公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入14.18亿元,同比下滑16.31%;实现归母净利润5.99亿元,同比增长2.26%;实现基本每股收益0.54元;预计14Q1-3净利润变动幅度为-5%-25%。 投资要点: 费用管控突出。由于公司市场开发进度差异,导致了各年市场商铺及配套物业销售的不均衡,14H1商铺及配套物业销售收入同比下降66.57%,毛利率比上年同期下降31.14个百分点;公司唯一的房产项目东方艺墅已是尾盘销售,14H1住宅开发销售收入同比下降85.16%,这是营业总收入下降的主要原因,毛利率比上年同期增长9.11个百分点。同时,公司的物业租赁及管理收入继续保持增长,同比增长52.40%,毛利率提升1.75个百分点。在公司营业收入同比下滑的背景下,14H1公司三项费用率为3.49%,比去年同期减少1个百分点,公司费用管控能力获得出色的提升,从而使净利润实现同比增长。 扩张稳步推进。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月,本埠市场和外埠市场完成提租,幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期品牌生活馆将于2014年9月底开业。4、北京海宁皮革城预计2015年投入使用。5、哈尔滨海宁皮革城项目预计2014年10月前后开业。6、天津项目计划2015年三季度投入使用。7、济南海宁皮革城项目,计划于2015年秋季投入使用。8、郑州皮革城项目预计2015年投入使用。9、开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研,预计年内新签二至三个异地项目。 投资建议。公司行业地位显赫,已发布国内皮革行业第一个皮革指数--海宁中国皮革指数,目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约390万平方米,预计2016年完成全国省会级城市布局。随着中国消费者生活水平的提高,对于皮革、毛皮制品的需求显著提升,内需市场的潜力值得进一步挖掘,公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.45元,对应的动态PE为13倍和10倍,给予“增持”评级。 风险因素。1)市场需求低于预期;2)异地扩张低于预期。3)网商分流风险。

公告内容 公司14H1实现营业收入34.38亿元,同比增长2.3%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长39.88%;实现归母扣非净利润1.33亿元,同比下跌9.07%;实现基本每股收益0.93元。 投资要点: 主业增长平淡,一次性收益推高业绩。14H1公司第九家百货店固原店盛大开业,百货业态实现收入12.62亿元,同比减少8.57%;14H1超市业态新扩张门店4家,实现收入12.91亿元,同比增长15.09%;14H1公司电器业态实现收入7.1亿元,同比基本持平。14H1公司零售主业实现收入32.63亿元,同比增长1.52%;毛利率达到16.63%,比去年同期提升1.08个百分点。在公司收入增长低迷的大背景下,14H1公司期间费用率达到15.02%,比上年同期上升2.35个百分点。14H1公司出售宁夏寰美乳业45%权益所带来的0.83亿一次性收益推高了公司利润增速。 物流中心提升公司盈利能力。14H1公司在银川市永宁县望远工业园区投资建设的物美新华西北现代供应链项目,首期约150亩工程已基本建成完工并投入使用,该项目集商品仓储、农副产品加工、配送为一体,上半年共计配送商品约2亿元。现二期工程正在按计划实施中,该项目将建设成为区内规模最大、功能最完善、配套最齐全、辐射范围最广阔的绿色、安全、生态的商品流通综合物流体系枢纽中心。 投资建议。预计公司14年、15年EPS分别为1.34元和1元,对应的动态PE分别为9倍和12倍。我们看好经济回暖后公司所处的西部地区的消费升级潜力和公司在西部地区的市场控制力,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、商圈竞争激烈程度超出预期;2、电商冲击愈加猛烈。

公告内容 公司公告非公开增发预案,拟以7元/股的价格向牛奶有限公司定向发行8.13亿股,募资56.92亿元用于补充流动资金。发行完成后,牛奶有限公司将持有永辉超市19.99%的股份,张轩松和张轩宁兄弟的合计持股比例从39.92%降至31.94%。 投资要点: 引入战略投资者为优质零售巨头。牛奶有限公司为牛奶国际全资孙公司,是牛奶国际在香港的主要经营实体。截至2013年12月31日,牛奶有限公司经营308家超市、916家便利店、366家健康美容商店以及3家家居用品商店。牛奶国际为英国怡和集团旗下的泛亚零售企业,截至2013年12月31日经营着超过5800家店铺,2013年年销售额超过120亿美元。牛奶国际同时在百慕大和新加坡上市。牛奶有限公司还全资拥有中国内地的万宁(Mannings)业务和持有PT Hero Supermarkets Tbk(一家印度尼西亚的从事零售业务的上市公司)17.18%的权益。牛奶有限公司同时间接持有美心(Maxim’s)50%的权益,美心是一家餐饮公司。 保持高速发展态势。截至2013年年底,公司已开业门店数量为288家,已签约未开业门店数量达到140家,公司计划未来三年年均新开店60家以上,未来三年新开店总数不超过200家;同时,公司正在进行电子商务特别是移动商务O2O营运模式及服务模式的探索和实践,未来将稳步在电商平台建设、O2O业务发展等方面进行资金投入;公司还需要加强食品加工、开发中心和食品安全检测体系的建设,以及足物流配送中心建设等。公司未来计划通过兼并收购的方式进一步扩大规模,提高区域市场的市场份额,将适时通过投资参股等方式加强与中外供应商的合作。今年上半年,公司短期内三度举牌中百集团,目前持有15%的股份。此前,公司也曾参与了金枫酒业的定向增发。 强强联合。公司与牛奶有限公司将以股权投资为纽带,加强在全球采购、食品加工与安全、自有品牌产品的开发、高端超市、信息技术与电子商务、人员借调与培训等方面的战略合作,双方将签署合作谅解书。此外,根据双方签署的《认购协议》,牛奶有限公司将指定人士担任公司非执行董事(两名)和监事(一名),在公司董事会层面引入国际投资者和产业资本视角。 投资建议。公司制定出未来三年发展计划,公司计划2014-2016年公司营业收入和净利润同步实现年复合增长20%以上,未来三年年均开店60家以上,主要在现有区域深耕细作。14年公司计划收入和净利同增20%以上,新开营业部40-60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.25元和0.3元,对应的动态PE分别为29倍和24倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、网商冲击;2、新门店培育状况低于预期;3、扩张速度低于预期。

公告内容 公司发布2014年半年报,14H1公司实现营业收入31.14亿元,同比增长1.76%;实现归母净利润4.77亿元,同比增长14.59%;实现基本每股收益0.5元。 投资要点: 收入平淡,毛利率提升明显。公司14Q1、14Q2收入增速分别为1.54%、1.96%,收入增长乏力反映出国际需求低迷、内需增长缓慢。14H1公司综合毛利率达到31.35%,比去年同期提省2.73个百分点,主要原因为去年下半年国家下发了进口棉配额,储备棉花成本较低。14H1公司三项费用率达到12.7%,比去年同期提升0.71个百分点。继在柬埔寨设厂后,又投资1000万美元在缅甸建立年产300万件衬衫加工厂,将进一步降低人工和税收成本。 内外棉价差扩大。6月国内棉花现货市场成交清淡,价格持续下跌,中国棉花价格指数(CC Index3128B)月平均17371元/吨,环比下跌63元。6月,国内外棉花价格均回落,其中国际棉价格回落幅度较大,内外棉价差在连续缩窄3个月后再度扩大,这将短期对棉纺织企业形成压力。棉花直补政策的实施,将导致9月新棉价格存在下跌预期,中长期来看能降低纺织企业生产成本,提升盈利能力。 投资建议。目前公司的利润构成中,超过70%来自于面料,未来将把终端品牌建设作为战略重点,通过实体专卖店+电子商务模式,提高面料向成衣的转化率。预计公司14年、15年EPS分别为1.13元和1.23元,对应的动态PE分别为8倍和7倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、棉价加速下跌;2、郭内外棉价差进一步扩大。

公告内容 公司发布2014年半年度业绩快报,预计公司14H1实现归母净利润同比增加1400%左右,按海澜之家服饰有限公司口径计算,预计公司14H1实现归母净利润同比增加80%左右。 投资要点: 延续高成长。剔除Q1反向收购公允价值提升所带来的1.33亿元收益,预计公司14H1归母净利润同比增速接近45%。可以看出在服装消费低迷的大背景下,公司同店收入增长依然延续了去年的高成长态势。公司收入能够逆市大幅增长的主要原因有:1)海澜之家在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式,实际控制了终端零售渠道。2)海澜之家所有加盟店统一使用全国联网的ERP 系统,可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况,便于对加盟店补货、调货等的迅速反应。3)海澜之家有效的成本控制带来了成衣销售价格的下降,刺激了销量大幅增长。 试水买断模式。公司2013年对普棉和丝光棉T 恤、羽绒服等基本款进行了买断采购并取得成功,今年将加大将对30%左右的畅销货品进行买断式的尝试。买断货品比例的增加对公司管理库存能力提出了更高的要求,同时也可以显著的提升公司的毛利率水平和盈利能力,增强公司的核心竞争力。如果此项尝试能够获得成功,顺利推进,将有可能成为未来公司新的赢利增长点。 投资建议。公司今年开店计划为400-500家,新开店铺定位以200平米以上大店为主。海澜之家独特的门店扩张模式和创新性的产品研发模式为未来高速的内生增长和外延增长提供了可能性,预计公司2014年、2015年EPS分别为0.53元和0.65元,对应的动态PE分别为18倍和15倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、扩张低于预期;2、终端需求萎靡不振。

公告内容 公司发布2014年半年报,公司14H1实现营业收入31.1亿元,同比下滑3.84%;实现归母净利润2.7亿元,同比下滑9.8%;实现基本每股收益0.48元;公司预计13Q1-3净利润变动幅度为-10%-10%。 投资要点: 消费需求不振拖累业绩。公司14Q1收入同比下滑6.81个百分点,14Q2收入同比增速下滑扩大到5.1个百分点,反腐及消费需求不振成为公司业绩下滑的主要原因。公司零售主业14H1实现营业收入30.34亿元,同比下滑3.78%。公司金融板块业务增长良好,小额贷款业务和担保行业收入增速都在10%以上。公司14H1毛利率比去年同期微升0.12个百分点,费用率比去年同期提升0.43个百分点。公司投资收益比去年同期减少1791万元,主要原因为今年上半年长沙银行因进行高管持股处置工作,未进行现金分红。 全渠道建设持续推进。“友阿有啊”综合网站、“微购友阿”微信公众平台、“玩购友阿”APP将作为公司020平台的三大体系,共同推动公司020全渠道运营战略的实施。公司不断完善020平台,丰富“微购友阿”和“玩购友阿”的功能,全力建设“友阿有啊”综合网站,预计今年10月份可正式上线。 积极拓展新领域。在零售主业低迷的大背景下,公司积极拓展了新的业务领域,为公司谋求新的增长点。公司进行的新拓展有:1)投资参与燕山街旧城改造项目土地一级开发,以获取土地对友谊商店进行扩建;2)与常德市武陵区人民政府签署战略投资框架协议,进一步巩固和拓展常德市场;3)投资成立友阿彩票公司,进军彩票销售领域;4)投资农银并购基金,拟通过其优先收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业;5)成立友阿黄金珠宝公司,专业发展黄金珠宝的连锁经营。6)涉足手游领域,以2000万元对融网汇智进行增资,占其增资后注册资本的10%,预计融网汇智2014年将上线六款手机游戏和一款手机游戏服务平台级产品。 投资建议。预计公司下半年将有部分地产业务进入结算期,公司2014年、2015年EPS分别为0.74元和0.87元,对应的动态PE分别为13倍和11倍,考虑到公司在湖南地区的龙头地位和丰富的储备项目,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、新门店扩张带来的短期业绩风险;2、地产业务结算的不确定性;3、全渠道拓展低于预

公告内容 公司为开展跨境电商业务,将通过即将设立的重庆百货大楼股份有限公司(香港)有限公司与重庆商社进出口贸易有限公司达成商品采购协议,由香港公司委托进出口公司境外采购商品,进出口公司根据采购量收取相应比例的手续费。公司预计2014年的采购金额约12500万元(约2000万美元)。 投资要点: 跨境电商发展迅猛。2012年以来,上海、重庆、杭州、宁波、郑州等城市开展了跨境电子商务试点,今年以来,海关变化很快,新实行了监管方式代码9610,建立了一个统计制度。根据中国电子商务研究中心监测数据显示,从2008年到2013年,跨境电商交易额的复合年均增长率高达31.1%。据海关数据,2013年中国跨境电商的交易额为700亿元,增速是100%,而目前国内传统电商的增速基本上是20%~30%。跨境电商业务的拓展为公司开辟了新的赢利渠道,但短期可能要较多的投入。 发起设立金融消费公司。公司决定作为主要发起人,参与发起设立重庆马上消费金融股份有限公司。消费金融公司注册资本为3亿元,公司出资9000万元,占消费金融公司30%的股份。公司通过该项投资切入新的金融领域,通过向消费者提供信贷等金融服务,可以更好的服务公司主营业务,还能创造新的利润增长点。 快速扩张势头不减。截止2013年末,公司经营网点按同一物理体综合计算有228个(其中:百货业态53个,面积109.20万平米;超市业态148个,面积50.14万平米;电器业态27个,面积11.11万平米),按同一物理体分业态计算有292个。目前公司已公告签约项目约20个,大多以三、四线市场租赁为主,也包含部分大体量自建或自购项目(阳光世纪、大公告内容 公司为开展跨境电商业务,将通过即将设立的重庆百货大楼股份有限公司(香港)有限公司与重庆商社进出口贸易有限公司达成商品采购协议,由香港公司委托进出口公司境外采购商品,进出口公司根据采购量收取相应比例的手续费。公司预计2014年的采购金额约12500万元(约2000万美元)。 业绩释放动力较强。老重百和新世纪整合重组后协同效应也将带来的较大业绩提升空间。公司控股股东重庆商社集团以6亿(成本约19元/股)全额认购公司增发的股份的方式增持公司股份,充分彰显了大股东对公司未来的强烈信心。随着国企改革进程的不断深入,公司的管理层激励预期增强,盈利能力有望提升。 投资建议。2014年,公司预计实现营业收入326.66亿元、利润总额10.2亿元。预计公司2014年、2015年EPS分别为2.13元和2.35元,对应的动态PE为10倍和9倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)竞争环境恶化;2、跨区扩张低于预期。

公告内容 公司发布2014年上半年业绩快报,14H1公司实现营业收入14.18亿元,同比下滑16.31%;实现归母净利润5.99亿元,同比增长2.26%;实现基本每股收益0.54元。 投资要点: 费用管控突出。由于公司市场开发进度差异,导致了各年市场商铺及配套物业销售的不均衡,14H1商铺及配套物业销售收入同比下降66.57%;公司唯一的房产项目东方艺墅已是尾盘销售,14H1住宅开发销售收入同比下降85.16%,这是营业总收入下降的主要原因。同时,公司的物业租赁及管理收入继续保持增长,同比增长52.40%。在公司营业收入同比下滑的背景下,公司费用管控能力获得出色的提升,从而使净利润实现同比增长。 扩张稳步推进。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月,本埠市场和外埠市场完成提租,幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期品牌生活馆将于2014年9月底开业。4、北京海宁皮革城预计2015年投入使用。5、哈尔滨海宁皮革城项目预计2014年10月前后开业。6、天津项目计划2015年三季度投入使用。7、济南海宁皮革城项目,计划于2015年秋季投入使用。8、郑州皮革城项目预计2015年投入使用。9、开展了西安、呼和浩特等地项目考察调研,预计年内新签二至三个异地项目。 投资建议。公司行业地位显赫,已发布国内皮革行业第一个皮革指数--海宁中国皮革指数,目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约370万平方米,预计2016年完成全国省会级城市布局。随着中国消费者生活水平的提高,对于皮革、毛皮制品的需求显著提升,内需市场的潜力值得进一步挖掘,公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.45元,对应的动态PE为12倍和9倍,给予“增持”评级。 风险因素。1)市场需求低于预期;2)异地扩张低于预期。3)网商分流风险。

公告内容 公司预告2014上半年归属净利润1.37-1.42亿元,同比增长50-55%,EPS约0.195元。 公司拟向不超10名特定投资者非公开发行不超2.5亿股,发行价以不低于6.06元/股,募资不超15亿元,全部用于投建西安国际医学中心项目。假设按照本次发行数量上限25,000万股股票发行,经测算实际控制人及其一致行动人合计控制公司股权比例将变为22.21%,仍拥有公司的控制权。 投资要点: 零售、医疗双丰收。公司14Q1实现净利润6613万,同比增长44.57%,14Q2净利润约为7127~7585万,同比增长55%~65%。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。 医院需求潜力巨大。截至2013年底西安市常住人口858.81万人,拥有各类卫生计生人员7.16万人,执业(助理)医师2.40万人,对应每千人执业(助理)医师2.79人,已很难满足人们的医疗需求。西安市高新区目前总病床数约为1,400张,按照高新区目前人口80万人计算,每千人床位数为1.75张,远不能满足区域内居民的医疗服务需求。西安市的床位数规划(以每千人口5张计算)对应高新区80万人口的潜在需求病床数为4,000张,对应高新区未来250万人口的潜在需求病床数为12,500张,为高新区目前总床位数1,400张的2.86倍和8.93倍。 新项目发展前景良好。的西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。 投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.28元和0.33元,对应的动态PE分别为26倍和22倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

公告内容 公司拟租赁位于广东省佛山市禅城区文华南路与魁奇二路交汇处西南角岭君广场(暂定名)项目地下一层至地上六层的部分面积,用于开设商场。该项目面积约8万平方米,租赁期限为20年,交易总金额约111,029万元(含租金及商业服务费)。此外,公司对于该项目装修、设备购置等投资约为8,659万元。 投资要点: 推进实体门店购物中心化。公司首家购物中心--深圳宝安中心区天虹购物中心于13年10月26日实现全面开业,标志着公司正式开始了购物中心的发展历程,此外公司在江西和浙江地区的购物中心筹备工作正顺利推进。此次佛山岭君广场门店扩张租赁面积达8万平米,预计也将建成大体量购物中心。公司正在由单体百货向零售占50%、餐饮占30%、娱乐占20%的“五三二”购物中心转型,目的就是增强顾客体验。截至一季度末,公司已进驻全国8省/市的20个城市,开设“天虹”品牌直营商场58家,营业面积达160余万平米;开设“君尚”品牌直营商场2家,营业面积近12万平米;此外,公司还以特许经营方式管理2家“天虹”品牌门店。公司今年扩张计划为新增6家左右门店。 转型全渠道零售平台。公司将构建并打通线下实体店(包含便利店)、线上的网上天虹、移动平台(天虹微信、天虹微店)等业态,在商品、营销、物流、客户服务、订单管理、数据分析等方面完全共享,实现“一个后台、多个端口”,增强客户消费体验。 投资建议。公司转型为全渠道零售商,经营模式创新带来了中长期业绩增长想象空间,有利于公司二级市场估值的提升。预计公司14年、15年EPS分别为0.84元和0.95元,对应的动态PE分别为12倍和10倍。考虑到公司优秀的经营管理能力、突出的区域龙头地位和实体零售创新O2O模式的领导者地位,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、租赁物业到期后不能续租;2、外延扩张的数量和质量低于预期;3、全渠道战略低于预期。

公告内容 公司发布2014年一季报,公司14Q1实现营业收入18.39亿元,同比下滑5.93%;实现归母净利润9883万元,同比下滑23.58%;实现基本每股收益0.17元。 投资要点: 一季度商业主业承压。公司商业主力门店14Q1实现营业收入8.04亿元,同比下滑12%,从而拖低了公司整体收入增速。在消费需求下滑、电商分流加剧的双重影响下,公司的商业经营还将面临较大的压力。 公司处于快速扩张期。公司未来将通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。公司南京河西店已于13年6月28日开业,建筑面积9万平米,经营面积约6万平米;扬中店于13年11月17日开业,经营面积4.4万平米。预计铜陵店(5万平)、泗阳店将于近期开业,预计徐州雨润广场20万平商业将于2014年中期开业,淮安雨润新天地20万平将于2014年底开业开业,之后宿迁、盱眙、沭阳等项目也将陆续开业。目前公司签约和在建项目约有9个,集团还有近30个商业地产项目,一未来将陆续免租给公司经营。 联合凤凰股份,拓展城市综合体。公司今年1月公告与凤凰股份签订战略合作伙伴框架协议,联合开发城市综合体。中央商场具备强大的商业品牌资源和商场管理经验,凤凰股份具备丰富的社会文化资源,此次合作有望达成双赢局面,增强公司商业综合体运营能力,提升行业竞争力。 打造全渠道新模式。公司打造的“云中央”--雨润中央商场购物平台于13年11月11日正式运营。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,充分共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进各类实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。此外,公司自行开发的移动APP--“中央商场”于2013年12月28日在IOS平台和安卓平台上线。“中央商场”移动APP目前具有“线上商城”、“线下门店”、“自助购物”、“会员中心”四大核心模块。公司移动APP的上线,将增强消费者的购物体验并拓宽传统门店的购物渠道和支付手段,为公司向现代零售业的转型升级提供平台支持。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.37元和1.88元,对应的动态PE分别为7倍和5倍。考虑到公司国退民进后经营管理水平显著提升、o2o新模式带来的业绩提升预期和较强的业绩释放动力,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1)商铺销售低于预期;2)财务费用高于预期;3)全渠道拓展低于预期;4)城市综合体经营风险。

公告内容 公司发布2014年一季报,14Q1公司实现营业收入90.29亿元,同比增长2.19%;实现归母净利润3.14亿元,同比增长4.8%;实现基本每股收益0.77元。公司还公告了2014年新设5家超市门店的网点扩张计划。 投资要点: 保持稳定增长态势。14Q1公司收入增速比去年同期提高5.27个百分点,这在消费普遍下滑的大背景下实属不易。14Q1公司毛利率达到15.09%,比去年同期提升0.61个百分点。公司未来还将加大推进购物中心建设力度,加强统一招商、扩大自营比例、建立品牌库、强化生鲜运营、减少供应链层级,这一系列措施仍将提升公司毛利率的改善空间。14Q1公司三项费用率达到10.22%,比去年同期提升0.6个百分点。 快速扩张势头不减。2013年新增营业网点20个,其中百货4个、超市14个、电器2个,新增营业面积18.8万㎡,新增区外网点面积2.82万平方米。截止2013年末,公司经营网点按同一物理体综合计算有228个(其中:百货业态53个,面积109.20万平米;超市业态148个,面积50.14万平米;电器业态27个,面积11.11万平米),按同一物理体分业态计算有292个。目前公司已公告签约项目约17个,大多以三、四线市场租赁为主,也包含部分大体量自建或自购项目(阳光世纪、大竹林项目等),公司预计14年新增网点12家,未来仍将以重庆区县和西南地区为战略扩张重点。 业绩释放动力较强。老重百和新世纪整合重组后协同效应也将带来的较大业绩提升空间。公司控股股东重庆商社集团以6亿(成本约19元/股)全额认购公司增发的股份的方式增持公司股份,充分彰显了大股东对公 司未来的强烈信心。随着国企改革进程的不断深入,公司的管理层激励预期增强,盈利能力有望提升。 投资建议。2014年,公司预计实现营业收入326.66亿元、利润总额10.2亿元。预计公司2014年、2015年EPS分别为2.13元和2.35元,对应的动态PE为10倍和9倍,考虑到中西部地区消费升级的巨大潜力、公司稳固的行业龙头地位和较强的业绩释放动力,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)竞争环境恶化;2、跨区扩张低于预期。

公告内容 公司发布2014年一季报,14Q1公司实现营业收入4.52亿元,同比增长2.99%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长14.47%;实现基本每股收益0.31元,公司预计14H1归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 收入增长减缓,盈利能力增强。公司14Q1收入增速比去年同期减缓5.62个百分点,主要原因为:1)公司放缓了线下门店扩展速度;2)公司产品提档升级,销售价格有所提升,销售量有所下降。14Q1公司毛利率水平达到52.88%,比去年同期提升0.78个百分点,主要原因为:1)公司去库存化完成,毛利率回升;2)销售渠道整合、升级。14Q1公司三项费用率达到22.74%,比上年同期减少1.83个百分点,这在销售增长趋缓的大背景下非常难能可贵。14Q1公司存货规模达比年初减少4300万元到5.3亿元,营收帐款比年初减少400万元达到6500万元,公司整体财务状况较为健康。 业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。 投资建议。2014年公司春夏订货会预计将实现8%-10%的增长。2014年公司计划销售同比增长5-10%,预计净利润同比增长10-15%。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.25元,对应的动态PE分别为12倍和11倍,给予公司“增持”评级。

公告内容 公司发布2014年一季报,14Q1公司实现营业收入30.66亿元,同比增长3.88%;实现归母净利润1.44亿元,同比下降5.38%;实现基本每股收益0.18元。 投资要点: 业绩保持稳定状态。公司14Q1收入增速比上年同期下滑1.2个百分点,主要原因是受终端消费低迷和电商冲击双重影响。公司14Q1毛利率比上年同期微降0.36个百分点,三项费用率比上年同期比上年同期微增0.21个百分点,基本保持稳定状态。 外延扩张有序进行。2013年,蚌埠百大购物中心宝龙店、禹会店正式开业。滨湖百大购物中心滨湖金源店、肥西百大购物中心于14年1月开业。芜湖时代广场购物中心项目预计2014年下半年可投入运营。滁州百大购物中心项目预计2014年下半年投入运营。合肥柏堰科技园项目预计2015年投入运营。六安恒生阳光城商业广场项目预计可于2015年年底开业。阜阳合肥现代产业园区项目预计将于15H2开业。滨湖购物中心项目预计将于2016年建成开业。中国合肥农产品国际物流园项目全部用地指标得到落实,水果交易区于10月底顺利迁入新市场,一期部分配套商铺启动预售,预计今年底可实现老市场全面搬迁。宿州农批市场一期经营稳健向好,二期工程预计今年上半年全面建成。此外,公司继续以合肥经济圈为重点,以皖南、皖北为两翼,实现多个大型综合项目储备,为下一步发展夯实基础。 投资建议。公司2014年的主要经营目标为:实现营业收入100亿元。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.64元和0.7元,对应的动态PE分别为9倍和8倍,考虑到未来安徽地区消费市场巨大的发展潜力,和公司未来的国企改革预期,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、公司竞争环境加剧;2、人力、租金及建筑材料等刚性成本上升带来的风险;3、电商冲击加剧。

公告内容 公司发布2013年年报,13年公司实现营业收入42.73亿元,同比下滑10.41%;实现归母净利润5.08亿元,同比增长102.01%;实现归母扣非净利润3.24亿元,同比增长64.99%;实现基本每股收益0.68元;公司利润分配预案为拟每10股派息2.04元。 投资要点: 收入下滑,净利大增。13年公司色纺纱业务收入同比增长0.87%,材料业务收入同比下滑59.62%。公司色纺纱业务销售保持稳定状态,材料业务收入下滑导致公司整体收入出现下滑态势。公司色纺纱业务毛利率比上年同期大幅提升2.42个百分点。主要原因为:1、海内外棉花价差有所收窄,色纺纱销售均价有所提高;2、前期“去库存化”工作基本完成。公司13年实现投资收益1.59亿元,比上年同期增加1.53亿元,主要原因是公司转让新疆6个子公司的股权产生的投资收益和理财产品利息收入大幅增加。在收入出现下滑的背景下,公司三项费用率比上年同期增加0.81个百分点。毛利率大幅提升和投资收益大幅增加是公司利润大幅增长的主要原因。 产能持续释放中。公司江苏淮安高档纺织品生产项目目前三个车间已全部投产,一个车间部分投产,预计至2014年4月底可全部投产。公司山东邹城年产25,000吨色棉纺项目已部分投产。公司海外生产基地越南百隆项目总投资规模达到2.48亿元美金,一期总投资9,800万美元的色纺纱生产项目进入试生产阶段,二期总投资15,000万美元,已开工建设。 拓展新技术。公司与陶氏化学合作研发的EcoFRESH Yarn系列产品,这是一种集生态环保、节能减排、快速交货、灵活多变于一择,在染色环节无需加盐加碱,不仅能够显著降低对能源、水和染料的消耗,从而提高工艺的效率并减少资源浪费,同时缩短交货期,适用于针织面料、梭织面料(衬衣,牛仔)、毛衫(含纯棉,粘胶及混纺)、毛巾等其他家用纺织品领域。 投资建议。2014年我国将对新疆棉花实行目标价格补贴试点,新政策的实施就意味着将来国内棉花价格将与国外接轨,可以降低棉纺企业原料成本,减轻国内外棉花价格长期“倒挂”导致的进口冲击压力。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.53元和0.64元,对应的动态PE分别为18倍和15倍。考虑到公司强大的行业地位和优秀的品牌价值,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)原材料价格波动;2)汇率波动;3)竞争加剧。