业绩要点:腾邦国际(300178)发布三季度公告称,2013 年一至三季度,公司累计实现营业收入2.66 亿,比去年同期增长50.3%;归属于母公司股东的净利润为6151.45 万元,比去年同期增长35.28%。 公司“商旅+金融”的完整商业模式显威力。公司业绩增长一者得益于区域扩张战略日渐落地,以B2B 低成本快速复制与TMC 的本地化耕耘,区域公司收入占比持续增加;其二,金融板块从培育期步入成长期,开始为公司贡献收入。公司着重延续产业聚焦战略,以在线销售平台建设力推B2B 业务线的产业升级。公司基于B2B 业务研发的GSS(Globa Sales System全球销售系统)平台已经于报告期内正式上线。新上线的GSS 平台,不仅实现了行业销售工具的黑白屏一体化,而且整合了机票、酒店、保险等综合商旅产品,辅以支付、融资等金融工具的支撑,可以给合作销售商提供全方位业务支持。 金融板块将成为公司重要的盈利增长点。公司今年主要调整战略进行机票商旅加金融如腾付通第三方支付、融易行的全面服务提升。腾付通可以支付、贷款,初步具备了银行的一些功能,金融板块和商旅板块有很好的协同效应。目前可以提供在线、移动终端、POS 机的解决方案,对账、资金的管理方案,与TMC、B2B 的业务系统,GSS 系统、TMC的差旅管理系统,支付手段、在线融资都实现无缝对接。2013 年主旋律覆盖腾邦主业,目前已经取得很大进展,今年成功获得收单牌照作为新的增长点,业务迅速推广到线下客户,与金融机构深度合作,与腾邦商旅主业深度融合,并积极和其他行业相结合。融易行今年4月份成立,针对代理行业开发出两套解决方案,针对B2B 客户、企业客户。主要产品是商旅循环贷款、三方融资授信。融易行发展处于基础阶段,目前已经实现盈利。 盈利预测及评级。我们预测公司13、14 年EPS 分别为0.69 和0.91 元,维持“增持”评级。 风险提示:在线商旅行业价格战的风险、快速扩张风险、航空公司直销导致佣金下降等。

事件:全聚德(002186)发布非公开发行预案。向IDG资本(出资2.5亿,IDG中国股票基金出资)和华住管理(1亿)定向发行24,94.6,545万股,发行价格14.03元/股,共募资3.5亿。 募资全部投向主营业务。此次募资项目共计6个:全聚德三元金星熟食车间建设项目、仿膳食品生产基地项目、中央厨房项目、前门店二期建设项目、上海武宁路店及华区区域总部建设项目和全聚德京点食品网点建设项目。相关项目已经在投资建设。 着力发展商品销售业务。三元金星、仿膳食品都是全聚德近来大力发展的商品销售业务,中央厨房是随着规模扩大,必须走的路径,有利于提高新店复制能力。京点食品主要是计划2年内在北京开设50家京点食品专卖店,建立连锁销售终端网络。京点食品业务新设子公司负责。截止今年上半年,公司在京专卖店有10家,专卖柜20家。同时与网上商城进行合作,在淘宝、天猫商城搭建食品专卖店,并在京东商城等处设立了5个网络代理商。 异地拓展重在华东区。前门店07年对主极少数进行修建,当时因为奥运会,被拆的面点间、冷冻车间等用房面积压缩安置,扩建急迫性强。此次主要是新建附楼1810平方米,预计增加85个餐位。上海武宁路拟设直营店,并建华东区总部,华东也是全聚德异地扩张的重点区域。此次拟买房屋面积5076.02平方米,投资1.09亿。4000米作门店,其它作为总部办公用房。 截止2013年6月30日,公司在全国20个省市自治区直辖市共有成员企业97家。 业绩预测与估值。我们预计公司13、14年EPS(不考虑摊薄)分别为0.51元和0.60元。目前公司股价17元。动态PE分别为33.33X和28.33X。目标价是20.4元。维持增持评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 号百控股(600640)发布中报,2013年1-6月公司实现营业收入9.43亿元,同比减少7.02%;实现归属于母公司的净利润4665万元,同比减少44.31%。EPS0.09元,同比下降33.35%。 点评: 酒店利润减少+无重组收益,净利润下滑44.31%。12年上半号百控股完成重组,今年的主要经营业务为下属号百商旅电子商务有限公司的商旅预订业务及尊茂酒店控股有限公司的酒店运营及管理业务。上半年酒店宾馆业务营收2.96亿,同比下降20.93%,竞争激烈又使其毛利率下降了3.74个百分点。电子商务营收6.43亿,同比增长12.72%,毛利率为10.73%,同比下降6.07个百分点。两者促使公司上半年毛利率为21.84%,同比下降6.17个百分点。另外,去年同期实现重组收益2477万元。 商旅预订业务依托中国电信拓展业务:公司商旅四订”(订机票、订酒店、订餐、订商品)业务围绕翼游翼购两大品牌稳步推进。“翼购”针对中国电信的政企客户,公司已成立“翼积分电子商务”,目的是“更好地承接中国电信天翼积分体系的运营工作,拓展公司新的业务增长点,持续提高公司盈利能力和竞争能力,提升公司在资本市场的价值度”。公司下半年在积分业务方面将努力推进平台集约化工作,并积极外拓,加快规模发展,提升知名度。“翼游”业务源自于号百信息服务公司的号百商旅业务。 业绩预测与估值。我们预测公司13、14年EPS分别为0.22元和0.24元,动态PE分别为68.04X和61.62X。考虑到公司一直有较强的资产注入预期,给予评级“增持”。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 中国国旅(601888)发布中报,公司实现营业总收入78.46亿元,同比增长13.58%,实现合并营业利润11.36亿元,同比增长37.94%,实现利润总额11.78亿元,同比增长39.84%,实现归属母公司所有者净利润8.05亿元,同比增长41.52%。EPS0.91元。 点评:三亚店顾客人数、客单价双增长。公司商品销售业务增长较快,实现营业收入33.30亿元,同比增长27.32%;毛利率为45.32%,较上年同期提高1.14个百分点。三亚市内店累计接待进店顾客210万人次,实现营业收入15.78亿元,同比增长56.89%,人均客单价达到3,354元,比去年同期增长了51.83%。在传统免税业务方面,公司不断创新经营模式,改善商品结构,促进了零售收入增加并提高了毛利率。在做好海棠湾项目招商的同时,积极推动三亚市内店、邮轮免税店及广州机场等免税店的招商与改造工作,积极为二、三线门店打造品牌升级改造规划。 旅游服务提高产品品质与服务,运营良好:实现营业收入44.26亿元,同比增长4.42%;毛利率为10.66%,较上年同期下降0.12个百分点。 在产品研发方面,推出了基于全新的“菜单式、自由选、乐享团价”度假产品理念的一系列暑期重点产品,包括海岛度假、城市自由行、亲子等主题,其中国内标准产品209条线路,度假产品98条线路,出境暑期度假产品102条线路。公司出境游研发的独家产品占总产品比例在15%以上,高端产品占比10%,品质团比重超过50%。在境外签证中心方面,公司实施了澳大利亚堪培拉、帕斯两个新签证服务中心项目的筹建及丹麦哥本哈根签证服务中心换址的筹建工作,目前都按计划进度进行,堪培拉中心7月12日正式营业,帕斯中心7月15日正式营业,丹麦新址预计8月中旬开始运营。另外,公司成功获得了澳大利亚签证公司后续三年的经营合同。 三亚海棠湾项目进度按计划执行。截至今年上半年末,项目建筑主体结构施工、室内二次结构墙体砌筑以及建筑主次入口钢结构施工已全部完毕,目前外立面幕墙及室内机电、消防、精装修、防火卷帘、电梯、空调等工程正在施工,工程进度正在按计划执行。海棠湾项目总占地8.3 万平米,总建筑面积12 万平米,地上7.2 万平米,地下4.8 万平米,整个建筑分三层,地上三层,地下一层。建设主要以免税为核心的购物中心,主要包括的业态有免税、有税、餐饮娱乐的业态,建设设计方案以海棠花为主题,项目建成以后将成为全世界最大的免税项目之一,成为三亚市的大项目之一。海棠湾项目大概2014 年下半年开业,那时该地一线32 个五星级的酒店90%都已开业。公司估计该项目15 年年均收入可达30 亿元,运营第一年争取实现盈利。目前LV、Prada、Cartier、Dior等世界知名品牌已确定进驻海棠湾免税店,体现出知名品牌商对于海棠湾项目的认可,也将成为吸引客流的保证。 业绩预测与估值。中国国旅中报预测预测将利润增加40%,根据此次定增情况,我们调整业绩预测,预测03、04年中国国旅EPS分别为1.46元和1.81元。维持评级 “买入”。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 宋城股份(300144)发布公告,公司“主题公园+文化演艺”深度融合经营模式在一线旅游目的地城市对外投资的第一个项目--下属三亚千古情景区将于2013年9月25日正式开园营业。 点评: “主题公园+文化演艺”模式首次异地复制:“主题公园+文化演艺”深度融合经营模式是市场一直看好宋城股份的主要因素之一。三亚千古情景区是海南省重点文化产业项目之一。该项目总投资约4.9亿元,坐落于三亚市中心迎宾大道,景区主要由崖州古城、大象谷、海盗大战、科技游乐馆、黎村、苗寨、山上花黎、椰林湾、南海女神广场、三角梅海鲜大排档、榕树下酒吧、图腾大道、情人谷、火把广场、王者之城、三亚名人山、儿童游乐区等主题区组成;景区内核心项目大型歌舞《三亚千古情》。作为首个异地项目今年三亚项目对公司业绩不会有多大影响,但象征意义更大。 四季度丽江千古情项目开业。三亚、丽江都是中国最重要的旅游目的地之一,客流底量都很庞大,三亚市场团散比例1:1,过夜游客1000多万人次;而丽江的团散比例6:4。从庞大的底量来看,市场潜力毋庸置疑。三亚线路一般住两、三个晚上,停留的时间长,看演出的可能性非常大。而目前三亚的演艺项目只有零星一两台,总体档次不高,和市场结合不紧密。公司将利用先发优势,和景区结合起来打造,赢得市场和口碑。明年计划出推出九寨沟项目。九寨沟项目工程建设在12年下半年已经开始启动,13年将加快进度。 公司签约旅行社有2500多家。其中大部分都是华东最大的地接社,他们和全国各地大的源头组团社建立了密切的合作关系,这些源头社既可以为宋城千古情和吴越千古情输送客源,也可以为丽江和三亚输送客源,华东的地接大社又是三亚和丽江项目的源头社,因为华东一年输送到丽江的客流量是非常庞大的。同时,公司市场部也已经与三亚当地的各个地接社做了充分的沟通,对产品很有信心。 上半年公司营收是2.63亿,同比增9.86%;归属于上市公司股东的净利润为1.34亿,同比增长5.52%。宋城目前的营收和利润主要来自于杭州本地,宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园。今年各种不利影响,宋城景区二季度主营收入下降14.82%,但杭州乐园收入同比增长26.19%,而烂苹果乐园也实现主营业务收入3,063.97万元。正是两辅的贡献使得公司中报主营收入同比增长5.28%。 下半年重要看点:宋城千古情大剧院落成并投入使用,疫情结束,宁杭甬高铁于7月1日开通;将推出宋城〃中国演艺谷----集主题公园、文化演艺、商业娱乐一体化休闲目的地,演艺谷内由宋城集团投资的主题酒店1200间客房即将于2013年7月底开业运营;宋城景区入园人数恢复有望;三亚、丽江项目投入运营。另外,公司限制性股票的授予登记工作已于2013年5月全部完成,有利于释放业绩动力。 业绩预测与估值。我们预测公司13、14年EPS分别为0.58元和0.74.元。维持评级“买入”。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 西藏旅游(600749)发布中报称,公司实现营业收入61,694,197.71元,较上年同期增长20%;实现净利润-17,388,448.52元,较上年同期增亏189.98万元。EPS为亏损0.09元。 点评: 景区营收同比增长20%,阿里神山圣湖已盈利:报告期内,公司旅游景区业务实现收入35,12.15万元,同比期增长20%,基本完成本期经营计划。阿里神山圣湖景区在继续设施建设的同时,提前投入试运营,本期末已获得盈利。大峡谷景区接待人数保持了超过25%的增长,但受限制三公消费等因素的影响,产品结构发生变化,收益增长低于预期。巴松措景区人数增长超过30%,但由于景区度假村在改造中,虽然临时租用了住宿用房,住宿接待能力较弱,相关收益大幅降低。 鲁朗景区因道路等规划基础设施建设尚未完成,收益增长有限。 旅游服务业务营收下降近四成:本期实现营收532.8万元,同比下降39.4%。本期饭店进入全面装修建设阶段。旅行社继续向配合景区营销方向调整,拉萨门店景区专线游产品销售有所增长;发挥西线优势,配合阿里景区的销售策略在策划中。 广告业务配合旅游主业继续调整:坚持运用西藏资源、配合旅游主业的方向继续进行调整。本期成功举办林芝桃花节,承办林芝地区大峡谷节等节庆活动,形成经营小高峰;同时已培育成林芝节庆品牌,对区域旅游推广、专线游奠定了基础,也为提前经营旺季做出贡献。该公司注册资本5200万元、总资产1.6亿元、净资产1.2亿元、报告期营业收入1712万元,净利润为-205万元。 公司具资源垄断优势。公司拥有林芝雅鲁藏布大峡谷4A景区独家开发经营权,经营期限40年;拥有阿里神山圣湖景区4A独家开发经营权50年、巴松措4A景区特许经营权40年、鲁朗花海牧场4A景区独家开发经营权40年.拥有丰富而优质的景区资源,保证了公司旅游业务的成长空间和发展的可持续性。2014年阿里神山湖项目实现并表,同年神山圣湖也迎来转山的大年。 西藏旅游市场十分看好。西藏自治区旅游局最新发布统计数据显示,1月至6月,西藏累计接待国内外游客343.21万人次,同期增长21.8%;实现旅游总收入31.76亿元,同比增长32.1%。其中,接待国内游客340.18万人次,同比增长22.1%。西藏接待入境游客30306人次;实现旅游外汇收入1869万美元。近年来,西藏旅游一直保持20%以上的增长,业绩预测与估值。我们预测13、14年EPS分别为0.054元和0.09元。评级“增持”。 风险提示:经济下行、食品安全、突发事件及项目进展不及预期等风险。

事件:腾邦国际(300178)发布中报,报告期内,共实现营业收入1.8 亿元,比上年同期增长66.14%;营业利润5573.66万元,比上年同期增长52.17%;净利润4046.58 万元,比上年同期增长34.35%。 点评: “腾付通”、“融易行”耀眼,奠定商业模式创新基石。报告期内腾付通业务规模扩大,实现营业收入424.82 万元,较去年同期增加407.6万元,增幅高达2367.28%;2013 年3 月公司投资设立全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司并于2013 年4 月正式开展业务,依托商旅业务取得快速发展,报告期内已经实现营业收入342.69 万元。公司预计支付业务和小额贷款业务有望年内初步实现自负盈亏。 公司以金融为切入点推动商业模式创新见效。继取得在线支付牌照后,公司的金融支付平台“腾付通”又取得了银行卡POS 收单牌照。 结合目前的商旅服务体系、分销平台和加盟体系,公司已具备了商业模式创新的关键基石。 全国布局战略见成效,其他地区增长近两成:公司全国战略初显成效,报告期内公司又相继在沈阳、武汉、海口、三亚、南宁、桂林、长沙、济南、青岛、南京等国内重要城市设立了分支机构;同时,公司以并购方式在重庆、常熟、天津等地业务落地,业务触角进一步扩张。从上半年营收看,华南地区实现营收16048.67 万元,同比下降3.95%;其他地区实现营收1979.64 万元,同比增长18.33%。 行业整体经营环境相对稳定。公司主营业务收入主要来自机票商旅,机票商旅业务占营业收入的95.74%。上半年,旅游业受各种不利影响,波动较大,整体市场稳中有降。但公司的主要业务是机票代理,而在民航业方面,今年上半年实现旅客运输1.7 亿人次,同比增长11%,但国内航空公司主营业务利润同比大幅下滑,航空市场受旅客结构变化及外航逐步渗透的影响,竞争日益加剧。因此,所面临整体经营环境仍相对稳定。 聚集资源投入,研发费用占营收6.95%。公司战略聚集TMC 业务增长和B2B 业务转型。资源投入重点推动TMC 业务的快速增长及B2B业务的转型升级,以关键系统的开发作为战略投入的重心,建立稳固的客户服务平台,目前B2B 业务的核心系统GSS 平台已经完成了基础研发工作,进入测试与推广期,TMC 系统的升级正在进行当中。 应对价格战,OTA 业务全部由线下转移至线上。相较去年,在线商旅价格战的白热程度有所降温,但各主要在线商旅运营商仍不断推出降价促销产品,行业的整体利润水平短时间内难以回到价格战前的状态。针对价格战问题,公司已通过战略方向调整对OTA 业务做出了新的规划,OTA 业务全部由线下转移至线上,不再依赖庞大的呼叫中心,从而降低了运营成本抵消价格战影响。短期内公司的OTA 业务主攻方向为会员客户在线体验与技术创新,故价格战对公司未来发展的影响已大大降低。 募资余额1.47 亿。截至2013 年6 月30 日,募集资金余额为1.47 亿元(包括累计收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额)。可对公司进一步布局全国战略提供资金支持。 业绩预测与估值。我们预测公司13、14 年EPS 分别为0.69 和0.91 元,维持“增持”评级。 风险提示:在线商旅行业价格战的风险、快速扩张风险、佣金率下降的风险和航空公司直销的风险等。

事件:首旅股份(600258)发布中报,2013年上半年,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长1.13%。公司实现利润总额1.04亿元,较上年同期下降10.17%。公司实现归属母公司净利润6,634万元,较上年同期下降1.47%;实现每股收益0.29元,同比下降1.47%。点评:利润贡献夺魁:南山景区占六成。上半年南山公司共接待游客226万人,较上年同期增长5.48%;实现营业收入1.99亿元,较上年同期增长5.79%,其中实现门票收入0.98亿元,较上年同期增长15.58%;实现利润6,815.78万元,较上年同期增长7.80%。毛利率同比增加0.45个百分点。 营收贡献旅游服务占六成多:。旅游服务实现营业收入9.45亿元,同比增长5%。其中:出境、国内旅游收入分别同比增长15.75%和7.23%,入境旅游持续低迷,收入同比下降39.66%;旅行社毛利率较上年同期减少0.45个百分点。但旅游服务上半年实现利润总额-469.81万元,较上年同期减少473万元,主要系综合毛利下降和对参股企业投资亏损增加所致。 酒店管理利润上升15.8%:公司酒店管理板块实现营业收入8,978.29万元,较上年同期下降4.23%,系欣燕都收入同比下降8.46%所致。;实现利润总额1,643.16万元,较上年同期增长15.8%。首旅建国、首旅酒店收入分别同比增长9.73%、0.53%。酒店管理业毛利率比上年同期增加0.05个百分点。 酒店运营受制市场,利润下降三成多。酒店运营板块实现营业收入2.02亿元,较上年同期下降8.87%;实现利润总额2,703.91万元,较上年同期下降36.89%。其中:民族饭店、京伦饭店、前门饭店营业收入分别同比下降15.39%、5.49%、5.64%,物业公司收入同比增长25.41%。毛利率同比增加2.02个百分点,系营业成本的下降幅度大于营业收入的下降幅度所致。 公司盈利能力良好:2013年中期,公司总资产周转率0.66,比2012年中期0.62增长了6.45%。资产净利率3.7%,与上年同期基本持平,资产盈利能力保持稳定。加权平均净资产收益率6.58%,比上年同期增加0.32个百分点。2010-2012年度及2013年中期,公司的资产负债率依次为33.77%、43.42%、45.21%、41.62%;指标处于合理区间。 业绩预测与估值。我们预测13、14年EPS分别为0.59元和0.67元。维持“增持”评级。 风险提示:经济下行、突发事件及项目进展不及预期等风险。

事件: 全聚德(0021868)发布中报,报告期内公司实现营业收入85,014.93万元,同比下降6.52%;实现归属于上市公司股东的净利润6,158.04万元,同比下降31.45%。EPS0.37元,同比下降41.24%。同时预计三季报亏损40%--10%。 点评: 厉行节约风加上禽流感,接待人数同比下降8.47%。上半年全聚德接待宾客329.45万人次,同比下降8.47%。高端接待业务减少与3月H7N9禽流感疫情,使公司上半年经营业绩出现下滑。 全球102家门店,内地97家:上半年,公司新开设全聚德品牌店7家,其中直营店1家。7店中2家已正式营业。截止2013年6月30日,公司在全国20个省市自治区直辖市共有成员企业97家(门店),其中直营企业29家(全聚德品牌直营店25家、仿膳品牌直营店1家,丰泽园品牌直营店2家,四川饭店品牌直营店1家);特许加盟店68家。如果将海外全聚德品牌特许加盟店5家(缅甸、日本、澳大利亚、香港)计算在内,全聚德集团现有已开业的成员企业102家(门店)。 大力推进食品产业。生产基地:三元金星食品公司新车间改造方案及可行性研究报告已完成,目前正在办理前期规划等手续;仿膳食品厂区改造规划及可行性研究正在抓紧论证,筹建“中央厨房”的设计思路正在积极推进中;公司已进入收购韩国河善贞公司的相关法律程序,正在抓紧办理变更相关法律手续。销售渠道:新增了北京公主坟、北京南站等3家专卖店和华联超市五道口、阜成门、酒仙桥3家专卖柜,使在京专卖店数量达到10家,专卖柜数量达到20家。同时与网上商城进行合作,在淘宝、天猫商城搭建食品专卖店,并在京东商城等处设立了5个网络代理商。今年上半年公司已启动中秋月饼生产销售工作,目前已与28家厂商签订了两千余万元的合同项目。 激励办法出台考核,指标主要是规模非利润。推出2013年-2015年管理层任期考核与激励实施办法。激励计提比例为2013年-2015年公司净利润的2.06%。任期目标由经营目标、发展目标、运营管理目标和市值管理目标四项构成。其中:1.经营目标:任期归属于母公司平均净资产收益率不低于8%,占总体考核指标的10%。2.发展目标:由经营规模、成员企业数量规模、食品面向市场的销售规模等组成,占总体考核指标的60%。 3.运营管理目标(1)完成集团公司从职能制向事业部制的转型升级;(2)建立“餐饮在线服务网”;(3)建立“新型综合餐饮产业”商业模式。以上三项权重占总体考核指标的20%。4.市值管理目标(1)上市公司核心指标不低于同行业平均水平(核心指标包括市盈率、市净率、每股收益、净资产收益率等);(2)公司市值变动情况优于餐饮板块上市公司平均水平。以上两项权重占总体考核指标的10%。从中可以看出,考核指标的主要方向为经营规模,而非利润,稍不足。 业绩预测与估值。我们预测公司13-15年EPS(摊薄后)分别为0.51、0.60元。维持“增持”评级。 风险提示:经济下行、食品安全风险、突发事件风险等。

业绩预测与估值。我们预测13-15 年EPS 分别为0.56 元、0.61 元和0.66 元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 张家界(000430)公布半年报,公司上半年营业收入20,538.58万元,较去年同期23,666.00万元减少3,127.42万元,下降13.21%;净利润1,062.63万元,较去年同期3,240.51万元减少2,177.88万元,下降67.21%。EPS0.03元。 点评: 景区游客下降22.5%,业绩低于预期。经济增长减速、4.20雅安地震、禽流感和旱涝恶劣天气等多重因素影响,张家界旅游受到较大影响,尤其是第二季度旅行社团队游客出现了较大下滑,业绩低于预期。上半年景区景点公司(含环保客运、宝峰湖、观光电车、浏阳周洛)实现购票人数162.95万人,比上年同期209.58万人减少46.63万人,下降22.25%。游客减少使公司旅游收入相应减少,其中:旅行社营业收入比上年同期减少1,834.19万元,下降15%;环保客运实现购票人数103.59万人,比上年同期减少21.55万人,下降17.22%,营业收入(合并抵消后)比上年同期减少717.42万元,下降11.03%;十里画廊观光电车实现购票人数37.11万人,比上年同期减少18.55万人,下降33.33%,营业收入(合并抵消后)比上年同期减少128.55万元,下降7.87%;宝峰湖实现购票人数21.28万人,比上年同期减少6.47万人,下降23.32%,营业收入(合并抵消后)减少137.95万元,下降9.03%。 费用上升净利率下滑明显:营业收入下降13.21%,但营业成本只下降4.5,原因在于:人力资源费用(同管理费用中的原因说明)、2013年度价格调节基金和资源有偿使用费上交比例较上年同期增加、物价上涨等引起成本增加。管理费用同比增长21.49%,原因在于:观光电车、杨家界、环保客运等分(子)公司岗位人员(含营销人员)增加引起工资福利增加;工资调增、福利政策(五险一金)调增等因素致人力资源费用增加。同时销售费用率从去年同期的4.46%上升到本期的5.21%;财务费用率基本稳定。这一切导致公司净利率从去年同期的13.69%下降到当期的5.17%。 下半年看点之一:8月28日“自由旅神”将正式运行。此举顺应自由行新趋势,从而将有望获新利润增长点。自由旅神由三大模块构成:超值基础包+免费的旅游目的地基础服务+可选服务。游客只要购买超值基础包,便可享受免费的旅游目的地服务;此外,游客可根据需要,预定可选服务。(自由旅神APP软件只有购买基础包之后才能使用)。同时,公司下半年推出优惠政策,如暑期游中武陵源景区对中小学生免门票等,游客下滑的压力有望缓解。 下半年看点之二:杨家索道四季度开业运行:该项目总投资为1.7亿元,规划用地面积50亩,上、下站房占地面积3060㎡,建筑面积4990㎡。索道正在按照预定的计划施工,预计2013年第四季度开始运行。索道项目建成后将打通进出张家界核心景区的西部快捷通道,合理分流核心景区游客,缓解景区局部超负荷接待和交通压力。 下半年看点之三:宝峰湖提质详规获省级部门批准。宝峰湖提质改造的详规已获省级部门批复,已呈报国家住建部。另外,交通方面,张家界机场的改扩建已经进行,预计2014年完工,这将大大提高张家界航空港的吞吐量。武广高铁开的通、黔张常铁路规划以及预计今年年底前开通的张花高速会对来张的旅客带来极大的便利。

事件: 峨眉山(000888)公布半年报,公司上半年游山票实现购票人数96.74万人次,较上年同期减少17.07万人次,下降15%;实现营业收入36,615.33万元,较去年同期减少6,222.95万元,下降14.53%;净利润2,948.51万元,较去年同期减少2,195.82万元,下降42.68%。EPS0.13元。 点评: 游客人数下降15%。上半年,受到H7N9疫情和4.20雅安地震的负面影响,游客下降15%。由此,带来公司营收与利润的下降。事实上,4.20雅安和汶川地震不是一个级别,并未影响峨眉山正常经营,但对游客的心理影响较大,毕竟行程是否安全是游客考虑的首要问题。 下半年游客回升可待。目前疫情结束,地震的负面影响也逐步消除。 安全是游客对灾区旅游最为关注的因素,这一点已经不在有障碍。而游客对峨眉山的自然风光和文化景观等价值总体认同度很高。而且无论从四川这一全省的角度还是从公司本身这一小视角,我们都可以看到他们做出的恢复旅游的努力。随着交通便利性进一步提高及旅游旺季的到来,客流的回升应该是可以期待的。现有数据也显示出四川及峨眉山游客逐步回升的态势。“五一”节,四川省共接待游客1796万人次,同比增长11.5%,实现旅游总收入68亿元,同比增长13.5%;峨眉山乐山大佛景区共接待游客7.8万人次,同比下降51%,门票收入649万元,同比下降46%;“端午”小长假期间,四川省共接待游客1720万人次,同比增长21.9%,实现旅游总收入60亿元,同比增长28%;峨眉山景区接待游客3.86万人次,同比增长9.5%,实现门票收入547万元,同比增长21.0%。 地震以来市场表现较弱。自4.20地震至6.30日,公司股价跌幅达26.5%,充分体现了投资者的恐慌心态,风险得到释放。 业绩预测与估值。作为景区公司,游客的重要性不言而喻。随着客流的回升,加之自今年3月16日始,峨眉山提高了票价;同时,在拓展产业链条上也有所斩获如开辟峨眉雪芽等项目。公司全年完成预定经营计划有望。我们调整13年-15年业绩预测,EPS分别为0.83元、1.03元和1.26元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 宋城股份(300144)发布半年报,报告期内,公司实现营业收入26,326.15万元,比上年同期增长9.86%;营业利润为15,081.67万元,比上年同期增长16.91%;归属于上市公司股东的净利润为13,436.58万元,比上年同期增长5.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为11,297.03万元,比上年同期增长17.1%。 点评: 杭州本地收入一主二辅之势尽显:宋城股份的收入主来源一直是宋城景区,今年中报则显示杭州乐园和烂苹果乐园收入提升较快,虽然收入与宋城景区相比不算太大,但是成长性良好。宋城为主,两乐园为辅之势尽显。尤其是今年,受到H7N9等影响,宋城景区收入二季度下降14.82%的情况下,杭州乐园接待游客和观演人次同比增幅逾50%,主营业务收入以同比增长26.19%抢尽眼球;而烂苹果乐园也实现主营业务收入3,063.97万元。正是两辅的贡献使得公司中报主营收入同比增长5.28%。 尝试业务拓展,输出经营管理。上半年,公司与福州新海岸旅游开发有限公司签订《委托经营管理协议书》,通过以委托管理这样一种将硬件设施与软件管理剥离开来的模式,有助于进一步提升品牌增值空间,为公司更轻更快发展拓宽了思路。目前福州浪浪浪狂欢海岸项目施工建设期已基本结束,公司就该水公园规划设计、游乐项目包装及景区氛围营造等方面给出的方案得到充分采纳,新海岸公司已一次性支付公司设计咨询费300万元。但由于前期连续下雨,致使本应在6月中下旬完工的该项目入口所处向阳路以及相关配套的政府市政工程预计将延期至8月中旬完工,影响了水公园经营的大半个暑期旺季,因此该项目将延期至次年6月中旬开业运营。 营业总成本上升13.1%。主要因素有两个:1)杭州乐园景区主营业务成本(含第一世界大剧院与生态园主营业务成本)下降9.61%,毛利率同比增长24.03%,主要系上年同期《吴越千古情》新剧开演,物料消耗较大;与上年同期相比,本期营业时间减少2个月,人员薪酬、能耗同比略有下降。2)烂苹果乐园去年下半年开园,同期无可比,本期发生主营业务成本1,130.49万元。 三亚、丽江项目下半年投入运营:2013年公司全年加快实现―千古情品牌的全国连锁经营和―主题公园+文化演艺‖商业模式的成功复制和扩张。报告期内,三亚、丽江等项目在建设工程、功能布局优化、景区环境优化、剧目编创和活动创新、以及品牌形象打造五大方面进展顺利,力求将公司异地复制项目——三亚、丽江的演艺精品华丽推向市场。三亚、丽江项目计划在本年第三季度、第四季度投入运营,与之相配套的《三亚千古情》、《丽江千古情》演出正在紧锣密鼓的创作中,本期为《三亚千古情》剧目创作投入81.61万元,累计投入132.97万元,为《丽江千古情》剧目创作投入57.45万元,累计投入192.81万元。同时,其他异地项目开发进度持续推进。 建构整体营销网络。随着三亚、丽江项目的推出,公司将实现全国市场网络的初步搭建;公司开发的独木桥旅游电子商务平台已于7月5日上线。另外,公司还和同程网、驴妈妈旅游网、携程网等平台开展合作.杭州独木桥旅游于今年5月正式进驻天猫,力图打造宋城旅游的另一大电子商务直销渠道。至此,独木桥的分销和直销两大渠道铺设基本完成。公司网上网下、直销分销的立体营销架构初显。 下半年重要看点:宋城千古情大剧院落成并投入使用,疫情结束,宁杭甬高铁于7月1日开通;将推出宋城〃中国演艺谷----集主题公园、文化演艺、商业娱乐一体化休闲目的地,演艺谷内由宋城集团投资的主题酒店1200间客房即将于2013年7月底开业运营;宋城景区入园人数恢复有望;三亚、丽江项目投入运营。另外,公司限制性股票的授予登记工作已于2013年5月全部完成,有利于释放业绩动力。 业绩预测与估值。我们预测公司13、14年EPS分别为0.58元和0.74.元。维持评级“买入”。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 中国国旅(601888)发布公告,公告了非公开发行股票发行结果,发行数量A 股人民币普通股9624 万股,发行价格26.58 元/股,募集资金净额25.03 亿元。 点评: 定增完成,复兴集团进入。此次定增对象为8 名,其中上海复星产业投资有限公司认购数量最多,认购1925 万股,认购金额为5.12 亿元。经营范围:开发和生产仪器仪表、计算机软件,销售自产产品,经销信息咨询服务。复星旗下拥有FolliFollie,涉足旅游免税零售领域,这与中公司免税业务存在共通性。Folli Follie 集团董事长Dimitris Koutsolioutsos 在该集团被复星收购时表示,Folli Follie 今后将继续加大在中国的投资,在扩充中国市场门店的同时,会进入机场免税店。 定增后控股权不变。本次发行前,中国国旅集团有限公司为公司的控股股东, 直接持有公司539,846,100 股股份,占总股本的比例为61.35%。发行后,中国国旅集团有限公司共持有公司539,846,100 股股份,占总股本比例为55.30%。公司控制权未发生改变。 募资用于三亚海棠湾项目。公司目前主要从事旅行社业务和免税业务。本次非公开发行所募集的资金将用于投入三亚海棠湾国际购物中心项目,募集资金投资的项目为公司的主营业务。海棠湾项目总占地8.3 万平米,总建筑面积12 万平米,地上7.2 万平米,地下4.8 万平米,整个建筑分三层,地上三层,地下一层。建设主要以免税为核心的购物中心,主要包括的业态有免税、有税、餐饮娱乐的业态,建设设计方案以海棠花为主题,项目建成以后将成为全世界最大的免税项目之一,成为三亚市的大项目之一。海棠湾的项目取得了土地证、建设规划用地许可证、施工许可证在内的全部手续,目前工程已经开工建设,预计2013 年底前建筑主体全面完工--2013 年初到三季度会进行内部精装修,铺货等工作。海棠湾项目大概2014 年下半年开业,那时该地一线32 个五星级的酒店90%都已开业。公司估计该项目15 年年均收入可达30 亿元,运营第一年争取实现盈利。目前LV、Prada、Cartier、Dior 等世界知名品牌已确定进驻海棠湾免税店,体现出知名品牌商对于海棠湾项目的认可,也将成为吸引客流的保证。 政策存放松可能。国家对海南旅游岛的建设十分重视。今年以来,针对海南有不少利好消息。4 月10 日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平4 月8 日至10 日在海南考察时强调,海南作为全国最大经济特区,后发优势多,发展潜力大,要以国际旅游岛建设为总抓手,闯出一条跨越式发展路子来,争创中国特色社会主义实践范例,谱写美丽中国海南篇章。三亚机场明年扩容,海南博鳌机场获批建设;4 月份,国际旅游岛先行试验区总体规划编制完成并经海南省旅游规划委员会第四次全体会议审议通过。同时,预计免税上限有可能进一步提升。 业绩预测与估值。中国国旅中报预测将利润增加40%,根据此次定增情况,我们调整业绩预测,预测03、04 年中国国旅EPS 分别为1.33 元和1.65 元。维持评级“买入”。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 腾邦国际(300178)发布公告,公司拟使用不超过1,500万元的超募资金,认购位于成都市高新区天府大道新会展对面德赛一街138号蜀都中心1幢六套商品房作为公司西南基地办公用房。 点评: 12年代理机票收入占总营收比89.34%。公司是一家以航空客运销售代理业务为主,并提供酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的综合商旅服务提供商。我国机场12年完成旅客吞吐量67977.2万人次,比上年增长9.5%。在线旅游行业随大环境发展迅猛,全年交易规模1700亿元,增长约30%。公司的主营收入及利润主要来自机票代理收入,11年机票代理收入占比高达97%,12年占比达89.34%。 12年成都航空旅客吞吐量居全国第四位,全国战略布局重点区域。 成都是国务院确定的中国西部商贸物流中心、金融中心、科技中心和交通枢纽、通信枢纽以及中国重要的高新技术产业基地、现代制造业基地、现代服务业基地和现代农业基地。成都是中国内陆最大的航空枢纽,目前通航城市已达149个,并开通了至巴黎、阿姆斯特丹、阿布扎比、东京、首尔、曼谷、吉隆坡、班加罗尔、新加坡等欧亚主要城市的国际及地区客运直飞航线19条。成都双流国际机场是国内第五个、中西部第一个拥有双跑道的机场,2012年实现旅客吞吐量3159.5万人次,位居中西部机场第一位、全国机场第五位,城市排名上升至全国第四。同时,旅客输送能力达到每年8000万人次的成都第二机场将于2018年建成投入使用。12年,公司初步完成了以成都为中心的西南市场布局,以成都为区域中心辐射整个西南将是公司重要的业务增长点。 利于公司战略实施与TMC服务落地。2013年,公司的主要战略任务是构建全国性的销售服务网络,进一步明确TMC业务的战略地位,并加大对TMC的资源倾斜。TMC是对服务能力高度依赖的业务模式,需要及时、快速的响应客户需求,而服务落地则是实现这一要求的基础。本项目的实施将作为西南基地的重要支撑,在此基础上形成集销售、市场、客服、运营管理、系统集成于一体的区域总部,通过提供快速、周到、优质的服务来维护客户,增加客户满意度,从而提升公司在西南区的服务能力和综合竞争力。 项目实施后可享受当地政策优惠。按市价计算的房屋租金与按购买总投资的年折旧额进行对比分析,该项目完成后每年可以为公司节约440,749.4元费用。更重要的是,项目落实后,公司还能充分享受项目所在地政策、税收的优惠,降低费用水平和因土地资源减少而带来的租金成本升高的风险,同时提高管理水平,提升盈利能力。 今年以来公司业务发展趋势良好。B2B今年一季度保持了比较快的增长。对于传统优势的B2B业务,公司目前主要通过自建和加盟来完成。B2B业务发展重点在于两方面,第一是与航空公司比较好的关系或议价能力,第二是良好的系统。另外,机票代理行业资金推动型的行业,公司所属的小额贷款公司给中小代理商提供资金,在推动这个代理业的发展的同时壮大了自己。TMC以并购为主。TMC市场成熟度比较低,占有率不到10%,市场有待被培育,我们认为获取客户的方式主要有三种:第一种是高端的论坛、会议营销,比如利用上市公司平台,可以拟上市和已上市企业进行营销,第二个是关系营销,这也是客户群分布在深圳的很重要的原因,第三是常规的方式,广告、销售人员等方式。月销售额在30万--200万之间的公司群体是腾邦重点选取的群体。 业绩预测与估值。预计新办公楼每年产生的折旧费用为33.75万元,项目实施后节省费用可与其相抵,对净利润造成的影响程度可忽略不计。我们预测13、14年EPS分别为0.69元和0.91元,7月9日公司收盘价为17.66元,相对应的13、14年动态PE分别为25.59X和19.41X。调低评级至“增持”。 风险提示:在线商旅行业价格战的风险、佣金率下降的风险、航空公司直销的风险及快速扩张的风险和新并公司整合风险等。