事项:公司发布2017年半年报,实现营业收入10.13亿元,同比增长34.68%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长30.59%;实现EPS0.58元/股,同比增长31.82%。 2017H1增速平稳,勘察设计业务收入占比提升:公司发布2017半年报称,2017H1实现营业收入/净利润10.13亿元/1.21亿元,分别同增34.68%/30.59%,总体增速较为平稳;其中,勘察设计类业务实现营收93,458.12万元,同比增长31.51%,占总营收比例达到92.26%,较上年同期水平68.02%大幅增长24.24个百分点。2017年上半年公司新承接业务额为26.55亿元,同比增长15.87%;其中,勘察设计业务新承接业务额为20.03亿元,同比增长61.89%,占总承接业务额的75.44%,公司勘察设计业务订单获取能力较强,预计占公司整体业务比例将维持较高水平。公司2017年上半年积极拓展江苏省外业务,省外新承接业务额占比达到48.06%,同比增加20.47%。 三项费用平稳增长,股权激励认缴致使筹资活动现金流大幅增长:由于业务规模增长,公司销售费用/管理费用/财务费用分别同增18.04%/12.53%/24.81%,三项费用增速均较为平稳,我们认为与其业务规模增长较为匹配。公司经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别同比-40.28%/-978.75%/99.85%;其中经营活动现金流下滑40.28%,主要由于业务量增长,公司采购、税款成本以及职工薪酬增长;投资活动现金流大幅下滑978.75%主要由于公司购买价值1.7亿元的理财产品所致,该理财产品期限为6个月,年化收益率为5.2%,预计年内到期将对公司业绩产生积极影响;公司筹资活动现金流大幅增长99.85%,主要来源于股权激励计划对象缴纳的认购款,以及偿还债务支出较上年减少。与此同时,公司应收利息同比大幅增长3,664.86%,主要原因为计提本期购买理财产品利息。 管理结构优化提升效率,股权激励落地利于激发员工动力:2017年公司推进集团管控体系优化,形成“总部、事业部、研发中心”三级管理架构,形成以绩效为导向的管控体系;并于年内聘任新一届管理层,新晋管理层中16人均为高级工程师,多人曾任江苏省交通规划设计院院长、副院长、总工程师等职务,总体素质较高,预计公司管理效率大大提升。另外,公司6月15日公告称,已完成351.76万股限制性股票授予、登记工作,授予价格为17.42元/股,授予人数为142名董事、高管及中层管理人员、核心骨干,基本覆盖公司主要核心人员,有利于激励激发员工动力。 投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元。公司2017H1业绩实现稳健增长;其中勘察业务新承接业务金额大幅增长61.89%,承接订单能力较强。公司推进管控体系优化,预计管理效率提升,将步入良性发展轨道。我们看好公司未来发展,维持对公司的业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为27.0%、27.8%、28.5%,净利润增速分别为38.6%、29.0%、23.9%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为48.3元,相当于2017年35倍的动态市盈率。

事件:东南网架发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入32.58亿元,同比增长了20.96%,实现归属于母公司的净利润6865 万元,同比上涨了90.22%。 同时,公司发布公告,与与温州城建集团有限公司组成的联合体预中标“郭溪高新技术产业园工程 EPC 项目”,项目总投资2.14 亿元。 化纤业务下游需求复苏,带动整体业绩提升:2017 年上半年公司实现营业收入32.58 亿元,其中钢结构业务营收17.1 亿元,同比下降了5.9%,占营收的52.47%,化纤业务营收15.18 亿元,同比上升了78.94%,占营收的46.59%。2017 年以来,化纤行业下游终端需求持续增长,产业链供求关系有效改善,报告期内公司POY 和FDY 产能达到15.77万吨和9.27 万吨;受益需求逐步复苏,公司产能利用率水平较好,POY和FDY 利用率分别为94.93%和49.19%。化纤业务的放量增长是公司上半年业绩提升的主要原因,涤纶长丝下游的行业为服装行业和家纺行业,后续增长潜力巨大,预计将保持快速增长态势,提升公司整体业绩。 良好结算方式大幅改善经营现金流,资产减值减少提升盈利水平:化纤业务采用先收款后发货模式,主要产品POY/FDY/切片的产销率分别高达96.39%/101.75%/69.64%,化纤业务回款情况较好,应收账款同比下降4.82%,随着规模上升,公司经营性现金流持续好转,2017年H1 经营活动产生的现金流量净额为 8802 万元,同比增加了168.88%。同时坏账水平大幅降低,2017 年上半年坏账损失发生额为-1086.4 万元,同比减少了2711 万元,同期资产减值损失为-905 万元,同比减少了2979 万元,2017 年上半年公司净利润率为2.17%,同比提高了0.73 个百分点。 钢结构板块订单高增,中标EPC 转型总包商:根据公告,公司2017年1-6 月钢结构共承揽订单(含中标项目)55.08 亿元,同比上升了45.89%,是2016 年度钢结构业务营收的1.61 倍,公司在手订单充足,为公司业绩释放提供支持。公司预中标郭溪高新技术产业园工程 EPC项目,项目总投资2.14 亿元,该项目将采用装配式钢结构建筑集成体系,根据我们测算,十三五期间,钢结构装配式建筑市场空间近3000亿元,该项目将提升公司工程经验,分享装配式建筑蛋糕增量。同时,公司以总包方式中标工程,将加速从加工分包向总承包的角色转换,业务从下游向项目设计端延伸,提升盈利水平。 定增获证监会核准,13.85 亿元助力主业发展:2017 年6 月公司定增事项获证监会核准,本次定增拟以7.7 元/股的价格发行17987 万股,合计13.85 亿元,本次募集资金将全部用于保障14 万吨钢结构工程项目实施,共13 个项目,预计总投资16.68 亿元,收入总额19.45 亿元,此次定增将显著优化公司资产负债结构,提升盈利水平。 投资建议:受益化纤进入上升周期,公司业绩显著提升;同时公司中标装配式钢结构总包项目,分享装配式蛋糕增量,后续有望加速从钢结构分包商转型总包商,提升盈利水平。预计公司2017 年-2019年的收入增速分别为32.5%、23.2%、22.3%,净利润增速分别为134.5% 、52.6%、28.8%,成长性突出;首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为10 元,相当于2018 年58.8 倍的动态市盈率。 风险提示:装配式建筑发展不及预期、化纤业务发展不及预期。

事项:公司发布2017年半年报,2017年1月1日至6月30日,实现营业收入8.16亿元,较上年同期增长158.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,较上年同期增长57.01%;实现EPS0.187元/股,较上年同期增长32.62%。 受益并表因素及业务扩展,公司2017年H1业绩高增:公司2017年上半年实现营收/归母净利润分别为8.16亿元/1.1亿元,分别同增158.59%/57.01%,收入、利润均实现较快增长,其原因主要为2016年度完成收购重庆金点园林100%股权,自2016年11月份开实现并表;且公司2017年以来订单加速落地,增厚公司整体业绩。其中,金点园林实现营收4.32亿元,实现净利润5804万元,金点园林2016-2018年整体业绩承诺为净利润不低于52760万元,其2016年实现净利润13985万元,截止目前已实现净利润合计19789.53万元,完成整体业绩承诺37.5%。分业务来看,2017H1公司生态修复/市政园林/地产园林业务分别占收入比例为44.68%/18.73%/32.68%,其中市政园林业务实现收入1.53亿元,较上年同比增长51.17%。 并表导致费用增速较高,经营性现金流较为稳定:由于并表因素,公司管理费用、财务费用分别同增93.67%/20251.28%,导致公司费用率水平高企。管理费用大幅增长主要由于:金点园林传统业务以地产园林为主,地产园林呈现订单体量小、业务相对分散,业务整体利润率低,管理费用相对偏高,同时公司计提约704万元股权激励成本。 截至报告期末,公司短期借款8.67亿元,同比增长50.01%,应付票据4000万元,同比增长112.28%;金点园林自身融资能力相对较弱,部分融资贷款利率高达15%,同时公司业务规模迅速扩张,融资需求加大,双重因素致使报告期内财务费用增速畸高;我们认为公司并入金点园林后,利用自身平台优势逐步对金点负债进行置换,后续金点园林融资成本将有效下降。另外,报告期内公司应收账款/存货分别同增约22.7%/18.44,同期经营性现金流小幅下滑14.07%,相对业务规模扩张速度,公司应收账款及存货未发生大幅增加,经营性现金流同比仅小幅下滑,说明在PPP业务模式下,公司经营性现金流优于传统业务模式。 订单储备充足,2016年以来新签订单达81.13亿元:我们汇总公司公告订单,公司2016年至今新签订单(含框架协议)合计81.13亿元,是公司2016年营业收入的7.69倍,订单储备充足;2017年以来,公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)41.83亿元。 据公告及调研信息显示,其中云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目投资额达到16.41亿元,已于近期正式签订施工合同并开工建设;河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目投资额为9亿元,预计将于8月底落地并开工建设;子公司金点园林中标内蒙古磴口县黄河风情特色小镇项目也将于年内开工建设。公司2017年订单落地明显加速,截止目前框架协议落地率100%,远高于行业平均水平,为公司今年业绩释放打下坚实基础。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.5元。受益于金点园林并表因素,公司2017年H1实现归母净利润同增57.01%,业绩增速较高。另外,公司2016年以来新签订单达81.13亿元,在手订单充足,我们看好公司订单充足保障业绩高增,维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目执行低于预期,金点园林参与市政园林项目推进低于预期,房地产投资放缓,地产园林需求下滑风险,坏账风险,利率上行,流动性趋紧等。

事项:公司发布2017年半年报:实现营收4.58亿元,同比增长47.19%,实现归母净利润0.73亿元,同比增长42.15%;实现每股收益0.22元,同比增长4.76%。 发布2017年第二季度主要经营数据:2017年Q2,公司新签项目金额为2.71亿元,较上年同期增加25.48%;未新签战略框架协议。 半年报业绩高增,订单落地加速保障全年业绩:公司2017H1实现营收/净利润分别为4.58亿元/0.73亿元,同增47.19%/42.15%,业绩实现较高增速。公司自2016年8月上市之后,募集资金充足,2017年上半年以来订单落地加速,据调研信息,公司巴彦淖尔市临河区湿地恢复EPC项目、山东东阿县地下管廊项目等均已经开工,且上半年均有利润结转,故业绩增速较高。另外,预计公司银川动物园项目、广西巴马瑶族基础建设及改造项目也将加速落地,保障公司全年业绩高增。 同时,由于公司订单落地加速,公司工程中标的招标代理费用等费用增长,公司销售费用、管理费用分别同增77.28%/45.58%。 在手订单充足,发行可转债项目资金充裕:公司半年度经营数据显示,2017年Q2新签项目2.71亿元,较上年同期增加25.48%;未新签战略框架协议。2017年H1,公司新签订单12.88亿元,同增376.21%;签订战略框架协议3项,合计金额23亿元。我们加总公司2016年以来公告订单数据,公司2016年以来新签订单(含框架协议)37.33亿元,为公司2016年营业收入5.11亿元的7.3倍,其中订单24.1亿元,框架协议37.33亿元,公司在手订单充足,订单收入比较高,保障公司全年业绩高速增长。另外,公司7月18日公告称,公司发行可转换公司债获证监会受理,本次发行可转债拟募集资金为3.3亿元,主要用于计划用于公司7月10日公告中标的“丹北镇城镇化基础设施建设及生态环境提升项目”,该项目投资额为7亿元,公司采用多种融资渠道保障项目资金,预计可转债资金到位将加速项目落地进程。 拟现金收购郑州水务,发力水处理领域:上市以来,公司实施全国跨区域布局,业务已遍及全国大部分省市;为深入水生态治理市场,整合生态产业链,公司2017年6月公告称拟以自筹资金2.52亿元收购郑州水务60%股权,本次收购事项预计将尽快完成股权过户并办理工商变更。郑州水务承诺2017-2019年度实现的净利润分别不低于4000万元、4700万元和5540万元,对应标的公司整体估值4.2亿元对应动态PE为10.5倍、8.9倍以及7.6倍,收购倍数较为合理;且承诺2017-2019年间至少2年经营性现金流量净额为正数。郑州水务主要从事水利水电工程施工,与公司主营业务生态环保工程建设具有较高的关联性,利于公司实现产业链延伸布局的战略发展规划,郑州水务并入上市公司利于加快公司的业务拓展,从而培育新的利润增长点。 投资建议:公司受益上半年订单加速落地,公司半年报业绩靓丽;在手订单充足,全年业绩有所保障。另外,公司拟收购郑州水务,实现业务向水处理领域延伸,有望实现协同效应,我们看好公司未来成长,预计公司2017-2019年的收入增速分别为92.9%、56.2%、30.0%,净利润增速分别为109.4%、53.1%、32.4%;首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为20.25元,相当于2017年45倍的动态市盈率。

事项:公司发布2017年半年报,2017年H1公司实现营业收入2.31亿元,同比上涨了25.99%,同期实现归属于上市公司股东的净利润-2531万元,同比下降了332.04%。同时发布2017年3季度业绩预告,预计实现净利润-8000万至-6000万元。 教育业务刚刚起步,费用高企致H1亏损:公司上半年实现教育收入2465万元,占公司营业收入的10.66%,从公司教育业务推进情况来看,该收入贡献主要是北京海淀凯文学校第一季生源已在校就读,凯文智信实现营业收入2281万元,由于实体学校处于开办初期,公司教育业务毛利率仅为6.26%;同时,由于公司实体学校处于开办初期,三费上升显著,2017年H1销售费用、管理费用和财务费用同比分别上升10%、65%和30%;开办初期利润率低,同时费用高企是教育业务亏损主要原因。公司教育业务以国际实体学校+体育培训、营地教育+品牌输出为核心,2017年9月北京海淀凯文学校和朝阳凯文学校将分别迎来第2季和第1季生源,同时暑期是培训高峰,双重因素将助力3季度以后教育业务收入快速增长;随着两所实体学校在校生源扩充,依托于实体学校的体育培训、营地教育及品牌输出业务也将逐步打开局面,教育业务有望在下半年迎来收入规模、盈利双增。 钢结构平稳经营,资本运作空间较大:2017年H1钢结构工程营业业务2.07亿元,同比增长12.56%;公告显示公司2017年上半年新签施工项目3个,合计金额1.41亿元,在手订单约约11.45亿元,钢结构工程业务毛利率为7.54%。公司2017年1月24日将钢结构业务相关债权债务下沉至子公司,同时6月26日公告终止发行股份收购文凯兴剩余股权,7月28日发布停牌公告称“拟筹划重大事项,涉及资产出售,规模预计达到重大资产重组标准”;我们认为公司将致力于在教育产业链做大做强,此次停牌所涉及的出售资产较大可能为公司已经下沉到子公司层面的钢结构相关资产,此举有助于公司集中精力打造实体学校+体育培训+品牌输出于一体的高端国际教育平台。 国际教育龙头实力雄厚,引入慧科再添助力:公司是海淀国企旗下国际教育平台,通过联姻名校模式打造高端国际教育实体学校,凯文国际学校海淀校区是公司与清华附中国际部合作共建,清华附中国际部负责教学和管理,公司负责校舍投资建设和运营管理。经过一年多的合作共建,凯文国际学校海淀校区的学生规模预计在17年9月将达到600名。同时,凯文国际学校朝阳校区17年9月将正式开学,预计首次开学入学新生将达到300人;近期慧科教育通过接盘金陵投资成为公司战投,慧科教育专注于高等教育,职业教育等,二者联盟有望达成协同效应。 投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价21元。预计17-19年公司EPS分别为0.11元、0.30元及0.45元,动态PE分别为139.4X,53.7X及35.4X。公司作为海淀国资旗下高端教育整合平台,围绕国际实体学校+体育培训、营地教育+品牌输出的模式定位,聚焦国际学校并提供高端教育产业链服务,有望成长为A股市场国际教育王者。我们看好公司未来发展,维持“买入-A”的评级,6个月目标价21元。 风险提示:传统主业竞争加剧,国际学校招生低于预期等风险。

事项:公司股东金陵投资控股有限公司(以下简称“金陵投资”)以协议转让方式将所持的3006万股转让予浙江慧科资产管理有限公司(以下简称“慧科资产”),占公司总股的6.029%,转让价格18.8元/股,转让价款56512.8万元。 协议转让弱化冲击,溢价接盘彰显信心。2015年7月金陵投资以协议受让方式从公司原控股股东江苏环宇投资发展有限公司取得公司股份4000万股,占公司总股本的8.02%,成本14元/股。金陵投资实际控制人为王广宇,不仅持有公司股份,还持有天马精化(21.68%)和莫高股份(4.96%),除天马精化是第一大股东外,中泰桥梁和莫高股份均非第一大股东,金陵投资择机退出中泰桥梁是大概率事件。金陵投资选择协议转让方式退出中泰桥梁,既避免了对公司股价的冲击,也为公司引进战投提供了可能,且本次协议转让溢价19%,既实现了金陵投资获利出局的目的,又彰显出惠科资产对公司发展前景的信心,可谓“一箭双雕”。 慧科教育成为战投,协同效应值得期待。慧科资产成立于2016年6月,注册资本3000万元,是慧科教育科技集团有限公司(以下简称“慧科教育”)的第一大股东。慧科教育成立于2010年8月,实际控制人是方昌业,是国内前沿科技领域综合教育解决方案的提供商,致力于移动互联网、云计算、大数据、互联网营销等前沿科技领域的软件开发、交互设计及项目管理等人才培养,与北航、复旦、北大、清华、交大等1500多所全国知名高校、地方本专科院校开展了硕、本、专不同层次的专业共建、实习实训、在线教育等多种合作,为产业培养和输送高端创新型人才及应用型技术人才。公司是专注K12的国际教育服务提供商,慧科教育专注高等教育、职业教育等,两者联姻所带来的协同效应值得期待。 联姻名校发展高端教育,国际教育王者诞生在即。公司原大股东通过定增+协议转让方式让渡控股权,海淀国资委成为公司第一大股东和实际控制人,公司主业也由钢结构逐步演变成高端教育。公司通过联姻名校模式快速切入国际教育市场,凯文国际学校海淀校区是公司与清华附中国际部合作共建,清华附中国际部负责教学和管理,公司负责校舍投资建设和运营管理。经过一年多的合作共建,凯文国际学校海淀校区的学生规模预计在17年9月将达到600名。同时,凯文国际学校朝阳校区17年9月将正式开学,预计首次开学入学新生将达到300人。未来公司还将在北京兴建3所左右国际学校,公司的国际学校定位高端,未来有望成长为A股市场中国际教育王者。投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价21元。预计17-19年公司EPS分别为0.11元、0.30元及0.45元,动态PE分别为137.9X,53.1X及35.0X,PB分别为3.6X,3.4X及3.1X。慧科资产高溢价受让金陵投资所持公司股权,成为公司战略投资人,未来双方协同效应值得期待。公司已经蜕变成海淀国资旗下的高端教育整合平台,未来将聚焦国际学校并提供高端教育,有望成长为A股市场国际教育王者。 我们看好公司与慧科教育的协同和国际学校发展空间,维持“买入-A”的评级,6个月目标价21元。 风险提示:传统主业竞争加剧,国际学校招生低于预期等风险。

事项:公司发布2017中报预增公告,预计2017年1-6月合并报表净利润在14774万元-16415万元,同比增长80%-100%左右。同时,公告设立项目公司实施105国道太湖段改建工程PPP项目。 集团并表+公司业绩高增,助力中报表现靓丽:公告显示公司中报建工集团并表6月份收益,预计增加净利润3750万元,并表因素助力业绩高增;同时,剔除建工集团并表因素,安徽水利中报业绩约在1.1亿元-1.27亿元之间,较上年同期增长34.31%-54.31%。 业务结构显著优化,盈利能力持续提升:2016年起公司推进业务转型和结构优化,加强PPP、EPC等工程开拓力度,压缩毛利率较低的房建和单一施工业务,效果明显,2016年安徽水利新签订单138亿元中,单一施工下降至33%,PPP、EPC项目合计占比达48%;2017年新签订单中,PPP、EPC订单提高至67%。2016年报显示,公司PPP业务毛利率28.05%、EPC业务毛利率23.13%,传统单一施工业务毛利率仅为4.41%,业务持续优化将助力公司业绩持续提升。 国资背景获单能力强,PPP入库率高助力业绩:建工集团国资平台+400亿元PPP产业基金,官网公开信息显示集团2016年落地11支PPP项目投资总额近200亿元,其中进入国家库PPP项目金额50亿元,入库比例约25%,公司此次公告实施105国道太湖段改建工程PPP项目即为建工集团在手PPP项目,项目概算投资约9.6亿元,建设期2.5年,集团官网显示该项目2016年12月20日预中标,2017年5月11日签约,目前即进入施工阶段,项目推进迅速;我们汇总安徽水利2016年以来公告,签订6个PPP项目投资总额约65亿元,其中4个PPP合计投资额48亿元进入国家库,以投资额计算入国家库比例达73.8%。 地方国改标杆企业,员工持股添动能:安徽水利已完成吸收合并建工集团从而实现集团整体上市,平台竞争实力大幅提升,期间剥离5000多名非生产经营人员,推出集采和资金池计划,为盈利能力改善加砝码;集团整体上市配套融资方案中包含5.05亿元员工持股,占配套融资总额比例接近30%,将公司利益和员工利益充分捆绑。公司是地方国企改革标杆企业,目前完成整体上市,我们预计配套融资方案也将很快完成,公司整体机制理顺,成长动能充足。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.8元。我们假设配套完成总股本增至14.8亿股,在此假设前提下,我们预计公司2017年-2019年的合并收入增速分别为383.5%、17.3%、11.4%,净利润增速分别为188.0%、26.0%、21.5%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.8元,对应2017年20倍动态PE。 风险提示:PPP进展缓慢、利率上行、投资下滑、房地产调控等。

事项:公司发布2017年半年报预告,预计1-6月实现归母净利润同比增长210%-240%。 同时,公司公告称,与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》签订《框架协议》,合同初步约定投资为1.2亿元。 受益PPP订单质量优质,中报业绩大超预期:公司2017年中报业绩预告中期归母净利润在3.8亿元-4.2亿元区间,同比增速210%-240%,大幅超出市场预期。WIND显示,市场对公司2017年业绩一致预期为6.11亿元,公司中报业绩已达一致预期60%,由于季节因素及行业特征,建筑行业业绩表现普遍表现前低后高,我们预计公司全年业绩仍将大幅超出市场一致预期。公司业绩大超预期,主要原因在于2016年以来公司新签订单以PPP订单为主,同时公司约50%PPP项目在国家库,项目质量优质,项目开工和利润率保障程度高。 再签生态修复框架协议,框架协议转化率高:公司与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》再签《框架协议》,预计投资额1.2亿元,项目拟采用PPP模式实施。扎赉诺尔区位于呼伦贝尔市西部,2016年该地区公共财政预算收入预计约3.08亿元,地区生产总值预计约65亿元,地区支付能力较好。公司此框架协议公告汇总了历史29个框架协议进展情况,其中11项框架协议已经转化订单落并合计确认收入,以项目个数计算订单转化率为37.93%;11个框架协议转为订单,最短周期2.5个月,平均转化时间为4个月左右,公司框架协议整体订单转化率较高,转化周期短。 巨量PPP订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约438亿元,其中订单和框架分别112亿元和326亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主,并且50%PPP项目已进入国家库;其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目”均已入选国家示范项目,公司巨量PPP生态修复项目在手,入选国家库比例高达50%,奠定龙头地位。 投资建议:公司作为生态修复龙头,约438亿元优质订单(含框架)在手,保障业绩高速增长;我们上调业绩预估,预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为22.5倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。 风险提示:经济下行风险、PPP项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。

建筑工业化加速,行业集中度提升: (1)装配式建筑推进,全装修市场格局向2B转换:我们测算,2017-2020新建住宅全装2B市场增量近1.12万亿元,公司批量装修经验丰富,战投荣欣装潢,引进标准化产品和管理,抢占2B市场优势突出。 (2)互联网家装崛起,龙头加速装跑马圈地:我们预计二次装修年均市场超1.4万亿元;公司搭建互联网平台,打造“过家家”家装品牌,2017年计划设立门店50家以上,线上线下+品牌树立,抢占C端市场。 (3)“金融投资”提升市场竞争力:公司充分利用产业基金、小贷、应收账款ABS等多元金融方式推进产融结合,资本运作能力凸显,公司综合竞争力,加速市占率提升。 订单持续稳定增长,管理优化改善盈利: (1)绑定大客户战略:公司与恒大地产长期合作,销售收入占比近50%;2016年新签订单126.64亿元,同增22.36%,2017年1季度新签21.41亿元,受益大客户战略,订单持续稳增,业务规模不断扩张。 (2)借道一带一路,加速海外市场开拓,为后续订单增量奠定基础。 (3)精细化管理:2016年推进精细化管理,实现现金流入同增126.35%,管理费用率下降6.12%;管理优化将有效提升公司利润率水平。 控股股东战略明确,存在资产注入预期: (1)“广田控股”2020实现“千亿产值,千亿市值”的目标明确。 (2)2016年8月,广田控股引进资本运作精英张翼担任总裁,12月迅速推动50亿元战略投资恒大,预计后期仍有持续资本运作。 (3)2016年底至今,控股股东累计增持公司股份近2.2亿元,2016年12月收购事项终止,公司公开表示将继续实施有效并购重组。 投资建议:上调业绩预估,维持买入-A投资评级。预计公司2017-2019年营收同增长25.0%/23.6%/19.1%,净利润同增34.3%/31%/25.5%;6个月目标价为12.25元,相当于2017年35倍动态市盈率。 风险提示:全装修推进缓慢、地产调控、应收坏账、客户集中度高等。

事件:公司发行股份收购新港水务75%的股权并配套融资事项获得证监会审核有条件通过。 外延扩张再落一子,生态环保有望提速:公司发行股份收购新港水务75%的股权并配套融资事项获得证监会审核有条件通过,公司外延扩张再落一子。新港水务拥有水利水电工程承包一级资质,主要从事水务建设投资、水处理和水生态建设等业务。公司收购新港水务是“大PPP”运营战略的重要举措,在园林设计和施工资质取消背景下,拥有水利施工资质将提升公司获取项目的能力,“园林+生态”协同发展将助力公司生态环保业务提速。 “园林+生态”成效显著,PPP订单快速增长:17年2Q以来,公司“大PPP”运营战略发力,“园林+生态”项目订单高速增长,已公告的重大工程中标金额合计23.15亿元,同比增长151%;签署的框架协议合计不低于90亿元。2017年公司微调园林主业的发展战略,将聚焦PPP市场,加大PPP项目拓展力度,变“小步快跑为大步赶超”。凭借在文化旅游和生态建设等领域的核心优势,公司有望获取更多的“园林+”PPP项目,助力于公司快速成长。 恒润科技优势显著,“园林+文旅”前景广阔:15年公司成功收购恒润科技,其业务主要为主题乐园、旅游景区、科博场馆等提供专业的规划设计、创意制作、产品研制生产及相关技术服务。恒润科技优势显著,市占率较高,近期取得了大连好奇王国等多个项目,仅公告的重大订单合计达到10.96亿元,签署的框架协议不低于61亿元。公司联姻恒润科技将增强公司在“园林+文旅”领域的核心优势,有助于获取“园林+文旅”PPP项目的落地。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为92.1%、41.8%、32.2%,净利润增速分别为102.9%、44.6%、32.9%,成长性突出。公司是“园林+”的典型代表,通过外延扩张夯实了在文化旅游和生态环保等领域的核心优势,通过“园林+旅游”和“园林+生态”将助力公司“大PPP”战略顺利执行。维持买入-A的投资评级,12个月目标价为42.00元,相当于2017年35倍的动态市盈率。 风险提示:PPP推进缓慢,业绩不及预期,资产重组进展不及预期、新业务开拓风险、原始股东减持等风险。

事项:公司发布2017H1业绩预告,2017年1月1日至6月30日,实现归属于上市公司股东的净利润10580万元–12343万元,较上年同期增长50%-75%。 同时,公司公告称,拟筹划推出第一期员工持股计划,此次员工持股计划持有股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有份额不超过公司股本总额的1%;持有人范围包括公司在职董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司及公司全资、控股子公司任职的中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。 另外,公司公告称,拟申请发行不超过5亿元(含5亿元)的专项债券,本次专项债券为固定利率债券,票面金额为100元,期限为不超过7年期,除部分补充公司流动资金外,专项用于昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路政府和社会资本合作项目。 受益并表因素,2017年H1业绩高增:在确认股权激励成本703.53万元的基础上,公司预告2017年上半年收入、利润仍实现较快增长,2017H1实现归母净利润10580万元–12343万元,同比增长50%-75%。 公司业绩增速较快,主要受益于2016年度完成收购重庆金点园林100%股权,自2016年11月份开实现并表,增厚了公司整体业绩。且公司近期云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目、河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目等加速落地,并均将于下半年集中开工建设,预计将推动公司及子公司金点园林下半年业绩高速增长。 推出员工持股计划,预计激励效果明显:公司近期筹划推出第一期员工持股计划,拟持有股票不超过公司股本总额的10%,以2017年7月12日收盘价14.35/股计算,总体规模为不超过8.63亿元;任一持有人持有份额不超过公司股本总额的1%,即不超过8627万元。此次员工持股计划持有人范围包括公司在职高管以及中高层管理人员等,覆盖范围不仅包括公司高级管理人员,还覆盖公司及全资、控股子公司中高级管理人员及其他员工,覆盖范围较为广泛,利于核心人员与公司利益捆绑,预计将为公司业绩增长增添强劲动力;且受益PPP项目落地加速及PPP2.0模式的推广,我们预计公司全年2017年实现净利润4.25亿元,业绩增速达136.1%,对应当前PE仅为20.3倍,估值水平较低,公司当前推出员工持股计划时点较好,预计员工持股计划草案将快速出台。 发行5亿元公司债,PPP项目资金有保障:另外,公司公告称拟申请发行不超过5亿元专项公司债券,债券票面金额为100元,为固定利率债券,债券期限为不超过7年期。公司此次债券募集资金除部分补充公司流动资金外,专项用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目。该项目公司已于近日收到《中标通知书》,项目总投资16.6亿元,建设期3年,运营期10年,项目已进入国家库,质量较为优质,且已于近期开工建设,预计下半年将有一定收入结转;公司利用多元融资渠道保障项目资金来源,预计项目后续将加速推进,有望增厚公司全年业绩。 订单储备充足,2016年以来新签订单达81.36亿元:我们汇总公司公告订单,公司2016年至今新签订单(含框架协议)合计81.36亿元,是公司2016年营业收入的7.72倍,订单储备充足;2017年以来,公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)42.06亿元。 据调研信息显示,其中云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目投资额达到16.64亿元,已于近期开工建设;河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目投资额为9亿元,预计将于8月底落地并开工建设;子公司金点园林中标内蒙古磴口县黄河风情特色小镇项目也将于年内开工建设。公司2017年订单落地明显加速,为公司今年业绩释放打下坚实基础。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.5元。受益于金点园林并表因素,预计公司2017年H1实现归母净利润同增50%-75%,业绩增速较高。另外,公司拟于近期推出员工持股计划,覆盖范围较为广泛,利于核心人员与公司利益捆绑,预计激励效果明显。公司目前在手订单充足,2017年以来新签订单(含框架协议)达到42.06亿元,且拟申请发行5亿元专项公司债券,主要用于云南省昌宁县PPP项目,项目质量较好,公司利用多元融资渠道保障项目资金来源,预计后续项目进程将加速。我们看好公司PPP项目推进,同时推出员工持股计划绑定核心员工利益、发行公司债保障项目资金来源,我们维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目执行低于预期,金点园林参与市政园林项目推进低于预期,房地产投资放缓,地产园林需求下滑风险,坏账风险,利率上行,流动性趋紧等。

事件:富煌钢构发布公告,近日收到阜阳市颍泉区重点工程建设管理局的中标通知书,确定公司为“阜阳市颍泉区棚户区改造抱龙安置区产业化工程(二次)”的中标人,中标金额8.141 亿元,项目工期合计680 日历天。 施工总包棚户改造首单,开启装配式建筑市场大门:公司此次中标是阜阳市颍泉区棚户区改造重点工程,属于设计施工一体化工程,公司以总承包方式中标全部工程;项目位于阜阳循环经济园区内,规划总用地面积11.85 万方(一期约8.01 万方),二类居住用地,容积率居于1.0-2.5 区间;此次中标金额8.141 亿元,占公司2016 年营业收入的34.18%。此次中标对公司有三方面助益:①装配式建筑为最主要建筑模式的大型住宅产业化项目,预示着公司进军装配式建筑住宅市场,为后续继续承接装配式建筑项目呈现积极示范效应,分享装配式建筑市场蛋糕;②以总承包方式独立中标设计施工一体化项目,公司业务模式从加工分包向总承包转换,业务从下游向项目设计端延伸,预计业务盈利能力较传统业务有显著改善。③项目金额较大,项目工期不足2 年,预计将助力近两年业绩增长。 公司新签订单高速增长,总包一级资质和新增产能助力升级:公司公告显示,2016 年年末未完工订单约18.28 亿元, 2017 年Q1 新签订单6.18 亿元,同比增长70%。加总本次中标8.14 亿元,公司今年累计公告新签订单金额14.32 亿元,新签占公司2016 年营业收入60.14%;根据公司公告新签订单金额和2017 年Q1 实现收入4.84 亿元情况,我们预计公司目前在手订单金额约28 亿元,是公司2016 年营业收入的1.17 倍,公司在手订单充足,为今年业绩释放提供支持;另外,公司年初获得房屋建筑工程施工总承包一级资质,在当前装配式建筑市场打开局面初期,公司资质完善提升公司项目获取能力;同时,公司现有钢结构产能约18 万吨,而此前公司定增项目12 万吨新增产能预计在下半年投产,满足公司从传统加工分包向项目总包、EPC 及PPP 业务模式升级过程中,不断扩大的业务需求。 装配式建筑市场空间巨大,企业在市场容量和业务模式双向受益:2017 年住建部发文指出,到2020 年,全国装配式建筑占新建建筑比例达到15%以上,根据我们测算,2016-2020 年,装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上,5 年市场空间增量近2 万亿元,专家预计钢结构装配式建筑占总市场比例在10%-20%区间,以15%测算,钢结构装配式建筑市场空间近3000 亿元,传统钢结构主要应用在公建领域,现在钢结构将在住宅市场推广应用,拓宽商业边界,市场空间增量可观。其次钢结构装配式建筑是天然的EPC 总包形式,促使钢结构企业从传统的加工分包向总承包及EPC 转型,商业模式优化,产业生命周期延长,同时装配式建筑具有一定的进入壁垒,龙头企业率先受益。 收购“君达高科”布局“第二主业”,新设多家企业协同效应明显:公司今年4 月收购“君达高科”53.5%的股份,君达高科是一家高科技技术企业,主营高速摄像机,技术达到3 万帧/秒,主要应用领域集中在军工、科研、公共安全、医疗、体育等领域,公司公告君达高科财务数据表明,其2017 年业务净利润率高达59%;高速摄像机在军工方面应用,可以用来监测导弹爆破的场面,爆破一次更新一次,需求量较大,技术上对内核数据保存的要求较高,公司收购君达高科旨在向新兴科技布局,为发展第二主业埋下伏笔。另外,公司自2016 年以来,已经新设了7 家子公司,涉及物流、智能制造、门窗幕墙、工程设计等,与公司业务协同效应明显,公司多元化发展进程加速。 投资建议:受益装配式建筑推广,公司进入地方棚改装配式住宅市场,打开未来成长空间;同时公司布局快速摄像新兴领域,后续有望成为第二主业辅助公司进入双轮驱动。我们看好公司未来发展,预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为29.1%、26.9%、23.9%,净利润增速分别为67.6%、37.6%、30.2%,成长性突出;首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为14 元,相当于2017 年56倍的动态市盈率。 风险提示:装配式建筑发展不及预期、政府合作进展不及预期、第二主业收益不及预期。

华东首家园林上市企业,快速成长盈利能力突出:美尚生态成立于2001年;2015年6月在创业板上市,成为华东地区首家上市园林企业。 公司主营业务主要分为生态修复与重构和园林景观,为国家高新技术企业,拥有江苏省环境污染治理生态修复甲级资质、造林绿化施工二级资质,城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质等,资质体系齐全。公司2016年实现营业收入10.55亿元,同比增长72.83%;实现净利润2.09亿元,同比增长89.30%,整体实现跨越式增长。我们对比12家园林类上市公司,公司费用率低至7.9%,排名倒数第三;净利率达到19.8%,远远高于行业其他公司,位于行业首位,具有较好的盈利能力。 外延并购落地,“区域拓展+生态修复产业链延伸”加速:上市以来,公司开启外延并购之路,分别于2016年6月、10月收购绿之源、金点园林两家公司,交易对价分别为8000万元、15亿元。绿之源是公司长期合作伙伴,专业从事高陡边坡生态复绿、矿山植被恢复等业务。收购完成后,公司实现在生态修复领域产业链延伸,综合竞争能力提升。金点园林是西部地区实力雄厚的园林公司,主要从事地产园林工程施工业务,项目承接能力强。公司收购金点园林主要考虑包括上市之后团队扩张、拓展中西部地区市场、加强设计业务支撑及市场拓展的协同效应等。金点园林目前2017年至今新签订单(含框架协议)约为28.3亿元,其中与华夏幸福签订框架协议金额16.3亿元,按照历年转化率经验50%计算,金点园林新签订单(含框架协议)约20.15亿元,且金点今年实现市政园林首单落地,具有开拓性意义。2016年,绿之源、金点园林业绩完成情况良好,均已实现业绩承诺。 在手订单充足,PPP2.0模式优越:公司自2015年起研究PPP项目的落地实施,2016年公司新签订单(含框架协议)合计24.24亿元,其中包含公司首单PPP项目《无锡古庄生态农业科技园PPP项目》。2017年以来,公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)54.88亿元;订单落地明显加速,项目质量较为优质。在市场利率上行的背景下,公司采用与政府签订利率敞口协议的方式,约定回报率与中国人民银行公布的中长期银行贷款基准利率挂钩,有效规避了利率波动风险,避免利率倒挂侵蚀利润,为公司今年业绩释放打下坚实基础。同时,公司积极研发PPP2.0模式,并成功运用于无锡古庄农业生态园项目,公司前期获取土地特许经营权,基于地方农业产业园基础,导入光伏产业,将生态园项目打造成短期休闲娱乐的旅游项目;在项目中,公司不仅承揽项目施工,同时分担产业导入、项目运营及管理功能,分享施工、运营及部分产业利润,项目生命周期显著延长;当前国家力推特色小镇建设,旨在基于地方产业基础,加大城镇化建设进程,公司的PPP2.0模式可以天然运用于特色小镇建设项目,PPP2.0商业模式优势突出。 生态修复PPP项目占比高,特色小镇空间广阔:截至2017年3月末,全国PPP入库项目共计12,287个,累计投资额14.6万亿元,入库项目数、入库项目金额再创新高。其中,生态环保相关项目数1491个,占比12.13%,比2016年年末提高0.66个百分比;投资额16427亿元,占比11.25%,比上年末提高1.14个百分比,呈现稳步上升态势。另外,住建部牵头推动特色小镇培育,休闲旅游、美丽宜居等关键词凸显园林绿化建设需求。住建部推行特色小镇试点总体目标是2020年全国达到1000个,小镇规划固定投资额均值在30亿元/个,静态预计纳入住建部全国特色小镇目标的特色小镇资产投入将超3万亿元。2016年10月,住建部发布特色小镇数量分配表,地方推荐获得认可的国家第一批特色小镇共127个;2017年5月,住建部再推第二批特色小镇,要求31个省(区、市)组织申报推荐总计300个特色小镇,6月底前完成申报工作,特色小镇未来发展空间广阔。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.5元。受益于外延并购陆续落地,公司实现中西部地区业务开拓以及生态修复产业链延伸;与此同时,公司在手订单充足,2017年以来云南省昌宁县、内蒙古磴口县、河南省武陟县PPP项目相继落地,我们判断公司2017年PPP订单有望加速释放,成长性突出。我们看好公司无锡古庄生态农业科技园PPP2.0运作经验在其他项目的复制应用,以及根据公告信息,大股东及高管增持展现对公司未来发展的信心,维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目执行低于预期,金点园林参与市政园林项目推进低于预期,房地产投资放缓,地产园林需求下滑风险,坏账风险,利率上行,流动性趋紧等。

园林板块新股,市政园林占比高:天域生态于2017年3月上市,发行后总股本1.73亿股,募集资金6.32亿元。公司第一大股东罗卫国及其一致行动人史东伟合计持有公司股权的49.51%,大股东持股比例较为集中。 公司主营业务为市政园林及地产园林生态工程施工,并提供从苗木种植到园林生态工程的设计、施工及养护产业链一体化服务;2016年公司实现营收8.26亿元,其中市政园林、地产园林分别占比82.01%/11.46%。 在手订单充足,布局PPP+生态环保业务:截至2016年末,公司园林生态工程施工业务在手未完工订单23.68亿元,为2015年营业收入8.2亿元的2.89倍。2017年1-3月,公司及子公司新签项目合同14项,合计金额为1.34亿元,公司在手订单充足,保障后续业绩释放。同时,公司积极开拓PPP业务,承接多项生态修复项目,项目经验储备丰富,在生态修复领域积累了设计施工、运营管理经验,同时,公司围绕水治理、土壤治理,与国家环保土壤环境管理与污染控制重点实验室、国家高原湿地研究中心等多家机构建立了技术合作关系,为公司主营业务扩围奠定良好基础。 城镇化建设带动绿化需求,PPP放量园林企业受益:2016年,我国城镇化率达到57.35%,“十三五”规划2020年中国常住人口城镇化率目标达到60%,我国城市化率逐年增加,带动市政园林产业需求。同时,截至2017年3月末全国入库PPP项目共计12,287个,累计投资额14.6万亿元,其中,生态环保相关项目数1491个,占比12.13%;投资额16427亿元,占比11.25%,生态相关PPP项目占比相对较高。从区域角度来看,公司重点布局的西南地区入库项目数3185个,占比25.92%;入库金额约3.89万亿元,占比26.79%,西南地区为公司PPP战略提供市场。 “大行业小公司”,成长空间较大:园林行业属于典型的“大行业小公司”,行业集中度低,行业结构比较分散。目前我国园林企业数量合计已超过16000家,共有园林规划设计院和设计公司超过1200家。截至2016年6月30日,行业内具有城市园林绿化一级资质的企业1348家,具有风景园林工程设计专项甲级资质的企业292家,同时具有上述两项资质的公司约100家。截止2017年5月26日,在12家园林上市公司中,东方园林作为行业龙头企业,市值约428亿元,稳居第一位;天域生态总市值较小,约56亿元,处于行业中下水平。公司顺利完成IPO,资金充裕将助力公司实现业务扩张。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。公司是园林工程板块2017年3月上市企业,目前市值约56亿元,在园林板块中市值规模较小,成长空间大。公司在手订单充裕,为今明年业绩释放提供保障,同时公司发力PPP,布局包含水治理在内的生态修复领域,进一步打开公司未来成长空间;我们看好公司成长,预计公司2017-2019年营业收入规模分别为12.89亿元、17.84亿元和23.04亿元,同比分别增长56.2%、38.4%、29.1%,同期净利润分别为1.73亿元、2.42亿元、3.23亿元,同比增速分别为57.5%、40.0%、33.5%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价40元,相当于2017年40的动态市盈率。 风险提示:经济下行风险、城镇化建设推进不及预期风险、订单落地不及预期风险、PPP推进不及预期风险等。

历经行业洗牌期,钢结构有望迎来复苏:2013-2015年钢结构行业经历了市场洗牌期,小企业遭淘汰,龙头企业市场占有率提升。2016年工信部发文指出到2020年,钢结构产量翻一番达到1亿吨,钢结构行业迎来快速发展期。2017年住建部发文指出到2020年,全国装配式建筑占新建建筑面积达到15%以上,据我们测算,2015-2020年装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上,5年市场空间增量近2万亿,按照钢结构建筑占装配式建筑15%测算,钢结构装配式建筑5年空间增量近3000亿元。装配式建筑将有效带动钢结构需求,钢结构行业市场空间增大,其次装配式建筑使得钢结构企业从加工商转型总承包,行业经验数据表明,钢结构加工:工程总包=1:5,成功转型后,商业模式优化,营业收入上升。此外,转型后,企业产业链延长,可以享受设计端的高利润,企业盈利水平上升。龙头企业起步较早,有望率先收益。 三代技术行业领先,住宅工业化龙头企业:公司专注住宅市场,注重技术研发,2016年投入研发费用2.02亿元,占公司2016年营收的4.66%,远高于行业均值2.86%。公司注重技术积累,目前已经更新至三代——装配式钢管束剪力墙结构住宅体系,能够提升得房率5%-8%,且缩短施工期一半以上。该技术已于2014年投入应用,目前已经成功在万郡大都城、钱江世纪城等项目中成功应用,市场认可度较高。 首创新型商业模式,开启轻资产运营模式:2014年公司开启以技术输出为核心的新型战略合作模式,公司享受3000万元-4000万的技术授权费和5-8元/平方米的技术使用费,同时出资1000万元-1500万元与合作方共同新设钢结构企业,产能壁垒打破。截止目前,公司已经与52家企业签订战略合作协议,覆盖21个省市,借助新型商业模式,公司全国布局进展神速,区域壁垒快速打破,有望提前占领市场。新型战略合作业务毛利高达90%以上,带动公司盈利水平持续提升,公司2016、2017Q1分别实现净利润4.4亿元和1.2亿元,同比增长272%和227%,未来公司利润高增可期,开启轻资产运营模式。 新型商业模式快速签单,抢先布局受益雄安新区:公司2015-2017Q1,分别签单9笔、29笔、7笔,涉及资源使用费3.06亿元、9.78亿元和2.45亿元,同比增加了665%、220%、88%。雄安新区将建设成为绿色城市、智慧城市,装配式建筑作为主流将获重点推广。公司自2004年布局河北,成立河北杭萧、参股河北鑫冀,公司官网显示,河北杭萧控股80%,年产量10万余吨,2016年实现净利润1276万元,此外,公司在河北保定(2家)、邯郸、张家口、邢台与5家企业签署战略合作协议,涉及资源使用费1.75亿元,后续享受5元/平方米的技术使用费收入和投资收益,预计雄安新区将带动全国新型城市建设,公司凭借新型商业模式,快速占领市场,有望率先受益。 投资建议:公司作为住宅钢结构装配式龙头企业,享受装配式建筑推广红利,同时创新商业模式,盈利水平快速提升,公司提前布局河北省,有望受益雄安新区建设。给予买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为51.51亿元、61.04亿元和70.55亿元,对应增速分别为18.73%、18.51%和15.58%,2016-2018净利润分别为6.96亿元、9.30亿元和11.80亿元,对应增速分别为55%、34%和27%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2017年27倍的动态市盈率。 风险提示:装配式建筑推进不及预期、房地产市场持续低迷、公司订单落地不达预期等风险。