公告内容 公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入267.42亿元,同比下滑1.69%;实现归母净利润7.25亿元,同比增长14.66%;实现基本每股收益1.39元。 投资要点: 14Q3业绩大幅增长,盈利能力显著提升。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1-3和14Q3分别能录得-1.69%、-7.12%的收入增速实属不易。公司14Q3毛利率比去年同期大幅提升1.4个百分点,期间费用率比去年同期下降0.39个百分点,净利润同比增速达到25.83%,盈利能力显著提升。 外延扩张与内生增长并重。外延增长方面,2014年公司仍要把专卖店的扩张放到首要位置上,更大范围地运用和配置各种资源和市场,推进老凤祥专卖店在全国的均衡布局,公司计划今年全年专卖店新增数量不少于120家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度。 拟收购城隍珠宝100%股权。公司10月20日公告拟以超2亿元收购城隍珠宝100%股权。地处上海城隍庙豫园商圈门户的城隍珠宝,是一家以黄金铂金、珠宝玉石经营为特色的大型国有控股珠宝企业,公司拥有覆盖上海市各城区以及苏浙皖鲁豫五省的数十家珠宝连锁店。收购城隍珠宝有助于公司实现资源整合,扩大市场份额;有助于优化公司在上海豫园核心商贸区布局乃至整个上海区域的竞争格局;有助于提升老凤祥品牌的市场形象。 投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.96元和2.28元,对应的动态PE分别为14倍和12倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)金价大幅向下波动;2)渠道建设低于预期;3)收购城隍珠宝的不确定性。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现9.85亿元,同比增长5.99%;实现归母净利润5754万元,同比增长14.36%;实现基本每股收益0.19元。其中14Q3公司实现营业收入2.7亿元,同比下滑0.03%;实现归母净利润410万元,同比增长53.82%;实现基本每股收益0.01元。公司预计2014年归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 三季度业绩大幅增长。公司14Q3收入增速与去年同期基本持平,毛利率比去年同期大幅增长4.68个百分点,期间费用率比去年同期提升3.33个百分点,从而使三季度业绩大幅提升。公司库存基本清理完毕,打着促销活动有所减少,需求回暖趋势明显。14Q3末公司存货周转天数达到271天,比年初增加38天;应收帐款周转天数达到48天,比年初增加17天。 O2O转型值得期待。公司14年线下业务仍将延续比较保守的扩张速度,预计净开店将在200家以内。13年11月开始将以前外包的电商业务转为自己组建团队运营,14年8月又出资2,000万元设立全资子公司湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司,加速推进全渠道发展,预计14年线上业务收入将在2亿元以上,线上业务净利率也有望获得显著提升。 股权激励提升业绩释放动力。根据前期公司股权激励方案,行权条件要求以2012年为基数扣非净利润增长率分别不低于55%、85%、115%、145%(复合增25.1%);13年扣非净利增长61%,按股权激励条件,相当于14-16年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%,且14-16年ROE不低于8%。2013-2017年每年需摊销的费用为254万元、1423万元、860万元、496万元、209万元。预计公司14年完成股权激励条件的可能性较大。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.38元、0.44元,对应的PE分别为26倍和22倍,考虑到家纺行业未来广阔的成长空间,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端消费需求不振。2、成本上涨过快。3、O2O进程低于预期。

公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现9.85亿元,同比增长5.99%;实现归母净利润5754万元,同比增长14.36%;实现基本每股收益0.19元。其中14Q3公司实现营业收入2.7亿元,同比下滑0.03%;实现归母净利润410万元,同比增长53.82%;实现基本每股收益0.01元。公司预计2014年归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 三季度业绩大幅增长。公司14Q3收入增速与去年同期基本持平,毛利率比去年同期大幅增长4.68个百分点,期间费用率比去年同期提升3.33个百分点,从而使三季度业绩大幅提升。公司库存基本清理完毕,打着促销活动有所减少,需求回暖趋势明显。14Q3末公司存货周转天数达到271天,比年初增加38天;应收帐款周转天数达到48天,比年初增加17天。 O2O转型值得期待。公司14年线下业务仍将延续比较保守的扩张速度,预计净开店将在200家以内。13年11月开始将以前外包的电商业务转为自己组建团队运营,14年8月又出资2,000万元设立全资子公司湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司,加速推进全渠道发展,预计14年线上业务收入将在2亿元以上,线上业务净利率也有望获得显著提升。 股权激励提升业绩释放动力。根据前期公司股权激励方案,行权条件要求以2012年为基数扣非净利润增长率分别不低于55%、85%、115%、145%(复合增25.1%);13年扣非净利增长61%,按股权激励条件,相当于14-16年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%,且14-16年ROE不低于8%。2013-2017年每年需摊销的费用为254万元、1423万元、860万元、496万元、209万元。预计公司14年完成股权激励条件的可能性较大。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.38元、0.44元,对应的PE分别为26倍和22倍,考虑到家纺行业未来广阔的成长空间,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端消费需求不振。2、成本上涨过快。3、O2O进程低于预期。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现营业收入10.08亿元,同比增长21.04%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长25.95%;实现基本每股收益0.35元。其中14Q3实现营业收入3.85亿元,同比增长20.95%;实现归母净利润5577万元,同比增长23.83%;实现基本每股收益0.11元。 投资要点: 保持稳定增长态势。受国内零售环境制约、核心城市布局饱和及线上冲击等因素影响,国内户外用品市场增速明显放缓,国际户外品牌开始加速进军中国市场,竞争进一步加剧。公司14Q1-3的21.04%的同比收入增速已比去年同期的74.16%大幅减缓。公司毛利率水平稳定在50%左右,费用管控能力持续优化,公司14Q1-3费用率比上年同期大幅大幅下降2.24个百分点。公司存货较年初增长90.95%,主要原因为:1)随着采购规模逐步加大,自营电商货品的备货量也随之增加;2)2014年秋冬季产品已大部分入库;3)随着公司新品牌业务的有序开展,DISCOVERY EXPEDITION和ACANU品牌期货陆续到货。 积极推进转型。公司新设智能穿戴事业部相关工作按计划推进,2014年9月探路者公司与美国G-wearable实验室联合推出了运动伴侣设备goccia精灵,该产品是目前全球唯一光传输智能运动设备,具有运动监测,睡眠监测及分析,定位、分享及社交等功能。为推动以绿野网为基础的面向全球户外运动和深度体验式旅行综合服务平台的建设落地,公司战略投资了北京行知探索旅行社有限公司之“极之美”自然主题旅行业务,计划对其增资3900万元并取得投资后标的旅行社56.52%的股权。 投资建议。虽然出现增速减缓的趋势,但中国户外产业未来5-10年,每年销售额应能保持20%以上的增长,户外行业将进入平稳增长期。公司计划2014年营业收入不低于18亿元,同比增长约25%,计划实现净利润3.15亿元。公司2014年新开店计划为探路者品牌净新开店不少于150家,Discovery品牌净新开店不少于60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.62元和0.79元,对应的动态PE分别为31倍和24倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)行业竞争加剧;2)转型进程低于预期。

公告内容 公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入27.94亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长86.83%;实现基本每股收益0.28元。其中公司14Q3实现营业收入8.36亿元,同比增长20.35%;实现归母净利润5905万元,同比增长320.79%;实现基本每股收益0.08元。 投资要点: 14Q3收入大幅增长,盈利能力持续提升。公司14Q3收入增速比14H1大幅增加16.15个百分点,14Q1-3毛利率比去年同期大幅提升1.52个百分点,14Q1-3三项费用率比去年同期减少0.55个百分点。公司14Q3业绩大幅增长的主要原因为:1、上年同期开元商业钟楼店装修改造,导致当期固定资产报废损失达2500万。2、扣除此项因素影响,公司经营性业绩增长约900万-1300万元。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。 新项目发展前景良好。西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。 投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.31元和0.37元,对应的动态PE分别为30倍和25倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

投资要点: 14Q3毛利率降低、费用率高企。与14H1下滑2.44%的收入降幅相比,公司14Q3收入增速降幅有所收窄。但公司14Q3毛利率比14H1下降0.28个百分点,三项费用率比14H1升高1.24个百分点,从而使得14Q3净利润增速同比大幅下滑。造成这一局面的主要原因为:1)公司14Q3强化开展55周年司庆、内购会等大型营销活动,一定程度遏制了销售下滑的不利局面,但加大促销力度也使毛利水平受到一定影响;2)受新店开业等因素导致人工、租金、水电等主要费用大幅增长。 外延扩张有序进行。今年1月,滨湖百大、肥西百大顺利开业。芜湖时代广场购物中心项目预计年底前可投入运营。滁州百大购物中心项目预计2014年下半年投入运营。合肥柏堰科技园项目预计2015年投入运营。六安恒生阳光城商业广场项目预计可于2015年年底开业。阜阳合肥现代产业园区项目预计将于15H2开业。滨湖购物中心项目预计将于2016年建成开业。中国合肥农产品国际物流园项目全部用地指标得到落实,水果交易区于10月底顺利迁入新市场,一期部分配套商铺启动预售,预计今年底可实现老市场全面搬迁。宿州农批市场一期经营稳健向好,二期工程已投入运营。此外,公司继续以合肥经济圈为重点,以皖南、皖北为两翼,实现多个大型综合项目储备,为下一步发展夯实基础。 投资建议。公司目前正积极转型多元盈利模式,公司未来将立足零售和农产品两大业务平台,初步完成参股小贷金融项目、第三方支付项目,以及参与组建合肥试点的消费金融项目等主业相关领域的战略投资布局。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.52元和0.54元,对应的动态PE分别为13倍和13倍,考虑到未来安徽地区消费市场巨大的发展潜力和公司未来的国企改革预期,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、公司竞争环境加剧;2、人力、租金及建筑材料等刚性成本上升带来的风险;3、电商冲击加剧。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现营业收入12.99亿元,同比增长3.51%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长15.79%;实现基本每股收益0.57元;其中14Q3公司实现营业收入4.45亿元,同比增长2.46%;实现归母净利润8636万元,同比增长15.77%;实现基本每股收益0.2元;公司预计2014年归母净利润增速为0-30%。 投资要点: 盈利能力提升,业绩释放动力充足。公司14Q1-3收入增速比去年同期减缓两个百分点,主要原因为:1)受到需求不振及电子商务的冲击,实体线下终端尤其是加盟终端受到较大的影响;2)公司有意放缓了线下终端门店的开店速度,主动关闭整合了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司14Q1-3毛利率比去年同期提升0.46个百分点,主要原因为:1)注重精细化管理,优化生产和营销的流程体系,有效降低成本;2)公司产品主要朝高品质和高附加值方向发展。公司14Q1-3三项费用率同比大幅下降2.92个百分点,反应了公司优秀的费用管控能力和充足组的业绩释放动力。 “大家居”+电商引领未来发展方向。公司稳步推进“大家居”理念,积极打造家居软装的“一站式购物”, 立足于“艺术家纺”的多品牌策略,坚持大店策略,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。公司未来还将不断优化电商策略,以大数据为基础,发挥新媒体的作用,开展数据化营销,加大线上销售推广的力度,积极与微信等平台合作,2014年上半年公司的电商销售同比增速达到40%。 业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。公司在2014年秋冬订货会上实现了订单额逾9.5亿元,同比增长达到15%,为公司业绩提供了较高的安全边际。 投资建议。公司坚持多品牌的发展战略,走大家居的发展路线,且较早涉足电商,直营渠道销售占比较高。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.85元和0.99元,对应的动态PE分别为16倍和13倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端需求低迷;2、电商发展不及预期。

公告内容 公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入18.8亿元,同比增长9.13%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长16.66%;实现基本每股收益0.99元;其中公司14Q3实现营业收入7.68亿元,同比增长19.1%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长19.24%;实现基本每股收益0.43元;公司预计全年归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 14Q3盈利大幅提升。由于公司加强渠道建设和管控,加大新品研发力度,加大市场推广,扩大品牌影响力,同时受益于上年同期的低基数效应,14Q3公司业绩增速大幅提升,收入同比增速比14H1提升15.93个百分点,归母净利润同比增速比14H1提升4.46个百分点。14Q1-3净利润增速快于收入增速的主要原因为毛利率比去年同期大幅提升1.5个百分点。4Q1-3公司三项费用率小幅上升0.5个百分点,主要原因可能为公司品牌推广及电商投入增加。公司14Q1-3存货周转天数减少2天至174天,应收账款周转天数减少2天至20天,基本平稳。 成立子公司,加强投资、并购重组。公司于9月30日公告,计划使用自有资金人民币1亿元,投资设立全资子公司“南通罗莱商务咨询有限公司”,公司持有100%的股权。公司计划未来可充分利用南通子公司平台,寻找有价值的投资项目,推进公司项目投资及并购重组工作, 同时进一步做大做强公司业务,增强公司的核心竞争力,进一步巩固和提升在行业中的领先地位。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.38元和1.58元,对应的动态PE分别为17倍和15倍。考虑到公司的龙头地位和调整带来的效益提升,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端需求低迷;2、电商发展不及预期。

公告内容 公司发布2014年三季报业绩预告,预计14Q1-3实现归母净利润约1.9亿元-2亿元,同比增长80%-90%;实现基本每股收益0.27-0.28元。 投资要点: 14Q3盈利大幅增长。公司14Q3实现归母净利润约5753万元-6174万元,同比增长310%-340%。公司14Q3业绩大幅增长的主要原因为:1、上年同期开元商业钟楼店装修改造,导致当期固定资产报废损失达2500万。2、扣除此项因素影响,公司经营性业绩增长约900万-1300万元。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。 新项目发展前景良好。西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。 投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗? 风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.31元和0.37元,对应的动态PE分别为27倍和22倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

公告内容 公司发布关于签订战略合作框架协议的公告,公司与中百集团于2014年10月10日签订了《战略合作框架协议》。两家公司本着强强联合、互惠共赢的原则,拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作,共同做强做大核心主业。 投资要点: 强强联合。永辉与中百拟在建立采购竞价体系和联合采购团队、开展物流基地和重庆地区经营合作、建立交流学习机制等方面构建互为优先、互惠共赢的战略合作模式,充分发挥双方在区域龙头、市场网络、信息物流等方面的优势,实现共同发展、合作共赢。 保持高速发展态势。截至2014年中期,公司已开业门店数量为299家,已开业门店经营面积271.69万平方米,单店平均面积9147.73平方米,已签约未开业门店达167家,储备面积192.54万平方米。公司计划未来三年年均新开店60家以上,未来三年新开店总数不超过200家;同时,公司正在进行电子商务特别是移动商务O2O营运模式及服务模式的探索和实践,未来将稳步在电商平台建设、O2O业务发展等方面进行资金投入;公司还需要加强食品加工、开发中心和食品安全检测体系的建设,以及足物流配送中心建设等。公司未来计划通过兼并收购的方式进一步扩大规模,提高区域市场的市场份额,将适时通过投资参股等方式加强与中外供应商的合作。 投资建议。公司制定出未来三年发展计划,公司计划2014-2016年公司营业收入和净利润同步实现年复合增长20%以上,未来三年年均开店60家以上,主要在现有区域深耕细作。14年公司计划收入和净利同增20%以上,新开营业部40-60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.25元和0.3元,对应的动态PE分别为30倍和25倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、网商冲击;2、新门店培育状况低于预期;3、扩张速度低于预期。

公告内容 公司发布关于020平台业务进展情况说明的公告,公告了020平台业务进展及“友阿特品汇”的上线安排。 投资要点: 明确新O2O战略。公司将建设湖南省首个包括网络购物、生活服务、游戏娱乐、政务服务四大特色平台在内的公共消费服务平台,最终实现友阿由区域性特色服务到全国性综合服务的全面升级。网络购物平台是公司020平台战略项目最重要部分。网络购物平台除了“友阿特品汇”之外,还包括以友谊商店货品为支撑的网上名品店“奢品汇”、友阿全省其它百货店上线的“精品汇”和以本地特色为主的“湘品汇”。 “友阿特品会“成为新亮点。公司首期打造的是定位于中高端正品特卖购物网站-“友阿特品汇”tepin.com,确定于10月20日正式上线。“友阿特品汇”定位于中高端正品特卖购物网站,初期商品结构与奥特莱斯相似,经营商品包括男装、女装、鞋履箱包、户外运动、床品家纺、内衣等近300个品牌2万多款商品,上线期间SKU将超过10万。“友阿特品汇”支持“银联”、“支付宝”和“财付通”等支付方式,同时支持公司购物卡支付,并且可以提供积分、余额查询服务。 积极拓展新领域。在零售主业低迷的大背景下,公司积极拓展了新的业务领域,为公司谋求新的增长点。公司进行的新拓展有:1)投资参与燕山街旧城改造项目土地一级开发,以获取土地对友谊商店进行扩建;2)与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议,进一步巩固和拓展常德市场;3)投资成立友阿彩票公司,进军彩票销售领域;4)投资农银并购基金,拟通过其优先收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业;5)成立友阿黄金珠宝公司,专业发展黄金珠宝的连锁经营。6)涉足手游领域,以2000万元对融网汇智进行增资,占其增资后注册资本的10%,预计融网汇智2014年将上线六款手机游戏和一款手机游戏服务平台级产品。 投资建议。预计公司下半年将有部分地产业务进入结算期,公司2014年、2015年EPS分别为0.74元和0.87元,对应的动态PE分别为20倍和17倍,考虑到公司在湖南地区的龙头地位和丰富的储备项目,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、新门店扩张带来的短期业绩风险;2、地产业务结算的不确定性;3、全渠道拓展低于预期。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入17.05亿元,同比增长11.81%;实现归母净利润9101万元,同比增长26.69%;实现基本每股收益0.25元。 投资要点: 商业主业保持稳定增长态势。14H1公司商业主业实现营业收入14.72亿元,同比增长10.13%。14H1公司毛利率、费用率基本保持稳定态势。14H1公司百货业务新开淮南新百店,目前公司百货业务范围分布于苏、皖两省,未来发展区域以江苏沿海、安徽皖江地区为主。 境外收购值得期待。公司以15.6亿收购英国老牌百货弗雷泽89%股份,这是A股市场最大的一笔上市公司境外直接收购,也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。此次收购对公司意义重大:1、标的公司拥有众多的品牌资产、商圈资源以及供应商伙伴关系;2、标的公司自私有化之后,各项财务指标逐步改善,未来有较大的增长空间;3、且欧洲零售市场正在复苏,市场对百货零售行业估值也正在修复。 投资建议。我们对公司此次境外收购的效果拭目以待,新的境外扩张尝试将为公司进一步走出去积累经验教训,同时有助于公司综合实力和品牌竞争力的增强。大股东三胞集团还持有南京国际金融中心大厦(IFC)、以色列最大的养老服务公司Natali、美国上市公司麦考林等优质资产,公司资本运作想象空间较大。预计公司14年、15年EPS分别为0.49元和0.67元,对应的动态PE分别为27倍和19倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、电商冲击;2、新门店培育期低于预期;3、境外收购低于预期。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入29.32亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长20.97%;实现基本每股收益0.51元;公司预计14Q1-3净利润增速为期0-30%。 投资要点: 回暖趋势明显。14H1公司儿童服饰业务实现营业收入11.72亿元,同比增长30.9%;休闲服饰业务实现营业收入17.24亿元,同比下降4.35%。14Q2公司收入同比增速达到11.43%,比14Q1大幅提升7.46个百分点,反映出明显的销售回暖态势。14H1公司毛利率达到36.44%,比去年同期大幅提升1.42个百分点,主要原因为甩掉森马休闲服饰库存包袱,同时服装品牌力提升。14H1公司三项费用率达到16.37%,比上年同期减少0.71个百分点,在服装行业景气度降低的大背景下反映出公司优秀的费用管控能力。公司中期存货周转率为1.8,略高于去年同期的1.63;中期应收帐款周转率为5.73,略高于去年同期的5.48,公司资产负债表较为健康。 大力拓展儿童业务。公司通过收购育翰上海的70%股份,进入儿童教育培训市场。未来,公司将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合,促进公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合,产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变,将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.62元和1.94元,对应的动态PE分别为18倍和15倍。考虑到公司的品牌影响力和在儿童业态较强的运营能力,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)后续整合效果低于预期。2)多品牌运作效果低于预期。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入183.57亿元,同比增长1%;实现归母净利润4.22亿元,同比增长7.78%;实现基本每股收益0.81元。 投资要点: 高基数下保持正增长。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1、14Q2收入同比增速分别为11.22%、-9.22%,净利润同比增速分别为12.48%、2.96%。公司14H1仍录得收入和利润双个位数正增长,实属不易。 外延扩张与内生增长并重。14H1公司加大市场扩张力度,新开门店网点145家,总数达到2769家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度,14H1公司综合毛利率比去年同期提升0.69个百分点。14H1公司三项费用率为3.46%,比去年同期上升1.5个百分点,主要原因为员工工资、装修费用增加。 投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.76元和2.11元,对应的动态PE分别为16倍和13倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)金价大幅向下波动;2)渠道建设低于预期。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入19.58亿元,同比增长4.2%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长50.98%;实现基本每股收益0.19元。 投资要点: 零售、医疗双丰收。14H1公司零售业收入同比增长2.05%;毛利率提升0.59个百分点。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。14H1公司医疗业务收入同比增长21.16%;毛利率大幅提升4.08个百分点。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。14H1公司综合毛利率达到20.20%,比上年同期提高1.2个百分点;14H1公司三项费用率为10.68%,比去年同期减少0.84个百分点,盈利能力显著提升。 新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。 投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元,对应的动态PE分别为27倍和23倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。