公司是高温合金行业的龙头企业。主要产品包括:面向航空航天的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等;面向发电设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等;面向石油、化工、纺织、冶金等领域的高温合金精铸件、自润滑轴承、切断刀等。年报中产品统计口径分三类:铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金,目前产能分别为920、150及15吨,合计产能1085吨。 下游需求前景广阔,军品保持稳定增长,民品市场刚刚起步。目前国内高温合金年需求2万吨以上,产量缺口1万吨,我国高温合金生产企业数量有限,生产能力与需求之间存在较大缺口。燃气轮机、核电等领域的高温合金主要还依赖进口,另外,中国飞机发动机、舰船用燃气轮机国产化、以及民用领域需求拓展刚刚起步,未来高温合金需求爆发式的增长可以期待,龙头公司必然受益。 业绩增长点在于募投项目投产,产能大幅释放。粉末及变形高温金属材料、钛铝金属材料两个募投项目已于2012年年底达到投产要求,将在2013、2014年释放产量。“新型高温固体自润滑复合材料”项目和超募项目产能预计在2013年底建成,预计将于2014年全面投产,产能将大幅提升。 盈利预测与估值。公司作为国内高温合金生产的龙头企业,在航空航天、军工、电力领域的高温合金材料研发和生产方面占据较大优势,未来两年公司新增产能将进入投放期,我们预计2013~2015年公司每股收益分别为0.39、0.46、0.54元。对应PE 分别为41、34、29倍。虽然估值相对偏高,但由于公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+军工航空”概念,给与“增持”评级。 风险提示。军费如果削减,军品订单会存在下降的风险。民用市场开拓不顺利、募投项目进展不顺利等

收入利润同比下降。公司公布13年一季报,公司实现营业收入8231.1万元,较上期减少33.1%;实现归属于母公司普通股股东的净利润1325.9万元,较上期减少12%;基本每股收益为0.08元,较上年同期减少11.11%。 主要原因在于下游硬盘市场增长放缓,公司产品销量下降。机械硬盘市场分布中,面向PC及笔记本的出货量在减少,未来随着储存快、响应快速的固态硬盘之类的闪存存储设备发展,机械硬盘的出货量增长会放缓。 未来公司看点之一在于年产300吨热压钕铁硼项目,预计2014年投产。热压钕铁硼想象空间巨大。目前全球烧结钕铁硼总产量约为9万吨左右,未来如果10%的市场被热压钕铁硼取代,其市场容量就达到9000吨。而目前全球仅日本大同生产热压钕铁硼,2011年有500吨左右的产量。热压磁体目前进入设备调试阶段。 未来公司看点之二在于500吨磁粉自给,预计2014年产生贡献。 公司2011年进口MQI磁粉1000多吨,MQI公开资料平均售价在50美元/公斤,而国内磁粉的售价约在200元/公斤左右,未来如果使用自有磁粉的话,每吨的成本约可降低10万元左右,相对于目前40万元/吨左右的产品售价而言,收益将极为可观。 从行业层面来说,2014年7月MQI磁粉专利到期,粘结钕铁硼市场容量将快速增长。目前由于MQI磁粉高垄断价格的原因,制约了粘结钕铁硼磁体的需求,目前粘结钕铁硼的市场容量不及烧结钕铁硼的1/10。 盈利预测与估值。预计公司2013-2014年动态PE分别为36倍和32倍,目前估值水平偏高,但考虑到公司行业地位与可成长性预期,给与“增持”评级。需要密切关注新项目的进展情况。 风险因素。下游硬盘市场连续负增长;新项目进展不利。

公司公布2012年年报及2013年一季报。2012年实现营业收入49.34亿元,同比下降13.38%;归属上市公司股东净利润6.48亿元,同比下降15.49%;基本每股收益1.24元。2013年一季度实现营业收入7.9亿元,同比下降40.83%,环比下降20.12%;归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比下降48.55%,环比增长57.5%;基本每股收益0.24元。 高端钕铁硼的市场需求开始回升,龙头公司受益。2012年公司收入利润下降的主要原因是下游需求回落,且稀土原材料价格大幅波动导致钕铁硼价格随之波动,下游家电用户部分以铁氧体磁材替代。今年以来,随着经济回暖,尤其海外市场对钕铁硼需求的逐步增加,高端磁材订单恢复明显,开工率上升。 公司单季度毛利率回升。目前全球经济低位徘徊,消费类电子产品需求下滑明显,短期内产品订单难有明显改善,而汽车类电机需求,特别是EPS产品毛利率较高,公司毛利新产品汽车EPS磁材大规模放量,改善公司产品结构,磁材毛利率达到了33.11%,公司作为龙头企业,具有较强定价能力,产品价格下调的幅度小于稀土原料价格下降的幅度。 2013年一季度利润环比上升,主要是管理费用大幅下降。公司2012年管理费用和销售费用分别增长39.75%和24.77%,主要是受研发费用、人工成本上升等因素影响,2013年一季度利润的环比增长,主要是管理费用由17%左右,下降到12%左右。 盈利预测与估值。预计稀土价格大幅下滑的可能性较小,随着下游高端钕铁硼的需求转好,我们上调13-15年的EPS为1.08元、1.13元和1.17元,对应PE为26、25和24倍,上调评级到“增持”评级。 投资风险。稀土价格大幅下滑、海外市场经济下滑、需求不振。

公司公布13年一季报,2013年一季度公司实现营业收入7.81亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元,同比增长93.59%;基本每股收益为-0.002元,同比增长93.67%。基本每股收益-0.0019元。2013年1-6月公司净利预增49.92%-98.66%。 利润同比增长的主要原因在于加强了费用控制。报告期,公司对各项费用进行严格控制,推行了SAP、一采通等管理软件,执行了对全集团各子公司利润考核的机制,三项费用均同比有所下降。其中,销售费用降低6.22%,管理费用降低7.47%,财务费用降低9%,三项费用合计6082.75万元,同比下降7.54%。 巢湖云海2013年将贡献约2万吨产量,未来镁合金产品的毛利率将持续上升。公司在建项目巢湖10万吨镁合金项目进度接近尾声,12年底项目第一期5万吨已经建成并进入试产状态,预计今年将贡献2万吨左右产量。公司拥有巢湖市青苔山的镁矿及冶金用白云岩的采矿权,将形成具有白云石—原镁—镁合金的一体化产业链产。一方面,项目的投产将使镁品的产能得到进一步释放;另一方面,新工艺将更有利于成本控制;第三方面,白云岩的采矿投产有望进一步降低原料成本。 公司未来利润增长点。一是五台云海技改完成,随着产能利用率逐步提升,成本优势渐显;二是巢湖10万吨镁合金产能逐步投放;三是公司期间费用有较大的下降空间,特别是财务费用控制将对利润提升产生明显效果。 估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.19元/0.33元/0.45元,对应PE为44倍/25倍/18倍。公司正处于业务扩张时期,同时受益产业政策支持,业绩可实现稳步增长,维持“增持”评级。 风险因素。募投项目低于预期的风险;产品跌价的风险。费用增加过快的风险。

公司公布12年年报及13年一季报,12年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长54.4%,净利润1.35亿元,同比增长11.7%,基本每股收益0.23元,同比下降4.2%。13年一季度,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长120.9%,环比增长0.9%;净利润2221万元,同比增长20.3%,环比下降16.7%;基本每股收益0.0383元,环比下降16.7%。 产销量上升带来收入增长。2012年,公司实现钴镍粉销量2,994吨,同比增长39.5%;电积铜销量5,835吨,同比增长49.7%;同时,新增碳化钨、四氧化三钴、钴片等产品,以及12月份取得子公司凯力克合并收入等因素,共同带动收入大幅增长。占总收入比重4.6%的塑木型材,共销售9,669吨,同比下滑18.2%。 产品价格下跌,导致利润增幅低于收入增幅。2012年,国内钴价同比下跌21.3%,镍价同比下跌25.2%,导致公司钴镍粉销量虽大幅增长,但收入仅微增1.1%;同时,钴粉毛利率下滑1.58个百分点至32.04%,镍粉毛利率下滑5.2个百分点至33.9%,是公司净利润增速低于收入增速的主要原因。 公司13年一季度收入同比大幅上升受益于与凯力克并表产销规模扩大。新增固定摊销及期间费用较高,净利润增幅明显低于收入增幅。环比来看,产品价格较为平稳,收入变动不大。一季度营业利润环比增加3228万元,而归属于母公司所有者的净利润出现下滑,原因是去年第四季度以政府补贴等为主的营业外收入达4632万元,而今年一季度营业外收入只有1342万元。 估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.37元/0.51元/0.64元,对应PE为30倍/22倍/17倍。公司正处于业务扩张时期,同时受益产业政策支持,业绩可实现稳步增长,维持“增持”评级。 风险因素。募投项目低于预期的风险;产品跌价的风险。费用增加过快的风险。

2013年一季度业绩增长53%,预计中报业绩增长40%-60%。公司发布2013年一季报,营收4.31亿元,同比增长32.34%,归属上市公司股东净利润6004.5万元,同比增长52.06%,扣除非经损益后净利润5781.17万元,同比增长52.88%。 收入、利润增长的主要原因在于IPO募投项目投产所致的销量增加,深加工产品增加使产品结构高端化,毛利率不断提升。2012公司销量达到6.4万吨,预计2013年产量将达到7.2万吨以上。公司工业用材、建筑装饰用材与深加工材2012年毛利率达到历史高点分别为24.40%、22.01%和29.95%,毛利同比增长31.71%、49.90%和116.50%。综合毛利率由19.99%大幅上涨至25%。 公司非公开发行预计将在近期完成,为公司高增长奠定基础。公司拟以不低于17.3元/股发行不超过7280万股,计划募集不超过15亿元,募集资金主要用于引进1.5万吨、8200吨挤压机设备,轨道交通车头、车体及深加工建设项目。厂房已经建设完毕,其中8200吨挤压机5月份到厂安装调试,预期9月可以投产;1.5万吨挤压机将于2014年年初到厂。IPO项目已陆续达产,产能由6万吨增加到8万吨,预计未来产能将增加到11万吨左右。 非公开发行完成之后,预计银行利息将会大幅下降。2013年一季度财务费用3152万元,同比增长102.06%,主要原因是报告期短期借款增加,货款利息及融资租赁费用增加。由于非公开发行项目是由公司自筹资金(主要是银行借款)先期进行,目前进展程度51%。预计非公开发行完成之后,利息将会大幅下降. 盈利预测与估值。预计公司2013-2015年动态PE分别为16倍、14倍和12倍,目前与可比公司相比,估值水平偏低,结合公司行业地位与可成长性预期,但考虑到小非减持仍在进行中,给与“增持”评级。 风险因素。经济下滑需求不振;新项目进展不利。

公司主要利润贡献者是电极箔(含来料加工),利润占比达45%。 公司主营涉及三个行业,为铝深加工、化工产品和磁性材料及元器件。铝深加工产品历年的收入和利润占比都在80%以上,其中电极箔(含来料加工)的利润贡献最大,约45%。铝深加工形成了以铝电解电容器和空调制冷为终端的两条产业链。 电极箔产能快速扩张,但需等待行业回暖。目前腐蚀箔产能2700万平方米,化成箔产能3800万平米,另外,公司拟增发的扩产项目正在实施中,进度达43%,预计明年将完全建成,但自去年下半年起,下游电子元器件行业受欧洲主权债务危机、美国经济持续低迷、我国经济放缓影响,需求不足的现象仍存在。 钎焊箔是亮点。目前钎焊箔盈利模式“成本+加工费”,加工费在9000-12000元/吨。由于公司钎焊箔放在铝带材产品系列中,具体数据未公布,预计毛利率在30%以上。在大部分产品产量有所下滑的同时,今年钎焊箔产品产量增长的幅度超过一倍,2011年产量约0.9万吨,2012年预计产量将达到1.8万吨,成为公司新的利润增长点。 引入日系战略投资者有助于公司拓展国内外产品市场。公司与日本三井物产株式会社签署《意向书》,拟与其建立长期战略合作关系,三井物产有意取得东阳光铝10.0%至30.0%的股份。目前该项合作还在恰谈之中。三井物产是日本最大的有色、冶金贸易商,其在全球各地拥有发达的销售网络。公司通过此举拟将钎焊箔打入日资车系品牌,有利于钎焊箔的市场开拓。 盈利预测与估值。预计公司2012至2014年每股收益分别为0.21元、0.31元、0.37元,对应的估值分别为33倍、23倍和18倍,考虑到公司在电子电容器领域中的龙头地位,公司已形成高纯铝-电子光箔-电极箔(化成箔)-电容器完整产业链,需求一旦回暖会出现业绩的快速反弹,给与“增持”的评级。 风险因素。行业竞争加剧导致加工费下降和产能利用率下降。

三季度业绩符合预期。公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入3.07亿元,同比增长2.8%;归属上市公司股东净利润0.38亿元,同比增长17.55%,每股收益0.26元。2012年第三季度单季实现营业收入1.05亿元,同比减少3.1%,实现归属上市公司股东净利润0.16亿元,同比增长30%,与碳酸锂价格走势相符合。 第三季度毛利率大幅提升,与碳酸锂价格走高趋势相符。公司自年初以来,公司单季毛利率持续回升,第三季度公司产品毛利率达26%,较第二季度环比上涨6个百分点,为近三年以来最高毛利率水平,其主要原因在于碳酸锂产品价格上涨。数据显示,年初以来碳酸锂价格上涨幅度15%左右。另外,与公司往年会计处理“在第四季度集中处理费用”不同,三季报显示,第三季度单季的管理费用明显上涨,达到了近三年来单季度的最高水平8%。 第三季度收入环比下降11%,在价格上涨的大背景下,预示着产品销量有所下降或是产品结构发生变化。三季报显示,第三季度单季的收入为1.05亿元,较二季度的1.19亿元下降11%,而同期市场上碳酸锂的价格上涨超过5%,我们估计是公司产品销量有所下降,或是产品结构变化(如低价产品较多)。 公司未来业绩增长看点有三方面。一是上游集中度不断上升,未来碳酸锂长期看涨,二是公司近两年产能不断释放,锂产品总产能将由2010年的8500吨增加1.9万吨。三是未来自有矿措拉锂辉石矿2014年投产带来成本的下降。 盈利预测与估值。从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑公司未来三年公司产能扩充带来的业绩持续增长以及年内供应偏紧碳酸锂涨价的大背景,我们认为尽管估值偏高,但股价在年内难以下跌,给与“增持”。 风险因素。估值偏高。对塔力森锂精矿的依赖度过高。措拉矿的进展不如预期。

公司三季度每股收益0.35元,高于我们预期。公司前三季度累计营业收入4.58亿元,同比增40%;净利润0.53亿元,同比增25%;基本每股收益0.35元,同比增25%。三季度单季EPS0.13元,环比二季度单季EPS0.105元增长24%,高于我们预期。预计全年度净利润0.57-0.74亿元,增幅5%-35%。 高于预期的主要原因是公司第三季度期间费用率下降明显。第三季度利润环比增24%,净利率由第二季度的9%明显回升到三季度的12%,其主要原因在于费用率明显下降,由二季度的9.1%下降到6.8%,其中管理费用率下降明显。然而碳酸锂价格上涨、产能释放的大背景下,收入变动却不大,毛利率也变化不大,有些令人费解。对比公司前三季度的数据,我们发现今年年初以来碳酸锂价格不断上涨,但是公司利润率并没有同步变化,第二季度甚至出现盈利下滑现象,我们推测或与成本上涨有较大关系。 产品价格上涨为明年业绩增长奠定基础。金属锂是公司盈利的大头,2011年占主营收入的43%,占主营利润的49%,因此金属锂价格的变动对公司的盈利有明显影响。FMC已公布自11月1日起,正丁基锂和仲丁基锂提价8%,锂金属提价10%。有消息称Rockwood也将对丁基锂产品提价4%-6%。另外,公司另一重要产品碳酸锂则由于供给偏紧、需求旺盛等原因,预计价格将保持在4万元/吨以上的高位盘整。 盈利与估值。由于产品价格上涨,我们调高公司业绩,预计公司2012-14年每股收益分别为0.46元、0.56元和0.64元。从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑到电动自行车以及城市轨道交通基站电源等新兴锂电池领域的突起,同时结合公司产能扩充我们认为尽管估值偏高,仍给与“增持”。 风险因素。全球经济增长放缓,价格波动造成盈利波动;随着深加工产品产能的大规模扩张,公司的市场开拓能力将面临考验。

锂行业深加工龙头企业。公司长期致力于深加工锂产品的研发和生产,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品企业,综合从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看,综合实力位列国内深加工锂产品领域第一。 主要产品包括金属锂、碳酸锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂等。 公司未来业绩增长看点之一——公司产能释放。募集资金运用项目建成,公司金属锂的生产能力增加250吨,达到650吨/年,丁基锂的生产能力增加150吨,达到225吨/年。随着毛利率较高产品的占比增加,整体毛利率将得到提升。另外,万吨锂盐项目预计将在2013年投产。 公司未来业绩增长看点之二——碳酸锂价格长期看涨。随着未来锂电池在电动自行车、电动汽车和电网储能领域的大规模应用,碳酸锂需求将呈现爆发式增长。供应相对集中、下游需求前景看好,使我们相信碳酸锂价格长期看涨。深加工产品如丁基锂、金属锂材、金属锂锭由于技术限制,供需面要好于碳酸锂,呈现供略小于求的状态,未来深加工锂产品价格仍将维持高位。近期由于智利盐湖供给偏紧、中间商囤货等原因,我们认为碳酸锂将在4万元/吨以上的高位盘整。 盈利与估值。预计公司2012-14年每股收益分别为0.44元、0.53元和0.62元。从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑到电动自行车以及城市轨道交通基站电源等新兴锂电池领域的突起,我们预计锂的需求仍然旺盛,锂价仍维持强势;同时结合公司产能扩充带来的业绩持续增长,我们认为尽管估值偏高,仍给与“增持”。 风险因素。全球经济增长放缓,价格波动造成盈利波动;随着深加工产品产能的大规模扩张,公司的市场开拓能力将面临考验。

公司产能情况。公司是我国目前锂行业中产量和销售规模最大的企业,拥有五项发明专利。公司主要从事锂系列产品的研发、生产和销售,主要产品在2012年底产能情况如下:工业级碳酸锂(3000吨)、电池级碳酸锂(7500吨)、无水氯化锂(1500吨)、氢氧化锂(6500吨)、金属锂(200吨)、高纯碳酸锂与磷酸二氢锂等(600吨)。 公司未来业绩增长看点有三方面,一是碳酸锂长期看涨,二是公司近两年产能不断释放,三是未来自有矿投产带来成本的下降。 碳酸锂价格长期看涨。供应相对集中、下游需求前景看好,使我们相信碳酸锂价格长期看涨,近期由于智利盐湖供给偏紧、中间商囤货等原因,我们认为碳酸锂将在4万元/吨以上的高位盘整。 公司近两年产能不断释放,锂产品总产能将由2010年的8500吨增加到1.9万吨。“新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”将于2012年12月底竣工达产;超募资金投资项目“年产5000吨氢氧化锂项目”将于2012年9月底竣工。锂产品产量增长将在2012、2013年报中表现出来。 措拉锂辉石矿投产将大幅降低原料成本。截止2012年6月30日,矿山工程建设已累计投入1.3亿元,预计2013年底投产,2014年产生贡献。一期锂精矿产能10万吨/年,以目前公司到厂的澳矿2000元/吨粗略计算,每生产1万吨自给的锂精矿,约增加利润500万元左右。如果一期工程投产,年节约原材料成本约5000万元,贡献EPS0.34元。 盈利预测与估值。从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑公司未来三年公司产能扩充带来的业绩持续增长以及年内供应偏紧碳酸锂涨价的大背景,我们认为尽管估值偏高,但股价在年内难以下跌,给与“增持”。 风险因素。估值偏高。对塔力森锂辉矿的依赖度过高。

公司是多家全球知名户外运动品牌的指定供应商,主要生产纬编羊毛面料、起绒类面料和运动型功能面料以及相关成衣。其中全球户外知名涤纶起绒面料品牌Polartec近40%的产品、户外知名羊毛运动品牌Icebreaker90%以上的产品均由公司提供。公司98%以上产品出口,日本地震以及欧债危机对日本和欧洲的出口产生负面影响,但出口美国的订单仍有增长。 户外运动行业在中国的增速将保持40-50%。根据COCA提供的数据,中国户外用品行业从2000年到2011年市场零售总额实现了年均47.47%的增长,我们预计,随着居民生活水平的提高以及对户外运动观念的改变,未来3-5年,我国户外行业仍将保持40%-50%的高速增长,行业容量将不断扩大。然而投资者的困惑在于——户外行业在国内的增长速度惊人,但是作为顶级户外面料提供商公司并没有分享这一高速成长的市场?这可能与公司定位于顶级品牌面料提供商有关,顶级品牌全球范围内增长速度并没有那么快,或许当更多大众品牌使用公司面料时,才是公司分享户外高增长的时间段。 公司业绩增长点短期在于产能提升,长期在于自有品牌在国内的推广。公司原有产能1200万米,募股项目新增680万米,已于去年底投产,随着日本、欧洲经济好转,国外订单预计仍将保持增长,产能增加成为短期内利润增长的主要推力。另外,自有品牌KR,预计两三年内可以达到盈亏平衡,成为远期的盈利增长点。 盈利与估值。我们预测12-14年EPS分别为0.39元、0.49元、0.61元。公司短期受海外市场不景气及子公司处于孕育期,业绩受到影响,但长期看好公司的高端定位、科技创新能力、优势的客户资源及两大自主品牌业务的长期发展空间。首次给与“增持”评级。 风险因素。下游客户相对集中、出口市场复苏低于预期、品牌拓展进度低于预期。

盈利预测与估值。我们预计2012-2014年EPS为0.67/0.78/0.99元,对应PE为20/17/13倍,我们认为随着内销布点的逐步完成、皮革城二期的建成、金融危机的消退,公司将进入到新的增长轨迹之中,看好公司长期发展前景,给与“买入”评级。 风险因素。出口汇率风险、新店布点带来费用管理不当风险。

安泰科技2011年收入及净利润增长28%和43%。2011年实现营业收入45.31亿元,同比增长28.54%;归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元,同比增长43.47%;基本EPS为0.37元,扣除非经常性损益后的基本EPS为0.34元。 增长的原因主要在于多个项目扩产以及毛利率水平提升。公司主要扩产项目包括高速钢、金刚石、钕铁硼等。子公司河冶科技作为国内最大的高速钢专业研发、生产供应商,产能逐月扩大,2011年度实现营业收入12亿元,同比增长50%;利润总额1.3亿元,同比增长74%;金刚石锯片供不应求,2011年产能增长30%,公司将通过增资和海外设厂进一步提高产能,提升市场份额。由于产品结构的变化,公司毛利率提升1点2的百分点,至17.7%。 公司产品统计口径发生变化,“清洁能源材料”将成为未来增长最快、最吸引投资者关注的业务板块。公司从2011年报起,将非晶带材以及LED用难熔材料组成“清洁能源用材料”,收入分别为3.2亿及1.5亿,预计随着项目的建成开工以及不断完善,将成为增长最快的业务。 2012年看高速钢、非晶带材,两项业务的销售渠道已打开。高速钢方面——河冶科技引入了法国Erasteel作为战略投资者,利用其销售渠道打开海外市场,未来高速钢盈利快速增长可期。非晶带材方面——公司与国网合作成立安泰南瑞子公司,公司顺利打开非晶带材推广空间,只等待产品成材率、一致性等指标的提升。 盈利预测与估值。我们预测公司未来两年EPS分别是0.50元、0.64元,对应PE是36、28倍。考虑到公司新材料股概念以及未来利润增长较快(净利润增速分别是36%和28%),并结合我们对大盘在底部的判断,给与“买入”评级。 风险提示。非晶带材扩产不顺利,成材率以及一致性等指标难以达标,高速钢市场开拓不利等。

公司产品系列较多,主要分为五大类,分别为超硬及难熔材料制品(包括金刚石锯片、高速工具钢和钨钼难熔制品)、金属功能材料制品(包括非晶带材、稀土永磁)、精细金属制品(包括焊接材料、特种焊接合金等)、生物医用材料及工程技术设备。 从产品结构看来,超硬及难熔材料制品公司是收入及盈利的主要来源。2011年上半年超硬及难熔材料制品分别占收入和利润的43%和51%,其次是功能材料制品,收入、利润占比均为20%左右,再其次是精细金属制品,收入和利润占比分别为20%和17%。 未来收入及利润增长点在于以下几点。一是超硬难熔材料中高速工具钢的4万吨扩产已完成,产能将逐步释放,是超硬难熔材料增长的主要推动力量。二是金属功能材料中非晶带材一致性稳定性问题一旦解决,产量由1万吨可达4万吨,另外稀土永磁性1000吨的扩产将在2012年体现。三是精细金属制品中收购天津三英后,产能由3万吨上升到7万吨。另外,2010年底投资8亿的四个项目将在2013年建设完工,收益将陆续体现。 盈利预测与估值。我们预测公司2011~2013年每股收益分别是0.39元、0.50元、0.61元,对应PE是45、35、27倍。考虑到公司新材料股概念以及未来利润增长较快(2011~2013年净利润增速分别是52%、30%和28%),并结合我们对大盘在底部的判断,给与“买入”评级。 风险因素。新项目进展不顺利-包括安泰超硬的扩产、磁性材料产能扩建及2010年底通过的四大项目、宽带非晶带材项目调试效果不理想、高速工具钢等产品市场开拓不顺利等。