一、事件概述 用友软件发布2011年三季度业绩公告:今年前3季度公司实现营业收入22.36亿元,同比增长47.4%;实现归属上市公司股东的净利润9018.5万元,同比增长155.9%;扣除非经常性损益后净利润6752.8万元,同比增长302.4%。第三季度实现收入7.74亿元,同比增长27.21%;实现归属上市公司股东的净利润-3180万元。 二、分析与判断 3季度收入增长27.2%,毛利较之去年同期略有提升,但费用率由2季度的67.74%上升至88.74% 第三季度亏损3180万元的主要原因是: (1)季节性因素。每年1、3季度是公司收入确认的低点。今年第三季度收入增长27.2%,低于09年第三季度收入增速(46.9%),但略高于以往3季度收入增速。 (2)政务和医疗子公司3季度未完成当期业绩指标。政务公司主要受到收入结算滞后的影响,预计全年完成年初6亿收入指标的概率较大。医疗公司预计也将达到年初利润目标,即亏损3000万。 (3)增值税退税因素。公司当季尚未收到的增值税返还约5150万元。剔除该因素,归属于上市公司股东的净利润约为1971万元,同比增长约125.4%。 对全年业绩预测维持不变 考虑全年的增值税退税,以及前3季度9018万利润,要完成全年业绩目标,4季度单季度大致需要完成2.5亿左右净利润。08年第4季度实现净利润3.07亿,09年第4季度实现净利润2.67亿,2010年第4季度实现净利润3.16亿元。从历史来看,今年4季度实现2.5亿净利润的概率较大。 三、盈利预测与投资建议 (1)基于ERP行业趋势性向好(目前尚未出现向下的显性指标),作为ERP行业的标杆,公司具有长期投资价值。 (2)我们此前看好公司的逻辑是基于公司的内生性变化。其一,长期看,用友将成为中国软件企业商业模式变革时期的范本,转型成功概率最大。其二,短期看,根据用友以往的历史经验,公司增加投入的当年费用难以控制,当年净利润受到拖累。由于前两年的投入积累,今明两年业绩将显现成效。(参见我们7月11日用友深度报告《软件变革时期范本,初现企业信息化平台雏形》) (3)维持2011-2013年净利润增速分别为74.4%/30.8%/29.9%,EPS分别为0.71/0.93/1.21元。目前股价对应2011-2013年PE为28.72x/21.75x/16.84x。 重申此前“强烈推荐”评级。我们认为,用友内在革命性的变化、而非短期业绩,才是我们看好公司的逻辑和前提。 四、风险提示: 费用投入较多吞噬收入增长;SaaS拓展不及预期;企业管理效率随着规模扩大而降低;年内增值税退税不能及时到账。

一、事件概述 超图软件公布2011年3季度报。公司实现营业收入1.59亿元,同比增长41.27%;实现净利润1431万元,同比增长5.31%。 二、分析与判断 净利润增至5.31%主要原因在于营业外收入降低62.2% 由于公司95%的收入来自GIS软件,而软件增值税退税尚未到账,公司营业外收入较之去年同期降低62.2%。 受益于GIS行业向好及日本超图并表因素,营业收入增长41.27% 从下游行业来看,今年公司通过中标水利部全国水利普查、环保部全国环境统计能力建设、统计局全国统计地理信息系统等国家级项目,实现了行业核心应用拓展的发展。未来公司有望借助这些核心系统,切入后续应用开发。受益于数字城市、水利、气象等领域需求上升,预计未来公司未来在行业应用方面将获得较快发展。 面向云计算,公司已经形成清晰策略与产品架构 (1)公司已经形成一整套支持所有主流云架构应用的产品,集中在服务器端和移动端。(2)通过超图云的尝试,公司目前也在积极探索基于网络的GIS应用服务的应用模式,与上游的数据生产企业,下游的应用开发商探索基于云的各类GIS应用,开拓GIS的现代服务业的蓝海市场。(3)公司也在尝试开发面向企业的云端应用。 三、盈利预测与投资建议 今年以来,通过西安项目、水利项目的尝试和摸索,超图的发展逻辑正在变得清晰,且市场空间得以拓展。公司的基础平台和行业应用产品在数字城市、水利、国土资源等领域获得较多订单。预计公司2011/2012年摊薄后EPS分别为0.53元/0.78元,相应动态市盈率分别为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: (1)GIS行业信息化投入不及预期;(2)今年年内增值税不能如期到账。

一、事件概述 拓尔思公布2011年3季度报。前3季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长19.4%; 实现营业利润3756万元,同比增长11.8%;实现净利润3815万元,同比略增0.38%。 二、分析与判断 增值税退税导致净利增速仅为0.4%如若加回增值税退税,公司前3季度净利润增速在34%左右。 受益于技术服务收入增加,毛利持续回升受益于技术服务占比及毛利提升,公司整体毛利从半年报的81.5%上升至82.7%,较之去年同期提升1个百分点。公司大力拓展行业应用市场,基于TRS 平台软件的二次开发或定制开发等增值技术服务业务量大幅增加,使得技术服务收入及毛利较之去年同期都有较大程度提高。 市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%上市以后,公司加大了对营销和市场部门的投入,导致销售费用较之去年同期增长30.13%。公司在北京召开了舆情云服务合作伙伴大会,招募了近百家合作伙伴,以开拓舆情云服务应用市场。预计这一市场开拓将在明后两年发挥作用。 舆情项目市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%公司发布了基于云服务的网络舆情服务平台TRS SMAS,该平台只需要用户登录帐号,即可以从PC抑或移动终端登录,享受以SaaS服务形式打包提供的舆情内容及管理分析技术。除了舆情,SaaS也是公司推广企业用户垂直搜索市场的主要商业模式。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司具有较为独特的投资属性。在微博等多种媒体不断兴起的背景下,舆情正在成为政府以及企业关注的焦点。在公司加大市场推广力度的情况下,预计未来两年在舆情项目上将有所斩获。较之其对企业市场的开拓,短期内我们更看好其对政府市场的挖掘。预计公司2011/2012年eps分别为0.67元/0.93元,相应动态市盈率分别为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: (1)行业拓展不及预期; (2)政府需求不及预期。

一、事件概述 软控股份公布2011年三季报,公司前三季度实现主营业务收入13.85亿元,比上年同期增长59.13%;实现净利润2.64亿元,同比增长20.68%。低于我们此前预期。 二、分析与判断 毛利较同期下降6.32%,费用增长较快,补贴与退税收入减少是利润增长慢于收入增长的主要原因 在收入增长59.13%的背景下,前三季度,毛利较同期下降6.32%,而财务费用由于发债较之同期增加2454万,营业外收入由于财政补贴减少及增值税退税未到帐的缘故,较之同期减少36.2%,从而使得净利润同比增长为20.68%。加回增值税,净利润增速在34%左右。 订单充足,收入增长较快 由于订单仍然较为充足,以及产能瓶颈逐步解除的因素,前三季度收入仍然保持了较快增长。截止9月底,公司新签订单在21亿左右。 毛利率下降原因主要在于橡机产品结构变化以及化工总包项目的增加公司三季度毛利基本与上半年持平,为36.1%。但较之去年同期下降的主要原因在于:(1)半钢成型机等毛利较高的新产品市场推广进度低于预期,而毛利较低的老产品占比上升。(2)化工装备低于橡机行业,拉低整体毛利。 考虑增值税退税,预计今年营业外收入不会明年低于去年 考虑到全年的财政补贴及增值税退税,我们预计今年全年营业外收入不会明显低于去年水平。 订单执行情况跟踪 订单执行情况:(1)缅甸MEC公司4.7亿订单(2010年6月22日签订)至今尚未确认收入,合同执行进度基本符合预期。预计今年年底开始大量出货,收入确认应该再4季度和明年年初。(2)奥赛5.7亿元合同(2011年3月22日签订)执行进度低于预期。根据合同公告,今年10月陆续交付,但主要收入确认延至明年。(3)抚顺伊科思1期(2010年5月17日签订),总合同金额2.93亿,已经确认收入1.92亿,未确认收入1.01亿,预计会在今年年底基本确认。(4)抚顺伊科思2期(2011年3月29日签订),合同金额为9151万元,加上压力容器,预计实际合同执行金额超过1亿。预计今年10月后开始确认收入。(5)软控重工与骏马化工签订2.4亿合同(2011年7月22日),预计今年能确认部分收入。但该项目毛利可能低于化工装备整体水平。 三、盈利预测与投资建议 我们认为:(1)随着公司跨行业拓展以及公司规模的扩张、重资产化,我们需要修正前期对公司毛利率的过高预期;(2)公司的发展路径及商业模式已经得到成功验证,从大的方向来看仍然正确。这一正确性对于公司是适用的,但对于二级市场投资者而言,需要忍受公司收入规模扩张与跨行业发展时期的投入加大;(3)公司经营短期仍然受到了一定程度的车市下行及货币紧缩的影响,这是公司在经济周期中的正常波动。这一点已经从07-09年经济周期中得到部分印证;(4)随着公司新增项目的成熟,预计明年再融资仍在公司考虑范围之内,在市场不发生大的系统性风险的背景下,预计再融资将对公司的业绩及股价形成一定支撑。如果公司的轮胎翻新量产,或是裂解技术成熟,将成为公司跨行业发展中的又一重大突破。 预计公司2011-2013年每股收益至0.68/0.93/1.3元。由于市场系统性下调以及市场对公司业绩预期太高的缘故,目前价格对应PE为24.7x/18.1x/12.9x。估值较低,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: (1)宏观经济以及货币政策紧缩所带来的风险;(2)管理能力不及订单或者产能扩张;(3)费用增长过快;(4)政府补贴额度少于去年,增值税退税由于政策执行缘故未能在年内到账。

一、事件概述 公司的全资子公司杭州银江智慧交通技术有限公司拟以现金方式出资人民币1500万元投资北京欧迈特数字技术有限责任公司。本次投资完成后,银江智慧交通持有欧迈特15%的股权。这是今年以来公司利用募集资金进行的第五次较大的收购及增资。 二、分析与判断 通过投资向上游/硬件延伸,完成上下游产业链整合 欧迈特在国内数字视频传输领域具有多年的业务积累,专注于工业级以太网交换、数据光通信及数字视频应用技术的产品研发生产销售服务。公司的智能交通业务主要集中在系统集成领域,此次通过收购意在向上游设备提供及数据传输领域延伸,一方面为公司的技术开发提供支持,有效降低成本;另一方面也进一步加强了公司在整个产业链中的掌控能力,完成上下游产业链的整合。 欧迈特拥有核心技术及品牌优势,增强公司原有传输技术能力 欧迈特拥有工业以太网以及基于光纤与网络的视频传输的两大核心技术体系,具有较强的创新能力。公司在两大核心技术的基础上,进行行业应用方案的整合,所推出的数据光网络传输系统(MMoIP)已为多省高速公路机电集成招标中列为的优选或推荐品牌。这一技术优势将有效增强银江智慧城市解决方案在数据传输领域的技术和产品优势。 共享欧迈特在高速公路、轨道交通领域的客户资源 在2010年的销售结构中,欧迈特44%的收入来自高速公路领域,17%的收入来自轨道交通领域,11%的收入来自智能交通领域。公司通过投资将有效共享欧迈特在高速公路、轨道交通等领域积累的丰富的客户资源,在除城市智能交通以外的更为广泛的领域寻找更多的深入合作的机会,从而不断开拓公司的业务领域。 欧迈特承诺未来三年业绩复合增长60%以上,投资风险较低 欧迈特承诺2011年-2013年扣非利润分别1300万元、2300万元、3600万元,3年复合增长率超过60%。原股东在回购条款里做出经营承诺,降低了公司的投资风险。 纵向、横向双重布局,初现全面智能交通解决方案提供商规划 收购欧迈特后,纵向,公司沿产业链向上延伸,进入硬件/视频监控、工业传输领域;横向,公司目前公司的城市智能交通业务领域得到拓展,公司由此进入高速公路和轨道交通系统集成领域,显示出公司成为全面智能交通方案提供商的战略规划。 三、盈利预测与投资建议 受益于行业景气向上,预计公司3季度订单情况仍然良好。如果公司股权激励方案获批,预计将对业绩与股价形成利好。重申“强烈推荐”评级。我们维持公司2011、2012年每股收益分别为0.4元、0.62元,对应2011、2012年PE分别为34x、22x。 四、风险提示 大盘系统性风险

一、事件概述 易华录公布2011年三季报,公司上半年实现主营业务收入2.03亿元,比上年同期增长39%;实现净利润1914万元,同比增长83.6%。 二、分析与判断 前三季度利润增长主要来自毛利提升公司前三季度毛利由半年度的30.2%提升至31.8%,较之去年同期也提升了2.2个百分点,形成对收入的最大贡献。毛利的主要提升尚不在于硬件产品的自产,而在于目前项目软件含量较高的缘故。另外,营业外收入较之去年同期增长152.03%,成为次要贡献因素。 管理费用增长较快管理费用2011年前三季度增幅为90.94%,增加的主要原因是公司研发支出投入增加,一方面扩大研发人员队伍,另一方面启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作。 受益于行业景气向上,全年订单较好受益于智能交通行业景气向上,公司新签订单较为充裕。截止9月底,公司存货余额达到4.15亿元,较之去年年末增长75.78%,说明公司在建工程较多,未来业绩较有保障。 获取订单能力较强,海外市场拓展值得期待公司未来看点在于: (1)在行业投资增速加快背景下,借助于智能交通软件平台以及与交警系统的长期合作关系,有望获取更多城市智能交通投资订单; (2)向硬件产品的延伸提升毛利率,并有利于海外市场的拓展; (3)公司成立了数字城市事业部、轨道事业部、交通事业部,拟向城市智能交通相关业务进行拓展。 三、盈利预测与投资建议 维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%,净利润CAGR为51% 。每股收益分别为0.96/1.4/1.98元,目前价格对应PE为35.39x/24.31x/17.18x。

事件概述 用友软件发布2011年中期业绩公告:今年上半年公司实现营业收入14.62亿元,同比增长60.9%;实现归属上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长360.3%;扣除非经常性损益后净利润1.04亿元,同比增长1011.3%。 盈利预测与投资建议 (1)基于ERP行业趋势性向好,以及行业内公司收入增速普遍加快(金蝶上半年收入增长58%)的特征,作为ERP行业的标杆,公司具有长期投资价值。 (2)我们此前看好公司的逻辑是基于公司的内生性变化。其一,长期看,用友将成为中国软件企业商业模式变革时期的范本,转型成功概率最大。其二,短期看,根据用友以往的历史经验,公司增加投入的当年费用难以控制,当年净利润受到拖累。由于前两年的投入积累,今明两年业绩将显现成效。(参见我们7月11日用友深度报告《软件变革时期范本,初现企业信息化平台雏形》) (3)维持2011-2013年净利润增速分别为74.4%/30.8%/29.9%,EPS分别为0.71/0.93/1.21元。目标价位30元。 重申此前“强烈推荐”评级。我们认为,用友内在革命性的变化、而非短期业绩,才是我们看好公司的逻辑和前提。 风险提示: 费用投入较多吞噬收入增长;SaaS拓展不及预期;企业管理效率随着规模扩大而降低。

事件概述 银江股份公布2个重大工程中标公告:(1)在无锡市公安局滨湖分局的滨湖区道路监控网“3.20”工程项目中,联通无锡市分公司与银江(联合体)为中标单位,中标金额为人民币2937.2371万元。(2)在无锡市公安局滨湖分局的滨湖区感知安保应用二期工程项目中,联通无锡市分公司与银江(联合体)为中标单位,中标金额为人民币3117.8263万元。合同金额共计6055万元。 盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级。由于公司股权激励的原因,预计中报业绩较为平淡,但鉴于今年在手订单充裕和行业投资加速的背景,我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.4元、0.62元,对应2011、2012年PE分别为39x、25.4x。 风险提示: 订单收入确认低于预期。

一、事件概述 东华软件公布2011年半年报。公司实现营业收入10.9亿元,同比增长27.59%;实现净利润1.72亿元,同比增长31.81%。 二、分析与判断 毛利率较之去年同期略有上升 由于软件收入占比下降,上半年毛利率为29.41%,较之去年同期提升1.73个百分点。但较之年初下降0.73个百分点。分行业看,电力水利铁路交通、政府、金融行业等行业毛利提升幅度最大。 金融保险、政府部门收入增长较快 上半年,金融保险医保行业增长45.08%,在分行业中增长最快。其中,主要贡献来自于金融行业。政府行业收入增长31.03%。公司两大目标市场(一部分是信息化投入较大的行业,比如金融、电信、电力系统;另一部分是政府部门)都获得了较快发展。 软件占比下降,系统集成占比上升 较之年初,公司软件占比由17.46%下降至9.91%。系统集成占比由70.5%上升至76.21%。从全年看,软件占比会提升至以往平均水平,至15%左右。技术服务占比由年初的12.04%继续提升至13.46%。 公司销售费用增加较多,但成本控制仍然较好 公司销售费用较上年同期增加86.62%,主要原因是公司承接的合同增加导致费用增加以及收购神州新桥合并报表所致;销售和管理费用占营业收入比重也基本与去年同期持平,体现了公司优异的成本控制能力。 三、盈利预测与投资建议 (1)从行业看,受益于金融、电信和政府的信息化需求强劲,公司得以在保持原有市场优势的基础上不断开拓新的客户和市场; (2)从产品看,收入结构持续改善,毛利较高的软件和服务收入占比不断提升。上半年软件服务占比下降只是短期行为; (3)内生式成长与外延式发展并举,并通过加强业务整合的方式来增强被收购公司与公司现有业务的协同效应。 (4)公司业绩增长稳定,估值较低,防御性极强,维持其“强烈推荐”评级。预计公司2011-2013年摊薄后eps分别为0.81元,1.09元,1.44元,相应动态市盈率分别为29.92、22.15、16.73倍。 四、风险提示: (1)公司法人代表薛向东的个人减持行为对公司造成的负面影响; (2)金融、政府等行业的信息化投入不及预期。

四维图新公布2011年半年报,公司上半年实现主营业务收入4.42亿元,比上年同期增长42.28%;实现净利润1.42亿元,同比增长47.99%。 受成本上升影响,公司导航电子地图与技术服务毛利为86.62%,比去年同期下降1.62个百分点。 由于日本地震导致日系厂商汽车销量下降,日系车厂客户的收入也有所下降,车载导航领域实现1.97亿元,来自前装导航领域的业务收入同比减少3.57%。随着日系汽车厂商产能的逐步恢复,预计下半年收入会恢复正常。但由于(1)去年汽车销售基数较高;(2)今年受政策影响新车销售增速下滑至5%-10%,预计公司全年车载导航领域收入较之去年增速将有较大幅度下降。 消费电子领域实现收入2.17亿元,同比大增134.65%。原因在于:(1)去年基数较低;(2)诺基亚智能手机在华出货量下滑幅度小于全球。根据IDC数据显示,今年一季度,诺基亚在中国智能手机市场份额仍位列第一;(3)诺基亚智能手机预装率提升。但由于诺基亚在智能手机领域市场份额正在被苹果、Android等厂商蚕食,全年看来自诺基亚收入会明显放缓。公司下半年将加强面向苹果、Android等操作系统的导航地图及相关产品的营销,预计收入实现尚待时日。 技术服务方面,动态交通信息服务实现收入1563万元,由于去年基数较低,同比增长141.98%。预计全年仍将保持较快增长。 给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.7/1.02/元,目前价格对应PE为39x/27x。

盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。下调公司2011-2013年每股收益至0.75/1.09/1.57元,以反应公司费用压力较大的影响。目前价格对应PE为28.19x/19.48x/13.5x。

重申“强烈推荐”评级 我们暂时维持此前盈利预测。预计公司2011-2013年收入分别为115、142、181亿元,增速分别为21.7%、23.6%、27.4%;2011-2013年归属于母公司净利润预计分别为10.99、13.51、18.28亿元,全面摊薄EPS分别为1.19、1.46、1.98元,相应的增速分别为21%、23%、35.4%。重申“强烈推荐”评级。

报告摘要: 用友:软件变革时期范本,初现企业信息化平台雏形通过多年发展,基于ERP和管理软件产品的优势,用友继续向业务前端拓展,有效整合了部分行业内企业的内部信息化流程。在企业信息化不断深入的背景下,用友通过PaaS开放平台,丰富应用模块,提升企业满意度。在此基础上,通过全程电子商务平台围绕企业内部与外部做更进一步的深化和拓展,从而构建起内外一体化的企业信息化平台。 国内管理软件行业需求回暖,行业一体化趋势增强宏观层面,(1)宏观经济好转以及中国企业的自身发展变化的要求;(2)去年以来劳动力成本的刚性上升(3)信息化应用广度扩大及信息化应用深化等诸多因素使得企业信息化需求增加。微观层面,样本调查显示09年以来实施ERP企业数量大幅增加,主要ERP厂商的收入增长较快。 三年投入预期在今年显现成效由于公司在金融危机后渠道和人员扩张迅速,并加大了医疗等行业投入,诸多因素导致公司去年和一季度费用增加较多,但在内部考核由收付实现制转向权责发生制的背景下,公司今年积极采取各项费用控制措施,有望实现收入增长35%以上,扣非后净利润增长70%以上的经营目标,实际上这也是第二期股权激励计划条件之一。 PaaS开放平台催化用友巨变基于伟库PaaS平台,客户以及ISV(独立软件供应商)可以基于用友PaaS平台开发、发布应用服务,并参与收益分成,VAR(增值代理商)可以基于PaaS平台代理各种应用并进行营销获取收益。用友和第三方将共同为客户提供丰富的软件产品和服务,形成业态的正向反馈。 深化行业应用,SaaS应用助力产业链布局行业层面,预计烟草公司未来三年增速在35%-40%,政务公司增速为30%左右,医疗业务发展前景较好,预计增速在50%以上,英孚思为增速在50%左右。产品层面,NC定位高端客户,提高服务比重;U8针对中端客户,提高分销比例;而通则定位低端客户,做大客户规模。畅捷通客户将成为U8/U9的客户来源和基础。 重申“强烈推荐”评级预计2011-2013年净利润增速分别为74.4%/30.8%/29.9%,EPS分别为0.71/0.93/1.21元。凭借财务及管理软件领域的既定优势,通过深化行业应用,打通行业产业链,用友已经初步展现企业信息化平台的雏形。基于这种革命性变化,我们认为用友将开启未来快速发展,成为管理软件市场控局者的时代。重申此前“强烈推荐”评级。

一、 事件概述银江股份自6月14日起连续发布4个重大工程中标公告:(1)青州市智能交通及平安城市系统建设工程,4606万。(2)宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目,3200.48万。(3)承包漳州乌石旅游开发有限公司的“乌石大道”项目,金额为5600万。(4)中标东方航空昆明新机场基地信息系统及智能化系统施工项目,金额为9092万元。 二、 分析与判断 公司屡获大额订单反映出今年1季度智能交通投资力度加大根据Tranbbs发布的城市智能交通市场投资报告,今年1-3月千万级项目共有30项,合计市场规模11亿,约占1季度总市场规模的50%。3月至今,主要公司(包括银江、迪威视讯、宝信、皖通科技、海康威视、大华等上市公司)中标智能交通项目金额达到6.7亿元。今年前两季度较大项目金额达到18亿左右,市场规模已经达到去年全年(2010年较大项目订单规模为22亿)的80%以上,反映出今年智能交通投资力度加大,市场需求旺盛。 智能交通订单充沛,预计全年较快增长公司2010年全年智能交通新签订单为2.9亿。6月以来4个新签合同,折算成智能交通项目约为1亿左右(青州项目全部为智能交通项目,漳州项目中约有50%为智能交通项目,昆明新机场项目约有1/3计入智能交通),基本与去年上半年持平。由于上半年一般是投资淡季,我们预计下半年智能新签订单仍将有较大增长。全部订单增长在50%左右。 全国战略性营销政策已显成效去年智能交通新签订单中25%为省内订单,由于:(1)浙江省内智能交通项目已经上得较为充分,省内实现高速增长比较困难;(2)浙江省招投标规则有所改变,导致投标结果具有较大不确定性,因此公司今年着力将营销力度向省外倾斜。从公司所获订单来看,省外拓展和全国战略性影响已显成效。 增资入股两家公司,提高技术及渠道实力公司入股浙江广海立信,主要原因在于:(1)广海立信在浙江的非现场执法领域(电子警察,主要有智能卡口、电子警察、OD记录系统、监控前端摄像设备、视频DVR设备、交通信号控制机该领域全系列专利技术和产品生产线)具有多年项目经验,公司意欲借助广海立信进入非现场执法领域,在智能交通领域实现业务全覆盖。(2)广海立信在渠道方面也有一定优势。目前智能交通项目由运营商总包再进行分包的方式越来越多,公司可借助广海立信在运营商方面的渠道优势来拓展省内业务。 公司对上海济祥进行增资扩股,主要意图在于借上海济祥进入城市智能交通规划领域。上海济祥在交通控制系统领域的研发实力较强,拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法,背靠同济大学在城市规划方面形成较强实力。 智能交通和智慧城市建设渐入佳境,相关公司将从中受益交通部5月中旬出台的《交通运输信息化“十二五”规划》明确提出要通过信息化手段提升交通运输管理能力和服务水平。根据赛迪数据,截至今年5月份,中国的一级城市百分之百提出了“智慧城市”的详细规划;有80%以上的二级城市也明确提出了建设“智慧城市”。从架构上看,智能交通是智慧城市的重要组成部分,两者在政府的十二五规划中占有重要地位。各地对智能交通和智慧城市的建设渐入佳境,投资力度逐步加大,预示着相关公司将从中受益。 三、 盈利预测与投资建议重申“强烈推荐”评级。根据被收购公司的业绩承诺,我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.4元、0.62元,对应2011、2012年PE分别为34x、22.3x。 四、 风险提示:订单收入确认低于预期。

一、 事件概述软控股份近期股价下跌较多,而市场上也存在着一些对公司负面的传闻。为帮助投资者了解公司近况,更清楚的认识其投资价值,民生证券研究所特邀请公司高管与投资者进行电话会议沟通。 二、 分析与判断 对橡胶机械行业长期看好行业未来前景很好,将呈现螺旋式上升态势:(1)短期内由于政策的变化,汽车消费受到一定负面影响,但长期从汽车保有量看,我国的汽车保有量与世界平均水平还有很大差距。未来对轮胎工业有很大的支撑。我们的轮胎工业还处于初级状态。(2)轮胎设备的更新换代率在增加。(3)轮胎的分层消费等等。因此行业发展空间是巨大的。整个行业的资本开支从国内到国外,都在不断加大规模投入,对装备需求也越来越大。 下游轮胎行业将进入重视品牌和质量的成熟发展阶段中国目前的强项在于全钢子午胎,半钢胎是从去年才开始进入快速发展阶段。去年轮胎产量有4.2亿条,全钢胎有8000万条,其他都是半钢胎,但其中80%都是国外的品牌。因此国内轮胎品牌未来具有较大发展空间。但目前市场已经不再是低层次的重复建设,而是进入了重视品牌和质量的成熟发展阶段。 公司发债的原因(1)公司目前经营方式由单一设备到交钥匙工程,对资金需求更大。(2)目前软控的债务结构主要以短期借款为主,公司意欲对债务结构进行调整。(3)提升设备交付效率,缩短交货期。(4)加大研发投入,改善毛利率。 公司与赛轮的合作将随着赛轮上市而渐入佳境公司与赛轮的合作一直较为顺利。赛轮上市之后,借助资本平台,发展空间将会更大。赛轮一直是软控的信息化示范基地,也是行业人才培养基地。另外,赛轮上市后财务状况和应收账款会得到持续改善。 公司将不断通过新技术的研发来维持毛利率由于持续的产品技术研发,公司的毛利率在行业内处于较高水平,并不存在毛利失控下降的情况。 南海局势对公司的影响目前较小目前越南对中国的经济依赖性很高。公司的项目在胡志明市,是越南的经济中心而非政治中心,因此政治影响较小。从项目进展情况来看,还是比较顺利,虽然时间稍长,但目前仍在正常的范围内进行运作。 三、 盈利预测与投资建议维持强烈推荐评级。公司的基本面并未发生变化,近期公司股价下跌部分体现了市场的悲观情绪。目前公司经营情况正常,订单饱满,与市场风险相比,我们更为关心公司产能的释放能否满足订单金额日益增大的需求。我们仍维持对公司的“强烈推荐”评级,维持前期盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.81、1.19、1.69元。 四、 风险提示:(1)宏观经济以及货币政策紧缩所带来的风险;(2)管理能力不及订单或者产能扩张。