公司2010年净利润YoY+99%,2011年Q1净利YoY+46%。国内推土机市场占有率超过60%,挖掘机业务亦呈快速增长。公司预告2011年上半年净利润YoY+50%-100%。 预计公司2011、12年EPS分别为1.857元和2.317元,YoY+67.88%和24.74%。2011年P/E为11倍,投资建议为买入,目标价25元(2011年14x)。

新大新材2010年净利YoY+52%,2011年Q1净利YoY+58%。2011年公司主要客户在手订单充裕,对刃料等耗材的需求有较强支撑,预计随着公司新建产能释放并向产业链上游延伸,公司营业规模和毛利率有望向好发展。 预计公司2011、12年EPS分别为1.963元和2.626元,YoY分别增长84.98%和33.75%。11年P/E为26倍,给予买入评级,目标价60元(2011年30x)。

中国南车2010年净利润YoY+51%,机车、动车组、城轨地铁车辆和新产业销售收入皆实现大幅增长。2011年,预计国内铁路建设仍将维持大资本的投入,高速动车组的交付将进入高峰,公司业绩预计将随之大幅增长。 预计公司2009-2011年EPS分别为0.300元和0.380元,YoY分别增长40.24%和26.76%。2011年A、H股P/E为25倍和23倍。评级为买入,目标价为A股9元,(2011年30x);H股9.6港元(2011年26x)。

结论与建议: 2010年公司机车、动车组和城轨地铁车辆在国内铁路建设和城市地铁规划的带动下实现快速发展。2011年,国内铁路建设的脚步依旧快速,且“十二五"城轨交通规划亦十分积极。公司目前在手订单超过1400亿元,其中50%为动车组,今明两年将迎来集中交付期。 预计公司2011、12年EPS 分别为0.291元和0.378元,YoY 分别增长49.46%和29.97%。目前2011年A 股P/E 为25.6倍。给予买入投资建议,目标价为A 股8.7元(2011年30x)。 中国北车 2010年完成营业收入621.84亿元,YoY+53.48%,公司综合毛利率为13.25%,YoY 提高0.73个百分点,实现净利润19.09亿元,YoY+45.12%, EPS 为0.240元,基本符合预期。公司2010年度拟每股派现金红利0.05元。 机车、动车组、地铁业务增长快速,国际业务扩张加快:机车业务收入149.21亿元,YoY+64.96%,动车组收入116.77亿元,YoY+228.58%,城轨地铁车辆收入51.63亿元,YoY+131.55%,货车、工程机械及机电产品和其他营收YoY 分别增长22%、16%和33%,而传统客车因动车组的挤压,YoY 下降10%。而公司国内业务2010年营收YoY+51%,国际市场则YoY+96%,营收占比亦由09年的5.6%上升到7.2%。 2011年国内铁路建设规划仍然积极,公司在手订单充裕:全年铁路基建投资规划为7000亿元,高铁里程计划投产4715公里。而全线投放的动车组将超过300标准列,和谐型机车则将接近1700台;城轨地铁未来5年内的建设规划达到2500公里。截至2011年初,北车的在手订单超过1400亿元,其中动车组700亿,机车300亿,城轨车辆200亿 公司拟非公开增发募资不超过107亿元:用於高铁车辆装备技术研发与提能改造项目、大功率机车及重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造项目、煤机装备建设项目、铁路集箱产业基地建设、设立北车财务公司以及补充流动资金等。 预计公司 2011、12年营收将分别达到834.67亿元和1075.49亿元,YoY分别增长34.23%和28.85%;实现净利润分别为28.53亿元和37.08亿元,YoY 分别增长49.46%和29.97%;EPS(按增发15亿股摊薄後)分别为0.291元和0.378元。目前2011年A 股P/E 为25.6倍。给予买入投资建议,目标价为A 股8.7元(2011年30x)。

公司为国内国产多晶铸锭炉龙头企业,市场占有率达到30%,目前在手多晶炉订单金额超过17亿元,有望在2011年内交付。预计公司净利润将在2010年YoY 增长293%的基础上继续快速成长,同时後续多晶炉售後服务和矽片营收将为公司带来额外的收入,而传统的建材纺织机械的业务将继续保持稳健。 预计公司2011、2012年EPS 分别为1.903元和2.370元,YoY 分别增长200.54%和25.41%。2011年A 股P/E 为24倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级给予公司评级为买入,目标价为A 股57元(2011年PE 30x)。 精功科技2010年完成营业收入9.74亿元,YoY+52.21%,实现净利润9,118万元,YoY+292.63%,EPS 为0.633元,符合此前的业绩预告。光伏设备产业的规模大幅增长是公司营收规模、净利提升的最主要原因。 外资在中国多晶炉的市场占有率一度达到完全的垄断,後因国内厂商的兴起,2010年底将至约60%。公司为国产多晶铸锭炉龙头企业,市占率达到30%,客户包括协鑫、英利等着名企业。 公司JJL500型多晶炉在国内优势明显,同时将开发新型切方机和切片机,纵向延伸光伏设备产业链。 多晶炉热场为易耗产品,後续的更换维护需求将为公司带来客观的售後服务收入。 公司多晶矽矽片产能扩至150MW 左右,目前售价在0.75-0.8美元/W 左右,後续随着公司多晶炉设备生产规模的提升,将带动多晶矽矽片的产量和销量。 预计公司2011、2012年营收将分别达到22.93亿元和28.84亿元,YoY分别增长135.24%和25.78%;实现净利润分别为2.74亿元和3.44亿元,YoY 分别增长200.54%和25.41%;EPS 分别为1.903元和2.370元。目前2011、2012年A 股P/E 为24倍和19倍,公司在手多晶炉订单充足,初次评级,给予公司评级为买入,目标价为A 股57元,对应2011年30倍P/E。

结论与建议: 三一重工1-3Q实现净利润44亿元,YoY+125%,挖掘机和轮胎吊的注入明显增厚了公司业绩,同时混凝土机械市场景气也远超年初预期,预计Q4公司主要产品的销量将保持稳定。同时公司预计2011年旗下混凝土机械销售收入YoY增长目标在50%左右,好於预期。 预计公司2010、11年EPS为1.190元和1.658元,YoY+207.04%和39.27%,目前P/E为19倍、13.5倍,鉴於公司混凝土机械业务的规划好於我们预期,给予公司投资建议为买入,目标价28元(2011年17x)。 三一重工前三季度完成营业收入259.04亿元,YoY增长82.45%(同口径处理,下同),实现净利润44.45亿元,YoY增长124.71%,EPS为1.844元;其中Q3营收89.58亿元,YoY+58.34%,QoQ-8.29%,实现净利润15.70亿元,YoY+73.81%,QoQ-19.23%,EPS为0.651元。 前三季度公司综合毛利率达到37.37%,YoY提高2.2个百分点,其中Q3单季毛利率为36.93%,QoQ下降3.5个百分点,主要为产品销售因季节性波动出现下降所致。 三一重工为国内最大的混凝土机械制造企业,目前与中联重科合计共占有国内混凝土机械市场近60%的市场份额。公司方面给出了2011年混凝土机械销售收入YoY+50%的增长目标,好於我们预期,主要为产品销量增长、品种增多以及高端产品的陆续推出。 公司前三季度累计销售挖掘机9450台,YoY+120%,汽车起重机1500台,YoY+65%,履带起重机360台,YoY+75%,压路机550台,YoY+75%。 四季度国内基础设施建设投资将维持在较高的水准,由此带动工程机械的市场需求。我们预计Q4公司混凝土机械、起重机、挖掘机等主要产品的销量能够保持平稳或环比略有上升,全年营收以及利润增长将保持较大的增幅。惟公司超过50%以上收入源於混凝土机械,而2011年房地产调控的预期恐导致混凝土机械市场需求下降,从而影响公司业绩增速。 预计公司2010、11年营收分别为347.41亿元和482.92亿元,YoY+110.60%(未作同口径处理,下同)和39.01%;实现净利润分别为60.26亿元和83.92亿元,YoY+207.04%和39.27%,EPS为1.190元和1.658元,目前P/E为19倍、13.5倍,鉴於公司混凝土机械业务的规划好於我们预期,给予公司投资建议为买入,目标价28元(2011年17x)。

宇通客车前三季度完成营业收入91.32亿元,YoY+56.57%,实现净利润5.46亿元,YoY+61.81%,EPS为1.050元,其中第三季度营收达到36.07亿元,YoY+57.84%,QoQ+13.86%,净利润1.84亿元,YoY+27.03%,QoQ-16.41%,EPS为0.355元,略低於预期,主要是由於Q3公司因捐赠支出导致营业外收入大幅增加,同时Q2部分销售费用延迟确认所致。 前三季度综合毛利率为17.16%,YoY基本持平,其中Q3毛利率17.38%,QoQ提高了0.6个百分点,主要为销量提升所致;前三季度公司各类客车共销售2.82万辆,YoY+48.48%,其中三季度销售11.2万辆,YoY+49.80%,QoQ+12.31%,略好於预期。尤其大客车1-9月销售11.84万辆,YoY+61%,Q3销售4904辆,YoY+71%,QoQ+27%,表现良好。前三季度公司依旧为国内大中型客车的生产龙头企业,市场占有率达到22%,国内第一。 我们预计公司客车全年总销量超过3.8万辆,YoY+37%左右,其中Q4冲击1万辆的难度不大。不过目前公司设计产能仅3万辆/年,产能瓶颈已开始显现,而新产能投放预计要到2012年。故预计2011年公司产量或将受到这一瓶颈的限制,目前我们给予其15%的销量增速预期。 预计公司2010、11年营收分别达到125.67亿元和143.92亿元,YoY+43.10%和14.52%;实现净利润分别为7.63亿元和9.18亿元,YoY+35.41%和20.31%,EPS为1.458元和1.766元。目前P/E为16倍和13倍,维持买入投资建议,目标价27元(2011年15x)。 公司2011年或将受到产能瓶颈的限制,业绩快速成长的概率较小。但公司分红派息政策相当丰厚,按照50%分红比率粗略估算,2010、11年的股息率在3%左右。

徐工机械前三季度完成营业收入189.39亿元,YoY+32.93%,净利润19.80亿元,YoY+51.52%,EPS为2.283元,略好于预期;其中Q3营收57.39亿元,YoY+13.95%,净利润5.98亿元,YoY+40.93%,EPS为0.689元。 前三季度国内工程机械受固定资产投资的大力投入,市场需求保持旺盛。公司主营产品汽车起重机前三季度销量预计接近1.5万台,YoY+60%左右国内市场占有率依旧稳定在50%左右,为绝对的龙头。 公司于三季度末四季度初顺利完成了定向增发募资50亿元(以每股30.5元价格增发1.64亿股)进一步做大主业,在提高起重机和混凝土机械市占率的同时,改善了公司负债结构,并增强了研发实力。 徐工在扩大主营产品规模和质量的同时,将大力控制生产成本和经营费用的支出,提高自身营业利润率水平,以追赶三一、中联等国内龙头企业的盈利能力。公司方面预告,2010年全年实现归属于母公司的净利润达到28亿元,YoY+61%,其增长的主要动力即销量和利润率的提升。 预计公司2010、11年实现营收分别为255.89亿元和306.75亿元,YoY+23.62%和19.88%;实现净利润分别为27.87亿元和34.15亿元,YoY+60.05%和22.55%,EPS为2.702元和3.311元。目前P/E为17.5倍和14倍,给予买入投资建议,目标价55元(2011年17x)。

公司系国内主要的单晶炉供应商,目前国内市场占有率超过20%,2010年公司单晶炉销量预计在700-800台左右,同时下半年价格提升以及产品结构上移将会带动毛利率的上升;收购JMS後相关产品协同效应加强。同时公司进军多晶铸锭炉以及蓝宝石长晶炉的制造,上述两块业务目前仍未国际供应商垄断,未来进口替代前景十分广阔。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.676元和1.406元,YoY分别增长97.65%和108.02%。2010、2011年A股P/E为35倍和17倍,给予买入投资建议,目标价30元,对应2011年22倍P/E。

预计2010、11年全球太阳能发电需求量约为14.6GW和17GW,由此产生的切割刃料需求将分别达到45万吨和50万吨,其中中国国内需求将占近50%。 公司系国内太阳能晶矽片切割刃料供应龙头,08年市占率超过27%,下游客户包括塞维LDK、天威英利、昱辉阳光等,光伏产能扩张和牢固的合作供求关系为公司未来成长的主要动力。 公司拟先後投建两个2.5万吨刃料生产线,预计2011年公司产能将达到6.5万吨,预计今明两年产能利用率分别在90%和85%的水准。 公司大力发展废浆回收业务,达产後可增加晶矽片切割刃料和切削液产量各1.1 万吨,年均贡献收入和利润将分别达到2.2亿元和0.35亿元,税後IRR为26.03%,投资利润率为29.28%。 公司投资2亿元布局新疆绿碳化矽破碎工序,以提高上游成品率,并通过产品提价,应对原材料的涨价趋势,预计後续公司毛利率能维持在25%以上。 预计公司2010、2011年营收将分别达到10.29亿元和15.63亿元,YoY分别增长80.32%和51.90%;实现净利润分别为1.57亿元和2.40亿元,YoY分别增长61.26%和52.61%;EPS分别为1.124元和1.716元。目前2010、2011年A股P/E为42倍和27倍,初次评级给予投资建议为买入,目标价为60元,对应2011年35倍P/E。