2011年1-6月年净利润同比增长18.73%,符合我们的预期。公司2011上半年实现销售收入140.25亿元,营业利润4.65亿元,净利润3.89亿元,同比分别增长-4.2%、17.51%、18.73%。折每股收益0.51元;2011年1-6月,公司累计产钢318万吨、同比减少2.75%;产材304万吨,与去年同期持平。公司二季度粗钢、坯材产量分别环比一季度增加13.82万吨或9.10%,12.7万吨或8.73%。根据中钢协统计,八钢六月钢材产量52.63万吨,为今年初以来的次高。 公司报告期内吨钢净利为122元/吨,同比上升22%。其中二季度在疆内需求拉动下,新疆区域内销售占比明显上升。疆内营业收入占比同比增长65%,同时疆外占比下降41.47%。新疆区域钢材价格比全国均价溢价优势突出,二季度初,八钢产品在乌鲁木齐市场二级螺纹均价较全国平均水平高80元/吨,进入5月后,该价差逐步扩大到200元/吨;高线价格疆内价格较全国均价也高出100元/吨以上;热轧与全国均价的价差也在350元/吨左右。 新疆区域需求继续旺盛。2011年1-6月新疆地区新开工项目数同比增长13%,为历年来最高,与之同时创历史新高的施工项目计划总投资为7152亿元,同比增长52.51%,且进入5月后,固投项目开工明显增加,单月开工993个项目,总开工数量的50%强。我们预计上半年新疆固定投资对钢铁需求将在下半年加速体现,短期内公司产品溢价优势不会出现转折性变化。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司2011、2012年业绩1.1元、1.44元;我们判断至2011年底八钢具备炼钢年产能900万吨,保守估计2012年钢产量有望突破850万吨,比2011年增加150万吨或21.43%,对应2012年EPS约增长25%-34%,即为1.38-1.47,中值为1.43元,目前股价对应2012年EPS不到10倍。考虑铁前系统及矿山注入增厚业绩在50%以上,对应EPS为2.15元,目标股价20元。 风险提示:市场风险,原材料价格急剧波动,政府对于市场价格继续

事件:安泰科技公告,公司控股股东钢研集团与微山华能公司、崔庄煤矿公司、航天产业基金签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》,钢研集团与山东省微山县政府签署《中国钢研微山稀土科技产业园合作协议》。本次股权转让及增资扩股后,该公司股权比例为:钢研集团持股40%、崔庄煤矿公司持股30%、微山华能公司持股20%、航天产业基金持股10%。同时,钢研集团拟在山东微山经济开发区投资建设稀土产业园,规划建设占地约280亩,主要建设微山稀土材料工程研究中心、稀土抛光粉、永磁及储氢合金专用稀土金属原材料及稀土产业园配套公共设施等项目。 稀土已经成为钢研集团的优先战略,安泰科技将是最大受益者。1、安泰科技依托钢研集团强大的技术力量,高端稀土永磁研发起步较早,技术水平国内领先。产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的;2、山东微山湖稀土有限公司主要从事微山湖矿轻稀土原料的开采。微山湖矿是山东省唯一的稀土资源生产基地,也是目前国内三大轻稀土基地之一。集团收购微山稀土但解决游稀土原材料供给瓶颈后,公司已然占据了全产业链(原料-技术研发-生产-下游制品)的制高点;目前安泰科技的高端钕铁硼产能已达到3000吨,用于风电设备等新能源产业,附加值远高于普通钕铁硼产品。 未来稀土行业整合预期增强。集团和股份公司同时进入到稀土产业上下游,将形成一定的同业竞争,因此未来钢研集团和公司稀土产业的整合预期明显存在,同时,涉足稀土产业而带来的资金压力将促使钢研集团尽早做资本运营的安排。 投资策略:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司的高速工具钢、焊接业务、非晶材料等主导产品国内市场拥有最高的市场份和较高的定价话语权,每一项业务均可能进入高速成长期,营收、利润皆有可能实现迸发式增长,以及稀土产业未来的整合预期。 我们按照12年业绩给予公司45X PE 及“强烈推荐-A”投资评级。六个月目标价格30元。 风险因素:公司与大股东稀土产业整合进度低于预期;稀土行业景气度回落;

公司二季度粗钢、坯材产量分别环比一季度增加13.82万吨或9.10%,12.7万吨或8.73%。根据中钢协统计,八钢六月钢材产量52.63万吨,为今年初以来的次高。公司11年1-6月净利润环比增长31.81%,同比18.60%,折EPS0.51元。 公司产品区域溢价优势突出。二季度初,八钢产品在乌鲁木齐市场二级螺纹均价较全国平均水平高80元/吨,进入5月后,该价差逐步扩大到200元/吨(截至11/7/15,20mm螺纹335价差已经扩大到400元/吨);高线价格疆内价格较全国均价也高出100元/吨以上;热轧与全国均价的价差也在350元/吨左右。我们预计上半年新疆固定投资对钢铁需求将在下半年加速体现,短期内公司产品溢价优势不会出现转折性变化。 区域需求强劲上升。2011年1-5月新疆地区新开工项目数同比增长13%,达到1965个,为历年来最高,与之同时创历史新高的施工项目计划总投资为7152亿元,同比增长52.51%,且进入5月后,固投项目开工明显增加,单月开工993个项目,占1-5月总开工数量的50%强。 进入六月以来,乌鲁木齐市场建筑用钢库存连续下降。截止到到7月15日,建筑用钢库存从六月中旬的40万吨,下降至16.26万吨,降幅达到146%。七月第二周八钢建材资源较上周下降15.38%。 维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢吨钢利润约为140元,根据中钢协数据,上半年公司商品坯材产量不足全年690万吨钢材计划的50%,因此预计下半年公司将加大生产力度,届时公司的盈利将环比有显著提升。八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们提高11年、12年EPS至1.1元、1、44元。给予18~20倍PE,目标价22元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。新疆上市公司中八钢属于滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。 风险提示:市场风险,原材料价格急剧波动。

公司公布业绩快报,11年上半年净利润同比增长14.48%,略超我们的预期。 公司2011年上半年实现销售收入269.91亿元,营业利润11.67亿元,净利润8.05亿元,同比分别增长38.74%、52.09%、14.48%。每股收益0.42元;我们根据中钢协数据测算,上半年钢材产量约为177.6万吨(未包括新疆金特)。 铸管+普钢齐头并进。公司目前铸管年产能175万吨,其中本部(含河北新兴)70万吨,芜湖50万吨,黄石40万吨,川建15万吨。据公司年报披露,2010年黄石30万吨产量,吨铸管毛利400元/吨;公司计划2011年钢材产量将达到494万吨,同比2010年增长15.18%。报告期内公司在不影响炉矿和产品质量前提下采购更便宜的铁矿石,使得其采购成本较低。 新疆战略继续加速。公司日前公告与下属公司新疆金特拟共同向控股子公司铸管新疆增资5亿元,其中公司出资3.35亿元。增资分两期实施,铸管新疆注册资本一期增资后增至8亿元,二期增资后增至10亿元。目前,新兴铸管持有铸管新疆67%股份,新疆金特持有33%股份。新兴铸管表示,铸管新疆正在全力争取当地矿产资源的配给和拟建新疆钢铁产业基地的前期准备。根据公司规划,金特钢铁将从150万吨/年扩产50万吨/年至200万吨/年,此外在南疆和静地区新建300万吨钢厂。预计2011年上半年,金特利润约为两亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计新兴铸管2011年-2013年EPS分别为0.89元、1.08元和1.37元。考虑到公司铸管盈利水平的稳定成长性、上游布局将使公司成本优势明显,通过金特钢铁和铸管资源公司参与新疆地区发展的步伐加快,我们认为公司在三年内仍将处于成长期,给予新兴铸管2011年18倍PE,目标估值为16元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:市场风险,原料价格上涨,在建产能无法如期达产。

区域优势突出。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求,产品结构普钢特钢兼有,长材板材并举。 产品区域溢价优势明显。长材占有新疆市场70%左右市场份额。一季度公司产品主导市场螺纹均价为5040元/吨,较全国均价高出53元/吨或1.04%,热轧产品均价较全国高出94元/吨或1.96%,进入4月后,在区域需求强劲支撑下溢价优势进一步扩大。 产能扩张前景看好。在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的700万吨扩展至2012年的1000万吨,增幅42.86%。且新增产能主要集中在新疆市场需求旺盛的长材产品。 资源保障程度高。自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的60%左右,焦煤自给率达到48%。作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地政府的优先保障。 维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢EPS约为0.30元,上半年EPS为0.5元左右。不考虑铁前系统注入,我们预计八一2011、2012年EPS分别为0.99元、1.35元。基于八一所在新疆市场供求形势显著好于全国平均水平,八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们给予18~20倍PE,目标价18元,维持强烈推荐-B的投资评级。若铁前系统注入,我们保守估计每股受益将提高40%以上,目标估值27元。新疆上市公司中八钢属于最滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。 风险提示:全国钢材价格波动将拖累新疆钢材市场,因价差拉大至一定水平,外部资源涌入新疆;钢价若暴涨可能遭遇新疆政府部分的临时价格管制。

国内建筑钢材龙头公司:河北钢铁是我国上市公司中产销量最大之一,是国内建筑用钢绝对产量最大的上市公司,建筑用钢在京津地区占有约70%市场份额,在建筑用钢产能利用率超过100%及旺季来临时,公司利润对建筑用钢价格变化业绩敏感性最大。 铁矿与钢铁主业资产注入预期成为公司股价最大的催化剂。河北钢铁换股吸收成立时曾承诺:自2010年起1年内将舞钢、宣钢注入上市公司,3年内将邯宝、唐钢不锈等钢铁主业资产注入上市。邯宝增发已经获批,根据我们前期调研所得,邯宝2011年1季度盈利1.5亿元,开始进入收获期。增发承购后舞钢、宣钢注入步伐将加快,从避免同业竞争角度及资本市场接受意愿看,将集团铁矿与钢铁主业资产搭配注入可能性很大。河北钢铁集团目前掌握50多亿t铁矿,其中27亿t已取得采矿权,至“十二五”末的2015年年产铁精粉3500万t,河北钢铁上市公司自给率超过40%。 钒钛“十二五”规划即将出台成为公司产销收入及盈利增长的重要一极。 河北钢铁整体上市后协同效应进一步发挥,将大幅提升公司业绩。 中国钢铁景气逐步入景气,河北淘汰落后钢铁产能加速推进,在提高产业集中度同时,将令河北钢铁区域垄断优势加强,盈利能力大幅提高。 估值与投资建议:不考虑邯宝注入及铁矿和舞钢、宣钢注入,我们预计2011、2012年河北钢铁EPS分别为0.33元、0.45元,鉴于公司吸收合并后所做的钢铁主业资产及铁矿注入的预期,我们给予公司“强烈推荐-A”的投资评级,目标价9~10元,对应目前每股净资产4.35元PB为2.07~2.30倍。 风险提示:钢价波动、资产注入时间及方式不及预期均会对公司业绩及股价产生负面影响。

本钢板材拟非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元投资于以下项目:1、购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。2、购买本钢集团矿业公司持有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。3、补充公司流动资金8.5亿元。 升级产品结构,提升高端产品市场占有率。公司拟收购的本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨,其中冷轧卷93.84万吨,镀锌卷46.24万吨,冷硬卷32.25万吨。根据公司公告的11年生产经营计划,冷板产量占比15%,在收购本钢浦项后,该比例将上升到26.73%。此外,本钢集团承诺若本钢浦冷轧2012年起未来3年来实际收益低于盈利预测,差额部分将由本钢集团按持有本钢浦项冷轧的股权比例以现金方式补足,充分对冲了收购资产未来盈利能力波动的风险,体现了本钢集团对于交易资产盈利能力的信心。 矿山注入提高资源保障率。徐家堡子已探明储量2.08亿吨,目前,2020年试产期结束后按年产153万吨铁精粉(530万吨原矿)计算,该矿服务年限约为32年。建成后按照目前产量规模计算将提升公司矿石资源保障率超过10pcts。本钢集团同时承诺对徐家堡子铁矿自2017年投产之日起3年的实际盈利数,与正式评估报告中利润预测数差异做业绩补偿,对将来因矿价波动而带来的潜在风险做了备书。本钢集团还有在产的两个铁矿山南芬露天矿和歪头山铁矿和未开采的两座矿山贾家堡子铁矿和花岭沟铁矿在产权明晰后,公司承诺也将在适当的时候注入。 维持“审慎推荐-B”投资评级:公司拟收购资产盈利能力较强,其中本钢浦项2010年净利率3.98%,高于公司的2%;虽然注入矿山2017年前不贡献盈利,但本次注入昭示铁矿石资源整体注入迈出了第一步。本次交易完成后,公司产品结构进一步高端化,资源保障能力有效提高,我们预估每股收益11年0.50元、12年0.58元,维持“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:徐家堡子矿山建设进度低于预期、汽车行业需求下降。

宝钢六月产品出厂价格稳中有降。宝钢股份出台六月产品出厂价格,包括冷热轧在内的大多数钢材产品维持不变,部分产品小幅下调。主力产品冷、热轧品种维持价格不变,酸洗、电镀锌下调50-150 元/吨,无取向电工钢个别品种下调200-600 元/吨。现5.5mm*1500SS400 热轧卷表列价为5372.64 元/吨(含税)。宝钢的钢材价格稳中有降体现出公司对后市的谨慎心态。 从近年公告的数据来看,宝钢冷轧汽车板国内市场占有率一直保持在50%左右,2008 年销量达到260 万吨,2009 年升至332 万吨,占有国内冷轧汽车板50.1%的市场份额,宝钢股份2010 年冷轧汽车板产量为450 万吨,若按市场占有率50%概算,2010 年全国冷轧汽车板产量约为900 万吨。 汽车板需求下滑压制板材价格。根据最新统计数据,四月全国汽车产销量分别为153.53 万辆、155.01 万辆,同比下降1.82%、0.22%,虽然从1-4 月的数据来看,产销仍然有5%的整体增长,但两年来首次出现月度同比下滑,意味着在行业诸多优惠政策取消或减弱后,人们的购车意愿正在逐步同比减弱。板材价格虽然10 年前4 个月在钢价整体上涨的大趋势下较年初上涨1.89%, 但仍弱于整体钢价及长材涨幅;从库存来看,目前全国重点城市的冷轧库存保持在160 万吨水平,其中上海地区库存在50 万吨左右,均较去年同期高出2%,处于历史较高水平。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计二季度板材价格应该呈现窄幅波动的趋势,根据我们测算,若二季度长协矿价格环比上涨20%,公司产品出厂价格窄幅波动,二季度盈利在0.12 元左右。预估每股收益11 年0.84 元、12年0.94 元。维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:下游需求下滑过快。

2010年净利润同比增长51.51%,符合我们的预期。公司09年实现销售收入871.98亿元,营业利润14.57亿元,净利润13.72亿元,同比分别增长21.40%、52.63%、51.51%。折每股收益0.24元,每10股派1.0元(含税);2011年一季度实现净利润4.47亿元,同比增长1.71%,折每股收益0.079元。 报告期内吨钢毛利上升16.16%,期间费用略有上升。2010年公司吨坯材期间成本571.89元/吨,较2009年的525.91元/吨上升8.74%,主要原因在于公司的生产规模扩大,销售收入增加导致管理销售成本上升,而财务费用同比增加18.92%,主要原因是报告期公司日元贷款汇兑损失增加所致。报告期应收账款为12.68亿元,同比增长11%,期末存货跌价准备2.01亿元,同比下降66%。 镍价小幅上涨。截至到4月初,2011年一季度不锈钢300系热冷轧现货市场分别上涨3.49%、7.16%。LME三个月镍期价较年初上涨6.01%,同比上涨6%;同时库存较年初下降13.05%。全球市场流动性充裕,大宗商品价格上涨以及中国固定投资增速预期放缓的大背景下,全球镍产量11年增产12.58%,而需求或将下滑,因此我们判断镍价将在当前价位上保持窄幅波动。 在建项目进度良好,盈利前景喜人。目前正处于试生产阶段的高端核电用不锈无缝钢管项目进度已经完成80%,建成设计产能5万吨/年,2010年不锈钢无缝钢管计划产量2.8万吨。目前,普通不锈钢无缝钢管市价3~4万元/t,核电用不锈钢无缝钢管市价10万元/t,项目达产达效后,毛利率可达10%~20%;新建不锈钢精密带钢生产线进度完成60%,设计产能2万t/年,不锈钢精密带钢目前市场售价6~7万元/t。上述建成后产能若完全释放,在目前成本基础上,预计对公司业绩将增厚超过0.2元。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司原燃料自给率高,袁家村铁矿项目达产或将提前,镍、铬自给率将达到50%以上,预计不锈钢全年总体好于2010年。 预估每股收益11年0.43元、12年0.52元,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:在建项目未能如期达产达效,原燃料价格大幅波动;

济钢、莱钢重组新方案出炉,更好地平衡了各方利益,获得通过的可能性较大。新旧方案最大亮点和区别在于: (1)由原料向异议股东提供现金选择权变更为除山钢集团及关联公司外的全体流通股东,山钢集团做出更大牺牲来平衡各方利益关系; (2)莱钢换股比例不变,仍按2.43:1,莱钢获得更大换股收益; (3)向济钢集团、莱钢集团收购资产范围做了调整,本次收购资产质量和盈利水平更高。 吸收换股后的山钢股份实现“华丽转身”,将成为中国钢铁业中“五岳之宗-泰山”。产业链更加完善、上下游议价能力显著增强,市场地位提升、产能规模扩大、产品结构优化、研发平台共享、物流成本降低、财务成本下降,协同效益逐步显现和扩大,生产经营效益及财务指标持续向好。重组后山钢按产量计算在国内上市公司排名第7七,其中宽厚板产能国内第一,H 型钢国内规模第一、规格最全,特钢国内上市公司产量规模第一,棒材(含螺纹钢、小型材)山东区域具有相对垄断优势,对华东乃至全国市场有重要影响。 中国及全球钢铁业景气持续回升,山钢股份盈利水平将超越行业平均水平。 “金砖四国”城镇化、工业化的加速推进,欧美经济的缓慢复苏,日本地震海啸及核泄漏灾难之后的恢复重建,以及中国保障房建设、高铁等基础设施的顺利展开,将为全球钢铁业景气回升提供动力支持,山钢将从中受益。山钢具有的“天时、地利、人和”优势将令其盈利超越钢铁行业平均水平。 重组后的山钢“普特钢兼有”、“长板型具备”,未来通过资产注入、沿海布局实现进一步做精、做强、做大。地处华东和山东重工业基地与快速发展环渤海经济圈和发展潜力巨大的中原地区,下游有非常完整造船、汽车、家电、机械工业体系;上游有山东煤炭基地、济宁铁矿基地,西部与河南、山西等冶金用煤主产区有相对较近的距离优势;具备靠近沿海的物流成本优势,进口铁矿等原燃料、出口钢铁产品便利。 山钢的“人和”优势突出。济钢、莱钢长期形成的“儒商文化”共同内核,企业文化将加速融合,管理团队配置更加专业化、年轻化。 投资建议:结合上市的盈利预测,据我们测算济钢、莱钢重组后的山钢总股本达到 64.55亿股,每股净资产 2.68元 ,PB 为1.79,低于钢铁2.84的整体PB 估值。考虑到公司特钢产量居于上市公司中特钢产量第一,整个特钢板块PB 估值约为3.8倍,若以整个板块平均PB 估值来看,则公司合理股价应该在7.3元。 风险提示:重组不通过,钢价及成本波动带来盈利不及预期。

宝钢股份公布2010年报,符合我们此前预期。公司10年实现销售收入2021.50亿元,营业利润170.76亿元,归属母公司净利润128.89亿元,同比分别增长36.29%,134.10%、121.61%。基本每股收益0.74元。每股经营活动产生的现金流净额为1.08元,同比下降21.41%。每10股派现金股利3.0元(含税)。公司2010年营业总收入完成年度计划的119.1%,营业成本完成年度计划的120.1%。 分品种来看,冷热轧盈利仍然是盈利贡献主力军。2010年,公司实现冷轧与热轧销售1091.6万吨、396.76万吨,分别占全年钢材销售总量的43.21%和26.74%,毛利率同比分别提升4.38pct、3.24pcts,营业利润占比超过60%;钢管和不锈钢产品表现不佳,毛利率同比分别下降9.34pct、3.51pct,我们认为主要是受上游原料价格大幅波动影响及产品价格相对低迷所致。 深耕独有优势产品,产品结构继续优化。2010年销售商品坯材2526.1万吨,其中。公司独有领先产品全年实现销售1190万吨,同比增长22.9%;冷轧汽车板全年实现销售450万吨,同比增长35.8%。国内市场占有率达到50.5%。2010年公司R&D投入率2.1%,同比上升0.35pct。申请专利首次超过千件,总数达1068件(其中发明专利427件),专利授权890件,同比增长35.05%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司2011年计划销售商品坯材2612万吨,同比略增3.40%,我们认为2011年公司的主要看点在于产品结构的调整及管理水平的提升。公司新建20万吨取向硅钢项目及不锈钢管材的景气度回升将进一步增大公司的业绩弹性。预估每股收益11年0.85元、12年0.89元维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:汽车家电需求增速下降、原料价格波动大导致公司盈利下降。

攀钢钢钒将之前的钢铁主业置换出去,置入鞍千矿业、鞍钢香港及鞍澳公司的铁矿石资产。公司将由钢铁冶炼兼营钒钛的大型钢铁生产企业向铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业务转型。 公司华丽转身成为国内矿企BigMac。在完成本次与鞍钢集团的资产置换后,公司在国内外所拥有的铁矿石可采储量达到21.275亿吨,11年权益矿产量将达到1867万吨,未来预计将达到3708万吨。 卡拉拉是西澳大利亚州中西部地区正在开发的最大和最先进的铁矿项目,拥有平均品位34.1%符合JORC标准的25.18亿吨的铁矿石资源量。目前各项准备工程进展良好,预计2011年下半年将达产,2012年产量在1100万吨左右,远景年产量将超过3000万吨。 按照金必达的规划,2012年计划产量为1100万吨,至2021年,远景产量将达到3600万吨,预计2011-2013年、公司拥有67.95%权益的卡拉拉项目对公司EPS分别贡献0.08元、0.42元、0.45元。 铁矿石价格中短期内将继续保持强势。尽管我国及全球钢铁增速放缓将使得矿石供应供大于求,但在废钢需求相对增长缓慢及上游矿石寡头维持垄断地位影响下,中短期内矿价将继续保持在相对历史高位。 给予“强烈推荐-A”投资评级:我们以产量与公司未来权益矿最为接近的FMG对比,FMG2010年矿石产量约为4000万吨,PE估值45倍。考虑到公司处于高速扩张阶段初期,我们认为给予公司的合理PE估值在40x-45x。综合钒钛及矿石资源业绩贡献,以11年EPS0.49元计算,公司股价目标价位应在19.6元。给予“公司强烈推荐-A”投资评级。我们认为在3月4日公司公布年报摘帽后,随着临近4月行权日,二级市场机构投资者减持对股价压力增大,其中中海信托所持有的28428.3687万股St钒钛股权的信托期限将在4月29日终止,所以我们判断公司股价将震荡走高。 风险提示:公司规模扩张低于预期;重组进程中的不确定性(如注入完成后关联交易比例过高);矿石价格出现超预期下跌。

事件: 日前太钢不锈股份有限公司(下称“公司”或“太钢不锈”)发布公告,公司与大股东太原钢铁(集团)的子公司山西太钢工程技术有限公司(下称“工程技术公司”)签订资产收购协议,太钢不锈将山西太钢信息与自动化技术有限公司(下称“信自公司”)100%股权、公司电子产品制作资产以及山西太钢焦化技术工程有限公司(以下简称焦化公司)一套燃炉控制系统资产转让给工程技术公司,三项资产总计5007.58万元。 评论: 1、本次股权及资产交易不对公司现有资产状况及盈利水平产生重大影响本次交易标的资产总额仅仅占公司总资产的0.09‰,且盈利能力较差,对公司未来的经营状况不足以构成重大影响。以涉及交易金额最大(超过99%)的信息与自动化技术有限公司为例,2010年前9个月,净利润仅为-149.86万元。 其余两块资产:焦化公司一套燃炉控制系统及电子产品制作资产皆非公司主营业务,且对公司盈利能力影响较小。因此我们认为本次股权及资产交易不对公司现有资产状况及盈利水平产生重大影响。

福建区域基本面较好。福建是全国少有的几个钢材供不应求的省份。福建省2009年粗钢产量在770万吨左右,福建市场同年表观消费量约为1300万吨,供给缺口达40.77%。根据我们测算,2009年福建地区人均钢产量为211kg,比当年全国人均钢产量425kg低414kg或101.42%。根据福建省的规划,到2012年,福建省人均地区生产总值接近或达到东部地区平均水平,若此规划正常实施,将极大地刺激钢铁消费,明显利好作为区域龙头的公司。 2010年产量超预期。公司2010年计划产量为410万吨。全年预计累计钢产量接近430万吨。通过新上1800m3高炉及配套的炼钢、轧钢设备,至2012年钢产能可达530万吨,比目前增加130万吨或32.5%,在行业严控背景下,产能增长明显。 区域定价权导致产品价格相对高溢价。截至2010年12月17日,福州市场螺纹钢(HRB(20mm))价格为4820元/吨,为全国主流市场最高,较全国均价高出156元/吨或3.34%,自九月中旬以来,福州市场较全国均价溢价保持在110元/吨左右;高线(6.5mm)价格较全国均价高出106元/吨或2.18%。 中厚板加工费大幅降低,若中厚板注入实现将大幅减少关联交易。2010年公司委托三钢集团加工中厚板加工费用为460元/吨,2009年为511元/吨。根据测算,中板实际加工成本280~290元/吨。按照中厚板年产100万吨计算,若关联交易解决,将增厚公司业绩0.25元。 维持“强烈推荐-B”投资评级:我们预测明年全年铁矿石价格上涨10%-15%,在通胀预期、供求继续改善及保障房建设刺激下,长材价格将继续上涨。作为长材产量占比约70%,收入占比超过50%,业绩对钢价敏感性高的公司,预计2011年业绩将大幅改善,每股收益11年0.97元,12年1.14元,给予公司20倍PE估值。维持“强烈推荐-B”投资评级。 风险提示:下游需求不确定及产能重新过度释放有可能导致钢价低于预期,鞍钢对三钢后续重组进度低于预期。

重组方案出炉上报,批准可能性较大。福建省人民政府与鞍山钢铁集团公司(以下简称“鞍钢集团”)于2010年12月16日联合向国家工业和信息化部呈报了《鞍山钢铁集团公司与福建省三钢(集团)有限责任公司合作重组方案》。一旦经过工信部批准并予以实施后,三钢集团的控股股东将最终变更为鞍钢集团,本公司的实际控制人亦将因此由福建省冶金(控股)有限责任公司最终变更为鞍钢集团。 重组猜想。在整个钢铁行业结构继续优化调整,加速推进重组兼并的过程中,三钢集团与鞍钢集团的重组进程有望超预期,重组方案获批后,鞍钢集团对三钢整合的下一步动作值得关注。 福建区域基本面较好。福建是全国少有的几个钢材供不应求的省份。目前,福建省2009年粗钢产量在770万吨左右,福建市场同年表观消费量约为1300万吨,供给缺口达68.83%。根据我们测算,2009年福建地区人均钢产量为211kg,比当年全国人均钢产量425kg 低414kg 或101.42%。加之2008年后,福建省固定资产投资增速明显下降,处于2003年后的低位水平。根据福建省的规划,到2012年,福建省人均地区生产总值接近或达到东部地区平均水平,2020年地区生产总值接近或达到4万亿元,若此规划正常实施,将极大地刺激钢铁消费,明显利好作为区域龙头的公司。 2010年产量超预期。公司2010年计划产量为410万吨。12月钢产量计划37万吨,全年累计钢产量接近430万吨。12月中板厂产量计划8万吨,我们认为如期完成计划应无大碍。 中厚板加工费大幅降低,若中厚板注入实现将大幅减少关联交易。2010年公司委托三钢集团加工中厚板加工费用为460元/吨,2009年为511元/吨,2008年为611元/吨。根据测算,中板实际加工成本280~290元/吨。按照中厚板年产100万吨计算,若关联交易解决,将增厚公司业绩0.25元。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测明年全年铁矿石价格上涨10%-15%,在通胀预期、供求继续改善及保障房建设刺激下,长材价格将继续上涨。作为长材产量占比约70%,收入占比超过50%,业绩对钢价敏感性高的公司,预计2011年公司业绩将大幅改善,预估每股收益10年0.25元、11年0.97元,给予公司20倍PE 估值。维持 “审慎推荐-B”投资评级。 风险提示:钢价低于预期、后续重组进度低于预期。