栖霞建设为南京房地产市场上的老牌开发企业,拥有丰富的房地产开发经验,在南京市及江苏省内拥有良好口碑。栖霞建设目前商品房项目储备良好,在南京、无锡、苏州三地拥有各类项目15个,未结算权益面积在170万平方米,足够公司未来5年的开发运用。 在保证商品房开发业务稳定发展的同时,栖霞建设积极尝试业务发展的多元化。公司目前在一级土地开发、保障房建设、股权投资等领域均有涉足,部分业务已表现出良好收益。我们认为公司发展前景广阔,未来如各项新业务运作顺利,公司可获得快速成长的空间及多元化的盈利渠道。 公司保障房建设进展顺畅,目前承建的西花岗项目建面达116万平方米,可为公司提供稳定的收益来源。另外公司初次尝试一级土地开发,目前已与政府达成协议在浦口新城开展业务,有望成为公司的发展亮点。 公司持股的网板公司旧厂房地块值得关注。该地块位于地铁一号线迈皋桥站附近,占地12万平方米。以附近地块成交均价估值,该地块价值在11亿元左右,未来如上市挂牌拍卖,可为栖霞建设带来高额的投资回报。 公司为棕榈园林第三大股东,目前所持股权对应市值高达4.69亿元,股权投资增值达4.48亿元。未来如逐步减持,可带来良好的投资收益。 从资产价值而言,栖霞建设目前股价具有较好的投资吸引力。在不考虑一级土地开发、网板旧厂区地块价值的前提下,公司2011年NAV为7.13元/股.在假设房价下跌20%的极端情况下,栖霞建设NAV仍为5.78元,公司目前股价较此仍有11%的折价,提供了较高的安全边际。根据对公司2011-2013年业绩的预测,我们得出公司2011-2013年每股收益分别为0.39元、0.56元及0.65元,当前股价对应市盈率分别为13.2倍、9.2倍及8.1倍。 综合以上分析,同时考虑到公司未来在一级土地开发业务上的发展及网板公司地块价值,我们给予公司6.5元的目标价格,并给予栖霞建设买入评级。

资产注入后运营资产将成为盈利主体公司拟向城建集团、国盛集团、盛太投资共发行约55,118万股人民币普通股,购买城建集团持有的投资公司100%股权、第一市政100%股权、场道公司100%股权、第一管线100%股权、第二管线100%股权、地下院100%股权、物流公司100%股权、滨江置业100%股权、基建公司54%股权、燃气院30%股权,以及购买国盛集团、盛太投资分别持有的基建公司36%股权和10%股权。本次资产注入后,2009年和2010年的全面摊薄EPS为0.41和0.79元,与公司资产注入前同期0.49和0.75元的EPS相比,业绩增厚有限。盈利能力最强的资产是上海基础设施建设发展有限公司,通过其四个全资子公司,在常州、南昌、镇江等地投资了7个BOT、BT项目。其中常州晟城建设投资发展有限公司管理常州市高架道路二期工程BOT项目,2011年1月进入运营期,预计2012年能够实现盈利,项目总投资额63亿元,未来具备较好的盈利前景,近日公司又中标90亿南京城轨项目,未来运营资产将成为盈利主体。 施工业务毛利率呈现拐点2009年施工业务毛利率7.69%,较上年提高了1.28个百分点,提升的主要原因是科研支出从原来的营业成本中核算改为在管理费用中核算,2010年施工业务毛利率9.67%,较上年提高了1.98个百分点,毛利率大幅提升主要受益于公司成本控制得力、沪外市场议价能力的提升以及沪内市场开口合同比例的增加,同时公司年内转让上海隧道工程轨道交通设计研究院,在手合同结算也对毛利率提升产生正面影响。 仍存资产注入可能城建集团的房地产业务城建置业受地产调控等原因此次未能注入上市公司,在上海市推动国有资产证券化的背景下,未来仍有注入可能。 盈利预测及投资评级预计公司原有资产2011-2013年实现净利润为5.42亿元、6.25亿元和6.90亿元,EPS为0.74元、0.85元和0.94元;待注入资产同期实现净利润为4.82亿元、5.60亿元和6.72亿元,考虑资产注入后的全面摊薄EPS为0.80元、0.92元和1.06元,目前的估值水平依然偏低,维持“推荐”评级,同时鉴于股市系统性风险的释放,我们下调公司六个月目标价至14元。

投资要点: 事件:公司拟向城建集团、国盛集团、盛太投资共发行约55,118万股人民币普通股,购买城建集团持有的投资公司100%股权、第一市政100%股权、场道公司100%股权、第一管线100%股权、第二管线100%股权、地下院100%股权、物流公司100%股权、滨江置业100%股权、基建公司54%股权、燃气院30%股权,以及购买国盛集团、盛太投资分别持有的基建公司36%股权和10%股权。上述交易完成后,公司总股本将由目前的73,352万股增至约128,470万股,城建集团持有公司的股份比例将由目前的36.85%提升至约53%,仍为公司控股股东。 点评 本次资产注入后,2009年和2010年的全面摊薄EPS为0.41和0.79元,与公司资产注入前同期0.49和0.75元的EPS相比,增厚业绩有限。盈利能力最强的资产是上海基础设施建设发展有限公司,通过其四个全资子公司,在常州、南昌、镇江等地投资了7个BOT、BT项目。其中常州晟城建设投资发展有限公司管理常州市高架道路二期工程BOT项目,2011年1月进入运营期,目前尚未实现盈利,预计2013年能够实现盈利,项目总投资额63亿元,未来具备较强的盈利能力。城建集团的城建置受地产调控等原因此次未能注入上市公司,在上海市推动国有资产证券化的背景下,未来仍有注入可能。 目标价16元,相当于重组后2010年业绩的20X估值,维持“推荐”评级。

投资要点: 业绩略低于预期 2010年公司实现营业收入34.64亿元,营业收入与去年同期相比增加21.73%;归属于上市公司股东的净利润为9,417.90万元, 同比下降6.18%,毛利率水平下滑及子公司汉德邦亏损是造成业绩下滑的主要原因。 毛利率回落至正常水平 钢结构企业一般报价模式为成本+吨钢利润,项目收入受钢材价格影响较大,而吨钢利润较为稳定,在钢材价格高企时,毛利率低,而钢材价格处在低谷时,毛利率高,同时钢结构项目主要采取闭口合同,有3-6个月的制作期,期间钢价波动也影响毛利率,公司毛利率在经历2008年低谷和2009年高峰后,回落至正常水平。 包头钢结构住宅项目启动 从事CCA 板制造和销售的子公司汉德邦2010年亏损3119万元,公司包头钢结构住宅项目启动,虽然2011年无法确认收入,但是能够减少汉德邦的亏损,从而增厚公司业绩。 订单高增长未来业绩有保障 全年实现新签合同额56.88亿元,比上年度增加25.58亿元,增长81.96%。其中,5000万元以上工程23项,金额合计31.82亿元;亿元以上重大项目9项,金额达22.17亿元。 盈利预测及投资建议 我们维持公司2011年、2012年0.45元和0.57元的每股盈利预测,依然强烈看好钢结构住宅的市场前景,维持“买入”评级。 送配方案 每10股送2股派0.3元 风险提示 钢结构住宅项目销售低于预期 钢材价格波动风险

投资要点: 业绩低于预期 实现营业收入365.8元,较上年增长了37.53%;实现营业利润19.15亿 元,较上年增长了24.91%;实现归属于母公司净利润13.77亿元,较上年增长了4.05%。由于2009年出售金融资产当期确认的投资收益和所得税变化是造成2010年净利润增速低于收入增速的主要原因。 水利水电市场未来景气提升 公司大幅上调订单计划彰显信心 2010年公司实现合同签约556.1亿元,占年计划的111.22%,同比增长32.76%。其中国内工程签约330.65亿元,比上年增长23.09%;国际工程签约225.45亿元,比上年增长50.06%。公司计划2011年新签订单700亿元,较2010年订单计划提高了40%,显示出公司对未来业务承接的强大信心。 非施工业务快速发展 水泥业务公司水泥板块经过近几年的扩张,已经达到1800万吨年产能规模,占据湖北水泥市场1/3的份额,市场竞争力较强,未来公司仍希望通过并购重组方式继续扩大业务规模,2010年公司水泥业务实现销售收入34.94亿元,同比增长49%,各水泥子公司贡献权益净利润1.92亿元。民爆业务 受益于基建市场的高景气,从事民爆业务的易普力2010年实现净利润2.40亿元,同比增长44.10%;未来公司将加大民爆板块的投资力度,推进并购重组,整合行业资源,完善产业链条,壮大经营规模。高速公路BOT业务公司目前有三条在建及建成的高速公路BOT项目,其中襄荆高速和湖北大北广高速已经建成通车,2010年襄荆高速扭亏为盈,实现6144万元净利润;而大北广高速刚通车不久尚未进入盈利阶段,2010年亏损1.44亿元;四川内遂高速还在建设期, 已完成总投资的34.25%。 国际项目盈利下滑 在国际市场公司取得了快速的发展,目前66个项目但是人民币升值所带来的负面影响公司项目支付货币走弱降低公司国际业务的盈利水平,一些国家出台的带有保护本国产业色彩的政策,导致公司国际承包工程业务成本上升2010年国际工程有限公司净利润同比下滑51.45%,是造成业绩低于预期的主要原因。 投资评级 小幅下调2011-2012EPS 至0.61元和0.79元,水利水电市场景气提升将使得公司长期受益,多元化业务体系建立、非施工业务持续增长动力强劲,维持“买入”评级,目标价18元。

业绩高增长略超预期2010年公司实现营业收入239.33亿元,同比增长32.86%;实现利润总额18.03亿元,同比增长67.59%;实现归属于上市公司股东净利润14.26亿元,同比增长91.58%,业绩增长略超预期。 毛利率创近年来新高2010年公司综合毛利率13.97%,同比提高1.34个百分点,创下近年来新高,其中水泥生产线土建与安装同比提升了3.39个百分点。 订单小幅增长2010年公司新签合同额240亿元,同比增长17%,其中海外合同150亿元(含意向性合同50亿元),国内合同90亿元,海外合同占62.5%。根据有关机构统计,以当年新签合同额计算,公司不包括中国市场的国际市场份额为37%,继续保持全球第一。 提高水泥装备自给率提升盈利能力随着公司国际市场占有率的不断提高,未来仅依靠提高占有率来提升盈利的空间越来越小,公司开始着眼于提高水泥装备自给率来提升盈率能力,从去年底开始内部架构重组,统一组织形式,统一市场,目前装备自给率在33%,目标自给率将提高到60%,装备自给率的提高意味着公司的业务模式由EPC向上游装备制造扩展,从工程类公司发展包括装备制造和工程EPC的一体化的水泥建设供应商。在产能方面,公司投建了溧阳6.75万吨和扬州4.2万吨装备制造项目,也不排除外购或资产注入方面获得更多的装备产能,为提高自给率打下良好的物质基础。 盈利预测及投资建议根据公司年报情况,我们小幅上调公司2011-2012年EPS至2.33元和2.78元,同时预计公司2013年EPS为3.35元,目前的估值水平为19.92X、16.66X和13.85X,估值仍具较高吸引力,重点关注公司自给率提升及新领域开拓进程,维持“推荐”评级,6个月目标价56元。 利润分配方案以现有总股本为基数,每10股送红股2股,派现金0.25元(含税)。 风险提示国际项目合同履约风险和汇率风险

投资要点: 业绩实现高增长 2010年公司实现营业收入约151.74亿元,比上年同期增长0.60%;实现归属于上市公司股东的净利润约5.53亿元,比上年同期增长53.37%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.16亿元,比上年同期增长34.12%;业绩实现高增长。 沪外市场订单首超50% 公司全年中标合同量为163.56亿元,同比增长17.26%,其中地下工程合同为108.66亿元,地上工程合同为43.57亿元,设计合同为5.5亿元,其他5.83亿元(含管片、机械制造及配电设施等)。中标合同中市外工程(含海外)占比51.47%,市内工程占比48.53%。沪外市场开拓取得成效。 毛利率大幅提升 2009年施工业务毛利率7.69%,较上年提高了1.28个百分点,提升的主要原因是科研支出从原来的营业成本中核算改为在管理费用中核算,2010年施工业务毛利率9.67%,较上年提高了1.98个百分点, 毛利率大幅提升主要受益于公司成本控制得力、沪外市场议价能力的提升以及沪内市场开口合同比例的增加。 业绩预测及投资评级 在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2011-2012EPS0.85元和0.91元,估值水平为13.47X 和12.63X 估值具有优势,依然维持“推荐”评级,按公司公告,公司将在4月13日前复牌, 将持续关注本次整体上市所注入资产的盈利情况。

业绩增长符合预期2010年公司实现营业收入53亿元,较去年同期上涨18%;归属母公司所有者的净利润2.2亿元,较去年同期上涨16%;实现每股收益0.58元。 受钢材价格影响毛利率有所下滑钢结构企业一般报价模式为成本+吨钢利润,项目收入受钢材价格影响较大,而吨钢利润较为稳定,在钢材价格高企时,毛利率低,而钢材价格处在低谷时,毛利率高,同时钢结构项目主要采取闭口合同,有3-6个月的制作期,期间钢价波动也影响毛利率,看待钢结构企业更为合理的指标应该是钢材产量和吨钢利润,公司2010年钢材产量为39万吨,同比增长11%。 “虚拟化工厂”模式推进突破产能瓶颈公司具有年产各类钢构件55万吨的生产能力,2010年钢结构产量39万吨,从产能利用率情况来看,绍兴和上海美建基地由于人员配备齐全,产能利用率较高,而外地近年新增产能受到人员配备等多方面因素影响,利用率仍有提升空间。同时我们也注意到一味依靠产能扩张来拉动公司业务增长的模式并非最佳增长路劲,公司将推广“虚拟工厂”模式,将非关键部件的制造外包,主要进行关键部件生产,进一步凸显公司在设计和安装环节的竞争力优势,突破产能瓶颈,实现可持续增长。 行业前景依然广阔钢结构产业市场前景不仅来源于固定资产投资稳定增长所带的市场空间,更重要是看好期对钢筋混凝土结构的替代作用,与发达国家钢结构建筑存量房50%,增量70%的结构相比,我国目前钢结构建筑占总建筑面积仅为2%,钢结构未来的替代空间依然巨大。 盈利预测及投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.85元、1.10元和1.33元,鉴于公司在行业中的龙头地位,以及业务模式升级所带来的超预期增长的可能,依然给予“推荐”评级,6个月目标价25元。

投资要点: 业绩实现高增长 公司2010年实现营业收入66.39亿元,同比增长61.67%;实现营业利润5.49亿元,同比92.30%;实现归属上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长93.73%;实现每股收益1.22元。其中公司ERP管理体系逐步健全,费用率得到有效控制,是公司净利润增速高于收入增速的主要原因。 毛利率小幅攀升 受益于公司在公装市场的竞争力优势,2010年公司议标项目占比有所提高,毛利率小幅攀升,从2009年的16.84%提升至2010年的16.89%,毛利率呈现良好态势。 设计优势保障持续成长性 公司拥有国内最大的设计师团队、高端设计师较多,设计水平处于国内领先地位。截止2010年底,公司拥有900多名设计师,其中,全国有成就的资深室内建筑师15名、资深室内建筑师27名,全国百名优秀室内建筑师31名,全国杰出中青年室内设计师88名。设计团队的领先优势是公司的核心竞争力所在。 再融资项目将增加公司整体实力 落实“大装修”战略 公司拟以不低于62.06元的价格向不超过10名特定对象发行不超过2,900万股A 股,募集不超过17.99亿元资金,用于节能幕墙、工程施工管理运营中心、木制品工厂、石材工厂等项目,同时收购美瑞德公司40%少数股权和增资景观和地产项目公司, 其中园林及精装修将做为未来公司业务的发展新方向, 扩展公司业务领域。 年度利润分配方案 以2010年12月31日公司总股本3.19亿股为基数, 向全体股东每10股分配现金红利2元(含税),共派发现金红利6383.88万元;向全体股东每10股送红股5股。 盈利预测及投资建议 预计公司2011-2013年EPS为1.87元、2.35元和2.98元(不考虑增发摊薄及送股),目前的估值水平为35.38X、28.05X 和22.18X,依然看好公司在公装市场的领先优势,以及精装修和城市园林绿化市场的开拓所带来超预期增长,维持“推荐”评级,6个月目标价位75元。

水泥装备行业仍将保持平稳 未来水泥工程建设增速将逐渐放缓,建设需求将回到05-08 年较理性的阶段,目前公司在全球的市场份额36%,以在手合同额计算,中东26%、非洲64%、欧洲2%,亚洲8%,非洲和亚洲市场依然是公司的主要海外市场,其中公司正在积极进入印度市场,由于印度整体水泥产能偏低,未来发展前景非常可观。 提高水泥装备自给率 提升盈利能力 随着公司国际市场占有率的不断提高,未来仅依靠提高占有率来提升盈利的空间越来越小,公司开始着眼于提高水泥装备自给率来提升盈率能力,从去年底开始内部架构重组,统一组织形式,统一市场,目前装备自给率在33%,目标自给率将提高到60%, 同时在俄罗斯和美洲地区,公司开始尝试用BT、BOT 模式,为自给装备获取更大的市场空间,装备自给率的提高意味着公司的业务模式由EPC 向上游装备制造扩展,从工程类公司发展包括装备制造和工程EPC 的一体化的水泥建设供应商。在产能方面,公司在投建了溧阳6.75 万吨和扬州4.2 万吨装备制造项目,也不排除外购或资产注入方面获得更多的装备产能,为提高自给率打下良好的物质基础。 加快海外工程本土化 缓解劳动力成本上升压力 公司在海外市场的快速拓展主要得益于公司服务高性价比,随着国内劳动力成本的上升以及人民币升值,公司的竞争优势与对手的差距正在逐步缩小,未来保持高竞争力优势,公司海外工程开始逐步与国外企业展开合作,加快人员的本土化, 降低人工成本,继续保持竞争力优势。 涉足新的业务领域 拓宽盈利渠道 水泥窑处理城市生活垃圾、城市污泥等废弃物的固废处理业务具备良好的市场前景,我国的垃圾处理与发达国家相比仍有较大差距,公司在该领域技术优势突出,掌握多项核心技术;同时在光伏工程市场,公司与天华阳光合作设立合资公司,以自身的工程总承包经验开拓光伏工程市场。 盈利预测及评级 预计公司2010-2012 年的EPS 为1.83 元、2.27 元和2.89 元。目前股价的估值水平依然偏低,同时看好公司装备自给率提高以及新业务领域所带来的业绩增长前景,给予公司2011 年25XPE 的估值水平, 6 个月目标价56 元。

国内铁路投资高峰仍将持续2010年全国铁路完成固定资产投资8341亿元,同比增长18.8%;铁路基本建设投资7091亿元,同比增长18.1%,符合此前预期。根据铁道部的“十二五规划”十二五期间铁路基本建设将投入3.5万亿,每年平均7000亿元,与2010年的投入规模相当,国内铁路投资高峰仍将持续。受益国内铁路投资,公司2010年新承接订单超过6000亿元,年底在手未完结订单超过万亿。高额的在手订单为公司收入增长提供有力保障。 海外市场或存惊喜随着国内高铁技术的日臻完善,目前由铁道部牵头组织了十几个工作组在推动中国高铁技术的向外输出,公司的主要高铁海外市场集中在东南亚,东欧,非洲和南美地区,2010年公司海外订单占比超过10%,未来随着公司国际化战略的实施,海外业务占比仍将继续提高,以缓解国内铁路投资增速下滑的不利影响。 毛利率将逐步走出低谷在经过了2009年毛利率低谷后,毛利率水平将小幅提升,在“四万亿”投资刚推出时,铁路建设投入加大,项目工期紧,资源配置要求高,导致毛利率出现较大滑坡。未来铁路订单保持平稳,同时公司内部加大了集中采购的比例,目前自主采购原材料60%纳入集中采购,降低了采购成本,管理水平的进一步提高及成本控制能力加强,将为毛利率的逐步提升奠定良好的基础。更长远来看,随着铁道部调概工作的深入以及铁路市场化的进展,将大幅提升铁路建设的盈利能力。 多元化业务发展是可持续发展的关键公司的十二五规划的目标,主要集中在提高运营效益,保障业绩增长和调整业务结构,其中调整业务结构是关键,根据公司的规划目标是未来基建业务利润贡献占到二分之一,地产贡献提升到三分之一,矿产资源贡献四分之一,降低目前对基建施工业务的高依赖。 盈利预测及投资建议预计公司2010-2012年的EPS分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应的PE为11.34X、9.61X和8.27X,在铁路投资增速下滑的背景下,短期公司估值难以得到质的提升,但目前的估值水平下,仍看好央企整合外部资源的能力,产业多元化的发展以及铁路基建业务盈利能力的提升所带来的估值修复,维持“推荐”评级,6个月目标价位6元,相当于2011年12X估值。

水电建设市场未来景气提升根据规划我国到2020年单位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%,非化石能源占一次能源的比重达到15%,我国水电中长期的发展目标,到2015年我国常规水电装机将提升到2.7亿千瓦,到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标,水电建设将在“十二五”期间加速。目前在国内大型水电建设市场处于寡头垄断格局,行业技术壁垒较高,以葛洲坝和中国水利水电为主的建设企业将主要受益水电建设的加速,其中葛洲坝的市场份额在25%左右。 公司订单充裕海外市场前景广阔公司的“大建安”的战略取得良好成效,今年前三季度公司共承接订单479.81亿元,新签国内工程合同额人民币301.21亿元,约占新签合同总额的62.78%;新签国内外水电工程合同额人民币201.61亿元,约占新签合同总额的42.02%。非水电工程业务订单达到57.98%。公司一直坚持走“国际化”道路,目前已经在全球30多个国家和地区开展业务,按公司的海外市场发展规划,计划在五年内海外市场的订单占到50%。公司在海外市场的深耕,能够在未来国内基建投资增速逐步放缓后,建筑业务依然保持良好的增长态势。新签国际工程合同额折合人民币178.6亿元,约占新签合同总额的37.22%。 多元化产业结构逐步形成公司水泥业务今年开始进入产能释放器,上半年生产水泥同比增长83.8%,销售产品同比增长99.2%,我们预计公司水泥产量的逐步释放需要1-2年的时间,未来能够形成50亿元的销售规模;易普力从2002年到2008年先后重组整合5家民爆生产企业,并控股、参股了十几家民爆流通公司,构筑了生产、经销、爆破服务一体化的民爆产业格局,各类工业炸药生产许可能力为17.5万吨/年,居于行业前列。易普力在民爆行业的领先地位和大股东葛洲坝的央企背景都将成为未来整合外部资源的优势。 估值及投资建议预计公司未来三年的EPS为0.47元、0.60元和0.79元,目前股价所对应的估值水平为23.55X、18.45X和14.12X,与其他基建大盘股相比公司的估值水平较高,但是近期水电央企重组预期渐起以及公司多元化产业未来持续增长动力,维持“买入”评级,目标价位15元。

投资要点: 事件:公司第二大股东黑龙江省投资总公司拟将持有的公司30940072股国有股份(占公司总股本的5.76%)无偿划转到公司第一大股东黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司之控股公司黑龙江省建设集团有限公司持有事宜,近日,公司接到建设集团的通知,中国证监会于2010年10月8日出具了关于核准建设集团公告公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复。上述股份划转后,建设集团将持有公司有限售条件的流通股30940072股;省投资公司将持有公司有限售条件的流通股6988246股,占公司总股本的1.31%。 点评:黑龙江省国资委去年8月设立黑龙江省建设集团有限公司来整合省内建筑企业,将黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司和黑龙江省建工集团有限公司的股权划拨至建设集团,龙建股份的董事长张厚出任新组建的黑龙江建设集团有限公司的董事长。黑龙江省建工集团有限公司,黑龙江省建工集团是国有资产授权经营的大型国有骨干建筑施工企业,具有房屋建筑工程总承包特级资质,同时具有机电安装、市政公用工程、公路工程总承包一级资质以及国家甲级工程设计资质,连续三年跻身中国承包商60强,列第45位,列黑龙江省50强企业第22位。股权划拨以后,黑龙江省建设集团有限公司将形成建筑科技、基础建设、房地产开发和项目投融资四大业务板块,拥有公路、房建工程总承包双特级资质的大型建筑企业。上市公司的股权将陆续划拨至黑龙江建设集团有限公司,最终,建设集团将成为公司的实际控制人,我们认为黑龙江的建筑资产的整合,有利于公司主业的做大做强,维持“推荐”评级。