我们预计亚厦股份2011-13年收入分别72.6、110.3、154.33亿,净利润4.98、8.01、11.3亿,对应EPS为1.18、1.90、2.68元。我们延续之前两周对于装饰园林行业的观点,11年业绩增长具有保障,到4季度开始展望12年PE时彰显吸引力,同时2012年业绩增长仍然值得期待,幕墙业务将保持长期高速增长态势,维持谨慎增持评级,给予亚厦股份目标价41.5元。

公司实现营业总收入 17.91亿元,同增0.84%;营业利润2.0亿元,同增35.77%;实现净利润1.6亿元,同增29.62%。营业利润和净利润增速快于营业收入的主要原因是资产减值损失比去年同期减少。毛利率13.95%,较上年同期增加0.56个百分点。工程承包收入14.28亿元,同减9.5%,毛利率12.71%上升0.4个百分点;国内外贸易收入3.6亿元,同增87.7%,毛利率18.85%,同降3.5个百分点。 在业务多元化方面,公司签约老挝万象滨河综合开发项目和琅勃拉邦酒店项目,实现了海外投资业务的破冰。年初成立贸易部,发展重点为煤炭、钢材、铁矿石等大宗产品贸易,从贸易收入增长88%看战略已初见成效。 上半年公司新签合同 18.25亿美元,比上年同期增长259.25%;其中合同金额在1亿美元以上的项目有4个,合计16.75亿美元。目前在手合同余额达64.75亿美元,较去年底47.66亿美元增长36%。报告期新生效的项目金额为17.97亿美元。上半年启动大项目6个,总金额超18亿美元。 10年3月公司高管二级市场增持股票177000股,购买价格对应现在股价13.7元左右,将于明年3月8日解禁。 公司目前在手合同额是去年收入的8倍左右,将在近几年转化为收入,业绩增长有保证。公司业务所在的东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区经济发展良好,未来项目仍将保持较快速度。预计公司2011-2012年EPS1.07、1.52元。谨慎增持,目标价30元。

精工钢构2011年上半年实现营业收入25.94亿元,同增26.3%;归属母公司净利润1.46亿元,同增57.3%;毛利率14.5%,同增0.7个百分点。其中轻钢结构12亿元,占比46.3%;空间钢结构5.2亿,占比20.2%;多层钢结构4.64亿,占比17.9%。公司费用率大幅下降,销售费用率和管理费用率分别提高0.9和0.3个百分点。 上半年承接订单51.4亿元,同增66%;单体5000万元以上工程合同额占订单总额的65.5%,同增136.4%。工业建筑领域订单18.5亿,占比36%;商业建筑领域订单16.4亿元,占比32%,约90%来自于二三线城市;公共建筑领域订单16.4亿元,占比32%。 在营运模式上,公司在商业建筑领域总体上已逐年降低纯加工制作工程比例,"设计+制造+安装"一体化上,并积极争取总承包项目。今年公司以总承包模式承接了2.5亿元的索伊大厦项目,实现这一领域的新突破。随着产业链延伸,毛利率有所提高。 今年新签订单将在下半年以后转化为业绩,同时随着公司新签项目单项金额的提高,公司毛利率和净利率提升。今明两年业绩高成长可期。 建筑十二五规划提出建筑节能目标:建筑产品施工过程的单位增加值能耗下降10%,钢结构工程比例增加。钢结构需求将持续增长。预计公司2011-2013年公司EPS0.58元,0.84元和1.20元。 目前装饰股平均估值34倍,基本恢复到一季度高点水平。精工钢构一季度高点27倍,目前22倍,估值优势已经展现。随着业绩释放将消除市场分歧,获得估值提升。增持评级,目标价17.5元。

中材国际上半年实现营业收入104.90亿元,同增1.33%;实现归属于上市公司股东的净利润7.39亿元,同增17.29%,EPS0.81元。其中水泥生产线土建与安装收入39.3亿,同增27.14%,占比37.5%;机械设备制造与销售57.5亿元,同减17.8%,占比55%。2011年中期利润分配预案为每10股派现金4.5元(含税)。 业务架构梳理带来成效,公司内部营运效率提升带来毛利率提高,上半年业务综合毛利率15.5%,较去年提高1.6个百分点。水泥生产线土建与安装毛利率9.37%,大幅提高6.15个百分点;机械设备制造与销售毛利率18.63%,提高1.64个百分点。 公司加大市场开拓力度,并推进EP和EPC模式,新签合同额218亿元,同增46%。其中国内合同93.5亿元,同增67%;海外合同124.5亿元,同增34%。且公司所属装备制造企业进一步开拓集团外市场,新签合同39.76亿元,来自外部市场的比例达到59%。 公司国内合同结算周期平均1.5年,国外2-2.5年,今年上半年业绩反映09年订单,下半年开始反映2010年订单。中材国际去年订单240亿,收入比为1.0,今年上半年新签已达218亿,目前在手订单充足。今明两年业绩增长可期。 海外经济复苏仍在进行,其宽松政策和贷款导向促进水泥需求量增大,公司是全球龙头,公司订单快速增加还可持续。预计公司2011-12年EPS分别为2.03、2.87元,同增30%、41%,公司为国际工程板块主要推荐公司,建议增持,目标价33元。

公司披露2011年中报,1-6月公司实现营业收入25.25亿远,同增39.42%; 净利润1.87亿元,同增23.46%。其中来自主要产品石膏板的收入20.34亿元,同增45.40%,毛利率23.85,同比下降6.31个百分点。 公司业绩保持平稳快速增长,全国石膏板产业布局逐渐完善,石膏板生产线陆续投产,产能、销量迅速增加。今年太仓二期和镇江(句容)项目顺利投产,故城、平邑项目试生产顺利进行,新乡和淮南等新项目建设稳定快速推进。公司控股子公司泰山石膏股份有限公司重庆二期、银川和南通项目顺利投产,荆门二期、惠州、福泉和什邡等项目建设稳定快速推进。 公司继续保持在大项目中的竞争优势,上半年先后中标国家博物馆、太原万国城、广州银滩一号、上海康城绿洲、太原火车站、武汉火车站、南京火车站、哈尔冰地铁枢纽中心等重点工程项目。同时公司大力拓展农村市场、积极进军保障房建设,预计公司全年销售收入仍将保持快速增长趋势。 上半年煤炭、美废等燃料和原材料价格居高不下,公司综合毛利率21.84%,同比下降5.26个百分点,公司运行效率提高,对全年保持乐观。 公司五年产能将达20亿平方米。我们判断未来石膏板需求将保持30%增速,公司产能扩张速度在20%左右,而产能利用率将逐渐提高,11-13年EPS0.01、1.07、1.27元,谨慎增持评级,目标价20元。

中化岩土公布中期经营状况:2011年中期实现营业收入1.34亿,同增36%;营业利润2474亿,同增34%;归属于上市公司净利润2214亿,同增38%,实现EPS0.22元。中期毛利率27.8%,环比1季度下降4.7个百分点,主要原因为公司毛利率最高的强夯业务收入同降2.3%;桩基与勘察业务收入同增112.6%、147.7%。石油石化领域收入同降9%,毛利率同降7.1个百分点,该领域收入占比相对10年下降26个百分点至55%。 华东、西南地区收入出现爆发式增长,收入同增331%、541%。费用控制良好,管理、销售费用率下降1.06、0.1个百分点至92.%与0.5%。主要募投项目强夯专用设备购造项目进展良好,预计明年投产CGE1800A型强夯机5台、CGE1800B型强夯机10台,CGE800C型强夯机10台。 中化岩土是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者和高能级强夯市场的开拓者,在行业中处于领先地位。发改委公布上半年我国原油对外依存度达54.8%,超过50%的国际警戒线。预计到2020年,石油消费总量将达到6亿吨左右。国家二期战略石油储备基地达到8个,在11年进入建设期,预计总储备能力可达3753万吨。公司凭借在石油石化领域的丰富经验与设备优势,将充分享受国家石油战略的深化发展。 盈利预测:公司下半年强夯业务有望恢复,同时巨额桩基合同保障一定业绩。预计公司11-12年EPS为0.64、0.93元,谨慎增持,目标价28.8元。

棕榈园林2011年中期实现营业总收入9.12亿,同增70.1%,归属于上市公司的净利润1.15亿,同增64.2%,毛利率30.79%,同增3.31个百分点,环比1季度提升0.84个百分点,实现EPS0.30元。各项业务收入增速:园林工程同增60%、设计同增138%、苗木同增648%。毛利率:园林、苗木分别同增1.79、9.49个百分点,设计毛利率同降4.29个百分点。 11年上半年公司工程、设计、苗木业务均在规模、业务形态、盈利水平都有较大突破,从苗木-设计-施工的全产业链协同效应呈现明显。棕榈在“设计+资源”端的竞争优势给公司带来该项业务收入爆发与施工拉动。 全国布局趋势更加明确,华北地区业务大爆发,收入同增919%,高于2010年50%。华南与华东地区仍保持快速成长,收入分别同增110%与84%。 工程施工业务:领域与区域的渗入。公司高端地产园林受调控影响较小,同时进入市场园林业务领域;市政工程事业部已在华北、西南及华中地区展开市政业务营销网络,已储备一批优质市政业务。设计业务:广州总院与各地分院正快速成长,同时市政园林的打开带来更多类型设计业务。苗木业务:在建苗木17619亩、建成面积扩大到12220亩,全国苗木布局与控制上游大口径苗木、特俗石材等资源带来设计与施工快速发展基础。 盈利预测:区域扩展带来发展空间,一体化产业链尽显竞争优势。预计公司2011-2013年EPS为0.80、1.25、1.84元,谨慎增持,目标价43元。

钢结构行业景气周期持续向上。钢结构企业的中报业绩、新签订单数证明了证明我们对于行业趋势向上的判断。十二五节能减排政策将促进钢结构新建建筑占比的提升。产业转移和二三线城市消费升级利好轻钢和空间钢发展。预计“十二五”期末我国钢结构产量达5000万吨至6500万吨。行业协会预计钢结构行业年复合增速16%。 精工钢构连续5年行业第一,市场份额不断提升。工业厂房方面紧跟大客户,美的等行业龙头的产业转移和地域扩张为其带来稳定的项目增长。二三线场馆、会展中心建设需求增长快,公司公建项目订单饱满。战略上公司将推行从按吨卖转化为按平房米卖,即从制造施工的分包商向总包商发展。提高毛利率。另外,订单的充足使公司有能力挑选大项目,高端项目,今年一季度的毛利率已反映公司这一策略。 公司业绩预报11年1-6月净利润为增长50%以上,累计承接业务51.4亿元,同增66%。行业景气依然高涨,我们预计公司近三年订单复合增速30%左右,随着经营模式改变和单项订单额度提高,毛利率和净利率会持续提升,平均年增幅1个点以上。因此预计今明两年公司业绩增速分别在50%以上和40%以上。 装饰公司业绩高成长改变了市场观点分歧,估值也获得了大幅提升。 钢构11年开始进入增长期也将消除分歧获得估值提升。1季报期间装饰股平均PE为29倍,精工PE为22倍,目前装饰股平均35倍,精工为20倍,估值优势已经展现,在新签合同持续高增长与业绩验证趋势明确的背景下,钢结构龙头企业有望迎接新一轮行情。同时公司公开增发顺利通过审核,本次公开发行股份对应最高募集资金与股份的股价为11.7元,而目前股价仅12.25元,具备吸引力。

开尔新材公布2011年上半年业绩,实现营业收入1.05亿元,同增41.25%,实现净利润2446.5万元,同增36.89%,收入和盈利稳步增长。其中主打产品立面装饰搪瓷材料收入9544.8万元,同增42.85%,毛利率上升4.03%;工业保护搪瓷材料收入754.8万元,同增37.94%,毛利率上升7.3%。公司收入的增长主要来自承接工程项目增加。华南地区销售额显著增长,系深圳地铁工程陆续结算所致,公司总体销售结构仍以华东华南地区为主。 公司是首家进入国内地铁装饰搪瓷钢板领域的国内企业,打破了国外厂商对国内市场的垄断格局,在地铁装饰搪瓷钢板市场中,公司产品市场占有率达60%。市场份额绝对领先。搪瓷波纹板传热元件市场竞争充分,公司市场份额居行业前十。以上海现已投入运营的12条线路为例,总长435公里,站点307个,平均站点间隔1.4公里。按照此地铁站点密度,和已规划的2010-2020年新增运营里程计算,不考虑未来新增地铁建设规划,未来10年将新增站点2,600个以上,预计市场容量在300万平方米以上。 建筑装饰用搪瓷材料目前还处于垄断竞争的格局,包括公司在内3家企业占据全国绝大部分份额,公司市占率高达60%。公司募投40万平方米的立面装饰搪瓷材料产能将在两年内逐步投放,公司将分三年建设4个辐射全国的区域营销中心,优化营销管理模式。公司的优势在于先行扩张产能,抢占市场先机,未来的风险主要来自于占有率的下降。我们预测公司11-13年EPS:0.57、0.82、1.05元,首次给予谨慎增持评级,目标价24元。

2011年8月10日,我们邀请到南玻集团股份有限公司高管与50多位机构投资者进行了电话会议,就南玻2011年中报情况暨公司Low-e玻璃、精细玻璃、太阳能光伏等产业发展状况就行了充分的交流,现将相关会议情况与我们对于南玻的研究观点进行阐述。 南玻多元化的业务体系已经逐渐形成,公司规划未来2年收入超过200亿,其中精细玻璃35亿,平板玻璃40亿,工程玻璃30亿,太阳能光伏100亿。定向增发欲募集40亿资金,随着募投项目顺利展开,公司发展将上一个新台阶。 在浮法玻璃与多晶硅价格处于弱市阶段,公司成本控制能力与差异化战略展现出了高水平的盈利能力维持。 其中南玻的多晶硅生产线冷氢化技术改造目前顺利进行中,按计划将于11年底完成,预计技改达产后成本将从33美元降至25美元,跻身世界一流。同时上半年形成重大利润支持的太阳能产业将不断延伸,太阳能产业链规划从100MW到1GW。未来将建设从硅片到电池、组件1GW产业配套和营运能力,薄膜电池用的TCO玻璃扩产至400万m2。精细玻璃业务已经实现较高水平的电容式触摸屏量产,不断优化结构进入高端手机市场,公司将系统性打造精细玻璃的独立运作平台。 三大板块业务产业链将形成重要看点:一、玻璃制造:从上游石英砂、浮法玻璃制造、节能玻璃深加工,包括超白玻璃、TCO玻璃等一套产业链;二、太阳能业务:从多晶硅、电池到光伏组件的产业链形成;三、精细玻璃:从超薄玻璃、ITO玻璃、触摸屏等产业链。随着三条完整产业链的形成,南玻未来在抵抗宏观经济的波动能力时将大大加强,同时在经济复苏期间,浮法玻璃与太阳能业务也将展现出极强的业务向上弹性。 盈利预测:南玻多元化业务抗风险能力强,兼顾周期复苏时弹性与高端业务迎接质的飞跃,预计11~12年EPS0.80、1.13元,增持,目标价20元。

公司上半年实现收入175亿,同增20%,净利润8.9亿元,同增35.7%,EPS0.18元。公司综合毛利率13.8%,较去年上半年提高0.3bpt,较去年全年下跌0.6bpt。费用率4.65%,下降0.8bpt,主要原因是财务费用大幅降低为负,较去年下降0.8bpt。净利润率提高5.35%,较去年上半年提高0.64bpt,与去年全年持平。 工程施工收入160亿,占比92%,增长23%,毛利率11.6%,同增0.2bpt;勘察设计收入8.5亿,同增4.4%,毛利率49.4%,同增7.4bpt。 上半年新签合同额590亿元,同增209%。海外合同54.88亿,同增110%。特点:1)新签合同中煤化工增长快,占比达48%。2)业务分布全国30个省,十几个国家与地区,除传统亚洲地区外,美国、埃及等地也有拓展。3)11年截至目前公告的大合同额470亿元,为去年全部合同额的92%。新签合同显示公司后续业绩增长有保障。 发展趋势:1)受益于国内化工行业高景气和产业转移,国内化工工程行业近期发展迅速。中国化学是国内工程领域工程资质最齐全、工程承包产业链最完整的工程公司,预计下半年订单仍维持高位。2)"十二五"期间新型煤化工发展空间打开,煤化工行业订单将大幅增加。 3)公司自06年起积极开拓国际市场,目前已扎稳脚跟,海外订单进入收获期。4)推进精细化管理,将提高公司运营效率,降低费用。 盈利预测:公司年初目标今年营业收入390亿,从订单增速看,今年营业收入将超过400亿。预计公司11~12年EPS0.45元、0.60元,11年同增33%,增持,目标价9元。