净利润大增108%:1Q11公司实现营收1.43亿元,YOY+39.08%;净利润0.35亿元,YOY+107.97%,ATM产品销售和ATM融资租赁收入增长,公司预告上半年净利润增幅为80%-110%,业绩表现符合预期。 毛利率提高3.48个百分点:公司综合毛利率为53.25%,同比提高3.48个百分点。期间费用率为22.49%,同比下降9.64%,其中,销售费用减少13%,管理费用增加12.4%。 2011年投放1250台融资租赁设备:公司变更ATM合作运营项目为融资租赁业务,可减少装修费用和设备折旧列支,改善经营绩效。总计投放3000台ATM设备,其中2011年计划投放1250台。 获中国邮政亿元大单,确保业绩目标的实现:公司股权激励计划设定的2011-2013年的业绩目标是净利润增幅不低于80%、44%和33.8%。年初与中国邮政签订的9900万元大额订单,使得业绩目标的达成更有保证。 盈利预测:预计公司2011年、2012年实现净利润1.71亿元和2.51亿元,YOY+81.55%和46.99%,每股EPS为0.50元和0.73元,PE为26倍和18倍,给予“买入”投资建议。

2010年净利润增122%:2010年公司实现营收15.16亿元,YOY+81.39%,实现净利2.60亿元,YOY+122.12%,业绩表现符合预期。公司2010年分配方案为10送5转5派5元现金。 行业景气旺盛,产品销量大增:安防行业景气旺盛,公司主要产品数字硬盘录象机、远程图像监控系统等销量大增。分产品看,后端音视频产品收入9.72亿元,YOY+79.53%,前端音视频产品收入1.84亿元,YOY+94.43%,远程图像监控收入2.12亿元YOY+185.92%。 毛利率提高4.58个百分点:2010年公司综合毛利率为43.38%,同比提高4.58个百分点,远程图像监控产品销量大增,毛利率提高15.18个百分点。期间费用率为26.07%,基本持平,其中,销售费用和管理费用同比增长68.8%和91.48%,主要是销售规模扩大,人员薪资和其他费用增加;财务费用减少2.28%,主要是利息支出和汇兑损失增加。 1H2011净利润预增60%-100%:1Q11公司实现营收3.29亿元,YOY+54.49%,实现净利润0.39亿元,YOY+111.49%,销售规模继续扩大,成本和期间费用增幅低于收入增幅,以及补贴收入有较大幅度增加。1Q综合毛利率为42.23%,同比基本持平,期间费用为29.48%,下降3.5个百分点。因收到政府补贴使得营业外收入增长109.91%。公司预告上半年净利润增幅为60%-100%。 盈利预测:我们预计公司2011年、2012年实现净利3.85亿和5.33亿,YOY+47.95%和38.28%,每股EPS为2.76元和3.82元,P/E为30倍和22倍,维持“买入”投资建议。

受益SEB订单转移,净利润增长30%:2010年公司实现营收56.22亿元,YOY+36.60%,归属於母公司净利润4.05亿元,YOY+30.44%。其中,4Q实现营收和净利润分别为14.90亿元和1.17亿元,YOY+19.62%和9.4%。 公司收入实现较快增长主要得益於SEB订单的转移,2010年销售给SEB公司的收入同比增长60.20%,达到9.83亿元。 原材料价格上涨,毛利率有所下降:2010年公司毛利率有所下降,主要原材料铝锭及不锈钢采购价格上涨所致。其中,铝锭和不锈钢平均价格较上年同期增长13%和19.5%,导致综合毛利率较上年同期下降。 期间费用增长21.66%:公司营业费用、管理费用、财务费用分别较上年同期增长20.41%、14.58%、196.12%。三项费用合计较上年同期增长21.66%,低於销售收入的增幅。费用增长主要原因是销售增长导致相关的广告、运费、促销费有所增长,及人员增加产生的费用。 SEB持股比例将增至71.31%:近期大股东SEB拟以30元的价格受让第二大股东苏泊尔集团和第三大股东苏福增所持有的7022.54万股和4522.5万股公司股票,持股比例由原来的51.32%进一步增至71.31%。预计未来SEB的订单转移将继续成为公司业绩增长的主要动力。 盈利预测:我们预计公司2011年、2012年实现营收70.95亿元和86.68亿元,YOY+26.2%和22.17%,净利润5.25亿元和6.93亿元,YOY+29.65%和32%,每股EPS为0.91元和1.20元,PE为29倍和22倍,SEB订单转移对公司构成长期利好,给予“买入"投资建议。

网络测试优化系统和服务提供商:公司为电信运营商和其他客户提供优质高效的服务和技术先进的产品。提供的服务和产品已覆盖全国30个省市,是行业内服务区域最广的企业之一,在国内第三方移动网络测评优化服务领域排名前三。 第三方网优服务市场前景看好:2010年我国网络优化服务市场规模将达到136亿元,YOY+30%,其中第三方网优服务市场规模约为40亿元。3G网络优化服务需求不断释放,网络优化服务市场规模持续扩大。预计到2013年国内网优服务市场规模可提高至250亿元,未来三年CAGR增速为23%。在运营商服务外包趋势下,第三方网优服务市场前景看好。 打造一体化服务能力:第三方网优服务市场集中度较低,且有很强的地域性特点,要想实现跨区域发展,收购是比较好的途径。公司利用上市公司的优势,通过收购地区性同业公司可以迅速扩大业务场模和市场份额,实现“一体化服务提供商"的战略布局。 收购大幅提升业务规模:第三方网优服务市场的集中度提高是大概率事件,公司作为行业领先企业,业务发展的增速有望超过网优服务行业的平均增速。而浙江明讯和上海鑫众的并表将使公司业务规模有明显的提升。预计2010年、2011年、2012年公司营收规模可达到2.22亿元、4.28亿元和5.55亿元,YOY增长42.53%、92.89%和29.70%。 盈利预测:我们预计公司2010-2012年实现营收11.23亿元、14.52亿元和18.08亿元,YOY+38.2%、29.26%和14.55%,实现净利润1.04亿元、1.34亿元和1.70亿元,YOY+34.23%、28.78%和27.51%。每股EPS为0.48元,0.62元和0.79元,P/E为52倍、32倍和25倍,估值处於同业较低水准,首次评级给予“买入"投资建议。

结论与建议:3Q白电市场销售形势良好,产品结构提升有效化解成本上涨压力,公司凭藉渠道优势继续保持份额领先,4Q有望保持良好增长态势。我们适度上修盈利预测,预计公司20 10、2011年实现净利润19.36亿元和23.54亿元,YOY+68.41%和21.59%,每股EPS为1.45元和1.76元,P/E为19倍和15倍,估值偏低,维持“买入"投资建议,目标价32元(2010年P/E18×)。 净利润增长50.34%:前三季公司实现营收454.31亿元,YOY+33.25%,实现净利润16.03亿元,YOY+50.34%,每股EPS为1.197元。3Q营收和净利分别为157.47亿元和5.22亿元,YOY+22.91%和47.34%,业绩表现略好於预期。 原材料价格上涨,毛利率下降:前三季度公司综合毛利率为24.90%,同比下降3.65个百分点。3Q毛利率为22.58%,同比下降6.4个百分点。毛利率下降的主要原因是原材料价格上涨,以及空调节能补贴的影响。如扣除节能补贴的影响,毛利率下降幅度小於1个百分点。 前三季度白电市场稳定增长:奥维咨询最新数据显示,前三季度国内白电零售市场共计销售7348万台,YOY+19.8%;销售额1517亿元,YOY+20.6%。 市场份额继续领先:三季度海尔的市场份额继续保持领先。其中冰箱市场零售额占比达26.8%,洗衣机市场零售额占比达29.6%,空调市场零售额占比为12.6%,处於第三。 盈利预测:我们适度上修盈利预测,预计公司20 10、2011年实现净利润19.36亿元和23.54亿元,YOY+68.41%和21.59%,每股EPS为1.45元和1.76元,P/E为19倍和15倍,估值偏低,维持“买入"投资建议,目标价32元(2010年P/E18×)。

净利润增长14.21%:前三季公司实现营收460.62亿元,YOY+7.51%,实现净利润13.61亿元,YOY+14.21%,每股EPS为0.47元。3Q营收和净利分别为153.37亿元和4.84亿元,YOY+1.33%和18.42%,业绩表现符合预期。 运营商网络收入减2.58%:运营商网络收入同比下降2.58%,有线产品的增长基本抵消了无线产品下降的影响。终端产品收入同比增长30.53%,主要是3G手机和数据卡销量增长。电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长23.94%,主要是视讯、网络终端及服务类产品销售增长。 毛利率稳中有升,费用率略有提高:前三季度公司综合毛利率为33.88%,同比提高0.94个百分点。3Q毛利率为34.73%,比上半年的33.52%提高1.21个百分点。期间费用率29.61%,同比提高1.75个百分点。 盈利预测:我们预计2010、2011年实现净利润31.90亿元和40.66亿元,YOY+29.78%和27.45%,每股EPS为1.11元和1.42元,P/E为25倍和20倍,估值仍具优势,维持“买入"投资建议,目标价35.5元(2011年P/E25X)。

1-3Q净利润增长16.74%:前三季公司实现营收11.29亿元,YOY+13.30%,实现净利润2.86亿元,YOY+16.74%,每股EPS为0.84元。3Q营收和净利为3.23亿元和0.66亿元,YOY+7.5%和10.56%,业绩表现符合预期。 毛利率提高7.23个百分点:前三季度公司综合毛利率为47.24%,同比提高7.23个百分点。其中3Q毛利率为51.67%,提高8.73个百分点。毛利率大幅提高的主要原因是自主机芯批量投产,ATM产品结构变化,此外,随着维护设备的大幅增加,ATM服务毛利率有较大幅度的提高。 费用率提高4.75个百分点:期间费用率21.40%,同比提高4.75个百分点。销售和管理费用同比增长32.76%和47.82%,明显高於营收增幅,主要是销售规模扩大导致费用支出增加,以及研发费用增加。财务费用同比增长104.71%,主要是出口产品多以欧元计价,人民币对欧元汇率变动导致汇兑损失增加。 海外业务获得较大突破:公司在巩固国内ATM、AFC市场优势的同时,积极开拓海外市场,9月份获得土耳其ZiraatBank约2亿人民币的存取款一体机购销合同。公司参股组建的GRGInternational公司成功在澳大利亚交易所上市,有利於GRG品牌ATM设备在欧美市场的推广。 盈利预测:我们预计公司2010、2011年实现净利4.77亿和5.76亿,YOY+22.93%和20.72%,EPS爲1.39元和1.68元,P/E爲32倍和27倍,估值仍具优势,继续给予“买入"的投资建议,目标价55元(2011年32倍P/E)。

白电旺售,3Q净利润大增130%:公司前三季度实现主营收入571.6亿元,YOY+60.31%,实现净利27.19亿元,YOY+75.29%。其中,3Q实现营收和净利分别为181.35亿元和9.31万元,YOY+68.6%和129.69%,业绩表现超出预期。 剔除节能补贴影响,综合毛利率约为19%:前三季度公司综合毛利率为16.08%,同比下降6.16个百分点,其中3Q毛利率为13.57%,同比下降7.89个百分点。主要原因是原材料价格上涨,以及空调节能补贴的影响,如果剔除节能补贴的影响,综合毛利率约为19%左右。 受益於通路整合,销售费用率下降3.17个百分点:期间费用率为12.37%,同比下降3.37个百分点。主要系通路整合效应显现,销售费用同比仅增长19%,销售费用率下降3.17个百分点。 定向增发投资空调、冰箱项目:定向增发投资中央空调、家用空调、冰箱及压缩机等项目,完善区域布局,加快产品结构升级,巩固行业领先地位。该方案尚待证监会的正式批复。 盈利预测:我们上修公司盈利预测,预计2010、2011年实现净利34.28亿元(+31%)和38.77亿元(+30%),同比增长81.21%和13.09%,按现有股本计算,EPS爲1.10元和1.24元,P/E爲17倍和15倍,维持“买入"投资建议,目标价22元(相当於2010年20倍P/E)。