金钼股份公告10年净利润同比上升52%至8.36亿人民币,这主要是由于10年国内钼均价同比上升约10%,而国外钼均价同比大幅回升了近38%。分季度看,10年4季度净利润环比大幅上升了137%至2.75亿人民币,这主要是由于10年4季度平均钼价环比上升4-9%。公司公告每股派息0.25元,股利分配率达到近97%。金钼汝阳的采选工程在逐步推进中,这使得公司未来钼矿产量可逐步提高。去年12月以来,国内外钼市场表现较弱,3月底日本地震也对全球钼市场产生一定冲击。但我们估计进入4月后全球的钼消费将逐步活跃,因此目前的钼价可能处于1年的低位水平,今后有望逐步回升。另外,中国政府逐步出台的钼行业政策有利于钼资源的保护性开采,从而进一步提升钼价。我们小幅调整了2011-12的钼价假设和盈利预测,并将目标价由30.20元略微下调为29.60元。我们对该股维持买入评级。 支撑评级的要点 公司具有成本竞争优势。 公司有充裕的现金来支撑未来可能的收购行动。 库存消化及行业新政策逐步出台可能推升国内钼价。 评级面临的主要风险 全球经济复苏步伐低于预期。 钼行业政策出台晚于预期。 公司对深加工产品的大量投入短期盈利贡献不大。 估值 根据10年报,我们调整了股东权益金额,并将目标价由30.20元略微下调为29.60元,相当于7.0倍的2011年市净率。我们对该股维持买入评级。

马钢股份净利润同比增长180%至11亿人民币(在国际会计准则及中国会计准则下),比我们6.01亿人民币的预测高出83%。公司此前曾给出盈利同比增长50%以上的指导预测,而实际业绩远高于这一数值。差额主要来自于4.29亿人民币的铁矿石贸易所得及1.34亿人民币的兑汇收益。剔除这两项收益,则实际盈利与我们的预测相符。 我们维持对A股的买入评级及对H股的持有评级。

东方钽业公告10年净利润同比增长119%至8,219万人民币,这主要是由于10年国内外市场钽平均价格同比大幅上升以及钽产品销量增加。公司公布了每10股派发现金股利0.5元的分红方案。10年4季度公司毛利率上升至26.5%,这已超过了过去3年的最好水平21.9%。2010年公司5万以上高比容钽粉占全部电容器级钽粉的比例达到70%以上,且售价明显高于中低端产品,随着钽粉售价提高,10年下半年钽业务的毛利率达到30%,这是过去10年来的最好水平。由于国内外3G等电子消费品不断增长的需求,电容器级钽粉出现了长周期性的良性增长态势,公司订单急增,目前产能利用率接近极限水平。随着行业景气度的上升,我们相信公司可享受较高估值。我们将公司11-12年盈利预测分别上调33%和37%,并将目标价格提高至29.20元人民币,对该股维持买入评级。

云南驰宏锌锗股份有限公司(驰宏锌锗)公告10年净利润同比增长75%至4.61亿人民币,这主要是由于国内市场铅、锌平均价格同比分别上涨17%和26%。公司公布了每10股派发现金股利3元,同时以资本公积金每10股转增3股的分红方案。另外,10年4季度净利润为1.85亿人民币,环比大幅增加91%。锗是中国具有优势的稀有金属,锗价格今年以来大幅上升,目前价格较去年底上升了近67%,中国政府在今年可能推出收储等扶持稀有金属的政策,我们预期锗价仍有继续上升的空间,锗可能成为公司一个新的利润来源。公司在昭通地区的整合在10年取得了初步成果,我们预计今年可能会有进一步的进展。公司已形成了立足云南、发展东北、面向世界的资源战略格局,前景十分乐观。我们将2011-12年的盈利预测分别上调了22%和29%,我们对公司的目标价格提高至36.00元。我们维持对该股的买入评级。 支撑评级的要点 内蒙古地区开拓资源的机会大大增加。 昭通地区资源整合在逐步推进中。 公司未来5年内的铅锌总产能可能较目前翻一番。 评级面临的主要风险 铅锌矿的供应过快增长。 债务负担加重。 资源整合进展低于预期。 估值 我们对公司的目标价格由30.00元提高至36.00元,这是基于约50倍11年市盈率(较09年的高点水平有近30%的折价),我们维持对该股买入评级。

金瑞科技是五矿旗下唯一锰业上下游一体化企业,也是我国主要电解锰和四氧化三锰生产商。2010年12月公司公告计划增发新股收购湖南桃江锰矿,收购完成后公司的锰矿石储量将增加近2倍达到约1,000万吨,从而根本上改善公司矿产资源不足的发展瓶颈,公司盈利也将随矿产量的大幅提升而面临重大拐点。公司主要产品电解锰90%运用于钢铁行业,“十二五”期间,我国高铁和保障房建设步入高潮,受惠于此钢铁产业有望经历持续增长,并使得锰价维持在较高水平。我们相信作为五矿唯一的锰业平台,公司未来或将获得五矿集团的鼎力支持,公司未来矿产资源增长潜力仍十分巨大。我们预计公司2011-13年全面摊薄每股收益复合增长率可高达107%,我们给予公司目标价格为28.80元人民币,首次评级为买入。

株冶集团公告2010年实现每股盈利0.03元,而上半年是亏损0.42元。公司下半年能扭亏并实现全年盈利主要依靠下半年铟业务的贡献。铟主要以ITO靶材的形式应用于LED和LCD等平板电视领域,更为吸引人的是铟在太阳能薄膜电池以及LCD通用照明领域的应用正处于加速商用化的阶段。2011年春节以来,在美、日、韩等主要平板显示市场需求增加的推动下,铟价已出现快速持续上涨。此外中国政府可能对铟等具有资源优势的稀贵金属制定包括战略收储在内的扶持政策。我们预计在供给收紧和需求旺盛的背景下,目前仍处于历史低位的铟价未来上升空间巨大。此外作为五矿集集团的铅锌平台,我们相信公司的铅锌主业将会得到进一步发展。我们维持对公司的盈利预测不变,目标价格为26.80元,重申对该股的买入评级。

山东黄金公告10年净利润同比大幅增长63%至12.23亿人民币(每股收益0.86元),但却比我们的预测低7%。盈利同比上升主要是得益于金价同比上升近25%以及矿产金产量增加10%。净利润低于预期主要是由于4季度管理费用较3季度增加了近1.2亿人民币。公司公布每10股派发现金红利1元。另外随着金价上升我们估计10年矿产金的单位克金营业成本可能同比上升13%。我们估计10年底公司黄金储量同比增加了近43%,未来2-3年储量增加的空间巨大。我们将2011-12年矿产金产量假设上调了6.5%和2%,同时上调了金价假设,由此我们将2011-12年盈利预测分别上调9.1%和5.6%。我们目标价为63.60元人民币,我们维持对该股的买入评级。

宝钢股份上调2011年3月出厂价,我们估计这次调价主要由于铁矿石和焦煤成本的上升以及春节后钢材需求的恢复,经测算公司1季度钢材平均价格环比上升约7%,而成本上升幅度不大,因此公司2011年1季度的盈利可能环比上升10%以上,但由于冷轧板价格同比下降约4%,因此1季度盈利同比可能减少10%以上。宝钢主要生产用于汽车和家电的高端板材,此外还生产核工业用钢、高强度造船钢板及电工钢等,我们预计这些行业在11年仍可保持较好的增长,从而进一步增加对宝钢产品的需求。 我们将目标价从8.60元上调至9.80元,维持该股的买入评级。

鞍钢股份发布盈利预增公告,2010年中国会计准则下净利润约同比增长134-161%,这说明净利润为17-19亿人民币,分别比我们的预测及市场预测低57%及49%。我们将H股评级下调为持有,同时将目标价下调为11.00港币。但是,我们仍维持A股的买入评级,但将目标价下调为10.60元人民币。

马钢股份发布了业绩预增公告,2010财年中国会计准则下净利润可能同比增长50%以上,即净利润约5.89亿人民币,这一数字比我们的预测和市场预期分别低53%和58%。我们维持对A股的买入评级和H股的持有评级,但将目标价分别下调至4.38人民币和4.68港币。

深圳中金岭南有色金属股份有限公司(中金岭南)是中国领先的铅锌采选冶炼企业。公司借力2008年爆发的全球金融危机之际,低价收购国外优质矿产资源(澳大利亚佩利雅集团)。2010年下半年公司又通过佩利雅收购加拿大上市公司全球星矿业全部股权,从而进入铜、黄金和白银等新领域。我们初步估计公司目前拥有约346万吨锌金属权益储量和176万多吨铅金属储量。公司还长期坚持对现有矿山勘探投入,随着勘探工作的不断深入,未来公司铅锌金属储量增长潜力广阔。在全球通胀上升的背景下,考虑到公司拥有的丰富金属资源和较高的资源自给率,我们相信公司将受益于铅锌价格的上涨。我们给予公司的目标价格为27.00元,首次评级为买入。 支撑评级的要点 公司国内外铅锌矿储量十分丰富,矿石自给率较高。 公司长期坚持和投入的资源勘探工作有望获得较大突破。 我们对2011年铅锌价格持乐观态度。 评级面临的主要风险 澳元汇率波动或会影响公司盈利情况。 全球经济复苏放缓拖累铅锌需求进一步复苏。 估值 我们以铅锌行业40倍的2011年平均市盈率给中金岭南估值,对应目标价为27.00元,我们给予中金岭南的首次评级为买入。

株洲冶炼集团股份有限公司(株冶集团)是中国最大且全球领先的铟生产商,同时是亚洲最大的湿法锌冶炼企业。铟是中国具有优势的稀有金属,储量占全球近73%。 铟的下游LCD 和LED 平板显示器需求呈现加速上升的趋势,节能环保也将推动LED 在通用照明领域逐步普及,铟也是制造新一代铜铟硒高效太阳能电池和下一代电脑芯片的关键材料,前景十分光明,我们相信全球铟业将步入黄金发展期。我们预计中国政府未来如果对铟行业加紧控制并实施战略收储,将推动铟价大幅上升,并使得未来铟业务对公司盈利贡献呈现井喷的态势。另外,我们相信公司可能成为五矿集团打造世界级铅锌工业领导者的战略平台,未来发展空间极大。我们预计公司2010-12年盈利的复合增长率可高达116%,我们给予公司的目标价格为26.80元人民币,首次评级为买入。

支撑评级的要点 锡需求回暖并带动锡价走高; 锡、铅、铜的产能上升; 公司有较丰富的锡资源。 评级面临的主要风险 国内锡价在库存较高的压力下涨幅落后于国际市场; 锡深加工产品的市场开拓可能仍不顺利; 生产成本进一步下降的空间有限。 估值 我们将目标价格由27.30元上调为47.10元,这是基于8.3倍11年市净率。我们对该股维持买入评级。

公司三季报公告,2010年前三季度营业收入同比大增106.7%,净利润同比上升约100%至2,649.6万元,基本每股收益攀升100%达0.14元。我们注意到虽然公司前三季度盈利情况同比有大幅攀升,但7-9月公司盈利环比下滑约68%,仅为0.02元。这主要由于公司产品40%出口大陆以外地区,而作为镁合金最大的下游产业——海外汽车产业(包括港、澳、台)下半年恢复速度有所放缓。其次人民币升值也对企业海外业务盈利产生了一定的压力。但是我们认为在节能环保和新能源汽车这两大战略新兴产业的重大历史机遇前,镁合金将在未来汽车轻量化趋势中发挥愈发重要的作用,镁合金下游长期市场需求增长必将进一步释放。由于行业良好的发展前景和目前A股有色金属公司估值提升,我们将目标价格上调至21.50元。 我们维持对云海金属的买入评级。

金钼股份公告2010年3季度净利润同比大幅下降54%至1.16亿人民币,环比也下降42%,这主要是由于3季度国内钼均价同比下降近13%。环比也下降约8%左右。3季度净利润占我们全年盈利预测的13%,低于我们预期。金钼汝阳的采选工程在逐步推进中,这使得公司未来钼矿产量可逐步提高。9月底国内钼精矿价格降至国内众多小矿山的成本线,使得许多小矿山停产,而10月河南地区受节能减排影响许多钼选厂停产,这些使得供应变得较为紧张并推动钼价开始逐步走高。中国政府逐步出台的钼行业政策有利于钼资源的保护性开采,从而进一步提升钼价。我们将2010-12的钼价假设分别上调了0.6%、2.6%和2.6%,虽然如此,由于3季度盈利表现低于我们预期,我们将2010-12年盈利预测分别下调20.6%、7.1%和3.5%。由于对钼行业未来较乐观的预期以及A股有色金属公司估值上升,我们将目标价由18.60元上调为30.20元。我们对该股维持买入评级。