行业竞争加剧,公司净利润增长低于营收增速。2012年随着长江新建游轮的集中投放,行业新增了8艘游轮,使得市场短期内竞争加剧。 公司12年游轮运营业务营收2.03亿,同比上升0.65%,但毛利率却同比下降4.69%;其中世纪宝石和世纪辉煌营收分别增长41.07%和5.13%,但二者成本增速均高于营收增长,宝石成本增长53.53%,辉煌成本增长8.92%。世纪天子与世纪钻石的营收则下滑得较多,前者下降15.01%,后者下降14%。旅行社业务实现营收1.59亿,同比增长31.78%,毛利率同比微增0.75%。 世纪钻石由华景包销:2012年1月3日,公司与加拿大华景假期(VacancesSinorama)(以下简称“华景”)签订《销售及市场营销协议》,协议约定:在2013年3月1日至2013年11月30日、2014年3月1日至2014年11月30日及2015年3月1日至2015年11月30日公司将“世纪钻石”号豪华游轮所有264个舱位的客票销售权独家出售给华景。2013年至2015年每一期间的运营天数为266天,若实际航行天数低于约定的天数则按约定天数计算。华景在协议期限的3年内为购买船舶的所有的客舱位及客票需要向本公司支付的价格2013年为人民币443元/每天每个舱位、2014年为人民币465元/每天每个舱位、2015年为人民币488元/每天每个舱位。 进军旅游地产。公司定位于长江顶级豪华游轮旅游,希望成为国内内河豪华游轮行业的引领者。之后公司将逐步进入旅游相关行业,进行旅游业上下产业链条的整合和扩展,发展以酒店、航空、景区开发等相关产业,公司业务全面实现由游轮公司向综合型旅游集团的转型,成为国内一流的大型旅游集团。公司于2012年11月成立了重庆御辉地产开发有限公司,注册资本5000万元,进军旅游地产行业,预计2013-2014年将开发旅游地产十万平方米。为公司多种经营迈出第一步,增强了公司抗风险能力和经济实力。

业绩符合预期盈利能力略有上升。12年实现营收30.4亿,同比增长13%。实现利润1.85亿,同比增长12.06%。EPS0.49元。分配预案:拟10股派2.5元(含税)。业绩基本符合预期。12年末,总资产报酬率6%,同比增加0.16个百分点,资产盈利能力略有提升。利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润1.2亿元,占比65.27%;景区板块实现利润7363万元,占比39.9%。 酒店运营与管理营收占比22%。2012年公司资产重组,臵换出北展分公司,臵入首旅建国、欣燕都、首旅酒店三家酒店管理公司,业务结构发生明显变化。新臵入的三家管理公司12共计实现营业收入20,514万元,同比增长29.35%。公司还有产权酒店3家12年酒店运营和酒店管理在营业收入贡献率上全计占比为22%。 南山景区游客增长8.1%。12年南山公司实现营收3.33亿,同比增长10.13%,实现利润7363万元,同比增长9.58%;人均综合消费同比增长1.9%。门票和客运营收占比分别为44%和21%。其余各项收入依次占比为:餐饮18%,商品8%,客房5%、其他4%。南山"尼泊尔馆"项目正在顺利进行中,项目公司设立已经完成,首期出资已经到位,并已开始施工,预计在一年内完工。 《经营者绩效考核及薪酬管理办法》出台。该办法旨在建立健全激励与约束相结合的中长期激励机制,调动经营者的积极性和创造性,利于提升首旅股份整体发展的竞争能力及盈利水平。该《办法》适用于总经理助理及以上职务的领导班子成员。经营者年度收入构成为:收入=基薪+风险收入+特别奖励。 业绩预测与估值。我们预测13年、14年EPS分别为0.59元和0.67元。相对应13、14PE分别为23.79X和20.83X。维持评级“增持”。

事件: 桂林旅游(000978)发布年报,12年公司营收5.02亿元,同比下降2.03%;归属于上市公司股东的净利润6117.01万元,同比下降10.43%;EPS0.17元,同比下降10.53%。分配预案:拟每10股派现0.5元(含税)。 业绩预测与估值。我们预测13年-15年EPS分别为0.19元、0.21和0.26元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

事件: 公司实现营业收入194,368.95万元,较上年增加14,137.57万元,同比增长7.84%;实现利润总额21,635.30万元,较上年增加2,443.01万元,同比增长12.73%;实现归属于上市公司股东的净利润15,205.42万元,较上年增加2,287.86万元,同比增长17.71%;接待宾客756.54万人次,同比增长1.22%。EPS1.07元。分配预案:每10股派5元转赠10股。 点评: 业绩低于预期四季度费用提升明显 公司主营业务为餐饮服务及食品加工销售,拥有生产北京鸭生、熟制品为主的三元金星公司和以生产面食品、专用调料并配送、销售为主营业务的仿膳食品公司。 公司餐饮收入同比增长7.21%,商品销售同比增长8.83%,公司商品销售占主营业务收入合计21.33%,同比增加0.25个百分点。 我们从公司分季度收入与费用来看,公司12年前三季度总成本占营业总收入在87%-88%,但在四季度,该占比升至97%,主因在于四季度管理和与销售费用占比升至50%以上。 全聚德烤鸭单品特许稳步推进 2012年,公司新开直营店“全聚德合肥店”1家,收购了“三合一”店“全聚德无锡店”1家;新开全聚德品牌特许连锁企业5家;另外全聚德烤鸭单品特许加盟试点工作平稳推进,目前在北京京伦饭店、河南洛阳餐饮旅游集团所属的3家品牌店和安阳市凤登楼大酒店开始售卖全聚德烤鸭,质量和服务良好。全聚德烤鸭单品特许正在积极探索、稳步推进中。 今后,公司将加强区域公司建设,继续开发上海市场,筹建上海区域管理公司;将着手进行北京地区特许连锁企业重组收购的谈判工作,在完善“三合一”模式的基础上,与优秀的加盟商或其他民营餐饮企业合作;将尝试与优势互补的餐饮品牌公司合作,拓展四川饭店业务。 全力拓展“京点食品”销售渠道 12年公司商品销售占主营业务收入合计21.33%,同比增加0.25个百分点。公司全力拓展“京点食品”销售渠道,2012年新开设了4家“京点食品”专卖店和6家专卖柜,使公司专卖店达到11家(直营9家),专卖柜总数达到54家(含丰泽园专柜);同时公司继续发展网络销售渠道,2012年公司新增3家网络代理商,新开发长期代理商8个;2012年度公司中秋月饼生产销售再创新佳绩,本年公司共推出的19款全聚德、仿膳品牌月饼礼盒,实际发货数量达100万盒,同比增长13%;加大公司肉食品生产基地建设力度,对三元金星公司新建熟食车间生产线改造项目进行方案研究和审批,建成后将扩大生产规模,预计产能实现翻番。 报告期内,公司收购了北京河善贞综合食品有限公司,其近2万平方米土地面积为发展食品工业奠定了基础。 团膳业务:持美顿5%股权拟逐步收购 2012年10月公司参与注册成立了北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司,主要经营团膳业务,补充、完善和丰富了产业链;全聚德美顿注册资本为500万元。公司投资额为25.00万元,持有其5%的股权。公司将在其业务形成一定规模时,分步对北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司的股权进行收购,直到最终控股经营管理。 业绩预测与估值 我们预测公司13.14年EPS分别为1.24元和1.36元。维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、突发事件风险及市场风险等。

事件: 三特索道(002159)发布年报,12年公司实现营业收入36,983.24万元,比上年度下降1.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5,521.15万元,比上年度增长37.50%。扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东的净利润为-1,164.88万元,比上年度下降128.63%。EPS0.46元。分配预案:每10股派现金红利0.6元。 点评: 业绩基本符合预期,净利润主要来自股权转让。收入来源主要为索道门票收入、景区门票收入等,索道门票收入占总收入的75%。12年净利润增长高于收入的主要原因在于公司子公司股权转让取得投资收益6,649.70万元所致。 闪光点:梵净山旅业、千岛湖索道。2012年度经营业绩呈现稳定增长的子公司是梵净山旅业公司。该公司接待旅游人数25.47万人,比上年增长11.17%;合并口径实现营业收入6,176.24万元,比上年度增长16.52%;实现净利润836.56万元,比上年度增长83.36%,成为本年度公司经营业绩的闪光点。另一个亮点,是2012年9月收购的千岛湖索道公司。该公司全年接待旅游人数82.63万人,比上年增长18.60%;合并口径全年实现营业收入2,391.17万元,比上年度增长19.85%;实现净利润895万元,比上年度增长30.85%。报告期,按非同一控制下企业合并的会计处理方法,该子公司为公司贡献净利润237.08万元。 暗淡处:子公司盈利者下降,部分亏损者加大亏损。华山索道公司、庐山三叠泉公司、海南索道公司、海南猴岛公园、珠海索道公司等五家主要盈利子公司报告期营业收入比上年度平均下降6.50%,净利润比上年度平均下降13.14%。咸丰坪坝营公司、浪漫天缘公司、武夷山索道公司、南漳古山寨公司、崇阳隽水河公司等五家主要亏损子公司报告期平均增大亏损176.63%。咸丰坪坝营公司、浪漫天缘公司由于通往景区的道路正在改造,其旅游人数受到较大影响。南漳古山寨公司、崇阳隽水河公司开业不久,且边经营边建设,亏损逐渐增大。另外,神农架物业公司上年度净利润为227万元,本年度因房屋销售量减少致亏损104万元,净利润减少330万元。费用增加。管理费用比上年度增加457万元,增长25.4%;财务费用比上年度增加858万元,增长27.68%。前者因人力资源成本的增长;后者因银行贷款的增加。 拟定增三景区项目:公司今年初发布公告,拟非公开发行股票3,000万股,并采用确定发行对象的方式发行。发行价13.99元,拟募资总额为41,970万元,主要用于“保康九路寨生态旅游区项目”、“崇阳浪口温泉度假区景区项目”、“南漳三特古兵寨文化旅游区项目”。定向股东与高管凸显信心。发行对象已于2013年2月23日分别与公司签订了《附条件生效的股票认购合同》。发行对象为当代科技、恒健通及公司董事或高管刘丹军、张泉、邓勇、刘冬燕、万跃龙、董建新、吕平,合计9名认购对象,他们或是公司股东或是高管,且均以现金方式认购,这也充分说明了公司股东及管理层对公司长远发展的信心。 公司主要看点:公司主要看点有三:公司业务景区旅游涉及八省,二三线旅游资源丰富; 有可能引入战略投资者;经营项目具长期持续增长潜力。 业绩预测和估值:我们预测公司 13、14年EPS分别为0.41元、0.42元。维持评级“增持”。

事件: 峨嵋山(000888)公布年报,12年实现营业收入95,111万元,比去年同期增加4,345万元,增长4.79%;实现净利润18,884万元,比去年同期增加4,374万元,增长30.14%。EPS0.80元,同比增长30.13%。分配预案:拟每10股派现金1.8元(含税)。 业绩预测与估值。我们预测13年-15年EPS分别为0.96元、1.14元和1.4元,相对应PE分别为24.63X、20.84X和16.96X。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。

12年净利润同比增长18.79%。公司主营餐饮和商品销售,收入来源主要来自北京地区,餐饮业务收入占比80%左右。目前公司发布业绩快报,12年公司实现营业总收入1946.62百万元,同比增长8.01%;归属于上市公司股东的净利润15344.17百万元,同比增长18.79%,基本每股收益1.08元,同比增长18.78%。 北京地区增长稳健,主营增速看商品销售。北京地区是公司的营业收入和利润主产地。北京地区餐饮业务运营稳健,营收增速主要看商品销售业务的增长。仿膳食品和三元金星是公司主要的两个生产基地。12年上半年两公司对合并利润的贡献度共计达到32.93%。仿膳食品已把相邻的30亩地整合过来,奠定了大发展的基础。 外地经营状况好转,外延扩张华东为重点。四五年前外地开的店因为前期投资较大及经营问题,不太理想,目前正在好转。与早期扩张相比,新开直营店在拟选址方面优先选择房屋交付条件较完善的项目,实行轻投资战术,有效缩短开业筹备期、降低前期折旧摊销费用,优先选择前期房租压力较低的项目,新开店培育期已经缩短。 以上海为中心的华东地区是今后的外地扩张重点。 业绩预测与估值。我们预测公司13.14年EPS分别为1.24元和1.36元。公司2月5日收盘价30.06元,对应12、13、14年分别为24.74X、24.24X和22.1X。从近3年PE-BAND和PB-BAND可以看出,全聚德PE在23.05X和56.05X之间波动,PB在4.34X和7.47X之间波动,目前全聚德PE和PE均处于低端,有估值修复的潜力,给予评级“增持”。

事件: 宋城旅游(300144)公布限制性股票激励计划,计划涉及公司高级管理人员及其他员工共计169人。同时发布2012年业绩预告,增长14-16%。 主要内容: 限制性股票激励计划主要内容:拟向激励对象定向发行新股450.5万股,占目前总股本55,440万股的0.81%。其中首次授予405.5万股,占公司总股本的0.73%;预留45万股,占公司股本总额的0.08%,占本激励计划授予的股票总数的10%。 行权价格6.28元/股,计划所涉及资金激励对象自筹。 点评: 限制性股票激励和一般股权激励的对比 股权激励的方式一般有业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、延期支付、管理层/员工收购、账面价值增值权等。目前中国用得较多是限制性股票期权激励和股票期权激励。仅就定价而言:限制性股票的行权价格是以公告日前20日的平均价的50%作为其行权价格;(一般)而股票期权激励的行权价格是以公告日前的30日的均价或收盘日前一天的价格进行比较的较高者为定价。 激励高管能动性为公司长远发展提供契机 公司杭州本地项目宋城景区和杭州乐园发展稳定,今年双双提高门票价格。而异地项目三亚和丽江也将分别在13年运营。 公司选择此时进行限制性股票激励,激励人群主要为担任公司重要岗位的高级管理人员、核心业务技术及管理岗位的骨干员工合计169人,同时预留45万份在本计划首次授予日起一年内授予。可见公司以充分调动高层管理人员及员工的积极性为最大发展动力,为公司长远发展提供契机。 递延成本对公司业绩影响小 公司向激励对象授予限制性股票405.5万股(不包括预留部分),按照相关估值工具确定授予日限制性股票的公允价值,最终确认授予日宋城股份向激励对象授予的权益工具公允价值总额为1,073.77万元,该等公允价值总额作为宋城股份本次股权激励计划的总成本将在股权激励计划的实施过程中按照解锁比例进行分期确认。 考核方面:公司、个人双层面考核 考核分为两个层次,一是公司层面业绩考核,条件就是上述解锁条件;二是个层面业绩考核要求。 目前对个人层面绩效考核结果共有A、B+、B、B-、C五档。若激励对象上一年度个人绩效考核结果为A/B+/B/B-档,则上一年度激励对象个人绩效为“考核合格”;若激励对象上一年度个人绩效考核结果为C档,则上一年度激励对象个人绩效为“考核为不合格”。 个人考核合格,则激励对象按照计划规定比例解锁。反之,若个人考核不合格,则公司按照限制性股票激励计划的有关规定将激励对象所获限制性股票当期可解锁份额注销。若激励对象连续两年个人绩效考核结果为C档,董事会可以决定对激励对象根据本计划已获授但尚未解锁的限制性股票不得解锁,并由宋城股份回购注销。 12年业绩预计上升14-16% 2012年度,公司归属于上市公司股东的净利润预计同比实现增长14.00%-16.00%,盈利在25,333万元25,777万元之间。主要原因是:一是业绩稳定增长;二是享受文化和旅游行业双重利好政策,共取得中央补助文化产业发展专项资金1,000万元(去年同期收到该补助款项为1,600万元);以及子公司泰安千古情旅游演艺公司获得一次性服务业发展补助资金3,200万元。预计上述两项非经常性损益对2012年度净利润的影响额为3,150万元。 业绩预测与估值。我们预测12、13年EPS分别为0.47元和0.58元。维持评级“买入”。 风险提示:激励效果不佳的风险、突发事件风险、异地拓展进展不理想的风险等。

事件: 日前,湘鄂情公告称与朗源股份有限公司签订战略合作协议。 点评: 纵向延伸农产品产业链 公司与朗源股份双方合作目标是:做强农产品产业链、做大市场网络、扩大合作领域、提升品牌影响力。 简单而言,湘鄂情提供销售渠道,朗源提供产品。即朗源股份依托公司在全国范围内成熟的连锁餐饮服务渠道,结合公司在中高端餐饮服务市场的成功营运经验,提升朗源股份的优质生鲜蔬果、干坚果等成品小食品销售范围及销售规模。公司利用朗源股份自有和协议基地、冷链仓储、分选加工和物流配送等环节的优势采购优质生鲜农产品,并通过朗源股份在全国范围内与大中型商超合作销售网络、自有直营门店的市场影响力,探索连锁餐饮服务业与食品业合作发展新领域。 合作开发果汁饮品合作方式在探讨 此次战略合作协议是湘鄂情在与上游企业加强合作的有益探索,双方共同投资开发果汁饮品,整合了公司经济资源,丰富了公司出品,短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。 朗源股份的经营范围包括水果、蔬菜、葡萄干、坚果、果仁的种植、储存、加工、销售。双方合作方式上应该是双方新组建一家公司,共同探讨开发产品、经营等问题。目前处于与中国农业大学等科研部门探讨阶段,双方也只是战略意义上的合作意向,具体的方式、可行性等市场问题待定。 公司12年横向延伸成果显著 12年湘鄂情横向延伸成效显著,先后收购或参股了上海齐鼎餐饮发展有限公司、北京龙德华餐饮管理有限公司、深圳市海港饮食管理有限公司等,进军到快餐、团膳市场,同时分食海鲜市场利润,由此形成了酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。 业绩预测与估值 我们预测公司12、13年EPS分别为0.37元和0.53.元。维持评级“买入”。 风险提示 食品安全风险、突发事件风险及市场风险等。

事件:公司公告定增预案,拟发行股票不超过5,241.9354万股(含5,241.9354万股),发行价格不低于14.88元/股,募集资金总额不超过78,000万元,募集资金用于三个投资项目。 点评:定增约7.8亿投资三项目. 丽江旅游为综合类旅游经营公司,主要从事索道运输、印象演出和酒店经营。非定向募资主要投资项目可以保障公司业务的可持续发展,巩固区域竞争优势,提升丽江旅游市场的综合配套服务并开拓周边旅游市场,为公司发展培育新的利润增长点,提高公司盈利能力和核心竞争力。 迪庆州11年旅游收入77.5亿. 定增项目中香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店均处于迪庆州。前者位于香格里拉古城独克宗,后者处于迪庆州德钦县。 迪庆州是云南省唯一的藏族自治区,位于滇川藏三省区交汇的一个中心点,处于东部藏区区域经济合作与发展的核心区和大香格里拉的核心区,而香格里拉县则位于迪庆州东部,是“茶马古道”交通要地。“香格里拉”已经成为世界级的旅游品牌,旅游业已经成为迪庆州新的经济增长点和重要支柱产业。2011年,迪庆州接待游客817万人次,实现旅游总收入77.5亿元。其中,香格里拉县接待游客613.2万人次,实现旅游总收入58.12亿元,旅游接待人次和旅游总收入均占全州约四分之三的市场份额。 迪庆州高等级酒店短缺公司旨在中高端酒店. 香格里拉县为数不多的四星级、五星级酒店绝大部分为2005年以前建成,且均分布在县城内,独克宗古城区域仍未建设高端酒店。公司香巴拉月光城将建成以藏文化为主要识别特征的五星级酒店及藏文化风情体验区,弥补当地高端旅游设施配套的不足,为香格里拉县发展高端旅游业奠定基础。 作为香格里拉方向进出德钦及梅里雪山的必经之路,目前,奔子栏镇及附近区域能为游客提供的住宿服务均以民宿客栈为主,上档次的酒店数量稀缺。公司拟投资4,653.90万元在奔子栏建设一个藏族文化特色的精品酒店,酒店客房及餐厅、娱乐等配套区域建筑面积共约6,800㎡,能让游客在2,000米的海拔进行休息。据统计,每年进出德钦前往梅里雪山的游客在30万人次以上。该项目预计投资总额为4,653.90万元,项目建设期为2年,项目建成后预计年均实现营业收入1,807.24万元,净利润336.25万元。预计投资总额为62,382.04万元,建设期为2年,项目建成后预计年均实现营业收入18,230.47万元,净利润4,285.96万元。 玉龙雪山甘海子景区提升景区竞争力. 2011年,丽江市接待游客1,184.05万人次,实现旅游综合收入152.22亿元。玉龙雪山景区作为国家重点风景名胜区和国家首批5A级旅游景区,是丽江精品旅游集群中的核心景区之一,目前日均接待游客量超过8,000人次。 玉龙雪山游客综合服务中心项目位于丽江玉龙雪山甘海子景区。玉龙雪山景区系国家重点风景名胜区和国家首批5A级旅游景区,目前日均接待游客量超过8,000人次。景区内现有餐饮等综合服务设施规模小、档次低,无法满足使用要求,接待能力与接待游客数之间不匹配,成为景区经营管理和品牌形象提升的重要制约因素。公司拟投资10,845.50万元在玉龙雪山景区内建设一个以餐饮为主,兼具展览、娱乐、购物于一体的大型综合旅游休闲中心。预计投资总额为10,845.50万元,建设期为1年,项目建成后预计年均实现营业收入10,328.62万元,净利润1,141.92万元。 业绩预测与估值. 公司今年玉龙雪山索道价格由75元提升至90元。我们预测公司2012-13年业绩EPS分别为0.86元、0.98元,维持“增持”评级。 风险提示. 风险主要是若宏观经济及旅游市场变化,项目进展不及预期,及接待游客的数量低于预期而影响项目的经营业绩。

业绩预测与估值。我们提升预测公司2012-13年业绩EPS分别为0.86元(提升6%)、0.98元(提升5%),维持“增持”评级。 风险提示:风险主要是若宏观经济及旅游市场变化,项目进展不及预期,及接待游客的数量低于预期而影响项目的经营业绩。

“内增+外延“模式清晰。公司内生式成长战略主要是通过提高公司管理能力、管理效率、业务水平,不断提高现有业务人员素质、公司管理水平、提升公司竞争力的方式实现。公司外延式发展战略主要是通过并购具有独特业务优势和竞争实力、并能够和公司现有业务产生协同效应的相关公司的方式实现。 并购是外延主要方式。纵观国际传播行业的发展历程,行业内著名的WPP、Omnicom、IPG集团均通过并购等外延式扩张的手段建立起集团内多品牌独立运营的模式,最终成长为世界知名的传播集团。 公司希望借鉴这一成功模式通过并购向一流的专业传播集团的目标迈进,同时为股东创造持续稳定的业绩回报。 并购融资方式不断创新。近两年公司并购取得一系列成功:公司先后收购北京思恩客广告、美广互动广告及北京精准阳光传媒,参股新加坡金融公关、香港殿堂公关、北京博看文思科技,投资上海励唐会展投资策划、北京华艺百创,以现金及发行股票的方式收购北京今久广告,其中较为重大的有四次,思恩客、精准阳光、今久广告及分时传媒。而这四次并购,蓝色光标因时因地不断创新着融资方式及管理方式。 业绩预测与估值。我们预测今年全年净利润同比增长100%以上。 2012、13年EPS分别为0.65元和0.92元。11月7日二级市场报收于22.31元,对应12、13PE分别为34.32X和24.25X。维持“买入”评级。

事件:宋城股份(300144)公告,12年10月29日,实际控制人黄巧累计增持公司565,860股股票,占公司股份总额的0.10%。增持后,黄巧灵累计直接持有51,055,860股,占公司股份总额的9.21%。10月26—29日,公司控股股东宋城集团累计增持600,000股股票,占总额的0.11%,现宋城集团累计持有公司192,990,000股,占公司股份总额的34.81%。黄巧灵及其一致行动人宋城集团拟在未来12个月内投入9424.8万元,以不超过每股17.00元的价格,累计增持不超过公司总股本1%的股份。 点评:增持凸显大股东对公司增长信心:公司11月2日股份收于12.78元,大股东及实际控制人拟以17元的价格增持,高于目前市场价30%,充分显示出大股东看好公司长期发展前景,有助于稳定市场信心。 三季度业绩增长低于预期。前三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长15.69%;实现归属于公司股东净利润为2.18亿元,比上年同期增长14.27%。主要原因是由于二、三季度同比去年阴雨天气大幅增加及台风闭园因素,杭州乐园增长低于预期。 市场期待异地项目成功,印证商业好模式。公司“主题公园+文化演艺”的商业模式市场极为看好,其异地复制性使市场充满想象,一旦真正有异地项目成功则将激发市场极大热情。目前公司继续推动在九寨沟、武夷山、石林等全国一线旅游目的地战略布局的落地工作;同时,三亚、丽江、泰山等已落地的外地项目陆续进入项目施工阶段和编创工作。公司将于2013年至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。最有可能的是三亚项目及丽江千古情项目。 业绩预测与估值。异地新项目推进致公司营业成本同比上升43.84%,毛利率也从去年同期的77.69%下降到本期的72.26%。我们下调公司2012-13年EPS分别为0.47元和0.58元,维持评级“买入”。 风险提示:游客增长不及预期、外地项目进展低于预期、突发事件等。

事件: 中青旅(600138)季报显示,1-9月,公司累计实现营业收入79.56亿元,较去年同期增长34.15%,累计净利润2.63亿元,较去年同期增长19.24%。合并范围内公司旅游主业营业收入较去年同期增长24.52%。 EPS0.63元,同比增长20.33%。 点评: 度假旅游业务营收同比增长49%。前三季度,观光旅游业务营业收入较去年同期增长40%;度假旅游业务保持快速增长,营业收入较去年同期增长49%;会展业务营业收入较去年同期增长23.76%;商旅管理业务营业收入较去年同期增长29%。“遨游网”,异地出发城市已达18个。 乌镇景区收入结构优化。游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高,分别增长16.57%、31.15%和16.8%,景区收入结构不断优化,酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%。古北水镇项目处于正常推进中,公司及子公司乌镇旅游股份有限公司合计持有的北京古北水镇旅游有限公司的股权比例由60%降低为48%,公司不再将北京古北水镇旅游有限公司纳入合并报表范围。中青旅山水三季度在营酒店27家,营业收入与去年基本持平,另有多个项目进入筹建阶段。 绿城慈溪项目结算收入17亿元。策略投资方面,中青旅创格科技营业收入较去年同期略有增长;西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长13.34%;中青旅绿城慈溪项目二期已实现竣工,报告期内结算收入17亿元;中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。 业绩预测与估值。中青旅的商业运营尤其是乌镇模式市场极为认可,且具有异地可复制性,古北水镇项目即推行类乌镇模式,可长期关注。 预测12-13年EPS分别为0.77元、0.92元,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行、项目进展低预期、突发事件等。

事件: 宋城股份(300144)2012年三季报称,报告期内,公司实现营业收入44,884.49万元,比上年同期增长15.69%;利润总额为29,086.04万元,同比增长14.50%;归属于公司普通股股东的净利润为21,759.04万元,同比增长14.27%。1-3季度EPS0.39元,同比增长14.71%。 点评: 业绩增长低于预期,但黄金周在杭项目游客同比增长三成。公司在杭项目主要有宋城景区和杭州乐园,宋城景区是公司的主要利润来源。 今年“中秋·十一”黄金周期间,公司在杭项目迎来了55万游客量,同比增长超过三成,其中宋城景区接待游客35万人次左右,本地项目增长仍具潜力。 政府补助增厚业绩。三季度显示营业外收入同比增长127.19%,主要系公司享受文化和旅游行业双重利好政策,取得中央补助文化产业发展专项资金1,000万元;以及子公司泰安千古情公司获得一次性服务业发展补助资金3,200万元所致。 宋城景区提供稳定业绩。宋城景区3月8日推出梁山好汉游乐区,“五一”黄金周期间推出失落古城综合体,7月份旺季来临时,推出了宋代皇家祭龙祈雨盛典、全天候泼水狂欢、赏《宋城千古情》名秀、看活化的《清明上河图》、逛东南佛国石窟、品瓦子勾栏八方古街等一系列主题活动,宋城核心竞争力进一步突显、游客满意度提高,游客人数和收入保持稳健势头持续增长;杭州乐园增长低于预期。由于二、三季度同比去年阴雨天气大幅增加及台风闭园因素,杭州乐园游客人数同期比有所下降,营业收入呈现小幅增长。今年上半年推出的大型歌舞《吴越千古情》,于“中秋·十一”黄金周进行强力推广,迎来了每天3—4场的游客。贯彻公司“每月一小改、每年一大改”常演常新的文化演艺打造经验,今年四季度公司将对该剧进一步提升,并于明年一季度高调推出,打破雨天的局限,真正展现“主题公园+文化演艺”的综合竞争实力,进一步扩大市场影响力继续推进异地项目进展。对外项目拓展方面,公司继续推动在九寨沟、武夷山、石林等全国一线旅游目的地战略布局的落地工作;同时,三亚、丽江、泰山等已落地的外地项目陆续进入项目施工阶段和编创工作。公司将于2013年至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。 业绩预测与估值。异地新项目推进致公司营业成本同比上升43.84%,毛利率也从去年同期的77.69%下降到本期的72.26%。我们下调公司2012-13年EPS分别为0.47元和0.58. 元,维持评级“买入”。 风险提示:游客增长不及预期、外地项目进展低于预期、突发事件等。