事件: 公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收54.70亿元,同比下降30.34%;实现归属于母公司所有者的净利润6.38亿元,同比小增2.36%;毛利率39.33%,较去年同期上升约10.4个百分点;净利率11.66%,为近三年新高。 结转项目结构变化带来利润提升,销售规模持续增长。2018年上半年,公司销售物业实现营收41.49亿元,同比下降36%,是因为项目结算周期的影响导致本期结算面积减少,但由于今年结算项目中不包含安置房,因此地产业务利润反而上升,税前利润为9.87亿元,同比增长21.56%。1-6月,公司实现销售金额147.50亿元,较去年同别上升58.6%,回款率达95.65%,实现高速增长。公司目前在手土地储备845.6万平米,能够满足公司未来2-3年的开发需求。 轻重结合,实现酒店、会展业务增收增利。重资产方面,公司凭借大量集中于亚奥核心区的成熟物业,实现写字楼、酒店、公寓等业态协同发展,报告期内出租率保持高位,实现营收12.74亿元,同比增长3.2%,利润4.25亿元,同比增长0.73%;轻资产方面,18年上半年公司成功签约5个托管项目和5个顾问咨询项目,累计受托管理11家酒店、10家会展场馆。 净负债率略有下滑,短期内偿债压力较轻。截止6月底,公司有息负债规模为298.5亿元,净负债率135.5%,较17年底下降约29个百分点。有息负债以长期借款为主,占190.03亿元,短期负债为59.53亿元,现金短债覆盖比1.81倍,短期内偿债压力不大。受行业融资环境收紧,报告期内公司平均融资成本6.16%,较17年全年上升0.22个百分点,处于行业中游水准。 首次覆盖,给予增持评级。预计2018、2019、2020年EPS分别是0.41元、0.45元和0.51元,当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.95倍、8.10倍和7.22倍。 风险提示:销售不及预期;房地产市场调控政策持续收紧

公司发布2018年半年度报告,公司实现营业收入80.09亿元,同比增长24.38%;实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比大幅增长11884%:毛利率32.31%,净利率7.74%,较去年同期大幅增长。 深耕成渝,销售规模高速增长;发力核心城市群,全国化布局持续加码。2018年上半年,公司房地产业务实现销售金额413.73亿元,同比增长36.66%;买现销售面积384.22万平米,同比增长27.22%。受益于中西部区域火热的房地产市场,上半年公司成都区域、滇渝区域销售金额与去年同期相比增长69.01%与64.95%,分别为182.63亿元、82.54亿元,占销售金额的64%。2018年1-7月,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取27个项目,合计建筑面积约738万平米,新进入郑州、温州、福州、南宁等城市,进一步推进全国化布局。 多样化融资渠道助推公司发展。公司在上半年紧缩的融资环境下通过多种渠道顺利进行融资,分别发行了10亿元永续中期票据、11.4亿元购房尾款ABN,31.1亿元私募债,融资利息在7.2%-7.g%之间。截止18年6月底,公司有息负债规模411.7亿元,较17年底增加63.89亿元,其中现金短债覆盖比为1.74,短期偿债无忧;净负债率115%,杠杆水平可控。 多元布局成效显著,嘉宝股份、迪康药业启动拆分上市。公司旗下嘉宝股份在2018年度物业管理百强企业中位列十三名,进驻50余座城市;迪康药业2017年则实现营收7.82亿元,净利润8725万元。公司已于本年度启动了两家子公司的H股上市,保证公司多元化产业布局的可持续发展。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.78元、1.15元和1.71元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.04倍、4.78倍和3.21倍。 风险提示:中西部区域房地产销售不及预期;货币政策超预期收紧。

结算收入稳健增长,经营性现金流明显好转。截止6月底,公司预收账款263.55亿元,是同期营收的2.07倍,足以确保全年营收的稳健增长;本期公司经营性现金流净流出5.21亿元,较2017年底的现金净流出125.53亿元大幅缩减,主要原因为销售规模提升带动的收到现金的增长。 土地投资节奏放缓,全面转向以收并购为主的方式。2018年上半年,公司新增土储8个项目,合计土地面积157.02万平米,新增建筑面积为2017年的14.69%,投资节奏明显放缓。在投资策略上,公司贯彻以收并购为主的方式,上半年获取的8个项目全部是依靠收并购或合作开发的方式,有助于公司降低土地成本。 债务降杠杆仍需深化,融资出现边际性改善。截止6月底,公司有息负债规模1471.91亿元,较2017年底增加约117亿元,净负债率由2017年底的474%下降至371%,虽有较大幅度下滑但依然处于行业绝对高位,未来降杠杆工作依然任重道远。有息负债中短期负债为558亿元,较17年底上升127亿元,占有息负债的约40%,为货币资金的2.55倍,短期内偿债压力较大。虽然公司70亿元定增方案遭中止审查,但公司上半年共计125.5亿规模融资获得无异议函,随着行业融资环境边际有所改善,我们认为下半年公司的融资压力有望得到缓解。 维持“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为2.04元、2.20元和2.64元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.68倍、7.11倍和5.92倍。 风险提示:一二线城市政策调控持续收紧;货币政策收紧。

公司披露2018年半年度报告,公司实现销售金额3046.6亿元,同比增长9.9%;实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归属于上市公司股东的净利润91.2亿元,同比增长24.9%。 销售稳健增长,积极补充土储。公司上半年获取新项目117个,总规划建筑面积2049.1万方,权益建面1143.9万方,权益地价总额约578.2亿元,均价为5054元/平,为同期销售均价的33.8%,拿地成本合理。公司上半年新开工面积2321万方,同比增长约40%,下半年可售货源充足,全年销售有望保持稳健增长。 现金为王,低杠杆运营。公司销售滚动回款率保持在93%以上,净负债率为32.7%,在行业内位于低位。有息负债以中长期负债为主,现金短债覆盖比为2.62,偿债能力优异。8月份,公司完成15亿元住房租赁专项公司债券发行,票面利率4.05%,创2017年以来房地产企业公司债发行利率新低。 多元业务加快发展,美好生活服务商。公司物业服务累计签约面积超过4.7亿平方米,上半年实现营业收入41.6亿元,同比增长29.8%。公司累计获取房间数超过16万间,累计开业超过4万间,开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物流仓储业务,累计已获得项目84个,总建面626万平方米,其中已建成运营项目41个,稳定运营项目平均出租率为95%。多元业务的加快发展有望在未来为公司业绩增长提供新的动力。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.4倍、5.8倍和4.9倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。

公司披露2018年 半年度报告,公司实现营业收入总额 209.88 亿元, 同比增长 6.60%,实现归属于上市公司股东的净利润 71.17 亿元, 同比增长 97.54%。公司毛利率43%,净利率38%,归母净利率34%, 均位于行业高位。主要系深圳区域的高利润产品进入结转期,导致报告期房地产业务结转单价同比上升,结转面积同比减少。 销售金额稳健增长,多种方式结合积极获取土储。公司销售业绩稳步增长,实现签约销售金额 750.96 亿元,同比增长 39.86%。公司新增项目40 个,扩充项目资源751.33 万方,总地价603.58 亿元。公司通过收购东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司 100% 股权及相关债权的方式,多种方式结合获取优质土储。 完成招商漳州收购,锁定海西板块发展红利。截止17 年底,招商漳州及其控股子公司拥有产权的、正在进行一级开发或已经完成一级开发尚待实现收益的土地面积为 11,662 亩(其中双鱼岛3376 亩),在以双鱼岛为代表的主要项目进入业绩释放期后,将为 公司带来可观的利润。公司的产城模式得到地方政府的高度认可,报告期内重点跟进了 10 余个产业新城项目。 融资优势明显,长租公寓、邮轮业务快速推进。上半年,公司新增13 个长租公寓项目,共计5134 间,合计全国布局近2 万间。深圳蛇口邮轮母港实现邮轮靠泊次50 次,同比上升85%;邮轮客流量18.4 万人次,同比上升207%。公司灵活运用多种融资方式,通过发行公司债、长租公寓CMBS 产品、长租公寓ABN 等方式补充资金,公司综合资金成本为 4.87%,公司净负债率73%,在行业内位于低位。 维持公司“买入”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为1.96 元、2.32 元和2.58 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为8.7 倍、7.3 倍和6.6 倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。

公司发布2018年度半年度报告。公司实现营业收入76.67亿元,同比增长41.21%;实现归母净利润8.34亿元,较去年同期大幅增长137.06%;毛利率32.9%,为近三年新高;净利率10.87%,较去年同期上升1.52个百分点。 完成中星集团并购工作,解决同业竞争问题并注入大量优质项目。2018年4月公司完成中星集团100%股权注入,获取了总面积约200万平米的优质项目,主要项目有:徐汇公园道壹号、陆家嘴壹号院、昆山凯旋门及上海黄浦江沿岸项目等,分别分布于6座城市。上述项目的注入极大增强了公司发展的资源优势。通过本次交易,公司成为上海地产集团旗下主要的房地产开发平台,曾经与中星集团之间的同业竞争问题得到有效解决。 住宅开发、经营性不动产双轮驱动,强化抗风险能力。2018年上半年,公司实现签约金额25.99亿元,同比下滑约30%;随着中星集团资产注入,截至6月底,公司拥有主要开发项目26个,其中17个项目位于上海,未来销售规模增长可期。1-6月,公司实现租金收入2.51亿元,商办类项目出租率均在95%以上,目前公司持有约39万方成熟经营性物业,其中绝大多数位于上海市核心区域,未来能提供稳定、可持续增长的租金收入。 净负债处于低位,有一定加杠杆空间。截止6月底,公司有息负债150.55亿元,净负债率仅为5.18%。公司作为上海地产集团旗下上市平台,坐拥国资背景,未来有望通过适当增加杠杆以促使项目开发提速、获取优质土储,实现公司竞争力、经营效益的提升。 首次覆盖,给与增持评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.33元、0.44元和0.61元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.01倍、11.10倍和8.07倍。 风险提示:一线城市预售政策收紧;重组落地面临整合风险。

公司披露了2018 年半年度报告,公司实现营业收入153.2 亿元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东的净利润9.3 亿元,同比大幅增长180%;每股基本盈利0.25 元;房地产业务毛利率24.35%,较上年同期提升6.68 个百分点;净利率较上期上升3.5%,为6.1%。 销售快速增长,项目结算毛利率得到明显改善。2018 年上半年,公司实现合同销售面积520.3 万平方米,销售金额652.5 亿元,同比分别增长20%和44%;平均销售价格12539 元/平米。公司预收账款921.6 亿元,大多为2016 年之后销售项目,有关资源的利润水平不低于本期结算项目,为公司未来业绩打下坚实基础。 土地投资持续加码补仓,完善城市布局。2018 年上半年,公司共获取80 宗土地,合计建筑面积1138 万平米,为同期销售面积的2.2 倍;权益建筑面积599 万平米,权益土地投资款240 亿元;新进入重庆、合肥、石家庄、温州等热点二三线城市,帮助公司完善城市布局,进行由区域型房企向全国型房企的转变。公司在建开发面积3133 万平米;未开工面积2272 万平米,未来可售货值充足。 有息负债略有增加,净负债率明显下滑。公司有息负债上升至571.5 亿元,其中短期借款与一年内到期非流动负债合计为146.5 亿元,占比仅26%,货币资金覆盖倍数1.31,短期偿债压力小。受益于良好的经营回款情况,公司净负债率由2017 年底的233%下降至197%,经营活动产生的现金流净额为14.6 亿。随着行业资金面出现边际放松的迹象,我们认为下半年公司的实际负债水平有望进一步降低。 建筑施工业务转型成功,新签合同以PPP 项目为主。1-6 月公司新增合同额287 亿元,同比增长59%,以超3 亿元的大型项目为主。此外, 公司上半年参与获取18 个PPP 项目,合同总金额超270 亿元。 给予公司买入评级。预计18、19、20 年的EPS 为0.56、1.09、1.49 元;当前股价对应18、19、20 年PE 为10.22、5.22、3.83 倍。 风险提示:监管政策持续加码;行业融资环境收紧

公司披露了2018 年半年度报告,2018 年上半年公司实现营收193.87 亿元,同比增长44.51%;实现归属于上市公司股东的净利润22.47 亿元,同比增长33.38%。房地产业务结算毛利率32.58%,较去年同期上升4.43 个百分点;公司净利率11.59%,较去年同期下滑约1%。 销售高速增长,冲刺千亿阵营。2018 年上半年,公司实现签约金额400.99 亿元,同比增长46.76%;实现签约面积384.79 万方,同比增长48.22%;销售均价10421 元/平米。销售回款323.91 亿元,回款率80.78%, 加快回款,经营活动现金净流入约50 亿元。 在手土储充裕,满足发展需求。2018 年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样化土地获取方式,先后在京津冀、长三角、中西部等30 多座城市获取53 宗土地,权益建筑面积402.76 万平方米, 上半年公司新获取土地平均楼板价仅为2325 元/平米,为同期销售均价的20%,性价比优势明显。公司目前在手土地储备3630.13 万平方米, 其中1/3 位于河北省,足以支撑公司未来3 年的开发需求。 新增融资有所下滑,下半年有望改善。受到行业整体融资环境收紧的影响,2018 年上半年公司新增融资额181.13 亿元,较2017 年同期有所下滑。公司目前在手货币资金198.5 亿元,货币现金覆盖倍数0.86, 净负债率130%,偿债压力可控。公司上半年发行了3 笔PPN,共计15 亿元,平均利率7.37%;公司于今日同时公布了总规模80 亿元的非公开发行公司债和公开发行公司债预案。随着行业融资环境边际有所改善,我们认为公司的融资压力下半年有望得到缓解。 维持公司买入评级。预计2018、2019、2010 年EPS 分别为1.73 元、2.16 元和2.58 元。当前股价对应2018、2019 和2020 年PE 分别为4.37 倍、3.49 倍和2.92 倍。 风险提示:三四线城市市场收缩;行业融资环境持续恶化。

公司披露了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营收193.87亿元,同比增长44.51%;实现归属于上市公司股东的净利润22.47亿元,同比增长33.38%。房地产业务结算毛利率32.58%,较去年同期上升4.43个百分点;公司净利率11.59%,较去年同期下滑约1%。 销售高速增长,冲刺千亿阵营。2018年上半年,公司实现签约金额400.99亿元,同比增长46.76%;实现签约面积384.79万方,同比增长48.22%;销售均价10421元/平米。销售回款323.91亿元,回款率80.78%,加快回款,经营活动现金净流入约50亿元。 在手土储充裕,满足发展需求。2018年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样化土地获取方式,先后在京津冀、长三角、中西部等30多座城市获取53宗土地,权益建筑面积402.76万平方米,上半年公司新获取土地平均楼板价仅为2325元/平米,为同期销售均价的20%,性价比优势明显。公司目前在手土地储备3630.13万平方米,其中1/3位于河北省,足以支撑公司未来3年的开发需求。 新增融资有所下滑,下半年有望改善。受到行业整体融资环境收紧的影响,2018年上半年公司新增融资额181.13亿元,较2017年同期有所下滑。公司目前在手货币资金198.5亿元,货币现金覆盖倍数0.86,净负债率130%,偿债压力可控。公司上半年发行了3笔PPN,共计15亿元,平均利率7.37%;公司于今日同时公布了总规模80亿元的非公开发行公司债和公开发行公司债预案。随着行业融资环境边际有所改善,我们认为公司的融资压力下半年有望得到缓解。 维持公司买入评级。预计2018、2019、2010年EPS分别为1.73元、2.16元和2.58元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为4.37倍、3.49倍和2.92倍。 风险提示:三四线城市市场收缩;行业融资环境持续恶化。

销售快速增长,稳居行业前五。2018年上半年,公司实现签约金额2153.12亿元,同比增长46.86%,其中6月首次实现单月签约金额突破600亿元;实现签约面积1453.92万平方米,同比增长37.93%;销售均价为1.48万元/平。公司布局以一二线城市和核心城市群为主,一二线城市占比达78%,进一步落实城市深耕战略。积极储备土储,为发展蓄力。报告期内,公司新拓展国内项目69个,新增建面1510万平方米,总成本1072亿元。公司拥有超过8934万方待开发优质土储,其中一二线城市占比达61%,长三角、珠三角核心城市群占比约46%,足以支撑公司未来2-3年的销售所需。 融资成本处于低位,未来业绩确定性强。在去杠杆和融资收紧的大背景下,公司上半年新增有息负债796.13亿元,综合成本仅5.09%;全部有息负债综合成本仅4.86%,在行业中处于低位。央企背景融资优势明显。公司预收账款达2910.79亿元,较去年同期增长39%,未来业绩增长确定性强。 公司的融资优势显著,受到行业资金成本上行的影响较小,在手货币资金充裕,有望在下半年土地市场回归理性之际,获取性价比较高的优质土储,实现销售快速增长的同时维持利润水平在较高水准。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.75元、2.10元和2.56元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为6.5倍、5.5倍和4.5倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;行业调控政策持续收紧。

公司披露了2018年半年度报告,公司实现营业收入153.2亿元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比大幅增长180%;每股基本盈利0.25元;房地产业务毛利率24.35%,较上年同期提升6.68个百分点;净利率较上期上升3.5%,为6.1%。 销售快速增长,项目结算毛利率得到明显改善。2018年上半年,公司实现合同销售面积520.3万平方米,销售金额652.5亿元,同比分别增长20%和44%;平均销售价格12539元/平米。公司预收账款921.6亿元,大多为2016年之后销售项目,有关资源的利润水平不低于本期结算项目,为公司未来业绩打下坚实基础。 土地投资持续加码补仓,完善城市布局。2018年上半年,公司共获取80宗土地,合计建筑面积1138万平米,为同期销售面积的2.2倍;权益建筑面积599万平米,权益土地投资款240亿元;新进入重庆、合肥、石家庄、温州等热点二三线城市,帮助公司完善城市布局,进行由区域型房企向全国型房企的转变。公司在建开发面积3133万平米;未开工面积2272万平米,未来可售货值充足。 有息负债略有增加,净负债率明显下滑。公司有息负债上升至571.5亿元,其中短期借款与一年内到期非流动负债合计为146.5亿元,占比仅26%,货币资金覆盖倍数1.31,短期偿债压力小。受益于良好的经营回款情况,公司净负债率由2017年底的233%下降至197%,经营活动产生的现金流净额为14.6亿。随着行业资金面出现边际放松的迹象,我们认为下半年公司的实际负债水平有望进一步降低。 建筑施工业务转型成功,新签合同以PPP项目为主。1-6月公司新增合同额287亿元,同比增长59%,以超3亿元的大型项目为主。此外,公司上半年参与获取18个PPP项目,合同总金额超270亿元。 给予公司买入评级。预计18、19、20年的EPS为0.56、1.09、1.49元;当前股价对应18、19、20年PE为10.22、5.22、3.83倍。 风险提示:监管政策持续加码;行业融资环境收紧。

公司披露2018年半年度报告,本期深圳云房纳入合并报表范围,公司实现营业总收入20.7亿元,同比增长76g%;实现归属于上市公司股东的垒利润为1.36亿元,同比增长2877%L区域房地产中介龙头,逐步全国布局。公司全资子公司深圳云房是一家以020模式为核心的房地产中介服务提供商,以“互联网+,’为主导。 公司的房地产中介服务业在珠三角区域的品牌影响力占据行业前三,在华南市场上占据显著的优势地位。公司在中部布点突破,华东区域精耕二手房,并试水租售同权。 020模式升级,创新经营模式。201 8年上半年,公司搭建完成二三级市场联动体系,坚持“平台模式+职能系统+资本平台”的创新之路。经纪人进线比由6.6%提高至10.5%,免费流量由20%提升至35%,APP日活由8806人增长至26227人,装机会员突破320万,公司营销效率得到大幅度提高。 拟非公开发行定增,打造全方位服务平台。公司拟非公开发行股票募集资金不超过130,158万元,募集资金除了加强交易平台建设外,将发力长租公寓,进一步完善房地产中介服务全链条,进一步提高公司的核心竞争能力。 深圳云房承诺2016-2019年实现净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于人民币24,250万元、25,750万元、32,250万和36,500万元,16、17年业绩承诺均已完成。 给予公司“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.36元、0.43元和0.52元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为18.0倍、15.4倍和12.7倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;二手房成交大幅下滑。

公司披露2018年 半年度报告,公司实现营业总收入14.14亿元,同比增长89.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.83 亿元,同比增长106.48%。主要原因为房产结转面积增加以及较上期新增君海网络业务(即游戏板块)。 销售金额有所减少,加快新开工节奏。公司房地产项目签约销售金额为 9.43 亿元,同比减少38.10%,销售均价约9642 元/平;实现新开工面积为 14.43 万平方米,同比增加100%,公司项目主要位于武汉清远和绍兴,区域市场去化良好。公司新增土地面积5.73 万平方米总建面约10 万方,位于绍兴市上虞区,公司补充土储以保证未来房地产板块的稳定发展。 地产板块收入支撑业绩,低杠杆轻装转型。公司房地产板块实现营业收入10.67 亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元。公司目前的有息负债主要为约6 亿元应付债券,杠杆水平较低。 积极推进转型升级,游戏板块运营良好。公司初步形成房地产业务和游戏业务双主业发展模式,发行《斗战仙魔》、《青云诀》等多个精品手游。游戏板块实现营业收入3.48 亿元,净利润9336 万元,归属于上市公司股东的净利润4798 万元。 盈利补偿条款:君海网络2017 年、2018 年和 2019 年的税后净利润数(以归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为计算依据) 分别为1.3 亿元、1.69 亿元和2.197 亿元。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为0.54 元、0.62 元和0.65 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为8.1 倍、7 倍和6.7 倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;房地产项目结转不及预期; 游戏板块发展不及预期。

事件: 公司近日发布了2018年半年报,实现营业收入66.11亿元,同比增长17.6%;实现归属母公司净利润18.39亿元,同比大幅增长59.37%;加权平均净资产收益率12.13%,同比上期增长6.26个百分点。 转让子公司股权带来净利大增。公司本期净利率达36.47%,同比增长了约10个百分点,主要原因为公司作价13.49亿元转让了全资子公司前绣实业50%的股份。剔除本次交易产生的约5.6亿元净利润,公司净利率仍有28%,比去年同期上升了约2个百分点。 整售办公楼结算带动销售上行,租赁业务表现持续亮眼。上半年,公司实现房产销售收入及现金流合计18.93亿元。其中住宅物业销售收入4.91亿元,同比增长25%,主要为天津海上花苑二期、上海存量房销售,其中天津项目于6月加推,因此目前去化率仅27%。办公物业现金流入14.02亿元,主要来源于浦东金融广场1号楼的现金收款。公司物业租赁业务相关租金收入20.97亿元,同比上升3.8%。公司持有物业主要为甲级办公楼,总建筑面积159万平米,成熟项目平均出租率达94%以上,平均租金达8.3元/平/天;商业物业、住宅物业平均出租率均在90%以上。公司持有物业数量及质量均处于行业领先地位,未来能够持续提供稳定收益。 推进“金融+地产”双驱布局。下半年公司将抓紧战略规划研究,提升三家持牌机构的排名及影响力并明确双轮驱动的具体实施路径。公司凭借其位于陆家嘴、前滩核心地段的稀缺自持物业,未来随着存量物业ABS、REITs等模式逐渐成熟,有望发挥“1+1>2”的效果。维持“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.02元、1.14元和1.32元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.66倍、13.98倍和12.08倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;金融板块监管持续加强。

“文化+旅游+城镇化”,战略清晰,兑现价值。公司2017营业收入423亿元,同比增长近20%,公司房地产业务和文旅业务协同发展。 区别于一般的开发商,公司的核心竞争力在于卓越的“造城”能力,公司打造综合型城市旅游主题社区,旨在提高片区的价值和城市的竞争力,使城市长期受益,深受地方政府的欢迎,能够在热点二三线城市较低成本获取项目,具备较强的抗地产周期波动能力。 协同效应助力公司高毛利。公司拿地优势显著,2017年公司的毛利率为55.24%,处于行业绝对高位。其核心原因在于公司通过“欢乐海岸”、“欢乐谷”两大品牌,不仅实现了低价拿地,更帮助项目在销售端获取一定溢价。2017年末,公司房地产业务土储总建面约1200万平方米,总货值约3000亿元,足以支撑未来3-5年的房地产开发。公司深化体制改革,实行“断崖式考核”,以释放管理层活力。公司通过出售项目公司股权以及合作拿地等方式加快周转和资金回笼,一方面使得公司提前确认土地增值带来的收入,另一方面使公司的优质土储能够更快面市,转化成销售收入。 享受旅游产业红利,筑“华侨城模式”护城河。公司旗下“欢乐谷”品牌号召力强,园区客流量及客均消费金额稳步提升,为公司带来稳定收益。公司主题公园全年游客接待量超过3500万人次,位列全球景区业四强,亚洲第一。公司加大在二三线城市的拓展力度,未来开业项目大多位于中西部地区,进一步挖掘区域性蓝海市场,享受中西部消费升级带来的红利。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.31元、1.59元和1.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为4.95倍、4.07倍和3.64倍。 风险提示:一二线房地产调控政策进一步收紧;市场流动性进一步趋紧;旅游项目受迪士尼、方特乐园等冲击而营收下降