点评: 业绩基本符合预期。 钢芯铝绞线收入下降盈利微降。主营产品钢芯铝绞线上半年收入2. 66亿元,同比下降29%,收入占比63%,比201 0年收入占比下降20个百分点。其毛利率基本稳定,微降0.44个百分点至11. 48%。 铝钢绞线收入大幅增长。铝包钢绞线上半年收入7535万元,同比大幅增长2352%。由于其2009年才开始销售,公司尚未稳定规模生产,因此毛利率波动较大,上半年毛利率上升1. 95个百分点至19. 33%,但远低于201 0年全年毛利率29. 06%。该产品上半年收入大幅增长,其毛利率高于公司其他产品,这也是上半年公司净利润增幅超过收入增幅的主要原因。 铝合全线收入盈利均势头良好。上半年公司铝合金线收入679万元,上年同期尚未有收入。毛利率14. 19%,比2010年毛利率高出4.13个百分点。该产品投入生产以来,收入、盈利能力增长势头均十分良好。 出口大幅增长。上半年公司出口销售达1. 35亿元,同比大幅增长5279%,收入占比达到32%。公司海外市场开拓有力。 钢芯铝绞线行业龙头将受益特高压和农网改造。公司的钢芯铝绞线产品在2008-2 010年国家电网集中招标中的中标额分别位居第三、第一和第二名,是钢芯铝绞线子行业的龙头企业。钢芯铝绞线是超高压、特高压电网线路工程和农网改造中的主要导线品种。目前我国特高压建设已被列入国家“十二五”规划,未来五年投资将超过5 000亿元,明年特高压建设有望加快。新一轮的农网改造已经开始,为期三年,预计投资规模将达2000亿元左右。特高压建设和农网改造对钢芯铝绞线龙头企业是重大利好。 铝包钢绞线有望受益电气化铁路发展机遇。我国大规模铁路网建设正进入高峰,预计“十二五”期间投资额将有3.5万亿元。公司的铝包钢线产品机械性能高、抗腐蚀性强,适用于电气化铁路输配电网。公司募投项目投产后,将新增5400吨产能,有望受益铁路大发展。 铝合金绞线性能卓越海外市场空间较大。铝合金绞线与钢芯铝绞线相比,导电性能好、输电容量大、重量轻、强度高、耐腐蚀,适应环境能力更强。目前西欧、北欧、美国、加拿大、日本等国家已广泛采用,法国90%输电线路使用铝合金导线,东南亚各国使用量也在逐年上升。 目前公司铝合金绞线主要出口南美、欧洲各国,上半年出口销售大幅长,彰显公司出口战略步伐已成功迈出。募投项目投产产能增加后,有望迎来巨大的市场发展空间。 投资评级:“增持”。维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为0. 72、1.01元的盈利预测,对应市盈率分别为2 3、1 7倍,估值在电线电缆行业中处于平均水平。维持“增持”的投资评级。 风险提示:原料铝成本占比高达80%以上,其价格变化将实质影响公司盈利状况;特高压建设规模变化或者滞后的风险;新产品铝包钢绞线和铝合金绞线能否顺利打开市场的风险。

下调投资评级至“增持”。预计公司2011、2012年基本每股收益分别为0. 59、0.70元,对应市盈率分别为18、1 5倍,在电力设备行业及特高压板块中均明显偏低。公司质地优良,但是目前整个电力设备行业市场竞争十分激烈,各企业盈利能力均在下降,而公司的特高压产品优势尚未体现。结合目前市场波动状况,下调公司评级至“增持”。

投资评级:“增持”。预计荣信股份2011、2 012年基本每股收益分别为0. 72、0.97元,对应市盈率分别为34、25倍。虽然公司相对其他电力设备行业上市公司估值偏高,但我们看好公司发展前景,其作为行业龙头的竞争力和新兴节能电子产品的成长性都非常显著,维持“增持”的投资评级。

报告关键要素: 冀中能源(000937)上半年收入保持稳定增长,主营业务煤炭营收同比增长11.83%;综合毛利率保持稳定,但是化工业务毛利率下降。未来业绩增长主要在于对山西及内蒙地区的资源整合。预计2011年、2012年EPS分别为1.50元和1.90元,以8月8日收盘价27.17元计算,对应动态PE分别为18倍和14倍,考虑到公司稳健的成长性,给予“买入”的投资评级。 事件: 冀中能源(000937)公布半年报: 2011年上半年公司实现营业收入193.93亿,同比增长20.70%;归属于母公司所有者的净利润16.69亿,同比增长28.29%;基本每股收益0.72元。 点评: 收入保持了稳定增长。2011年上半年公司实现营业收入193.93亿,同比增长20.70%;其中煤炭业务实现营业收入149.01亿元,同比增长11.83%,占营业收入的76.84%;化工业务实现营业收入22.79亿元,同比增长21.95%,占营业收入的11.70%。 煤炭业务量价齐升。上半年公司生产原煤1750.02万吨,同比增加10.83%;生产精煤1027.61万吨,同比增加8.67%,其中,冶炼精煤703.32万吨,喷吹精煤66.42万吨,无烟精煤258.03万吨;同时煤价提高也是公司煤炭业务大幅增长的主要动力,截止6月份,邢台地区焦煤价格同比上涨了90吨/元。 量价齐升推动煤炭业务实现营收149.01亿元,同比增长11.83%。

事件: 中联重科董事会公告,公司拟与江苏省江阴市人民政府达成在江阴市临港经济开发区投资建设中联 重科东部工业园的意向,中联重科东部工业园项目一期投资预计为人民币26亿元,其中土地使用成本人民币4.5亿以及配套流动资金人民币4.5亿,投资期限为三年,项目用地1500亩。 点评: 建筑起重机生产基地。项目投产后,产能2万台,年产值人民币150亿元。2010年,中联重科起重机械销售收入为110亿元,在收入构成中占比34%。项目建成后,起重机械生产能力翻倍,未来将成为公司利润增长看点。 挖掘机生产基地。中联重科现有挖掘机产能1.5万台左右,项目投产后,新增产能3万台,产值人民币200亿元。2010年,土方机械在公司销售收入占比为3%左右,相比其他产品的利润贡献率较低。项目建成后,将极大的增强公司在土方机械中的市场占有率。 布局沿海经济带,推动未来出口。中联重科2010年出口收入18.4亿元,占营业收入的比重为5.72%。 此次,中联重科在江阴市布局东部工业园,将有助于未来出口。江阴市地处长江沿岸,拥有5万吨级长江码头和年集装箱吞吐量超过百万的苏南国际码头,距离入海口约150公里,水路和陆路交通发达,运输成本低。未来将有效缓解产品的运输成本,为公司出口奠定基础。 给予公司买入的评级。预测公司2011年和2012年每股收益分别为1.29元和1.94元。按2011年6月2日收盘价13.94元来计算,对应动态市盈率分别为10.8倍和7.2倍,估值偏低,给予“买入”投资评级。

电源结构调整毛利率上升。国电电力收入增长主要是去年新增机组发电量上升,同时去年增发收购集团电站后,水电比例上升,平滑了煤价上涨带来的火电机组盈利下降的影响,使得公司综合毛利率同比上升2. 98个百分点至16. 65%。 利率上涨财务费用大增。公司一季度财务费用高达9. 92亿元,同比上升58%,主要系公司及部分子公司融资规模增加、贷款利率上涨,以及新机组投产转为固定资产后,借款利息不再资本化而转为费用所致。 资产注入仍可期待。国电电力的控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多,这几年来已有陆续注入上市公司,其去年还承诺将公司作为火电及水电业务的整合平台,力争用5年左右时间,通过资产购并、重组等方式,将集团未上市电力资产注入公司。未来集团优质资产注入仍可期待,不排除整体上市的可能性。 自身储备项目丰富。公司电源结构调整不断推进,有望走出一条“新能源引领转型、实现绿色发展”之路。目前在风电、水电、太阳能发电、多晶硅项目、化工项目等方面全面铺开,外延式增长十分可观。公司在上游煤矿投资方面力度也很大,可缓冲煤价上涨带来的成本压力。 投资评级:“增持”。预计国电电力2011、2012年基本每股收益俞别为0. 19、0.22元,对应市盈率分别为17、15倍,估值较为合理。虽然目前整个火电行业受制于煤价上涨带来的成本压力,但就国电电力公司本身来看,电源结构不断调整,集团资产注入和自身储备项目丰富,外延式增长十分可观,是火电行业中较为优质的公司。未来若电价形成机制得到进一步调整,将是公司最好的投资时机,维持“增持”的投资评级。 风险提示:煤价持续上涨压缩盈利空间的风险;资产注入不确定性风险;财务压力较大的风险。

报告关键要素: 东方电气( 600875)2010年毛利率大幅提升,未来还有提升空间。公司订单饱满,可有效保障业绩.日本核危机可能影响我国核电发展规划,但对公司影响很小。公司是产品线最全面的发电设备珩业龙头,兼具风电核电等多种新能源概念,目前估值偏低,给予“买入”的投资评级

报告关键要素: 特变电工( 600089)变压器和电线电缆收入继续增长,但由于竞争激烈价格下降,毛利率均有下降。太阳能硅片及光伏组件盈利走出低谷.特高压建设已经启动,预计未来五年将如火如荼地展开.我们十分看好公司在特高压产品方面的收益。优质公司估值较低,上调至“买入”评级

将尽享特高压盛宴。特高压建设已被列入国家“十二五”规划,未来五年将投资5000亿元。而最近日本核危机可能影响我国核电建设规划,若我国东部沿海核电发展受挫,而大型煤电、水电、风电、太阳能发电基地都在西北、西南地区,距离中东部用电地区存在远距离、大容量输电的实际需求,预计未来五年特高压建设将如火如荼地展开。平高电气是我国三大高压开关厂家之一,今年特高压基地建设完成后将尽享盛宴,预计未来五年将有100亿元特高压产品收入,是目前全年收入的5倍,业绩弹性较大。 国网支持利好多多。目前公司实际控制人是国家电网公司。在我国第一条特高压交流线路晋东南一南阳一荆门示范工程的扩建工程中,公司已中标3个GIS间隔,将在年内交货。未来来自国网方面可能的利好,包括将伴随其国际化战略的实施,公司更多产品有望跨出国门走向世界。而且并不排除国网对公司进行资产整合或者资金支持的可静I生。 投资评级:“增持”.2010年公司新签合同21.5亿元,同比减少14%,我们预计公司2011年基本每股收益为0. 03元,预计2012年特高压产品收入增加15亿元,基本每股收益为0.32元,目前估值较高。 但是平高电气这个公司,我们不应从估位角度来看其短期投资价值,而应从长期发展的角度来看公司内在价值。特高压建设和国网支持这两方面的任何进展,都可能大幅增加公司业绩,也可能成为公司股价的催化剂。因此,我们给予平高电气长期“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争愈加激烈的风险;汇率变动风险;特高压不能如期建设的风险;国网方面的支持不确定性风险等。

报告关键要素: 荣信股份( 002123)行业持续高景气,业绩持续高增长。虽产品毛利率稍有微降,仍远远高于其他电力设备产品。公司订单充足可保障业绩。公司作为行业龙头的竞争力和新兴节能电子产品的成长性都非常显著,维持“增持”的投资评级

盈利预测. 预计2010-2011年公司EPS分别为1.04元、1.37元,对应动态PE分别为23倍、18倍。给以“增持”评级。 风险提示. 如果未来国际经济复苏不确定、或者我国宏观经济环境与产业政策发生变化,或将会对公司的经营发展带来不利的影响

预计2010-2011年公司EPS分别为0.86元、1.05元,对应动态PE分别为19倍、16倍。给以“增持”评级。