公司近况 中国建筑(601668.SH)公告2012年全年经营数据。 评论 1)新签合同充裕,持续成长的可见性强。2012年新签合同超9000亿元的目标顺利完成。12月单月新签合同增速的下降,与提前完成目标有密切关系。预计实际新签合同额很可能已超万亿。在手未施工合同约1.3-1.5万亿元,足够未来三年的发展,公司持续成长的可见性强。 2)房建业务数据修正,全年累计增速由负转正。新开工面积和竣工面积12月单月大幅增长,是出于对前期数据统计的修正,扭转了全年下滑的局面,累计增速转负为正。考虑到今年基建业务比重大幅上升,而基建无法纳入新开工面积的统计,因此实际施工量的增速好于数据所示。 3)地产销售转旺,土地储备充沛。全年地产销售额达1106亿元,同比增长23.6%。其中,中海地产贡献约82%,中建地产贡献约18%。12月单月地产销售额达94亿元,环比增长119%。年底加快拿底速度,12月单月新增土地储备681万平米,全年新增1508万平米。截止12月底,公司累计土地储备6717万平米,足够未来两三年的开发。 上调2012/2013盈利预测,重申“推荐”分别上调2012/2013年每股收益4.6%和3.5%至0.53和0.60元/股。2012和2013年的业绩增速分别为18%和14%。对应上调后的盈利预测,当前股价对应2012年和2013年的PE估值分别为7.1x和6.3x,PB为1.1x和1.0x。 短期来看,基建投资上升趋势已经确立,1H2013还将持续;房地产投资企稳回升,预计房建新开工也将随之回暖,公司将伴随行业进入上升周期。当前估值处于建筑和地产板块的底部,在新型城镇化的推动下,城市综合体的开发将成为公司未来转型的方向,业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素,维持“推荐”。 风险 地产调控幅度超预期。

公司近况: 金螳螂董事会决议通过在新加坡设立全资子公司的议案,并以新加坡子公司为平台收购高端酒店设计公司美国HBAInternational70%股权,交易成交价格为7500万美元。 评论: 收购标地优质,估值合理,有望增厚未来盈利。HBA是享誉全球的国际顶级酒店设计公司,多年来在酒店设计类排名世界第一,在白金及超白金奢华酒店以及度假村等室内设计领域在全球独占鳌头。截至公司2012财年的前十月末净资产4220.5万美元,扣除非经常性损益后的净利润1455万美元。若粗略年化2012财年扣除非经常性损益后的净利润约1700万美元,这意味着此次收购PE仅6.3x,PB仅2.5x,而HBA的ROE高达41.4%。公司计划在年内完成资产交割,初步估算增厚2013年EPS约2%-5%。 筑建国际人才平台,掌控高端市场核心竞争力。设计是装饰行业高端市场的核心竞争力,对施工业务有显著带动作用;然而设计的核心在于人才,此次收购正是一次人才模式的创新,公司构建起了国际化的人才平台。另外在收购方式上,保留了HBA国际优秀设计大师的30%股权以保证激励,同时签定了服务一定年限的聘用协议,合作关系稳固。另外,高端战略将继续增加公司的人均产值,提升经营杠杆并降低费用率,使净利润和ROE持续保持高位。 HBA重获持续成长。近年来国际高端奢华酒店的主要增量来自于以中国为典型代表的发展中国家。公司控股HBA后双方强势联合,有助于HBA占领更多的国内市场份额。另外,金螳螂的国内设计团队可以在中国完成HBA的深化设计,进一步降低成本。金螳螂与少数股东约定了2013-2015年净利润的保底线,分别为750、950和1150万美金。我们认为受益于中国市场的份额提升,HBA的实际业绩将远好于保底水平。 估值与建议:维持2012/2013年盈利预测,EPS分别为1.45和1.96元/股,增速分别为54%和35%。当前股价对应12~13年PE分别23.4x、17.4x。我们看好此次收购对巩固公司高端战略和短期增厚盈利的正面作用。对于公司长期价值的认可,将在一定程度上抵消定增解禁带来的卖压。维持“推荐”。 风险:地产投资超预期下滑;市场调整带来估值压力;定增投资者解禁后的集中卖压。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2012年1-10月份经营数据,具体包括: 建筑业务方面:新签合同额7559亿元,同比增长14.9%,其中10月新签合同额809亿元,同比增长61%;施工面积57725万平米,同比增长19.8%;新开工面积15685万平米,同比增长2.2%,其中10月份单月新开工1831万平米,同比增长32.5%;竣工面积3147万平米,同比下降0.5%;房地产业务方面:房地产销售额969亿元,同比增长29.7%;销售面积822万平米,同比增长38.2%,销售均价同比下跌6.2%;1-10月份新增土地储备760万平米,截止2012年10月底公司土地储备为6337万平米。 评论: 新签合同增速扩大。10月新签合同809亿元,同比大增60.8%;1-10月累计新签合同已达7559亿元,同比增长14.9%,增幅较1-9月扩大3.8个百分点。预计年底新签订单还将继续加速。 建筑业务指标单月大幅好转。10月施工面积同比增长16.9%,下半年以来首次转正;1-10月累计施工面积同比增长19.8%。10月新开工面积同比增长32.5%,1-10月累计增速扩大3个百分点至2.2%。尽管基建业务的新开工面积不纳入统计,且今年下半年基建新开工占比提高,新开工面积不能代表实际的新开工水平,但数据显示房建业务也开始回升。 地产销售全年有望达1200亿。由于统计口径变动和后续调整,10月地产销售数据疲弱。其中,中国海外发展(688.HK)单月销售额87亿港币,同比增长30%,环比持平。的数据口径稳定,有较强参考性。预计11-12月数据受调整的影响将减弱,全年地产销售额有望达1200亿元。 估值与建议:我们维持对公司的盈利预测,2012/13年EPS分别为0.51和0.58元/股,增速分别为12.5%和15%。当前股价下,中国建筑2012年P/E为6.1倍,P/B为0.9倍。估值处于建筑和地产板块的底部。 业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素,维持“推荐”。 风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

3Q2012业绩超预期 宝钢股份公布了2012年3Q业绩,1-3Q公司实现营业收入1458亿元,同比下降12.7%,归属于母公司所有者净利润108亿元,每股收益为0.62元,同比上升70.8%,超出市场预期。其中,3Q实现净利润11.8亿元,每股收益0.07元,同比下降4.8%。 评论 投资收益致3Q业绩超预期。公司3Q出厂价连续下调致营业收入环比下滑5.3%;同时,毛利率环比下滑1.7个百分点至6.4%,主营业务利润环比下滑25%。但由于出售非控股不锈钢、特钢产生投资收益4.9亿元,致营业利润环比下滑幅度收窄至-8%。若剔除投资收益后,经常性业务营业利润环比下滑41%。 4Q营业利润环比改善。1)出厂价见底回升;2)低价原料库存致成本上升滞后于钢价;3)罗泾Corex高炉停产,减少亏损。共同推动4Q毛利率和经营性利润的扩张。但考虑到3Q投资收益的高基数,净利润仍将环比下滑。 收购湛江钢铁股权 宝钢股份以49.8亿元收购广州市国资委持有的湛江钢铁71.8%股权,项目一期建成后将新增粗钢产能871万吨。湛江项目既靠近市场又靠近原料,是公司产能和市场扩张的新基地,为公司长远的发展奠定了基础。 整体转让罗泾区域COREX资产 鉴于COREX炼铁工艺在上海地区不具备竞争力,宝钢股份以27.3亿元对价将其转让给宝钢集团,评估减值率为1.33%。由于该工艺持续亏损,剥离后将有利于减少亏损,且获取的现金可降低财务费用。 参股西气东输三线管道项目 宝钢股份拟不超过80亿元参股中石油西三线管道项目。该管道项目拟投资1160亿元,税后财务收益率目标约10%,投资回收期目标约11年。 公司参股后有利于提升公司钢管产品在国家重大项目中的市场地位。 上调2012年盈利预测,维持“推荐” 鉴于投资收益的超预期,上调2012年盈利预测11%至0.67元/股(扣除非经常性损益后0.26元/股),维持2013年盈利预测0.40元/股;当前股价对应2012/2013年PE分别为17.6x和11.5x;PB均为0.7x。我们认为股价已经反映了行业基本面的悲观预期,公司积极调整结构应对行业困境。三季报后回购仍将对股价形成支撑。维持“推荐”评级。 风险:宏观经济下滑或紧缩政策超预期。

3Q2012业绩符合预期 金螳螂公布2012年三季度业绩:1-3Q2012实现收入87.8亿元,同比增长36.5%,归属母公司净利润7.08亿元,同比增长62.3%,每股收益0.91元,符合市场预期。公司同时预期2012年全年归属母公司净利同比增长50%-60%。 评论收入维持高增长,毛利率平稳。1-3Q各项业务进展顺利,实现收入87.8亿元,同比增长36.5%;其中3Q营业收入增速维持在34.4%的较高水平,3Q毛利率同比下滑0.1个百分点至17.0%。 费用率控制得当,净利润率大幅提升。公司致力于模式和管理的创新,随着单个订单金额的上升,固定费用的摊销更低。1-3Q营业费用率和管理费用率均下滑0.2个百分点,分别至1.4%和1.7%。费用率的下滑和税率的下滑导致净利率增幅远高于收入增幅。 地产平稳,公装支撑增长,订单高增长势头不改。从收入结构来看,今年以来与地产紧密相关的住宅精装占比维持在15%,较往年下降5个百分点。收入和订单增长主要来自于公装业务。截至9月底公司在手订单超过160亿元,同比增长40%。 盈利预测与投资建议维持2012/2013年盈利预测,EPS分别为1.45和1.96元/股,增速分别为54%和35%。当前股价对应12~13年PE分别24.8x、18.4x。我们看好装饰行业的成长空间,并相信公司作为行业龙头凭借管理和模式的创新将获得超出行业增速的增长。维持“推荐”。考虑到去年参与定向增发的投资者即将进入解禁期,短期内股价可能受卖压影响。我们建议在股价经历调整后逢低吸纳。 风险 地产投资超预期下滑;市场调整带来估值压力;定增投资者解禁后的集中卖压。

3Q2012业绩符合预期1-3Q2012中国建筑实现销售收入3939亿,同比增长13.5%;其中3Q实现收入1404亿元,同比增长11.1%。1-3Q归属母公司股东净利润106.8亿元,对应每股盈利0.36元,同比增长10.2%,符合市场预期。 收入平稳增长、毛利率小幅上升:公司收入增速维持;实现毛利469.2亿元,同比增长14.8%;整体毛利率同比上升0.1个百分点至11.9%。毛利率的小幅上升得益于今年以来原材料成本的下滑。 财务费用率同比大幅上升,环比略有改善:1-3Q2012,公司财务费用率从0.3%大幅上升至0.8%,系债务融资额上升所致,原因在于中建地产建设和销售进度放缓,占用大量流动资金所致。从季度环比来看,随着中建地产销售的增长,3Q财务费用率环比下滑0.2个百分点至0.7%。 地产销售快速增长:公司1-3Q地产销售额约905亿元,同比增长33.7%;销售面积761万平方米,同比增长45.2%。 3Q公司地产销售额约329亿元,其中,中建地产贡献119亿元,中海地产贡献约217亿元。 先行指标强劲:公司1-3Q2012建筑业务新签合同额达6750亿元,同比增长11.1%;新增土地储备598万平方米,期末土地储备达6,330万平方米,足够公司未来两到三年的发展。 新开工面积同比下滑0.8%,统计口径差异所致。新开工面积只包含房建不包含基建业务,而今年公司的新开工项目中基建项目占比明显提高。 估值和投资建议我们维持公司2012/2013年盈利预测152亿元和175亿元,对应每股收益分别为0.51元和0.58元,同比增长12.5%和15%。当前股价下,中国建筑2012年PE为6.0倍,PB为0.9倍。我们认为基建投资上升趋势确立,地产投资下滑已趋稳,公司将伴随行业进入上行周期。目前公司估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级,建议投资者逢低吸纳。 风险房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

3Q 原料价格大幅下跌,毛利率同比上升。3Q 公司毛利率与2Q 持平为16.2%,但同比小幅上升0.4 个白分点,主要原因是原材料钢材的价格在三季度大幅下跌,吨毛利也有所改善。 进入4Q,随着钢价的反弹,毛利率的提升难以持续。 锅炉管需求大幅下滑是业绩下滑的主要原因。受到国内火电投资放缓的影响,今年1-9 月火电基本建设投资同比下滑15%,公司高压锅炉管产品市场需求也大幅下滑,同时生产线进行了5 个月的技术改造,造成产量同比下降。 油套管平稳上升,《天然气“十二五”规划》将大力推动页岩气发展。油套管产品仍保持平稳的上升趋势,预计全年业绩小幅增长8%。近日,天然气“十二五”规划获国务院批准,明确提出将大力推动页岩气发展,早日实现商业规模化生产。这为公司油井管未来需求的增长注入了长期信心。 估值与建议:由于锅炉管需求的低迷,我们分别下调公司2012/2013 年的盈利预测12%和7%至0.55 元/股和0.71 元/股,对应增速为-4%和28%。当前股价对应2012/2013 年PE 分别为18.1x 和14.1x;PB分别为1.6x 和1.4x。公司锅炉管遭遇瓶颈,导致业绩不达预期,对股价造成压力。但油套管仍保持了平稳增长,加上页岩气概念增强了市场对长期需求的信心,有利于刺激股价的反弹。股价调整将带来逢低买入的机会,维持“审慎推荐”。 风险:募投项目进度推迟,募投项目对应产品盈利情况恶化。

3Q2012 业绩低于预期. 玉龙股份1-3Q2012 实现营业收入17.5 亿元,同比下滑5.5%;归属于母公司所有者净利润8512 万元,同比下滑29.5%,每股收益为0.27 元,低于市场预期。其中,3Q 每股收益0.09 元/股,同比下滑40.3%,环比下滑13.1%。 评论. 伊犁玉龙反成拖累。由于西气东输三线启动的延迟,1-3Q伊犁玉龙订单寥寥,产量不足万吨。高额的折旧摊销和资金占用成本,使得伊犁玉龙陷入亏损,反而成为公司业绩的拖累。 主干线启动,需求上升周期确立。10 月16 日,西气东输三线开工仪式在北京举行,李克强副总理作出重要批示祝贺开工。这标志着油气输送管道的需求上升周期确立,并有望持续2-3 年。 “十二五”规划新建油气输送管7 万公里,其中2011 年至1H2012 已建成1.3 万公里,未来三年油气输送管需求将加速上升。目前伊犁玉龙已完成了中石油“能源一号网”的入网工作,德州和无锡本部的产能也将分别于2012底和1Q2013 投产,共同受益于行业的上升周期。预计明年订单量将有明显增长,推动业绩增长。 下调盈利预测,维持“审慎推荐”. 下调2012/2013 年盈利预测20%至0.38 元/股和0.57 元/股。当前股价对应2012/2013 年PE 分别为23.4x 和15.6x;PB 分别为1.5x和1.4x。业绩低于预期短期对股价造成压力。但从趋势上看,油气输送管行业的需求伴随国家级大项目而启动,并进入一个2-3年的上升周期。页岩气的深入发展为油气输送管更长期的增长前景注入了信心。公司作为民营油气输送管生产商将受益于这个能源发展的盛宴。股价调整将带来逢低买入的机会,维持“审慎推荐”。 风险. 过往业绩过度包装的风险;钢价剧烈波动导致库存风险;新疆项目生产和销售未达预期。

公司动态:东方园林公布2012年三季度业绩:1-3Q2012实现收入24.8亿元,同比增长26%,归属母公司净利润4.16亿元,同比增长34%,每股收益1.38元,接近业绩预告(30%-60%)的下限。公司同时预期2012年全年归属母公司净利同比增长45%-70%。 评论:收入增长平稳,毛利率环比小幅下滑。营业收入增速维持在26%,但3Q毛利率环比下滑3个百分点至37.7%。总体毛利率的下滑主要是因为高毛利业务园林景观设计的比重较二季度小幅下滑。 3Q资金压力较大。随着新项目的开工,公司1-3Q2012销售收现比仅为0.32,公司收款压力未见好转;经营活动现金流量净额为-6.22亿,资金压力犹存。4Q起收款质量或有改善,等待验证信号。土地保障新业务模式下的款项在4Q中将有体现,预计金额4个亿。到2013年下半年将完全体现新模式下的收款情况。 4Q起收款情况能否逐步改善,是验证新模式的关键。非公开增发待批,是后续成长的关键。公司非公开增发正在证监会审核,若成功增发,将有4.7亿元补充流动资金,有利于缓解公司资金压力,保障未来的增长。 大单不断,行业需求前景无忧。公司3Q又获得厦门同安山水景观系铳工程项目,协议金额8.87亿元。显示公司在南方市场的开拓取得了显著成绩。 盈利预测与投资建议:维持2012/2013年盈利预测,EPS分别为2.32和3.17元/股,增速分别为55%和37%。若增发成功,明年的业绩增速还将有明显上升。当前股价对应12-13年PE分别23.6x、17.2x。公司的新收款模式若能得到验证,业绩增长和估值都有上升空间。维持“审慎推荐”。 风险:增发未能获批;地方融资平台调控带来的地方财政收缩,收款压力较大:大盘下跌带来估值压力。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2012年1-9月份经营数据,具体包括: 1)建筑业务方面:新签合同额6750亿元,同比增长11.1%,其中9月新签合同额639亿元,同比增长10.2%;施工面积55833万平米,同比增长19.9%;新开工面积13854万平米,同比下降0.8%,其中9月份单月新开工1694万平米,同比增长10.6%;竣工面积2699万平米,同比增长5.7%; 2)房地产业务方面:房地产销售额905亿元,同比增长33.7%;销售面积761万平米,同比增长45.2%,销售均价同比下跌7.9%;1-9月份新增土地储备598万平米,截止2012年9月底公司土地储备为6330万平米。 评论: 1)新签合同增长恢复。9月新签合同639亿元,同比增长10.2%,恢复至正常水平。1-9月累计新签合同已达6750亿元,完成了年初计划的75%。预计4Q仍会有大订单的签订,全年实现并超越计划的可能性较大。 2)新开工面积实现增长。9月新开工面积同比增长10.6%,1-9月累计增速的下滑幅度缩减了1.4个百分点至-0.8%。 由于基建业务的新开工无法纳入新开工面积的统计,而且今年下半年的基建新开工占比提高,因此公司实际的新开工业务增速较数据显示的更好。 3)地产销售旺季不旺。9月中国海外发展(688.HK)单月销售额86亿港币,同比增长31%;环比增长7.6%。主要贡献来自沿海地区(长三角、珠三角和环渤海地区),销售面积同比增长21%,环比小幅下滑3%。 估值与建议: 我们维持对公司的盈利预测,2012/13年EPS分别为0.51和0.58元/股,增速分别为12.5%和15%。当前股价下,中国建筑2012年P/E为6.1倍,P/B为0.9倍。估值处于建筑和地产板块的底部。 业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素,维持“推荐”。 风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

公司近况: 中国建筑(601668.SH)公告2012年1-8月份经营数据,具体包括:1) 建筑业务方面:新签合同额6111亿元,同比增长11.2%,其中8月新签合同额335亿元,同比下滑45.6%;施工面积54006万平米,同比增长22.7%;新开工面积12160万平米,同比下降2.2%,其中8月份单月新开工915万平米,同比下滑25.1%;竣工面积2126万平米,同比增长6.9%;2) 房地产业务方面:房地产销售额839亿元,同比增长36.6%;销售面积701万平米,同比增长50.4%,销售均价同比下跌9.2%;1-8月份新增土地储备547万平米,截止2012年8月底公司土地储备为6305万平米。 评论:1) 新签合同单月下滑幅度较大,一方面因为:全年新签合同计划量已大致完成,公司对新合同的签订更为谨慎;另一方面,新签合同的单月数波动较大属正常现象,由于在手合同量稳定增长,并不会对生产经营造成影响。 2) 新开工面积下滑系业务结构变化所致,实际新开工业务量稳定。由于新开工面积只统计房建业务的新开工,对于基建业务的新开工无法用面积统计。去年8月公司新开工业务量中基建占8-9%,而今年8月占比提高至14-15%。因此新开工面积的下滑仅仅反映公司房建业务的情况,总体新开工量是平稳的。 3) 中海地产强势增长,中建地产口径变化不可比。8月中国海外发展(688.HK)单月销售额超80亿港币,同比增长80%。 主要得益于沿海地区(长三角、珠三角和环渤海地区)的高速增长,销售额和销售面积同比翻倍。而中建地产以往数据口径不含意向销售,自8月起将1-8月意向销售纳入统计口径导致销售额大增。 估值与建议:当前股价下,中国建筑2012年P/E 为6.1倍,P/B 为0.9倍。估值处于建筑和地产板块的底部。业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素,维持“推荐”。 风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

1H2012业绩符合预期: 河北钢铁1H2012实现营业收入597亿元,同比下降13%;归属于母公司所有者净利润3.93亿元,同比下滑51%,每股收益为0.04元,符合前期业绩预告。其中,2Q2012收入305.4亿元,同比下滑15%;归属母公司所有者净利润3400万元,同比下滑86.3%。 评论: 钢产量增长来自于邯宝。1H2012公司铁、钢、材的产量分别为1379,1451和1409万吨,同比分别增长了9.9%,16.6%和14.7%;增量主要来自于邯宝,上半年邯宝铁、钢、材的产量分别为242、268和256万吨。 毛利率上升,但毛利额下滑。上半年毛利率同比上升0.6个百分点至7%,其中钢铁产品的毛利率6.87%。毛利率的上升主要是因为钢价下滑后分母减小所致,从毛利额和吨钢毛利的角度看都是下滑的。 费用率上升致净利润跌幅扩大。1H2012主营业务利润同比下滑5.4%。但由于1)管理费用和财务费用分别同比上升6%和8%;2)有效税率上升,导致1H2012年净利润下滑幅度达51%。但从另一个角度来看,费用的提前结算为下半年清理了包袱,未来挤压费用提升利润的空间较大。 下调盈利预测: 由于3Q钢价的大幅急跌,盈利再度恶化。公司预告3Q盈利预测区间为0.01~-0.03元/股。我们相应下调2012/2013年盈利预测46%和47%至0.07元/股和0.10元/股。 投资建议: 当前股价对应2012/2013年PB均为0.6x。三季度以来,随着行业基本面进一步恶化,公司股价再创新低,短期难以反转。但公司矿石资产的注入预期,以及在行业的改革中,“国企壳”价值的体现,将对股价形成支撑。维持“推荐”评级。 风险: 宏观调控力度超预期。

1H2012业绩符合预期 葛洲坝1H2012实现收入261.7亿元,同比增长17.2%;归属母公司股东净利润8.6亿元,对应每股收益0.25元,同比下降1.4%,业绩基本符合预期。 收入稳健增长:1)工程施工收入211亿元,同比上升24.4%,占营业收入的81%,上半年在建工程履约情况良好;2)水泥业务收入21.6亿元,占比8%,收入同比下滑4%,主要受水泥价格下滑的影响,公司4月收购了湖北双七水泥,尚未反映到收入中;3)民爆业务收入9.5亿元,上升32.7%;4)房地产业务收入4.4亿元,同比下滑63%。 营业利润率下降:综合营业利润率同比下滑0.8个百分点至4.4%,其中1)工程施工的营业利润率小幅下滑0.05个百分点至3.5%;2)水泥价格的下跌导致水泥业务营业利润率下滑1.8个百分点至6.5%;3)民用爆破业务的营业利润率下滑7.6个百分点至23%;4)水力发电营业利润率大幅上升118个百分点至6.6%,主要因为上半年水量充足,发电量大幅上升所致;5)而高速公路的利润率为-22%。 新签合同快速增长,得益于海外订单和非水电业务:2012年上半年新签合同额为607亿元,同比增长20.6%,已完成年计划的71.4%。其中:1)新签国际工程合同额248.65亿元,同比增长53.5%,成为上半年合同增量主要来源;2)非水电项目快速增长,占比超过一半。 维持盈利预测 我们维持公司2012/2013年盈利预测不变,净利润分别为20亿元和23.8亿元,对应每股收益分别为0.57元/股和0.68元/股,同比增长29%和19%;估值和投资建议 当前股价下,公司对应2012、2013年市盈率分别为9.3倍和7.8倍。期待国家水利水电建设的持续推进、集团资产的整合及新疆业务的发展,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险 海外局势变动给公司国际业务带来的不确定性。

1H2012 业绩符合预期 八一钢铁1H2012 实现营业收入141.4 亿元,同比上升0.8%;归属于母公司所有者净利润为1.9 亿元,每股收益为0.25 元/股,同比下降51.5%,符合市场预期。其中,2Q 实现每股收益0.23 元/股,环比一季度(0.02 元/股)大幅提升。 评论 产量大幅增长助业绩环比改善。1H2012 公司实现钢产量382万吨,同比增长20.18%,公司3 号高炉在2Q 投产,对产量和业绩环比提升起到关键作用。 疆内外价差继续扩张,但钢价趋势随东部下行。新疆区域市场的供不应求表现为疆内外价差上,而并非疆内的绝对钢价。1H2012 疆内外螺纹钢价差同比扩张264 元/吨至440 元/吨;从季度环比来看,2Q 进入旺季后价差环比扩张84 元/吨至482 元/吨。但在东部市场钢价大幅下跌的背景下疆内钢价仍难以独善其身。1H2012 八钢出厂均价为3700 元/吨,同比下滑了17%。 盈利下滑,但好于行业平均。1H2012 综合毛利率6.6%,同比下滑1.7 个百分点;2Q 毛利率6.4%,环比下滑0.6 个百分点。1H2012 吨毛利降至246 元/吨,下滑33%;吨净利降至50 元/吨,下滑60%。盈利下滑主要因为:1)东部市场钢价的整体下行对疆内市场的影响;2)新高炉运转初期成本略高。但与行业内其他公司相比,价差和低成本优势使公司的盈利能力明显好于同业公司。 估值与建议维持 2012-2013 年EPS0.50 元/股和0.55 元/股。当前股价对应2012-2013 年PE 分别为11.7x 和10.6x;PB 均为1.1x。从基本面来看,公司的相对优势仍将持续;另外集团铁前资产的注入预期仍然存在。维持“推荐”。 风险紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。新疆固定资产投资增速不达预期。

1H2012业绩符合预期: 常宝股份1H2012实现营业收入16.75亿元,同比增长2.7%;归属于上市公司所有者净利润9182万元,同比增长2.5%,每股收益为0.23元,符合市场预期。其中,2Q2012每股收益0.12元/股,同比下降9.4%,环比上升2.7%。 评论: 油套管产量大增,毛利率提升。1H2012公司油套管收入大幅增长38.2%,主要来自于产量的增长。面对旺盛的下游需求,公司充分发挥了现有产能的弹性,产量大幅增长。毛利率上升4个百分点至15.8%,主要因为:1)市场需求旺盛;2)原材料钢铁价格下滑;3)合金和特殊扣产品的比例提升。 主营套管的子公司常宝普莱森自成立以来没有一直处于盈亏平衡的边缘,但1H2012在旺盛的市场需求刺激下,净利润达2442万元。 锅炉管需求低迷,毛利率收缩。上半年,1)高压锅炉管产品受市场需求低迷,2)生产线进行了5个月的技术改造,产量同比下降幅度较大。受此影响,锅炉管收入大降61%,毛利率下滑4.7个百分点至15.6%。1H2012主营锅炉管的子公司常宝精特净利润仅1270万元,下滑82%。 募投项目将陆续投产。U型管生产线已于今年7月底建成,预计下半年能贡献部分产量。CPE生产线和Super304锅炉管预计于2013年3月建成,成为明年业绩的重要贡献。 页岩气开发增强市场对油套管长期需求的信心。中期来看,油气开采用油套管,尤其是高合金和特殊扣的油套管需求增长明确。长期来看,页岩气开发所需的水平井油套管数量较传统竖井所需的油套管数量成倍增长。因此页岩气能源的发展加强了市场对油套管需求的长期信心。 估值与建议: 我们维持公司2012/2013年的盈利预测0.63元/股和0.76元/股,增速分别为10%和20%。当前股价对应2012/2013年P/E分别为18.9x和15.6x;P/B分别为1.8x和1.7x。公司锅炉管遇到瓶颈,但油套管产销两旺。近期页岩气概念增强了市场对油套管长期需求的信心,刺激公司股价反弹。维持“审慎推荐”。 风险: 募投项目进度推迟,募投项目对应产品盈利情况恶化。