投资要点 事件:公司发布 2016年半年度报告,上半年实现营业收入6.07亿,同比增长150%,归属于上市公司股东的净利润8113万元,同比增长82.89%。 背膜材料市占率进一步提升,主营高增长。FFC 为公司自主研发的背膜品种,实现了材料的国产替代化,大幅度降低成本。公司年产1600万平方米的FFC背膜扩建项目已经按计划投产,产能排名跃升为国内第一。市占率的提升带来主营的高增长。 2.1GW 新建高效电池片项目快速推进,年底有望部分投产。公司拟新建14条总产能为2.1GW 的N 型单晶双面高效电池片,该电池片已经在原有英利技改的生产线上实现量产,转换效率为20.5%。目前项目已经在快速推进,年底有望实现部分生产线投产,而在新建的生产线上转换效率也有望进一步提升。受领跑者计划和光伏产业链降低成本的诉求的影响,高效电池片的技术受到市场青睐。目前世界上转换效率在20%以上并能够实现商业化量产的技术路线有背接触电池(IBC)、背钝化电池(PERC)和异质结电池(SHJ)三种。公司采用的技术和IBC 类似,一代电池片已经量产,二代电池片实验室测试转换效率为23%。公司已经与隆基股份签订战略合作协议,乐叶光伏承诺未来三年采购公司生产50%以上的单晶电池片用于组件的生产。该战略协议有效保障了公司的新业务的销售。我们认为公司在高效电池片领域具备极强的竞争力:技术占有极强的优势,募投项目的产能2.1GW 且有大组件厂商兜底。新业务能够保证公司业绩的快速提升。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司2016-2018年摊薄后的EPS 分别为0.86元、1.32元和2.5元,对应PE 分别为41倍、27倍和14倍。我们看好公司在光伏领域的布局和前瞻力以及技术上的优势,维持“买入”评级。 风险提示:定增项目进度不达预期的风险,市场竞争激烈导致销售单价下滑的风险。

事件:公司8月10日发布2016年半年度业绩公告,实现稳定增长,2016年上半年公司实现营业收入12.03亿元,同比增长13.50%;实现归母净利润9222万元,同比增长17.29%。 深耕三大业务,制造升级提升竞争力。公司是国内领先的精密铝合金、镁合金结构件与通信射频器件制造与服务供应商,深耕通信、汽车、消费电子三大行业业务。报告期内,公司积极培育创新能力,发展核心能力;投资引进先进制造设备,升级制造平台,进一步提升公司制造能力和竞争力,为公司发展打下坚实基础。 进军特斯拉产业链,汽车产品业务前景可观。公司进军汽车轻量化、智能化,积极开拓新能源汽车结构件业务。报告期内,公司通过特斯拉一系列认证取得其供应商资格,并获得特斯拉的能源逆变器的母排产品首张订单。同时,公司受邀参加用于特斯拉Model3的压铸铝、镁合金结构件、母排钣金件等产品的技术评估及报价。我们认为,随着和特斯拉合作的进一步加深,公司新汽车产品业务将收获颇丰。 开拓军工航天领域,打开未来想象空间。报告期内,公司取得了北京驰亿隆科技有限公司及西安兴航航空制造有限公司52%的股权。北京驰亿隆专注于陆军核心装备配套,军品四证齐全;西安兴航主要业务为航空、航天、兵器行业金属零部件精密制造,工艺技术处于国内先进水平。公司与沈飞民机和沈飞国际分别签订了战略合作协议。公司通过进入军工及航空航天零部件市场,进一步提升了的盈利能力和核心竞争力,为公司未来增长打开想象空间。 盈利预测与投资建议:公司是为国内精密铝合金结构件最具研发实力与规模生产能力的专业服务商之一。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.44元、0.60元,对应动态PE分别为35倍、23倍和17倍。首次覆盖,我们给予“买入”评级。 风险提示:军工业务进展低于预期的风险,汽车电子业务不及预期的风险,通信领域市场下滑的风险等。

投资要点 事件:公司发布2016年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-110%,主要原因是由于新能源车用动力锂离子电池业务比去年同期实现大幅增长,子公司华铂科技业绩并表带来影响。 新能源汽车动力锂电增速明显:公司2015年动力锂电池销售收入约1.2亿元,今年增速明显。3月份同长安客车签订动力锂电池销售合同,金额3亿元,随后与东风神宇签订战略合作协议。6月公司启动2.3GWh锂离子电池技改项目,完成后将拥有3.5GWh的锂电池总产能,三元锂电池产能将达1.6GWh。 铅炭电池优势明显:公司电池技术全球领先,目前铅炭电池的储能度电成本降低至0.5元,80%DOD循环寿命可达3000次,充电时间1小时且有高安全性、低温性能好等特点,相比于传统电池极具优势。低成本高性能的铅炭电池技术使得公司在储能、动力电源等诸多业务领域均将获得极强的竞争力。 储能领域优势增强:公司依托铅炭电池的技术、成本优势,能做到不依靠补贴而盈利,与国网电科院合作的多个示范项目进展顺利。公司牵头制订储能标准,并在行业内率先提出“投资+运营”模式,构建云平台管理分布式能源网络发展能源互联网,引领储能行业发展的新方向。 收购华铂科技进军资源再生:公司通过收购华铂科技成功进军再生铅行业,完善了公司的铅蓄电池产业链,进一步降低采购原材料的成本,形成循环经济的发展模式。目前行业内锂电池存量巨大,公司未来同样有意进军锂电回收业务,带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。由于公司发行1.75亿股摊薄影响,预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.64元、0.79元,对应的动态PE分别为55倍、38倍和31倍。公司积极建设新能源汽车动力锂电池生产线,并借助铅炭电池的技术优势、成本优势,迎来新能源汽车领域和储能领域的飞速增长,我们看好公司的布局和前景,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩建产能或不顺利的风险;华铂科技业绩实现或不及承诺的风险;国家或大幅减少阶梯电价的风险。

事件:公司发布2016年半年度报告,上半年实现营业收入5.2亿,同比增长28.3%,归属于上市公司股东的净利润约0.2亿元,同比增长2.8%。 事件点评:营业增长主要来源于公用事业自动化市场需求稳定增长,并积极推广智慧城市建设中的三表合一项目,在全国十余个地市陆续开展,市占率达到第一;归属于上市公司股东的净利润增长比例低于营收增速主要是由于费用的提高,其中由于工程维护费的增加造成销售费用同比增长69%,人员薪酬费用的增加造成管理费用同比增长37%,银行借款利息增加造成财务费用同比增加272%。 远程采集系统龙头,“四表合一”工程推进带来稳定营收。国家电网公司正在主导推进“四表合一”建设,积成电子作为覆盖智能电网、智能燃气、智能水务、智能热力的综合解决方案供应商,积极参与项目推进,目前已有多个项目上线。 我们认为,公司自主研发的远程采集系统技术成熟,处于行业龙头,随着“四表合一”市场的大幅增长,该项业务在未来5年内将给公司带来稳定的收入。 募资布局微能源网,项目进展顺利。公司在5月公告称拟发行近9亿元募集资金,其中近4.3亿元投向面向需求侧的微能源网运营与服务项目。目前,我国弃光、弃风现象非常普遍,已严重制约了新能源产业发展。2016年第一季度,甘肃、新疆地区弃光率分别达39%、52%。2016年上半年,全国弃风率也已达21%。微能源网从需求端着手,能提高对清洁电力的消纳能力,从去年年底开始受到国家大力扶持。公司夯实微能源网系统的研发,已具备了运营能力。2015年5月,公司分别与临沂、东莞等地签订合作框架协议,以上述地区的高耗能企业、公共建筑、产业园区为试点,分阶段建设面向需求侧的微能源网项目。 本次募投的4.3亿元资金将有助于公司能源互联网云平台技术、微能源网能量管理与控制系统技术的升级,我们长期看好该项业务。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别是0.4元、0.45元和0.5元,对应PE分别是41倍、37倍和33倍。公司布局长远,多表合一配合微能源网将在未来我国智慧城市的建设推广中获益。我们看好公司在电力和公用事业领域的前景,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目建设或不顺利的风险,配网投资进度或不达预期的风险。

投资要点 事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入4.31亿元,同比增长23.46%,扣非后归母净利润4722.5万元,同比增长10.33%,每股收益0.15元,同比增长33.64%。业绩增长主要原因是空调风机、冷链风机业务有所增长,收购的爱绅科技及青岛新材分别于1月和4月并表及出售部分闲置老厂房收益等,爱绅科技贡献业绩431.7万元,占比9.14%,青岛新材贡献业绩160.1万,占比2.6%风机行业龙头,主业稳健:公司是空调风机行业的龙头企业,实现了空调风机的全产业链生产,空调风机是公司重要的业绩和现金流保障,16年上半年空调风机实现营收2.72亿元,占比69.8%。公司15年积极拓展海外营销渠道,海外业务收入占比由14年的12.8%增长至15年的18.86%。 收购车载电机龙头铁城信息,享新能源汽车爆发红利:公司7月4日发布公告称,拟以6.25亿元全资收购新能源汽车车载充电机龙头企业铁城信息。铁城信息主打产品是车载充电机和直流转换器信息,是新能源汽车不可或缺的配件,将充分受益于新能源汽车行业的高增长。15年铁城净利润为3177万元,达到公司15年净利润9100万元的34.9%,铁城信息2016-2018年业绩承诺净利润分别不低于5000、6500、8000万元,若成功收购,将明显增厚公司业绩。 收购优良军工标的,挖掘业绩新增长点:公司先后收购青岛海洋新材51%股份及航天盛凯20%股份,积极布局军工业务。青岛新材具有较强的科研实力,是哈尔滨工程大学海洋先进材料研究院的产业化基地,16-18年承诺业绩分别不低于1100万元、1700万元、2400万元。航天盛凯军工资质优势明显,目前已取得军工三证,在研项目为国防军工一类产品,上市公司中仅高德红外有此资质。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS为0.41元、0.56元、0.67元,对应PE分别为42倍、31倍、26倍。我们给予空调风机30倍估值(SW制冷空调设备平均PE为43.2倍),车载充电机60倍估值(新能源汽车板块平均PE为89倍),给予海洋新材料60倍估值(SW国防军工船舶制造平均PE为210倍),公司对应的市值为105亿元,对应股价为23.5元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铁城信息收购进展不及预期或失败、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

事件:公司2016年半年度报告显示,上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长9.6%,归母净利润7384万元,同比减少45.6%,扣非后归母净利润为4775万元,同比增长34.8%。 事件点评:公司营收同比增长9.6%,主要是本期新增配电网节能业务和售电收入增加所致;归母净利润同比下降45.6%,扣非后归母净利润同比增长34.8%,主要是去年同期处置了参股企业东海证券股份有限公司股权,取得投资收益近1.2亿元,导致去年归母净利润增幅明显,而公司扣非归母净利润由于配电网节能业务利润率较高而提升明显;上半年管理费用同比增加0.87个百分点,主要是今年上半年资产重组中介费增加导致。 收购配网节能业务增加新盈利来源:公司在今年3月发布公告,现金收购国网节能服务公司的配网节能业务,共计14个项目。其中4个已经建成投产,4个项目在建,6个待建。对于已投产的4个项目,国网节能给出净利预测承诺:2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后的净利润不低于3113.1万元、3273.2万元、3100.2万元,此14个优质项目将增厚公司利润。 签订9.78亿能源管理项目合同:涪陵电力7月20日发布公告称公司拟与关联方国网下属的福建电力、甘肃电力、河北电力签署配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,合同总金额约9.78亿元,以节电量收费方式向关联方收回投资费用。收购仅完成3个月,公司就接到9.78亿的大单,将加快公司实现双主业“售电”+“配电网节能”的布局,实现从“单一的电网售电商”向“综合电力服务商”的拓展,拓宽公司的经营渠道。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.94元和1.22元,对应的动态PE分别为43倍、36倍和27倍。考虑到公司将成为国网公司旗下的主要配网节能服务平台,未来有广阔的市场空间,我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电网格局或出现大幅变化的风险、配网节能工程进度不及预期的风险。

铸锂原电池基石 ,受益智能化新浪潮:公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商,锂原电池是公司主营业务的根基,主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程,从去年开始推行,今年加剧推广,要求实现1000 万户的接入量,全国多省市已启动“四表合一”项目。目前,全国智能电表已经普及,但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8 年,已经接近更新换代的时点,替换空间将达到千亿规模,必使公司抢占先机充分受益。 两路线并行,动力锂电扩产助力业绩:三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广,是未来锂电一个重要的发展方向。2015 年三元锂电年出货量4.26Gwh,在乘用车和专用车占比最大;同时,2015 年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主,需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行,到明年年底,公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。 政策推动逐步明晰,储能将迎爆发式增长:近日,国家能源局发布通知,确定电储能参与辅助服务,对储能产业的推动逐渐明晰,储能产业爆发提速。锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池,相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用,公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。 电子烟自主品牌推广成效显著,业绩迎来高增长:公司Vaporesso 自有品牌推向终端市场,获得良好口碑和市场影响。同时,大型烟草公司的持续介入终端市场,日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局,覆盖整个电子烟行业的主要环节。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.82 元、1.28 元、1.62 元,对应的动态PE 分布是47 倍、30 倍和24 倍。公司锂原电池基石稳健,锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长,我们看好公司未来发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能不达预期、竞争激烈导致电池单价下滑等风险。

投资要点a 事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内营业收入24.6亿元,同比增长15.3%,归属于上市公司股东的净利润3265.4万元,同比增长19.5%。公司上半年毛利率提高3.25个百分点,主要由于自动化生产线的推广和高毛利产品占比加重。管理费率和销售费率分别提升0.18及0.2个百分点,主要由于公司加大研发投入和销售推广力度。 产品结构转型顺利:公司通用继电器营收额同比下降,但环比保持上升,而公司积极布局产品结构转型进展顺利。1)汽车继电器:目前国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求。公司将扩建汽车继电器产能,完成后将拥有9条汽车继电器自动化装配生产线;2)电力继电器:全球电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利;3)高压直流继电器:15年此业务营收增速达339.9%,预计今年营业收入随新能源汽车爆发保持高增长,增速有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户。 低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,公司将大力推广此业务,预计16年收入增速在30%以上。2)氧传感器未来全球市场空间巨大,公司已完成首款芯片试制并有望在年内实现试生产,显示出公司培育新利润增长点的意图。 加大自动化推广:公司是专业设计、开发和生产继电器工业专用自动化设备、自动化生产线的企业。2015年公司投入3.41亿元,推进生产自动化,确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,助力公司整体毛利率的提升。 盈利预测与投资建议:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,产能世界第一,在汽车、电力、新能源车领域增长预期强烈,并积极调整业务结构,布局低压电器等新业务。由于公司上半年低压电器推广低于预期,下半年将会加大销售投入,我们适当调低净利润增速预测值。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.16元、1.41元和1.7元,考虑到新能源汽车市场的超预期火爆及自动化生产推广效果显著,将公司估值提升至32倍(原为25倍),维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。

投资要点 深耕光伏产业,业绩稳定增长:公司是目前国内少数能够同时大规模生产多晶硅铸锭炉、单晶硅生长炉和区熔单晶硅炉等光伏和半导体设备的厂家。公司的这三类产品在性能、质量及市场占有率方面均处于国内领先水平。公司2015年实现营业收入15.83亿,比上年同期增长127.7%,实现归属母公司的净利润2.25亿,比上年同期增长95.29%。 政策强力推动下,分布式光伏电站迎来爆发式增长:近年来,政府加大了对分布式电站的支持政策,从运营模式、补贴政策、配套措施等方面都给予了更倾斜的政策。根据《太阳能利用十三五规划征求意见稿》的规划,到2020年底,太阳能发电装机容量将达到1.6亿千瓦,年度总投资额约2000亿元,十三五期间分布式光伏装机年均复合增速有望达到63.1%。 分布式光电推进加速,分布式光伏电站龙头初现:截至2016年1季度,公司分布式光伏电站规模增至为191.04MW,占比为42.36%,待公司在建分布式光伏发电项目全部实现并网后,规模可达281.04MW,占公司全部光伏发电项目比例可达51.95%,分布式光伏电站龙头初现。 半导体产业步入国产化时期,公司技术优势明显:京运通承担的“国家02专项”重大科技攻关项目“国产大尺寸区熔炉研制”项目近日取得重大技术进展,通过了由中国电子专用设备工业协会组织召开的技术鉴定会。公司已经与南车株洲所展开合作,预计IGBT进口替代的步伐将进一步提升京运通的市场影响力。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS为0.22元、0.39元和0.67元,对应PE为34倍、19倍和11倍,公司技术优势明显,未来分布式光伏电站上网逐步放量将带动业绩大增,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光伏并网规模不达预期的风险;上网电价下调及补贴不到位的风险。

铅炭电池技术先行者,深耕储能产业必将率先受益:政策推动下,我国储能产业迎来风口,前景广阔。公司作为中国储能产业最具影响力企业,从90年代就开始了新能源市场的积极探索,致力于成为储能系统解决方案的领导者。公司与日本古河电池株式会社凭借先进的铅炭技术共同研发具有国际领先水平FCP铅炭电池产品,不仅具有环保安全、循环寿命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超长寿命等优质性能,同时度电成本大幅度降至约0.5元的水平,逼近抽水蓄能,突破了制约储能产业发展的成本瓶颈,毛利率则远高于传统产品,具有较强的盈利空间。随着储能系统的规模化应用,公司FCP铅碳电池在规模化生产的基础上有望把度电成本降至0.4元以下,对推动我国储能产业发展具有重要意义。 新能源汽车推动动力电池需求旺盛:2015年我国新能源汽车加速爆发。公司不断深入低速电动车市场及其他细分市场,紧抓机遇加大了锂电投资力度,聚焦物流车、平衡车等市场快速发展机遇。动力电池作为电动汽车三大核心部件之一,占据着整个电动汽车的大部分成本,因此,电动汽车的快速发展必将为锂离子动力电池在2016年带来巨大的市场。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应的动态PE分别为49倍、34倍和23倍。公司手握先进的FCP铅炭电池具有超长循环寿命、0.5元度电成本等优势,在储能领域将飞速发展。我们看好公司未来发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:储能调峰补贴不能按时发放等风险。

投资要点 事件:公司公告与丰年资本签署战略合作协议,确定在军工电源和军工电气方面的合作方向。 万亿配网投资拉开序幕,南网进度超预期。目前配网的投资进度,南网、尤其是广东电网的投资力度超预期。十三五期间,广东电网公司将投资4000亿元开展新一轮农村电网改造升级。2017年年底前,广东电网公司将完成现存的农村电网短板问题整改;广东农村电网配网自动化覆盖率将达到95%。在一二次设备融合的背景下,有利于一次设备厂商保持主营高增长。 瞄准电改机遇,切入用电服务蓝海。今年电改是投资的热点。江西等省区已提交试点申请;安徽、陕西、湖南、福建、河北、四川等则拟定了本省电力综合改革方案或售电侧改革专项试点方案,正在征求意见;辽宁、黑龙江、浙江等也将其列入议事日程。广东、重庆首批售电侧专项改革试点,贵州云南首批综合试点正式起步。云南、重庆、广东进展更快,已有实质购售电交易;而《贵州省电力体制改革综合试点方案》已于5月16日公布。公司在售电环节多点开花:2015年已经在郑州设立多个用电服务公司,着力用户端;今年与贵州电网、贵安新区开发投资公司、中国电力、国投电力和贵州乌江水电开发公司共同投资设立贵安新区配售电有限公司,打通电源、电网环节。公司在售电环节已经具备相当的先发优势。 携手丰年资本,民参军新贵可期。当前我国军队机械化、信息化和现代化水平和世界军事大国相比,还存在一定差距。要大力发展机械化部队、信息化部队和现代化部队,必然要求现有军工产业的变革。而丰年资本专注于军工行业投资,团队成员曾参与投资的企业超过80余家,其中超过20家企业已经上市,包括飞天诚信、众信旅游、朗姿股份、爱迪尔珠宝、地尔汉宇、明星电缆、中旗化工、昊志机电、辉腾科技、华日通信、天微电子、希德电子等。 估值与评级:估算2016年、2017年和2018年每股收益0.29元(58倍)、0.38元(44倍)和0.5元(33倍)。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:配网投资不达预期、并购不达预期等风险。

投资要点 事件:公司发布2016年三季报,报告期内实现营收93.8亿元,同比增长63.7%,归母净利润2.1亿元,同比减少44.4%;第三季度单季度实现营收26.7亿元,同比增长23.5%,归母净利润1613.9万元,同比减少91.5%。 事件点评:公司营业收入增长主要由于扩大销售业务带来销售增长,归母净利润减少主要是因为公司加大销售推广力度同时带来了销售费用、管理费用的大幅增加所导致。其中销售费用同比增长180%,管理费用同比增长244.8%,财务费用同比增长382.8%,此外受行业竞争影响,组件价格下滑也造成公司利润下降。 重新起航,跻身全球光伏企业前列:公司从2015年完成资产重组整合后,快速扩建产能,跻身一流高效组件及系统集成包提供商行列,进入全球光伏组件制造前十强,上半年完成组件销售近2.1GW,盈利能力得到增强;报告期内签署7.85亿元硅片采购《战略合作框架协议》。目前公司已通过新能源业务扩展至智能运维、金融服务领域,将转型成为一站式智慧综合能源系统集成商。 转型光伏电池、储能和充电桩,新业务布局完善:1)公司定增募集资金用于1600MW高效差异化光伏电池项目,将使公司的技术和产能均得到明显提升;2)公司募投500MWh储能电池项目主要采用三元锂电池技术,不仅能满足国内外市场快速增长的储能需求,也是对主营业务的进一步深化,使其成为系统集成包的重要一环,有利于公司在系统集成业务中为客户提供更加多样化的解决方案;3)目前公司已完成了充电桩产品的研发和相关测试,并具备量产能力,并已储备约5000台充电桩,其中交/直流桩比例约为3﹕7,未来公司将会依照整体战略规划布局充电桩市场。 盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.16元和0.18元,对应PE分别为40倍、37倍和33倍。考虑到公司在光伏领域增长势头强劲,储能技术储备完善,充电桩领域提早布局,将会随国家对新能源产业的持续推进而受益,维持“增持”评级。 风险提示:组件价格大幅下滑的风险,海外拓展业务或不畅的风险,充电桩招标量不及预期的风险。

盈利分析与估值预测:预计公司2012-2014年营业收入为7.96亿元、9.89亿元和12.27亿元,净利润1.25亿元、1.58亿元和2.05亿元,EPS分别为0.809元、1.020元和1.324元,当前价格下PE分别为25.15倍、19.95倍和15.37倍,给予“增持”评级。 风险提示:经济增速下滑带来的影响;食品安全问题。

投资逻辑:2008-2010年间,好想你以加盟店模式分享了行业成长红利。2011年原料品质及价格波动使公司业绩增速放缓,2012年则由于原料丰产及业外资本流入加剧竞争。针对竞争加剧等问题,民营体制下公司迅速做出反映。作为身处激烈竞争环境的中间加工型企业,公司后续将继续选择采购和销售两核心环节进行战略调整,力求一方面恢复经销商信心,提升赚钱效应;另一方面拓展多渠道销售能力,实现规模效应。旺季前将公司确定最终转型战略,目前虽处业绩低谷期,但预计转型效果将逐步体现,2013年有望恢复较快增长,中长期重塑竞争优势。目前估值已较低,具备一定投资价值。 运营效率:公司作为中间加工型企业,在经营过程中体现较强的产品定价能力,以毛利率和净利润率作为调控核心,通过多种手段保证公司加工利润率的稳定;生物性资产以枣树为主,与公司自建种植基地的扩张步伐基本一致。随着种植基地的扩张,后期生物性资产将发挥更大作用;由于目前的集中采购模式暂时无法替代,公司存货周转率水平偏低为合理状态。 业务质量采购环节:保障原料品质、力控成本。采购区域重心转移新疆以保障品质,分散集中采购风险;采购模式以品质为主,不断提升意向性协议收购模式保障质量;为保障高品质原料,2012年新增种植基地3000亩至8000亩。 销售环节:主动出击,重塑增长动力。⑴丰富产品品类,调整为经营全国精品特产、药食两用养生食品以及木本粮健康食品。其中木本粮、精品特产、饮料等已开始布局;⑵多渠道建设,直营店战略合理,稳步推进;加盟店方面促进经销商信心恢复,给予资金支持;⑶加强品牌建设,将加大广告投入,谋划整体形象宣传和品牌推广策略;⑷完善队伍管理机制、激励机制,建立晋升机制,广纳人才。 盈利预测与估值:预计公司2012-2014年EPS为0.81元、1.06元和1.35元,增速分别为5.95%、31.11%和27.28%。当前价格下PE分别为20倍、15倍和12倍,鉴于公司股价的持续调整,我们认为目前已经进入投资区间,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,单店销售能力停滞不前,开店速度放缓。

推荐逻辑:五粮液作为白酒行业大白马,市场对行业的发展预期对其估值有重要影响。市场在高端白酒终端价格下调和经济增速放缓的背景下,对行业发展前景产生疑虑。我们认为市场部分预期相对悲观。 首先,行业增长的空间还比较大。行业短期调整是必要的,外界资本的进入既能加剧行业竞争,也能带来新的理念。经济增长的基础仍在,商务消费的开拓以及中产人群消费的增长,都表明行业仍有较大增长空间。 其次,高端酒提价增速放缓,可能回归到理性发展阶段。一方面,高端酒的健康成长好过于揠苗助长。另一方面,对于定价较为理性的五粮液,其影响比较有限。在对手受影响之际,其高端市场的占有率有望提升。 第三,三公消费的影响较小。五粮液政务消费占比约15%-20%,拥有商务消费的雄厚基础。各地在政策制定和执行过程中,标准并不一致,不同品牌影响程度也不一样。五粮液的商务消费和个人消费增长在一定程度上能够弥补三公带来的影响。 第四,公司逐步注重对中端酒的重点打造,市场调研情况反馈出中端酒销售增速较快。产品战略的调整与中端产品的发力,可能会对毛利率带来一定影响。但营收增长仍能保持较快增长,能够在中长期内为公司业绩增长提供更为稳健的基础。 综合来看,五粮液仍为优质投资标的,目前其估值相对偏低。2012年其业绩在去年提价基础上,能够实现高速增长。同时,我们也认为,作为行业的龙头,产品结构相对合理,抗风险能力强,在行业理性稳健发展阶段,公司业绩也能够保持25%左右的中长期增长。 预计 2012-2013年营收分别为276亿元和345亿元,对应增速分别为35.6%和25.0%;EPS 分别为2.26元和2.90元,对应增速分别为39.3%和28.0%。当前价格下,PE 分别为15.0倍和11.7倍,鉴于其业绩稳定性和中长期的向好趋势,给予公司2012年18-20倍PE,对应目标价为40.7元-45.2元,维持“增持”评级。