投资要点: 2011年中报:营收增长31.7%,归属母公司股东净利润增长36.8% 2011年上半年,公司实现营业总收入8.08亿元,同比增长31.69%,实现归属于上市公司的净利润1.29亿元,同比增长41.40%,其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.29亿元,同比增长36.82%。 公司第2季度实现营业收入4.12亿元,同比增长36.7%,环比增加4.1%;单季度净利润7275万元,同比增长53%,环比增长28.8%。 新产能达产为公司持续增长提供了保障 2011年上半年,公司2009年首发的募集项目均已完工,新增的产能在2011年上半年得以实现,使得2011年上半年新增曲轴产能18.17万支,其中产品附加值相对较高的重型发动机曲轴比去年同期增加了15.7万支,为主营业务的持续增长提供了保障。由此产生的产能效应相应降低了产品生产成本,部分弥补了原材料涨价等不利因素的影响,使得同期净利润增幅超过营业收入增幅。 投资建议:买入 预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.59元和0.94元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为24倍和15倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 公告内容: 2011年7月22日,公司与约翰迪尔公司签署了合作《意向书》。经约翰迪尔动力系统的批准,确定公司成为约翰迪尔柴油机曲轴的供应商。 公司与约翰迪尔首次合作的项目是为其提供意向书中指定型号的产品。 2011年7月15日,公司与康明斯公司英国达林顿工厂签订了曲轴产品出口订单,指定公司主要向其出口供应ISDE、ISLE 系列产品。 合作项目和订单为公司带来新的利润增长点1、公司与约翰迪尔签订合作意向书,公司的产品进一步向高端农机、工程机械方向延伸,扩大细分市场占有率。该项目年供货量为5万支曲轴,年可实现销售收入4500万元。目前,意向书中指定型号的曲轴开发工作已经启动,公司本年度主要为样件试制阶段。 2、公司与康明斯公司签订出口订单,进入康明斯全球采购供货体系,并开始进行批量供货。8月份订单为4000支,可增加销售收入960万元,9月份订单为6000支,可增加销售收入1440万元。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.59元和0.94元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为24倍和15倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 公告内容: 公司拟以现金 1,672万元收购万盛汽配持有的山东临工16.33%股权,本次交易完成后,公司共持有山东临工53.88%的股权,成为其的控股股东。 此次重组丰富了公司变速器产品线,为公司带来新的利润增长点 目前,公司主营产品是中卡变速器为和轻卡变速器,主要为北汽福田、东风汽车、成都王牌、资阳南骏等国内大中型商用汽车厂家提供配套,目前的生产规模约为年产30万台。而山东临工主要产销轻、微卡变速箱,年产销量超过50万台,产能位居国内同行业第一名,国内市场占有率超过35%。 公司现有变速器产能 30万台、加上山东临工年产50万台以及公司上市募集资金投资项目扩建的28万台,公司的变速器年产能将超过100万台,成为国内变速器生产销售龙头,轻卡变速器市场占有率将位居全国第一。在规划上,公司自身侧重加快发展高端产品,而山东临工将侧重发展中低端产品以及微卡变速器。 除汽车变速器外,山东临工还将为公司增加农装驱动桥箱和工程机械驱动桥箱等新业务。其农装驱动桥箱主要用于农用收割机,国内市场占有率超过80%,处于绝对垄断地位;在国家大力发展农业机械化的背景下,大型收割机及玉米、水稻收割机市场拥有巨大的发展潜力。其工程机械产品则主要为福田雷沃重工等配套。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS分别为1.10元和1.41元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为26倍和20倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 公司公告:扩大与佛吉亚的合作 近日,宁波华翔与佛吉亚签署合作协议,同意进一步扩大双方的合作: 1、关于一汽集团及其关联企业的配套业务,在除山东、海南以外的中国地区的排气系统业务,长春佛吉亚拥有独家经营权,即在现有客户基础上,目前新增一汽集团在成都、佛山、柳州、天津的工厂; 2、关于中国东北地区(黑龙江、吉林、辽宁)内现有主机厂的排气系统业务,长春佛吉亚拥有独家经营权,即在现有客户基础上新增一汽丰田、华晨宝马、华晨汽车、沈阳通用、哈飞汽车等整车厂; 3、长春佛吉亚可以在华北地区除现代汽车及商用车外的整车厂拓展业务。 本次合作协议签定后,长春佛吉亚经营环境发生重大变化,将进一步提升企业的盈利能力。在合作协议中新增由长春佛吉亚独享区域和客户范围内,外方供货或已取得的订单,中外双方目前正积极商谈转移生产事项,若转移成功,将对本公司当期业绩产生重大影响。 承接订单转移,公司配套的客户范围大幅增加 佛吉亚集团是世界著名的汽车零部件供应商之一,产品占汽车总价值的15%,分为四大模块的专业设计、生产和成品制造:内饰模块、座椅模块、外饰模块、排放控制技术模块。2009年末佛吉亚斥资52亿欧元收购了Emcon(原阿尔文)排气,作为汽车工业著名零部件制造和服务集团,佛吉亚的全年销售额为110亿欧元,拥有员工62,000名,在32个国家经营运作。 长春佛吉亚是公司控股 93.12%的子公司—长春华翔轿车消声器有有限公司与佛吉亚于1996年合资成立的公司,注册资本3,470万元,长春华翔占出资额的49%,佛吉亚占出资额的51%。长春佛吉亚排气系统有限公司主要产品为轿车排气系统,目前客户仅有一汽大众和一汽轿车长春工厂。 本次合作协议签定后, 长春佛吉亚的新增的配套范围包括一汽集团在成都、佛山、柳州、天津的工厂,新增一汽丰田、华晨宝马、华晨汽车、沈阳通用、哈飞汽车等整车厂;新增华北地区除现代汽车及商用车外的整车厂拓展业务。按照销售体量来看,本次合作范围的扩大,长春佛吉亚的销量规模将至少增加一倍以上。 增厚公未来业绩 本次合作协议签定后,长春佛吉亚经营环境发生重大变化,将进一步提升企业的盈利能力。在合作协议中新增由长春佛吉亚独享区域和客户范围内,外方供货或已取得的订单,中外双方目前正积极商谈转移生产事项,若转移成功,将对本公司当期和未来的业绩产生重大影响。 长春佛吉亚 2010年实现销售17.90亿元,为宁波华翔实现投资收益8,450.27万元,占当年净利润的20.11%。目前,长春佛吉亚已为承接订单转移做好了产能储备,预计对公司2011年下半年及未来的业绩提升比较大。 投资建议:买入 公司配套客户主要是上海大众、上海通用、一汽大众等欧美系合资厂商,2011年以来,德系车在中国的市场份额逐步上升,另外,公司产品定位于中高档市场,有望获得高于行业平均水平的增长。预计公司11年、12年每股收益为0.96元、1.29元,对应市盈率分别为14倍和10倍,我们维持公司“买入”投资评级。 公司股票投资风险 订单转移速度不及预期等。

东风康明斯发动机业务08、09年和10年对公司的利润贡献为4.14亿元、2.68亿元和6.9亿元,分别占公司合并利润的131%和84%和121%,是公司利润的主要来源。由于原材料、人力成本的上升,公司本部2011年利润很难大幅度提升,2011年利润的增长主要还看康明斯发动机公司。 东风康明斯发动机主要生产机械式和全电控柴油机,发动机排量涵盖了3.9L、4.5L、5.9L、8.3L、8.9L和13L。公司产品满足国Ⅱ、国Ⅲ、国Ⅳ排放法规要求,可广泛应用于轻、中、重型载重汽车、中高级城际客车、大中型公交客车、工程机械、发电机组等领域。目前康明斯发动机产品主要供应东风集团的内部客户,占其销量的60%~70%,近年来公司也积极开拓东风外部市场,包括安徽华凌、厦门金龙、郑州宇通、柳工等国内著名汽车和工程机械制造厂,他们开始选用了东风康明斯的发动机。 2011年1-4月份,由于东风康明斯主要客户东风汽车的商用车销量较好,康明斯销量在9万台左右,累计同比增长22%,平均每月销量在2.3万台左右。 预计东风康明斯2011年销量同比增长20%左右,毛利率稳定在24%左右,净利润同比增长20%。贡献给公司的投资收益为8.28亿元。 预计公司11年、12年每股收益为0.40元、0.48元,对应市盈率分别为12倍和10倍,考虑到东风康明斯长期持续的盈利能力以及郑州日产盈利能力的逐步增强,业绩向上弹性较大。 我们维持公司“买入”投资评级。

2011年1季度归属于母公司所有者净利润同比增长5%。2011年1季度,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长25.25%;实现利润总额7800万元,同比增长3.76%;实现归属于母公司股东的净利润为6177万元,同比增长5.01%。实现每股收益0.26元。同时公司计提了239万元的资产减值损失,而去年同期的计提为-94万元,影响了利润总额的增长幅度,扣除此项的影响,则利润总额的增幅将由3.76%增加到8.29%。 成本压力上升引致毛利水平下降。公司2011年1季度毛利率为31.70%,同比下降2.86个百分点,同时管理费用和销售费用同比分别增长56%和60%。销售净利率为18.02%,同比下降4.07个百分点。 优势客户保证了公司大中客空调市场份额稳定。公司已成为国内技术水平最先进,产销规模最大的汽车空调龙头企业,近几年市场份额稳定在24%左右,稳居行业第一,已获得了众多的行业优质客户。近期公司又相继进入轨道车空调和冷藏车市场,并在市场拓展方面取得实质性进展。目前,随着募投项目的投产,公司形成了大中型客车空调、乘用车/卡车空调、轨道车空调、冷藏车制冷机组四大业务板块。 大中客市场保证公司业绩的稳定增长。随着“限购”和“治堵”政策的实施,一、二线城市公交的投入增速将会加快,公司作为公交车空调市场细分市场的绝对龙头,将充分受益于“公交优先”政策的推进维持公司“买入”投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.21元和1.41元,对应PE分别为22倍和15倍,综合考虑公司竞争优势和乘用车空调业务进入爆发期,维持公司“买入”的投资评级。

2010年归属于母公司所有者净利润同比增长9.25%,每10股派2元(含税)2010年,公司实现营业收入8.3亿元,同比增长13.8%;实现利润总额1.8亿元,同比增长22.3%;实现归属于母公司股东的净利润为1.5亿元,同比增长9.3%。 2010年公司毛利率维持在汽车零部件行业的较高水平。 2010年,公司综合毛利率26.47%,同比降低约3个点,其中轻、中、重卡变速器毛利率较上年均有所降低,主要系2010年度产品主要原材料钢材、生铁价格以及人工成本较2009年度均有一定幅度的上涨所致。另外,配件销售收入较2009年增长218.11%,系公司加大配件市场的开拓力度所致;配件毛利率较2009年增长17.60%,系公司在控制成本的同时提高销售价格所致。 公司变速器产销量位居全行业前列。 公司变速器产销量位居全行业第二,公司的规模优势明显。公司在中、轻卡方面的市场地位将会长期保持,而中、轻卡市场的稳定增长将会贡献给公司稳定的业绩。在重卡变速箱领域,虽然短期内公司难以撼动法士特的龙头地位,但重卡行业接近百万的市场容量将提供给公司足够的市场空间。 公司拟拓展变速器产品。 公司的发展战略是在变速器市场拓展新的市场空间,加快乘用车变速器项目建设,推进“商乘并举、两翼齐飞”战略实施的步伐;进一步调整商用车变速器产品结构,全面推进系列产品的升级换代。公司在原来中、轻卡变速器的基础上,现已进入重卡变速器市场和客车变速器市场,并正在建设乘用车变速器产能。 维持公司“买入”投资评级。 预计公司2011-2012年的EPS分别为1.12元和1.48元,当前股价对应公司1-2012年动态市盈率分别为27倍和20倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司“买入”的投资评级。

投资建议:买入 预计公司 2011~2012年实现每股收益1.37元,1.72元,对应目前12.47元的股价,PE 分别为9倍、7倍,考虑公司的成长性,给予公司2011年13-18倍的合理市盈率,目标价格区间为17.81~24.66元。维持公司股票“买入”投资评级。 公司股票投资风险 汽车行业销量增速下滑引起竞争加剧。

投资要点: 存续公司盈利预测与估值 按照公司盈利预测: 2011年存续公司可实现收入786.45亿,增长31.4%; 实现归属于母公司所有者的净利润50.28亿元,同比增长16.1%。则吸收合并后广汽集团的每股收益为0.76元,对应9.09元/股的发行价,广汽集团的2011年的PE 为12倍。 目前A股上市公司中,整车企业的2011年的估值水平在10~15倍之间,考虑到广汽集团在A 股发行的股本占总股本的比例在4.46%~7.10%,A 股流通股本占比较小或将使公司股价存在一定的溢价空间,给予广汽集团A 股股价13倍的市盈率,则广汽集团A 股股价的合理估值水平在9.88元/股左右。 广汽长丰换股吸收合并方案隐含的期权价值分析 广汽长丰的换股吸收合并方案中包含了两次现金选择权。一是,广汽长丰股东可按 12.65元/股的价格向广汽集团、中国机械集团团有限公司出让股份。二是,向参加换股的投资者提供了二次现金选择权,即如广汽集团 A 股股上市首日交易易均价低于9.09元/股的发行价,当日收盘后仍持有换股所得股份的投资者可选择以 9.09元/股的价格将广汽集团股票转让给国机集团。 这两次现金选择权相当于两份认沽权利,第一份认沽权利的行权价为12.65元,第二份认沽权利的行权价为14.55元(=9.09*1.6)。不过,投资者只能选择其中一份。由于第二份认沽权利的行权期长,且行权价高,故第二份认沽权利的价值远高于第一份,理性的投资者应当选择后者。 采用认沽权利价值的 BS 模型测算。当正股(广汽集团)股价在9~11元之间时,认沽权利的价值为0.49~1.11元,广汽长丰的合理价值为16.18~18.38元。 维持公司“买入”投资评级 从广汽集团合理价值和广汽长丰隐含的期权价值分析来看,目前广汽长丰的股价有所低估,给予广汽长丰股票“买入”的投资评级。

公司新能源产业风电产业毛利率较高。 公司目前有三大主要业务,包括汽车产业、风力发电和房地产。在2010年中报时,三大业务板块的收入占比分别为95%,3.5%和0.68%,这三块的毛利率分别为3.5%,63.78%和63.77%;公司的房地产方面,公司继续做好房产类存量资产的管理和销售工作,加强资金回笼力度。 投资亮点: 1、风电方面: 公司与合作伙伴中国风电已累计出资近30亿元,分别在内蒙、辽宁两地先后投资兴建了总容量为30万千瓦的6个风力发电场。其中,内蒙的太仆寺旗、武川,以及辽宁的马鬃山、曲家沟和西大营子等5个装机容量达25万千瓦的风电场已建成且实现发电,而内蒙头支箭风电场正在建设。 预计公司2010年将完成3.5亿千瓦时的发电,可以实现约2亿元的销售收入,超过1个亿的净利润,贡献EPS0.06元。 公司的内蒙古太仆寺旗风电项目与辽宁马鬃山风电项目分别于2010年4月及6月在联合国CDM执行理事会注册成功,在CDM转让合约期内,上述两项转让将每年分别为项目公司带来125万欧元与146万欧元左右的减排收入。 (据了解,获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时,折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨,目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团(荷兰)公司达成CDM转让(据了解,获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时,折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨,目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团(荷兰)公司达成CDM转让协议,即每年可为项目带来132.5万欧元的减排收入(约合人民币1150万元))。 另外,公司风电产业方面的合作伙伴中国风电因在风电领域起步较早,在境内累积了相当数量的优质风力发电资源,良好的合作经历将使得公司有更多的机会取得中国风电最好的风电项目资源来开展新的合作,公司同时也会抓住合适的机会向南方地区风电项目拓展。 未来,公司在新能源业务方面的工作思路是“运营,建设,储备”三部曲,公司将加强对现有风电场的运营管理,择机建设新的风电项目。此外,公司还要对掌握的部分风力资源进行勘探、设计,为下一步项目开发做好前期准备。 面对公司面临的资金瓶颈问题,公司将充分发挥上市公司在资本市场的融资优势,拓展融资渠道,为公司募集长期发展所需资金。 2、汽车产业方面: 公司不断扩大汽车销售网络的规模:公司主要经营华晨品牌和宝马车的销售,在华晨品牌方面,公司已具4S店、直营店、联营店、加盟店等多层次经营网点80余家,地域覆盖苏、浙、沪、川、渝、藏。年均实现营业收入超过24个亿。 目前,公司已获得华晨品牌华东、西南两大区域总代理资质,进一步提升了在该两大区域的竞争优势,并新增苏州华禧、上海交运明友2家4S店。 宝马业务方面,公司现拥有控股、参股公司及二级网点10家,主要集中在江苏、安徽、四川、辽沈等核心城市和经济发达地区,年均实现营业收入超过15亿,宜兴宝利丰和南京宝利丰两家宝马4S店正式开业,合肥宝利丰新店建设收尾。 未来,公司将以华晨品牌为依托,继续完善销售网络建设,根据区域特点实施布局,打造申华特色的销售服务品牌。随着改款FRV的上市以及FSV等小排量车型得到市场的认可,公司在汽车细分市场的竞争力将得到进一步增强。未来公司将继续延伸汽车产业触角,深入开展汽车后市场服务,大力发展改装车业务,以汽车相关产业的综合发展来弥补日益狭小的销售利润空间。 汽车后市场方面,为应对改装车市场竞争日趋激烈导致的利润率下降,公司控股子公司申华诺宇加快新产品研发,并开始着手多个改装车基地的布局。

投资要点: 2010年公司净利增加142% 2010年,公司销售收入及利润均创历史新高,公司实现营业收入14.73亿元,同比增长64.50%,实现利润总额1.59亿元,同比增长138.97%,实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长141.90%,实现每股收益1.31元,同比增长142.59%。 公司利润总额增长与营业总收入增长比例差异较大,主要是由于公司2009年度计提了普莱恩斯的坏帐准备3026.69万元。 公司主营业务毛利率为26.81%,较上年同期减少2.66%,主要是由于原材料价格上涨的因素。 公司拟以2010年末总股本10,000万股为基数,向全体股东按每10股派送现金0.8元(含税),共计派发现金红利800万元,以资本公积向全体股东每10股转增3股,共计转增3,000万股。 公司不断进军新领域 近两年来公司在巩固传统优势市场的同时,通过与高校合作、与其他上市公司合作和收购外资企业等方式,进军柴油机后处理、乘用车前端模块和工业冷却器等市场。 借规模和技术优势,公司2011年将切入乘用车热交换市场,受益于自主品牌轿车份额提升,预计该业务从2012年起会贡献收入和利润。与吉利的合作为公司乘用车热交换与轿柴业务开拓提供保证。 公司不断扩大新版图 公司作为国内汽车热交换器行业的龙头企业,并已成功进入工程机械热交换器领域,规划通过全球布局,最大可能地满足市场、客户的需要和要求。银轮股份选择在潍坊高新技术产业开发区建设生产基地,将将进一步实现对山东和环渤海区域内燃机、汽车和工程机械客户的就近配套和服务,对扩展公司的销售市场起到促进作用;能有效地提升公司产品整体生产制造水平,逐步将山东生产基地打造成公司的北方基地,促进公司向“具有国内领先、国际一流、品种齐全、质量可靠的换热系统生产基地”方向快速发展。 公司将受益重卡排放升级 我国重型车国IV排放法规原定在2010年1月1日开始实施,但由于国内柴油含硫量仍偏高等问题而延期实施,但国IV排放法规有望于2012年在全国实施。 公司与清华大学汽车系联合开发满足国IV排放法规的柴油机后处理技术选择性催化转化器(SCR),已开始为潍柴等国内柴油机厂家做匹配工作,并已初步具备小批量生产能力。公司拟通过非公开增发扩大SCR产能,建成“国内具有一定规模、品种齐全、质量可靠的SCR系统生产基地”,生产出为中国实施欧Ⅳ、欧Ⅴ标准所急需的优质SCR产品,SCR业务也将成为银轮股份新的经济增长点。将使公司继续占领国内汽车尾气后处理技术的高点,在未来排放标准升级到欧Ⅵ阶段后,公司将凭借在EGR和SCR业务中的双重优势,继续在行业中处于领先地位。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS分别为1.63元和2.00元(暂不考虑公司增发摊薄股本),对应PE分别为23倍和18倍,综合考虑公司技术优势和国IV标准执行后,公司SCR市场空间将快速打开的预期,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 公司非公开发行股票预案 公司计划以不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%的价格(经测算,预计在31元左右),非公开发行不超过3,000万股,集资金将投于新增年产6万套商用车冷却模块及年产4万套工程机械冷却模块生产建设项目、新增年产1万套SCR系统及年产8万套SCR转化器生产建设项目以及山东生产基地建设项目。 SCR项目 将使公司继续占领国内汽车尾气后处理技术的高点,在未来排放标准升级到欧Ⅵ阶段后,公司将凭借在EGR和SCR业务中的双重优势,继续在行业中处于领先地位。 山东生产基地建设项目: 将进一步实现对山东和环渤海区域内燃机、汽车和工程机械客户的就近配套和服务,对扩展公司的销售市场起到促进作用;能有效地提升公司产品整体生产制造水平,逐步将山东生产基地打造成公司的北方基地,促进公司向“具有国内领先、国际一流、品种齐全、质量可靠的换热系统生产基地”方向快速发展。 公司竞争优势明显 公司是国内重型发动机冷却器行业的龙头企业,公司机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别保持在45%、30%左右,EGR冷却器国内市场占有率也超过30%。公司不断进军柴油机后处理、乘用车前端模块和工亚冷却器等新市场,公司也将受益我国重型车国IV排放升级。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2010-2012年的EPS分别为1.21元、1.37元和1.87元,对应PE分别为31倍,28倍和19倍,综合考虑公司技术优势和国IV标准执行后公司SCR市场空间将快速打开的预期,维持公司“买入”的投资评级。

公司是门类齐全、规模领先、具备行业竞争优势的汽车零部件公司。 公司旗下共有41家中外合资汽车零部件企业,拥有的直接投资汽车零部件企业24家,具备国内产品最多、品种最全、合作发展最好、应用开发能力最强、客户覆盖最广、业务规模最大的汽车零部件供应链体系。 公司主要业务包括汽车内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等六大板块。生产研发基地主要集中在长江三角洲地区,并正实现全国布局。 公司正逐步建立起有一定国际竞争力的,包括产品开发过程、开发软件、试验验证设备、开发团队等方面在内的较完整的设计开发体系。 公司客户涵盖国内主要乘用车厂商。 公司背靠上汽集团,主要为上汽集团的上海通用和上海大众配套相关产品零部件,公司借助上述配套可以成功地扩大自己在汽车零部件市场的份额。上汽集团的新能源规划也将为公司业绩增长提供机会,上汽集团规划在十二五期间占据新能源汽车20%的市场份额,而公司作为上汽的主要供应商将直接受益。 公司主要客户涵盖国内主要乘用车厂商,除了上汽集团之外,公司还与一汽大众、神龙汽车、长安福特、北汽福田、北京现代、东风日产、奇瑞汽车等整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。公司也与江淮汽车、长城汽车等企业签订了合作协议,在将来也会与许多整车厂进行谈判而合作。 公司部分产品如内饰、车灯、汽车电子、油箱系统等已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。 公司秉承中性化、零级化、国际化的发展战略。 目前,公司秉承中性化、零级化、国际化的发展战略,聚焦核心业务,培育核心能力,为客户打造安全可靠的供应链,成为中国汽车零部件产业的旗舰企业。独立化、规模化、模块化要求零部件企业做大做强。汽车行业作为最典型的制造业,规模效应所带来的效率提升十分明显。 而做大规模的重要途径便是独立化供货,成为众多汽车整厂商的核心供应商。同时整车厂商出于成本、技术等原因,对零部件产品的集成化、模块化提出了更高的要求。而只有营收规模大的企业才能在研发上有更多的投入,来满足这些要求。因此行业趋势促使零部件行业将诞生未来的国际化大企业。 新能源汽车零部件是公司未来发展的主要方向。 公司希望通过新能源产品,为整车客户提供动力系统的关键零部件和子系统,帮助整车客户达到减少排量和提高节油率的目标,提升汽车生产商的经营绩效和汽车消费者的生活质量,并最终实现“缓解能源依赖,创造洁净未来”的目标。 公司的电动转向,电空调等新能源汽车零部件产品准备进入批量化生产,其他方面也会计划再投资。公司在新能源方面的策略主要是要加强合作,第一是自主研发、第二是中中合作,第三是中外合作,这三种合作方法都是以公司为主导。电子电池是目前公司关注的重点。 公司与上汽的新能源业务具有比较明确的分工。 上汽和公司的新能源业务总体上是不重复的。上汽更多的是关注整车方面的匹配、控制系统等。 而公司在新能源汽车零部件方面刚刚起步,从长期来说,是有很明确的分工的。上海汽车与美国A123合资做电池控制系统,电池电器、模块都是从美国采购但是很多零部件还是公司生产的,比如上海汽车涉及到的关键零部件,如电空调、电制动、电动转向、包括纯电动电机等。 规模效应保证了公司良好的盈利能力。 公司2010年1-3季度毛利率水平为15.81%,基本上与09年同期水平一致,盈利状况良好。 公司费用控制合理,公司1-3季度三费比例为7.81%,整体上要比09年同期水平低接近2个百分点。 公司从2009年到2010年,管理费用率和销售费用率下降比较明显,主要是依托于整个市场的增量。公司提出的两个“一上一下”,即:结构成本要下,边际贡献要上。内部整合方面已经完成下岗问题、人员问题等已经解决,所以企业没有很重的负担。上汽在向巴士注入资产的过程中,也将许多不良资产进行了剥离,对公司来说是轻装上阵。公司目前对自己下属企业进行梳理,尽量做到扁平化。尽量减少层级管理,将资源集中起来,提高资源利用率。 公司现金流较为充足。 公司2010年1-3季度公司经营活动现金净流入27.6亿元,比09年同期增加5.8亿元,除了合并报表增加的原因外,业务增加和盈利水平提升是其主要原因。 这些充足的现金里面有一块是重组时候出售TAXI 许可证的时候得到的。 投资建议:买入。 预计公司2010-2012年EPS 分别为0.96、1.12和1.30元,对应目前股价的PE 为12、10和9倍,我们认为公司作为国内汽车零部件行业的门类齐全、规模领先、具有稳固的客户基础,并且公司控股和参股的零部件企业均为行业龙头企业,在其配套领域的竞争力很强,有稳定的业绩增长基础。给予公司2011年12~17倍PE,公司股票合理的价格区间为13.44~19.04元,维持“买入”评级。

投资要点: 2010年1-9月,公司营收增长84.45%,净利润增长101.54%。 2010年1-9月,公司实现营业收入469.16亿元,同比增长84.45%;实现归属于上市公司股东的净利润48.01亿元,同比增长101.54%,实现EPS5.76元。 公司业绩大幅增长源于公司产品销量增加和产品结构优化带来的毛利率的提升。 同时,公司发布2010年度业绩预增公告:预计2010年,公司可实现归属于上市公司股东的净利润约596,300~698,520万元,同比大幅增长75%~105%,基本每股收益约7.16~8.38增长75%~105%。 公司黄金供应链受益重卡行业高增长。 公司是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一,主要向国内货车和工程机械制造商供应产品。公司90%以上的净利润来自于潍柴发动机业务和陕西法士特变速箱,并以此为基础形成了重卡行业的黄金供应链。2010年前三季度,中国汽车市场出现高速增长,重卡销售78.83万辆,同比增长高达74.8%,已大幅超过2009年全年的63.62万辆。公司的主要客户:陕西重汽、北汽福田、北方重型汽车、江淮汽车等都超额完成任务,市场份额略有提升,进而保证了公司产品市场份额增长。 公司竞争优势奠定长期增长基础 随着国Ⅲ排放标准的实施力度加大,国Ⅳ排放标准实施在即,中国发动机市场在未来几年内竞争将更加激烈。公司的潍柴发动机是工程机械之星,物流用车方面则非常适合超载,适应性很广。非常适合配套工程机械,同时也非常适应中国物流用车频繁超载的国情。从性价比和市场定位来看,潍柴发动机是中国性价比最高,适应性最广的重卡发动机。另外,陕西法士特是中国重卡市场性价比最高的变速箱。 给予公司“买入”投资评级 预计公司2010-2012年的摊薄EPS分别为7.36元,9.57元和11.96元,对应PE分别为14倍,11倍和9倍,综合考虑公司黄金供应链的配套能力、技术实力和竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 2010年1-9月,公司营收增长53.5%,净利润增长64.2%。 2010年1-9月,公司实现营业收入58.99亿元,同比增长53.5%;实现净利润3.30亿元,同比增长64.2%,实现EPS0.26元。 国内汽车市场持续快速增长带动公司业务规模的增长。 2010年1-9月,国内汽车市场持续快速增长带动公司业务规模的增长,尤其是近几年公司持续开展的产品结构与市场层次的转型升级开始体现成效,使公司前几年重点投入的汽车制动系统、传动系统、轿车悬架系统、轿车轮毂单元等汽车零部件业务与效益大幅得到提升,使公司经济效益得到显著提高。 主营龙头优势+资产注入预期,具备长期投资价值。 公司在万向节、等速驱动轴、底盘系统等产品领域拥有明显的竞争优势,在海外市场已经取得先发优势,公司受益于全球汽车行业供应链重塑进程的趋势日渐明朗。公司近年来制定了发展新能源的战略部属,进入了电机、电控领域,并计划未来产品结构调整以新能源业务为核心。 目前,公司控股股东万向集团拥有电池、电机和电控等较为完整的产业链和产业化规模,是国内较为优质的新能源汽车动力总成提供商。考虑到公司已经投入资金进行电机、电控领域的研发,从完善上市公司治理结构的角度考虑,预计集团将在合适的时机注入相关资产。 目前,万向集团的电动汽车公司的电池组产能为3亿安时,未来将扩大至10亿安时。 万向电动汽车与宇通客车、广汽、东风日产、长安汽车等形成了合作关系。目前,电动汽车公司已经实现盈利。 此外万向集团国内零部件资产——万向通达、长春力得、森威精锻等资产也存在着注入预期。 给予公司“买入”投资评级。 预计公司2010-2012年的摊薄EPS分别为0.36元,0.48元和0.57元,对应PE分别为42倍,31倍和27倍,综合考虑公司技术实力、竞争优势和资产注入预期,维持公司“买入”的投资评级。