金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
富安娜 纺织和服饰行业 2021-04-29 8.39 10.19 38.45% 9.50 6.86%
8.97 6.91%
详细
oracle.sql.CLOB@bda1641
马莉 8
富安娜 纺织和服饰行业 2021-04-29 8.39 -- -- 9.50 6.86%
8.97 6.91%
详细
事件:公司公布 20年报及一季报,公司 20年年报收入 28.7亿(+3.1%),归母净利润 5.16亿(+1.9%)。同时,公司公布 21年一季报,公司 21Q1收入 6.28(+22.8%,相较 19年+20.3%),归母净利润 0.93亿(+21.5%,相较 19年+14.3%),扣非归母净利润 0.92亿(+38%)。 电商精细化运营下保持高增长,线下销售管理出色线上渠道在作为公司增长主要引擎的同时,其一直秉持的精细化运营成为亮点。公司 20年线上收入增长 12.6%/21Q1增长超过 20%,我们看到公司一方面在 20年四次提升线上价格带、优化商品结构提升羽绒被/蚕丝被/羊毛被等的占比,持续提升电商业务的盈利能力,另一方面积极参与直播渠道尤其是自有直播渠道的拓展。公司已经建成 280人的电商团队,围绕利润为考核中心,在产品、材质、营销升级带动下遵循高质量发展。 线下渠道方面,公司在 20年门店数量下降 129家至 1254家,门店结构的优化动作一直持续。作为行业内首家引入 SAP/ERP 系统的公司,在行业精细化发展的背景下,严格进行加盟回款管理,并且以 SAP 系统为核心建成了完整的数字化管理体系,保证线下门店的高效管理。 我们看到 21Q1在公司精细化管理带动下,线上线下渠道均表现出了很强的增长趋势,带动整体收入同增 23%。 毛利率持续提升,经营状况健康随着电商产品价格带的逐步提升,其毛利率在 20年大幅提升 3.64pct 至49.1%。同时线下直营和线下加盟渠道的毛利率在 20年也分别提升 2.73pct和 0.8pct,带动公司公司整体毛利率在 20年提升 1.9pct 至 53.9%。同时这样的趋势在 21Q1得到延续,公司 21Q1毛利率提升 3.2pct。 周转方面,公司 21Q1存货与去年同期基本持平,存货周转率相较去年同期下降 51天至 278天;同时公司应收账款周转天数也相较去年同期下降4.1天至 25.9天,整体周转非常健康。 盈利预测及估值: 我们看到公司在 20年表现非常稳健,同时在 21Q1表现出良好的增长态势。我们认为公司在持续的精细化管理下,整体优异的毛利率和周转表现有望持续。在线上的高速增长以及线下渠道稳定的推动下,预计 21/22/23年归母净利 6.4/7.2/8.0亿同增 25%/12%/12%,对应 PE12/10/9X,作为业绩表现稳健、低估值高分红(股息率 5.6%),维持“买入”评级。
富安娜 纺织和服饰行业 2021-04-28 8.38 -- -- 9.50 6.98%
8.97 7.04%
详细
oracle.sql.CLOB@330fb214
富安娜 纺织和服饰行业 2021-04-28 8.38 -- -- 9.50 6.98%
8.97 7.04%
详细
事件概述公司2020年实现收入/归母净利/扣非净利28. 74/5. 16/4. 82亿元,同比增长3%/2%/10%, 业绩略低于预期。扣非净利增速高于归母净利增速主要由于投资收益同比减少72%至2071万元。经营现金流/净利为129%。 202004收入/归母净利/扣非净利分别为11.75/2.42/2.43亿元、同比增长6%/-7%/7%, 收入增速逐季提升,归母净利增速下降主要由于销售/管理费用率有所提升、及公允价值变动收益同比下降。2020年公司每股派发现金红利0. 5元,分红率为80%。 2021Q1收入/归母净利/扣非净利6. 28/0.93/0.92亿元、同比增长23%/22%/38%,较1901增长20%/15%/24%,业绩超预期。.分析判断:1) 2019年开始的加盟渠道调整完毕,2021年加盟重启开店,2021年全年有望新开200家店、贡献外延增长2%, 叠加疫情后零售复苏提振加盟商信心、加盟渠道有望带来外延内生增长共振;2)公司定位个性化中高端家纺市场,重在打造产品力和品.牌力,目前线下套件客单价在1800- -2800元左右,线上套件客.单价在480元左右,2021年公司继续扩充线上高端产品,客单价有望上升至520-550元左右,带来电商毛利率继续提升。此.外,2020年直播贡献近5000万增量,2021年公司加大直播布局、新零售渠道有望放量增长;3) 2021年以来,全国房屋竣工面积同比实现快速增长,家纺作为地产产业链后周期行业受益;4)受益棉价上涨,我们判断公司产品存涨价预期。 投资建议展望2021年,我们判断, (1) 2021年加盟有望新开200家店; (2)直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且19年下半年已开始新零售尝试,未来公司有望逐步收回省会城市加盟店改做直营; (3)电商持续表现较好,且达到较好的盈利,我们估计电商22年收入占比有望达50%。 我们判断,公司21年收入有望实现15- -20%增速,在产品附加值持续提升带动毛利率提升下,扣非净利增速有望超过收入增速。考虑到21Q1业绩超预期,将21/22收入调增2%/3%至34/39亿元,将EPS从0.74/0.83元上调至0. 78/0.91元,新增23EPS为1.04元,目前股价对应21/22/23PE为11/10/9X, 上调至“买入”评级。 风险提示.疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、开店不及预期、系统性风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-10-27 8.12 11.63 58.02% 8.80 8.37%
8.80 8.37%
详细
2020前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长1.3%和11.8%,其中Q3的营业收入和归母净利润分别增长4.57%和18.02%,营业收入增长环比改善(Q2同比增长1.02%)。 在疫情背景下公司净利润有如此表现实属不易,我们认为一方面源自于电商高增带来的毛利率改善,另一方面源自于公司对费用的有效控制。前三季度公司毛利率同比提升2.3pcts至54.1%,提升驱动力主要来自于电商业务,公司通过提升高单价产品比重,带来综合毛利率的改善。费用方面,销售、管理和研发费用率分别为29.5%、5%和2.9%,同比提升0.2pcts、0.7pcts和-0.2pcts,财务费用率为-0.1%,同比下降0.3%,整体费用控制较为得当。 分渠道来看,1)线上方面:四季度随着电商销售旺季的到来,我们认为公司电商业务大概率仍能保障较快增速,进一步维持收入和利润的增长势头,2020H1公司电商收入占比已高达42%,现已成为公司最重要增长驱动力。 2)线下方面:2019年对经销商的主动调整降低了今年疫情背景下的经营风险,此外,公司利用直营渠道进行的新零售运营尝试也值得期待。 营运数据方面,公司经营活动现金流环比改善,截止三季度末为9,532万元,单季度增加5,164万元,存货和应收账款周转天数为305天和27天,与中报相比基本持平,整体经营状况较为稳健。 达公司一直追求健康可持续的增长,资产质量优良,且历史分红收益率高达6%左右,我们认为公司是适合长期价值投资者的良好品种,在行业中的中长期竞争力仍然值得看好。 财务预测与投资建议结合三季报数据,我们略微上调公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.68元、0.77元和0.86元(原0.64、0.72和0.81元),参考可比公司估值,给予公司2021年16倍的估值,对应目标价12.32元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,电商增速的可能波动等
富安娜 纺织和服饰行业 2020-10-26 8.17 -- -- 8.80 7.71%
8.80 7.71%
详细
公司公布第三季度报告,前三季度营收16.99亿元,同比增长1.29%,归母净利润2.75亿元,同比增长11.78%。第三季度单季营收5.99亿元,同比增长4.57%,归母净利润1.07亿元,同比增长18.02%。第三季度单季营业收入增长较上半年加快。公司上半年营业收入同比下降0.41%。第三季度单季我们预计公司经销业务和电商业务保持上半年趋势,直营和其他业务(团购和家居)恢复增长。 第三季度单季毛利率小幅提升,期间费用率保持平稳。公司前三季度毛利率为54.10%,较上年同期增加2.32个百分点,期间费用率37.25%,较上年同期增加0.43个百分点。第三季度单季毛利率为54.92%,较上年同期增加0.28个百分点,期间费用率36.75%,较上年同期增加0.30个百分点。毛利率提升主要得益于公司电商业务通过品牌运营,提升高价格产品规模。 前三季度经营性现金流净额稍有波动,但远好于过去历史平均。公司前三季度经营性现金流净额0.95亿元,上年同期为6.40亿元,同比下降85.11%,主要由于(1)供应商银行承兑汇票解付较上年同期增长;(2)上年同期帮助经销商提升管理能力,推进经销商去终端库存,导致经营活动产生的现金流量净额大幅增加。从过去五年2016-2020年看,公司前三季度经营性现金流净额分别为0.38亿元、-1.56亿元、-2.67亿元、6.40亿元、0.95亿元。 20-22年EPS预计分别为0.70元/股、0.82元/股、0.95元/股。现价对应21年市盈率仅10倍,公司经营韧性强,疫情下业绩受影响较小且疫情后稳步回弹,且股息率高,参考公司过去三年平均估值,给予21年13倍市盈率,合理价值10.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;家具业务的拓展风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-10-26 8.17 -- -- 8.80 7.71%
8.80 7.71%
详细
分析判断: 我们估计,公司收入增长主要来自线上贡献,估计线上增长 13%、线下微增;线上由于今年公司希望提升毛利、下架了一些低价链接,部分影响了增速。 净利率提升主要由毛利率提升、财务费用率下降及投资收益贡献。2020年前三季度毛利率/净利率为54.10%/16.18%,同比提升 2.32/1.52PCT,我们判断毛利率提升主要由于: (1)生产加工成本降低;贸易战下优质供应商费用更低,公司从 19年底开始进行供应商调换及合同重订; (2)线上高单价产品(如床垫、乳胶等)占比提升。销售/管理/研发/财务费用率为 29.47%/5.01%/2.87%/-0.11%,同比提升 0.18/0.68/-0.16/-0.27PCT。投资收益/收入为 2.63%,同比提升 0.19PCT;信用减值损失/收入为 0.03%,同比下降 0.56PCT。 2020Q3末应收账款1.23亿元,较年初减少43%,主要由于保理业务新增放款。从净营业周期角度来看,2020前三季度为 200天、同比减少 15天,主要由于应收账款周转天数同比减少 9天。 投资建议: 此前在疫情背景下,公司降幅好于行业,主要由于: (1)去年开始公司提前调整加盟渠道、防范市场风险; (2)直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且 19年下半年已开始新零售尝试; (3)电商持续表现较好,且达到较好的盈利,净利率估计在 10%中段水平。维持 20-22EPS 0.65/0.74/0.83元,目前股价对应20/21PE 为 12/11X,维持“增持”评级。 风险提示疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、渠道调整不及预期、系统性风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-09-02 8.19 -- -- 8.77 7.08%
8.80 7.45%
详细
事件 公司披露半年报。上半年,公司实现营收11.00亿元,同比下降0.41%,归母净利1.67亿元,同比上升8.11%,基本每股收益0.20元。 其中,第二季度,公司实现营收5.89亿元,同比上升1.02%,归母净利0.91亿元,同比上升23.55%。 投资要点 疫情下业绩表现稳健,Q2营收净利润均实现正增长:营收端,上半年公司营收同比下降0.41%,受益于电商渠道13%的强劲增长和2019年公司升级调整线下经销商渠道,疫情下公司整体表现突出。其中,Q1营收下降2%、Q2上升1%,二季度业绩已实现正增长。净利端,系整体毛利率提升,上半年公司净利润同增8%,其中,Q2净利润同比大幅上升23%。 电商渠道表现优异,线下直营加盟渠道收入略有下滑:分渠道看,公司上半年电商收入和线下收入分别占比42%和58%。电商渠道方面,营收占比较同期提高6pct,受益于公司加大天猫、京东、唯品会、云集等电商平台经营力度,上半年电商收入同比增长13%至4.6亿元。电商团队以净利润为目标,使得销售规模增长同时,毛利率和费用率不断优化。线下渠道方面,截至2020年6月末,线下门店共1301家(含440家直营店和861家加盟店),较年初1383家减少82家。上半年,加盟商渠道/直营渠道/团购和家居渠道营收占比分别为23%/27%/8%,收入分别同比下滑0.4%/4.0%/38.7%,团购业务受疫情影响下降较大。 毛利和费用管理能力加强,带动盈利水平提升:盈利能力方面,电商渠道优化产品布局推动公司整体毛利率同比提升3.4pct至53.7%,销售费用率/管理费用率/研发费用率同比变化+0.5pct/+1.0pct/-0.7pct,财务费用率系去年同期支付贴现利息同比下降0.3pct,上半年期间费用率合计微升0.5pct至37.5%,综合影响下,上半年净利率同比提升1.2pct至15.2%。存货方面,存货规模较去年同期上升16.6%至8.73亿元,存货周转天数同比上升43天至301天。现金流方面,上半年内经营活动现金流入、流出分别下降28.7%、6.3%。最终经营现金流量净额同减91.0%至4367.9万元,系公司本期支付采购货款增加。 投资建议:富安娜作为中高端品牌家纺领先企业,19年推动经销商去库存提高风险防范能力,同时加大电商平台经营力度,疫情下取得稳健业绩。我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.64、0.71和0.78元。净资产收益率分别为14.1%、14.6%和15.1%。目前公司PE(2020E)约12倍,PE(2021)约11倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:疫情后线下门店销售恢复不及预期;线上产品结构优化或不及预期;行业竞争加剧。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-27 8.01 10.87 47.69% 8.77 9.49%
8.80 9.86%
详细
2020H1公司营业收入和归母净利润分别同比增长-0.41%和8.11%,其中Q2的营业收入和归母净利润分别增长1.02%和23.55%。上半年盈利拆解来看,1)毛利率:2020H1毛利率为53.7%,同比提升3.4pcts;2)费用率:销售、管理和研发费用率分别为30.1%、5.3%和2.2%,同比提升0.5pcts、1pcts和-0.7pcts,财务费用率为-0.1%,同比下降0.3%,主要系同期支付贴现利息所致;3)投资净收益:2020H1为2,953万元,同比下滑25%;4)公允价值变动净收益:2020H1为-967万元,主要系理财公允价值变动所致;5)营业外收入:大幅增长327%,主要系政府补助增加所致;6)所得税费用:2020H1有效税率为16.1%,同比下降1.2pcts。 2019年公司主动调整经销商渠道,保证了公司在疫情影响下仍然能实现稳健增长。2018年,公司开始布局直营渠道新零售的拓展能力,2019年公司帮助经销商提升管理能力、去终端库存,因此在2020年疫情影响下,公司仍然能够凭借直营渠道的规模,将新零售运营在线下全渠道拓展,截至2020H1,公司线下零售会员人数达90万,线下管理团队利用数据化网络加强门店辐射效应,建立标准化会员服务流程,从而提升单店效率。 电商渠道收入毛利双增,成为上半年最大亮点。2020H1公司电商收入同比增长13%,占营业收入比重达42%,同比增长6pct,值得一提的是,收入增长的同时毛利也得到不断提升(通过提升高单价产品比重,我们粗略估计电商毛利率同比提升2-3个pcts以上)。 公司一直追求健康可持续的增长,资产质量优良,且历史分红收益率高达6%左右,我们认为公司是适合长期价值投资者的良好品种。 财务预测与投资建议 结合中报数据,我们略微上调公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.64元、0.72元和0.81元(原0.62、0.68和0.75元),参考可比公司估值,给予公司2020年18倍的估值,对应目标价11.52元。公司中报超巿场预期,我们看好其下半年及未来发展,上调公司评级至“买入”。 风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-27 8.01 8.59 16.71% 8.77 9.49%
8.80 9.86%
详细
公司公告2020年半年报。公司上半年营业收入11.00亿元,同比下降0.41%,归母净利润1.67亿元,同比增长8.11%,其中第二季度单季营业收入和归母净利润分别增长1.02%和23.55%。伴随国内疫情转好,且一季度疫情下展现的韧性,公司二季度业绩率先恢复正增长。l经销商和直营业务保持平稳,电商业务快速增长。公司上半年经销商业务、直营业务、电商业务和其他业务(团购和家居)收入占比分别为23%、27%、42%、8%,上年同期分别为23%、28%、36%、13%。上半年经销商业务和直营业务保持平稳,电商业务同比增长13%,其他业务有所下降。截止上半年,公司门店数量1301家,其中直营440家,加盟861家,专卖店与专柜分别占比为65%和35%,上年同期公司门店数量1350多家,专卖店占比60%,专卖店占比进一步提升。l毛利率提升,期间费用率控制较好。公司上半年毛利率53.66%,较上年同期增加3.36个百分点,上半年期间费用率37.52%,较上年同期增加0.51个百分点。主要得益于公司收入占比42%的电商业务通过品牌运营,提升高价格产品规模,毛利率不断提升,同时注重自营直播与中腰部主播合作,关注产品利润,对费用投放控制较好。l经营性现金流净额由于基数原因稍有波动。公司上半年经营活动产生的现金流量净额0.44亿元,同比下降91.02%,主要由于去年同期推进经销商去终端库存,导致经营活动产生的现金流量净额大幅增加。l20-22年EPS预计分别为0.65元/股、0.76元/股、0.88元/股。家纺行业疫情后回弹较快,公司上半年业绩表现好于行业,原创品牌和精细化运营效果不断显现,看好全年业绩稳健增长。参考过去三年平均估值,维持今年14倍PE,合理价值9.10元/股,维持“买入”评级。l风险提示:市场竞争加剧的风险;家具业务的拓展风险。
马莉 8
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-27 8.01 -- -- 8.77 9.49%
8.80 9.86%
详细
事件:公司公布半年报,2020年上半年收入11.00亿元(-0.4%),归母净利/扣非归母净利同比增长8.1%/13.5%至1.67/1.43亿元;具体到Q2单季度,收入同比增长1%至5.9亿元,归母净利同比增长24%至9120万元,表现强劲。电商发展同时重视盈利考核,线下受益19年加盟渠道改革总体稳定。 线上渠道继续作为增长主要引擎。公司上半年线上收入增长13%达到4.6亿元,期间公司在原有平台稳健运营同时积极与中腰部主播合作自营直播布局新零售渠道,并调整产品架构,加大床垫、高材质套件、乳胶产品投入,持续提升高价产品在电商销售终端额规模,同时在线上团队考核中重视利润指标,关注毛利率提升及费用投放控制,上半年线上业务在规模增长的同时毛利率提升约2pp至48%。 线下来看,直营/经销/团购及家居三个线下渠道上半年收入同比-4%/持平/-39%至2.5/3.0/0.9亿元。由于公司2019年进行了加盟渠道的ERP系统铺设并严格进行加盟回款管理、年末渠道整体库存较轻,由此在20上半年虽然受到疫情影响,加盟商提货节奏仍得到保持;同时上半年渠道数量由年初的1383家下降到1301家,疫情中渠道结构的优化仍在继续。 原材料成本下降带来毛利率提升、叠加控费带来单季度利润高增:公司Q2的业绩高增,一方面来自收入提升的同时毛利率提升2.6pp(来自对羽绒等原材料低价囤货带来的成本节约,在被芯类产品上反映最为明显),另一方面则来自期间费用的有效控制(期间费用Q2同比下降4.6%至2.2亿元),公司Q2营业利润增长8.3%,同时综合所得税率下降4.9pp,带来归母净利高增24%至9120万。周转方面,库存同比增长17%至8.7亿元,主要为下半年加盟为主的展业进行筹备。 盈利预测及估值:考虑上半年的优秀表现以及7-8月的复苏态势,我们预计公司20/21/22年归母净利同增8%/11%/9%至5.5/6.1/6.7亿元,对应PE11/10/9X,作为业绩表现稳健、低估值高分红家纺龙头继续推荐,维持“买入”评级 风险提示:疫情反复影响消费信心、原材料价格波动
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-27 8.01 -- -- 8.77 9.49%
8.80 9.86%
详细
事件概述: 公司 2020H1实现收入/归母净利/扣非净利 11.00/1.67/1.43亿元,同比增长-0.41%/8.11%/13.51%,业绩超 预期。扣非净利增速高于归母净利增速主要由于投资收益同比减少 39.48%至 1986万。 经营现金流/净利为 26%, 我们分析主要由于: (1)供应商承兑汇票到期, 支付采购货款增加; (2) 19H 由于做了加盟商去库存、应收账款 回款较多导致基数高。 2020Q2收入/归母净利/扣非净利 5.89/0.91/0.76亿元,同比增长 1.02%/23.55%/46.86%, 单季转正。 分析判断: 收入分拆: 1) 分外延和同店来看, 2020H1末公司店数为 1301家,同比减少 3.6%,从而推出同店增长 3% 左右; 2) 分渠道来看,直营/经销商/电商/其他业务(包括团购和家居)收入占比分别为 27%/23%/42%/8%,收 入同比增速约为-4%/0%/13%/-39%,团购下滑较大主要受疫情影响; 3) 分地域来看,华南/华东/华北/华中/西 北/西南/东北地区收入占比分别为 35%/23%/12%/7%/4%/12%/6%,收入增速分别为-16%/15%/14%/-27%/- 15%/30%/36%,增速较 2019H1变动-16/14/14/-24/10/47/55PCT, 东北地区收入大幅提升主要得益于销售战略 (加大高端产品占比、风格调整) 和人才结构的调整,而华南地区下降则主要由于直营占比高、受疫情影响更 大。 4) 分产品来看:套件/被芯/枕芯/其他类产品收入占比分别为 48.00%/32.75%/8.70%/10.55%,同比增长 17.57%/-20.33%/-11.34%/21.71%,被芯下降主要由于产品价格下降、但成本下降更高。 2020H1毛利率同比上升 3.36pct 至 53.66%, 其中 Q2毛利率为 53.39%, 同比提高 2.64PCT、 环比下降 0.57PCT, 我们分析,公司毛利率提升主要由于: (1) 生产加工成本降低;贸易战下,优质供应商费用更低,公 司从 19年底开始做了供应商调换、重新修订合同; (2) 线上高单价产品(如床垫、乳胶等) 占比提升。分地区 看,华南地区毛利率提升显著,其中华南/华东/华北/西南毛利率分别同比提高 10.10/3.23/-2.72/-2.05PCT 至 60.55%/51.37%/54.41%/43.53%。 2020H1归母净利率为 15.22%,同比提高 1.20PCT,扣非净利率为 12.96%,同比提高 1.59PCT, 净利率提高 主要得益于毛利率提升; 2020Q2,净利率为 15.48%,同比提高 2.82PCT,环比提高 0.57PCT。从费用率看, 2020H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 30.14%/5.32%/2.18%/-0.13%,分别同比提升 0.46/0.98/-0.67/- 0.27pct,财务费用下降主要由于同期支付贴现利息。 2020H1净营业周期为 196天,同比改善 13天。其中 2020H1末存货为 8.73亿元, 同比增长 16.60%, 主要 由于加大双十一备货; 存货周转天数为 301天,同比提高 43天;存货跌价准备/存货为 1%。 2020H1期末应收账 款为 1.23亿元,同比增加 13.4%,应收账款周转天数为 28天,同比下降 12天;应付账款周转天数为 132天, 同比提高 44天。 投资建议: 在疫情背景下,公司降幅好于行业,主要由于:( 1)去年开始公司提前调整加盟渠道、防范市场风险; (2)直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且 19年下半年已开始新零售尝试; (3)电商持续表现较好, 且达到较好的盈利,净利率估计在 10%中段水平。 考虑线下恢复好于预期、线上加速增长态势延续, 将 2020/2021/2022年 EPS 上调 8%/16%/23%至 0.65/0.74/0.83元,目前股价对应 20/21PE 为 12/11X,维持“增 持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、渠道调整不及预期、系统性风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-08-26 7.77 -- -- 8.77 12.87%
8.80 13.26%
详细
楷体 富安娜 2020 年实现营收 11 亿元,同减 0.41%,实现归母净利润 1.67 亿 元,同增 8.11%;其中 2020Q2 实现营收 5.89 亿元,同增 1.02%,实现 归母净利润 0.91 亿元,同增 23.55%。 公司实现利润增长主要系成本端管 理加强以及线上营收规模的占比持续提升,并且电商板块的毛利率稳定提 升, 2020H1 公司整体的毛利率和净利率分别为 53.66/15.22%,分别同比 增加 3.36/1.20pct。 分渠道情况: 电商渠道: 2020H1 公司的电商渠道共实现营收约 4.62 亿 元,同增 13%;线下渠道: 2020H1 直营/经销/团购分别实现营收约 2.97/2.53/0.88 亿元,分别同比-4%/0%/-39%。 开店情况: 截止 2020 年上半年,公司线下专卖店(沿街专卖店)与商场 专柜共 1301 家,其中,直营 440 家,加盟 861 家,专卖店与专柜分别占 比为 65%和 35%。未来公司希望进行进一步的渠道下沉,在三四线城市 开小店,在保证品质的基础上扩大营业辐射范围。 资产质量: 2020H1 公司的总应收账款为 1.23 亿元,同比增加 0.15 亿元, 报告期末的存货总额为 8.73 亿元,同比增加 1.24 亿元, 相较年初增加 0.43 亿元。总的来看,应收账款周转率和应收账款周转天数分别为 6.52 次和 27.59 天分别同比增加 1.93 次和减少 12 天。存货周转率和存货周转 天数分别为 0.60 次和 301 天分别同比减少 0.10 次和增加 43 天。 费用率情况: 2020H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 30.14%/5.32%/-0.13%,分别较去年同期增加 0.46pct/增加 0.98pct/减少 0.27pct。公司整体费用率水平略有提升。 盈利预测: 调整公司的盈利预测至 2020、 2021 年的营收为 28.73、 31.60 亿,同比增长 3.0%、增长 10.0%,净利润 5.59、 6.23 亿元,同增 10.3%、 11.5%,对应 2020 年 8 月 24 日收盘价的 P/E 分别为 11.2、 10.1 倍。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-07-22 7.57 8.59 16.71% 7.76 2.51%
8.77 15.85%
详细
公司公告第五期限制性股票激励计划。拟向激励对象授予1200万股限制性股票,占总股份1.42%,其中首次授予960万股,预留240万股。首次授予激励对象为公司中层管理人员及核心技术骨干共111人。首次授予价格为3.66元/股。有效期为授予之日起60个月。解除限售时间为授予登记完成之日起12月后、24个月后、36个月后的首个交易日起,比例为40%、30%、30%。业绩考核目标为,以2019年营业收入为基数,2020年、2021年、2022年营业收入的增长率不低于3%、6.09%、9.27%或者以2019年扣非净利润为基数,2020年、2021年、2022年扣非净利润的增长率不低于3%、6.09%、9.27%。l激励计划有助于保障公司未来持续快速发展。实施激励计划有助于统一公司利益和核心团队个人利益,充分调动激励对象积极性和创造力,保障公司未来持续快速发展。公司上市至今先后推出两期股票期权,五期限制性股票,一期员工持股,一期经销商持股,从实施效果看,自2009年底上市至今公司仅2019年收入、归母净利润、扣非归母净利润略有下降,其余年份收入、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长,成效显著。2019年业绩下降主要由于公司主动调整经销商渠道,进行管理革新,帮助经销商去终端库存,今年一季度在遭受疫情冲击下,公司得益于抗风险能力大幅提升,收入、归母净利润、扣非归母净利润分别仅下降2.02%、下降5.95%、下降9.74%,远优于行业。l20-22年EPS预计分别为0.65元/股、0.76元/股、0.88元/股。家纺行业疫情后回弹较快,公司一季度受疫情影响较小,且积极推进线上销售和渠道下沉,看好全年业绩稳健增长。参考公司过去三年平均估值,维持今年14倍市盈率,合理价值9.10元/股,维持“买入”评级。l风险提示:市场竞争加剧的风险;家具业务的拓展风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2020-05-08 6.82 -- -- 8.00 9.74%
8.09 18.62%
详细
事件概述 公司2019年实现收入/归母净利/扣非净利27.89/5.07/4.37亿元,同比增长-4.44%/-6.72%/-10.88%,符合预期。每10股派发现金红利5元(含税),分红率为83%、股息率7%。公司归母净利下滑幅度高于收入增速主要由于公司2019年主动调整经销商渠道、净利润率最高的经销业务收入下滑27%;扣非净利增速低于归母净利增速主要由于投资收益同增64%至7463万元。经营现金流/净利为170%,主要由于2019年公司加强应收款管理、以及支付采购款减少。 2020Q1收入/归母净利/扣非净利为5.11/0.76/0.67亿元,同比下降2.02%/5.95%/9.74%,降幅好于行业。 分析判断:收入分拆:2019年收入下滑主要来自1)分行业:2019年纺织/家具业务占营业收入比重分别为97%/3%,同比下滑3.87%/20.52%,增速较2018下降15/51PCT;2)分外延和同店来看,2019年末公司店数为1383家,同比增长5.6%,从而推出同店下滑9%左右;3)分渠道来看,直营/经销商/电商/团购/家居收入增速为-4%/-27%/21%/9%/-15%。加盟收入下降主要由于公司调整经销商渠道、电商大幅增长主要由于加大电商平台投入力度、积极布局社交零售平台。4)分地域来看,大本营华南地区收入下降6%、增速较去年下滑8PCT,基本稳定;华中/西南/华北/西北地区同比下滑15%/8%/12%/17%,增速较2018年下降17/21/42/18/33PCT、华北地区降幅最大,东北地区收入大幅上涨,同比上涨31.86%,增速较2018年提高20PCT。 2019年毛利率同比上升2.18pct至52.00%,主要由于电商毛利率提升,直营/经销商/电商/团购/家居毛利率分别为63.7%/50.3%/45.5%/42.4%/66.8%,较2018年提高0/2.5/4.1/3.1/13.2PCT。销售/管理/研发/财务费用率为26.01%/3.66%/2.75%/0.07%,分别同比提升1.98/-0.01/1.39/-0.05pct,归母净利率同比下滑0.44pct至18.17%。2020Q1毛利率同比上升4.17pct至53.96%;期间费用率上升3.46pct至36.15%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比提高3PCT/1PCT/0PCT/-1PCT至31.4%/4.9%/1.6%/-0.2%。 应收账款改善、存货水平控制较好。2019年末存货为8.3亿元,同比增长0.7%,存货周转天数为222天,同比提高33天;存货跌价准备/存货为1%,较2018年基本持平;20Q1存货为8.54亿元,较年初增长2.8%,存货周转天数为322天,较19Q1提高41天。2019年末应收账款为2.14亿元,同比下降2.4%,应收账款周转天数为38天,同比下降5天,主要得益于公司控制向加盟商的短期销售、加强应收账款管理。2020Q1,公司应收账款为1.26亿元,较年初下降41%,应收账款周转天数为30天,较19Q1下降12天。 投资建议 在疫情背景下,公司降幅好于行业,主要由于:(1)去年开始公司提前调整加盟渠道、防范市场风险;(2)直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且19年下半年已开始新零售尝试;(3)电商持续表现较好,且达到较好的盈利,净利率估计在10%中段水平。考虑2019年降幅好于预期,维持2020EPS0.6元,考虑加盟商渠道调整,将2021EPS下调6%至0.64元,新增22EPS0.67元,目前股价对应20/21PE为12/11X,维持“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、渠道调整不及预期、系统性风险。
首页 上页 下页 末页 1/39 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名