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孙海洋 6 2
富安娜 纺织和服饰行业 2024-05-21 11.04 -- -- 11.68 5.80%
11.68 5.80% -- 详细
24Q1收入 6.5亿同增 5%,归母净利 1.2亿同增 10%公司发布财报, 24Q1收入 6.5亿,同比增长 5.2%,归母净利 1.2亿,同比增长 10.2%; 23年收入 30.3亿,同比减少 1.6%,归母净利润 5.7亿,同比增长 7.0%,其中 23Q4收入 11亿同增 0.7%,归母净利 2.3亿同增 9%。 23年公司现金分红金额为 5.4亿,占归母净利 95%,保持较高分红比例。 分品类看收入, 23年公司套件收入 12亿(占总收入比例 39%),同减 0.8%; 被芯收入 12亿(占总 40%),同增 1.4%; 枕芯类收入 2亿(占总 7%),同减 4%;其他品类收入 3.9亿,同减 11%。 分销售模式, 23年线下直营收入 7亿(占总 24%),同减 1%;线下加盟收入 8亿(占总 27%),同减 0.4%;电商收入 12亿(占总 40%),同减 5%; 团购收入 1.6亿(占总 5%),同增 19%。 24Q1毛利率 54.2%同减 0.1pct,净利率 18.8%同增 0.9pct公司 24Q1毛利率 54.2%同减 0.1pct; 23年毛利率 55.6%同增 2.5pct,其中直营渠道毛利率 70.1%同增 3.6pct,加盟毛利率 56.2%同增 3.6pct,电商毛利率 48%同增 1.7pct。 24Q1公司期间费率同增 0.8pct,主要系销售费率同增 1.2pct; 23年期间费率同增 0.2pct,其中销售费率同增 0.5pct,管理费率同减 0.3pct,主要系摊销费及股权激励费用减少,财务费率同减 0.1pct,主要系大额存单利息收入增长。 公司 24Q1净利率 18.8%同增 0.9pct; 23年净利率 18.9%同增 1.6pct。 继续强化门店运营管理,凸显艺术家纺特质截至 23年末,公司线下共 1494家店(同比净增 24家),其中直营门店 484家(同比净增 13家),直营单店年均收入 149万同减 3.8%;加盟商门店 1010家(同比净增 11家)。公司持续提升门店运营管理能力,投入信息化管理体系, 搭建一体化企业管理应用平台, 将管理触角延伸至业务前端,利用大数据、人工智能等提升全流程协同能力与运营效率。 同时,公司 23年在门店设计计陈列、产品创新、多系列时尚用品开发等方面进行统一规划,逐步在全国国重点城市布局超级形象店,以线下实体美物空间强化消费者的品牌认知。 电商秉承精细化运营,以利润为团队考核23年公司电商销售收入 12亿,占总收入约 40%, 各平台中天猫销售占比25%、京东占 39%、唯品会占 14%,主要销售品牌退货率约 11.9%。 截至 23年末,公司电商团队共约 231人左右,团队以利润为考核,持续提升基础运营能力及供应链反应速度,优化商品结构, 羽绒被、蚕丝被等品类持续增长; 拓展直播渠道,布局短视频获取更多流量; 强化会员运营,搭建私域深度会员体系。 更新盈利预测,维持“买入”评级公司艺术家纺产品具备差异化竞争优势,持续优化门店运营,电商以利润为考核重点,保持稳健成长节奏与较高分红水平;考虑终端消费表现疲软,我们对公司收入预期进行调整,预计公司 24-26年收入分别为 32.4、 35.2、37.5亿(24-25年前值分别为 34.6、 37.7亿),归母净利分别为 6.3、 7.0、7.5亿(维持 24-25年预测), EPS 分别为 0.76、 0.84、 0.90元/股,对应 PE分别为 15、 13、 12x。 风险提示: 原材料与人工成本波动风险; 市场竞争风险;品牌盗版带来的冲击风险等。
富安娜 纺织和服饰行业 2024-04-30 10.80 14.10 43.67% 11.66 7.96%
11.68 8.15% -- 详细
公司 2023年实现营业收入 30.3亿,同比下滑 1.6%,实现归母净利润 5.7亿,同比增长 7.02%。 24Q1公司的收入和归母净利润分别同比增长 5.2%和 10.2%。 公司拟分红 5.4亿,分红率为 95.1%, 继续实施高分红政策。 分渠道来看, 2023年线上、直营和加盟渠道收入分别同比下滑-5.5%、 1.1%和0.4%,团购业务收入同比增长 19.5%。 线下方面, 截至 2023年底,直营和加盟门店分别为 484家和 1,010家, 分别净开 13家和 11家。 线上方面, 2023年天猫、京东和唯品会收入占比分别为 25%、 39%和 14%,公司电商团队共 231人左右, 团队一直遵循以产品价值为核心考量,始终关注产品升级,材质升级、营销升级、组织结构升级, 电商团队以净利润为考核,遵循高质量发展。 毛利率创新高。 2023年毛利率同比提升 2.5pct 至 55.6%,拆分来看,线上、直营、加盟和团购渠道分别同比增长 1.7、 3.6、 3.6和-0.7pct,我们判断更多是源于产品结构调整(高毛利产品占比提升)所致。 截至 2023年底,公司存货周转天数为 196天,同比基本持平, 经营活动现金流净额为 7.66亿,去年同期为 7.1亿。 公司依托零售数据洞察及消费者需求分析,围绕“东方美学、“致敬经典” IP 主题,在设计创新、工艺创新、材料升级、功能升级方面进行产品迭代,引领睡眠家居时尚生活。渠道方面, 公司聚焦重点城市布局超级形象店,突显艺术家纺的品牌价值,并逐步发展多系列家居时尚用品。此外,2023年公司加快数字化、智能化转型,强化供应链管理,引入新技术提升全链路管理水平,实时数据采集和监控供应链中的各个环节指标,加强供应链调度和优化,提高整体效率。 在消费环境疲弱的大背景下,公司经营展现出较强韧性,精细化管理也日见成效,同时各项指标也持续向好(包括毛利率、净利率、现金流、 ROE 等),报表质量优异。 此外,公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。 根据年报和一季报,我们调整盈利预测并引入 2026年盈利预测,预计公司 2024-2026年每股收益分别为 0.77、 0.85和 0.94元(原 2024-2025年 为 0.79和 0.88元),考虑到公司优异的经营质量、 稳健的业绩表现以及持续的高分红,我们调整为 DCF 估值,目标价为 14.97元,上调至“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
富安娜 纺织和服饰行业 2024-04-29 10.80 -- -- 11.66 7.96%
11.68 8.15% -- 详细
全年毛利率净利率稳步提升。2023年收入同比-1.6%至30.3亿元;归母净利润同比+7.0%至5.7亿元。在高基数基础上毛利率、净利率持续提升,分别同比增长2.5和1.5个百分点至55.6%和18.9%,达到2018年以来最高水平。 预计毛利率的提升一方面来自于生产效率提升、成本下降,另一方面来自于高端产品占比提升。费用率基本维持稳定,销售费用率同比小幅增长0.5百分点,主要系线下费用投入加大。 现金流充足,分红率高,ROE同比提升。经营性现金流充足,同比+7.9%至7.7亿元,净现比达1.34;公司继续保持稳定较高的分红水平,派发现金分红5.4亿元,分红率达95%。2023年公司ROE为15.0%,同比提升0.7个百分点;营运效率稳定,存货/应收账款/应付账款周转天数分别同比-0.3/+11.8/+4.1天,均维持在健康水平。 2024年第一季度收入增长提速,利润率保持稳定。第一季度收入同比+5.2%至6.5亿元;归母净利润同比+10.2%至1.2亿元;扣非归母净利润同比+2.4%至1.1亿元。毛利率同比基本持平,净利率同比提升0.9百分点至18.8%。 各项费用率基本维持稳定,仅销售费用率同比增长1.2百分点至26.8%。 主要渠道和核心品类毛利率提升明显,团购渠道与被芯品类引领增长。1)分渠道看:2023年三大主要渠道收入下滑但毛利率提升,其中线下渠道拆分店数店效来看,店数呈净增长,直营店效小幅下滑,主要受单店面积下滑影响,坪效仍在提升;加盟店效、坪效、单店面积均在提升。电商渠道分平台来看,京东平台表现较好。此外,团购渠道收入增速较快。2024年一季度,各渠道收入均正向增长。2)分品类看:2023年套件、被芯、枕芯收入分别同比-0.8%/+1.4%/-4.4%,被芯品类获得正向增长,预计主要受羽绒被、蚕丝被、羊毛被等品类增长带动。从毛利率来看,核心品类套件和被芯毛利率分别提升1.7和2.1百分点,预计主要受益于高端品类占比提升。 风险提示:市场竞争加剧;存货大幅减值;渠道拓展不及预期。 投资建议:看好公司保持出色的盈利能力和中长期成长性。2023年公司业绩稳健增长、盈利能力持续提升、现金流表现出色,同时保持较高的分红水平和股息收益率;2024年一季度业绩增速继续保持行业领先。由于2024年宏观消费疲软、行业趋势较弱,我们小幅下调对公司2024~2025年的盈利预测,预计2024~2026年净利润分别为6.3/6.9/7.5亿元(2024~2025年前值为6.5/7.2亿元),同比增长10.6%/9.0%/8.6%。维持“买入”评级,基于公司始终保持优于行业的业绩增长水平及较高的股息收益率,上调合理估值区间至10.6~11.3元(前值为8.6~10.3元),合理估值对应2024年14~15xPE。
富安娜 纺织和服饰行业 2024-04-29 10.80 -- -- 11.66 7.96%
11.68 8.15% -- 详细
事件概述 2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 30.30/5.72/5.22/7.66亿元,同比增长- 1.62%/7.02%/8.35%/7.89%。剔除公允价值变动损失(22/23年为 0.8/0.1亿元)、投资净收益(22/23年为 0.84/0.35亿元)以及资产处置收益(22/23年为 0.36/0.005亿元)后归母净利为 5.46亿元、同比增长 10.33%;非经主要为政府补助 0.16亿元及公允价值变动损益 0.25亿元。经营现金流高于净利主要由于折旧及 应付项目增加。 23年每 10股拟派发现金红利 6.5元,分红率为 95.1%(22年为 93.2%),股息率为 6.1%。 2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 6.52/1.22/1.05亿元、同比增长 5.20%/10.24%/2.40%。 扣非净利增幅低于归母净利主要由于 24Q1政府补助为 759万元(同比增长 140%)。 分析判断: 低基数下 24Q1收入全线增长,23年直营店效略有下滑。1)分渠道来看,收入下降主要来自直营和电商, 23年直营/加盟/电商/团购/其他收入分别为 7.23/8.24/12.10/1.64/1.08亿元、同比增长-1.1%/-0.4%/- 5.5%/19.5%/5.2%。23年末直营/加盟店数分别为 484/1010家,其中新开门店数分别为 42/130家、关闭门店数 分别为 29/119家,净开 13/11家,同比增长 3%/1%,推算直营店效/加盟单店出货(149/82万元),同比下降 4%/2%。线上渠道中,天猫/京东/唯品会分别占比 25%/39%/14%。23年直营/加盟单店面积分别为 147/209平, 同比增长-4.4%/0.3%,推算直营/加盟店坪效分别为 10148/3897元,同比增长 1%/-2%。24Q1年直营/加盟/电 商/团购/其他收入分别为 1.56/1.44/2.81/0.43/0.28亿元、同比增长 4.1%/7.5%/1.3%/10.5%/42.0%。2)分地 域来看,大本营华南地区收入下降 3.88%、增速同比下降 1.40PCT;华东/华中/西南/华北/西北/东北地区同比 增长 8%/4%/-6%/-10%/-17%/-12%,增速同比提升 8/10/-8/6/-3/-5PCT、西北地区降幅最大,华东、华中地区 收入保持增长。 23年净利率增幅低于毛利率,主要由于投资净收益、资产处置收益下降以及销售费用率增加。 (1)2023年毛利率同比提升 2.53PCT 至 55.63%,主要由于直营和加盟毛利率提升、受益于成本下降,直营/加盟/电商毛 利率分别为 70.14%/56.21%/47.99%、同比提升 3.61/3.56/1.69PCT。23年归母净利率/扣非净利率同比提升 1.55/1.6PCT 至 18.88%/17.2%。23年销售/管理/研发/财务费用率为 26.13%/3.74%/3.56%/-0.33%、同比增加 0.52/-0.30/-0.01/-0.06pct;销售费用率增长主要由于广告宣传费增长。23年其他收益占比提升 0.83PCT 至 1.00%;投资净收益占比下降 1.56PCT 至 1.16%,主要由于同期处置其他非流动金融资产(高新投)取得的投资 收益 0.4亿元 ;公允价值变动损失占比下降 2.27PCT 至 0.32%,主要为 22年其他非流动金融资产(中信产 品)公允价值变动损失 0.4亿元;资产处置收益占比下降 1.13PCT 至 0.02%,主要由于 22年存在常熟厂房政府 收储补偿。 (2)2024Q1毛利率同比下降 0.13PCT 至 54.21%;净利率/扣非净利率同比提升 0.86/-0.4PCT 至 18.77%/16.1%。净利率增幅高于毛利率,主要由于其他收益、公允价值变动收益增加以及管理、财务费用率下 降。 24Q1销售 /管理 /研发 /财务费用率为 26.83%/3.74%/3.56%/-0.85%、同比增加 1.18/-0.48/0.35/- 0.30PCT。24Q1其他收益占比提升 1.26PCT 至 1.64%;投资净收益占比下降 0.89PCT 至 0.51%;公允价值变动收 益占比提升 0.74PCT 至 0.14% 库存有所下降、存货周转天数持平。23年末存货为 7.01亿元、同比下降 7.7%,存货周转天数 196天、同 比持平。应收账款为 3.88亿元、同比增长 51.4%,应收账款周转天数为 38天、同比增加 12天。24Q1存货周 转天数为 223天、同比减少 2天,应收账款周转天数为 42天、同比增加 9天。投资建议 我们分析, (1)我们估计今年公司加盟店仍有较大拓展空间,三四线加盟商存在高端品牌需求,公司将 通过直营门店赋能,专门针对三四线城市的消费改善型客户拓展低线城市门店。预计 24、25年加盟均新增 200家。 (2)公司也将聚焦经济发达区域铺开超品形象店,进一步提升私域流量管理能力和销售能力,持续提升 品牌形象; (3)在投流面临瓶颈的背景下,公司电商有望依托产品力提升和人效管控更加稳健。考虑消费环境低迷、对同店谨慎乐观,下调24-25年收入预测35.27/38.83亿元至32.30/34.45亿元,新增26年收入预测35.94亿元;下调24-25年归母净利预测为6.61/7.33亿元至6.19/6.66亿元,新增26年净利预测6.99亿元;对应下调24-25年EPS0.80/0.88元至0.74/0.80元,新增26年EPS预测0.84元,2024年4月27日收盘价10.75元对应24/25/26年PE分别为15/14/13X,看好公司高股息、利润稳健、有望持续提升市场份额,维持“买入”评级。风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动风险;经营业绩受波动;系统性风险、2023年10月因信披违规,公司及董事长兼总经理林国芳、董事会秘书龚芸收到收到深圳证监局警示函,11月被深交所通报批评处分。
富安娜 纺织和服饰行业 2023-11-07 8.79 -- -- 9.18 4.44%
10.07 14.56%
详细
Q3收入稳健,净利率创历史 Q3新高公司发布 2023年三季报: 前三季度实现收入 19.25亿元(-2.9%),归母净利润3.46亿元(+5.7%); 单 Q3实现收入 6.53亿元(+0.9%),归母净利润 1.27亿元(+9.2%), 收入表现稳健,盈利能力达到历史 Q3最好水平,展现高端家纺龙头韧性。 电商降幅环比收窄,线下高度稳健电商降幅环比上半年收窄。 23Q1-Q3电商收入 7.60亿元(-5.1%),单 Q3收入2.29亿元(-2.9%),降幅环比上半年有所缩窄。今年以来电商增速相对承压,主要系公司在电商流量瓶颈、市场竞争加剧的环境下, 始终以净利润为考核导向,旨在以差异化产品吸引高客单价客群,而对费用投放较为克制。 线下高度稳健,团购家居增幅亮眼。 23Q1-Q3直营/加盟收入 4.57/5.18亿元,同比-3.8%/-1.2%,单 Q3收入 1.45/1.95亿元,同比+2.1%/0.8%, 表现稳健。 23Q1-Q3团购/家居收入 1.90亿元(+4.0%),单 Q3收入 0.84亿(+10.6%)。 毛利率持续上行, 控费能力稳定23Q1-Q3公司毛利率/净利率分别同比+1.45/1.46pp 至 54.6%/18.0%,单 Q3毛利率/净利率分别同比+1.54/1.48pp 至 55.4%/19.5%,均创历史 Q3同期新高,我们预计主要来自持续产品创新升级、优化产品结构、精细化门店管理以及稳定的控费能力。 费用率方面, Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+0.21/-1.32/-0.75/-0.09pp。 Q3末公司存货 7.89亿元(同比-11.0%), Q1-Q3经营性现金流 3.24亿元(+8.2%),经营质量优异。 盈利预测及投资建议: 公司今年以来加大加盟开店力度,目标年内净增 200家加盟店,主要将在下半年释放,公司最新订货会情况符合预期,高端系列产品获得加盟商好评。在高质量发展战略下, 公司盈利能力有望保持向上趋势。预计 23-25年收入 31.5/34.2/37.1亿元,同比增长 2.4%/8.6%/8.5%, 归母净利润 5.7/6.3/6.9亿元,同比增长7.3%/10.0%/9.5%,对应 PE 13/12/11倍, 公司业绩稳健,低估值、高分红属性突出,维持“买入” 评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,开店不及预期,电商竞争进一步加剧
富安娜 纺织和服饰行业 2023-10-30 8.73 9.89 0.77% 8.91 2.06%
9.77 11.91%
详细
公司前三季度实现营业收入 19.25亿,同比下滑 2.9%,实现归母净利润 3.46亿,同比增长 5.7%。单 Q3来看,营业收入和净利润分别同比增长 0.9%和 9.2%。 毛利率持续改善,盈利能力稳中有升。 1)23Q3毛利率为 55.4%,同比提升1.5pct。 2)费用率:23Q3销售/管理/研发费用率分别为 25.6%/4.3%/3.3%,同比分别+0.2/-1.3/-0.7pct。 3)有效税率: 23Q3实现有效税率 19.3%,同比提升1.6pct 。 4)净利率:23Q3实现归母净利率 19.5%,同比增长 1.5pct。 直营渠道引领增长。 23Q3线上/直营/加盟渠道实现收入 2.3亿/1.5亿/2亿,分别同比增长-2.9%/2.1%/0.8%。 公司经营质量表现优异。 截至 23Q3,公司期末存货为 7.9亿,同比下滑 11.0%,存货周转天数为 239天,同比下降 8天。公司前三季度经营活动现金流为 3.2亿,同比增长 8.2%。 在消费环境和宏观经济多变的背景下,公司 23Q3表现出较强的经营韧性,证明公司的品牌势能仍然在不断提升,精细化管理也初见成效,此外,公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。公司今年持续开启店面的超品形象升级,并在空白市场加速加盟渠道的拓展,线上也继续维持高质量的运营水平,有望在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。 根据三季报,我们调整盈利预测(主要调整了收入、毛利率等),预测 2023-2025年每股收益分别为 0.70、 0.79、 0.88元(原为 0.69/0.77/0.86元),参考可比公司, 维持 2023年 15倍 PE 估值,对应目标价为 10.50元,维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。
孙海洋 6 2
富安娜 纺织和服饰行业 2023-10-30 8.73 -- -- 8.91 2.06%
9.77 11.91%
详细
23Q3收入同增 0.9%,归母同增 9.2%公司 23Q3收入 6.5亿,同增 0.88%(23Q1同增-7.6%、 23Q2同增-1.88%); 归母 1.27亿元,同增 9.2%(23Q1同增 5.3%、 23Q2同增 2.3%);扣非为1.13亿元,同增 15.5%(23Q1同增 4.4%、 23Q2同增-2.6%)23Q1-3公司收入 19.3亿,同增-2.9%;归母 3.5亿元,同增 5.7%;扣非 3.1亿元,同增 5.9%。 23Q1-3分渠道来看,直营收入 4.57亿元,占比 23.8%;加盟 5.18亿元,占比 26.9%;电商 7.6亿元, 占比 39.5%;团购 1.13亿元, 占比 5.9%;其他0.77亿元, 占比 4%。 23Q1-3毛利率 54.6%同比+1.44pct;净利率 17.99%同比+1.46pct23Q1-3公司销售费用率 26.5%同比+0.44pct, 但销售费用绝对值有所降低; 管理费率 4.43%同比-0.32pct;财务费率-0.44%同比-0.12pct, 主要是本期计提大额存单利息收入增加。 投资收益同比减少 63.3%,主要是对外投资及理财收到投资收益减少。 以研发和创新为长期战略,聚焦纺织家居、睡眠家居领域市场需求。 在设计创新上聚焦于致敬经典文化,开发了独有文化 IP 系列- 致敬大师系列。持续推动发展各种配比优质材料的混纺工艺,面料达到极致手感,将各种材质的优点相融合完美呈现。 持续提升门店新零售管理能力, 持续提升公司新零售效率。 公司持续提升直销渠道的门店零售管理能力,公司已经成长为拥有客户私域场景的公司。公司持续投入信息化管理体系,在搭建自己的 AIGC 系统和企业级 AI 平台,通过智能机器人的对话模式快速查阅各种资料生成方案,提高人效。 调整盈利预测, 维持“买入” 评级公司 2023年开展的主要工作为持续产品升级、深化门店零售管理,同时,将“规模与利润并重”的新经营策略来优化内部管理结构、降本增效也是主要工作之一。根据公司业绩:公司 23Q1-Q3营业收入 19.3亿,同减 2.9%; 归母净利 3.5亿元,同增 5.7%, 由于 23Q3公司收入小幅下行, 依此调整营收增长率及毛利率预期。 23-25年我们预计公司归母净利润分别为5.77/6.34/7.04亿元,EPS 分别为 0.70/0.77/0.85元/股、PE 分别为 13/12/10x。 风险提示: 核心人员流失; 市场竞争激励; 销售不及预期风险等。
富安娜 纺织和服饰行业 2023-08-28 8.75 9.75 -- 8.90 1.71%
9.25 5.71%
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公司 23H1 实现营业收入 12.72 亿元,同比下降 4.7%;实现归母净利润 2.19 亿元,同比增长3.8%。单 Q2 来看,实现收入 6.5 亿元(-1.9%),归母净利润 1.08 亿元(+2.28%)。 上半年各渠道不同程度承压,23Q2 环比 23Q1 改善。分渠道看,2023H1 公司线上/直营/加盟/其他营业收入(包括团购和家居)分别实现收入 5.3/3.1/3.2/1.1 亿元,同比下降6.0%/6.3%/2.4%/0.9%;净开店来看,直营 23H1 净开 2 家至 473 家门店(新开 13 家,关闭11 家),加盟 23H1 净关店 8 家(新开 29 家,关店 37 家),期末门店数为 991 家;线上渠道方面,天猫/京东/唯品会分别实现收入 1.25/1.9/0.9 亿元,分别占公司电商渠道的23.6%/35.7%/17.6%。2)分产品看,套件/被芯/枕芯/其他类分别实现收入 5.8/4.6/1.1/1.3 亿元,同比下降 8.4%/1.7%/0.1%/2.0%。3)分季度来看,23Q1 和 23Q2 收入分别下滑-7.6%和-1.9%,收入降幅收窄 直营和加盟毛利率提升较快,盈利能力稳中有升。1)毛利率:23H1 公司毛利率为 54.2%,同比增长 1.4pct,其中线上/直营/加盟毛利率分别为 44.5%/68.5%/51.3%,同比分别-0.3/+2.7/+1.4pct;2)费用率:23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 27.0%/4.5%/3.2%,同比分别+0.59/+0.17/-0.3pct。3)公司 23H1 净利率为 17.2%,同比增长 1.4pct。 经营质量保持优良水平。截止 23H1,公司存货周转天数为 231 天,同比减少 9 天,23H1 经营活动现金流为 2.85 亿元,同比增长 43%。公司历史股息率高,2022 年年报每 10 股派发现金红利 6 元,股息率约为 7%左右。 公司今年持续开启店面的超品形象升级,并在空白市场加速加盟渠道的拓展,线上也继续维持高质量的运营水平。在短期消费环境和宏观经济多变的背景下,我们认为公司的经营韧性更强,展望未来,公司有望凭借其精细化的运营能力,以及丰富的创造力和持续升级的研发技术,在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。此外,公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。 根据中报,我们调整盈利预测,预测2023-2025年每股收益为0.69/0.77/0.86元(原2023-2025为 0.72/0.80/0.90 元),参考可比公司,给予公司 2023 年 15 倍 PE 估值,对应目标价 10.35元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
富安娜 纺织和服饰行业 2023-08-28 8.60 -- -- 8.90 3.49%
9.25 7.56%
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事件概述23H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 12.72/2.19/1.94/2.85亿元,同比增长-4.7%/3.8%/1.0%/42.9%,相较于 21H1增长-2.8%/4.5%/1.1%/171.1%,由于 22H1其他非流动性资产净亏损达0.41亿元(中信理财产品)、理财产品收益(高新投退出)达 0.54元对净利影响较大,剔除公允价值变动及投资收益影响后,23H1经调整归母净利为 2.08亿元、同比增长 3.1%。23H1经营性现金流净额高于归母净利主要由于折旧摊销、经营性应收项目及存货减少。 23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为 6.52/1.08/0.91/1.71亿元、同比下降1.9%/-2.3%/2.6%/0.5%,剔除政府补贴归母净利同比下滑 3.7%,主要由于费用率提升。 分析判断: 加盟保持相对较高韧性,收入下滑主要来自华南地区。23H1年收入下滑: (1)分渠道来看,主要来自直营和线上收入下降,223H1线上/直营/加盟收入分别为 5.31/3.12/3.23亿元、同比下降 6.0%/6.3%/2.4%。23H1直营/加盟店数分别为 473/991家,H1净关 6家门店(直营/加盟店净关-2/8家),同比净关 52家(直营/加盟净关 1/51家)、同比下降 0.2%/4.9%,推算半年直营店效/加盟单店出货分别为 66/33万元、同比增长-6%/3%,相较于 21H1增长-2%/15%。23H1直营/加盟店总面积分别为 6.86/18.60万平,直营/加盟单店平均面积为 145/188㎡、同比增长-3%/5%,推算半年平效分别为 0.46/0.17元,同比下降 3%/2%,相较于 21H1增长4%/19%。线上渠道中,天猫/京东/唯品会分别占比 24%/36%/18%,退货率分别为 6.8%/11.7%/15.0%。 (2)分地域来看,大本营华南地区收入占 33%、收入同比下降 6.1%、增速较去年同期下滑 7.4PCT;华南/华东/华北/华中/西北/西南/东北地区同比下滑 6%/1%/6%/7%/8%/-1%/19%。 线下渠道毛利提升,公允价值变动净收益及投资收益占比变动较大、主要由于去年一次性影响消除。 (1)23H1毛利率同比上升 1.38pct 至 54.19%,主要由于直营和加盟毛利率提升,直营/电商/加盟毛利率分别为 68.5%/44.5%%/51.3%,同比提高 2.68/-0.28/1.40PCT。23H1归母净利率为 17.24%、同比提升 1.41PCT,公允价值变动净收益占比同比提升 2.97PCT 以及投资收益占比同比下降 2.8PCT 主要由于去年一次性影响,剔除公允价值变动及投资收益影响净利率为 16.3%、同比提升 1.2PCT;营业外净收入占比提升 0.40PCT;其他收益、信用减值转回及资产处置收益占比同比提升 0.34PCT;所得税、税金附加占比同比提升 0.57PCT;四大费用率同比提升 0.32PCT(销售/管理/研发/财务费用率提升 0.59/0.17/-0.30/-0.13PCT)。 (2)2023Q2毛利率/净利率同比上升 1.56/0.68pct 至 54.05%/16.61%,净利率增幅低于毛利率主要由于期间费用率增长;从费用率来看,销售/管理/研发/财务费用率同比增长 1.08/0.53/-0.41/0.15PCT 至 28.24%/4.81%/3.18%/-0.39%,其他收益/收入同比增长 0.26pct 至 0.34%;投资净收益占比同比下降 0.41PCT 至 1.04%;营业外收入占比同比增加 1.13PCT 至 1.88%;所得税率同比增长 0.47PCT 至 4.16%。 (3)23H1其子公司电子商务/营销/家饰/南充/惠州/上海/艺术公司净利分别为 2502/-126/-92/795/-92/1731/5773万元、净利率为 5.0%/-2.5%/-14.2%/5.7%/-0.8%/9.0%/14.0%、同比提升 0.1/-0.3/-21.2/1.1/2.7/0.1/7.3PCT。 存货减少,对应周转天数下降。23H1存货为 7.36亿元,同比减少 15.16%,其中库存商品/委托加工物资/原 材 料 / 在 产 品 分 别 为 5.71/0.79/0.65/0.15亿 元 、 同 比 下 降 7%/30%/38%/38% , 占 比 为77.6%/10.8%/8.9%/2.1%。存货周转天数 231天、同比减少 9天。应收账款为 1.76亿元、同比增长 28.49%,应收账款周转天数为 31天、同比增加 8天。应付账款周转天数 72天,同比减少 15天。 投资建议我们分析, (1)公司在 2021、2022年均存在一次性费用、公允价值损失等影响,23年利润端弹性更大,但上半年在收入下滑、费用率提升情况下体现不强,期待下半年体现; (2)公司线下直营店效仍有回暖空间,公司持续优化电商渠道布局,未来在电商方面增长空间更大。考虑上半年受宏观环境影响,下调 23-25年收 入 预 测 由 34.72/38.47/41.64亿 元 至 31.85/35.27/38.83亿 元 , 下 调 23-25年 归 母 净 利 预测由6.46/7.46/8.56亿元至 5.89/6.61/7.33亿元,对应调整 EPS 由 0.78/0.90/1.03元至 0.71/0.80/0.88元,2023年 8月 24日收盘价 8.67元对应 23/24/25年 PE 分别为 12/11/10X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动风险;经营业绩受波动;系统性风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2023-08-25 8.76 -- -- 8.90 1.60%
9.25 5.59%
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上半年收入面临压力,业绩保持稳健增长公司发布 2023年中报:23H1实现营收 12.72亿元(-4.7%),归母净利润 2.19亿元(+3.8%);单 Q2实现营收 6.52亿元(-1.9%),归母净利润 1.08亿元(+2.3%)。公司 22H1业绩表现较为稳健,因此今年低基数效应较不明显,在消费弱复苏环境下上半年收入同比承压,但利润率持续提升带动业绩稳健增长。 分渠道看:电商增长承压,线下保持稳健电商:23H1收入 5.31亿元(-6.0%),单 Q2收入 2.53亿元(-6.6%),压力主要来自传统电商流量面临瓶颈、市场竞争加剧,而公司电商渠道以利润为主要考核,对促销及费用投放较为谨慎。 直营:23H1收入 3.12亿元(-6.3%),单 Q2收入 1.63亿元(+3.5%),门店同比22H1末净关 1家、较年初净开 3家至 473家,直营会员数较年初增加 12万+至160万+。 加盟:23H1收入 3.23亿元(-2.4%),单 Q2收入 1.89亿元(-0.4%),门店同比22H1末净关 51家、较年初净关 64家至 991家,公司今年拓店计划积极,我们预计下半年加盟开店将加速。 团购/家居:23H1收入 1.06亿元(-0.7%),单 Q2收入 0.48亿(+1.4%),在低基数上未见明显复苏,我们预计主要系部分团购客户削减相应采购预算。 盈利能力持续上行,贯彻高质量发展战略23H1公司毛利率/净利率均同比+1.4pp 至 54.2%/17.2%,主要来自持续产品创新升级、优化产品结构、精细化门店管理以及稳定的控费能力。 分渠道来看:23H1直营毛利率同比+2.7pp 至 68.5%、团购/家居毛利率同比+5.7pp 至 69.4%,均创单季度历史新高;加盟毛利率同比+1.4pp 至 51.3%,电商毛利率同比-0.3pp 至 44.5%,表现稳健。 公司期末库存 7.36亿元(同比-15.2%),公司对供应商引入、订单、排产、物料、送货及库存方面的柔性化管理持续提升。 盈利预测及投资建议: 我们预计下半年在低基数上,同时迎来积极开店、婚庆旺季,同比增速有望好于上半年,公司长期坚持高质量发展战略,盈利能力有望保持向上趋势。预计2023-2025年收入 31.8/34.7/37.7亿元,同比增长 3%/9%/9%,归母净利润5.7/6.3/6.9亿元,同比增长 7%/11%/9%,对应 PE 13/11/10倍,考虑到公司业绩稳健、股息率高,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,开店不及预期,电商竞争进一步加剧
富安娜 纺织和服饰行业 2023-05-09 8.56 -- -- 9.58 4.47%
8.95 4.56%
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事件:公司发布 2022年年报及 2023年一季报,2022年实现营业收入30.8亿元,同比-3.14%;实现归母净利润 5.34亿元,同比-2.21%;拟每10股派发现金红利 6元。23Q1实现营业收入 6.2亿元,同比-7.57%; 实现归母净利润 1.11亿元,同比+5.28%。 点评: 2022年加盟渠道韧性较强,23Q1收入端压力仍存。分渠道看,2022年公司直营/加盟/电商/团购渠道分别实现收入 7.3/8.3/12.8/1.4亿元,分别同比-4.7%/+1.6%/-3.2%/-22.4%。全年公司直营/加盟门店分别净+1/-56家至 471家/999家。疫情使终端零售及物流受到冲击,公司直营及电商渠道如期承压;加盟表现稳健,单店出货同比增长,预计主要受益于公司近年来优化调整加盟渠道,优质加盟商韧性较强且存货压力较小。单季度看,23Q1直营/加盟/电商/团购/其他收入分别同比-15%/-5.2%/-5.4%/+0.4%/-7.5%,收入端短期内压力仍存,利润端已有明显改善。 产品升级&结构优化推动毛利率上升,23Q1净利率明显改善。2022年公 司 毛 利 率 +1pct 至 53.1% , 其 中 直营 / 加 盟 / 线 上 毛 利 率 分 别+1.3/+2.6/+0.1pcts 至 66.5%/52.7%/46.3%,毛利率提升预计主因精细化管理下制造及物流成本下降以及产品结构升级、折扣管控较强;销售/管理 /研发 /财务费用率分别 +2.5/-0.8/+1.2/-0.6pcts 至 25.6%/4%/3.6%/-0.3%。销售费率增加预计主因电商渠道营销推广费用增长。综合影响下,净利率+0.2pct 至 17.3%。23Q1毛利率+1.2pct 至 54.3%;期间费用率-0.8pct;净利率+2.2pcts 至 17.9%。产品及渠道优化带动盈利能力改善。 调渠道提升运营效率,强研发打造产品差异。渠道端看,公司拟在一二线城市拓超品形象店,强化私域流量并提升品牌形象;公司直营占比高,加盟提升空间较大;电商更聚焦效率及盈利能力提升。产品端看,公司持续强化研发,材质及设计升级有望推动产品高端化及盈利能力提升。 投资建议:伴随消费复苏,公司有望加快门店拓展,驱动收入增长;产品升级&渠道优化&费用管控带动经营质量改善,长期业绩高质量增长可期。考虑到消费复苏进度,我们下调盈利预测,预计公司 23/24/25年归母净利润分别为 5.8/6.5/7.3亿元(原预测 23/24年为 6.7/7.5亿元),对应当前市值 PE 分别为 13/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧。
富安娜 纺织和服饰行业 2023-04-26 7.81 9.46 -- 9.58 14.59%
8.95 14.60%
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公司发布2022年报/一季报,2022年实现收入和归母净利润30.8亿和5.3亿,同比分别-3.1%和-2.2%。22Q4收入和利润分别同比-7.8%和-9.8%,在外部不利背景下,公司经营业绩承受住了挑战。2023Q1公司实现收入和归母净利润6.2亿和1.1亿,同比分别-7.6%和+5.3%,业绩端已呈现回暖态势。公司年报拟10派6元,保持了高分红的特色。 加盟渠道实现正增长。1)分渠道来看,2022年公司线上/直营/加盟/团购渠道分别实现收入12.8/7.3/8.3/1.4亿元,同比分别-3.2%/-4.7%/+1.6%/-22.1%;线下净开店来看,直营净开1家至471家门店(新开33家、关闭32家),加盟净减56家至999家(新开94家、关闭150家);线上看,天猫/京东/唯品会分别实现收入3.8/4.4/1.8亿元,分别占电商渠道的30%/34.7%/13.7%。2)分产品看,分产品看,套件/被芯/枕芯/其他类分别实现收入12.1/12.0/2.3/4.4亿元,同比分别下滑3.9%/2.5%/2.3%/3.3%。 毛利率有所提升,净利率继续保持稳定且较高水平。1)毛利率:2022年公司毛利率为53.1%,同比+0.96pct,其中线上/直营/加盟毛利率分别为46.3%/66.5%/52.7%,同比分别提升0.12/1.25/2.62pct。2)销售/管理/研发费用率分别为25.6%/4.04%/3.57%,同比分别-2.53/-0.77/+1.18pct,公司广告宣传费较上年下降1827万元,同时公司重视研发,研发费用率提升。3)净利率:全年公司净利率17.33%,同比提升0.16pct。4)存货:2022年末公司存货7.6亿元,同比-6.46%,存货周转天数196天,同比提升10天。 23年开始公司线下将继续提升门店单店效率,同时通过超品店等形式不断丰富聚到结构,线上公司将继续保持高质量的运营水平,同时进一步深化新零售的体系发展。考虑到公司“鲜明的品牌差异化定位+较高的直营占比+精细化的运营能力”,我们认为在未来行业竞争中具备长跑胜出的能力,同时抗系统风险的韧性也更强。 我们调整2023-2024年并引入2025年盈利预测,预计23-25年每股收益为0.72/0.80/0.90元(原2023-2024年为0.79和0.91元),参照可比公司,给予2023年15倍PE估值,对应目标价10.76元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。 盈利预测与投资建议
富安娜 纺织和服饰行业 2023-04-25 7.88 -- -- 9.58 13.51%
8.95 13.58%
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公司发布22年报及23一季报,23Q1超预期2022年实现营业收入30.8亿元(-3.1%),归母净利润5.34亿元(-2.2%);单22Q4收入11.0亿元(-7.8%),归母净利润2.06亿元(-9.8%),如期承压。2022年公司每10股派发现金红利6元,分红率93%,股息率7.3%。 23Q1实现营业收入6.2亿元(-7.6%),归母净利润1.11亿元(+5.3%),净利率17.9%(+2.2pct),单季度利润超预期。 22年零售整体承压,加盟单店出货亮眼22年收入分渠道看:整体零售、物流均受到疫情冲击,加盟出货逆势下仍维持正增长。电商收入12.8亿(-3.2%,占比42%),直营收入7.3亿(-4.7%,占比24%),加盟收入8.3亿(+1.6%,占比27%),其他(团购、家居)收入2.4亿(-12.5%,占比8%)。 渠道数量方面,22年末公司线下门店数量共1470家,年内净关店55家;其中直营门店471家(年内新开/关闭33/32家,净开1家),加盟门店999家(年内新开/关闭94/150家,净关56家)。直营店效/加盟单店出货分别为155/83万元,同比-4.9%/+7.3%;公司自19年持续优化加盟终端库存,加盟端经营质量提升明显,单店出货成为加盟逆势增长的主要驱动。 以利润率为导向的高质量增长持续兑现2022年公司毛利率53.1%(+0.96pct),净利率17.3%(+0.16pct),提升主要来自产品材料、工艺、设计的持续升级带来的提价和折扣收窄,以及持续提升新零售管理能力带来的降本提效。分渠道看,2022年电商/直营/加盟毛利率分别为46.3%/66.5%/52.7%,同比提升0.12/1.25/2.62pct。 23Q1收入仍有压力,利润率上行带动业绩超预期23Q1实现收入6.2亿元(-7.6%),其中电商/直营/加盟/其他分别-5.4%/-15.0%/-5.2%/-2.4%。23Q1毛利率同比提升1.2pct 至54.3%,净利率同比提升2.2pct 至17.9%,在收入下滑之下,凭借产品渠道升级及精细化运营,净利润依然同比增长5.3%,业绩超预期。 盈利预测及估值:我们预计随着疫情结束,2023年公司将加速开店节奏,同时关店数量较22年减少,直营店将重点拓大店以提升品牌力,预计各渠道在收入保持稳健增长之下,毛利率持续稳步上行。预计23-25年收入33.4/37.2/41.0亿元,同比增长8%/11%/10%,归母净利润5.8/6.5/7.2亿元,同比增长9%/12%/11%,对应PE 为12/10/9倍,作为业绩表现稳健、低估值、高分红的高端家纺龙头,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,开店或终端复苏不及预期
富安娜 纺织和服饰行业 2023-04-25 7.88 -- -- 9.58 13.51%
8.95 13.58%
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2022年营收同比下降3.14%,23Q1归母净利润同比上升5.28%。2022年公司营业收入为30.80亿元,同比-3.14%;归母净利润5.34亿元,同比-2.21%;扣非后净利润4.81亿元,同比-6.72%;基本每股收益为0.65元,去年同期为0.67元。分季度来看,公司2022Q4实现营业收入10.97亿元,同比-7.77%,归母净利润2.06亿元,同比-9.76%;扣非后净利润1.91亿元,同比-16.25%。同时,公司公告一季度业绩,2023Q1实现营业收入6.20亿元,同比-7.57%,归母净利润1.11亿元,同比+5.28%;扣非后净利润1.03亿元,同比+4.41%。 22年毛利率微增同时费用率上升,23Q1净利率持续提升。公司2022年毛利率为53.10%,同比+0.70pct。费用端,公司2022年期间费用率为32.95%,同比+2.36pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为25.61%/4.04%/3.57%/-0.27%,分别同比+2.52pct/-0.77pct/+1.18pct/-0.56pct。管理费用同比减少18.64%,主要系22年无第三方服务费用所致;研发费用同比增加44.49%,主要系加大研发投入所致;财务费用同比减少188.27%,主要系大额存单利息收入计提所致。公司2022年净利率为17.33%,同比+0.16pct。分季度来看,公司2022Q4净利率为18.79%,同比-0.41pct;2023Q1净利率为17.91%,同比+2.19pct。 加盟业务稳健增长,全渠道毛利率提升。分产品来看,公司套件类/被芯类分别实现营收12.06亿元/12.02亿元,同比-3.88%/-2.47%;毛利率为56.15%/52.76%,同比-0.34pct/+0.37pct。分渠道来看,公司线上/直营/加盟分别实现营收12.80亿元/7.31亿元/8.28亿元,同比-3.24%/-4.68%/+1.64%;毛利率为46.31%/66.53%/52.65%,同比+0.12pct/+1.25pct/+2.62pct。公司对加盟商采取扁平化架构经营,严格通过账期管理把控加盟商的市场终端趋势。公司的直营管理团队根据公司的市场策略、营销策略、品牌策略、产品策略去落地执行,并对加盟商做管理输出,让公司线下渠道持续健康发展。截止2022年末,公司线下门店(专、柜)共1470家,其中直营/加盟门店数量分别为471/999家,同比+1/-56家。 经营活动现金流量净额减少8.38%,库存管理水平质量较优。现金流方面,2022年公司经营活动产生的现金流量净额为7.10亿元,同比减少8.38%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。2022年公司存货为7.60亿元;存货周转天数为195.89天,同比增加10.26天,存货周转速度减慢。 总库存中,原材料占比9.72%,产成品(库存商品)占比77.23%;库存商品中,直营渠道库存占比17.41%,电商渠道占比37.22%,团购渠道占比3.98%,家居事业部渠道占比0.42%,总仓占比18.21%。从分拆渠道的占比情况来看,公司的库存管理水平质量较优,原材料价格的波动对库存的影响不大。 重视行业标准,拥有丰厚的行业自主知识产权。2022年度,公司被挂牌为“广东省工业设计中心”、“广东省艺术家纺(富安娜)工程技术研究中心”等关于研发设计方面的行业认可授予。公司高度重视标准化工作,截止到2022年底,公司作为国家行业标准主要起草单位参于编制修订了7项国标、7项行标、15项团标及本企业的10项企标共39项标准,发挥了行业模范的作用。 同时,公司拥有丰富的自有知识产权,截止2022年末,公司拥有包括发明专利、实用新型专利、外观专利、软件著作权、版权共1408项,其中,2022年内新增版权、外观专利、实用新型专利、软件著作权共98项。 投资建议:公司为国内高端家纺龙头、四大自有品牌覆盖低中高市场,通过“全屋艺术美家配置”业务,布局“家纺+家居”新生态模式。产品方面,公司把握客户需求,注重产品个性化及相关体验的打造,增强产品竞争力;渠道方面,公司全渠道高质量发展,未来产品与渠道协同效应可期。预测公司2023-2025年EPS分别为0.72元、0.79元、0.90元,对应PE分别为11X、10X、9X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:人工成本上涨、原材料价格波动的风险、市场竞争所带来的风险、“盗版”和“盗牌”的冲击风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2023-04-24 7.88 -- -- 9.58 13.51%
8.95 13.58%
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事件概述2022 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为30.80/5.34/4.81/7.10 亿元,同比下降3.14%/2.21%/6.72%/8.38%,加回公允价值变动后净利/扣非净利为6.14/5.61 亿元,同比增长4.60%/0.77%;扣非净利低于净利主要由于政府补助0.21 亿元及资产处置收益0.36 亿(常熟厂房政府收储补偿);经营现金流高于净利主要由于折旧、公允价值变动损失增加、存货下降。22 年每10 股派发现金红利6 元,股息率为7.29%。 2023Q1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.20/1.11/1.03 亿元、同比增长-7.57%/5.28%/4.41%,净利增长好于收入主要由于毛利率提升、费用率下降、公允价值损失减少。 分析判断:加盟收入保持增长,主要来自单店出货增长贡献。2022 年收入下滑主要来自1)分渠道来看,22 年直营和电商收入下降,22 年直营/加盟/电商/团购/其他收入分别为7.31/8.27/12.80/1.37/1.03 亿元、同比增长-5%/2%/-3%/-22%/5%。22 年直营/加盟店数分别为471/999 家,其中新开门店数分别为33/94 家、关闭门店数分别为32/150 家,同比净开1/-56 家,同比下降0%/5%,推算直营店效/加盟单店出货(155/83 万元),同比增长-4%/10%。线上渠道中,天猫/京东/唯品会分别占比30%/35%/14%。22 年直营/加盟店面分别为7.2/20.9 万平,推算直营/加盟店坪效分别为10083/3962 元,同比增长-5%/5%。23Q1 年直营/加盟/电商/团购/其他收入分别为1.49/1.34/2.78/0.39/0.19 亿元、同比增长-15%/-5%/-5%/0%/-10%。2)分地域来看,大本营华南地区收入下降2.48%、增速较去年下滑10PCT;华东/华中/西南/华北/西北地区同比下滑0%/6%/-2%/16%/14%,增速较2021 年下降16/33/32/27/30PCT、华北地区降幅最大,华东、西南地区收入保持小幅增长。3)22 年销量/价格分别同比下降4.9%/-1.8%管理费用率下降主要由于一次性费用影响,公允价值损失8000 万。(1)2022 年毛利率同比上升0.96pct至53.1%,主要由于直营和加盟毛利率提升,直营/电商/加盟毛利率分别为66.53%/46.3%%/52.7%,同比提高1.25/0.12/2.62PCT,我们分析主要来自线上提价。净利率增幅低于毛利率主要由于销售及研发费用率提升、公允价值变动净收益下降,22 年归母净利率同比增加0.16pct 至17.33%,销售/管理/研发/财务费用率为25.62%/4.03%/3.57%/-0.26%,分别同比提升2.5/-0.8/1.2/-0.6pct,管理费用率下降主要由于去年支付第三方费用;22 年公允价值变动净收益-0.8 亿元,同比下降95%。(2)22 年其子公司深圳市富安娜家居用品公司/深圳富安娜电子商务公司净利分别为1.18/0.62 亿元,净利率分别为8.9%/5.3%,同比下降6.6/17.4PCT。(3)2023Q1 毛利率同比上升1.15pct 至54.35%;销售/管理/研发/财务费用率同比下降0/0.3/0.2/0.3 至25.65%/4.19%/3.23%/-0.48%。公允价值损失为0.6 亿元、同比下降91%。 存货下降,应收账款增长。22 年末存货为7.6 亿元,同比减少6.5%,存货周转天数195.9 天、同比减少10.3 天。应收账款为2.56 亿元、同比增长30.3%,应收账款周转天数为67.5 天、同比减少7 天。Q1 存货周转天数为 235.6 天,同比增加4 天,应收账款周转天数为33.5 天,同比增加8 天。 投资建议我们分析,(1)公司在2021、2022 年均存在一次性费用、公允价值损失等影响,23 年利润端弹性更大;(2)公司店效表现好于同业,未来在电商方面增长空。间考更虑大22年业绩疫情扰动,下调 23/24年收入预测36.68/40.99 亿元至34.72/38.47 亿元,新增25 年收入预测41.64 亿元,下调 23/24 年归母净利预测6.58/7.69 亿元至6.46/7.46 亿元,新增25 年归母净利预测8.56 亿元,对应调整EPS0.79/0.93 元至0.78/0.90元,新增25 年EPS 为1.03 元,2023 年4 月21 日收盘价8.23 元对应 23/24/25 年 PE 分别为 11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险;原材料价格波动风险;经营业绩受波动;系统性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名