事件: 公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%;归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加52.04%;实现基本每股收益0.25元。 投资建议: 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。 主要分析:公司业绩释放超预期,第三季度结算收入同比大增:第三季度,公司实现销售结算收入7.02亿元,同比大增108%。这带动公司前三季度实现营业收入21.12亿元,同比增加47.07%。前三季度,公司实现净利润2.65亿元,同比增加52.04%。公司快速去化策略初显成效。 16亿元待结金额可确保全年业绩高增长,预判今年销售将达40亿元。截止第三季度末,公司已有16.22亿元已售待结资源将在今年第四季度和明年释放。我们对公司全年业绩增长保持乐观。同时,公司年初就有68万平的无锡东方天骏和南京7万平的栖庭新楼盘推出。4季度可售资源相对丰富。此外,随着今年销售转暖,公司在半年报已将今年新开工计划提高52.2%至53.45万平。未来公司可推售货源将保持良好持续性。 在加快去化的策略下,我们预计今年全年公司销售收入有望实现40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。这将为公司明年的业绩增长打下良好的基础。 增持农村小贷公司至90%股权,信贷业务发展良好:为更好地实施“主业与投资并重”战略和分散行业风险,公司从集团公司和南京栖霞物业那里分别受让了南京汇锦小贷公司15%和5%的股权(受让完成后公司将持有其90%的股权),受让价格分别为2374万元和791万元。截止2012年7月31日,南京汇锦小贷公司注册资本1.5亿元,净资产1.58亿元。该公司成立不久即获得了良好的业绩。今年1-7月,南京汇锦小贷公司获得了净利润732万元。 4.投资建议:维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。报告期内,公司业绩大幅增长,超预期(公司中报预期业绩增速在40%-60%)。同期,公司快速商品房去化和加大开工力度;增持汇锦小贷公司至90%。公司三季报中有16.2亿元待结资源将确保今明两年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.81元。截至10月25日,公司收盘于3.84元,对应2012年、2013年PE分别为9.3倍和6.72倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多。可推售货源的良好持续性带来未来业绩增长潜力。预计今年全年公司有望实现销售40亿元(其中商品房销售收入预计为35亿元,同比增长151%)。我们以RNAV打9折作为目标价,对应5.23元,维持“增持”评级。 5.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件:公司公布2012年三季报。报告期内,公司实现营业收入22.59亿元,同比减少30.26%;归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,同比减少36.4%;实现基本每股收益0.35元。 投资建议:公司项目沿陆家嘴主干道展开,具有稀缺性(持有约100万平的物业规模将持续增长)。随着上海金融中心建设,公司持有物业价值将不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造商业地产运营竞争力,并逐步介入多元投资领域(聚焦金融股权投资)。未来迪斯尼和前滩项目有望为公司中长期业绩增长提供动力。目前公司与滨江公司合作开发的“前滩中心”正式启动,而土地批租结束对业绩的负面影响正逐步消失。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.50和0.66元,对应RNAV是17.7元。截至10月18日,公司收盘于10.63元,对应2012年PE为21.21倍,2013年PE为16.03倍。给予公司RNAV约65%的折扣,对应目标价11.51元,维持公司的“增持”评级。

我们的观点:1)借助苏高新集团资源和苏州乐园品牌优势,公司以旅游业捆绑开发模式(即“住宅+商业+旅游”)向外扩张;2)秉承与华侨城相似的发展模式和旅游品牌,公司在集团支持下开始转变思路走向外拓展道路。目前公司接待游客量仅为华侨城1/10,旅游收入仅为1/27。如果转变顺利,公司未来的发展存在想象空间;3)去年公司实现苏州乐园“五大世界”的拓展,徐州彭城项目取得良好开局,实现了低成本异地获取土地;4)公司投资的金埔园林、江苏银行、中新苏州工业园存在上市预期,而苏高新区有望入选“新三板”第二批扩容试点。 公司聚焦苏州高新区房地产开发业务,同时涉足基础设施经营、旅游服务和股权投资业务。我们预计,公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.34元,对应RNAV是6.8元。截至9月11日,公司收盘于4.83元,对应2012、2013年PE分别为17.25倍和14.21倍。我们以公司RNAV的7.5折5.27元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2012年半年报。报告期内,公司实现营业收入16.5亿元,同比增加9.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,较上年同期下滑22.84%;实现基本每股收益0.09元。 投资建议: 公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.31和0.37元,对应RNAV是7.13元。截至8月29日,公司收盘于3.19元,对应2012年PE为10.40倍,2013年PE为8.65倍。给予公司2012年RNAV的55%作为其目标价,对应3.92元目标价,维持公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2012年半年报。本期公司实现营业收入6.12亿元,同比增加18.86%;归属于上市公司股东的净利润7405万元,同比大幅增加2.6倍;同期,公司实现每股收益0.048元。 投资建议: 公司已构筑起十大战略产业,同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的战略思想。随着公司获得“新三板”首批扩容试点资格,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司因投资收益和基数原因造成净利润大幅增长。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.35和0.41元,对应RNAV是10.63元。截至8月24日,公司收盘于7.22元,对应2012、2013年PE分别为20.63倍和17.61倍。考虑到公司参股多家高新企业,正强化PE投资链条,“新三板”试点后公司将持续受益。我们以RNAV的85%,即9.04元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,公司股权投资业务进展顺利。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.83和1.00元,对应RNAV是19.72元。截至8月17日,公司收盘于9.81元,对应2012、2013年PE分别为11.77倍和9.77倍。在北京、上海、天津和武汉园区进入“新三板”试点后,我们认为未来南京等经济发达地区园区有望入选。公司参股多家南京园区的高新技术企业,同时控股80%小额贷款公司。因此,按照园区类上市公司2012年平均15倍PE,给予公司12.5元目标价,维持对公司的“买入”评级。

2012年1-7月份,公司累计实现合同销售金额约22亿元,资金回笼约21亿元,其中保障房约3亿元。今年1-7月份公司商品房销售金额已经超过去年全年,而同期商品房和保障房合计销售金额已经基本达到全年水平。考虑到公司2012年下半年推盘丰富,在当前市场回暖情况下我们对公司下半年销售增长保持乐观。报告期内,公司加快了现房尾盘去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期销售回暖提振公司新开工量,快速去化下公司销售明显提速。公司中报14亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是6.37元。截至8月17日,公司收盘于5.0元,对应2012年、2013年PE分别为12.2倍和8.77倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多,未来业绩有较强增长潜力,将RNAV打9折作为目标价,对应5.74元,维持“增持”评级。

公司主要在苏州高新区从事房地产开发业务,同时涉足基数设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。上半年公司继续依靠徐州彭城乐园项目低成本获取土地,同时徐州加勒比水上世界顺利开业。公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程,东吴证券500万股将于今年底解禁。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.36元,对应RNAV是7.02元。截至8月17日,公司收盘于4.86元,对应2012、2013年PE分别为17.36倍和13.5倍。在新的三家园区进入“新三板”试点后,未来苏州等发达地区园区有望入选。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐。我们以公司RNAV的7.5折5.27元作为公司6个月目标价,维持公司“增持”评级。

公司主要投资看点:1)公司房地产开发业务立足于苏南。多年来江苏经济增长较快而房价收入比偏低。公司将受益于江苏省发展;2)公司业务转向普通商品房和保障房开发,开发类型分布合理,未来业绩增长性较高;3)目前,公司项目储备充足,股权投资增值丰厚,控股小贷公司和参股拟上市的河北银行。 公司承担的商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别达248万平、136万平和67万平,占比分别为55%、30%和15%,分布日趋合理。报告期内,公司加大保障房开工力度,并通过控股汇锦农村小贷公司和参股河北银行,加大金融股权的投资力度。近期市场销售回暖将提振公司新开工和竣工量,而大体量保障房完工和商品房现房、准现房较多将使公司营收保持较快增长。公司此前公告称将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.56元。截至8月6日,公司收盘于4.89元,对应2012年PE为12.02倍,2013年PE为8.59倍。公司管理层改善预期高、现房和准现房项目多,未来业绩具备较强增长潜力,我们给予公司2012年14倍PE,对应公司目标价5.74元,维持“增持”评级。

投资建议: 目前,公司承担的商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别达248万平、136万平和67万平,占比分别为55%、30%和15%,分布日趋合理。报告期内,公司加大了保障房的开工力度,并通过控股汇锦农村小贷公司和参股河北银行,加大金融股权的投资力度。近期市场销售回暖将提振公司的新开工和竣工量,而大体量保障房完工和竣工商品房尾盘较多将使公司营收保持较快增长。公司公告称将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.41和0.57元,对应RNAV是5.67元。截至7月31日,公司收盘于4.58元,对应2012年PE为11.1倍,2013年PE为8.02倍。我们给予公司2012年二线地产14倍PE,对应公司目标价5.74元,维持“增持”评级。

投资建议:公司项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(持有物业建面约100万平,未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金都将不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,公司正努力塑造其商业运营竞争力,并逐步向持有运营商和出售地产商转变,以及逐步介入跨行业和跨地区的多元化投资领域(聚焦金融股权投资)。后期迪斯尼和前滩项目启动有望驱动公司未来商业地产开发实战能力,为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。我们预计公司2012年、2013年EPS分别是0.57和0.73元,对应RNAV是17.72元。截至7月26日,公司收盘于11.62元,对应2012年PE为20.42倍,2013年PE为15.87倍。给予公司RNAV约70%的折扣,对应目标价13.29元,维持公司的“增持”评级。

投资建议:受益“新三板”扩容,给予“增持”评级。公司已构筑起十大战略产业,同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的集成战略。在“新三板”扩容前夜,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务增长方面获得新成长。公司年报中表示将争取物业租售和配套服务收入在2011年实现数的基础上保持一定规模的增长。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.35和0.41元,对应RNAV是10.63元。截至4月27日,公司收盘于8.59元,对应2012、2013年PE分别为24.53倍和20.92倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,后期有望直接获益。我们以RNAV的95%,即10.1元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发,并提供出租、出售、管理和增值服务。公司物业租赁收入每年能保持10%以上稳定增长。2012年公司开发的金杨高层项目和临港新城项目,有望给公司带来销售收入。近期公司将S11地块项目转租为售也增加了业绩可靠性。目前,公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段,一旦上市有望给公司带来较高的资产增值(约4.38亿元的投资增值,折合每股0.47元)。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.54和0.63元,对应RNAV是11.66元。截至4月27日,公司收盘于7.69元,对应2012、2013年PE分别为14.21倍和12.28倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审阶段,我们将公司2012年目标PE从此前16倍提高到18倍,对应9.74元目标价,维持公司的“买入”评级。

公司主要从事上海外高桥保税区内的工业地产和园区开发,并提供土地转让、工业地产出租、出售、管理增值以及从事区内的物流贸易等业务。目前,公司正大力推动森兰·外高桥项目的基础设施和重大项目的开发工作。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区,以实现“产城融合”,打造外高桥区域的优质商住地块。该项目体量有100万平左右,有望在未来几年内给公司带来稳健的租售收入。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.43和0.53元,对应RNAV是10.82元。截至4月27日,公司收盘于10.23元,对应2012、2013年PE分别为24.06倍和19.39倍。考虑到森兰·外高桥项目逐步进入开发高峰,我们以公司RNAV(10.82元)作为公司6个月的目标价,首次给予“增持”评级。

借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,且项目集中年底结算,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月26日,公司收盘于5.57元,对应2012年PE为12.14倍,2013年PE为9.78倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。