结论与建议: 公司拟投资5亿元设立“均胜车联”,将针对智能驾驶、车联网优质企业进行股权投资。进一步明确汽车电智能化的发展方向。结合公司目前业务情况,我们认为这也是公司发展的必然选择,公司有望在智能驾驶领及车联网域凭借优质的客户资源,进一步发挥其生产研发优势。 长期来看,公司外延式扩展步伐持续,同时持续并购带来的业务生态系统完善将助推其内生性增长。综合考量,预计公司2014-2016年可实现净利润分别为3.5亿、4.9亿和6.14亿元,YoY增长19.5%、42.4%和24.9%,对应EPS为0.50元、0.71元和0.89元(摊薄);目前股价对应2014-15年PE分别为58倍、41倍和33倍。考虑到公司出色并购能力与业绩增长迅速,估值仍然有提升空间,维持“买入"的投资建议。 设立均胜车联,加速智能驾驶、车联网布局:公司拟投资5亿元设立“均胜车联有限公司”。将针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。我们认为此举向市场发出了明确信号--对于公司未来发展不单纯依靠汽车电子的硬件生产研发,未来智能驾驶、车联网领域中创新性产品、商业模式、软件服务产品均是公司未来的发展方向。同时,就公司目前自身业务而言,公司人车交互系统已经形成较为完整的产品,产品本身即是车联网人车交互的最重要入口,公司业务继续向智能驾驶、车联网方向发展也是其必然选择。虽然短期对于公司业绩影响有限,但考虑到汽车智能化发展的趋势,我们认为正面昭示进军车联网、智能驾控将对于股价形成正面影响。 2015年业绩增长看点较多:除并表Quin、IMA带来的外延式增长外,公司机器人业务整合方面亦将有所突破,伴随定增产能的快速增长,普瑞均胜有望进一发挥Preh、IMA机器人系统集成方面的经验与客户优势,带动公司机器人业务快速增长,另外我们预计公司在涡轮增压套管销量增长5成左右。上述因素将推动公司业绩的持续提升。 盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年可实现净利润分别为3.5亿、4.9亿和6.14亿元,YoY增长19.5%、42.4%和24.9%,对应EPS为0.50元、0.71元和0.89元(摊薄);目前股价对应2016-16年PE分别为41倍和33倍。 考虑到公司出色并购能力与业绩增长迅速,估值仍然有提升空间,维持“买入"的投资建议。

结论与建议:公司是生产手机、平板电脑保护玻璃的龙头企业,2014 年公司营收中苹果、三星份额超过8 成,充分体现出公司良好的品质管控能力,2014 年,公司经历新产品爬坡、产能扩张阵痛,净利润出现较大幅度下滑,伴随苹果新机型热销,及产能利用率提升,我们预计公司未来两年盈利能力将有较为显著的回升。 综合考量,预计公司2015-2016 年可实现净利润分别为18 亿、22.7 亿,YoY 增长53%、26%,对应EPS 为2.68 元、3.38 元(摊薄);首发价格(22.99元/股)对应2015-16 年PE 分别为8.6 倍、6.8 倍,给予2015 年30 倍市盈率,目标价格80 元,空间巨大,建议申购。 制造能力突出、客户资源优质:我们认为公司核心竞争力来自于三方面:强大的研发与制造能力,规模优势突出、优质的客户资源。公司手机、平板电脑保护玻璃市占率逐年提升,2013 年,公司手机及平板电脑保护玻璃出货量占到全球手机、平板市场份额的24.8%和11.8%其中,苹果订单占公司收入份额的64%(2014),三星订单占18.5%,LG、小米、华为分别占到6%、5.4%和2%,客户质量好于目前A 股上市公司平均水平。 盈利能力稳定、周转快速:得益于优质的客户资源,公司在应收账款周转速度(2014 年5.7 次/年)、存货周转速度(6.9 次/年)方面均要好于电子制造的同业企业,现金回款能力突出。 募投推动产能持续扩大:公司计划通过发行不超过6736 万股(占发行后总股本的比例不低于10%),预计发行价格22.99 元/股,募资15 亿元用于中小尺寸触控功能玻璃面板及大尺寸玻璃面板的产能扩张。预计将分别增加2 亿片、5 千万片对应产能,相当于公司目前中小尺寸、大尺寸玻璃面板产能45%和125%,目前中小尺寸产能已于2014 年底部署到位,我们预计大尺寸项目有望在2015 年底前完成,达产后,公司预计将新增收入82 亿元,按照25%税率保守计算(公司2014 年实际税率13.6%),预计将增厚净利润15 亿元,为未来业绩持续增长增添动力。 盈利预测和投资建议:受苹果新品爬坡、产能释放影响,公司2014年综合毛利率下降明显,导致其当年业绩大幅衰退,我们认为随着产品良率爬升及产能利用率的提高,公司盈利将有较为显著修复,预计公司2015-2016年可实现净利润分别为18亿、22.7亿,YoY增长53%、26%,对应EPS为2.68元、3.38元(摊薄);首发价格(22.36元/股)对应2015-16年PE分别为8.6倍、6.8倍,给予2015年30倍市盈率,目标价格80元,空间巨大,建议申购。

结论与建议: 公司公布业绩快报,2014年净利润增长3成,略低于预期,惟4Q14营收规模创历史新高,反应新增产能对于公司产值规模的拉动正逐步显现。随着未来金属外壳的渗透率逐步提升,公司CNC产能增长对于折旧摊销的压力将逐步降低,业绩增速将有望继续加快。综合考量,我们预计公司2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6亿,YoY增长30%、59%,EPS为0.56元、0.89元,对应PE分别为40倍、25倍。考虑到公司业绩较快成长,维持“买入"建议。 全年业绩快速成长、4Q14营收超预期:公司发布业绩快报,2014年实现营收23.2亿元,YOY增长34.5%;实现净利润2.9亿元,YOY增长30.2%,EPS0.56元。公司全年业绩处于其预告范围,但略低于我们此前预期。分季度来看,第4季度单季,受益于金属外观件需求拉动,公司实现营收8.4亿元,YOY增长61%,单季营收规模超出预期,实现净利润9093万元,YOY增长30%。综合分析,我们认为公司新增产能投放较快,导致公司折旧摊销增加,因此公司4Q14营业利润率仅10.8%,较上季度下降4.4个百分点,我们预计随着下游客户需求的进一步释放,折旧摊销增速放缓,公司营业利润率将有所恢复。 产能扩张持续推动公司业绩成长:公司募集资金9.9亿用于CNC、精密连接器产能的扩张,将打破公司的产能瓶颈,预计到2015年末公司CNC设备将达到3500台,较2014年增加约1500台设备。从行业情况来看,受益于智能机金属结构件渗透率快速提升、可穿戴设备需求爆发影响,CNC需求快速增长,特别是由于金属结构件尺寸的增长,以及设计中曲面、弧度要求的提升,具有4D加工能力的高端CNC产能供给将进一步趋紧。公司作为精密件制造的龙头企业,通过扩产也将进一步稳固其行业地位。 盈利预测和投资建议:展望未来,我们认为随着CNC产能的增长,公司营收将继续保持较快增长态势,并且由于高毛利的金属结构件收入占比的提升,毛利率继续上升也将是大概率事件,预计2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6亿,YoY增长30%、59%,EPS为0.56元、0.89元,对应PE分别为40倍、25倍。考虑到精密加工行业正处于高速成长状态,公司业绩增长可期,维持“买入"建议。

结论与建议: 公司发布业绩快报,受益于行业景气提升及自身产能扩张,2014年公司净利润增长5成,反应出公司中低端封装业务的稳定增长以及高端封装业务的快速提升,整体业绩符合预期。并且就净利润率水平来看,公司盈利能力明显高于行业平均水平,体现公司较强的管理能力。展望未来,公司20亿元的增发项目将全面扩充其高端封装产能,为其长期业绩增长奠定坚实基础,并且通过外延式的并购将有助于公司加快国际客户的导入进程,同时提升自身技术能力,补强专利短板。 维持此前盈利预测,我们预计公司2014-16年可实现净利润3亿、4.1亿、5亿元,YoY增长50%、37%、23%,EPS为0.46元、0.63元、0.78元,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,估值水平较同类公司偏低,维持“买入"建议。 2014净利润增长5成:公司发布业绩快报,2014年实现营收33亿元,YOY增长35.1%,实现净利润3亿元,YOY增长49.6%,相应的4Q14公司实现营收8.4亿元,YOY增长18.3%,实现净利润7342万元,YOY增长50%,公司业绩符合预期。受益于行业需求增长以及自身产能扩张,公司产能利用率亦逐步提高,加之昆山公司并表,公司2014年营收快速扩张且预计毛利率水平亦较上年同期有所增长,上述因素共同推动公司净利润大幅提升。 增发提升高端封装产能:公司拟募资不超过20亿元(1.72亿股占总股本24.7%)用于集成电路高密度封装扩大规模项目;智能移动终端集成电路封装产业化项目;晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化项目的建设,预计项目达产后将形成约20亿元的收入规模及2亿元的净利润,将为公司长期业绩增长奠定坚实基础。 收购FCI,补强产能技术及专利短板:2.5亿元收购美国FlipChipInternational,LLC公司(简称“FCI公司”)及其子公司100%股权。标的公司为美国IC封装企业,在中国上海设有厂房,核心工艺成熟,涵盖8寸bumping、WLCSP、FC等封装工艺。长期来看,我们认为通过并购技术成熟的国外封装企业,公司有机会短期内优化自身技术水平,补强自身bumping的短板,同时依托FCI优质客户资源,公司国际客户导入进程亦有望加快,将对公司长期发展形成推动的作用。 盈利预测和投资建议:预计2014-16年可实现净利润3亿、4.1亿、5亿元,YoY增长50%、37%、23%,EPS为0.46元、0.63元、0.78元,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,估值水平较同类公司偏低,维持“买入"建议。

结论与建议: 公司发布业绩快报,2014公司营收、净利润分别增长35%和28%,反映出行业景气持续及公司规模效应提升。展望未来,广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强,有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点,同时,小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。 我们预计公司2015-2016年净利润2015-2016年净利润1.7亿元、2.2亿元,YOY分别增长20.2%、25.2%,EPS分别为0.40、0.51元,PE30.7和24.6倍,考虑到公司产能较快扩展并且景气持续向上确定性较高,给予“买入”的投资建议。 2014业绩增长迅速:公司发布快报,受益于LED器件及组件产品需求的持续增长,2014年公司实现营收15.4亿元,YOY增长35%;实现营业利润1.26亿元,YOY增长43.8%,实现净利润1.45亿元,YOY增长28.1%,EPS0.34元。 其中,第4季度单季公司实现营收4.1亿元,YOY增长24.8%,实现营业利润1606万元,YOY下降34.8%,实现净利润4432万元,YOY增长14.3%。公司业绩基本符合预期。从营业利润情况来看,公司全年盈利能力相对2013年略有提升,4Q14受到LED封装及照明行业产品降价以及资产减值影响略有下降,但受益于获得高新技术企业认证,4Q14净利润仍然较快提升。展望2015年,我们认为行业需求依然处于快速增长阶段,预计公司产能利用率仍将保持高位,公司依托器件及组件的规模优势依然可以保持毛利率水平的相对稳定。 切入小间距LED市场,利润可观:根据LEDinside数据:小间距LED显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白,潜在市场空间数百亿乃至千亿级别,预计2014-2018年间,小间距LED显示产品的市场规模复合增速将达到110%,公司计划投资2.1亿元用于项目建设,周期为36个月,达产后净利润5216万元,内部收益率19.2%,利润可观,将推动公司未来业绩的持续增长。 盈利预测与投资建议:展望未来,公司作为国内Led封装行业的龙头,其芯片及照明产品收入也处于快速增长通道中。我们预计公司2015-2016年净利润1.7亿元、2.2亿元,YOY分别增长20.2%、25.2%,EPS分别为0.40、0.51元,PE30.7和24.6倍,考虑到公司控股股东实力进一步增强,未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩,并且行业景气向上确定性高,继续给予“买入”的投资建议。 风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。

公司发布业绩预增公告, 2014 年净利润预增30%-45%,符合预期。公司同时公告与丰田合成签署白光LED 授权协定,进入国际大厂的专利保护圈,有望加速其海外业务拓展。展望未来,公司积极拓展产能、器件、照明产品、光学膜项目有望依托公司背光客户资源优势给予公司业绩持续增长的动力。 维持盈利预测不变,预计2014-2015 年可实现净利润分别为1.8、2.6 亿元,YOY 为37.2%、45%,EPS 为0.63 元、0.92 元;目前股价对应2014-15 年PE分别为29、20 倍。估值较低,给予“买入"的投资建议 4Q14 业绩继续快速增长:公司发布业绩预增,预计2014 年全年实现净利润1.7-1.9 亿元,同比增长 30%-45%,我们预计公司全年净利润1.8亿,位于预增范围的中部。相应的,预计4Q14 公司实现净利润3901 万元-5866 万元,同比增长17%-76%。 丰田合成授权白光专利,海外拓展可期:公司与日本丰田合成株式会社在深圳签署协议,达成供应链战略合作,并获得其白光 LED 专利授权,我们认为进入丰田合成专利授权名单将扫除公司进入国际市场的障碍,对公司进入日本、欧美、韩国、台湾等市场将有较大帮助,公司1H14 海外收入仅占公司营收的1.5%,发展空间巨大,未来可成为其业绩增长重要来源。 持续扩产:公司计划募资6 亿元用于led 器件扩产(3.2 亿),照明LED产品扩产(2.1 亿),LED 技术研发中心扩建(6550 万),发行不超过3000 万股(相当于总股本10.6%)。公司预计项目实施后,每年将增加13 亿颗/年背光器件、2800 万条/年背光中、大尺寸灯条的产能。项目达产后,新增年平均产品销售收入5.97 亿元,达产年净利润8759.10 万元,项目回报较好。我们认为通过本次募集资金投资项目,公司背光 LED 产品产能的得以扩大,同时照明 LED 产品相关的研发和生产能力亦有所提高,公司行业龙头地位将进一步巩固。 盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.6亿元,YOY为37.2%、45%,EPS为0.63元、0.92元;目前股价对应2014-15年PE分别为29、20倍。给予“买入"的投资建议。 风险提示:LED器件价格继续大幅下滑,光学膜拓展低于预期。

结论与建议: 公司拟与国家半导体产业基金和芯电半导体合作以7.8亿美元收购星科金朋股权,其标的公司是全球第四大的封测企业,营收规模与资产规模大幅超出长电科技,充分体现国家意志。 我们认为收购一旦成功,长电科技将在市场(客户)规模、技术能力方面得到巨大提升,同时此次收购有产业基金保驾护航,公司依托国家力量实现技术和资本的快速提升。并且从收购价格来看,标的公司市净率仅0.95倍,市销率仅0.5倍,估值也较为低廉。 综合判断,我们认为此次收购对于公司股价影响正面,并有助于推升公司内在价值,继续给予买入的投资建议。 收购星科金朋,产业基金助力。公司拟拟与国家半导体产业基金和芯电半导体合作以7.8亿美元作价收购星科金朋股权,其中由长电科技现金出资2.6亿美元(51%股权),产业基金1.5亿美元(29.4%),芯电半导体(中芯国际全资子公司)1亿美元(19.6%)共计5.1亿美元共同成立长电新科(图1),再由长电新科与产业基金共同成立长电新朋,以累计7.8亿美元作价,收购星科金朋全部股权。其中,长电科技仅以2.6亿美元完成收购壮举,体现了国家对于半导体产业龙头扶植的力度与决心。 收购价格低廉,提升长期价值:从收购价格来看,此次收购标的公司2013年营收16亿美元,相当于公司当年营收的1.9倍,对应收购PS不到0.5倍,收购完成后,追溯长电科技2013年营收将达24.5亿元,成为全球第三达封测企业;同时标的公司2014年三季度末净资产9.4亿美元,扣除台湾工厂资产(台湾资产不在本此交易范围内)后,净资产规模8.2亿美元,对应市净率仅0.95倍,目前长电科技市净率约3倍,收购完成将有利于每股净资产的提升,另外,从长期影响来看,标的公司是全球第四大的封测企业,先进封装比例高,客户结构好,有利于提升公司的技术能力。 盈利预估:我们认为此次收购对于公司股价影响正面,体现了国家半导体发展的意志,并有助于推升公司内在价值。由于收购事项尚待股东大会,发改委、商务部以及标的资产所在国家管理部门的批准,我们暂时不调整公司业绩,预计2014-2015年可实现净利润分别为1.7亿、2.8亿,YoY增长1451%、增长62%,对应EPS为0.20元、0.33元;目前股价对应PE分别为57倍、34倍,考虑到公司处于业绩改善中,并且并购行为提升公司估值水准,给予“买入"的投资建议。

结论与建议: 公司公告,以1.2亿元现金收购蓝玻璃滤光片用镀膜设备的龙头企业日本光驰公司20.38%股权,收购完成后,公司成为日本光驰公司第一大股东,未来有望进一步增持。从价格来看,按公司收购价格折算,标的公司估值5.9亿元(1-3Q14净利润1.2亿),估值低廉。从长期影响来看,公司80%镀膜设备来源于标的公司,并且标的公司拥有优质的客户(伯恩、蓝思等),且有利于公司时掌握先进镀膜技术演进方向,提升公司设备支撑能力。 展望未来,伴随高像素镜头出货量及渗透率的提高,公司组立件产品产销将进一步增长,另外LED行业景气持续,利好公司蓝宝石基板PSS业务拓展,我们预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.5亿元,YOY增长54%、增长42%,EPS为0.46元、0.65元;目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍,考虑到公司业绩未来较高的成长性,我们认为目前估值水平偏低,给予买入的投资建议。 收购光驰,提升光学镀膜竞争力:以1.2亿元现金收让日本光驰公司40名股东共计20.38%的股权,标的公司为全球光学镀膜设备知名厂商,收购完成后,公司成为日本光驰第一大股东,未来有望进一步增持。从收购价格来看,2014年前三季净利润1.2亿元,而公司估值仅5.9亿元,PB1.1倍,估值非常低廉。长期来看,公司80%镀膜设备来源于标的公司(2013年及2014年1-9月,公司与日本光驰的镀膜机交易金额分别为2689.67万元和1834.81万元),完成此次收购将提升公司设备的支撑能力,此外,光驰公司拥有业内优质客户,通过收购公司将更加及时掌握先进镀膜技术的演进方向,提升公司的竞争实力。 全年业绩大幅增长:受益于夜视丽并表及传统光学膜业务快速增长,公司全年净利润预计1.49亿元-1.8亿元,YOY增长30%-60%,相应的4Q14净利润2068-5498万元,同比微降-增长154%。 盈利预测与投资建议:展望未来,我们认为2014年将是可穿戴微投影设备、蓝玻璃需求快速增长的年份,公司在这两方面均有涉足,其估值水平存在提升的机会,我们预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.5亿元,YOY增长54%、增长42%,EPS为0.46元、0.65元;目前股价对应PE分别为44.7倍和31倍,考虑到公司业绩未来较高的成长性,我们认为目前估值水平偏低,给予买入的投资建议。

公司拟不超过2.6亿元收购FCI100%股权,我们认为通过并购技术成熟的国外封装企业,公司有机会短期内优化自身技术水平,补强自身bumping的短板,同时依托FCI优质客户资源,公司国际客户导入进程亦有望加快,将对公司长期发展形成推动的作用。维持此前盈利预测,我们预计公司2014-15年可实现净利润3.1亿、3.8亿,YoY增长53%、25%,EPS为0.46元、0.58元,对应PE分别为29倍、23倍,考虑产业基金对于到行业景气的扶助,公司目前估值仍有提升空间。维持“买入"建议。 收购FCI,补强产能短板:拟不超过2.6亿元收购美国Flip Chip International,LLC公司(简称“FCI公司”)及其子公司100%股权。标的公司为美国IC封装企业,在中国上海设有厂房,核心工艺成熟,涵盖8寸bumping、WLCSP、FC等封装工艺。标的公司2014年1-8月营收2.7亿元,净利润250万元,从收购价格来看,2014年动态市盈率预计超过50倍,但市销率预计仅0.5,收购价格并未明显偏高。长期来看,我们认为通过并购技术成熟的国外封装企业,公司有机会短期内优化自身技术水平,补强自身bumping的短板,同时依托FCI优质客户资源,公司国际客户导入进程亦有望加快,将对公司长期发展形成推动的作用。 全年业绩大幅增长确定:公司同时公布全年业绩预增,预计2014年全年净利润2.59亿元-3.19亿元,YOY增长30%-60%,相应的4Q14公司净利润3434万元-9409万元,我们基于行业景气持续攀升的判断,公司业绩4Q快速增长的概率较高。 产业政策强劲,千亿基金扶持龙头企业做强。全球半导体市场规模约3200亿,中国半导体市场约占全球市场的47%,已成为全球最大积体电路应用市场。但是整个国产IC产业销售额仅占市场的1/4,54%的晶片出口至中国,但国产晶片的市场占有率不足10%,积体电路产业对外依赖过高的问题日益明显。这不仅制约本土企业自身发展,同时还会影响到国家资讯安全。在此背景下,中国政府大力扶持IC产业,将建立数千亿规模的产业基金说明龙头企业做大做强,其力度与广度前所未有。公司作为国内封测的龙头企业,是受益标的之一。 盈利预测和投资建议:预计2014-15年可实现净利润3.05亿、3.82亿,YoY增长53%、25%,EPS为0.46元、0.58元,对应PE分别为29倍、23倍,考虑产业基金对于到行业景气的扶助,公司目前估值仍有提升空间。维持“买入"建议。

结论与建议: 公司作为国内IC封测的龙头企业,前三季受益于行业景气提升及并表范文扩大,公司营收增长超过4成,净利润增长近5成,业绩符合预期。展望未来,IC设计、制造行业景气处于提升周期中,公司作为国内封测龙头企业,未来受益于指纹识别等高端封装需求的增长,公司业绩有进一步提升空间,同时,集成电路产业已成为国家重点扶持产业,超大规模产业基金将扶持龙头企业做大做强,公司是受益标的之一。综合考量,我们预计公司2014-15年可实现净利润3.1亿、3.8亿,YoY增长53%、25%,EPS为0.46元、0.58元,对应PE分别为32倍、26倍,考虑产业基金对于到行业景气的扶助,公司目前估值仍有提升空间。维持“买入"建议。 受益于规模增长,2014年前三季度公司实现营收24.7亿元,YOY增长41.9%;实现净利润2.2亿元,YOY增长49.5%,EPS0.3404元。其中,第3季度单季公司实现营收9亿元,YOY增长38.4%,实现净利润8527万元,YOY增长76.5%。公司业绩符合预期。公司净利润增速快于营收增速主要在于:下游需求稳步增长、公司产能利用率逐步提高,前三季公司综合毛利率较去年同期上升0.3个百分点至22.1%;政府补助增加,公司业外收入增长204%至3756万元。 全年业绩大幅增长确定:公司同时公布全年业绩预增,预计2014年全年净利润2.59亿元-3.19亿元,YOY增长30%-60%,相应的4Q14公司净利润3434万元-9409万元,我们基于行业景气持续攀升的判断,公司业绩4Q快速增长的概率较高。 产业政策强劲,千亿基金扶持龙头企业做强。全球半导体市场规模约3200亿,中国半导体市场约占全球市场的47%,已成为全球最大积体电路应用市场。但是整个国产IC产业销售额仅占市场的1/4,54%的晶片出口至中国,但国产晶片的市场占有率不足10%,积体电路产业对外依赖过高的问题日益明显。这不仅制约本土企业自身发展,同时还会影响到国家资讯安全。在此背景下,中国政府大力扶持IC产业,将建立数千亿规模的产业基金说明龙头企业做大做强,其力度与广度前所未有。公司作为国内封测的龙头企业,是受益标的之一。 盈利预测和投资建议:预计2014-15年可实现净利润3.1亿、3.8亿,YoY增长53%、25%,EPS为0.46元、0.58元,对应PE分别为32倍、26倍,考虑产业基金对于到行业景气的扶助,公司目前估值仍有提升空间。维持“买入"建议。

结论与建议: 2014年前三季度公司净利润增长超过4成,并且上半年综合毛利率达到41.2%,较上年同期提升约4.6个百分点,为12年以来的新高,显示出行业景气回暖对于公司业绩的巨大提振作用,伴随近两年的产能提升,其业绩增长的确定性较高。长期来看,公司逐步跻身全球主流LED企业行列,在立足本土市场的同时,其海外市场空间也进一步打开。我们预计公司2014、2015年可实现净利润14.4、17.9亿元,YOY为38.6%、25%,EPS为0.6元、0.75元;目前股价对应2014-15年PE分别为25.5、20.4倍。给予“买入"的投资建议。 净利润大幅增长,毛利率持续提升:受益于LED行业景气回升,2014年前三季度公司实现营收34.8亿元,YOY增长32.2%;实现净利润10.5亿元,YOY增长38%,EPS0.44元,扣非后公司净利润增长47.4%。其中,第3季度单季公司实现营收13亿元,YOY增长35.9%,实现净利润3.8亿元,YOY增长28.9%。从毛利率情况来看,1-3Q14公司综合毛利率42.4%,较上年同期上升6.4个百分点;3Q14公司综合毛利率44.4%,较上年同期提升9.4个百分点,毛利率的上升,除了受益于公司高倍聚光太阳能产品、黄金废料回收毛利率提升回收所带来的结构性变化外,更多的来自于公司LED芯片产品技术能力的提升与行业景气的增长。 产能稳步扩充:公司目前拥有MOCVD设备170台套,产能总量稳居全国第一,厦门火炬开发区(原芜湖二期)稳步推进,公司近期公告向德国AIXTRON SE购买50台LED主要生产设备MOCVD设备(折算成2英寸54片机,相当于100台),定购设备将于2014年11月20日至2015年6月15日之间分批交货,公司产能扩张正处于稳步推进,将为公司未来业绩持续增长注入动力。 盈利预测与投资建议:伴随行业景气提升,公司业绩将持续增长,预计公司2014、2015年可实现净利润14.4、17.9亿元,YOY为38.6%、25%,EPS为0.6元、0.75元;目前股价对应2014-15年PE分别为25.5、20.4倍。给予“买入"的投资建议。 风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。

结论与建议: 得益于经营规模扩张,公司2014年前三季度净利润增长近4成。并且短期来看,公司产品的技术与价格优势难以被同业超越,4Q14年出货量增速有望回升。并且公司产能扩张步伐并未停止,除CCM、TP以及LCM产能扩大外,公司未来进入生物识别领域将进一步提高公司在移动智能终端的竞争实力。 我们预计公司2014-2015年分别可实现净利润7.6亿和10亿元,YOY增长32%和32%;EPS为0.81和1.08元;目前股价对应PE分别为26.5倍和20倍;估值较公司成长速度而言偏低,维持“买入”的投资建议。 净利润大幅增长,3Q14营收新高:受益于经营规模扩大(切入摄像头领域)以及智能机需求快速提升,2014年前三季度公司实现营收139.8亿元,YOY增长142.1%;实现净利润5.2亿元,YOY增长39.1%,EPS0.56元。 其中,第3季度单季公司实现营收56.7亿元,YOY增长129.4%,实现净利润2.1亿元,YOY增长33.9%,单季营收继续创新高。从毛利率情况来看,公司前三季度综合毛利率11.9%,较上年同期下降了5.1个百分点,导致净利润增速低于营收增速。我们认为公司毛利率下降主要原因在于:全贴合产品比重增加降低了触摸屏业务的毛利率;摄像头模组业务增长较快,结构性的拉低了公司综合毛利率。 4Q14手机出货增速向上:我们预计3Q14公司手机触屏出货量预计超过3700万片,成长约近2成,随着手机厂商及运营商推货力度加大,公司4Q出货增速有望回升至4成的水平,超过4300万片。 净利润继续快速增长。预计公司2014年净利润6.8-8亿元,YOY增长20%-40%,相应的4Q14公司净利润1.6亿-2.8亿元,基于公司4Q14手机触摸屏产销量大幅增长的判断,我们更倾向于公司净利润增速靠近预增范围的中上区间。 盈利预测:随着产能扩张以及横向切入的摄像头模组业务的成熟,我们预计2014-2015年分别可实现净利润7.6亿和10亿元,YOY增长32%和32%;EPS为0.81和1.08元;目前股价对应PE分别为26.5倍和20倍;估值较公司成长速度而言偏低,维持“买入”的投资建议。

结论与建议: 得益于大中尺寸,智能手机行业快速增长、行业市占率提高,公司前三季度营收增长超4成,扣非后净利润增长43%,并且3Q14营收及净利润创出新高。公司业绩继续创出新高。展望未来,我们认为公司中大尺寸背光持续放量,并且小尺寸背光产品向智慧机和平板的转换顺利,同时公司积极拓展产能、器件、照明产品、光学膜项目则有望依托公司背光客户资源优势给予公司业绩持续增长的动力。维持盈利预测不变,预计2014-2015年可实现净利润分别为1.8、2.3亿元,YOY 为37.2%、29%,EPS 为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE 分别为29.8、22.9倍。估值较低,给予“买入”的投资建议 3Q14营收创新高,毛利率稳健:受益于LED 行业景气回升、智能手机背光产品需求较快增长且公司市占率提升,同时公司大中尺寸背光产品放量,2014年前三季度公司实现营收7.6亿元,YOY 增长43.5%;实现净利润1.3亿元,YOY 增长34.4%,EPS0.46元。其中,第3季度单季公司实现营收2.8亿元,YOY 增长32.7%,实现净利润4755万元,YOY 增长30.8%,单季度营收创出新高。从毛利率情况来看,前三季度公司综合毛利率29.2%,较去年同期微降1.2个百分点,3Q14综合毛利率29.3%,同比虽然下降0.6个百分点,但环比增长0.5个百分点。 增发扩产:公司计划募资6亿元用于led 器件扩产(3.2亿),照明LED产品扩产(2.1亿),LED 技术研发中心扩建(6550万),发行不超过3000万股(相当于总股本10.6%)。公司预计项目实施后,每年将增加13亿颗/年背光器件、2800万条/年背光中、大尺寸灯条的产能。项目达产后,新增年平均产品销售收入5.97亿元,达产年净利润8759.10万元,项目回报较好。我们认为通过本次募集资金投资项目,公司背光 LED 产品产能的得以扩大,同时照明 LED 产品相关的研发和生产能力亦有所提高,公司行业龙头地位将进一步巩固。 盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.3亿元,YOY为37.2%、29%,EPS为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE分别为29.8、22.9倍。给予“买入”的投资建议。 风险提示:LED器件价格继续大幅下滑,光学膜拓展低于预期。

结论与建议:在FPC、LED支架需求的较快增长的背景下,公司前三季度营收增长近4成,前三季度公司扣非后净利润增长6.4%。公司通过定增补充流动资金,高管大额包揽,管理层与股东利益进一步捆绑,向股市释放积极信号。长期来看,消费电子、LED、汽车领域需求增长的确定性较高,并且随着电子器件小型化、高速化的趋势延续,高端连接器的需求增长将快于整体行业,并且产品单价也将逐步提升,公司作为国内连接器生产的龙头企业,势必受益于行业景气的向好。我们预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY增长15%、42%,EPS为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE分别为33倍、23倍,考虑到公司通过定增管理效率将进一步提升,整体盈利能力处于改善之中,维持“买入"建议。 3Q14营收持续快速增长:受益于FPC、LED支架需求快速增长,家电连接器需求稳定提升,2014年前三季度公司实现营收18.9亿元,YOY增长36.4%;实现净利润9520万元,YOY增长0.1%,扣非后公司净利润增长6.4%,EPS0.2297元。其中,第3季度单季公司实现营收6.9亿元,YOY增长31.4%,实现净利润4261万元,YOY增长0.1%。从毛利率情况来看,1-3Q14公司综合毛利率19.4%,较上年同期下降0.6个百分点。 全年业绩有望较快成长,公司业绩预告,公司预计全年净利润9818万元-1.47亿元,YOY下降20%-增长20%,相应4Q14公司净利润300万元-5200万元,YOY下降89%-增长88%,我们基于公司家电连接器、FPC、Led支架收入较快增长的判断,预计4Q14公司净利润增速将落在预增范围的中上区间。 汽车电子为业绩增长带来新契机:公司子公司科世德润(45%)被一汽-大众汽车有限公司正式确定为C7/Q3/A3/GolfA7/Bora/NCS/Jetta等车型ABS线束项目批量供应商,我们认为由于汽车线束,特别是安全类产品线束具有毛利高,订单稳定的特点,并且未来公司仍有较大机会切入其他汽车品牌的线束及连接器市场,对于公司长期业绩增长具有较为积极的作用。就短期业绩来看,将扭转子公司1H14亏损的局面,对于公司短期业增长亦有帮助。 盈利预测与投资建议:基于定增后公司管理效能将进一步提高,人工成本上升速度趋缓、行业景气向好的判断,我们预计公司增收不增利的局面将得到改观。预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY增长15%、42%,EPS为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE分别为33倍、23倍,考虑到公司整体盈利能力的提升,维持“买入"建议。

结论与建议: 作为国内金属件精密制造的龙头,公司前三季度金属结构件及连接器业务收入增长迅速,并且整体毛利率水平进一步提升,带动公司净利润增长3成。我们认为前三季度公司业绩增长反映了移动只能终端对于金属结构件及连接器的需求旺盛的情况,而随着未来金属外壳的渗透率逐步提升,公司CNC产能适时增长,业绩增速将有望继续加快。综合考量,我们预计公司2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6亿,YoY 增长30%,60%,EPS 为0.56元、0.89元,对应PE 分别为35.8倍、22.4倍(未摊薄)。考虑到公司业绩较快成长,维持“买入"建议。 1-3Q14快速成长:受益于智能手机需求增长,受益于智能手机需求增长,2014年前三季度公司实现营收14.8亿元,YOY 增长23%;实现净利润2亿元,YOY 增长30.3%,EPS0.38元。其中,第3季度单季公司实现营收5.6亿元,YOY 增长27.2%,实现净利润7330万元,YOY 增长24.1%。从毛利率情况来看,受到手机连接器毛利率提高以及高毛利金属结构件收入占比提升拉动,3Q14公司毛利率35.3%,较上年同期提升4.9个百分点,为2012年以来的季度新高,1-3Q14公司毛利率同比增长3个百分点至34.5%,成为净利润增速快于营收增速的主要原因。 增发将继续推动公司业绩快速成长:公司拟募集资金9.9亿用于CNC(7.1亿元)、精密连接器(2.8亿元)产能的扩张,增发将解决CNC 设备资金投入大的问题,打破公司的产能瓶颈,预计到2014年末公司CNC 设备将达到2000台,较2013年增长100%。从行业情况来看,受益于智能机金属结构件渗透率快速提升、可穿戴设备需求爆发影响, CNC 需求快速增长,特别是由于金属结构件尺寸的增长,以及设计中曲面、弧度要求的提升,具有4D 加工能力的高端CNC 产能供给将进一步趋紧。公司作为精密件制造的龙头企业,通过扩产也将进一步稳固其行业地位。 盈利预测和投资建议:展望未来,我们认为随着CNC 产能的增长,公司营收将继续保持较快增长态势,并且由于高毛利的金属结构件收入占比的提升,毛利率继续上升也将是大概率事件,考虑到公司短期内CNC 设备上量较快,管理成本与财务费用上升,我们下调公司全年盈利预估10%,预计2014-15年可实现净利润2.9亿、4.6亿,YoY 增长30%,60%,EPS为0.56元、0.89元,对应PE 分别为35.8倍、22.4倍(未摊薄)。估值偏低,维持“买入"建议。