于十二五新材料相关政策。 芳纶1313和芳纶1414的扩产将不断提升公司业绩。 盈利预测和投资建议: 我们维持2011-2012年EPS预测1.41和1.73元不变,目前股价对应2011-2012年PE分别为23x和19x,维持“推荐”评级。 风险: 1、棉花价格预期下行,导致整体化纤品价格下行风险 2、芳纶1414产能投产进度低于预期风险 3、市场估值中枢下行带来的系统性风险

2011年1季度业绩回顾:盐湖钾肥公布了2011年1季报,基本符合我们预期。公司实现营业收入17.52亿元,同比下降12.28%,净利润7.53亿元,同比下降11.36%,合每股收益0.47元。目前公司尚有10年4季度钾肥销售的增值税返还尚未收到。 正面: 目前国际钾肥需求旺盛,加钾和BPC等国际供应商都宣布将调涨需求市场的价格。目前印度钾肥合同谈判延期,但预计谈判价格将超过我国上半年签订的CFR400美元/吨的合同价格10%以上,我国下半年的钾肥进口合同价格和国内钾肥价格都将看涨。 两湖合并后,公司原先支付给盐湖集团的矿产使用费已经取消,未来钾肥业务毛利率有望继续回升。 发展趋势:未来公司股价主要看钾肥价格的上涨,100万吨固矿液化项目的进程以及公司综合开发一期、二期和金属镁项目的开工稳定性和盈利能力,以及未来煤炭资源等进一步获取等因素。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2011-2012年EPS分别为2.35和2.90元,目前股价对应2011-2012年PE分别为24x和20x,维持“推荐”评级。 风险:1、天气原因导致化肥需求大幅减少的风险。 2、市场估值中枢下行。

2010年业绩低于预期: 新安股份公布了2010年年报,公司实现营业收入43.46亿元,同比上升12.90%,利润总额2.01亿元,同比降低41.82%,净利润1.68亿元,同比降低43.11%,合每股收益0.25元。公司每10股派发现金红利1.00元(含税),不转增。 正面: 公司有机硅产品的应用领域和市场都在不断扩大,盈利能力良好。 公司积极开发高附加值的有机硅及下游产品。 负面: 草甘膦行业持续低迷,需求不旺但产能严重过剩。 基础原材料价格的持续上涨和草甘膦原药出口退税取消,使得草甘膦业务面临更加严峻的局面。 发展趋势: 有机硅业务盈利相对稳定,未来高附加值的有机硅下游产业开发将成为有机硅市场竞争的关键。草甘膦目前主要受制于产能过剩的原因,市场持续低迷。公司未来将优先发展硅材料,同时积极介入新材料和助剂等新兴领域。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司11~12年业绩预测分别为0.40元和0.52元,目前股价对应PE分别为34倍和26倍,维持“审慎推荐”评级。 风险: 1、有机硅单体产能过剩,同时下游产品开发进展缓慢。 2、市场估值中枢下行。

2010年业绩回顾: 沈阳化工公布了2010年年报,公司实现营业收入74.84亿元,同比上升66.10%,利润总额2.16亿元,净利润2.15亿元,同比上升213.20%,合每股收益0.33元,不分配不转增。 正面: 公司CPP项目外购的燃料油免征消费税。 CPP项目的原油供应得到保障,未来公司DCC和CPP装置的开工率或将提升。 受国际原油价格持续上涨因素提振,公司主导产品糊树脂、丙烯酸及酯等产品价格不断上涨。 负面: 国际原油价格快速上涨的同时成品油调价不及时,导致公司炼化业务成本压力较大。 发展趋势: 公司公告2011年一季度实现净利润同比增长50%-100%,每股收益约0.11元。目前看,原油价格将高位盘整,公司PVC糊树脂、丙烯酸及酯等产品的价格将出现趋势性上涨。同时我们预计如果公司后续能够拿到更多的原油配额,公司将可能会继续扩大产能。 盈利预测和投资建议: 我们预计2011-2012年EPS为0.62和0.80元,目前股价对应2011-2012年PE分别为18x和14x,考虑到未来公司糊树脂、丙烯酸及酯产品景气度向好,维持“审慎推荐”评级。 风险: 1、成品油调价不及时,导致公司炼化业务低于预期。 2、需求大幅下滑。 3、市场估值中枢下行。