公司 12 年中期归属上市公司股东的净利润为2895.5 万元,同比增长58.9%,折合EPS 为0.48,符合预期。公司产能扩张顺利,订单饱满,需求强劲,支撑业绩高增长;成本控制较好,维持较高的毛利率。公司未来MLCC 配方粉和微波介质材料看点精彩纷呈。预计12-14 年EPS 分别为1.13 元、1.62 元、1.97 元,相应12 年PE 为33,考虑到公司的高成长性,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

我们近期调研了包钢股份,与公司董秘郭景龙先生、总工程师徐列平先生等高管就公司未来发展战略等若干问题进行了深入交流。 包钢集团“十二五规划”末钢铁产能1850 万吨。包钢集团“十二五规划”末钢产能1850 万吨,其中包钢本部(上市公司)规划产能1500 万吨,要将包钢打造成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。 预计中报初步实现盈亏平衡。公司目前生产满负荷,但钢材库存100 多万吨,库存水位较高,正常库存70 万吨~80 万吨。目前公司现金流略有不足,但2012 年计划固定资产投资项目进展正常。我们预计公司中报将初步实现盈亏持平。 看淡后市行业景气。包钢对钢材市场比较悲观,行业历史辉煌不再,而在行业产能过剩已经严重到如此程度之际,国家连批湛江和防城港2000 多万吨钢项目,使行业产能过剩的问题雪上加霜。从外围经济形势不容乐观,而国内经济下滑未见回升势头,房地产市场调控难有实质松动,钢铁下游主要需求不振。 2014 年将进入产能释放期。无缝钢管?159mm、?460mm 项目改造先后竣工,?159mm 项目设计产能40 万吨,已于2011 年9 月份投产,而?460mm 项目设计产能60 万吨,已于2012 年7 月投产,此外,新体系(新上500 万吨2250mm稀土钢板项目)明年(2013 年)10 月份投产。预计2014 年新线和老线改造产能投产并达产,产能释放爆发。 白云鄂博铁矿资产注入值得期待。包钢集团拟注入包钢股份的白云鄂博西矿储量5.6 亿~5.8 亿吨,据测算,西矿注入上市公司每年将增厚包钢股份约8亿~10 亿净利润,对应发行后总股本75 亿~80 亿总股本计算增厚EPS 约0.10 元。 给予“审慎推荐-B”的投资评级:预计公司12-14EPS 分别为0.06、0.20、0.40,目前对应13 年25 倍PE,估值相对较高,给予“审慎推荐-B”评级。

攀钢钒钛公布非公开增发A股股票交易预案,拟以4.95元/股价格增发不超过25亿股,募集不超过120亿元收购齐大山铁矿整体资产和业务、鞍山钢铁集团公司齐大山选矿厂整体资产和业务。 本次方案缓解了资金募集压力,大股东参与增强了市场对于收购资产未来持续盈利能力的信心。公司本次所公布的交易预案与2012年6月预案相比异同主要表现在:1、对于收购资产预估值为130亿元,较前次资产估值178亿元下降36.92%。2、前次方案并没有将大股东鞍钢集团公司作为增发对象之一,而此次鞍钢集团公司承诺现金出资不超过30亿元参与增发,大股东的参与从某种程度上消弭了此前部分对于齐大山矿盈利能力的怀疑。 增发完成后产能规模明显提高。齐大山铁矿原矿处理产能达到1700万吨,同时配套新建调军台选矿厂及调军台热电厂,年设计能力分别为原矿处理量1400万吨、铁精矿480万吨和发电量1.76亿千瓦。另外,齐大山选矿厂年精矿处理能力240万吨(2011年齐大山铁矿和齐大山选矿厂合计年产铁矿石1,556万吨、铁精矿560万吨)。增发完成后,铁精矿理论增量720万吨,较公司当前约1000万吨铁精矿的生产能力提升72%,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司铁精矿生产规模将增长至2360万吨。 卡拉拉矿一期进展达产在即。目前澳洲卡拉拉矿基础设施中除了铁路运力与尚不能完全满足一期产能1000万吨外,其余电力供应、供水以及港口设施等已基本准备就绪。赤铁矿(DSO)已于7月再次装船起运,磁铁矿预计将在9月开始生产,预计全年产量贡献将不超过200万吨。 上调投资评级至“强烈推荐-A”:我们预测在2014年前铁矿石价格将以120美元为价格中枢在110美元/吨-130美元/吨之间波动。公司在2012年将迎来产能井喷期,并且按照鞍钢集团此前承诺,后续铁矿石资产注入将继续进行。预估每股收益12年0.54元、13年0.71元,目前股价对应12年的PE、PB分别为5.9X、1.9X,低于行业25X水平;在经过前期深跌后,投资价值凸显。综上,将公司投资评级上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:本次非公开发行股票尚需获得国务院国资委批准、公司股东大会审议批准,并报中国证监会核准。

公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长5%-15%,净利润6959万元–7621万元,折EPS0.11元-0.13元。本报告期内,预计非经常性损益为400万元-600万元。公司中期业绩低于我们此前预期,我们认为主要原因如下:1、主业出现降价:Ⅰ、Ⅱ型料占比30%(28%~35%),从2011年0.28元/克拉涨至0.32元/克拉,今年(2012年)降至0.13~0.17元/克拉。 2、微粉结算:目前海关磨合两个月,基本正常。上半年生产及结算的微粉量未达此前预期。 3、公司2012年上半年财务费用上升,部分股权激励摊销费用在上半年确认,对业绩影响较为明显。 根据我们前期调研情况,5月中旬迁入郑州出口加工区新厂区后,现在月度微粉及破碎料产量逐步恢复正常。 10.2亿克拉高品级金刚石项目设备安装进展良好(共计200台设备),等待电控设备到厂后投产。按照此前计划,目前已有设备在调试,产业化进展很快,预计可能在今年年底明年初投产。 线锯产品前期已供下游客户使用,目前公司生产金刚石线锯良品率高、电镀液消耗少、金刚石微粉用量少、金刚石线锯表面附着均匀,彻底打破国外金刚石线锯工艺技术封锁,实现工艺更新。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测微粉业务下半年将逐步放量,单晶金刚石随着下游景气回升,产销将逐步恢复到1亿克拉以上,目前订单已经环比明显好转;维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:新项目进度低于预期、光伏景气长期低迷。

国瓷材料业绩快报显示,12 年中期实现净利润2650 万元~3050 万元,同比增长45%~67%,主要得益于产能投放和客户订单饱满。我们坚持此前对公司的业绩预测,预计2012~2013 年EPS 分别为1.13 元、1.62 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件:本钢板材公布非公开发行收购集团资产修正案,根据方案,公司此次非公开发行股票数量不超过6.98亿股,发行底价为5元/股,募集资金总额预计不超过34.88亿元,拟以12.66亿元13.02亿元分别购买控股股东本钢集团持有的本钢浦项75%股权以及徐家堡子铁矿探矿权,同时补充公司流动资金8.5亿元。 本次非公开发行收购本钢浦项以及铁矿资源有利于公司建立完整的产业链,丰富产品结构。逐步减少对控股股东的资源依赖,增强公司资产的独立性。 同时,本次收购铁矿资源有利于降低铁矿石价格波动风险,提高上市公司盈利能力和抗风险能力。2011年公司与本钢浦项发生的关联购买金额约为41.04亿元,关联销售金额约为83.99亿元。 收购本钢浦项完成后,本钢轧钢产能将达到1200万吨,增幅20%。从2011年经营业绩来看,本钢浦项吨钢盈利稍逊于本钢股份。本钢板材公司资产负债率为62.11%,本钢浦项的资产负债率为76.05%,收购完成后将一定程度上提高公司的资产负债率。 铁矿石资源收购利好长远发展。徐家堡子铁矿资源储量2.08亿吨。2020年完全达产后,年生产铁矿石530万吨、精粉153万吨,对丰富公司的收入结构以及提高资源保障率大有裨益。此次吨储量收购价格较此前国内品位以及开采条件相似矿山明显有所折价。 未来存矿产资源持续注入预期。徐家堡子矿是本钢集团旗下的第二大矿山,另外,本钢矿业公司还掌握南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家铺子铁矿,但由于采矿权及土地使用权权属问题,尚不具备转让条件,但集团表态这些铁矿待条件成熟将会考虑注入事宜。 投资建议:公司完成增发后,产品结构得到进一步丰富,资源保障率得到长足提升,后续资源注入想象空间大。目前62%品位的铁精粉市场在130-135美元/吨波动,按照铁矿石1%单位品位上涨50元/吨计算,则徐家堡子所产68.5品位精粉价格相当于市场现货价格9折左右,有一定折价优势。建议当公司股价在5元-5.5元之间波动时候参与增发。维持“审慎推荐-B”投资评级。 风险提示:1、本次非公开发行方案尚需获得辽宁省国资委正式批复,同时尚需公司股东大会审议批准并报商务部、中国证监会核准。2、铁矿石价格走势有可能随着全球经济复苏不确定剧烈波动。

事件:近期我们调研了国瓷材料进与公司高管就公司一季度的经营情况、募投项目的进展情况进行了沟通。 评论: 1、目前订单饱满,一季度真实毛利率稳定在50%左右2011年山东国瓷销售收入约1.46亿元,EPS为0.71元;2011年前3季度EPS为0.51元,同比增长52%。2011年销售1600多吨配方粉,均价有所下降,一是因为汇率影响,二是因为供三星售价低,生产快。加工度高,销售额也会高。 一季度毛利率46.33%,略低于低于2010、2011年52.58%、49.69%,主要因为公司自筹资金扩产2011年11月转固另今年一季度较上年同期多进40万元/月的折旧;2.上市对员工激励相当于多发一个工资总额120万元;3.出口免抵退税差额会计核算口径发生变好进成本约110多万元;上述3项多进生产成本约270万元~280万元。 目前订单饱满。下游部分主要客户去年扩了一部分产能,目前开工率良好,今年配方粉用量在增加。 2、全球MLCC市场空间巨大,技术+先发优势是公司的核心竞争力目前,国内电子市场不太景气,配方粉市场几乎饱和。公司达到80%市场占比。 三星每年配方粉需求大概1万吨;村田大概是1.5万吨。国内风华高科、潮州三环、深圳宇阳三家配方粉需求800吨,加上其他小厂,一年1000吨需求。其实,MLCC国内企业产量仅占全球的5%,配方粉主要市场在国外。京瓷、村田、三星等在国内都有独资MLCC工厂。 国内MLCC市场格局:风华40%、宇阳40%、潮洲三环不到20%,MLCC已占电容器市场38%;风华高科去年MLCC毛利率10%左右。而潮州三环是民营企业,MLCC最赚钱,只是产能不如风华大。公司2012年产品市场占有率有可能达3-4%。 未来5年,公司希望市场占有率由2.5%增加到10%,应该比较容易,故毛利率水平5年之内应该不会有大的变化,除非国内再出现一个厂家。但非常困难,和潜在的竞争对手比,公司有先发优势。由10%增加到20%,毛利率可能会下降。全球基础粉年需求50000-60000吨,增速10%左右。三星集团内部有一家企业生产配方粉,以前原料主要采购自日本。相对而言,国瓷配方粉在相同质量稳定性的情况下,成本更低,相对日本同质量产品,售价低30%-50%。平均售价9万元/吨(不含税)。 因此三星转而向公司采购。如此就倒逼日企考虑降低成本,更改原来主要从日企采购原料的情况。 国外企业富士钛、堺化学主营产品较多,MLCC原料仅占其收入一部分,这一部分业务萎缩,其他不受影响。富士钛MLCC原料生产以钛酸钡为主,少量配方粉品种;堺化学主要生产钛酸钡,已经不生产配方粉。国瓷生产全系列配方粉。 技术优势显著。世界范围内水热法生产钛酸钡主要有2家,国瓷和日本堺化学。日本富士钛、日本化学等采用草酸法,日本共立采用固相法。固相法颗粒也可以应用于MLCC,是比较成熟的技术,日本已经做了几十年。固相法颗粒用于MLCC可以做到1微米,但成本相对水热法更高。水热法一般先合成浆料,干燥完再研磨,区别于固相法的机械混合。相比,水热法所生产钛酸钡颗粒小,混合均匀,分散性好,合格率高,产品一致性更高。制成的MLCC层间可以做得比较薄,而且覆盖MLCC的电容量也比较宽。高档的MLCC用水热法最容易实现。缺点是水热法成本最高。 另外,日本习惯采用固相法颗粒的MLCC企业采用的设备、技术等本身与固相法匹配,再切换到采用水热法颗粒成本高。 现在水热法在几种方法中占比最大,占33%,草酸法、固相法排其后。在5年以前,草酸法占比最高,后来草酸法产能逐渐收缩。比如日本富士钛原有2个工厂,现已经关了1个工厂。长期来看,水热法将替代固相法、草酸法。 3、公司组织架构合理,人员流失风险不大最核心的技术主要掌握在高管等人手中。其他20多人,每人负责1-2个配方粉产品,这样可以分散风险。钛酸钡的合成技术也是这样。国内这个钛酸钡行业主要是公司在做,再进入类似的地方机会不多。并且国内市场在全球所占份额也不大,其他公司贸然进入风险较大。公司比较重视技术人才。一般给较多工资,就是考虑留住人才。像中层一般20万元一年。东营市房价一般6000元/月。部长级一般都有房有车。超过20万元的也有几人。 估值及投资建议:我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断,且认为业绩存在超预期可能,维持对公司“强烈推荐”的投资评级,我们将该标的列为2012-2013年新材料高增长、业绩确定首要标的,当前股价调整是最好的买入时机。 风险提示:募投项目进度低于预期,下游电子行业受宏观经济影响波动加大。

事件: 2012年5月9日~10日,我们调研了豫金刚石,同公司常务副总兼华晶精密、华晶微钻董事长刘永奇,董秘张凯一级华晶微钻总经理张鑫关于公司未来战略发展规划进行了深入交流。 投资要点: 1.公司自上市以来,按照既定战略发展规划不断做大做强金刚石主业,实现了产量与业绩的超预期增长。公司利用超募资金,新上的10.2亿克拉金刚石项目今年中期能够投产,将进一步巩固公司的行业领先地位。 2.公司向金刚石线锯、金刚石微粉、金刚石砂轮等下游的延伸,完善了产业链,实现了价值增加。微粉业务二季度有望实现正常生产,且今年能够实现规模高速增长。金刚石线锯采用“农村包围城市”的营销策略,有望取得重大突破,对光伏产业的复苏起到重要作用。金刚石砂轮业务也是相关业务的多元化,公司拥有雄厚的技术储备和丰富的客户资源,做大做强指日可待。 3.金刚石行业景气度有望触底回升,线锯也是底部复苏,微粉业务将迎来高速增长,预计年内可贡献业绩。金刚石砂轮,截齿业务及宝石级金刚石的市场开拓和研发的深入将为公司提供新的利润增长点。 公司2011年金刚石产量12亿克拉,销量近11亿克拉。我们预计2012年公司金刚石产销量15.5~16亿克拉,即主业贡献EPS约0.60元,产业链下游产品-金刚石微粉2012年预计产销量6亿克拉左右、2.7亿元收入,净利润0.6亿元(每克拉贡献净利润0.10元),对应贡献EPS约0.10元以上(0.6×51%/3.04),线据业务预计贡献EPS0.05元~0.10元(除权前)。另外,2012年公司股权激励摊销额为1749.76万元,一季度摊销439万元。综上所述,我们预计2012年EPS0.73元,按照2012年业绩给予公司25-30XPE估值,第一目标价18元。 风险提示:线锯项目未能按时达产;光伏产业低迷超出预期;

公司2012年一季度实现销售收入4726万元,营业利润1417万元,净利润1224万元,同比分别增长51.5%、43.2%、37.0%。每股收益0.21元。 真实毛利率稳定在50%左右。据报表计算的一季度毛利率46.33%,略低于2010和2011年的52.58%、49.69%.主要因为1、公司自筹资金扩产2011年11月转固使得今年一季度较上年同期多40万元固定资产折旧;2.公司上市对员工实施激励相当于多发一个月工资,总额为120万元;3.出口免抵退税差额会计核算口径发生变化进成本约110多万元;上述3项多进生产成本约270万元~280万元。 公司实际经营净利润同比增长74%,比报表体现高100%。考虑上述因素,公司净利同比增加约74%,真实净利增长74%是报表体现的37%的2倍。 销售淡季市场开拓较好,重点客户放量,维持高毛利率。一季度MLCC用配方粉销量约550吨,不含税售价9万元/吨,成本不足6万元/吨。公司作为苹果、三星等手机的溯源供应商,对三星电机的销售占其总销量的比例从2011年42.28%提升至50%,因为其最大客户三星电机用其前端产品,所以平均售价有所降低,但不影响毛利率;台湾禾伸堂用量也比去年增加40%以上;台湾国巨等其他客户用量估计增长60%以上。电子行业景气复苏将令公司产品供不应求状况加剧,推动公司新募集项目加快投产,乐观估计全年有望达到2500吨,比上年增加约1000吨,增加60%以上。 估值及投资建议:我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断,且认为业绩存在超预期可能,维持对公司“强烈推荐”的投资评级,我们将该标的列为2012-2013年新材料高增长、业绩确定的第一股,当前股价调整是最好的买入时机。 风险提示:募投项目进度低于预期,下游电子行业受宏观经济影响波动加大。

2011年净利润同比增长-3.63%。公司2011年实现销售收入279.51亿元,营业利润5.16亿元,净利润4.82亿元,同比分别增长18.11%、-16.79%、-3.63%。 每股收益0.63元,每股经营活动产生的现金流量净额1.21元,同比增长5.26%;每10股派2.0元(含税). 公司报告期内累计产钢671万吨、同比增长0.03%;产材640万吨,同比增长1.24%,低于2011年初所制定的产钢750万吨、产材690万吨的目标,主要是因为进入10月份以后,国内外经济形势低迷加之寒冷天气导致下游建筑行业施工条件不佳,建筑建材行业钢材消费力度回落,新疆地区四季度新开工项目数将至年内低位,较二季度高位下降60.14%。钢价持续下挫振荡,公司二级螺纹钢、高线、热轧以及冷轧出厂吨价四季度分别下跌600元、500元、750元、600元,公司盈利能力迅速恶化。 公司收入以及产品结构趋于合理。得益于2011年新疆地区发展进入高速增长期,全疆固定投资完成4445元,同比增长65.02%,创历史新高,公司建筑用钢实现营业收入124.12亿元,总收入占比53.62%,其中螺纹钢86.62亿元,同比增长36.05%;从公司收入结构来看,建筑材与板材收入占比基本保持在55%/45%左右,建筑用钢在收入结构中一家独大的局面明显改善。 短期内区域优势依旧明显。2012年八一钢铁在新疆竞争优势不会受到威胁,2013年后可能会逐渐受到影响,新兴铸管、新余、山东钢铁等钢铁项目投产,2013年竞争优势会随着各企业在新疆钢厂的投产而逐渐变弱,所以八一钢铁2012年投资价值较高。公区域内主要竞争对手酒钢距离乌鲁木齐1000多公里,铁路运费120~140元/吨,加上仓储、站台、装卸成本后需200元/吨,再加上空载,酒钢吨钢进疆实际运杂费需要260~300元/吨。 维持“审慎推荐-A”投资评级:2012年公司计划实现粗钢产量780万吨、商品坯材740万吨、营业收入人民币310亿元。预计八钢集团铁前系统注入股份公司时机正在逐渐成熟,有望在2012年取得突破性进展;新疆区域需求将继续保持旺盛。预计公司2012、2013EPS0.82元、0.95元。维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:宏观经济减速导致区域需求下滑、铁前系统注入进度低于预期。

新兴铸管公布2011年年报,净利润同比增长8.46%。2011年实现销售收入525.28亿元,营业利润19.97亿元,净利润14.65亿元,同比分别增长39.62%、24.40%、8.46%; 扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为12.97亿元。每股收益0.76元,每股经营活动产生的现金流量净0.46元/股,同比增长288.39%。向全体股东按每10股派送现金红利5元(含税)。 其他产品以及贸易收入增幅较大。报告期内,铸管及配套管件完成产量151万吨,同比增长4.21%;销售量146万吨,产销率96.69%,其中直接和间接出口量36.96万吨; 铸管业务实现营业收入75.28亿元,同比增长13.34%;同时,公司完成钢材产销量481.62万吨及销售收入202.35亿元,同比分别增长14.83%、13.33%;其他产品以及贸易实现收入244.65亿元,同比增长65.73%。 报告期内公司业务整体毛利率7.96%为历史最低值,同比下降0.78pct;核心业务铸管产品毛利率达到15.96%,同比提高2.51pct;公司的离心球墨铸铁管生产、技术和质量均居世界领先水平,产品生产规模居世界前列;2011年钢铁行业景气度呈现前高后低态势,房地产调控以及宏观货币政策收紧逐渐深入,钢铁下游行业增速均出现大幅放缓,加之上游原燃料价格高企,公司钢铁产品的盈利能力出现下滑,钢铁产品毛利率为12.61%,同比下降1.62个百分点;其他产品毛利率为1.65%,同比提高了0.99个百分点。 公司邯武、芜湖、新疆三位一体战略已经初见成效。铸管新疆100万吨钢铁项目预计将在2012年拿到发改委批文以及完全达产达效。邯郸新兴特种管材项目目前正在进行前期建设,芜湖公司3.3万吨径向锻造项目已经开始达效达产。 维持“强烈推荐-A”投资评级:2012年生产经营总体目标为:销售收入600亿元,营业成本对应控制在547.52亿元。预计新疆和静特钢项目 100万吨项目将在2012年达产达效,芜湖径向锻造3.3万吨产能有望完全释放。预计新兴铸管2012年为0.79元,2013年为0.93元。按12年12XPE 计算,新兴铸管目标估值为9.5元。 风险提示:新投产项目未能按时达产、上游原燃料价格波动增加。

投资评级 维持“强烈推荐-A”的投资评级。维持公司12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的业绩预测,对应12年的PE、PB分别26、3.3,鉴于公司未来业绩持续高增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。

11年公司实现净利润4408万元,增长41%,符合我们的预期。公司11年实现营业收入1.47亿元,同比增长45.3%,实现利润总额4987万元,同比增长41.80%,实现净利润4408万元,同比增长41.0%,每股收益同比增长40.30%。 12年募投项目的逐步达产保证公司营业收入的快速增长。11年公司约销售1500吨陶瓷电容器用粉体材料,增长30%以上。11年公司“年产500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”完全达产,12年公司募投项目1500吨部分建设完成,预计全年新释放产能达800吨以上,保证公司12年营业收入和业绩的高增长。 公司持续受益于电子产品的更新换代和需求的快速增长。手机及电脑的更新换代促使MLCC用量增加,带动公司产品的需求高速增长。智能手机所需要的MLCC比一般手机多出25%。据IDC统计,11年全球智能手机出货量达1.49亿部,同比增长47.5%。据估计,12年智能手机出货将增长30%,平板电脑将增长70%以上。 基于公司已经获得全球主流MLCC厂商的原料认证,未来产能将得到有效消化,业绩将快速提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的业绩预测,对应12年的PE、PB分别23.6X、3,鉴于公司进入产能的快速扩张期,业绩持续高增长,且存在超预期的可能,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:一季度进入传统产销淡季,业绩存在低于预期的可能;新增产能投产低于预期。

国瓷材料主营业务为生产和销售高纯纳米钛酸钡基础粉及MLCC配方粉。公司是中国第一家、世界第二家成功运用水热法批量生产高纯纳米钛酸钡粉的企业,同时公司通过向三星供应配方粉而成为苹果的溯源供应商;募投项目将缓解产能瓶颈,有助于公司保持领先地位,提高公司竞争能力,预计未来3年净利润复合增长率51%,给予“强烈推荐-A”投资评级。

豫金刚石公布2011年业绩快报,实现净利润1.35亿元-1.49亿元,同比增长77.67%-96.09%;折每股收益0.44元-0.49元;基本符合我们的预期。维持“强烈推荐-A”投资评级。