平高电气2011年收入增长主要来自特高压,净利润大幅增长则主要来自平高东芝盈利大幅回升.公司在特高压板块中业绩弹性最大,未来国网支持的空间也很大。这两方面的任何进展,都可能成为公司股价的催化剂。维持“增持”的投资评级。

维持“增持”投资评级

宝新能源2011年收入增长但净利润大幅下降,主要是用电需求上升和电价上调的同时,主要原材料电煤价格上涨较快,致使毛利率持续下降。同时2011年公司大量交易性金融资产价值缩水,拉低公司利润水平。2012年公司还是值得期待:发电产能有望增长69%;陆上和海上风电场正在规划立项建设;房地产项目梅县山水城将分期滚动开发。给予“增持”评级。

投资评级:“增持”。预计广电电气2011、2012年基本每股收益分别为0. 46、0.63元,对应市盈率分别为27、20倍,估值较为合理。我们认为公司在国内高低压成套设备行业中品牌影响力较大,是中外资合作模式运用得最为成功的典范。公司的股权激励计划草案中行权条件为未来5年净利润复合增长率达30%以上,将有效激励管理层。给予“增持”的投资评级。

特变电工( 600089)前三季度收入微降,毛利率继续下滑.未来变压器龙头等待特高压市场爆发,光伏系列产品也值得期待。公司质地优良,估值偏低,但是目前整个电力设备行业市场竞争十分激烈,各企业盈利能力均在下降,而公司的特高压产品优势尚未体现,维持“增持”的投资评级。

报告关键要素: 东方电气(600875)2011年前三季度水电设备大增而风电设备大降,综合毛利率呈现上升趋势。 未来海外收入有望大幅增长,订单饱满可有效保障业绩。公司是发电设备行业产品线最全的优质企业,目前估值偏低,维持“买入”的投资评级。 事件: 东方电气(600875)公布2011年三季报:营业总收入300.91亿元,同比增长16%;实现净利润22.78亿元,同比增长33%;基本每股收益1.14元。 点评: 水电设备大增、风电设备大降。公司前三季度发电设备产量达到3154.95万千瓦,同比增长27%。水轮发电机组、汽轮发电机、风力发电机组、电站锅炉、电站汽轮机产量分别为18台/415.85万千瓦、48台/2607.3万千瓦、861台/131.8万千瓦、42台/1862.2万千瓦、77台/2948.6万千瓦,同比增长率分别为43%、30%、-27%、14%和27%,其中水轮发电机组增长较快,而风力发电机组大幅下降。 毛利率呈上升趋势。 公司综合毛利率同比上升1.71个百分点至20.68%。自2008年以来,公司综合毛利率一直在上升,目前已明显超过2006-2007年。 包括火电机组在内的高效清洁发电设备,收入175.77亿元,同比增长24%,收入占比58%。毛利率上升0.69个百分点至19.10%。 包括风电设备、核电设备在内的新能源收入同比下降12%,而且由于风电设备价格下降,致使新能源产品毛利率同比下降2.06个百分点至18.82%,较2010年全年减少3.01个百分点。 水能及环保设备收入同比增长11%,毛利率同比大幅上升8.39个百分点至15.85%。 工程及服务收入同比大幅增长59%,毛利率同比大幅上升16.06个百分点至32.3g%,较2010年全年大幅增加9.95个百分点,主要是工程及设备总成套项目销售规模增加及项目结构变化。 海外收入有望大幅增长。 公司自2009年开始实施“走出去”战略,至目前为止,海外市场开拓均非常成功。今年上半年,公司境外收入占比9%,同比大幅增长102%。前三季度新接订单中,出口项目约123亿元,占比高达34%,预计未来海外收入将大幅增长。 公司订单饱满。 截止2011年9月底,公司在手订单超过1 500亿元人民币,是2010年全年收入的3.9倍,有效保障未来几年业绩。2011年1-9月,公司新增生效订单365亿元,其中高效清洁能源、新能源、水能及环保、工程及服务业各占56%、8%、4%、32%。 投资评级:“买入”。维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为1. 51、1.82元的盈利预测,对应市盈率分别为1 5、12倍,估值明显偏低。东方电气兼具火电、水电、风电、核电发电设备制造能力,是最完整最具实力的发电设备制造龙头,是一家优质的上市公司,维持“买入”的投资评级。 风险提示:目前新能源行业的发展更多受益于国家政策的支持,一旦政策有变,对行业的影响极大;风电设备行业产能增长快速,市场竞争将愈加激烈;公司资产负债率高达84%,存在财务风险。

投资评级:“增持”。我们假设公司2012年特高压产品收入增加15亿元,维持公司2011、2012年基本每股收益分别为0. 03、0.32元的盈利预测,市盈率分别为257、24倍,估值较高。但是平高电气这个公司,我们不应从估值角度来看其短期投资价值,而应从长期发展的角度来看公司内在价值。特高压建设和国网支持这两方面的任何进展,都可能大幅增加公司业绩,也可能成为公司股价的催化剂。因此,我们维持平高电气长期“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争愈加激烈的风险;汇率变动风险;特高压不能如期建设的风险;国网方面的支持不确定性风险等。

报告关键要素: 阳泉煤业(600348)上半年收入保持稳定增长,主营业务煤炭营收同比增长30.14%;外购自母公司煤炭价格上升导致公司贸易业务销售成本上升拉低公司毛利率。未来业绩增长主要在于子公司国阳天泰对山西煤炭资源的整合。预计2011年、2012年公司EPS分别为1.19元和1.37元,以8月10日收盘价25.75元计算,对应动态PE分别为21倍和18倍,公司资产注入预期较强,维持“增持”的投资评级。 事件: 阳泉煤业(600348)8月9日公布半年报: 公司实现营业收入251.88亿元,同比增长87.67%;;归属于母公司所有者的净利润15.99亿元,同比增长28.69%;基本每股收益0.66元。 给予“增持”评级。预计2011年、2012年公司EPS分别为1.19元和1.37元,以8月10日收盘价25.75元计算,对应动态PE分别为21倍和18倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1. 煤炭价格下行的风险;2.资产注入进程的不确定。

投资评级:“增持”。维持对国电电力2011、2012年基本每股收益分别为0.19、0.22元的盈利预测,对应市盈率分别为13、11倍,估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力,但就国电电力公司本身来看,电源结构不断调整,自身储备项目丰富,集团资产注入可期,外延式增长十分可观,是火电行业中较为优质的公司,维持“增持”的投资评级。

点评: 盈利能力下降。 用电量上升收入增长。2011年上半年,全国用电量同比上升12.2%,受益于用电需求上升,估计公司发电量同比增长,以及5月份开始公司电价上调,收入占比达92%的发电收入同比增长12%,带动公司收入增长。 毛利率大幅下降。但由于上半年主要原材料电煤价格上升较快,因此公司发电毛利率下降,拖累公司整体毛利率同比下降1. 56个百分点至19. 98%。 其他影响业绩项目。本期投资收益272万元,同比增加156万元,同比上升133%,主要是持有交易性金融资产期间取得的投资分红较上期增多;财务费用1. 12亿元,同比增长22%,主要系本期贷款利率上调所致。 今年仍将是业绩低谷.宝新能源虽然有优先上网权和优惠上网电价,但煤价上涨的压力仍然无法消除,盈利能力无法保障,这两年仍将是一个业绩低谷。 期待2012业绩高峰。2012年荷树园三期2×30万千瓦新机组达产后,公司发电产能将增长69%。公司的房地产项目“梅县山水城”也有望开始销售,可期待公司2012年迎来业绩高峰。此外,公司的风电场建设也将是公司另一大看点。 投资评级:“增持”。公司盈利能力虽有下降,但仍远远高于同行。我们预计公司2011,2012年EPS分别为0. 19、0.27元,动态市盈率分别为23、16倍,建议投资者暂时观望,择机“增持”。 风险提示:相关优惠政策变动风险;煤价上涨风险;房地产项目能否顺利开发的风险;风电场盈利不确定性风险

发电设备-产量创半年新高。公司上半年发电设备产量达到2113. 15万千瓦,同比增长25. 8%,创半年完成发电设备产量新高。水轮发电机组11组/248. 75万千瓦、汽轮发电机32台/177 3.8万千瓦、风电587台/90.6万千瓦。电站锅炉26台/1149.3万千瓦、电站汽轮机56台/2127.2万千瓦。其中汽轮发电机和电站锅炉增长较大,同比分别增长9台和22台。 毛利率继续上升。公司综合毛利率同比上升3. 01个百分点至22. 88%。自2008年以来,公司综合毛利率一直在上升,目前已明显超过2006-2007年。 包括火电机组在内的高效清洁发电设备,收入115.70亿元,同比增长17%,收入占比59%。毛 利率上升1. 89个百分点至19. 74%。 包括风电设备、核电设备在内的新能源收入同比增长2%,但由于风电设备价格下降,毛利率 同比下降2. 88个百分点至19.4%。水能及环保设备收入同比增长2%,毛利率同比上升6.46个百分点至18. 32%。 工程及服务收入同比大幅增长87%,毛利率同比大幅上升21. 88个百分点至26. 62%,主要是公 司境外在建工程项目进展顺利,收入和盈利均快速增长。 海外市场开拓有力。公司自2009年开始实施“走出去”战略,至目前为止,海外市场开拓均非常成功。今年上半年,公司境外收入占比9%,同比大幅增长102%。上半年新接订单中,出口项目约1 6亿美元,占比高达44%,海外市场开拓十分有力。公司目前在手订单中,出口项目占23%,预计未来海外收入将大幅增长。 公司订单饱满。截止2011年6月30日,公司在手订单超过1 500亿元人民币,是201 0年全年收入的3.9倍,有效保障未来几年业绩。其中:高效清洁能源、新能源、水能及环保、工程及服务占比分别为59%、12%、10%、19%。2011年上半年公司新接订单236亿元,同比增长11%。 新项目进展顺利。目前公司各个建设项目均进展顺利,风电华东制造基地和华北制造基地均已竣工投用。百万千瓦核电常规岛技改项目厂房及大部分设备已投用,仅剩少数大型设备正在安装调试。 大型高效清洁发电设备核心部件生产基地建设项目已竣工验收或预验收,部分已投产。汉旺灾后重建项目已竣工投用。高效清洁锅炉燃烧技术实验中心项目已基本竣工投用。武汉核设备扩建项目建安工程及配套设施基本完成,已投用34台设备。出海口基地三期工程建设项目联合厂房二已究工。 公司的生产能力和生产效率仍有很大提升空间。 投资评级:“买入”。维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为1. 51、1.82元的盈利预测,对应市盈率分别为1 6、1 3倍,估值明显偏低。东方电气兼具火电、水电、风电、核电发电设备制造能力,是最完整最具实力的发电设备制造龙头,是一家优质的上市公司,维持“买入”的投资评级。 风险提示:目前新能源行业的发展更多受益于国家政策的支持,一旦政策有变,对行业的影响极大;风电设备行业产能增长快速,市场竞争将愈加激烈;公司资产负债率高达85%,存在财务风险。

给予“买入”评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为1.81元和2.00元,按8月29日收盘价31.66元计算,对应PE分别为17.49倍和15.83倍,给予“买入”投资评级。

正泰电器(601877)上半年收入大幅增长,但由于市场竞争加剧,毛利率大幅下降。公司是国内低压电器龙头,目前正积极开发高端产品领域开拓海外市场,未来有望提升毛利率。公司独特的渠道优势和发达的物流管理系统是其核心竞争优势,总体是一家较为优质的企业.维持“增持”的投资评级。

报告关键要素: 中国神华(601088)上半年营业收入大幅增长,业绩提升主要来自于销量及价格提升。公司现货比例继续提升,拉升公司销售业绩。毛利率同比下降5.97个百分点,成本控制面临一定压力。公司海外扩张步伐稳健,所收购的澳洲及蒙古煤矿预计2013及2015年分别释放产能。公司兼具资产注入预期,但时间不确定。预计2011、2012年公司每股收益分别为2.15和2.45元,按8月29日收盘价26.56元计算,对应PE分别为12.35和10.84倍,给予“买入”投资评级。 事件: 中国神华(601088)公布半年报。上半年公司实现营业收入1006.92亿元,同比增长44.4%;归属于上市公司所有者的净利润218.68亿元,同比增长17.37%;基本每股收益1.099元。其中一季度公司营收473.89亿元,同比增长44.46%;归属于母公司所有者的净利润121.75亿元,同比增长20.28%。从第二季度单季情况看,实现营业收入533.03亿元,同比增长44.35%,环比增长12.48%;归属于母公司所有者的净利润114.01亿元,同比增长15.09%,环比增长8.92%。

盘江股份(600395)上半年营业收入稳健增长,业绩提升主要来自于销量及价格提升。公司毛利率同比下降0.55个百分点,成本控制面临一定压力。公司母公司是贵州省“十二五”煤炭行业规划的唯一5000万吨级大型煤企,公司将由此受益于未来贵州煤炭资源整合。预计2011年和2012年公司每股收益分别为1.50和1.83元,按8月24日收盘价30.96元计算,对应PE分别为21和17倍,估值相对合理,给予“增持”投资评级。