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胡嘉铭

群益证券

研究方向: 家电、通信、电子、软件

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慈文传媒 传播与文化 2017-11-17 34.06 29.06 222.89% 36.05 5.84%
37.29 9.48%
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公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY 增31%-62%,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等IP 重头剧将在4Q 确认收入,保障全年业绩增长。 公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。首次评级给予“买入”建议,目标价41元(18年25倍P/E)。 4Q 收入确认高峰来临,全年业绩增长无忧:公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY 增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。单季看,3Q17营收2.29亿元,YOY 减45.94%,净利7332万元,YOY 增36.84%。影视剧确认收入减少导致营收和净利润同比出现衰退。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY增31%-62%,其中4Q 单季净利润约为2.3亿元-3.2亿元,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等多部IP 重头剧目将在4Q 确认收入,保障全年业绩快速增长。 主打网台联动头部剧,深化IP 泛娱乐开发:公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,明后两年还将有《寻找爱情的邹小姐》、《楚乔传2》、《花千骨2》、《大秦帝国》、《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》等众多头部剧集将陆续开机拍摄。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP 游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。 定增方案获批,控股股东增持:公司拟非公开发行不超过2468万股新股的方案已于8月14日收到证监会的批复,定增项目的顺利实施有望进一步提升公司头部剧制作能力。此外,公司实际控制人马中骏于7月19日公告将在未来6个月内累计增持股份不超过总股本2%,累计金额不低于1000万元。截止11月6日,其通过集中竞价方式累计增持股份0.06%,增持金额约590万元。增持计划彰显大股东对公司未来发展前景和价值的认可。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。如按增发后的股本摊薄计算,18年EPS为1.52元,对应P/E 22.5倍。
分众传媒 传播与文化 2017-11-06 11.77 12.01 132.76% 13.77 16.99%
15.55 32.12%
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公司前三季实现营收YOY 增15.74%,净利润YOY 增24.45%,业绩表现符合预期。公司全年业绩指引为54.8亿元-55.8亿元,YOY 增23.11%-25.36%。 受益于品牌广告主对分众的认知度和投放量的不断提升,公司主营业务稳健增长,严格控制成本费用,利润实现稳定增长。 作为全国最大的城市生活圈媒体网络,加快推进 “媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好,公司业绩持续稳健增长。我们适度上修盈利预测,预计公司2017-2018年实现净利润55.52亿元和64.14亿元,YOY 增长24.7%和15.5%;按最新股本计算,每股EPS 为0.45元和0.52元。当前股价对应18年P/E 为23倍。 维持“买入”投资建议。 1-3Q 净利增24%:公司前三季实现营收87.3亿元,YOY 增15.74%,净利润39.2亿元,YOY 增24.45%,接近预告区间的上限,业绩表现符合预期。单季度看,3Q17实现营收30.9亿元,YOY 增18.11%,净利润13.8亿元,YOY 增11.05%。 全年预增23%-25%:公司预告2017年实现净利54.8亿元-55.8亿元,YOY 增23.11%-25.36%。受益于品牌广告主对分众的认知度和投放量的不断提升,公司主营业务稳健增长,严格控制成本费用,利润实现稳定增长。 楼宇和影院广告市场持续向好:根据CTR 的数据显示,2017上半年中国广告市场整体增幅仅有0.4%,在传统媒体持续衰退的同时,电梯电视、电梯海报和影院视频的增速确达到18.9%、10%和19%。公司在楼宇广告和影院广告市场具有领先的市占率和竞争优势,预计未来两年收入增长仍有望保持两位数的增长。 毛利率稳步提升:公司前三季综合毛利率72.28%,同比提高2.2个百分点,主要得益于对媒体资源租金成本、人力和其他成本费用的有效控制。 3Q 毛利率74.98%,环比继续稳步提升。前三季综合费用率20.23%同比下降3.36个百分点至,公司严控销售业务费,前三季销售费用同比下降1.21%,销售费用率下降2.98个百分点。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润55.52亿元和64.14亿元,YOY 增长24.7%和15.5%;按最新股本计算,每股EPS 为0.45元和0.52元。
完美世界 传播与文化 2017-11-06 32.16 26.25 -- 33.38 3.79%
34.79 8.18%
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公司前三季营收YOY 增56%,净利YOY 增50%,业绩表现符合预期。增长主要来自于手游、主机游戏、电视剧和院线业务并表。公司预告全年现净利润14亿元-16亿元,YOY 增20%-37%。公司通过内生和外延结合的发展模式,积极搭建“内容+渠道”的全球化泛娱乐文化平台,全年业务有望稳定增长。 我们预计2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元,每股EPS为1.09元和1.32元,YOY 增23%和21%,当前股价对应18年P/E 为26倍。 维持“买入”建议,目标价40.00元(对应18年30倍PE)。 1-3Q 净利增50%:公司前三季营收55.24亿元,YOY 增55.96%,净利10.78亿元,YOY 增50.29%,业绩表现符合预期。单季度看,3Q17实现营收19.36亿元,YOY 增35.63%,净利润4.07亿元,YOY 增21.39%。 全年业绩稳定增长:公司预告全年实现净利润14亿元-16亿元,YOY 增20.04%-37.18%。按此推算,4Q 净利润为3.22亿元-5.22亿元,YOY 降28%-增16%。公司通过内生和外延结合的发展模式,积极搭建“内容+渠道”的全球化泛娱乐文化平台,全年业绩保持稳定增长。 游戏业务表现抢眼:公司手游、主机游戏的良好表现,电视剧收入增长,以及院线业务并表导推动前三季营收大增56%。游戏方面,公司《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想 觉醒》、《倚天屠龙记》等精品手游拉动收入快速增长,此外主机游戏《无冬OL》PS4版本、《星际迷航》Xbox 版和PS4版也推动收入增长。电视剧方面,《深海利剑》、《神犬小七S3》等确认收入带动影视剧收入增加。 各项业务毛利率保持稳定:前三季公司综合毛利率57.36%,同比下降约9个百分点,3Q 毛利率29.86%,环比提高约4个百分点。综合毛利率下降主要是营收结构占比变化,以及院线幷表影响,各主要业务毛利率基本保持稳定。 盈利预测:预计公司2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元,YOY 增23%和21%,每股EPS 为1.09元和1.32元。
华宇软件 计算机行业 2017-07-07 16.98 19.82 -- 16.54 -2.59%
17.23 1.47%
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结论与建议: 公司预告2017上半年净利润同比增长20%-30%,约为1.5亿元-1.62亿元,业绩表现符合预期。公司在政法领域行业优势地位明显,同时,围绕政务信息化主线积极布局食品安全、大数据、自主可控、法律服务等领域,基本完成“五纵四横”业务布局。 公司收购联奕科技项目已于近日过会,公司业务将延伸至教育行业,进一步完善泛政府行业布局,有望发挥协同效应,推动业绩持续增长。暂不考虑联奕科技幷表影响,我们预计公司2017-2018年实现净利润3.55亿元和4.72亿元,YOY+31%和33%。按最新股本计算,每股EPS0.53元和0.71元。股价对应PE为32倍和24倍。维持“买入”投资建议,目标价20.00元(18年28倍PE)。 1H17净利预增20%-30%:公司发布业绩预告,1H17实现净利14996.21万元-16245.89万元,YOY增20%-30%。按此推算2Q单季净利润1.12亿元-1.24亿元,YOY增16%-29%%,业绩表现符合预期。公司各项业务有序推进,业绩实现稳健持续增长。同时,加大研发力度,积极拓展市场,不断提升公司综合竞争力。 收购联奕科技项目过会:公司拟以14.88亿元对价收购联奕科技100%股权项目近日已获证监会审核通过。联奕科技是国内领先的教育信息化综合解决方案服务商,其定位于解决校园教育信息化领域信息管理方面的精细化、智能化和服务化需求,业务覆盖500多所院校教育单位客户及600万以上师生群体用户。联奕科技承诺17-19年净利润分别不低于7600万、11000万、14400万元。该收购案的顺利实施,可使公司业务延伸至教育行业,进一步完善泛政府行业布局,有望发挥协同效应,推动业绩持续增长。 法院核心业务持续增长,完成“五纵四横”业务布局:法院是公司的核心业务,2016年实现收入11.8亿元,YOY增56%,收入占比接近65%。 根据法院信息化五年规划要求,2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现3.0版在全国的深化完善。公司作为法院信息化行业的龙头企业,未来两年法院业务仍有望保持较快的增速。公司坚持“内生+外延”的双轮发展策略,基本完成“五纵四横”业务布局,包括法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公五个泛政府细分行业,以及衍生出的智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件和追溯云服务四个通用产品业务。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润3.55亿元和4.72亿元,YOY+31%和33%。按最新股本计算,每股EPS0.53元和0.71元。股价对应PE为32倍和24倍。完成联奕科技收购后的备考净利润分别为4.31亿元和5.82亿元,全面摊薄后的每股EPS约为0.57元和0.77元,股价对应PE为30倍和22倍。
分众传媒 传播与文化 2017-05-03 8.74 8.10 56.90% 13.50 6.97%
10.53 20.48%
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结论与建议: 公司2016年净利润YOY增31%,1Q17净利增70%,主要得益于政府补贴的增加,扣除相关影响后的扣非净利润分别增长18%和23%,主营业务实现稳定增长。公司预告上半年实现净利24.5亿元-25.5亿元,YOY增28.87%-34.13%。 作为全国最大的城市生活圈媒体网络,公司致力于构建国内领先的LBS和O2O精准媒体互动平台。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好,随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的增长,业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元,YOY增长21%和19%;按最新股本计算,每股EPS为0.62元和0.73元。当前股价对应18年P/E为17倍。维持“买入”投资建议,目标价14.60元(对应18年20倍PE)。 2016年净利增31%:公司2016年实现营收102.13亿元,YOY增18.38%,净利润44.51亿元,YOY增31.34%,与业绩快报相符。公司2016年收到政府补贴10.4亿元,同比大幅5.66亿元,扣除相关影响后的扣非净利润为36.31亿元,YOY增18.32%。2016年分配预案为每10股转增4股派4.08元现金。 1Q17净利增70%,1H17预增近三成:公司1Q17年实现营收24.2亿元,YOY增14.99%,净利润11.07亿元,YOY增70.42%,1Q公司收到财政扶持款4.13亿元,扣非净利润为7.65亿元,YOY增22.75%,实现稳定增长。公司同时预告上半年实现净利24.5亿元-25.5亿元,YOY增28.87%-34.13%。 楼宇媒体收入稳定增长:2016年公司楼宇媒体业务收入78.47亿元,YOY增12.98%。截止16年底,公司自有楼宇屏幕媒体22.5万台(另有加盟屏幕媒体1.1万台),自营框架平面媒体115.8万个(另有外购合作框架平面媒体32.8万个),处于绝对垄断的市场地位。2016年底,公司推出新一代互动屏,首批3.5万台更新已在北上广深完成。支付和互动技术的融入可呈现更多的广告创意,有效增加用户互动和粘性,提升公司核心竞争力。预计公司未来两年楼宇媒体业务收入有望保持两位数的稳定增长。 院线广告收入大增51%:2016年公司影院媒体业务收入20.44亿元,YOY增51%,营收占比超过20%。截止16年底,公司签约影院超过1530家,银幕超过10000块,覆盖全国约290多个城市的观影人群,在影院媒体领域已形成较强的竞争优势。受益于影院广告市场的繁荣,签约影院和覆盖银幕数量的增长,以及刊例价格的提升,公司影院媒体收入仍将保持较快增速。 加快构建生态圈:公司致力于构建“媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。公司出资16亿设立多支投资基金,并对海外投资窗口上海时众增资10亿,目前在体育和互联网精通领域已有多个投资项目落地。可以预见,未来公司还会持续布局体育娱乐、生活服务和互联网金融领域,加快推进娱乐圈和生态圈战略。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元
完美世界 传播与文化 2017-05-03 30.50 23.62 -- 33.98 11.41%
37.42 22.69%
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结论与建议: 公司一季度营收增95.16%,净利增63.26%,接近预增区间上限。16年推出的多个精品手游、《无冬OL》PS4版主机游戏以及院线业务并表带来的收入增长。公司预告2017上半年净利润6.3亿元-6.9亿元,YOY增64.82%-80.52%。去年同期追溯调整后的净利为5.61亿元,YOY增12.22%-22.90%,业绩表现符合预期。 公司通过内生和外延结合的发展模式,积极搭建“内容+渠道”的全球化泛娱乐文化平台。充分发挥“影游联动”及各业务板块的协同效应,增强公司的竞争实力和盈利能力。我们预计2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元,每股EPS为1.09元和1.32元,YOY增23%和21%,当前股价对应18年P/E为23.7倍。维持“买入”投资建议,目标价36.00元(对应18年27倍PE)。 1Q17净利增63%:公司1Q17实现营收19.1亿元,YOY增95.16%,净利润3.25亿元,YOY增63.26%,接近2.8亿元-3.3亿元预增区间的上限。主要是因为16年推出的多个精品手游、《无冬OL》PS4版主机游戏以及院线业务并表带来的收入增长。 手游表现抢眼:2016年公司先后推出《诛仙》、《最终幻想觉醒》、《火炬之光》、《倚天屠龙记》等精品手游新作,手游收入规模首度超越端游,成为拉动游戏业务增长的最主要动力。此外,公司在《无冬OL》Xbox版本的基础上推出PS4版本。17年公司重点发力电竞业务,代理的反恐精英《CS:GO》国服已于4月上线,幷将推出中国职业联赛和中国城市精英对抗赛两大官方赛事。此外,公司代理的俄罗斯DIY载具对战网游《创世战车》也已开启内测,未来也会推出官方竞技赛事安排。预计公司游戏业务有望保持20%以上的增速。 1H17净利6.3亿元-6.9亿元:公司预告2017年上半年实现净利润约为6.3亿元-6.9亿元,YOY增64.82%-80.52%。去年同期追溯调整后的净利为5.61亿元,YOY增12.22%-22.90%,业绩表现符合预期。 游戏影视双擎联动:公司在游戏和影视产业链具有较为全面的覆盖,且在游戏研发和影视制作方面具有强大的自研能力,拥有数量众多的精品IP储备。公司未来将继续通过内生和外延结合的发展模式,积极推进全球化泛娱乐发展战略,搭建“内容+渠道”文化产业平台。有望通过游戏和影视板块的双擎联动,以及各业务板块的协同效应,持续提升公司的竞争实力和盈利能力。 盈利预测:预计公司2017-2018年净利润分别为14.31亿元和17.31亿元,YOY增23%和21%,每股EPS为1.09元和1.32元。
四维图新 计算机行业 2017-05-01 18.80 14.58 -- 19.54 3.72%
20.11 6.97%
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公司2016年净利润增20.29%。受股权激励摊销成本降低,以及3月份杰发科技开始幷表影响,1Q17净利增51%。公司预告1H17净利增30%-60%。 公司致力于打造国内最好的信息位置大数据+算法+计算能力平台,成为国际一流的高精度地图、车联网和自动驾驶综合解决方案提供商。杰发科技幷表将明显增厚公司2017年业绩。 我们预计2017-2018年实现净利润4.15亿元和5.22亿元,YOY+165%和26%,按最新股本计算,每股EPS为0.32元和0.41元。当前股价对应18年PE为46倍,给予“买入”投资建议。 2016净利增0.63%:公司2016年实现营收15.85亿元,YOY增5.26%,净利润1.57亿元,YOY增20.29%,与业绩快报基本相符。单季看,4Q营收5.35亿元,YOY增3.09%,净利润0.56亿元,YOY增44.01%。导航业务受到价格因素影响,公司通过“双轮驱动”策略,车联网、企服及行业应用和高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现稳定增长。2016年分配预案为每10股派0.37元。 导航地图业务保持稳定:公司导航地图业务为车厂、互联网及政企客户提供高精度地图数据、编译和导航软件,2016年公司导航业务收入8.15亿元,YOY-0.19%,主要是受市场价格因素影响。公司提升地图数据动态服务和云端大数据处理能力,保持国内市场的领先优势,并联合腾讯、GIC参股HERE地图10%股权,强化公司全球布局和业务整合能力。 领先的车联网整体解决方案提供商:2016年公司车联网业务实现营收6.05亿元,YOY增11.9%。公司已建立了覆盖乘用车和商用车的车联网服务应用体系,具有全产业链及软硬一体化整合服务能力,可提供“内容+平台+应用+OS+芯片的WeDrive整体解决方案。在乘用车领域,长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产,近期又与长安福特、签署了实时交通信息采购合同;同时公司对后装市场和硬件渠道资源进行深度整合,芯片级解决方案的飞歌车机产品正式面世;商用车领域,公司与江淮、大运等前装车厂开展合作,与行业用户合作产品服务形式和商业模式创新,幷尝试向后装市场拓展。公司还针对政府机关企事业单位API/SDK电子地图服务、位置大数据分析和行业应用解决方案,2016年公司企服及行业应用收入2.21亿元,YOY增10.43%。 积极布局高级辅助和自动驾驶领域:公司基于地图技术的多年积累,2015年以来加大面向无人驾驶的高精度地图的投入,同时结合人工智能和下游芯片,力争成为未来无人驾驶领域的重要参与者。2016年公司无人驾驶业务实现收入2248万元,YOY增214%,虽然营收规模还较小,但未来的发展潜力广阔。公司加大ADAS高级地图属性和HAD高精度地图自动化市场平台的研发投入,加强图像识别、传感器融合、深度学习、自动驾驶导航引擎等底层核心技术的研发,已具备高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力,与车厂合作的高级辅助驾驶产品已实现量产,幷与长城汽车、德国三大车厂、Intel、Mobileye等建立战略合作关系,开展技术交流与合作,推动自动驾驶技术的发展。 1Q17净利增23%,1H17预增30%-60%:公司1Q17实现营收3.67亿元,YOY增13.37%,净利润0.50亿元,YOY增51.39%。主要是股权激励摊销成本降低,以及3月份杰发科技开始幷表。杰发科技承诺16-19年净利润不低于1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元。2016年杰发科技实现净利润1.96亿元,完成业绩承诺,2017年杰发科技幷表将显著增厚公司业绩。公司预告1H17净利润约为1.02亿元-1.25亿元,YOY增30%-60%。 盈利预测:我们预计2017-2018年实现净利4.15亿元和5.22亿元,YOY+165%和26%;EPS为0.32元和0.41元。
分众传媒 传播与文化 2016-12-28 14.00 10.65 106.32% 14.83 5.93%
14.83 5.93%
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结论与建议: 分众传媒是全国最大的城市生活圈媒体网络,致力于构建国内领先的LBS和O2O精准媒体互动平台。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好,随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的增长,业绩有望持续稳健增长。此外,公司还将加大外延投资并购力度,积极推进娱乐圈和生态圈战略。 我们预计公司2016-2018年实现净利润44.29亿元、53.82亿元和64.02亿元,YOY增长30.7%、21.5%和18.9%;按最新股本计算,每股EPS为0.51元、0.62元和0.73元。当前股价对应17年P/E为24倍。首次评级给予“买入”投资建议,目标价19.2元(对应17年30倍PE)。 公司简介:分众传媒主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体和卖场终端视频媒体等,覆盖中国3亿城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景,构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。2015年12月,借壳七喜控股(002027.SZ)实现在A股上市。 业绩持续稳健增长:电梯、影院等封闭空间使得广告可以产生强制性、不可选择性的高频到达,使得被动型媒体广告越来越受到广告主的青睐。随着公司楼宇媒体终端和覆盖影院银幕数量的持续增长,近年来公司业绩持续稳健增长。公司预告2016全年实现净利润44亿元-45亿元,同比增长29.8%-32.8%。 LBS和O2O精准媒体互动平台:公司根据自身掌握的楼宇数据库,与百度、阿里巴巴等互联网公司的搜索、购买信息、快递地址等数据库结合,可以精确楼宇受众对商品品类购买需求和品牌倾向,帮助广告客户在大数据平台上实现以楼宇为单位,基于LBS和O2O的云到屏屏到端的广告精准投放。 楼宇媒体优势明显:公司在楼宇视频和框架媒体市场的份额约为95%和70%。渠道的领先优势和媒体资源的稀缺性,使得公司具有较高的行业定价权,近年来公司楼宇视频刊例价保持稳步增长,未来仍有提升空间。2016上半年营收达到38.75亿元,YOY增17.99%,预计公司未来两年楼宇媒体业务收入有望保持15%-20%的增速。 影院媒体快速成长:公司在影院媒体领域已形成较强的竞争优势,在映前广告市场的份额高达60%。2016上半年影院媒体营收8.85亿元,增速60.3%。受益于影院广告市场的繁荣,签约影院和覆盖银幕数量的增长,以及刊例价格的提升,我们认为公司未来两年影院媒体收入仍将保持较快的增速。 外延投资并购有望加速:公司致力于构建 “媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。公司出资16亿设立多支投资基金,并对海外投资窗口上海时众增资10亿,目前在体育和互联网精通领域已有多个投资项目落地。可以预见,未来公司还会持续布局体育娱乐、生活服务和互联网金融领域,加快推进娱乐圈和生态圈战略。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现净利润44.29亿元、53.82亿元和64.02亿元,YOY增长30.7%、21.5%和18.9%;按最新股本计算,每股EPS为0.51元、0.62元和0.73元。
万达院线 休闲品和奢侈品 2016-11-03 66.69 50.96 198.01% 70.48 5.68%
70.48 5.68%
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结论与建议: 前三季公司实现营收84.37亿元,YOY增54.52%,净利润11.46亿元,YOY增22.17%。单季度看,3Q16营收27.15亿元,YOY增37.57%,净利润3.42亿元,YOY增10.24%。由于国内电影市场持续低迷,票房收入增速放缓,3Q公司营收和净利润增速继续回落。重量级进口分账片和贺岁片将陆续上映,4Q票房表现有望回暖。公司预告全年实现净利润13.04亿元-15.42亿元,YOY增10%-30%。 公司通过自建和幷购,巩固院线龙头地位。同时,公司以影院为入口,为会员提供多元化的娱乐体验,打造电影生活生态圈,非票房收入有望快速增长。我们适度下调盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润14.89亿元(-5%)和20.03亿元(-7.4%),YOY+25.6%和34.5%,按最新股本计算,每股EPS为1.27元和1.71元,股价对应17年PE为39倍。维持“买入”投资建议,目标价77元(对应17年45倍PE)。 电影市场低迷,3Q票房增速进一步放缓:1-9月国内电影票房246亿元,同比增21.4%,增速明显放缓。1-9月公司累计实现票房57.6亿元,同比增28.5%,累计观影人次14123万人次,同比增长32.4%。受国内电影市场增速放缓的影响,公司3Q实现票房收入17.56亿元,YOY增7.7%。虽然国庆档的票房表现依然不佳,但11月开始多部重量级进口分账片和贺岁片将陆续上映,4Q票房表现有望回暖。 费用率攀升:前三季公司费用率为12.95%,同比提高4.87个百分点。其中,销售和管理费用同比增长69%和136%,主要是幷购公司增加和经营规模扩大所致,财务费用同比净增约1.5亿元,主要是Hoyts银行借款利息费用。 CGV影院加盟,加快影院升级建设:公司通过自建和收购方式,加快影城发展。截止9月底,公司拥有已开业影院347家,3056块银幕, YOY增68%和65%。韩国CGV影院加盟万达院线,幷就映前广告代理和4DX影院建设开展合作,此举将进一步增强公司在院线市场的领先地位,同时扩大映前广告的规模和市占率。此外,公司未来5年计划新增150家IMAX影院和100家杜比影院,为观众提供更好的观影体验,扩大公司的竞争优势。 持续深化“会员+”战略:公司积极推进“会员+”战略,以影院为入口,为会员提供多元化的娱乐体验,打造电影生活生态圈。目前公司会员数量已超过6000万,活跃度超过40%。公司收购时光网,通过其领先的衍生品正版授权和线上资源,线上线下结合加速发展衍生品业务。 盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润14.89亿元和20.03亿元,YOY+25.6%和34.5%,按最新股本计算,每股EPS为1.27元和1.71元。
烽火通信 通信及通信设备 2016-07-28 26.45 29.95 6.61% 27.14 2.61%
30.80 16.45%
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结论与建议: 公司1H2016年实现营收77.14亿元,YOY增26.06%,净利润3.87亿元,同比增16.39%。其中2Q15营收和净利分别为49.24亿元和2.68亿元,YOY增26.23%和13.15%,业绩表现符合预期。国内光通信市场景气向好,公司立足光通信主业的同时,积极布局信息安全、IDC、云计算、智慧城市等新兴产业,18亿元定增项目的顺利实施有利于提升主业竞争实力,推动ICT业务转型升级,增强公司发展后劲。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利8.83亿元和10.96亿元,YOY增长34%和24%,按最新股本计算,EPS为0.84元和1.05元,当前股价对应17年P/E为25倍。维持“买入”投资建议,目标价31.50元(17年30倍PE)。 通信设备增31.4%,海外收入增41.9%:分产品看,公司通信系统设备收入47.37亿元,YOY增31.36%;光纤及线缆收入21.81亿元,YOY增19.56%;数据网络产品收入6.53亿元,YOY增29.39%。分地区看,国内收入65.61亿元,YOY增25.61%;国外收入10.10亿元,YOY增41.90%,公司抓住“一带一路”战略机遇,积极拓展国际市场,取得显著效果。 毛利率略有下降: 1H2016公司综合毛利率24.04%,同比下降1.22个百分点,其中系统设备和光纤及线缆产品毛利率分别下降1.52和2.55个百分点,数据网络产品毛利率同比提高1.18个百分点。分季度看,2Q毛利率21.31%,同比下降2.38个百分点,环比下降7.55个百分点,虽为季节性波动,但环比降幅仍超出往年。 定增项目加速ICT业务转型升级:公司拟以21.86元的底价发行不超8117万股,募集约18亿元资金,公司控股股东烽火科技拟认购本次定增10%-20%的股份,所募资金将投入融合型高度网络系统设备、特种光纤、海洋通信系统、云计算和大数据、以及营销网络体系升级项目。目前公司定增方案已获国资委批复,尚待证监会核准,定增项目的顺利实施将在保持光通信主业优势的同时、进一步增强公司在云计算、大数据、智慧城市等新兴领域的竞争实力。 盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利8.83亿元和10.96亿元,YOY增长34%和24%,按最新股本计算,每股EPS为0.84元和1.05元。
亨通光电 通信及通信设备 2016-07-21 14.42 12.79 -- 17.30 19.97%
24.08 66.99%
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结论与建议: 公司预计2016上半年实现净利润约3.52亿元-4.22亿元,YOY增长150%-200%,业绩表现好于预期。公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。公司向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台,定增项目的顺利实施有望拓展产业链布局,培育新的增长点。 我们适度上修盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润8.13亿元和10.35亿元,YOY+41.8%和YOY+27.4%。每股EPS为0.66元和0.83元。股价对应17年P/E 17倍,维持“买入”评级,目标价18.35元(17年22倍)。 1H16预增150%-200%:公司发布业绩预告,预计2016上半年实现净利润约3.52亿元-4.22亿元,YOY增长150%-200%,业绩表现好于预期。按此推算,2Q16实现净利润2.37亿元-3.07亿元,YOY增长162%-240%。一方面,公司通信网络、海洋工程和服务等业务的利润持续大幅增长;另一方面,优网科技、电信国脉和万山电力三家公司幷表增厚利润。 频中大单确保全年业绩增长:公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业,在光缆、电缆和海缆等领域具有极强的竞争实力。公司7月初中标中国电信海口徐闻干线光缆线路工程海底光缆及配套招标,彰显公司在海底光缆领域的实力。稍早,公司还先后以大份额中标中移动2016年度电力电缆和数据线缆集采项目。公司连续以大份额中标运营商集采项目,凸显公司产品技术实力的同时,亦为全年业绩增长背书。 员工持股计划完成增持:公司员工持股计划于近期完成股份增持,使用2015年奖励基金以12.49元的均价共计买入约456.84万股,占总股本的0.37%。员工持股计划的实施,有利于完善管理层和核心骨干的长效激励机制,调动员工积极性。 定增项目培育新增长点:公司拟非公开发行募资33.2亿元,分别投向能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目(8.3亿元)、新能源汽车传导充电设施生产及智能充电运营项目(6.46亿元)、智慧社区-苏锡常宽带接入项目(4.98亿元)、以及大数据分析平台及行业应用服务项目(3.8亿元)。公司实际控制人承诺认购金额不少于6亿元且锁定36个月,定增项目的顺利实施,有望拓展产业链布局,培育新的利润增长点。 盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润8.13亿元和10.35亿元,YOY+41.8%和YOY+27.4%。每股EPS为0.66元和0.83元。
华录百纳 传播与文化 2016-07-19 24.89 29.71 484.84% 25.83 3.78%
25.83 3.78%
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结论与建议: 公司预告1H16实现净利7484.5万元-9355.62万元,YOY增20%-50%,业绩表现符合预期。公司影视业务积极向互联网和年轻态转型,综艺业务的实力不断提升,体育板块快速崛起,有望成为新的增长点。 我们维持之前的盈利预测,预计公司16-17年净利润为3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%,每股EPS为0.54元和0.70元,股价对应17年PE 35倍,维持“买入”投资建议,目标价30元(17年43倍)。 1H16预增20%-50%:公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润7484.5万元-9355.62万元,YOY增20%-50%,业绩表现符合预期。按此推算,2Q16实现净利3503万元-5374万元,YOY下降9.22%-增长39.28%。上半年非经常性损益对净利润的贡献约为1154万元。 影视业务积极转型:上半年影视剧收入主要来自《乱世丽人行》、《猎人》首轮发行和国王剧目的二轮发行。公司年内还有10多部电视剧按计划推进,重点项目《角力之城》、《深夜食堂》发行情况良好,将在下半年确认收入。公司影视业务围绕互联网和年轻态转型,已储备大量优质IP项目,预计今明两年公司影视板块有望稳定增长。 综艺节目表现抢眼:公司上半年综艺板块收入主要来自《旋风孝子》和《跨界歌王》。《旋风孝子》作为金荣希团队的首档节目获得市场高度认可,《跨界歌王》5月末北京卫视首播, 2Q仅确认部分收入。《女神的新衣S3》和《来吧,说做就做》等节目正在筹备中,预计全年综艺业务有望持续快速增长。 体育板块1H营收1.45亿:公司战略性进入体育产业,打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台,1Q体育板块贡献收入近5400万元,2Q贡献0.91亿,上半年累计1.45亿。在欧洲杯、奥运会等大型赛事的推动下,我们看好下半年体育板块的表现。 与暴风魔镜就VR展开战略合作:公司5月底与暴风魔镜就VR领域签署战略合作协议,利用双方在各自领域的优势,在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入合作,实现互利共赢。公司稍早前设立了VR产业事业部,正式进入VR产业,本次与暴风魔镜的合作,有望发挥公司在内容领域的优势,结合暴风魔镜在VR终端的优势,共同构建VR产业生态。 盈利预测:我们预计公司16-17年实现净利3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%。按最新股本计算,每股EPS 0.54元和0.70元。
华策影视 传播与文化 2016-07-19 16.05 18.63 149.06% 16.85 4.98%
16.85 4.98%
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结论与建议: 上半年实现净利约2.51亿元-2.95亿元,YOY增15%-35%,业绩表现符合预期。公司部分影视剧已实现预售总计约15亿元,将在后期逐步取得发行许可证后确认。公司升级SIP+X战略,转型综合传媒娱乐集团,在保持全网剧优势的同时,电影和综艺有望爆发。我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%,按最新股本摊薄计算,EPS为0.38元和0.47元。股价对应17年PE为35倍。维持“买入”投资建议,目标价18.80元(17年40倍)。 1H净利增15%-35%:公司发布业绩预告,上半年实现净利约2.51亿元-2.95亿元,YOY增15%-35%,业绩表现符合预期。按此推算,2Q16实现净利1.34亿元-1.78亿元,YOY下降0.94%-增长31.3%。非经常性损益对净利润的影响约为2602万元。 SIP效果显现:2Q产生收入的影视剧主要为《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》和《锦衣夜行》,综艺《谁是大歌神》,电影《刑警兄弟》等。公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营模式,“超级IP+超级明星+超级制作”的SUPER模式将进一步提升全网剧的竞争实力,高投入高产出的模式有望进一步提升单集收入水平。公司部分影视剧已实现预售总计约15亿元,将在后期逐步取得发行许可证后确认。 华策影业“梦+1”片单发布:公司全资子公司华策影业近期举行“梦+1”战略发布会,公布2016-2017年度片单,与监制张一白、庄澄、导演路阳、陆川、作家张嘉佳、南派三叔等合作,发布30多部电影项目,以及多个国际合作项目。显示力公司做大做强电影内容,完善SIP内容矩阵的决心。群益认为,公司未来电影业务收入有望成为新的亮点。 SIP+X战略升级:公司由娱乐内容的“供应商”向“运营商和增值商”衍生,实现SIP+X战略升级,加大相关领域的投资与合作。近期公司以4000万元自有资金投资自由酷鲸鱼20%股权,加强影视剧内容制作;1000万元投资设立教育公司,涉足影视教育培训领域;先后参股万达院线和淘宝电影完善宣发渠道布局;成立VR产业和新媒体产业基金;群益认为,随着新的商业模式的逐渐成熟,有望使公司的收入结构更趋多元化,提升公司的盈利能力。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计2016-2017年实现净利6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%;EPS为0.38元和0.47元。
华谊兄弟 传播与文化 2016-07-18 13.89 15.49 287.25% 13.68 -1.51%
13.68 -1.51%
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结论与建议:公司预告上半年实现盈利2.52亿元-3.78亿元,YOY下降25%-50%。受排片影响,公司主要电影项目将在下半年上映。公司“影视娱乐、互联网娱乐、实景娱乐”三大业务板块稳步推进,大娱乐战略布局持续深化,全年业绩有望稳定增长。我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润11.69亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.42元和0.52元。当前股价对应P/E为33倍和26倍。维持“买入”投资建议,目标价15.60元(17年30倍)。 上半年预减25%-50%:公司发布业绩预告,预计上半年实现盈利2.52亿元-3.78亿元,YOY下降25%-50%。按此推算,2Q16净利润为亏损0.11亿元-盈利1.16亿元。2Q业绩表现不佳的主要原因是《纽约纽约》和与STX合作影片《琼斯的自由国度》票房不佳,公司参投的《魔兽》尚未确认分账收入,而去年同期票房成绩较好。此外,上半年非经常性损益2.31亿元,较去年同期减少23.5%,主要是补贴收入和出售掌趣科技股权产生的投资收益。 下半年6部电影定档:公司计划在下半年上映6部影片,除了已于7月8日上映的动画片《摇滚藏獒》之外,还有7月15日的《陆垚知马俐》,9月29日的《我不是潘金莲》,12月23日的《罗曼蒂克消亡史》。此外,公司与STX公司合作的两部影片《坏妈妈》和《世界之外》也将在北美上映。预计下半年电影票房分账收入有望回升。电视剧方面,下半年还有《好久不见》、《黎明之战》等多部作品计划开拍和发行,东阳浩瀚参投《幻城》也将在7月播映;网络剧方面,参投了《山炮进城》、和《超能太监》系列网络电影;此外,东阳浩瀚和东阳拉美还参与了多档综艺节目的制作。总体看,下半年影视娱乐业务有望回暖。 三大业务板块稳步推进:除了影视娱乐板块之外,品牌授权及实景娱乐业务方面,上半年新签2个项目的合作意向,苏州的华谊影城项目开始建设,预计2017年建成开业,华谊艺术家村项目已建成彬刚开始销售,河南和长沙的项目也已开工建设。互联网娱乐方面,下半年计划推出《幻城》等多部手游作品。公司积极发展互联网娱乐业务布局,“影视娱乐、互联网娱乐、实景娱乐”三大板块稳步推进,全年业绩有望稳定增长。 盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润11.69亿元和14.59亿元,YOY增长19.75%和24.85%,按最新股本摊薄计算,每股EPS为0.42元和0.52元。 风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。
万达院线 休闲品和奢侈品 2016-06-08 87.65 67.98 297.54% 87.27 -0.43%
87.27 -0.43%
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结论与建议:公司拟以372亿元的对价收购万达影视100%股权,同时定向增发募集80亿元配套资金。本次收购完成后,公司业务由院线拓展至制作发行和游戏发行,建立面向国内和海外市场的“影视制作发行+院线”的超级组合。公司将围绕“会员+”战略,打通电影全产业链,构筑基于影院入口的电影生活生态圈。预计公司2016-2017年实现净利润17.79亿元和24.18亿元,YOY+50%和36%,按最新股本计算,每股EPS为1.52元和2.06元,股价对应17年PE为39倍。维持“买入”投资建议,目标价103元(对应17年50倍PE)。 372亿元对价收购万达影视:公司公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟以372.04亿元的对价向万达投资等33名对象购买万达影视100%股权。同时,向不超过10个特定对象募集配套资金80亿元,用于影院建设和补充流动资金。本次发行股份的价格为74.84元,按发行上限计算,总股本将由现在的11.74亿股增至17.78亿股。本次收购标的万达影视先行整合了青岛影投和互爱互动的资产,整合后的万达影视主要包含三块资产:1)境内电影业务:即整合前的万达影视;2)境外影视业务:传奇影业;3)网络游戏发行业务:互动互爱。本次交易完成后,上市公司的主营业务将由院线拓展至电影制作发行和游戏发行领域,打通电影全产业链。 万达影视:万达影视自09年成立以来,主投和参投的影片包括《寻龙诀》、《唐人街探案》、《滚蛋吧!肿瘤君》、《北京爱情故事》、《催眠大师》、《警察故事2013》、《火锅英雄》、《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》等,均取得较好票房表现。2015年万达影业投资影片的累计票房61.5亿元,占国产片票房的份额约为23%,位居民营电影制作公司第一。五洲发行是由万达影视、大地时代发行、广州金逸和横店院线四家于14年底合资成立的电影发行公司,万达影视持股44.5%,四家业内巨头的整合汇聚成巨大的资源优势,15年快速跃居民营发行公司榜首,市场份额达到25%。备考资料显示,整合前的万达影视14、15年营收分别为3.82亿元和5.69亿元,净利润分别为0.61亿元和1.30亿元。未来三年承诺净利润为12亿元。 传奇影业:传奇影业是美国知名的独立制片商,拥有多年的好莱坞电影投资和制作经验,曾制作了《蝙蝠侠》系列、《超人》系列、《宿醉》系列、《哥斯拉》、《环太平洋》等经典影片,打造了多项知名IP。稍早前万达集团完成对传奇影业的全资收购,幷将其整合至万达影视旗下。传奇影业14、15年实现营收26.35亿元和30.23亿元,由于管理层加速行权,资产减值及广告宣发成本偏高等因素,近两年净利润分别亏损22.43亿元和36.28亿元。目前管理层期权已全部行使完毕,不会对未来业绩产生负面影响。公司经营策略的调整也使得未来资产减值和广告宣发等因素不会对业绩产生重大负面影响。传奇影业16年主打影片为《魔兽》和《长城》,其中《魔兽》将于6月8日上映,目前零点场预售票房已突破2700万,累计预售票房破亿。鉴于暴雪同名经典游戏在全球的巨大影响力,以及国内众多的玩家群体,电影票房表现值得期待。传奇影业承诺16-18年净利润将达到31亿元。 互爱互动:互爱互动主要业务为事游戏发行,拥有以APPLE和腾讯为核心的全平台覆盖和全渠道发行能力,具有丰富的游戏发行经验和资源,主要游戏产品有《胡莱三国》、《斩仙》《焚天》等页游,以及《全民斩仙》、《新神曲》等移动游戏。14、15年互爱互动的营收和净利分别为4.26亿元、3.34亿元和1.39亿元和1.42亿元。互爱互动未来三年的业绩承诺为7.98亿元。 业绩承诺:备考资料显示,万达影视14、15年的营收分别为32.23亿元、30.57亿元,净利分别为-26.91亿元和-39.70亿元。业绩大幅亏损主要是旗下传奇影业因管理层行权导致亏损。万达影视承诺16-18年累计净利润不低于50.98亿元,如未能完成业绩承诺,万达投资将予以补偿。完成交易后,公司业务覆盖中美两大全球最大电影市场,年均新增净利润约17亿元,按发行后股本17.78亿股全面摊薄计算,不会稀释每股EPS。 盈利预测:我们暂时维持之前的预测,预计公司2016-2017年实现净利润17.79亿元和24.18亿元,YOY+50%和36%,按最新股本计算,每股EPS为1.52元和2.06元,股价对应17年PE为39倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名