中期业绩大幅度增长。2014 上半年公司营业收入9.31 亿元,同比增长29%,实现净利润9563 万元,同比增长77%,分季度来看,公司Q2 实现净利润5417 万元,较去年同期增长11%。逆变器由于去年业务结转,上半年保持了较高的毛利率,达到了34.32%,较去年下半年的30.19%继续环比提升。逆变器市场上半年以来供需格局也正在发生着变化,竞争加剧,目前产品价格已经降至0.3 元/W 左右,同时,公司的成本也在快速下降,目前已经降至0.18 元/W 左右,预计公司逆变器业绩毛利率预计还能稳定在30%以上,公司的成本领先战略将继续保障其龙头地位。上半年电站系统集成业务确认收入2.55亿元,毛利率达到15.75%,较去年同期的8.5%大幅度提升,盈利能力继续提升。 下半年分布式业务将开始放量。今年国内的光伏市场都将围绕分布式项目展开,电站EPC 方面,公司与苏美达签订的100MW 项目金额合计9.5 亿元,已经收到进度款3040 万元,上半年确认收入仅280万元,下半年随着多项分布式政策的落实,预计项目将加速推进。逆变器业务方面,公司新产品 SG500MX-M 能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求,为客户创造价值,公司还新推出全球功率最大的组串型逆变器SG60KTL,效率超过99%,将很好的适应分布式项目的市场。此外,公司在青海、兰州的地面电站路条预计也将加快推进。 盈利预测与投资建议。公司逆变器龙头地位稳固,电站EPC 资源掌控能力强,此外公司还在积极推进新业务,包括储能逆变器、电动汽车电控系统等,特别是与三星SDI 的合作,标的在A 股市场上具有稀缺性。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.50、0.66 和0.85元,维持买入评级。

事件: 置信电气2014年上半年实现营业收入15.08亿元,同比增长34.4%;实现净利润9655万元,同比增长60.4%,每股收益0.08元。 点评: 配电设备招标恢复带动收入大幅增加、盈利能力稳中有升:上半年公司非晶变、硅钢变和集成变电站收入分别增长41%、27%和75%,主要缘于13年下半年配电招标下滑,而14年国网第一批农配网协议库存变压器招标容量同比增长10%左右,环比13年第二批接近翻番的增长。另外,从盈利指标上看,各主要产品毛利率都有所提升,综合毛利率提高1.8个百分点,期间费用控制良好,三项费用率下降0.65个百分点,带动净利率水平从5.4%提高到6.4%。 新一代非晶变压器通过产品鉴定,有利于加快国产带材非晶变的推广:日前公司的“三相油浸式非晶合金立体卷铁心配电变压器”通过了由中国电机工程学会组织的产品鉴定,新一代非晶变压器解决了国产带材加工成品率不高的问题,有利于减少对日立金属带材的依赖,进一步加快非晶变压器的推广。 节能服务项目落地有助于公司战略提升:公司与浙电节能签订了3年60亿元的节能框架合作协议,若能尽快落地,将有助于公司一体两翼战略的实现,为其带来新的利润增长点。 公司将持续获得大股东国网电科院的支持。资产重组后,公司不仅变压器业务可以在营销上获得大股东国网电科院的支持,而且公司还在国网电科院的支持下,与国网节能公司、浙江电力签订战略合作协议,进入节能服务领域。后续公司有望成为国网电科院的配电一次设备平台,获得大股东进一步的支持。 盈利预测及投资评级:预计公司14-16年EPS分别为0.38元、0.56元、0.73元,维持对公司的买入评级。

事件: 平高电气上半年实现营业收入 16.3亿元,同比增长8.17%,归属母公司净利润2.57亿元,同比增长86.3%,每股收益0.24元。 点评: 毛利率提升、费用率压缩带动净利率提高6.6个百分点。上半年综合毛利率提高5.32个百分点,主要缘于:公司继续控制采购、制造成本;另外产品结构发生变化,高毛利率的特高压GIS 交货比去年同期增加3个间隔,750KV 等高电压等级六氟化硫断路器占收入比例增加。此外,上半年公司三项费用的绝对额都出现不同程度的下降,三项费用率同比降低2.43个百分点。毛利率提升和费用率下降导致公司净利率从去年同期的9.14%提高到15.74%。 14年大概率将获准3条特高压交流,锁定今明两年的业绩高增长:今年淮南-南京-上海线已经招标,公司有望中标16个GIS 间隔,锡盟-济南线已获核准,蒙西-天津线也将在年内获批,这两条线路总计GIS 间隔在60-65个,为公司明年业绩继续高增长提供保障。 国网正规划“五交五直”方案,保证特高压交流建设的持续性。继能源局“四交五直”特高压输电线路之后,国家电网正在争取新的“五交五直”方案获批,将在华东、华北、华中区域内形成特高压交流主网架,配合超远距离的特高压直流输电,形成交、直流同步协调发展的局面。 盈利预测及投资评级:预计公司14-16年EPS 分别为0.68元、1.02元、1.39元,特高压带来公司今明两年业绩的爆发式增长,而天津中压基地的顺利投产和检修服务业务的推广为业绩增长提供持续性,维持对公司的买入评级。

事件: 许继电气2014年上半年实现营业收入32.57亿元,同比增长22.37%;实现净利润3.13亿元,同比增长69.34%,每股收益0.31元。 点评: 收入结构上,直流输电和智能中压是上半年收入增长的亮点。哈郑、溪浙、舟山柔直等项目投运带动上半年直流输电收入增长112%;配网、铁路以及节能解决方案推进带动智能中压供用电设备收入增长114%。此外,电动汽车充换电站建设推动职能电源及应用系统增长56%,智能变配电系统受电网投资节奏的影响,下滑12%。 盈利能力上,综合毛利率保持平稳,费用率压缩、少数股东损益占比减少带动净利率大幅增长。公司上半年综合毛利率28.87%,比去年略降低0.65个百分点,但净利率由去年同期的6.95%大幅提升至9.62%,主要缘于:管理改革继续体现成效,三项费用率同比减少3.7个百分点,其中销售费用、管理费用、财务费用各下降0.96、2.27、0.47个百分点;子公司股权清理带动少数股东损益占比由去年的36.3%下降至25.6%。 未来发展,直流、配网、节能等业务多点开花保证收入增长的稳定性和持续性。公司一、二次产品线齐全,尤其是在直流输电、智能配电网、电动汽车充换电站、铁路牵引供电设备等领域具备领先的系统集成能力,同时公司还积极布局节能服务、新能源与微网等新业务。多项业务渐次迎来市场快速发展有助于公司保持收入增长的稳定性和持续性。预计公司14-16年EPS分别为1.02元、1.34元、1.61元,继续维持买入评级。

投资要点: 公司发布中报,2014上半年营业收入7.5亿元,同比增长24.8%,净利润3384.9万元,同比增长505%,每股收益0.034元。 业绩弹性将开始体现。公司上半年营业收入7.5亿元,同比增长24.8%,净利润3384.9万元,同比增长505%,上半年综合毛利率16.69%,较去年同期下滑1.17个百分点,主要原因是国内客户销售占比提升,原材料价格下降带来的红利将在后续几个季度开始体现出来。上半年公司销售费用率提升0.73个百分点,管理费用率下降0.39个百分点,财务费用率下降2.43个百分点,主要原因是汇兑损益的变化。对净利润影响较大的另一因素是资产减值损失的减少,上半年转回了1528万元的坏账准备,主要是此前部分陷入财务困境的风电整机企业的应收账款的收回,体现出了国内整机企业生存状态的好转。 国内市场形势显著向好。上半年公司国内业务营业收入同比增长47%,体现出了国内风电设备行业当前非常好的基本面,市场需求强劲。上半年公司经营活动现金流3052万元,去年同期为-1.33亿元,资金回笼情况大幅度改善,这是今年市场需求改善,公司对客户话语权增强的另一个表现,在产品价格稳定的情况下付款条件得到明显改善。 盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存,风机大型铸件行业目前供应能力紧张,公司作为行业龙头具备较高的话语权,并将转化为公司业绩。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,为我国重大装备制造产业做出贡献。公司资产负债率低,闲置资金具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。吉鑫科技具有多重业绩向上弹性,维持预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,维持“买入”评级。

航天机电发布 2014 年中期报告,上半年公司实现营业收入15.10 亿元,同比增长24.83%;实现归属于上市公司股东净利润3393.98 万元,同减少80.09%。公司同时发布电站转让公告,产权交易所挂牌转让兰州太科、宁东神舟、伊吾太科共计169.5MW 规模的电站。我们的点评如下: 中报净利润同比减少主要是因为电站转让同比减少了100MW,但光伏业务收入同比增长25.24%,主要是光伏组件的出货量大幅增长: 光伏制造业——组件销售规模大幅增长:电池片和组件产量分别为270MW 和380MW,实现组件销售327MW,其中非产业链内销售245MW,而去年同期组件销售125MW,同比增加161.60%。 光伏电站——建设等待下半年爆发,转让延迟到8 月:公司截至7 月底,已获得230MW 的新增项目备案,新开工项目近200MW。 从公司重大在建工程项目变动来看,目前青海刚察的20MW、宁夏红寺堡的10MW、宁夏中卫30MW 已经建设完成,除宁夏红寺堡其他均已出售,还有伊吾20MW、宁夏宁东100MW、永登县49.5MW 以及金川区西坡的50MW 在建设工程中。分布式也有推进到山地电站、农业大棚电站、工业园区及住房屋顶电站。 中报净利润同比减少的原因是电站转让同比减少了100MW:公司发布电站转让公告,在产权交易所挂牌转让兰州太科、宁东神舟、伊吾太科共计169.5MW 规模的电站,转让成功可实现税前收益6700 万元,累计转让规模将达到219.5MW。公司此次转让的169.5MW 电站,若考虑组件销售和EPC 的利润,我们测算,将给公司贡献净利润1.6 亿以上。另外,去年同期转让成都航天模塑、内蒙古中环、神舟硅业实现非经常性损益的4198.99 万元。 高端汽配业务持续推进:公司近20 项新产品研发仍按计划推进,EPS产业化并完成小样中试。持股的德尔福仍维持稳定增长,报告期内实现净利润1.17 亿元,给公司贡献投资收益4394.56 万元。 盈利预测及投资评级:我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.25 元、0.47 元和0.61 元,预计全年业绩超预期的可能性较大,重申“买入”评级,建议投资者积极关注。

精功科技发布2014 年半年报:公司2014 年上半年实现营业收入5.60亿元,同比增长54.56%,主要原因是公司光伏装备实现恢复性增长;实现归属于上市公司股东净利润1283.01 万元,同比增长124.13%,我们点评如下: 受光伏周期波动影响业绩反弹明显: 公司目前在执行的铸锭炉的销售订单大概在 400 台左右,而去年仅销售5-6 台,虽然400 台订单中包含了保利协鑫94 台的租赁合同,但仍使得公司的上半年光伏装备业务实现大幅增长,实现营业收入1.37 亿元,同比增长817.98%,虽然因为部分租赁合同的影响,毛利率有所下滑,但仍维持29.97%的高位; 硅片业务实现营业收入 8564.16 万元,同比增长365.56%,但毛利率下滑显著;亟待下半年光伏市场景气度的继续回升:从上半年光伏市场情况来看,国内实现的光伏新增装机规模仅为3.35GW,海外出口虽然同比增长了18%,但光伏产品的价格持续下行,组件产品价格累计下跌了7-8%,随着下半年西部地区省份光伏地面电站核准发放,分布式政策的逐步落实和执行,中国作为全球最大的光伏市场有望重新带动整个光伏市场。光伏设备是后周期行业,近两年多晶硅电池片有较大的发展,转化效率从15.6%提升到17.5%,光伏设备如铸锭炉从以前的270 公斤级级逐步提升到目前的800 公斤,旧设备的生产成本大大高于新设备的成本,传统产能有较大的更新需求,随着下半年行业景气也会带来新产能开工。公司铸锭炉订单如商南中间除样机外的其他设备、徐州中科的订单有望进一步得到执行,并有望获得新订单,目前铸锭炉的销售以800 公斤级为主,含税价格大概在220-260 万元左右。 盈利预测及投资评级:2014 年为公司业绩反转年,上半年业绩超前期预期,公司预计前三季度实现营业收入1300-1800 万元,我们调整公司2014-2016 年的eps 分别为0.10、0.19 和0.32 元,维持“增持”评级。

事件: 金智科技2014 年上半年实现营业收入5.44 亿元,同比增长18.1%;实现净利润3639 万元,同比增长46.7%,每股收益0.18 元。同时公司预告1-9 月净利润同比增长40%-60%。 点评: 潜力业务发展势头良好,营业收入稳步增加。智能电网板块中,变电站自动化上半年收入增长32%,且在国网前三批集招中累计中标1.19亿元,在缺少220KV 监控系统的情况下,实现了订单金额接近去年水平,下半年随着220KV 监控保护系统以及南网招标的突破,变电站自动化仍将保持快速增长。配网自动化开始取得实质性进展,在国网集招和省公司采购中共获得约5000 万元的订单,将在下半年开始体现收益。电力工程设计继续保持高增长,上半年收入增长达到102%。智慧城市板块中,公司取得新疆、云南等省外市场的拓展,并加强解决方案的创新,其智能化产品及服务实现20.3%的收入增长。 净利润增速远超收入增速主要缘于综合毛利率提升和营业外收入增加。上半年IT 业务和电力工程设计与服务毛利率分别提高1.7、24.3个百分点,带动综合毛利率提高1.54 个百分点,推动公司营业利润增加60.8%。另外政府补助的增加和营业外支出的减少,导致营业外收支比去年同期增加6 百万元。 全年业绩高成长确定性大,内生增长与外延扩张推动长期发展。下半年变电站自动化量价齐升、配电自动化开始确认收入、电力工程业务产业链延伸以及智慧城市创新解决方案的推出,将推动公司继续保持强劲的内生增长。同时公司定向增发正稳步推进,将进一步增强投融资能力,有利于推动持续的外延式扩张。预计14-16 年EPS 分别为0.51、0.82、1.13 元,继续维持买入评级。

投资要点: 美国落基山研究所卢安武博士的《重塑能源》近期国内发行,其研究表明到2050年,可再生能源发电可以满足美国80%或更多的电力需求,光伏发电成本的大幅度降低是核心推动力。我们判断低成本高效单晶光伏将引领能源变革,隆基股份正式站在这一方向上。 报告摘要: 能源变革从光伏开始。光伏发电成本具备非常大的下降潜力,转换效率的提升是根本,同时,光伏发电功率输出曲线与电力需求负荷曲线较为吻合,随着光伏成本的降低,光伏发电将成为主力电源。美国已经出现了能源变革的践行者,例如Solarcity,公司收购Silevo,正着力于降低光伏发电成本,并且配套Tesla汽车作为分布式用电和储能设备,改写未来的电力结构。 低成本高效率单晶产业化在即。Firstsolar收购TetraSun,SolarCity收购Silevo,两家美国优势企业均选中了低成本高效率的单晶路线作为重要发展战略。根据我们测算,以国内市场为例,低成本高效单晶有望将度电成本由目前的0.63元/KWh左右降至0.50元/KWh以内,在全球很大的范围内实现平价上网,行业的应用将实现爆发性增长,甚至大规模替代传统化石能源,能源变革将快速拉开大幕。 隆基股份核心竞争力突出。隆基股份是全球单晶硅片龙头,出货量、成本、工艺、盈利能力等方面都显著领先于竞争对手,公司持续致力于技术研发和工艺改进,未来非硅成本还将大幅度降低。单晶路线产业链将重构,硅片环节将独立出来,一体化产能从电池片到组件封装,隆基股份将服务全行业,市场空间巨大。 盈利预测与投资评级。隆基股份站在能源变革的方向上,未来既有市场空间又有盈利能力,我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.52、0.90和0.1.19元,重申买入评级!

投资要点: 公司是风电大型铸件龙头,全球份额30%左右,在风电设备景气上行和整机厂的补库存周期中,具有很强的话语权和业绩弹性。公司强大的铸造装备、工艺实力可以拓展到其他重大装备领域,并贡献业绩增量。公司在手现金可以进一步拓展业务领域。 风电大型铸件龙头,壁垒高。公司是风电大型铸件龙头,全球市场份额30%左右,主要客户包括GE、Vestas、金风科技、远景能源、联合动力等。风机铸件行业目前主要参与企业分为两类,一是专门从事风电相关铸件生产的企业,包括吉鑫科技、佳力科技、无锡桥联等,另一类是具有较强铸造能力的综合性设备企业,包括华锐铸钢、宁波日月、江苏一汽等。风机铸件行业市场集中度高,壁垒体现在硬实力和软实力两方面。硬件方面,公司装备领先,包括熔炼炉、保温炉、行吊等,可浇铸150~160吨的产品,在大容量产品方面具有显著的优势。软实力则是浇铸的成品率,铸造是一门工艺,对模具设计、冷却时间等都有经验的积累,成品率的高低决定了企业的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超过90%,体现出显著的竞争优势。公司的龙头地位决定了其对上下游的议价能力,景气周期中提高业绩弹性。 风电装机景气向上,零部件企业收益。受益于风电并网环境的改善、风电场自身并网性能的提升,我国风电弃风率持续下降,良好的IRR回报驱动企业的风电投资热情。同时,国家能源局今年起自上而下主导跨区域送电,鼓励风电的发展,解决大气污染问题,我国风电建设正处在景气向上周期,今年新增装机有望达到20GW 左右,同比增长达到24%左右。海外市场由于美国PTC 政策的延续,市场将快速复苏,全球风电新增装机增速2014年有望达到30%左右。风电设备需求的景气将直接带动零部件市场,吉鑫科技显著受益整机厂商主动补库存,提升零部件企业需求弹性。国内风电整机厂商经历了2012、2013年的持续去库存和2013年风电景气的见底回升、2014年的市场需求的继续增长,行业进入了主动补库存期(见附图)。零部件企业的市场需求将具有比整机厂更大的弹性,吉鑫科技作为铸件龙将充分受益。 业务范围具有很强的扩展性。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,例如军工、核电等领域,为我国重大装备制造贡献力量。此外,公司账面现金超过6亿元,资产负债率仅38%左右,闲置资金还具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。 盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存以及公司行业龙头地位带来的高话语权,吉鑫科技具有很强的业绩向上弹性。公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,目前股价对应的市盈率分别为38倍、20倍和16倍,首次给予“买入”评级。

东方日升今日发布公告,公司7 月30 日收到证监会通知,上市公司并购重组审核委员会会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金的事项获有条件通过: 收购斯威克将增厚公司每股业绩: 公司 2013 年10 月发布收购草案,发行8184.52 万股收购江苏斯维克100%股权,同时非公开发行不超过3030.30 万股募集配套资金,用于补充江苏斯威克运营资金及其他相关整合业务。后因涉嫌内幕交易被证监会调查,重组被暂停。6 月27 日公司调整收购方案,王博文不再纳入收购的交易主体,而改成向斯威克除王博文外的其他股东收购85%股份,发行股份调整为6956.85 万元,配套资金募集拟发行股份2575.76 万股。7 月5 日证监会恢复审核重组申请后,公司延长了盈利预测补偿期间,从2013-2015年调整为2013-2016 年度承诺净利润分别不低于5050、7550、10200 以及11550 万元。 江苏斯威克主要从事太阳能 EVA 胶膜研发、生产和销售,是太阳能组件必备封装材料。收购斯威克将实现公司产业链延伸,进一步提升公司盈利能力。斯威克盈利能力较好,2012 年收入规模近2 亿,而2011-2013 年毛利率均达30%以上,若2014 年能实现净利润7550 万元,合并后我们预计东方日升净利润有望达到2.5 亿左右,收购后公司股本由5.6 亿增加至(非公开增发前)6.29 亿股, EPS 将从收购前0.34 元增长到收购后的0.40 元。 公司将成为分布式光伏电站的龙头:公司今年组件出货量计划实现800MW 左右,其中300MW 供电站建设,500MW 外销。未来电站建设规模为三年1GW,其中14‐16 年分别为300MW、300MW和400MW。 今年计划新建的300MW 电站中分布式占200MW,大部分在浙江、江苏,主要有工业园区、鱼塘和农业大棚等。若考虑收购带来的业绩增厚以及公司良好的分布式电站建设前景,我们预计公司2014-2016年EPS 为0.40、0.60 和0.72 元,上调评级至“买入”。 风险提示:大股东有减持计划。

投资要点: 半年报业绩基本符合预期,静待下半年新能源汽车市场爆发;大洋电机发布业绩快报,公司2014 年上半年实现营业收入22.69 亿元,同比增长30.27%,实现营业利润1.81 亿元,同比增长43.23%,实现归属于上市公司股东净利润1.37 亿元,同比增长31.58%。 半年报业绩基本符合预期:公司上半年进一步扩大产销规模,加强成本控制,家用电机等传统业务稳定增长,但受产能限制,增幅有限,但年中淡季公司订单有一定增长,有望带动全年家用电机业务增长;而新能源汽车动力总成系统受市场、政策等推动也有所增长;公司1月24 日收购了北京佩特来,进军车辆旋转电器业务,为公司贡献部分利润,收购后,佩特来和杰诺瑞产品研发、成本控制等管理上的协同效应还需要进一步提升,有望在今年年底、明年年初进一步显现。 静待下半年新能源汽车市场爆发: 公司电驱动业务在北京区域市场份额第一。北京市出台了多项政策推动新能源汽车发展,例如物业需配合充电桩建设,否则会被罚分,也在研究政策在新建小区停车位配充电桩不低于18%;《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》规定未来三年,新能源汽车推广应用城市的政府机关及公共机构购买的新能源汽车占更新总量不低于30%,也将推动北京地区市场发展。 公司在北汽市场的基础上成功开拓了中通客车、长安汽车、奇瑞等新的客户,目前乘用车合作车型主要有北汽E150、北汽坤宝、长安E50、奇瑞等等,同时还拥有众多款新能源大巴、中巴及轻卡车型的合作销售及研发;收购佩特来,其研究开发的电驱动方案成为公司的第二套电驱动方案,并通过佩特来市场第一的销售、服务体系给公司新能源汽车业务增加助力。 盈利预测及投资评级:公司2014 计划完成48 亿营业收入,力争完成50.6 亿,计划完成净利润区间3.63-4.01 亿。我们略微调整了大洋电机2014-2016 盈利预测为0.48、0.69 元和0.91 元,重申“买入”评级。

公司发布2014年半年度业绩快报,上半年实现营业收入16.3亿元,同比增长8.17%,归属母公司净利润2.57亿元,同比增长86.3%,每股收益0.24元。 点评: 业绩符合预期,高增长主要源于特高压GIS确认增加和费用率压缩。 上半年业绩高增长主要来源于三个方面:一是特高压GIS交货量增加,上半年特高压GIS交货8个间隔,比去年同期增加3个,由此带动净利润增加6千万元左右;二是公司控制采购、制造成本,毛利率有所提升;三是费用率继续压缩,预计14年上半年期间费率比去年降低2个百分点左右,由此带动净利润增加3千万元左右。 淮南-南京-上海线主设备招标在即,增强全年业绩高增长的确定性:淮南-南京-上海线淮南站扩建及平圩电厂二次设备已启动招标,预计一次设备的招标也将马上启动,公司有可能中标14-16个GIS间隔,目前公司已经提前进行了设备预投,下半年有望确认12个左右特高压GIS间隔,全年业绩高增长的确定性高。 锡盟-山东、蒙西-天津特高压交流将陆续核准,为明年业绩高增长打下基础。国网在年中工作会议上提出今年争取开工“三交一直”的计划,我们预计另外两条交流线路锡盟-山东、蒙西-天津有望在3季度陆续核准,为明年业绩高增长奠定基础。 盈利预测及投资评级:预计公司14-16年EPS分别为0.68元、1.02元、1.39元,特高压带来公司今明两年业绩的爆发式增长,而天津中压基地的顺利投产和检修服务业务的推广为业绩增长提供持续性,维持对公司的买入评级。

投资要点: 集团审批影响光伏电站出售进度,但全年出售规模规划保持不变;航天机电发布公告,经公司财务部门初步测算,预计2014 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润3,389 万元左右,与上年同期相比,将减少80%左右,业绩预减的原因:1、上半年出售的光伏电站比上年同期减少100MW,2、拟出售的光伏电站400MW,上半年已出售50MW,其余还在建设中,将于下半年转让销售。 半年报业绩预减的主要原因:公司2014 年上半年组件销售亏损低于去年上半年,业绩预减的主要原因是集团公司对于光伏电站出售的审批影响进度,导致上半年电站出售不及预期。原本打算出售的宁东电站预计并网及出售的时间会在三季度,且不影响公司对今年全年光伏电站出售的400MW 的预期。2014 年上半年全国光伏电站新增装机容量不及预期,地面电站下半年将迎来核准、建设的高峰期,从新疆、宁夏、内蒙及甘肃等地核准发放的情况来看,目前已经超过了8GW规模;政府出台了分布式推进的调整政策,加速分布式光伏电站发展。 持股子公司上实航天星河能源将增资扩股:公司持有上实航天星河能源15%的股权,目前已经完成了200MW 西部光伏电站项目的收购,航天机电6 月中旬发布公告,拟将其增资至注册资本6 亿元的规模,可收购的电站规模将达到400-500MW。 公司在光伏电站开发方面具有技术、资源及资金优势:2013 年EPC建设规模排名第二;在手的已核准电站规模也达到400MW 以上,未来还将继续收购部分电站资源;目前大股东及国开行等低息贷款资金额度达30 亿。 盈利预测及投资评级:我们于6 月15 日发布了公司的深度报告《两翼齐飞高增长,国企改革添动力》,看好公司未来在光伏、汽配业务的发展,维持2014 年的盈利预测,考虑到公司对汽配业务的规划,调整公司2015-2016 年EPS 为0.47 元和0.61 元,维持“买入”评级,目标价10 元。

投资要点: 阳光电源发布2014年中期业绩预告,上半年公司实现净利润8600万元~10200万元,同比增长59.5%~89.2%。 报告摘要: 中期业绩大幅度增长。上半年公司实现净利润8600万元~10200万元,同比大幅度增长59%~89%,主要原因一方面是因为公司的光伏逆变器业务继续保持了市场竞争优势,另一方面是电站EPC业务按照完工进度确认收入,贡献了业绩增量。分季度来看,公司Q2实现净利润4453万元~6053万元,较去年同期增长-9%~24%。我们判断,上半年公司EPC业务主要确认了酒泉项目剩余的1.4亿元左右收入,与江苏苏美达签订的合计100MW分布式项目实质性进展并不大,收入确认比较少。逆变器由于去年业务结转,上半年预计保持了较高的毛利率。上半年以来市场供需格局也正在发生着变化,市场竞争加剧,目前产品价格已经降至0.3元/W左右,同时,公司的成本也在快速下降,目前已经降至0.18元/W左右,预计公司逆变器业绩毛利率预计还能维持稳定。 分布式是关键。今年国内的光伏市场都将围绕分布式项目展开,逆变器业务方面,公司新产品SG500MX-M能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求,为客户创造价值,此外,分布式项目的业主更加多样化,公司还需要加强营销,维持市场份额。电站EPC方面,由于分布式政策微调,未来部分项目可以执行标杆电价,下半年项目的推进将显著加快,我们继续看好公司的项目实施能力。此外,公司在青海、兰州的地面电站路条预计也将加快推进。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.50、0.57和0.65元,维持买入评级。分布式业务的推进、创业板再融资放开是公司股价表现的催化剂。