注入优质资产带来华丽蜕变:去年年底,公司作价26亿元完成了对上海华明100%股权的收购。近年来,上海华明的有载分接开关产销量稳居全球第二、中国第一,占据了我国最大分接开关生产和销售商的市场地位。上海华明承诺15-17年可实现扣非归母净利润分别为1.8亿、2.3亿、2.9亿。2015年,上海华明实现净利润达到2.03亿(15年上海华明非经常性损益对净利润的影响较小),约超出业绩承诺的13%。 进口替代MR,领跑分接开关行业:上海华明较德国MR具有很强的价格优势,产品价格约为德国MR的60%;同时,华明VCM、VCV真空分接开关等新产品填补了国内空白,已达到国际先进水平。受益我国特高压、配电网高投资带动变压器分接开关需求量快速增长,同时公司加大拓展海外市场,华明分接开关产品价格优势+技术实力兼具,替代德国MR的趋势已经十分明朗。 加码特高压直流分接开关项目建设:上海华明是国内目前唯一掌握±800KV直流换流变分接开关生产技术的企业。公司此次募资2.85亿用于特高压直流分接开关生产基地建设项目,项目投资完成后,上海华明将成为国内唯一能批量生产特高压分接开关的企业,同时依托自身作为我国出货量最大的分接开关供应商地位的优势,将率先扫除特高压设备全面国产化的最后一个堡垒,替代德国MR分接开关高端产品。华明分接开关目前市占率达50%,随着特高压分接开关批量生产,华明市占率有望大幅提升,届时将成为分接开关龙头无虞。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.59元、0.64元,对应的动态PE分别为36倍、29倍和27倍。华明分接开关产品技术已达国际水平,价格优势明显,进口替代趋势明朗,考虑特高压、配电网高投资对变压器分接开关需求增加,以及公司海外市场大力拓展,公司将成为分接开关龙头。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:特高压、配网建设不及预期的风险、特高压分接开关项目建设不及预期的风险、公司海外市场拓展不及预期的风险、上海华明业绩实现或不及承诺的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入近67.1亿元,同比增长约88.0%;归母净利润近1.9亿元,同比增长近2.8%。 事件点评:公司营业收入增长系由于公司上半年积极开拓市场,获得订单量增加所致;归母净利增速小于营收增速系由于公司大力开拓市场,并加大研发力度,造成销售费用、管理费用及财务费用分别同比增加281.1%、362.8%和607.4%。 重新起航,跻身全球光伏企业前列:公司从2015年完成资产重组整合标的后, 快速扩建产能,跻身一流高效组件及系统集成包提供商行列,进入全球光伏组件制造前十强,今年上半年公司完成组建销售近2.1GW,盈利能力得到增强。目前公司已通过新能源业务扩展至智能运维、金融服务领域,将转型成为一站式智慧综合能源系统集成商。 转型光伏电池、储能和充电桩,新业务布局完善:1)电池片的效率直接决定了组件的转换效率。公司定增募集资金用于1600MW高效差异化光伏电池项目,将使公司的技术和产能均得到明显提升。2)公司此次募投的500MWh储能电池项目主要采用三元锂电池技术,不仅能满足国内外市场快速增长的储能需求,也是对主营业务的进一步深化,使其成为系统集成包的重要一环,有利于公司在系统集成业务中为客户提供更加多样化的解决方案。3)目前公司已完成了充电桩产品的研发和相关测试,并具备量产能力,并已生产了约5000台充电桩,其中交流桩和直流桩的比例约为3:7,未来公司将会依照整体战略规划布局充电桩市场。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.16元和0.18元,对应PE 分别为42倍、39倍和35倍。考虑到公司在光伏领域增长势头强劲,储能技术储备完善,充电桩领域提早布局,公司将会随未来国家对新能源发电继续推广及储能的鼓励而受益。我们认同公司战略布局,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:组件价格大幅下滑的风险,海外拓展业务或不畅的风险,充电桩招标量不及预期的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入4.2亿元,同比增长77.9%,归母净利润7530.7万元,同比增长65.4%,扣非后归母净利润6443.2万元,同比增长45.5%。 产品销量大增,营收增长态势可延续:公司营收同比大增主要是由于报告期内国内单晶强劲增长带动公司晶体硅生长设备同比增长40.6%,叠加公司新开发的光伏智能化设备放量销售所致。其中,晶体硅生长设备/光伏智能装备/LED智能化设备分别实现营收2.0亿元/1.0亿元/0.4亿元,分别同比上升40.6%/234.5%/35.9%。公司尚有大量已签订未完成订单在手,其中晶体生长设备及光伏智能化设备未完成合同金额总计为4.5亿元,LED智能化装备未完成合同金额总计为4891.1万元,因此我们认为下半年公司业绩仍将维持较高增速。 定增获准,发力蓝宝石市场:公司非公开发行股票已于7月23日获证监会核准。 公司此次拟募集不超过16亿元用于蓝宝石项目、高效晶硅电池装备项目及补充流动资金,其中将有10.8亿元用于蓝宝石项目,而蓝宝石项目的总投资高达20.1亿元。公司募投的蓝宝石晶体材料是行业上游产品,属于整个产业链中技术含量非常高的环节,此次投资的三个蓝宝石项目三年后完全达产预计总计可实现年收入16.8亿元,利润总额4.3亿元,助力公司业绩实现飞跃式发展。 单晶发展向好,积极布局光伏智能化装备:公司是国区熔单晶、直拉单晶、高效多晶的龙头设备供应商,将充分受益下游单晶扩产行情。公司积极布局光伏智能化设备,公司开发的高效线切加工设备填补了国内这一领域产品的空白,有利于客户在硅片生产环节提高生产效率、减少人工、降低成本,2016年H1光伏智能化设备实现营收1.0亿元,营收占比约为23.0%,有效增厚了业绩。 盈利预测与投资建议。在定增的1亿股今年并表的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.14、0.20、0.25元,对应PE90、65、52倍,未来三年营收将保持62.48%的复合增长率,公司深耕晶体硅设备多年,是300mm半导体单晶硅核心设备供应商,同时加大布局蓝宝石市场,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:定增募投项目建设不及预期、光伏装机量下降导致毛利下降等风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入4.82亿元,同比下降0.04%,实现归母净利润为3006.16万元,同比增长0.56%。公司在今年上半年项目中标率依然保持行业领先水平,但是由于项目执行进度偏慢,增长尚未体现在公司的营业收入上。 营销能力突出,订单饱满,南网业务获重大突破:公司凭借实力强大的销售团队,不断斩获国家电网集中招投标项目订单,在配电设备领域的市场份额名列前茅。2016年,公司大力拓展原来薄弱的南网市场,并于今年5月中标国网、南网招标采购项目,若暂且不计广西电网中标金额,中标南网0.89亿(中标国网、南网总金额约为3.69亿)。近日,公司再次中标南网项目至少0.35亿元。 公司今年在南方电网业务上取得重大突破,预计在后面的南网招标项目中表现愈加出色,逐步抢占南网市场份额。 积极调整变压器产品结构,毛利率有望回升:公司变压器业务收入占比不断提高,近三年变压器业务收入复合增长率近100%。国家推进高效变压器,明确指出到2017年底,高效配电变压器在网运行比例提高14%,当年新增量中高效配电变压器占比达到70%。为改善公司变压器产品毛利率低迷的情况,公司积极调整变压器的产品结构,从去年开始,降低毛利率较低的油浸变压器占比,而非晶合金变压器在手订单增加,公司综合毛利率有望好转。 员工持股计划彰显公司发展意志:公司启动员工持股计划,以28.68元/股的发行价格,募集资金总额不超过10554.24万元(其中公司及下属分子公司的董事和高级管理人员占本员工持股计划总规模的47.01%)。公司员工持股计划已于今年7月获得证监会的核准批复文件。此次员工持股计划的实施,将进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,实现公司可持续发展。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.51元、0.63元,对应的动态PE分别为56倍、45倍和37倍。公司是国内配电设备龙头企业,在国家电网集中招投标项目中表现抢眼,同时大力拓展南方电网市场及用户市场。我们看好公司未来前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:配电网、农网设备投资不及预期的风险,中标不及预期的风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入10.34亿元,同比增长14.46%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长73.84%。 三大业务毛利水平位居行业前列:公司光伏电站得益于精细化的日常运营维护,发电效率较高,电站业务是公司目前最主要的盈利来源之一;同时,公司高端装备业务毛利率高出同类公司平均水平超过了10个百分点,竞争力明显。2016年上半年,公司高端装备、硅片、电站业务毛利率分别为52.70%、29.36%、63.71%,公司盈利能力显著,三大业务毛利水平在行业里均处于领先状态。 公司成为“恒大系”重仓标的之一:“恒大系”下的恒大人寿万能组合继续增持公司股票,持有公司无限售条件流通股1824.86万股,约占公司总股本的0.91%。虽然恒大人寿持公司无限售条件流通股比例较低,但公司是恒大系持有股票中少有的属于电气设备行业的标的,增持比例已从0.19%提升至目前的0.91%。保险资金的持续进入,体现出恒大人寿比较看好公司的未来发展。 装机容量持续扩大,将大幅拉升公司业绩:公司光伏电站装机规模持续扩大,截至今年6月末,公司已并网的光伏电站累计装机容量共计486.94MW(含地面电站和分布式电站)。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布,利用小时优于全国平均。作为下半年行业里为数不多能够抵御调整的公司,随着分布式电站的稳步发展以及公司光伏装机容量的不断扩大,电站收入有望大幅拉升公司整体业绩。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.67元,对应PE为34倍、19倍和11倍,公司技术优势明显,未来分布式光伏电站上网逐步放量将带动业绩大增,维持“买入”评级。 风险提示:光伏并网规模不达预期的风险;上网电价下调及补贴不到位的风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入近1.4亿元,同比增长近8.9%;归母净利润1923万元,同比下降近12.8%。 事件点评:公司上半年营业收入增长主要是由于民用智能然气表和工商用智能燃气表控制装置的销售增长所致;归母净利润下滑是由于公司的营业成本、销售费用和管理费用增加所致。营业成本同比上升15.6%是由于销售增长及产品销售结构变化所致;销售费用同比增长18.6%是由于公司加强营销网络建设所致;管理费用同比增长10.7%是由于公司加大研发投入及员工薪酬增长所致。 公司产品种类齐全:公司专注于燃气表领域多年,是天然气表行业中能提供硬件设备、软件平台和应用方案的高新技术企业。公司位居国内智能燃气表制造商第一梯队,在线用户超1100万户,客户主要是燃气运营商,遍布各大城市及地区。 燃气表信息化趋势明显,未来市场容量广阔:我国燃气表领域仍有较大发展空间,多年来智能燃气表增长势头稳定。目前推行的阶梯气价方案对旧表的更换起到促进作用,我国过去五年燃气表需求量增速约为20%,而智能燃气表需求增量则近似到达28%。经测算,智能燃气表在2016-2020年间仅替换需求即可达172亿元,再加上机械燃气表进一步被淘汰,我们认为智能燃气表市场容量仍然广阔。 物联网概念带动公司发展:物联网表技术将会使未来的抄表、付费、维护等更加便捷。公司研发的多层组网物联计量系统完全满足这一概念,在未来推动的“四表合一”进程中,公司将会受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.35元、0.36元和0.39元,对应的动态PE分别为105倍、102倍和93倍。参考上市公司中营业结构类似的金卡股份估值,并考虑到相对稀缺性及公司未来发展规划,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:燃气行业或不景气的风险,旧燃气表更新或不及时的风险,工商用智能燃气表业务市场推广或不顺利的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入1.3亿元,同比下降14.4%,实现归母净利润219.8万元,同比下降86.8%。营收结构调整,业绩出现阶段性下滑:公司收入下滑主要是由于传统业务收入下降以及子公司苏容公司收入下滑,而新业务还处于开拓期所致。我们认为公司正积极向电动汽车充换电设备、智能配电、新能源及用电服务纵深领域拓展,且营收占比正在逐步提升,业绩下滑仅为阶段性表现。 全面布局电动汽车充电领域,打造新能源综合服务商:公司的充换电设备已经拥有系列化产品,可以满足不同规格、功率、场合下的充电需求。设立全资子公司苏州和顺能源投资发展有限公司切入充电站投资建设运营,目前已经在江苏、安徽等地布局,使公司从单纯的充电设备制造商发展为集设备生产、充电站规划设计及建设、新能源汽车运营为一体的新能源综合服务商。公司今后不排除通过充电设备的运营服务、后台管理、电商平台、合资(合作)经营、BOT等多种渠道来寻求更多的盈利模式。 进入两网采购体系,产品认可度得到有力提升:今年公司的充电设备先后进入国网和南网采购体系,5月份,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购被本次评标委员会推荐为中标候选人,推荐中标物资名称为充电设备,包号为包19、包29;7月份,公司被列入南方电网公司2016年电动汽车充电装置第一批专项招标项目中标候选人,推荐中标包号为包3,标包名称为“直流充电机”,数量77台。两网的设备利润率均高于市场平均水平,公司充电设备产品进入其采购体系,将对公司充电设备未来发展形成标杆性意义。 收购中导电力,切入用电服务市场:公司围绕“制造+服务”的转型战略,借并购中导电力获得电力施工资质,扩大公司在变配电业务板块为用户所提供解决方案的广度以及深度,未来将进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场,打造大用电服务平台。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元,对应PE为107X、90X、74X,虽然公司目前传统业务业绩下滑明显,但我们中长期看好公司在新能源充电设备的布局,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:充电桩推广不及预期、传统业务竞争激励导致毛利下降等风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入近3.86亿元,同比增长20.6%;归母净利润近0.98亿元,同比增长51.6%。 事件点评:报告期内营收增长主要是由于电力操作电源系统营收快速增长拉动所致,归母净利润提升明显系由于公司电源类产品技术成熟,成本降低带动毛利率提升。 HVDC 替代UPS 大势所趋:HVDC 与传统UPS 相比具有服务器故障率低、效率高的优点,HVDC 供电方式比UPS 供电可节约电能10-20%。中国电信目前进行了几次240V 的HVDC 集采,并做了小批量的试点。我们认为HVDC 将成为UPS 技术发展的下一阶段,公司HVDC 技术较成熟,中长期来看该产品将受益于产业发展。 直流充电桩技术先锋,积极扩大产能:我国新能源汽车充电设施建设严重滞后,而直流充电桩因其充电速率快而成为未来发展趋势和重点建设方向。公司多年的高压直流电源技术经验带动直流充电桩模块技术领先,已两次成功中标国网充换电设备招标,总金额达1.43亿元。公司投资5亿元用于新能源汽车智慧充电设备生产线项目已于今年1月份开工,至2018年6月完工后公司将具备年产新能源汽车充电设备3万套的生产能力,此业务将随我国充电设备提速发展而获益。 布局能源互联网,完善用电产业链:公司的中恒能源互联网云平台是基于能源网、物联网、互联网金融为一体的综合能源互联网平台。售电服务,用电解决方案及充电桩均可在云平台下进行管理,与南都电源合作进行的用户侧储能电站也进展顺利,未来发展空间巨大。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.51元、0.81元和1.14元,对应PE 分别为52倍、32倍和23倍。公司是国内高压直流电源龙头企业,其产品在电力系统、通信领域等处于领先水平。考虑到未来我国推进HVDC替代UPS的趋势,加大充电桩建设的必要性等均会有助于公司业绩提升,我们认为公司具备快速发展的前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国网充电桩建设或不及预期风险、储能电站建设或不顺利风险、HVDC 替代UPS 推广或不及时风险。

投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入37.75亿元,同比增长34.86%;归属于上市公司股东的净利润近2.8亿元,同比增长1025.43%。 事件点评:报告期内营业收入增长主要系公司电网自动化业务和节能环保业务新签合同增多,工控轨交业务陆续确认收入所致;归母净利润大幅增长,主要系去年因电网反腐影响此数据基数较低而造成。销售费用同比增长10.84%,主要系公司大力开拓市场影响,管理费用小幅增长3.17%,主要是职工薪酬提升而影响。 电网自动化龙头地位巩固:公司的核心业务电网自动化业绩提升喜人,同比增长25.68%。调度自动化向地级市延伸进展顺利,上半年获得20套地调主备调系统;配网自动化随着“十三五”配网改造建设计划获益,计划期内配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。 新能源、节能环保等业务看点多:公司的风电励磁产品、光伏逆变器产品等开始进入市场,海外光伏业务及未来的海上风电发展潜力巨大;电网节能业务积极推广,电动汽车充换电设备两次入围国网招标,公司技术及背景优势将确保未来订单无忧;港口岸电、绿色照明等项目均获订单。轨道交通综合监控及工矿企业综合自动化项目更助力公司业务稳步提升。 资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元。随着今年11月的承诺期临近,公司层面表示进展顺利,一旦重组完成,公司行业内地位、盈利能力将得到巨大提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2016年营业收入将有望突破百亿,我们维持原有判断,预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.70元和0.78元,对应PE分别为25倍、22倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:配网投资或不及预期,项目工程完成进度或受阻,资产重组进度或不及预期。

事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入3.13亿元,同比下滑4.65%;归母净利润0.51亿元,同比下滑18.83%。 事件点评:公司上半年营业收入下滑主要是受用电信息采集系统市场招标量减少影响,归母净利润下滑主要是由于营业收入下滑及管理费用增加所致。上半年公司管理费用5782万元,同比增加18.48%,主要系研发投入增加所致;销售费用1578万元,同比增加1.65%。 节能服务市场空间巨大:国家统计局数据显示2015年中国用电总量55500亿千瓦时,假设智能用电云平台服务节电效率3%,度电费0.8元,公司在节约总电费中分成20%,那么2015年中国节电服务咨询商总营收可达266.4亿元,再加上随着电改配套政策的落地、发售电侧数据变现途径明晰,到2017年智能用电服务市场空间大概率可达千亿。作为少数能够提供从主站、通信信道、终端设备全面解决方案的专业厂家之一,将充分享受行业红利。 公司智能用电云服务项目驶入快车道,将有效增厚公司业绩:2016年上半年,公司完成非公开发行股票,募集资金净额13.22亿元,推进智能用电云服务项目。该项目建设期3年,待第四年达产后预计每年新增销售收入13.2亿元。截至2016年6月底,接入用户数已达2800户,预计16年7000户,17年15000户,18年20000户。该业务尚未贡献业绩,但公司加强研发、外延布局线下网点、我们中期看好公司转型,待17年后用电云平台业务将助力公司业绩腾飞。 售电业务值得期待:8月《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》发布,将通过交易平台方式,组织电力用户、发电企业等开展年度、季度、月度等集中竞价交易。售电的核心之一在于测量和处理用户数据,从而为客户提供个性化的服务,公司深耕用户用电信息采集的经验以及现在积极开拓智能用电云服务都将为公司切入售电领域打下良好的基础。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.19元和0.22元,对应PE分别为62X、55X和47X,申万同业比较平均PE为57倍,公司切入智能用电云服务业务,打造综合性的能源服务商,理应享受一定的估值溢价,我们认为合理估值为70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:智能用电云服务拓展速度不及预期、江苏省电改不及预期等风险。

投资要点 事件:公司发布公告,拟向国联集团通过发行股份的方式吸收合并国联环保100%股权;拟向锡洲国际和锡联国际通过支付现金的形式分别购买其持有的友联热电和惠联热电各25%股权;拟进行2016年员工持股计划。 国联环保整体上市,重组方案大超预期:本次吸收合并后,国联集团将直接持有华光股份73.2%的股权,国联环保将实现整体上市,有助于消除国联环保及下属非上市子公司与华光股份可能存在的同业竞争。国联环保主要业务有锅炉制造、地方能源供应、电站工程与服务和环境工程与服务,2015年归母净利约6.2亿元。华光股份将发行4.27亿股,发行价格13.8元/股,对应价格59亿元,交易完成后,华光股份的市值和盈利能力将实现飞升。 承国企改革,地方国企员工持股第一股:公司通过向华光股份2016年员工持股计划及国联金融2名特定投资者非公开发行股份的方式来募集本次发行股份的配套资金,股价均按13.84元/股计算。《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》已经在18日由国务院国资委对外下发。《试点意见》对开展员工持股试点涉及的试点企业条件、持股员工范围、出资入股方式、入股价格、股权结构、持股比例、股权流转等关键事项,都提出了明确要求。华光的这次员工持股计划合计不超过1338人,对应公司2015年员工2279人计算,大部分员工能够参与员工持股,是激发国有企业内在活力的重要举措。 盈利预测与投资建议:若上市公司按原业务及股本计算,预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.75元和0.86元,对应PE分别是26倍、21倍和18倍。若按照国联环保整体上市计算,公司总股本将增至5.84亿股,2017年上市公司净利润约7.5亿元计算,预计2017年EPS为1.28元,对应PE为11倍。考虑到公司在光伏等新能源业务的快速增长,在环保能源装备制造领域的持续发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:节能环保型锅炉替换进程或不顺利风险、光伏电站建设工程或不顺利风险、整体上市重组方案推进或不及预期风险、汇率风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入3.2亿元,同比增长2.6%,其中智能成表实现收入1.1亿元,同比增长32.6%;实现归属于母公司股东的净利润7382.5万元,同比增长18.4%。 公司战略:公司调整了发展战略,将以“智慧水务+互联网金融+产业投资”为发展战略,布局水业全生态,推进水务信息化、数字化与增值服务。 公司产品线丰富:公司逐步延伸水务产业链,在保持水表及配件主业增长及产品升级的基础上积极拓展水务运营及软件开发业务。16年一季度水务软件销售同比增长221.37%,随着公司在这两项业务的布局逐渐展开加之其高毛利率,未来有望为公司贡献更大比例的利润。 水表主业夯实:公司是水表行业龙头企业,国内市占率约20%左右,全球市占率约7%左右。公司智能水表竞争优势明显:(1)技术先进,与中国移动、华为展开物联网智能水表研发;(2)渠道为王,积极拓展国内外渠道,与全国约1400家县级以上水司保持长期、稳定的业务关系,客户覆盖率达到40%左右。 智慧水务先行者:布局智慧水务领域的各个环节:供水水务-智能水表终端-用水数据监测分析。公司目前有4家控股和参股的水务公司,进军水务领域,提前布局智慧水务,既分享水务运营的稳定收益又为智能水表在一线城市的铺开及新业务软件系统的销售带来新的营销模式。 产业投资推动外延并购:公司管理层外延并购预期强烈,截至2016年Q1公司共有5.99亿元货币资金,充足的现金为后续兼并收购提供了有力的保障,并购方向是水务投资运营、水监测、水处理、健康水生活产品等相关涉水业务。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元、0.22元和0.27元,对应PE为48倍、36倍、30倍。SW仪器仪表板块PE(2016)为63.78倍,公司技术优势明显,积极布局智慧水务全产业链,随着未来软件业务、水务业务、互联网金融业务的逐渐铺开,水务全生态协同效应明显,我们认为公司至少应享受仪器仪表板块64倍的平均估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险、公司物联网水表业务开展不畅的风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润9511万元,同比增长105.74%,对应的EPS为0.23元。报告期内锂电池设备业务实现营收2.71亿元,同比增长106.51%,毛利率37.55%;光伏设备实现营收8886.85万元,同比增长45.04%,营收占比达22.72%,毛利率48.61%。 锂电池设备业绩亮眼,营收占比持续提升:锂电设备业务的快速增长成为公司整体业绩增长的主要动因。报告期内锂电设备业绩亮眼,营业收入实现2.71亿元,同比增长106.51%,占比持续提升,达到69.31%,产品竞争力提升,毛利率比上期增加7.41个百分点。 锂电池设备业务长期受益于下游锂电行业爆发式增长红利:在政策支持和市场需求的双驱动下,国内新能源汽车行业迎来了高速发展期,公司下游锂电池市场也迎来爆发式增长,国内外锂电池生产厂家投产力度不断加大,带动公司锂电池设备订单大幅增加。我们认为新能源汽车行业爆发性可持续性强,从而拉动上游锂电池需求的持续增长,公司的锂电池设备业务将长期受益于下游锂电行业的爆发式增长红利。 公司锂电池设备技术先进,供货高端客户:产业集中是大趋势,二八分化不可避免。拥有技术、资金、客户优势的公司将获得更多的市场份额,公司锂电设备产品技术先进,竞争力强,下游客户包括松下、索尼、三星、ATL、CATL、比亚迪、力神等国内外一线高端客户,将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。报告期内,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,专门为特斯拉项目研发了18650/21700高速自动卷绕机,完全可以替代国外进口设备,达到国际领先水平。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.81元、1.21元,对应PE为66X、42X、29X,营收未来三年将保持64.24%的复合增长率,锂电概念PE平均值约为135倍,光伏设备平均PE约为60倍,公司近7成业绩由锂电设备构成,我们保守给予公司75倍估值,给予“增持”评级。 风险提示:设备行业竞争加剧、新能源汽车行业新技术替代等风险。

投资要点 事件:公司发布公告,拟发行不超过4.5亿股,募集不超过31.1亿元用于投资子公司远东福斯特年产3GWh 的高能量密度动力储能锂电池研发及产业化项目和补充流动资金。锂电池项目规划建设6条全进口动力电芯生产线,3条PACK生产线,建成年产13万套全自动化PACK 生产线;4条进口钢壳和20条进口盖帽生产线等配套设备,实现年产3G 瓦时的动力及储能锂电池的产量。 积极打造智慧能源大平台:经过有序剥离医药板块资产,现公司已形成了以电线电缆、电子商务、能源系统、智能系统四大业务板块为核心的智慧能源格局,智慧能源大平台初现。 三元锂电应用将迎来爆发式增长:随着电池技术升级与成本下降、充电桩建设普及、广大城乡地区充电方便,以及政策支持,新能源汽车产销将持续高增长,从而拉动上游锂电池需求的持续增长。相比于钴酸锂、锰酸锂和磷酸铁锂,三元锂电池的综合性能最强,我们认为未来三元材料的占比将逐步提升。 收购加扩产,打造三元锂电池绝对龙头:远东福斯特为国内18650锂电池龙头,18560电池是最早、最成熟、最稳定的锂离子电池,广泛应用在电子产品中,也是美国新能源车龙头特斯拉选用的唯一的动力电池。公司锂电池产量全球排名第三,仅次于三星和松下,国内排名第一。2015年12月公司以12亿元完成对远东福斯特的全资收购之后先后两次增资,增资总额为2.5亿元。远东福斯特目前产能1.7GWh,此次非公开发行若成功,将进一步巩固三元锂电的龙头地位;同时远东福斯特此前的锂电产品部分用于3C 产品,此次投资3GWh 高能量密度动力储能锂电池研发及产业化项目将提升远东福斯特动力电池性能,推动远东福斯特动力电池组产品升级发展,扩大公司电动汽车电池组的产品比例,将充分享受新能源汽车行业爆发式增长的红利。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年EPS 分别为0.33元、0.43元、0.52元,对应PE 分别为30X、23X、19X。电工电网行业平均PE 在45倍左右,公司积极布局锂动力电池,我们认为合理估值在50倍左右,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:非公开发行或不顺利、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入64.2亿元,同比增长282.51%;实现扣非后归母净利润8.6亿元,同比增长903.5%。业绩大增主要是由于组件及硅片销量快速增加,影响营业收入大幅增加。 公司业绩将持续受益于单晶替代多晶行业趋势的确立:我们认为公司2016年上半年业绩大增主要是单晶替代多晶的行业趋势逐步确定以及“6·30”抢装潮两个因素所致。随着光伏“平价上网”的持续推进,光伏行业对度电成本的关注度提高,单晶组件低成本、高转换率的高性价比优势得到市场认可。特别是国家领跑者计划对高效技术的要求(多晶电池组件光电转换效率达到16.5%以上,单晶电池组件光电转换效率达到17%以上),使得高效产品需求量大增。目前,单晶国内市场占比已从2014年的约5%提升到2016年上半年的25%左右,我们认为公司业绩将持续受益于单晶替代的行业趋势。 非公开发行获准,公司单晶战略得到有力保障:公司非公开发行股票7月27日获得证监会核准,将发行不超过2.39亿股募集29.80亿元,用于泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池(19.8亿元)、2GW单晶高效组件项目(5.0亿元)的建设及补充流动资金(5.8亿元)。 积极扩充单晶电池、组件产能,巩固单晶龙头地位:截至2015年底,公司单晶硅片年产能为5GW,组件年产能为1.5GW,此次定增过会后公司将积极扩充单晶硅片和组件产能,预计16、17年硅片产能分别为7.5GW、12GW;组件产能分别为5GW、6.5GW,将有效解决公司产能不足的问题,提升公司的订单消纳能力和快速交货能力,同时此次项目全面采用PERC单晶高效晶硅电池技术和全自动组件生产线,将促进公司产品技术升级;光伏组件行业具有较明显的销售季节性,对流动资金需求较大,补充流动资金将有利于缓解公司的资金压力,优化资本结构,降低财务风险。 盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为0.64元、0.92元和1.19元,对应PE分别为24倍、17倍和13倍。公司作为单晶行业的龙头企业,具有成本和技术优势,成长性确定,我们给予公司40倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:定增发行不顺利的风险,组件和硅片价格大幅降低的风险。