事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入91.41亿元,同比增加19.22%;归属于上市公司股东的净利润16.72亿元,同比增加100.56 %;实现基本每股收益0.27元。 2019年上半年,受结转营业收入的项目增加推动,公司营收增加19.22%;同期公司结转项目毛利率增加使得归母净利润大幅增加100.56%。 2019年第2季度,公司新开工项目1个,无新竣工项目,无新增项目储备。公司目前主要开发项目有31个。根据公司8月23日经营数据公告,公司在第2季度内新开工项目1个(吉林中星总部基地项目),无新竣工项目,无新增项目储备。公司目前主要开发项目有31个,集中于上海市、江苏省、浙江省、安徽省、吉林省,项目包括尚汇豪庭、印象春城、无锡燕尾山庄、杭州中企艮山府及吉林中星总部基地项目等。公司2019年第2季度内(4月-6月)签约面积约5.10万平方米,2019年累计签约面积13.57万平方米;第2季度内签约金额约15.33亿元,2019年累计签约金额约66.34亿元。公司2019年第2季度末出租面积约32.73万平方米,第2季度租金收入约1.56亿元。 投资建议。努力成为上海有重要影响力的房地产开发企业,“优于大市”评级。公司聚焦住宅、商办及存量资产三条业务线,有效提升盈利能力及行业竞争力。目前公司开发项目主要集中于上海,辐射昆山、镇江、苏州、杭州、江阴、无锡等长三角重点城市。2019年上半年,公司签约金额66.34亿元,同比增长155.22%。我们预计公司2019、2020年EPS分别是0.50元和0.59元。我们给予公司2019年11-14倍的动态PE,对应的合理价值区间为5.50-7.00元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入52.60亿元,同比增加175.75%;归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比下降32.29%(实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.25亿元,同比增长544.50%);实现基本每股收益0.19元。 2019年上半年,受房产结转收入增加推动,公司营收增加175.75%;受同期非经常性损益金额较大,而本期非经常性损益金额较小的影响(即上期为苏州乐园土地收储收益5.23亿元,本期无此收益),归母净利润下降32.29%。 截至2019年上半年末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积183.18万平。根据公司8月24日经营数据公告:2019年1-6月,公司在苏州新增商品房土地储备8.67万平。新增商品房开工面积30.80万平,施工面积162.13万平,竣工面积54.49万平。2019年1-6月,公司商品房累计实现合同销售面积12.72万平,同比减少35.87%;合同销售金额22.98亿元,同比减少16.27%;商品房销售均价1.81万元/平,同比增长30.56%。上半年,公司商品房累计结转面积36.45万平,同比增长200.48%;结转收入47.76亿元,同比增长230.54%;主要结转项目有吴江天城花园、遇见山、公园里等。 2019年上半年,公司多元业务齐头并进。2019年上半年,公司5座污水厂合计完成污水处理量3817万吨,同比增加18.65%,实现营收8900.76万元。报告期内,东菱振动实现营业收入9061.66万元。公司旗下融联基金及参股企业苏高新创投集团通过旗下基金参与科创企业投资,首批科创板上市企业中,瀚川智能为被投企业;同时,山石网科通信技术股份有限公司已获科创板上市委审议通过。融资租赁方面,报告期内,高新福瑞实际完成投放3.32亿元;实现营收4468.77万元,同比增长17.82%;实现净利润1966.66万元,同比增长1441.39%。 投资建议。确立“高新技术产业培育与投资运营商”战略,“优于大市”评级。公司立足“高新技术产业培育与投资运营商”的战略定位,重点布局创新地产、节能环保、战略新兴产业提档升级,加强非银金融与其他产业融合发展,通过高新技术产业投资逐步实现产业结构调整与布局,建立“创新地产+高新技术产业投资”双轮价值驱动的商业模式。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.62和0.77元,对应RNAV是14.85元。我们参考创新转型类园区标的2019年平均动态估值,给予公司2019年16-20倍动态PE,对应的合理价值区间为9.92-12.40元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。

事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入128.21亿元,同比增加5.54%;归属于上市公司股东的净利润15.86亿元,同比增加9.80%;实现基本每股收益0.42元。 2019年上半年,受物业管理和住宅销售收入增加的推动,公司营收增加5.54%,归母净利润增加9.80%。根据公司2019年半年报披露:(1)2019年上半年,公司合并报表范围内主营业务收入(现金流入),合计128.21亿元。其中,房地产营业收入124.62亿元,同比增幅5.57%;其他营业收入为3.59亿元,同比增幅4.68%。(2)2019年上半年,公司实现住宅销售收入94.48亿元;商业地产销售收入26.60亿元;房地产租赁收入3.55亿元;酒店服务业务收入1.25亿元;物业管理收入2.23亿元;其他业务收入1139.55万元。(3)2019年上半年,公司实现签约额122亿元,同比减少24%;实现销售签约面积约57万平方米,同比减少34%。根据公司2019年半年报披露:2019年上半年,房地产开工面积约87万平方米;竣工面积约38万平方米;房地产出租面积约153万平方米,取得租金收入约3.55亿元,综合出租率约88%。截止2019年上半年,公司共持有在建/待建的土地储备面积超过1391万平方米。 投资建议。布局一二线城市,打造商业地产龙头,给予“优于大市”评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发销售、运营管理等多个业务板块于一体的综合地产上市公司。公司聚焦长三角、环渤海及海西等地区的一、二线经济发达城市。截止2019年上半年,公司共持有在建/待建的土地储备面积超过1391万平方米。我们预计公司2019-2020年EPS将是0.76元和0.90元,对应RNAV是18.74元。参考同行业相关上市公司近期估值水平,我们给予公司2019年6-7倍动态PE,对应的合理价值区间为4.56-5.32元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临销售不达标和销售价格下行风险,以及经济下行影响商办物业租赁风险。

事件。公司公布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入81.89亿元,同比增加23.86%;归属于上市公司股东的净利润20.47亿元,同比增加11.34%;实现基本每股收益0.51元。 2019年上半年,受房产销售结转和金融业收入增加推动,公司营收增加23.86%;同期公司投资收益减少使得净利润增幅收窄至11.34%。根据公司2019年半年报披露:(1)2019年上半年,公司合并报表范围内长期在营物业租金收入(现金流入),合计19.47亿元。其中,办公物业方面,2019年上半年度租赁收入15.98亿元,同比增幅5%;商业物业方面,2019年上半年租赁收入为1.99亿元,同比增幅66%。(2)2019年上半年,公司实现各类房产销售收入及现金流合计13.93亿元。(3)2019年上半年,合并报表范围内,公司实现7.5亿元物业管理收入(现金流入),比2018年同期增加21.56%。(4)2019年上半年,公司金融业务实现收入10.20亿元,占公司营业收入总额的12.44%。根据公司2019年半年报披露:2019年上半年,公司竣工项目3个,总建筑面积15.88万平方米。新开工项目2个,总建筑面积13.67万平方米。续建项目8个,总建筑面积95.63万平方米。2019年6月30日有息负债余额为354.93亿元,占2019年上半年公司总资产的42.2%,较上年末295.78亿增加20%。 投资建议。“商业地产+商业零售+金融服务”一体化发展,“优于大市”评级。公司积极打造“以商业地产为核心,以商业零售和金融服务为两翼,以浦东、天津、苏州为三城”的“一核两翼三城”发展格局。根据公司2019年半年报披露,公司在营物业面积为264万平。我们认为,随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。公司完成收购陆金发100%股权后获得了3家持牌金融机构。按照公司最新总股本40.34亿股测算(公司2018年总股本为33.62亿股,经2018年度利润分配实施完毕后,2019年6月末总股本为40.34亿股),我们预计公司2019年、2020年EPS分别是0.98元和1.12元,给予公司2019年17-21倍动态PE,对应的合理价值区间为16.66-20.58元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。

无论全口径还是权益口径,公司商品房销售保持较高增速,行业排名继续上行。根据克而瑞数据,从全口径角度看,2019年上半年,公司实现商品房销售额 436.7亿元,市场排名上升至 38名。从权益角度看,2019年上半年,公司实现商品房销售额 279.2亿元,市场排名上升至 41名。全口径销售额增速方面,2019年上半年,公司商品房销售额累计同比增加 80.1%。权益口径销售额增速方面,2019年上半年,公司商品房销售额累计同比增加 39.3%。 公司土地储备充裕,主要集中在珠海,近年来逐步全国性布局。 根据公司 2018年年报中的《报告期内房地产储备情况》、《报告期内房地产开发投资情况》,截至 2018年底,公司报告期内房地产开发投资中的“项目规划计容建筑面积”、报告期内房地产储备中的“规划计容建筑面积”和“一级土地整理面积”的权益值分别为 871.09万平、571.65万平和 35.70万平(参见正文表 1附注说明) ,上述开发项目总的权益建面合计 1478.43万平。其中,上述房地产开发投资中的珠海区域的权益建面最高达 243.04万平, 房地产储备中的珠海区域的权益建面最高达 114.92万平。 近年来公司主体长期信用等级上调至 3A,整体融资成本总体上震荡走低。根据公司 2019年 6月《2019年跟踪评级报告》显示,2019年 5月 31日,公司主体长期信用等级已上调至 3A 评级,评级展望为“稳定”。2018年底和2019年一季度末,公司资产负债率分别为 82.3%和 82.7%,而剔除预收款后的资产负债率分别为 60.9%和 61.0%。2014年至 2018年,公司整体融资成本从 9.55%震荡下行至 5.87%。公司管理改善,激励体系务实多元。根据公司 2018年年报披露:公司从长效激励和专项激励两处着手,一方面以限制性股票激励计划和项目跟投机制的实施为重点进一步健全长效激励机制;另一方面公司持续优化专项考核激励机制及方案,搭建绩效管理指标库,全面实施董事局奖励基金、投拓、销售、回款等专项激励方案。 投资建议。珠海国企改革标的,基本面不断向好,“优于大市”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,公司地产业务立足珠海,逐步拓展至全国近30个主要城市。根据公司 2018年年报披露,目前,公司已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。我们预计,2019-2020年公司将实现 EPS 分别为 1.26元和1.59元。公司 RNAV 是 21.77元/股。考虑到公司有望受益集团国企改革,激励机制逐步到位,我们以 0.50倍的 RNAV 和 2019年 11倍的动态 PE 作为公司未来六个月的目标价,对应的合理价值区间为 10.89元-13.86元,维持公司“优于大市”评级。风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及开发项目集中和转型不成功的风险。

事件。公司公布2019年一季度季报。2019年一季度,公司实现营业收入67.7亿元,同比增342.5%;归属于上市公司股东的净利润13.1亿元,同比大幅增加227.97倍;实现全面摊薄每股收益0.26元。 2019年一季度,受房产结转增加推动,公司营收增342.5%;同期房产结转毛利率较高,这使得公司净利润大幅增长227.97倍。2019年4月26日,公司公告称,2019年1-3月,公司现有主要开发项目31个,新开工项目1个,新竣工项目1个,无新增项目储备。2019年一季度,公司累计实现签约销售面积7.95万平,签约销售金额49.3亿元。2019年一季度末,公司出租租金收入1.48亿元。 投资建议。向房地产开发及综合服务商转型转型,“优于大市”评级。公司以房地产开发经营为主业,逐步从传统房地产开发商向房地产开发及综合服务商转型。公司通过实施资产重组,解决了困扰公司多年的同业竞争问题;通过引进华润置地控股、平安不动产作为战略投资者,优化公司运营管理水平和治理结构;通过注入优质资产,特别是上海区域的优质资源补充公司项目储备。我们预计公司2019、2020年EPS分别是0.60元和0.71元。我们给予公司2019年11-14倍的动态PE,对应的合理价值区间为6.60-8.40元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入72.82亿元,同比增加16.64%;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增加0.84%;实现全面摊薄每股收益0.41元。l2018年,受商品房结转数量同比增加推动,公司营收增加16.64%;同期公司实现归母净利润6.11亿元,同比增加0.84%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司完成商品房合同销售面积47.84万平,同比减少4.25%;合同销售金额67.13亿元,同比增加2.99%。截至报告期末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积131.93万平,其中住宅111.71万平,商业20.22万平。公司年内新增商品房土地储备面积43.79万平,总计容建筑面积73.44万平。2018年,公司旅游地产通过提升旅游项目与周边住宅开发的联动效应,提升产品附加值。其中,苏州地区新苏州乐园配套项目包括遇见山、翡翠四季、大象山舍,截至报告期末累计销售面积24.21万平,销售金额46.08亿元;徐州地区徐州乐园配套项目包括万悦城、未来城,截至报告期末累计销售面积34.89万平,销售金额30.04亿元。2018年,公司旅游业务完成营收1.61亿元,接待游客127.17万人次。2018年,东菱振动实现营业收入3.57亿元,同比增长11.56%。截至报告期末,公司旗下的融联基金累计完成投资项目21个,投资金额2.802亿元,退出项目3个,参股的蠡湖股份已于2018年10月上市,另有2家被投企业计划或已进入IPO进程。 根据公司2018年年报披露:2019年,公司商品房计划施工面积195.27万平,新开工面积106.91万平,计划新开工商品房项目为苏州工业园区3号地块及4号地块、滁州产业园项目、合肥中央公馆项目等。推进苏州乐园森林世界、徐州乐园欢乐世界建设,实现公司旅游产品的提档升级。 投资建议。确立“高新技术产业培育与投资运营商”战略,“优于大市”评级。公司立足“高新技术产业培育与投资运营商”的战略定位,重点布局创新地产、节能环保、战略新兴产业提档升级,加强非银金融与其他产业融合发展,通过高新技术产业投资逐步实现产业结构调整与布局,建立“创新地产+高新技术投资”双轮价值驱动的商业模式。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.62和0.77元,对应RNAV是14.85元。我们参考创新转型类园区标的2019年平均动态估值,给予公司2019年16-20倍动态PE,对应的合理价值区间为9.92-12.40元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及转型不成功的风险。

事件。公司公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入204.94亿元,同比减少1.53%;归属于上市公司股东的净利润14.18亿元,同比减少27.17%;实现基本每股收益0.63元。公司向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税)。 2018年,公司房产销售项目的结转面积减少,营业收入减少1.53%;同期,受投资收益减少影响,公司归母净利润减少27.17%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司新增房地产储备面积为144.52万平方米,同比增长53.34%。截止至2018年12月末,公司已实现签约金额和回款双双过两百亿的佳绩。2018年年内,公司通过发行中期票据、永续债、购房尾款ABS、推动冷链仓储物流CMBS等创新融资模式,不断优化公司债务结构,降低财务成本。2018 年,公司在以上海为主战场的多元化创新转型中,在“1+7”总体商业模式转型中取得了积极突破和初步成效。2018年公司通过筑牢商业、物流、供应链、服务及建设平台等五大平台底板,加快从专业公司到综合性平台公司的转型。 2019年1月4日,公司公告称,公司拟采用CMBS(商业不动产抵押贷款资产支持证券)模式发起设立不超过6 亿元的资产支持专项计划。 投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,“优于大市”评级。公司的主营业务为房地产综合开发经营、物流产业链,是集房产开发、施工、物业、冷链物流及产业链等为一体的国内大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中,公司坚持“精耕重点一线城市、深耕有能级的二线城市、拓展机会型潜力型新兴城市”的指导方针。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2019-2020年EPS分别0.80元和1.00元,给予公司2019年8-10倍动态PE,对应的合理价值区间为6.40-8.00元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司开发项目面临政策调控风险,物流业务易受经济下滑的风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入401.10亿元,同比增加31.28%;归属于上市公司股东的净利润21.93亿元,同比增加219.09%;实现全面摊薄每股收益0.59元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。 2018年,受开发项目结转较多推动,公司营收增加31.28%;同期公司项目结算毛利率较高使得归母净利润增幅扩大至219.09%。根据公司2018年年报披露:2018年房地产业务实现营业收入275.6亿元,同比增长23%,综合毛利率20.23%,比2017年上升4.37个百分点。2018年,公司实现合同销售面积1144.4万平,销售金额1466.1亿元,同比分别上升32%和52%。公司在2018年新增项目111个,规划建筑面积合计1595万平。截止2018年12月底,公司共有303个项目,在建开发项目规划建筑面积合计2807万平,未开工项目规划建筑面积合计1518万平。在建筑业务中,公司实现营业收入152.4亿元,同比增长30%。综合毛利率11.59%,与2017年基本持平。 2019年4月3日,公司公告称,房地产业务方面,公司2019年1-3月份累计合同销售金额约308.7亿元,比上年同期增长25%;累计销售面积约250.1万平,比上年同期增长29%。建筑业务方面,公司2019年1-3月新承接(中标)项目预计合同总金额44.3亿元。 根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续深耕长三角区域、珠三角区域和中西部核心城市,现有项目计划开工建筑面积约1061万平方米,竣工面积约998万平方米。 投资建议。地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,维持“优于大市”评级。公司是中南集团旗下重要的地产开发和建筑施工平台。公司房地产业务聚焦大众主流住宅,辅之以综合商业体开发运营及酒店管理等。2018年公司实现房地产销售额1466.1亿元。2018年底在建开发项目规划建筑面积合计2807万平。公司建筑业务核心主体江苏中南建筑产业集团有限责任公司是国家首批授予的特一级资质企业。我们预计公司2019-2020年EPS是1.08元(归母净利润40.01亿元)和1.89元(归母净利润70.28亿元)。考虑到公司业绩成长性高,给予公司2019年10-12倍动态PE,对应的合理价值区间为10.80-12.96元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。

事件。公司公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入236.99亿元,同比增加18.8%;归属于上市公司股东的净利润22.84亿元,同比增加41.88%;实现基本每股收益1.08元。公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2018年,受房产项目结转增加推动,公司营业收入增加18.8%;同期,公司归母净利润增加41.88%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司新开工面积513.64万平,同比增长132.97%;竣工面积178.57万平。截至2018年年末,公司拥有土地储备计容建筑面积750.04万平,在建面积1004.23万平,同比增长40.38%。2018年,公司销售金额首次突破500亿元,实现签约销售金额582亿元,同比增长87.64%,销售面积194.87万平,同比增长45.69%。2018年公司成功取得20个新项目。公司在华中地区、华东地区土地储备占比46.95%;华南粤港澳大湾区土地储备占比29.81%;华北区域土地储备占比8.75%;其他区域占比14.49%。区域布局进一步优化。2018年,公司精心培育新兴产业,已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。2018年,公司自持物业、住房租赁业务稳步落地。 2019年2月,公司全资子公司珠海华发华宜投资控股有限公司作为有限合伙人以自有资金5000万元参与投资珠海金镒铭股权投资基金合伙企业(有限合伙)。2019年3月,公司全资子公司光隽投资控股有限公司作为新有限合伙人以自有资金认缴出资1500万元参与投资华金国际信贷(开曼)有限合伙企业。 投资建议。珠海国企改革标的,基本面不断向好,“优于大市”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,公司地产业务立足珠海,逐步拓展至全国近30个主要城市,形成了珠海、华南、华东、华中、北方、山东6大区域以及北京公司的“6+1”区域布局。根据公司2018年年报披露,目前,公司已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。我们预计,2019-2020年公司将实现EPS分别为1.26元和1.59元。公司RNAV是21.76元。考虑到公司有望受益集团国企改革,激励机制逐步到位,我们以0.50倍的RNAV和2019年11倍的动态PE作为公司未来六个月的目标价,对应的合理价值区间为10.88元-13.86元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及开发项目集中和转型不成功的风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入27.61亿元,同比增加64.98%;归属于上市公司股东的净利润9.77亿元,同比增加32.50%;实现全面摊薄每股收益0.87元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。 2018年,受地产销售收入增加推动,公司营收增加64.98%;同期公司地产销售结算毛利率较低使得归母净利润增幅减少至32.50%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司主营业务按主要产品情况划分,公司房地产销售实现营业收入12.03亿元,同比增长317.08%;公司房地产租赁实现营业收入13.94亿元,同比增长13.34%;公司酒店公寓服务实现营业收入1.58亿元,同比增长5.09%。2018年,公司重点任务进展情况良好:在报告期末,S11地块住宅项目碧云尊邸的主体结构施工完成90%,北郊未来产业园新材料创新基地东、南、北区项目上部结构施工完成85%。截至2018年底,公司持有的各类经营性物业达235.4万平,总体出租率达到82.14%(不含酒店)。报告期末,临港碧云壹零项目已开盘房源去化率60%,累计收款达18.11亿元(含订金)。截至2018年底,公司开创的“碧云花园服务公寓”品牌,自营加受托管理门店达到4家,总运营套数达1338套,年均入住率达70%。l2019年3月,公司拟作为有限合伙人参与出资4亿元参与设立上海浦东科技创新投资基金。 根据公司2018年年报披露的公司2019年经营计划,2019年,公司力争营业收入、净利润等指标同比实现大幅增长。公司配合做好浦东科创母基金设立的各项准备工作,力争4月完成备案。牵头组建总规模约20亿元的智能制造专项子基金,对已储备的优质产业项目实施直投。 投资建议。受益国资改革和自贸区建设,“优于大市”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。我们认为,未来公司租赁收入每年有望保持10%稳定增长。碧云尊邸(S11项目)的主体结构施工完成90%,临港碧云壹零销售良好。我们认为,上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,未来公司国资改革有望推动公司进一步发展。我们预计公司2019、2020年EPS分别是1.10和1.22元。根据目前上海自贸区标的动态PE估值,给予公司2019年17-22倍PE,对应的合理价值区间为18.7-24.2元,维持公司“优于大市”评级。 风险提示:公司租售业务面临加息和政策调控风险,以及经济下滑风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入102.09亿元,同比增加51.26%;归属于上市公司股东的净利润7.82亿元,同比增加29.91%;实现全面摊薄每股收益0.54元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2018年,受房产和建工等业务增长推动,公司营收增加51.26%;同期房产结转毛利率较低使得归母净利润增幅缩小至29.91%。根据公司2018年年报披露:2018年,公司城市建设业务实现营业收入67.34亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为54%,同比增长44.03%;综合开发业务实现销售收入43.76亿元,占营业收入的比重为35.09%,同比增长92.86%;城市服务业实现营业收入13.6亿元(合并抵销前),占营业收入的比重为10.9%,同比下降11.5%。其中,城市建设业务方面,2018年,公司新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程40余项,合同金额达91亿元,在建项目67项,合同造价185.82亿元,比上年同期增长29.76%。综合开发业务方面,2018年,公司实现认购金额59.5亿元、签约金额57.8亿元、回款金额52.8亿元。截止报告期末公司在售未结转、在建及储备项目计容总建筑面积累计超过368万平。根据公司2018年年报披露:2019年,公司将继续围绕城市建设、综合开发、城市服务三大主业,预计收入及利润指标较上年均有增长,年度预算投资总额为941932万元。 投资建议。国企改革标的,维持“优于大市”评级。公司是深圳国资委控股下的,主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。公司拥有市政公用工程总承包特级资质。公司的房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。公司通过收购粤通公司延伸市政产业链,借助达实智能提升智慧城市建设能力,定增引入多家创投企业。目前,深圳国资委直接和通过深圳市远致投资有限公司合计控制上市公司39.57%股权,公司有望受益深圳国资改革。我们预计公司2019、2020年全面摊薄EPS分别是0.64和0.80元,对应RNAV是15.88元。考虑到公司有望受益深圳国资改革,我们给予公司2019年13-16倍的动态PE估值,对应的合理价值区间为8.32-10.24元,维持公司“优于大市”的评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控,以及国资改革进展不顺的风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入126.39亿元,同比增加35.54%;归属于上市公司股东的净利润33.50亿元,同比增加7.04%;实现全面摊薄每股收益1.00元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.99元(含税)并送红股2股。 2018年,受房产结转推动,公司营收增加35.54%;同期公司投资收益减少等使得归母净利润增幅缩小至7.04%。根据公司2018年年报披露:2018年公司合并报表范围内长期在营物业租金现金流入35.16亿元。其中,办公物业租赁收入29.5亿元,同比增幅8%;商铺物业租赁收入2.39亿元,同比增幅14%;酒店物业营业收入1.58亿元,同比增加24.41%;住宅物业租赁收入1.6亿元,同比减少2%;养老物业租赁收入900万元。2018年公司各类房产销售现金流入73.14亿元。其中,住宅物业实现销售收入59.12亿元;办公物业实现现金流入14.02亿元。2018年公司合并报表范围内物业管理收入13.83亿元,同比增加30.97%。2018年公司转让了前绣实业50%股权,取得交易价款13.49亿元。2018年公司实现金融服务收入16.30亿元,占营收总额的12.89%。根据公司2018年年报披露:截至2018年末公司持有的主要在营物业面积约259万平,在建面积156万平。 2019年2月,公司以29.45亿元竞得上海市浦东三幅合计建面12.28万平的综合地块。2019年3月,公司拟作为有限合伙人参与出资4亿元设立“上海浦东科技创新投资基金”。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,“优于大市”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性。根据公司2018年年报披露,公司在营物业面积约259万平,在建面积156万平。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。公司完成收购陆金发100%股权后获得了3家持牌金融机构。目前公司立足“一核两翼三城”,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。我们预计公司2019年、2020年EPS分别是1.18和1.35元。我们给予公司2019年17-21倍PE,对应的合理价值区间为20.06-24.78元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入126.39亿元,同比增加35.54%;归属于上市公司股东的净利润33.50亿元,同比增加7.04%;实现全面摊薄每股收益1.00元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.99元(含税)并送红股2股。 2018年,受房产结转推动,公司营收增加35.54%;同期公司投资收益减少等使得归母净利润增幅缩小至7.04%。根据公司2018年年报披露:2018年公司合并报表范围内长期在营物业租金现金流入35.16亿元。其中,办公物业租赁收入29.5亿元,同比增幅8%;商铺物业租赁收入2.39亿元,同比增幅14%;酒店物业营业收入1.58亿元,同比增加24.41%;住宅物业租赁收入1.6亿元,同比减少2%;养老物业租赁收入900万元。2018年公司各类房产销售现金流入73.14亿元。其中,住宅物业实现销售收入59.12亿元;办公物业实现现金流入14.02亿元。2018年公司合并报表范围内物业管理收入13.83亿元,同比增加30.97%。2018年公司转让了前绣实业50%股权,取得交易价款13.49亿元。2018年公司实现金融服务收入16.30亿元,占营收总额的12.89%。根据公司2018年年报披露:截至2018年末公司持有的主要在营物业面积约259万平,在建面积156万平。 2019年2月,公司以29.45亿元竞得上海市浦东三幅合计建面12.28万平的综合地块。2019年3月,公司拟作为有限合伙人参与出资4亿元设立“上海浦东科技创新投资基金”。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,“优于大市”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性。根据公司2018年年报披露,公司在营物业面积约259万平,在建面积156万平。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。公司完成收购陆金发100%股权后获得了3家持牌金融机构。目前公司立足“一核两翼三城”,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。我们预计公司2019年、2020年EPS分别是1.18和1.35元。我们给予公司2019年17-21倍PE,对应的合理价值区间为20.06-24.78元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。

事件。公司公布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入22.90亿元,同比增加24.03%;归属于上市公司股东的净利润9610万元,同比下滑76.61%;实现全面摊薄每股收益0.09元。公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.81元(含税)。 2018年,受房产结转推动,公司营收增加24.03%;同期公司受商誉减值等因素影响(公司对部分存货、商誉计提减值,及公司参股子公司中天航空本年度亏损导致投资收益大幅减少),净利润下滑76.61%。根据公司2018年年报披露:报告期内,公司开发的天津生态城项目、塘沽大连东道项目已按期开工,天保金海岸D07项目已按计划如期顺利完成竣工验收及房屋交付工作。天保金海岸E03项目如期开盘销售,取得了良好的销售业绩。报告期内,公司通过与中科院合作成立“BIOINN生物技术国家专业化众创空间”,全年成功引入12家企业入驻园区。2018年4月,公司竞得建面10.35万平的天津商住用地。 投资建议。转型航空和园区开发业务,“优于大市”评级。我们预计2019-2020年公司EPS分别为0.38元和0.50元。目前,多元化转型的园区地产公司可参考南京高科和苏州高新估值(对飞机业务暂不给于估值)。上述公司的2019年市场PE估值在12倍左右。我们给予公司2019年12-15倍PE,对应的合理价值区间为4.56元-5.70元,给予公司“优于大市”评级。 风险提示:公司面临加息和地产政策调控,以及转型发展进展不顺的风险。