2013-2014 年,募投项目陆续投产。 募投项目投产使公司产能接近翻番,打破产能瓶颈。公司2012 年底各类POF 热收缩膜产能共计2.27 万吨;2013-2014 年募投项目和超募项目陆续投产,新增产能1.8 万吨,届时公司总产能将达到4.07 万吨,相比2012年底产能接近翻番。 预计14 年H2 或15 年H1 迎来业绩拐点。 我们认为,随着设备趋于稳定,市场开拓不断深化,新增产能对收入持续贡献和期间费用趋于平稳,公司将在14 年下半年或者15 年上半年迎来业绩拐点。 配股增强公司资金实力,控股股东全额认购表明对公司前景认可 1 季度,公司向全体股东配售股票,共收到认购资金3.1 亿元,公司资金实力得到增强。其中,公司控股股东陈大魁先生对其可配股份全额认购。 我们认为控股股东以配股的方式对公司增资,表明其对公司未来发展前景的高度信心。 PVDC 膜为公司业绩提供远期储备。 多层复合热封条进口替代可期。 盈利预测与投资建议。 我们测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.17 元、0.27 元和0.36 元。值得一提的是,上述业绩测算仅考虑公司募投项目投产后带来的业绩增量,未考虑多层复合热封条等新产品在未来三年内可能带来的业绩增量。因此,公司业绩具有超预期可能。 给予“买入”评级。 风险提示。 1、市场开拓进度低于预期;2、项目投产时点推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 经营业绩:H1归属上市公司股东净利润同比增长43%,毛利率提升 西陇化工发布中报,2014年H1公司营业收入10.6亿元,同比增加2%;毛利率16.15%,同比提高3.4个百分点;归属上市公司股东净利润0.41亿元,同比变化42.96%。 分季度看,2014年Q2公司营业收入5.6亿元,同比减少9.7%,环比增加12.2%;毛利率15.91%,同比提高4.40个百分点,环比下滑0.51个百分点;归属上市公司净利润0.27亿元,同比增加42%,环比增加93%。Q2单季度净利润同比增速比Q1同比增速41.6%进一步提高,我们预计单季度净利润同比增速将继续上升。 设立股权投资基金,加快推进并购战略 公司拟与嘉兴清石投资合伙企业(有限合伙)投资设立嘉兴清石西陇股权投资基金,占比95.14%。(1)公司通过产业基金可以发挥资金杠杆的作用,对上下游产业的优势资源进行收购、兼并、重组推动公司产业资源的占有以达到快速发展;(2)投资基金可以通过参股、并购、孵化、培育等方式,为公司储备并购项目池,降低公司的并购风险,最终实现对优质资源的收购兼并。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.41元、0.58元和0.78元。考虑到公司战略明晰,2014年多个利好因素共振,公司业绩确定性强,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、募投项目推迟;3、营销改革低于预期;4、产品、原料价格大幅波动。

环保趋严、需求旺季,两因素导致行业库存低,货源持续紧 行业数据及我们草根调研信息显示:进入8月中旬后,促进剂M产业链货源偏紧,企业普遍是低库存甚至是零库存状态。原因有二:(一)开工受限。在环保趋严的背景下,行业开工率同比大幅下降,自3月份起至今行业只能维持供需紧平衡;(二)旺季需求。化工将迎来“金九银十”旺季,目前下游企业拿货积极。 APEC将于秋季在京召开,将是促进价格上涨的临门一脚 近日,京津冀及周边地区大气污染防治小组召开会议,确定在APEC会议期间,北京及周边省市参照奥运模式,采取限制污染排放或限产措施。 据了解,奥运会前三个月开始限产;考虑到APEC会议规模,估计本次限产应在会议召开前2个月左右。在行业目前库存偏低的情况下,限产必将带动价格上涨。奥运会期间NS价格每吨在4万元左右,目前价格在2.95万元,至少有30%的上涨空间。 公司采用清洁型环保生产工艺,受益环保趋严 M是整个橡胶促进剂产业链的“咽喉”产品,其可以分为酸碱法和溶剂法两种生产工艺。溶剂法工艺生产属于环保清洁法,目前国内仅三家企业可以采用溶剂法生产。公司是国内最大的溶剂法生产M企业,全部可以供给下游促进剂NS、M的生产,将充分受益环保趋严带来的产品价格上涨。 预计14-16年业绩分别为0.26、0.44、0.58元/股 预计2014-2016年EPS分别为0.26、0.44元和0.58元。除促进剂等产品涨价外,公司13年陆续投放的微晶石蜡、不溶性硫磺、胶母粒等新产品市场开拓顺利,将为公司提供持续成长性,维持“买入”评级。 风险提示 环保实施低于预期;原材料价格波动较大。

半年报经营业绩:收入同比增长25.4%,归属上市公司股东净利润同比增长41.9% 诺普信发布中报,2014 年上半年公司营业收入15.28 亿元,同比变化25.40%;毛利率36.68%,同比减少2.69 个百分点;归属上市公司股东净利润2.05 亿元,同比增长41.89%;每股收益0.29 元。 2014 年Q2 公司营业收入8.82 亿元,同比增长24%,环比增长37%,;毛利率36.79%,同比下滑3.52 个百分点,环比上升0.32 个百分点;归属上市公司净利润1.37 亿元,同比增长43%,环比增长101%。 双网协作,营销变革已凸显成效 增发募资逾, 放手布局大棋盘本次非公开发行股票募集资金的总额不超过73310 万元,主要用于(1)基于O2O 的农资大平台建设项目(2)新农药化合物评估、开发及新产品登记项目(3)补充流动资金项目。而前两者的建设,将有利于使得诺普信从产品竞争、渠道竞争甚至服务竞争之中解脱出来,形成全方位立体化的综合实力,全面巩固业已形成的龙头地位,并为诺普信今后进一步迈向世界奠定坚实的基础。 盈利预测与投资建议 我们以本次回购注销部分限制性股票后最新的股本来进行业绩测算,暂不考虑此次非公开增发带来的新增股本,预计公司14-16 年的EPS 分别为0.37 元、0.46 元和0.57 元,对应收盘价7.92 元的PE 倍数分别为22 倍、17 倍和14 倍。诺普信作为国内农药制剂龙头,在土地流转、环保农药需求持续增长的大背景下,公司营销渠道整合效果显现,推进O2O 农资立体化平台等,公司市场占有率有望进一步提升,我们看好诺普信的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示 1、渠道建设低于预期;2、农资平台建设效果不达预期;3、 原药价格大幅波动;4、相关收购低于预期。

核心观点: 扣非后净利润同比增长115%,业绩增长符合市场预期. 公司上半年实现营业收入4.3亿元,同比增长103.02%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6,001万元,同比增长115.82%;实现每股收益0.14元,业绩增长主要来自于彩色碳粉放量销售以及珠海名图并表。 彩色碳粉推广顺利,预计未来两年内将持续高增长. 公司通过内外兼修的发展策略,完成了以彩色碳粉为核心的打印耗材全产业链布局。目前彩色碳粉下游客户已涵盖德国TURBON、英国DCI天威等国内外第一梯队客户。上半年彩色碳粉实现效益1545万元,大幅增长。预计随着公司品牌效应的进一步显现、复印碳粉的推出以及国外市场的开拓,未来两年公司彩色碳粉业务将继续保持高速增长。 CMP耗材进展较快,发展前景可期. 公司的产品策略为“生产一代、储备一代”。彩色碳粉进入良性发展期后,公司积极布局前景更为广阔的光电领域。据了解,目前公司聚氨酯抛光垫研发进展顺利,其产品在硬度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。预计公司产品将首先应用于手机盖板、LED衬底等蓝宝石材料的抛光,之后有望进入更具技术含量的IC抛光领域。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化的趋势下,公司CMP耗材将来迎巨大发展机会。 预计14-16年净利润分别为1.60/2.26/2.70亿元,维持“买入”评级. 预计公司14-16年EPS分别为0.33、0.46和0.55元,对应最新收盘价PE分别为40.7、28.8、24.1倍。公司彩色碳粉放量在即,同时不断横向拓展新的产品领域。维持“买入”评级。 风险提示。 产品价格大幅下跌,新项目进度低于预期。

核心观点: 受累于13年日元贬值,MLCC业务下滑幅度较大2014年上半年公司实现营业收入1.48亿元,同比增长7.64%,实现归属于上市公司股东的净利润2643万元,同比下降27.03%。受13年日元贬值影响,公司主动降价以扩大市场份额,导致MLCC系列产品毛利润同比下降3 8%。随着人民币兑日元汇率的企稳,该业务有望触底回升。 预计2~3年内公司陶瓷墨水将充分受益于下游高增长以及国产化进程上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入3615万元,毛利率33%。公司掌握陶瓷粉体材料(陶瓷墨水核心物质)的生产工艺,而合作伙伴康立泰在陶瓷行业具有良好的口碑以及成熟的销售渠道。技术与渠道双优势将成就公司在国内陶瓷墨水领域的龙头地位。公司将充分受益于陶瓷喷墨打印的快速增长以及进口替代进程。 纳米复合氧化锆投产,填补国内高端市场空白纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光纤连接器、齿科材料,以及燃料电池等高端领域。全球纳米氧化锆主要由日本、欧美等国垄断。2014年以来,公司依靠超细粉体材料的核心工艺,成功完成纳米复合氧化锆的中试线,填补国内空白。上半年实现销售收入480万元。预计,未来随着1500吨氧化锆的逐渐投产以及下游客户范围领域拓展,纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。 预计14-16年净利润分别为0.91/1.45/1.92亿元、维持“买入”评级预计公司2014-2016年EPS为0.73、1.15和1.53元/股,对应最新收盘价PE分别为51.6、32.5倍以及24.5倍。公司立足超细粉体材料核心技术优势,有望不断拓展新的产品领域,维持长期稳定发展。维持“买入”评级。 风险提示:日元持续贬值、新产品低于预期。

工程胶粘剂行业:进口替代大势所趋,内资龙头企业最为受益 进口替代是国内胶粘剂行业的必然发展趋势,且已在行业内真实发生。 内资龙头企业通过多年来持续不断的研发投入和产能建设,已经具备了和大型外资企业竞争的实力,未来仍将凭借自身优势,持续扩大市场份额。 公司是业绩优秀的胶粘剂行业龙头 公司是胶粘剂行业最大的内资企业。2006-2013 年,营业收入复合增速达22.8%,归属母公司股东净利润复合增速达19.0%。公司主要产品毛利率均常年保持在40%左右,具备很强的盈利能力。 下游行业:分布广泛,多点开花 公司下游行业分布广泛,且看点颇多。汽车方面,公司在多个细分领域具有高市占率,且仍有较大提升空间;电子电器LED 方面,已开始进军超高毛利的微电子胶产品;高铁和新能源方面,分别受益于高铁投资加速和光伏、风电行业回暖。 向股东和员工增发股份彰显公司强大信心 公司发布非公开发行股份预案,股东、高管、员工认购比例高达90.32%,且均为现金认购,锁定期三年,彰显出公司上下对企业发展具有强烈信心。 认证严格构筑行业壁垒,下游用户粘性极高 发力建筑胶和包装胶,新建项目前景看好l 盈利预测与投资建议我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.32 元,年均复合增长率35.8%,对应当前股价PE 分别为24 倍、16 倍和13 倍,公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示 1、原料价格大幅提升;2、下游行业需求萎缩;3、项目进度不达预期。

核心观点: 氨纶:供需格局改善,氨纶行业景气仍将持续. 需求方面,氨纶主要作为服装家纺的添加剂使用,含量比例从5-25%不等。随着人们对衣着舒服度的追求及消费升级的需求,未来氨纶在下游应用占比有望进一步提升。预计未来2年氨纶需求增速仍将超过10%。 供给方面,2013年国内氨纶产能约50万吨,实际产量约35万吨左右。2014~2015年合计新增产能约6万吨。以13年35万吨产量为基数,14~15年产能复合增速在9%左右,略低于氨纶需求增速,行业景气格局有望维持。 原料方面,2012年底国内PTMEG产能为34.1万吨;2013年新增产能合计15.2万吨;预计2014年行业新增产能11.6万吨。近两年,PTMEG行业产能扩产严重,氨纶行业成本端压力偏小。 华峰氨纶:行业的标杆企业,重庆项目投产后盈利能力进一步加强. 公司拥有5.7万吨/年氨纶产能,重庆一期3万吨将于14年下半年投产,届时将是国内最大的氨纶企业。公司14年1季度综合毛利率达31%,远高于行业18%的平均水平。 重庆项目投产有望进一步提升公司综合毛利率,原因有二:一方面重庆地区氨纶主要以高毛利细旦品种为主;另一方面,重庆地区原材料、能源以及人工成本大幅低于本部。 预计14~16年公司业绩持续高增长,维持“买入”评级. 预计公司14~16年EPS分别是0.62、0.97和1.20元/股,当前股价对应14~16年估值分别为15、9.8和7.9倍。考虑公司后续23万吨/年苯深加工项目、聚氨酯固化道床、筹建民营银行等新项目有望成为公司新的增长点,公司为中长期优选投资标的,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:1、需求增速大幅低于预期;2、原材料价格大幅波动;3、行业产能超预期增长。

核心观点: 回天新材发布半年报,2014年上半年公司实现营业收入4.07亿元,同比增长36.8%;归属上市公司股东净利润5546万元,同比增长33.2%;每股收益0.33元。分季度看,公司二季度实现营业收入2.1亿元,同比增长33.2%,环比增长7.1%;归属上市公司净利润2611万元,同比增长35%,环比下降11%;每股收益0.15元。 新老产品共同放量带动公司业绩增长 公司收入和利润同比实现较大增长,主要是由于工程胶粘剂产品在传统领域销售扩张,且新产品实现预期销售。老产品方面,在电子电器LED领域,尽管传统LED领域需求下滑,但公司在照明电源、车灯行业保持1.5倍以上增长;在汽车制造维修领域,海马汽车等新客户成交量扩大,风挡玻璃胶技术得到东风日产认可,预计2015年开始实现供货;在轨道交通、光伏领域公司也实现新订单获取和销售规模大幅扩张。新产品方面,公司的建筑胶、水处理胶、包装胶、润滑油等产品实现大批量销售,车辆游艇和笔记本用丙烯酸酯胶、电缆胶、风电叶片胶研发和推广稳步推进。 背膜业务控制销售规模,防控坏账风险 在太阳能电池背膜领域,公司为防控风险,主动控制销售规模并开拓新客户,受此影响,公司该业务销售收入有所下降,但毛利率有所提升。公司上半年末应收账款规模2.6亿,较一季度末增加3千万,环比增速有所放缓。 公司将进入产能投放期 下半年公司将有1万吨有机硅胶和1万吨聚氨酯胶新产能投放,分别定位于高端建筑胶和包装胶,公司粘胶剂产能将实现翻倍。常州公司搬迁完成还将增加600万平米氟膜生产线,新项目投产将打破公司面临的产能瓶颈,预计会显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70元、1.04元和1.32元,年均复合增长率35.8%,对应当前股价15.04元的PE分别为21倍、15倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、下游需求萎缩;2、项目进度低于预期;3、销售拓展低于预期。

2014年H1经营业绩:净利润同比增长42%,毛利率提升 西陇化工发布半年度业绩快报。2014年H1公司实现营业收入10.66亿元,同比增长2.6%;归属上市公司股东净利润0.41亿元,同比增长42.3%;每股收益0.21元。 分季度看,2014年Q2公司实现收入5.67亿元,同比变动-8.7%,环比增长13.4%;归属上市公司股东净利润0.27亿元,同比增长42.6%,环比增长87.2%。Q2单季度净利润同比增速比Q1同比增速41.6%进一步提高,我们预计单季度净利润同比增速将继续上升。 业绩增长主要来源于以下四个方面:(1)新大陆生物并表;(2)募投项目从2014年3月底开始逐步投产;(3)产品结构优化,盈利能力进一步提升;(4)设立销售事业部,开展产品线与专业化营销,加强了市场开发力度。 并购战略执行力度超预期,期待后续并购 公司于2012年、2013年先后并购了湖北杜克和新大陆生物。2014年4月,公司即公告其签订电镀药水企业(湖南化迅和深圳化迅)的收购意向书。我们认为,公司并购战略推动有序,执行力度超出市场预期。交易方承诺目标公司2014至2017各年实现净利润分别不低于1000万元、1200万元、1440万元、1728万元。2014-2017年的平均净利润复合增长保证不低于20%。按照2014年净利润1000万元来算,该净利润额占公司2013年净利润4861万元的比例为20.6%,占公司2014年经营计划净利润7600万元的比例为13.2%。 盈利预测与投资建议 由于电镀药水收购尚未完成,我们暂时维持原有的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元和0.78元。考虑到公司战略明晰,2014年多个利好因素共振,公司业绩确定性强,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、募投项目推迟;3、营销改革低于预期;4、产品、原料价格大幅波动。

上半年业绩预告:继续保持高速增长。 回天新材发布半年度业绩预告。2014 年1-6 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润5411.65 万元-6036.07 万元,对应每股收益0.32-0.36 元,同比增长30%-45%。 新能源、电子电气LED 领域销售规模扩大。 公司上半年业绩高速增长的原因在于工程胶粘剂产品在新能源、电子电器LED 等领域销售规模扩大,显示出公司已经受益于今年以来下游光伏行业回暖和风电投资加速等行业性利好;同时,公司包装胶、水处理胶、建筑胶、润滑油等产品销售亦有所增加。 公司将进入新产能投放期,未来显著增厚业绩。 公司年初投建1 万吨有机硅胶和1 万吨聚氨酯胶项目,分别定位于高端建筑胶和包装胶,预计今年下半年试车投产,公司粘胶剂产能将实现翻倍。常州公司还将增加600 万平米氟膜生产线,新项目未来将显著增厚公司业绩。 公司将长期受益于工程胶黏剂进口替代。 公司是国内工程胶粘剂行业龙头之一,多年来通过持续不断的项目建设和研发投入,在供货能力、产品质量等方面已经具备和大型跨国公司竞争的实力。随着内资品牌和外资品牌在技术和产品等方面的差异不断缩小,工程胶黏剂的进口替代将是长期趋势。回天新材作为产品线齐全,区域布局广泛的行业龙头将充分受益。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、1.04 元和1.32 元,年均复合增长率35.8%,对应当前股价15.04 元的PE 分别为20 倍、14 倍和11 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、下游需求萎缩;2、项目进度低于预期;3、销售拓展低于预期。

核心观点: 中报业绩增长超预期,Q2同比、环比均大幅增长,迎来近年首个向上业绩拐点. 公司发布业绩预告,预计2014年上半年净利润区间1975.20~2271.48万元,同比增长100~130%。分季度看,Q2净利润为1463.58~1759.86亿元,同比增长175~225%,环比增长186~244%;中报业绩高于市场预期。 促进剂NS涨价贡献大部分利润,后续仍有较大上涨空间. 环保趋严,供给收缩致产价格上扬。市场公开资料显示,14年4~6月份,NS市场均价在3.0万元/吨,同比上年增长20%左右。据了解,公司5月份起逐步上调NS产品价格,且2季度东营厂区NS满负荷生产,远高于行业3~4成的开工率,公司直接受益于环保趋严带来的产品价格上涨。与08年奥运会期间环保趋严背景下历史价格相比,目前至少仍有40%以上的涨价空间。 公司为全球最大CTP生产商,拥有价格调控权,具备涨价预期. 公司具有防焦剂CTP产能2万吨,是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产商,占国内60%市场份额,拥有定价权。上半年公司小幅上调CTP价格,预计未来仍有涨价预期。CTP每涨价1000元/吨,增厚公司EPS0.05元/股。 盈利预测与投资建议. 考虑当前促进剂产品价格及上涨预期,我们上调公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.26、0.44元和0.58元。除促进剂等产品涨价外,公司13年陆续投放的微晶石蜡、不溶性硫磺、胶母粒等新产品市场开拓顺利,将为公司提供持续成长性,我们维持“买入”评级。 风险提示. 环保执行力度低于预期;下游企业盈利大幅低于预期。

上半年业绩预告:同比继续大幅增长,二季度环比亦有较大上升. 沙隆达A 发布半年度业绩预告。2014 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润27,406-31,230 万元,同比增长115%-145%,对应每股收益0.46-0.53 元。对比一季度业绩,公司二季度环比亦实现较大增长。 百草枯价格仍处高位,1758 号文生效对公司影响有限. 上半年,公司主要产品百草枯仍处高位;下半年,尽管行业面临1758号文生效,内销百草枯水剂停产的不利因素,但我们认为公司作为出口占比较大、具有自营进出口权的农药龙头企业,受到的实际影响将小于行业。公司1 万吨吡啶已于去年底投产,百草枯产品盈利能力也因此得到大幅提升。 草甘膦价格触底,公司将参加第二批环保核查. 上半年,草甘膦价格整体呈下行走势;下半年,我们认为随着环保核查的推进和海外订单恢复,草甘膦价格有望触底回升。沙隆达已明确参加草甘膦第二批环保核查;根据公司当前环保水平,我们认为其通过此次草甘膦环保核查是大概率事件。作为行业龙头,沙隆达有望受益于此次环保核查。 精胺-乙酰甲胺磷、2,4D、光气化产品均不乏看点. 其他产品方面,精胺-乙酰甲胺磷产业链上,公司占据国内产能的50%,具备行业的话语权和定价权;2,4D 产品近期受环保压力影响,价格上调明显;此外公司还具有十分稀缺的光气牌照。 公司有望受益于实际控制人资产整合. 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.03 元、1.11 元和1.25 元,年均复合增长率32.2%,对应当前股价13.90 元的PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、产品需求大幅缩减;2、产品价格大幅回落;3、安全生产事故。

核心观点: 全球医药CMO向中印等国家转移 随着药品监督管理日益严格、创新药研发成本不断提高、创新药专利权大量到期、欧美国家推行医疗改革压低药品价格,全球医药CMO行业得到了较快的发展。Business Insights预计2011-2014年全球医药CMO行业年均复合增长率将达到8.9%。中国凭借明显的成本优势、较高的技术水平和不断完善的法律体系,已成为全球CMO最主要的转移目的地。Business Insights预计2011-2014年中国医药CMO行业年均复合增长率将达到12.8%,是全球复合增长率的1.4倍。 产能瓶颈即将突破,未来3年公司步入快速成长期 凭借具有较强执行力的核心团队、突出的研发技术和优秀的综合管理能力,公司已经和全球前15大制药公司中的11家建立了客户关系,并已成为其中1家(强生)的长期战略合作伙伴、4家(诺华、赛诺菲-案例特、勃林格殷格翰、吉利德)的优先供应商。此外,公司计划到2016年将长期战略合作伙伴增加至5家。 重磅药物有望拉动对公司中间体的需求 公司目前和未来服务的主要药物包括地瑞拉韦(抗艾滋病,对应中间体为叔丁氧侧链和双呋喃内酯)、Cobicistat(抗艾增强剂,对应中间体苯基己二胺)、卡那列嗪(抗糖尿病,对应中间体为卡那列嗪侧链)、他喷他多(镇痛,对应中间体为他喷他多侧链)、瑞舒伐他汀(降血脂,对应中间体为TBS酯)、特拉匹韦(抗丙肝,对应中间体为特拉匹韦侧链)、TMC-435350(抗丙肝,对应中间体(1R,2S)乙烯基环丙胺)、Sovaldi(抗丙肝,对应中间体UC环合物)等。上述药物大部分处于销售增长期,且作用疗效突出,市场潜力大,有望大大推动对公司中间体的需求。 盈利预测 我们测算公司2014-2016年EPS分别为1.10元、1.61元和2.19元,年均复合增长率33.6%,对应当前股价76.90元的PE分别为70倍、48倍和35倍。考虑到行业处于快速成长期,公司综合能力突出,未来几年将迎来业绩爆发期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 下游医药制品销售不达预期;短期业绩波动;客户集中度高。

行业平均开工负荷4成左右,部分厂家订单已排至9月份 受制于污水排放等环保问题,2014年起M行业开工率大幅下降。 经我们了解山东、河北、天津等二十几家企业的开工情况,目前行业开工负荷在4成左右,中小企业开工更低甚至部分企业开始停工。多数企业表示目前不接受订单询价,部分企业明确表示现有订单已排期至9月。 我们认为,在目前环保趋严的背景下,行业内现有企业及新进入者将很难拿到新增排污指标,因此促进剂M开工率低、供给紧张的格局将持续较长时间。 M供给持续紧缺,本周再次提价;下游产品价格不断上扬 今年以来,供给紧张致促进剂M价格从1.4万元/吨左右涨至目前的2.2万元/吨左右,涨幅近60%,且目前仍然一货难求;在M带动下,下游DM、CZ、NS等产品价格也跟随上涨。 最近一周,促进剂厂商再次进行了普遍性提价,涨幅约为500元/吨。目前,DM、CZ、NS的产品市场价已分别达2.7、2.8、2.95万元/吨。我们判断未来上述产品价格仍将保持持续上涨态势。 阳谷华泰为促进剂龙头企业,将充分受益提价过程 阳谷华泰拥有促进剂NS2万吨/年、CBS1万吨/年,咽喉原料M1.5万吨,且关键原料已完全实现自给。公司M采用清洁化生产工艺,将在此次环保核查中体现出工艺、成本优势。我们认为,阳谷华泰作为橡胶促进剂行业龙头将充分受益于此次提价,且公司中报理应对涨价有所体现。 盈利预测与投资建议 公司除拥有促进剂4.5万吨产能外,还具有2万吨/年的CTP产能,是全球最大的CTP生产商。考虑当前促进剂产品价格及上涨预期,我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.21、0.31元和0.40元。 我们测算,促进剂价格上涨1000元/吨,增厚公司EPS0.07元/股;此外,公司CTP产品国内市占率超60%,拥有定价权,存在涨价预期。CTP每涨价1000元,增厚公司EPS0.05元/股。 除促进剂等产品涨价外,公司13年陆续投放的微晶石蜡、不溶性硫磺、胶母粒等新产品市场开拓顺利,将为公司提供持续成长性,我们维持“买入”评级。