事件: 7月30日晚间,公司发布了2015年半年报:2015年1-6月份,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长35.24%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长15.33%。 投资要点: 营收平稳较快增长,研发加码为公司在新领域拓展奠定基础。 受益于电力市场稳定增长,公司营收平稳较快增长。2015年上半年,国网对于早期更换的智能电表开始进行第二轮的更新,公司今年上半年不仅从下游电能表企业参加国网招标获得稳定的订单,还从各省网公司获得一定数量第二轮智能电表更新订单,保持了电力市场订单的稳定增长,从而带动公司营收整体平稳较快增长。 毛利率水平略有下滑,致使公司净利润增速低于营收增速。2015年上半年,公司综合毛利率水平为51.96%,出现了一定幅度的下滑,系低压电力线载波通信产品领域竞争加剧使产品价格下跌所致。受毛利率水平下滑影响,公司净利润增速低于营收增速。 研发投入继续加大,为公司业务发展奠定基础。2015年上半年,公司研发费用支出4050.7万元,占销售收入12.31%,比上年同期增长35.06%。公司载波通信研发中心按计划完成了多款通信芯片的量产工作,并大量应用于智能电网和智能家居的试点和研发。依托公司强大的技术研发实力,公司推出了家庭网络系统、智慧安防系统、智能控制系统、智能家电系统、能源管理系统和智慧社区解决方案等六大系统,进一步丰富了公司基于低压电力线载波通信技术的业务品种。同时,公司东软云平台计划启动,已上线第一期智能设备的OTA 升级、数据备份与恢复功能测试等服务。 盈利预测与投资建议。 整体看,公司业绩表现符合我们预期,且公司研发投入持续增加为公司在新领域拓展奠定了坚实的基础,电力市场订单为公司平稳发展提供保证,智能家居业务为公司爆发增长提供了业务空间。未来,我们认为公司有如下几个看点:1)基于PLC 的能源管理、能源数据分析甚至能源安全监测将成为能源互联网的核心要素,公司将依托其强大的电力线载波通信技术充分受益于我国能源互联网发展;2)通过六大系统构建基于PLC 的多种解决方案,使公司逐步发展为依托低压电力线载波技术的综合解决方案提供商及智能家居平台运营商;3)依托于智能家居平台运营的想象空间极大,公司依托硬件卡位、软件及平台运营提高用户黏性的方式构筑智能家居生态系统,未来基于能源管理、数据运营的变现空间巨大。 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年的营业收入分别为9.7、14.08和19.7亿元,同比分别增长50.55%、45.18%和39.85%,归母净利润分比为3.37、4.55和5.98亿元,对应的EPS 分别为1.51元、2.04元和2.68元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 智能家居产品推广进度不达预期;国网智能电表招标进度不达预期等。

投资要点: 优质内容创作能力在行业内优势明显公司的核心竞争力在于拥有以电视剧业务为代表的强大的优质内容创作能力,并围绕着优质内容建立起一系列规模化、工业化的生产和发行流程。公司完整覆盖了电视剧生产的全部流程,因此是国内电视剧市场中为数不多的可以完全自主完成电视剧制作-发行的公司之一,具有较强的行业稀缺性。 内容端横向扩展将进一步强化公司优势公司以编剧为核心的影视剧制作模式一方面为公司优质的内容产出奠定了坚实的基础,另一方面也为公司积累了十分广阔的内容扩展空间。目前公司已经开始启动公司电影业务,并在探索在微电影/网络剧/综艺栏目等领域的扩展,向精品化内容继续延伸,做大做强公司在国内内容端的品牌优势。 “内容+”战略极大的扩展了公司的发展空间通过一系列外延式并购,公司初步完成了对下游产业链的业务布局,这样一方面可以为公司直接增厚业绩,减轻业绩承诺所带来的经营压力,使得公司可以有更多的精力放在内容端的探索和创作之中;另一方面可以与公司的内容形成较为有效的融合效应,公司的“内容+”战略目前已初步部署完成。 价值重估一触即发,长期看好公司发展我们看好公司以优质内容为核心的产业链纵向发展战略,目前市场对于“内容+”的认识刚刚处于起步阶段,价值重估一触即发;公司目前估值处于行业中下等水平,外延式并购极大的提升了公司的盈利能力,协同效应逐步显现,因此未来发展空间十分广阔。我们维持对公司的盈利预测,建议持续关注。

协议充分保障公司未来利益,渠道端优势继续加强 我们认为本首先次公司收购上海玖明、浙江中影两家公司的协议充分保障了公司的未来权益,一方面其股权转让价款将根据两家公司2015-17的业绩承诺完成情况予以相对应的支付,若未完成承诺将股权转让价款须扣除约定的当期现金补偿金额,充分保障了未来业绩完成情况;此外,公司还与两家公司的核心团队签订了5年的劳动合同及7年的竞业禁止协议,并设定了非常富有激励性的业绩超额完成奖励条款。我们认为这样周全且激励与约束并存的协议将有效的平抑未来的并购风险,两家公司相应的业绩承诺也将显著增厚公司的经营利润,使得公司能够将更多精力投放在优质内容领域的创作发行中。 另一方面,我们认为两家公司的加入也将显著增强公司在中游产业链中关于广告业务的整体实力,有望与公司已经控股上海胜盟、浙江光线、东方龙辉、微距广告形成较为明显的协同效应,并与公司优质内容业务形成有效的化学反应,提升公司内容端业务的变现能力与商业化水平。 协同效应不断显现,长期看好公司发展 我们认为公司此次在广告业务的继续扩展将与多年来积累的全流程/产业链的运作模式形成巨大的协同效应。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,预计15年-17年eps分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级。

事件: 6月9日,公司发布可转换公司债券发行公告及募集说明书,公司将按每张面值100元发行总额不超过24亿元可转债。本次发行的可转债期限为自发行之日起6年,票面利率为第一年0.20%,第二年0.50%,第三年1.00%,第四年1.50%,第五年1.50%,第六年1.60%,初始转股价为86.61元/股。 点评: 股价安全边际确立,未来金融业务值得期待。 转股价格确定,确立公司股票安全价。公司此次发行的可转债初始转股价为86.61元/股,根据公告,在可转债存续期间,当公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决,但由于转股价下修流程较为复杂,因此此次转股价大概率成为公司股票的安全价格。此次可转债发行原股东优先配售,如现有股东积极参与将会进一步提升市场对公司的信心。 募集资金加码主业,金融业务值得期待。公司此次募集资金将金税产业升级及应用拓展项目、金融电子支付及服务产业化项目、自主安全的物联网技术及应用产业化项目、信息安全关键技术研发及信息化基础能力建设项目。其中前三项募投项目均与主业高度相关,信息安全项目符合国家信息安全战略,同时也是为公司金融、物联网等业务提供有力支撑。此次募投项目的实施将有利于巩固公司在税务领域的优势地位,同时助力公司更好的进军金融业务。 上调评级至“买入”。 我们认为,此次可转债的发行将消除此前市场对转股价不确定的顾虑,且募投项目的实施将进一步巩固公司业务实力与市场地位。公司未来将依托税务端的卡位优势,利用数据优势进行存量用户的数据运营,在金融业务方面(支付、征信、融资等)进行变现。暂不考虑此次可转债发行对公司的影响,维持对公司的盈利预测不变,预计15-17年的EPS 分别为1.61、2.20和2.98元/股,看好未来公司业务发展,上调公司的评级至“买入”。

调研情况:近日,我们调研了博瑞传播,公司高管就2014 年的年报、业务开展情况以及2015 年的业务展望进行了说明和交流。 投资要点: 媒体融合走在前列,改革发展动力强劲. 公司是国内传统报业集团上市及转型的先头兵,多年来在四川省内稳健经营并谋求积极转型,目前基本完成了传统报业广告及发行+商务印刷到新媒体娱乐及广告+教育+线下金融的全方位布局,盈利模式日趋稳健。我们认为在目前传统媒体与新媒体融合且不断向互联网端延伸的背景下,公司对于新媒体的布局具有相当的前瞻性和爆发力。 具体来看,公司14 年新媒体娱乐端所推出的《横扫西游》及《七雄争霸》等手游成功登录微信平台,且均在一个季度左右的时间内取得10000 万以上流水的成绩,显示出强劲的增长势头。在新媒体广告领域,公司以户外LED 广告业务为出发点,现在已经布局成都、武汉、海口、杭州等全国重点城市并有望逐步延伸,与公司传统广告及发行业务形成优势互补,并有望与公司未来的新媒体及教育、金融等业务产生极强的协同效应。在教育业务方面,公司与成都九中深入合作深耕多年,从学前班到高中的全覆盖教学体系在目前市场上并不多见,招生及升学情况优秀,为未来与互联网端的融合打下了极为坚实的基础。此外,公司以小贷为代表的金融业务运转情况良好,在业务经营和授信风险控制体系方面积累了丰富的经验,未来扩展空间广阔。 综上,我们认为博瑞传播作为传统媒体龙头转型意愿强烈,在新媒体融合扩展上布局坚实稳健,未来的多项业务若与互联网结合极具向上发展空间,公司被市场严重低估,建议投资者保持持续关注。我们首次覆盖公司,预测公司2015-2017 年将分别实现EPS 为0.44、0.69、0.87 元/股,给予“增持”的投资评级。

事件: 6月1日长城影视发布公告称,公司与甘肃广电集团签署框架性合作协议,甘肃广电将对兰州电影制片厂有限责任公司、甘肃省电影发行放映公司等资产作价入股,公司将按对应资金参股,并汇集原创、摄制、发行等优秀人才团队,组建甘肃长城西部电影集团有限责任公司,双方将开展影视剧创作、生产、投资、放映等核心业务,并积极开展影视相关衍生产业经营等。 点评: 内容端优势得到继续加强,成长空间持续提升. 西部题材是我国电影市场的重要创作元素之一,沟壑纵横、黄沙掩映的沧桑下承载着流传千年的人文底蕴和世代相传的民族精魂,《黄土地》、《黄河谣》、《红高粱》、《可可西里》等经典影片无不享誉世界影坛。但相对于目前国内较为火热的都市、青春、悬疑等题材的影视剧,西部题材近年来始终处于相对小众的领域范畴,蕴藏着极大的艺术创作与扩展空间。本次公司与甘肃兰州广电集团共同成立西部电影集团进行西部题材的创作-摄制-发行全方位强强合作是公司在内容端主创优势的纵向延伸,在目前内容同质化较为严重的国内影视剧市场首先进行差异化的竞争策略无疑将进一步强化公司在内容端的竞争优势,公司在题材方面的探索与扩展已然走在行业前列。 此外,公司将借助西部电影集团这一平台进行影视文化产业链的延伸,并与甘肃卫视继续进行影视剧宣发渠道的合作是对公司内容端优势的应用与扩展,并可以反向孕育公司的品牌优势,形成强强联合与互补,大大提升了公司未来的成长空间。 协同效应逐步显现,长期看好公司发展. 我们认为公司始终脚踏实地的进行以优质内容为核心的探索与扩展,并与公司多年来积累的全流程/产业链的运作模式形成巨大的协同效应。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,维持公司的盈利预测不变,预计15年-17年eps分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级。

营收快速增长,费用管控良好. 受益国产替代,公司营收增长强劲。2015 年一季度,公司实现营业收入3.54亿元,较去年同期增长40.73%,归属于上市公司股东净利润为-3277 万元,较去年同期减少1080 万元,整体营收及利润情况符合我们的预期。我们认为,在自主可控的大背景下,以服务器为代表的基础硬件类产品将是国产替代的排头兵,公司在中低端服务器、高端服务器等领域有着较强的技术储备和产品实力,因此在市场机遇到来时,公司营收及利润将会出现较大提升。 硬件产品出货增加明显,拖累整体毛利率水平下滑。2015 年一季度,公司销售毛利率为19.64%,较去年四季度下滑0.33 个百分点,毛利率水平继续呈下滑趋势。按2014 年年报披露数据分析,毛利率水平较低的硬件产品出货量增加明显,带动整体毛利率出现下滑,而软件卡发、系统集成等业务毛利率水平较高,但由于此块业务收入增速低于硬件产品增速,因此公司整体毛利率水平出现下滑。我们认为,随着公司高端服务器、高性能计算机、软件卡发等业务收入增速逐步提升,公司毛利率水平有望止跌回升。 费用管控良好,期间费用水平较为合理。2015 年一季度,公司期间费用率为30.07%,较上年同期下降14.53 个百分点,具体来看,除受销售规模增加,销售费用同比上涨外,管理费用及财务费用均出现较大幅度的下降,显示出公司费用管控良好。 受益国产替代,给予“增持”评级. 公司将充分受益于国产替代战略的不断推进,中低端及高端服务器产品出货量将大幅提升。且随着国家“互联网+”战略的提出,未来各地方必将推进云计算及大数据中心建设,这必将对高性能计算机、服务器及存储类产品产生需求,我们认为,公司作为国产服务器及高性能计算机领军企业之一,必将受益于国家“互联网+”战略的实施。我们预计公司2015 年-2017 年的营业收入分别为39.9、56.2 和78.2 亿元,同比分别增长42.74%、40.83%和39.11%,EPS 分别为0.51、0.62 和0.77 元/股,给予“增持”的投资评级。

事件: 5月27日晚间,公司发布公告,公司的全资公司Beyondsoft Consulting Inc.与美国Piraeus Data LLC 的股东就收购PDL100%股权事项达成协议,并正式签署《股权收购协议》。根据协议,博彦美国以现金方式,在目标公司业绩达到业绩保证的情况下,出资总额最大为7,500,000美元,收购股权出让方所持有的PDL 的100%股权。 点评: 收购优化业务布局,进一步提高业务附加值、提升人均单产布局价值链前端,提升公司业务附加值。PDL 成立于2006年,总部设在美国华盛顿州。PDL 立足于美国软件和IT 服务市场,为跨国和本地知名企业提供专业的高端商业IT 服务。PDL 拥有国际知名的大型企业客户,服务内容涉及、运营管理、财务、市场营销、网站维护渠道管理及信息技术等。PDL 专长于数字营销分析,商业智能分析,商业大数据挖掘分析等专业化的服务,通过采集及分析数字营销领域的各种数据,为企业客户提供更精准的市场营销策略和方案。 此次收购完成,有利于加强公司在数据、分析以及数字营销解决方案及服务的战略布局。有利于公司向价值链前端延伸业务布局,提高在高附加值行业应用领域和 IT 商业咨询服务方面的业务能力。 完善北美布局,有利于进一步提升人均单产。公司近年来不断完善业务布局,致力于提升人均单产。本次收购有利于公司提高在北美地区的业务比重,并有效加强公司在咨询和解决方案及前端客户服务和交付能力,加之北美在岸业务的人均单产较高,因此此次收购完成有利于公司完善业务布局,并进一步提升人均单产。 优化业务布局,加速公司战略转型。公司近年不断进行业务升级,逐步剥离人均单产、附加值较低的传统外包业务,加码人均单产较高的行业应用和决绝方案提供能力。本次并购完成后,使公司在企业BI 服务领域和商业大数据挖掘、分析及应用领域走在国内同行的前列,有利于继续加大公司在行业应用及解决方案方面的能力。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司的业务方向明确,此次收购充分体现公司战略转型的决心,未来公司还将积极进军医疗健康领域,并逐步形成以金融IT、互联网和医疗健康为主的“三元”业务结构,人均单产及人均利润也将逐步提升。我们看好公司的业务发展模式及发展思路,看好公司高附加值业务能力提升及人均单产提升,维持公司的盈利预测不变,预计2015-2017年的营业收入分别为20.5、26.5和33.9亿元,同比分别增长31.28%、29.26%和27.96%,净利润分别为2.44、3.43和4.65亿元,对应的EPS 分别为1.45、2.04和2.77元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 拟并购公司业务拓展不达预期;人均单产提升程度不达预期;业务进展不达预期等。

总包形式卡位智慧城市建设,交通、健康产品优势明显 以总包形式卡位智慧城市建设及运营,通过移动端产品将服务延伸到C端。 公司以智慧城市总包形式切入城市,提供包括顶层方案设计,细分领域项目建设实施等服务,并在项目建成后积极参与智慧城市运营,提供包括智慧交通、智慧医疗、智慧城市管理等领域的多项建设及运营服务。目前,公司已开始积极转型,从单纯的项目总包、建设及运维服务商向建设和运营商转型,围绕智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大业务开展建设及运营服务。同时,公司积极切入移动互联网领域,推出了健康宝、养老宝、交通宝、城市宝等移动互联网应用,将公司的产品向C端延伸,并期望通过积累一定数量的用户流量后,采取数据运营等方式进行C端流量变现。 交通、健康产品是公司优势所在,C端流量变现指日可待。1)在交通出行领域,公司依托其多年的智能交通项目建设及运营管理经验推出针对C端用户的交通出行APP,并通过优化数据分析、提升用户体验等方式提升用户粘性,并希望通过数据流延伸到保险、汽车后服务市场等领域进行流量变现,在用户流量迅速积累后,数据变现空间广阔。2)在健康管理方面,公司以“云平台+移动端应用/可穿戴设备”方式为用户提供诸如慢性病管理、社区养老、居家养老等健康管理及养老O2O服务。随着我国人口结构老龄化程度加深,以慢性病管理、养老O2O为主的智慧医疗服务将有极大市场空间。 盈利预测与投资评级 近期公司定增事项已通过审批,将在很大程度上解决公司目前的资金压力。 我们看好公司的业务模式,预计公司15-17年的EPS分别为0.93、1.15和1.46元/股,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。

事件: 5月13日公司盘中出现异动行情,截至收盘涨幅4.43%,同时公司自5月8日起已经连续四天收阳,累计涨幅达到14.53%,同期沪深300涨幅5.56%,创业板涨幅13.76%。 点评: 内容端优势明显,相对价值正处洼地。 长城影视作为国内老牌的电视剧制作厂商,公司多年来积淀的全工业化/全流程的剧目创作体系在国内制作商中较为稀缺—公司旗下拥有国内顶尖的一流编剧队伍,对于其股权绑定能有效避免人才流失,同时集团旗下自有影视基地、服装道具等一系列生产资源,加之多年来坚持的独立制作模式,使得公司每部剧目的制作水准十分稳定,同时制作成本控制能力在行业内也极为出色。我们认为这样稳定扎实的创作拍摄能力在行业内并不多见,一方面能够有效的降低行业内整体的业绩波动风险,同时为公司今后在现象级剧目深耕打下坚实的基础。与此同时,公司不断向电影/网络剧/微电影/综艺栏目等内容领域筹备或开发,其优质内容创作能力有望逐步释放并爆发, 纵向产业链不断扩张,协同效应即将显现。 公司积极布局下游广告营销业务,一方面可以为公司分摊业绩承诺压力,使得公司更多的集中精力在内容创作与产业链布局上,另一方面在广告植入/映前广告等方面围绕内容端的有针对性的并购可以与公司的原有优势形成极强的协同效应,我们看好公司在内容端的商业化水平将会有长足的进步。 在目前渠道端格局基本稳定的情况下,优质内容端的相对价值开始逐步被市场挖掘和重估。我们认为公司在内容端制作能力十分深厚,经营发展思路稳健清晰,优质内容平台的持续领先探索与下游产业链的逐步布局被目前市场所低估,我们维持公司盈利预测不变,预计公司15年-17年eps 分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级,建议持续关注

调研情况: 5月6日,我们调研了长城影视,公司高管就2014年的年报、业务开展情况以及2015年的业务展望进行了说明和交流。 投资要点: 三大优势支撑发展,基本面稳健持续。 首先公司在内容端的优势巨大,表现为行业内较为稀少的全流程覆盖的拍摄模式/强大的发行团队,确保了公司在电视剧行业内容方面的领先地位,此外剧目成本的管控能力十分突出,题材上以重大历史革命题材独领风骚。第二,公司在渠道端开始布局,目前已经与甘肃卫视进行700集首播剧的合作,优秀的成本管控能力能够使得剧目换广告资源的策略实现快速盈利,此外,公司还和450家左右的地面台开展了此类合作,既有效的释放了公司的产能又利于公司广告业务的协同发展。第三,公司开始布局电影业务,目前已在筹备两部电影《红粉》和《女人明白要趁早》,有望成为公司新的增长点。 积极探索新媒体内容,外延式扩张值得期待。 公司认为传统媒体的内容端受到约束较为严重,而新媒体板块的内容监管则有所不同,因此一直积极探究对于互联网内容的延伸扩展,并确定了以内容为落脚点的核心战略。此外,公司未来的发展将更多的尝试以资本运作的方式进行外延式扩张,例如目前正在组建的广告业务板块,公司认为广告公司的投资安全边际较高,能够对公司的业绩形成较为稳定的支撑,从而有利于公司投入更多的精力在内容端的探索与发展上。 综上,我们认为长城影视在内容端市场中具有较强的内容制作能力与成本控制优势,同时公司对于广告业务的不断扩展可以有效的打开公司作品的后端变现能力,全产业链的协同效应开始逐步显现。我们维持此前的盈利预测不变,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级。

投资要点: 营收稳定增长,体育业务逐步发力。 2014年公司实现营收11.52亿元,同比增长16.92%;归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降24.35%,基本每股收益为0.122元/股。2014年公司的体育相关业务成绩喜人,全年共实现营收6.18亿元,同比增长26.67%,体育业务占总营收比重也提高到54.08%。具体业务板块来看,公司在体育业务中共涉足6个方面,分别是1赛事管理及运营、2体育场馆运营、3休闲健身服务、4体育经纪、5体育彩票、6体育设施对外援助。综合来看,我们认为公司在赛事管理及运营以及体育场馆运营这两块业务将成为公司未来的主要看点。在赛事运营方面,公司14年营收1.92亿元,同比增长67.88%,目前已经在环中国、北马、高尔夫联赛中深耕多年,具有极强的运营组织经验和项目盈利规划能力,在目前商业化刚刚起步的国内赛事运营领域优势明显。此外,公司体育场馆运营管理业务2014年实现营收7397万元,同比增长13.55%,目前已在运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆,并新增青海、包头、马尾三个新项目。我们认为在目前国内体育场馆运营盈利性普遍较弱的环境下,公司已经探索出一套较为成熟的场馆设计-建设-后期运营的全流程运营管理模式,这种专业化运营并不断盈利的能力在同行业中较为稀缺,值得资本市场给予关注。 营运能力市场领先,长期看好公司发展。 在今年起我国体育产业开始大跨域式发展的背景下,我们认为公司多年来所积累的丰富专业领域运营能力和经验将不断助推其在产业中做大做强。体育产业的长期健康发展必将是以持续盈利为基础,与众多跨界涉足相比,公司深耕多年的运营优势恰恰是目前市场中最为稀缺的。结合我国体育产业刚刚起步+潜力巨大的市场特质,我们强烈看好公司在体育产业中的业务布局和长期发展前景,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.31及0.42元/股,给予“增持”的投资评级。

投资要点: 营收稳步增长,全内容全产业链即将构建完毕。 公司2014年共实现营收5.07亿元,同比增长15.61%,归属于上市公司股东净利润2.01亿元,同比增长30.14%,两者增速均处于行业中上游水平。 公司营收及利润稳步增长一方面是由于2014年内生影视剧业务营收虽然小幅下滑,但受益于毛利率水平较去年提升7.51%的影响,使得公司影视剧业务净利润水平出现提升,显示出公司具有较强的成本控制能力。公司计划在2015年进一步丰富内容端的横向作品,拟非公开发行股份募集8.75亿元用于影视剧作品的投拍项目,计划3年内投拍18部约660集电视剧及5-6部电影,并计划逐步涉足网络剧、综艺栏目等领域,此外,公司凭借既有优质的内容端优势已经与甘肃卫视签订了700集首轮剧黄金剧场协议,获得了部分优质的广告资源。我们认为公司目前在内容端深厚的全流程制作功力与成本管控能力在行业内较为领先,凭借着资本实力的不断提升,其在内容端的创作优势有望持续提升,为进一步向下游纵向扩展提供有力的保障。 此外,公司积极向下游产业链扩展。2014年并购的广告公司上海胜盟与浙江光线已经于7月份开始并表且表现出色,已经超额完成此前的业绩对赌协议,我们认为进军广告行业可以与公司优质的内容逐步形成较为明显的协同效应,能够充分消化公司凭借优质内容所获得的众多优质广告资源,因此我们认为公司未来的广告业务对于业绩的增厚作用将越来越显著,看好公司未来广告业务与内容端能够形成1+1>2的化学效应。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司是行业内始终具有较强内容创作能力,看好公司不断向下游产业链扩展并形成较为明显的协同效应,有望借助一剧两星政策施行所带来的市场机遇不断抢占市场份额,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.51、0.66元、0.85元/股,我们首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级。

投资要点: 营收有所下降,新媒体业务成为亮点 公司2014年共实现营收16.18亿元,同比下降3.18%,归属于母净利润2.29亿元元,同比下降18.69%。2015年一季度公司实现营收2.97亿元,同比下降5.13%,归属于上市公司股东净利润402.98万元,同比下降81.65%。 公司营收及利润下滑主要是由于传统纸媒行业受整体市场需求持续下降的影响出现萎缩,2014年公司报刊业务营收11.31亿元,同比下降15.40%,此外,公司的商业印刷业务2014年出现亏损情况,这两项占比较为重要的业务下滑拖累了公司整体的营收及利润水平。我们认为2015年公司的这两项传统业务将继续面临较为严峻的挑战,在公司旗下系列报刊不断向新媒体转型以及印刷业务全面整合的背景下,这种下滑趋势有望持续减缓。 我们认为公司的主要亮点和未来盈利点在于各大新媒体业务的陆续步入正轨。公司通过外延式发展的战略并购了户外LED广告运营商香榭丽、数字营销公司悠易互通,并内生建立ADshow移动互联网广告平台、游戏平台以及电商平台等,使得新媒体类业务对于公司的贡献愈发显著,其中公司2014年户外LED业务营收1.41亿元,毛利率为64.8%;新媒体、游戏代理、数据挖掘业务营收4049万元,毛利率虽有所下降但仍维持在56.99%的较高水平。我们认为随着公司新媒体业务的逐步建立与融合,未来较为全面的全媒体广告生态圈将成为公司转型的重要支撑点。此外,公司传统的“广州日报”品牌优势也将为新媒体业务的开展提供较为优秀的扩展基础,在同行业中优势较为显著。 看好公司业务融合与转型 我们认为传统报业整体下滑趋势仍将持续,未来地方各大报业集团成长亮点将集中在新媒体业务以及与传统媒体的改革与融合效果层面,我们认为公司在2015年的战略性发展与调整将成为底部反转的关键性一年,看好公司未来的转型成果,部分调低之前的盈利预测,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.36、0.49元、0.76元/股,给予“增持”的投资评级。

事件: 公司发布对外投资公告:使用自有资金人民币295,801,950元对北京图为先科技有限公司进行投资,投资完成后四维图新将获得北京图为先51%的股权。上述款项中95,940,000元将专门用于图为先购买四维图新所持有的上海趣驾信息科技有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司及北京腾瑞万里科技有限公司的全部股权;四维图新(香港)有限公司以22,471.23美元认购MapbarTechnoogyLimited新发行的44,942,455股普通股股份,认购完成后,香港四维所持图吧BVI股份将占图吧BVI已发行股份总额的51%。 点评: 投资图吧集团补齐短板,基于地图服务的生态闭环已现雏形。 国内领先的移动互联网导航产品提供商及运营商。图吧集团是中国领先的移动互联网导航产品及车联网产品的开发商和运营商,专注于以地图为核心的位置服务,公司目前拥有全国4个直辖市、333个地级市、全部县级市超过1800万条地图数据,208个城市的公交数据,全国道路数据覆盖超过两百万公里。 其主要产品包括:1)移动客户端产品:图吧导航、图吧汽车卫士等;2)企业服务产品:车载导航软件、基于地图和导航的各类API和SDK授权产品;3)网页端产品:提供吃住游各类信息查询和检索;4)硬件产品:导航仪、行车记录仪等。 投资图吧使公司与图吧优势互补,补齐公司C端短板。图吧拥有业内知名的移动互联网个人用户端产品,掌握离线和在线混合导航核心技术,拥有从移动端软件到硬件的完整产品线,具备从云端到应用的开发能力。混合导航和手机车机互联方案是汽车导航的发展趋势,面临客户的迫切需求,公司需要尽快掌握上述技术确保竞争优势,通过投资图吧,公司将成为具备从地图数据到平台服务、从操作系统到内容应用、从客户端到云端的车联网整体解决方案提供商,有利于增强竞争优势,快速抢占市场份额。图吧和四维图新在业务和产品上具有良好的协同性和互补性,在趣驾产品和服务的开发中,双方已建立良好的合作基础,图吧已成为公司重要的合作伙伴。 整合趣驾等公司,依托于地图的生态闭环已现雏形。将趣驾等公司整合进图吧,有利于公司优势业务与图吧优势业务互补,公司的产品将从硬件到软件、从导航服务到生活服务、从icense到解决方案和云平台、从单一的2B端向2B2C和2C端的全产业链覆盖。我们认为,此项投资的实施是公司产业链延伸的关键一步,既可以巩固公司在B端前装的优势,又可以使公司发力C端后装和C端移动用户市场,弥补公司的短板,使公司的业务布局更加全面及合理,依托于地图的生态闭环已基本构筑完毕。 车联网业务爆发在即,维持“增持”评级。 我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。 我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,加之在腾讯入股公司后,公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升。未来公司依托于其强大的地图信息服务能力,依托于全面的产品布局以及腾讯的平台内容整合能力,加之基于地图的生态闭环构筑完毕,公司必将乘车联网浪潮大踏步发展,进而带来业绩的爆发式增长。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元,同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,维持“增持”的投资评级。