事件描述 中恒电气发布2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入3.69 亿元,同比增长35.19%;实现归属于上市公司股东的净利润7486 万元,同比增长42.28%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润7241 万元,同比增长58.21%。2014 年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.29 元。此外,公司预计2014 年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元-1.33 亿元,同比增长30%-50%。 事件评论 通信电源+软件业务高速发展,驱动公司收入业绩加速增长:2014 年前三季度公司营业收入保持高速增长,主要原因在于:1、4G 基站建设拉动公司通信电源收入大幅增长;2、软硬件协同效应进一步凸显,中恒博瑞软件业务实现高速增长。净利润保持高速增长的主要原因在于:1、通信电源毛利率平稳上升,高毛利率软件业务收入占比提升,致使公司整体毛利率同比提升0.83 个百分点;2、公司加大费用管控力度,致使期间费用率同比下降了1.69 个百分点。单季度来看,2014 年第三季度公司营业收入同比增长55.37%,净利润同比增长54.48%,均呈现出加速增长态势。 硬件产品短中长期布局合理,确保公司业绩持续高速增长:我们重申,公司硬件产品具有合理的短中长期布局,足以确保公司持续发展,具体而言:1、未来两年中国4G 仍将保持高景气态势,支撑公司通信电源业务延续高速增长;2、公司HVDC 业务呈现出良好的发展态势,在手订单同比大幅增长,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点;3、LED 驱动电源进入规模发展期,充电桩业务进展良好,目前已经成功中标国网2014 年第四次招标并取得份额突破。此外,公司拟成立全资子公司富阳中恒电气,进一步扩张公司产能,满足日益旺盛的市场需求。 软件业务持续发力,打造公司长期成长动力:公司软硬件协同效应显著,推动软件业务高速发展,具体体现为:1、2014 年6 月,中恒博瑞在国网招标中中标金额达到6020 万元,再次取得新突破;2、公司借助通信电源渠道优势,涉足基站能源管理业务并取得积极进展。可以预见,后续公司软件业务还将进一步发力,确保公司长期可持续发展。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.51 元、0.75 元、1.01 元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 海能达公布了其2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入9.91 亿元,较去年同期上升12.65%;实现归属上市公司股东的净利润-0.61亿元,上年同期盈利0.19 亿元;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-0.81 亿元。基本每股收益为-0.09 元。公司预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润为0.4 亿元-0.9 亿元,变动幅度为-70.39%至-33.37%。 事件评论 营业收入增长较快,毛利率同比略有下滑:公司2014 年前三季度营收保持快速增长,其主要原因在于,公司持续加大营销渠道建设力度,数字产品实现较快发展。另一方面,公司前三季度毛利率为46.75%,同比下降2.92%,其主要原因在于,1、公司采取了低价策略抢占市场,一定程度上拉低了相关产品的毛利率水平;2、并表河南子公司后,毛利率相对较低的OEM 业务收入占比上升,降低了整体毛利率水平。不过我们认为,随着数字产品市场格局的逐步稳定,公司将采用相对缓和的市场策略,其毛利率有望明显回升。 费用大幅上升,拖累公司整体利润水平:公司各项费用率均有较大幅度上升,成为公司业绩下滑的重要原因。具体说来,公司前三季度期间费用率为55.71%,较去年同期增加6.09%。分项目成来看,销售费用率同比增长2.83%,主要是因为公司营销渠道的建设投入加大;财务费用率同比增长2.10%,主要源自人民币升值所导致汇兑损失上升;管理费用率同比增长1.16%%;主要是因为公司加大了新产品的研发力度,研发费用增长较快所造成。鉴于期间费用率已成为拖累公司业绩表现的主要原因,我们认为公司后续必将加大对各项费用的管控力度,以谋求利润水平的提升。 警用专网市场巨大,奠定公司中长期发展基石: PDT 作为公司长期布局的业务方向,具有广阔的发展前景。我们判断,公安系统将持续加大警用装备的投入力度,以完善和加强公共安全体系的建设;而出于国家信息安全的考虑,公安系统将在通讯方面主推PDT 系统和终端产品,为中国本土企业创造巨大的市场空间。公司作为最早参与PDT 标准制定和产品试验的单位,在技术方面处于领先地位,必将充分受益于PDT 市场的成长。 投资建议:我们预测公司2014-2015 年的摊薄EPS 分别为0.12 元和0.28元,维持对公司的“推荐”评级。

事件描述 中天科技公布了其2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入60.94亿元,较去年同期上升25.92%;实现归属上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长21.94%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3.78亿元,同比增长6.00%。基本每股收益为0.69元。 事件评论 收入业绩高增长,光棒扩产缓解毛利率下行压力:公司三季度单季收入同比增长35.23%,继续保持上半年上升势头。其主要原因在于:1、通信、电力行业景气度高涨,各类线缆产品需求持续旺盛;2、海缆需求快速上升,驱动公司相关产品收入快速增长。此外,由于政府补助和投资收益的大幅上升,公司净利润实现同步快速增长。另一方面,公司前三季度毛利率为19.11%,同比下降2.19%。究其原因,海缆业务中高毛利率产品收入占比下降、以及通信类光纤采购价格下滑,成为毛利率下行的主要原因。我们认为,伴随公司光棒产能的提升,光纤光缆的生产成本会有明显降低,可有效缓解公司毛利率的下行压力。 产品需求旺盛,海缆业务加速增长:我们看到,公司海缆业务发展迅速,逐渐成为公司重要的收入增长点。具体而言:1、公司凭借其领先的技术实力以及齐全的产品种类,在中国地区保有较高的市场份额,其收入规模随国内海缆产品需求的上升而快速增长;2、公司海缆接驳盒生产方案已通过专家评审会,军工领域应用在即,可进一步扩充公司海缆业务的收入规模。我们认为,伴随国家海洋经济的兴起,海缆相关产品的需求暴发性增长;公司作为国内海缆行业的领军企业,将充分受益于行业的快速成长。 布局光伏业务,构筑公司长期成长基石:我们认为,公司的光伏业务布局合理,其收入规模也呈加速增长的态势,有望快速成长为公司重要的利润增长点。公司目前正在加快推进国家能源局的150MWp分布式光伏发电示范项目,并已落实117兆瓦屋顶资源;子公司中天光伏亦获得1亿元人民币的光伏背板材料的订单。此外,公司在2014年9月完成了非公开发行,募集资金22亿元人民币;我们认为,募投资金的到位将有助于公司增强在光伏新能源领域的研发和生产实力,加快公司新业务的推进速度。 投资建议:我们预测公司2014-2016年的摊薄EPS分别为0.73元、0.87元和1.04元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 中兴通讯公布了其2014年三季报。报告显示,公司2014年1-9月实现营业收入588.01亿元,较去年同期上升7.78%;实现归属上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长232.04%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润13.23亿元,同比增长298.71%。2014年前三季度公司全面摊薄每股收益为0.53元。 事件评论 受益于行业高景气,主营业务持续改善:公司前三季度营业收入实现较快增长。具体而言:1、运营商网络业务收入同比增长12.83%,成为公司收入增长的主要原因;2、电信软件和服务业务收入规模稳步上升,同比增长6.63%;3、终端业务收入较去年同期基本持平,但智能终端收入占比大幅上升,且三季度终端业务收入呈现加速增长的迹象。而公司收入快速增长的同时,毛利率水平也明显改善,共同推动公司业绩大幅增长。我们判断,后续通信行业仍将保持高景气态势,使公司毛利率水平维持稳定上行,并推动盈利能力的持续改善。 4G建设进入白热化阶段,确保公司业绩持续高增长:我们认为,三大运营商还将持续追加4G投入,保障公司业绩持续高增长。其中,中国移动在完成50万座4G基站后,继续加大建设投入以扩大4G网络的覆盖范围。而受竞争驱动,中国联通和中国电信也在40座城市启动了TDD-LTE和FDD-LTE混合组网建设,奋力追赶与中国移动在4G覆盖能力上的差距。我们认为,中兴作为前期4G建设的主要参与厂商,有较大概率在后续LTE、PTN等设备集采中继续获得领先份额,成为中国4G建设的最大受益者。而在海外市场方面,随着4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散,公司未来将充分受益于其优势区域市场的4G建设红利。 终端政企业务转型加快,保障公司长期成长能力:公司在2014年前三季度采取了积极成功的营销和产品战略,终端业务盈利能力重回上升通道。 我们认为,随着公司继续积极调整终端战略,终端产品的品牌价值有望继续提升,其毛利率水平和盈利能力还有着较大的改善空间。与此同时,公司积极开展M-ICT战略,布局智慧城市、企业信息化等专业领域;新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.87元、1.05元、1.26元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 新海宜公布了其2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入6.20亿元,较去年同期上升4.52%;实现归属上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增长80.86%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.28亿元,同比增长58.85%,全面摊薄每股收益为0.15元。公司预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元-1.54亿元,同比增长50%-80%。 事件评论 收入平稳增长,业绩延续快速增长态势:公司前三季度收入稳步增长,并在三季度呈加速增长的态势,三季度单季度同比增长14.91%。我们预计,随着公司LED产能逐渐释放,公司营业收入将继续较快增长。此外,受益于投资受益、政府补助的上升,以及期间费用率的下降,公司前三季度净利润实现大幅上升。毛利率方面,公司前三季度毛利率为30.42%,同比下降0.17%;但分季度来看,三季度毛利率同比增长1.45%,显示出回升迹象。我们认为,伴随公司LED等新业务持续发力,公司毛利率水平有望延续稳定上行的态势。 进军IDC市场,保障公司传统通信业务较快发展:公司在继续巩固运营商ODN市场的同时,积极开展IDC项目,加快战略转型的步伐。具体而言,公司拟投资1.5亿元用于“云数据中心建设项目”,计划在1年内完成首期1532台IDC机柜部署,为客户提供数据中心运维托管服务。我们认为,云计算服务的兴起已拉动数据中心的需求快速上升,公司新业务将充分受益这一行业发展趋势;同时,新业务可利用公司在通信领域长期积累的客户资源,在发展初期实现快速扩张,为公司业绩成长提供强力支撑。 LED业务渐入佳境,新业务将成未来发展亮点:我们认为,公司的LED业务正处于高速发展期,有望成为公司未来收入增长的主要来源。具体而言:1、伴随关键领域技术突破,公司LED产品在技术和成本方面优势突出,产品处于供不应求的状态;2、针对旺盛的产品需求,公司计划追加4.66亿元投资,进一步扩大LED外延、芯片产能。此外,公司的手游孵化平台于今年年初上线,并有多款手游产品即将发布。我们认为,手游孵化平台的发展潜力巨大,有望分享行业高景气,成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.36元和0.50元,维持对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 中国联通发布 2014年三季报。报告显示,2014年前三季度公司实现营业收入2192.3亿元,同比减少3.27%,其中主营业务收入1903.6亿元,同比增长4.0%;实现归属于上市公司股东的净利润35亿元,同比增长25.80%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润34.06亿元,同比增长23.50%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.13元。 事件评论 主营业务收入平稳增长,业绩延续快速增长:2014年前三季度,在“营改增”税制改革、行业内部竞争加剧、OTT 厂商冲击的共同作用下,公司整体营业收入有所下滑,然而主营业务依然保持平稳增长,主要原因在于:1、移动宽带业务延续快速增长,确保公司移动业务平稳增长;2、固网宽带业务保持稳定增长,支撑固网业务维持增长趋势。单季度来看,2014年第三季度公司各项收入增速均有所放缓,显示出税制改革、行业内外竞争加剧的影响愈加严重。净利润保持快速增长的主要原因在于:1、网间结算政策红利继续凸显;2、公司积极转变营销模式,加强成本费用管控力度。 行业内外竞争愈加激烈,移动业务增速短期承压:2014年前三季度,公司移动宽带业务收入同比增长22.7%,收入增速较上半年明显放缓,主要原因在于:1、运营商同业竞争日益激烈,竞争对手4G 迅猛发展,公司面临较大的移动用户竞争压力;2、行业内部竞争加剧的同时,OTT 厂商冲击日益严重,对公司ARPU 值造成较大的负面冲击。我们预计,随着公司扩大TDD/FDD 混合组网试验覆盖城市,公司后续将加大4G 建设力度,移动宽带业务收入有望恢复加速增长。 固移宽带融合发展,新业务布局探寻转型路径:2014年前三季度,公司固网宽带用户数持续增长,固网宽带业务收入稳步增长,显示出公司固移宽带融合发展战略取得显著成效。可以预见,公司固网业务仍将延续稳定增长趋势。此外,公司积极拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市、物联网、云计算、移动支付等新业务领域,试图探寻公司转型路径。我们认为,新业务布局有助于为公司创造新的收入和业绩增长点。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.21元、0.31元,维持对公司“推荐”评级。

事件描述 烽火通信发布2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入75.61 亿元,同比增长10.08%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65 亿元,同比减少6.64%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3.45 亿元,同比持平。 2014 年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.38 元。 事件评论 收入延续较快增长,业绩表现符合预期:2014 年前三季度公司收入快速增长的主要原因在于,4G 规模建设拉动公司通信系统设备收入高速增长。 净利润略有下滑的主要原因在于:1、公司市场开拓及研发投入力度加大的同时汇兑收益减少,导致期间费用率同比提升了1.5 个百分点;2、政府补贴减少造成营业外收入同比减少了40.51%。2014 年第三季度公司毛利率环比提升了2.3 个百分点,随着高毛利率的PTN/OTN 等设备在第四季度确认收入,后续公司整体毛利率仍将呈现环比提升的态势。 4G 建设确保传输网投资高景气,支撑公司收入延续快速增长:我们重申,中国4G 建设足以支撑中国光通信行业维持高景气。2014 年中国移动在4G 建设进度和推广速度上遥遥领先,中国联通和中国电信面临较大的竞争压力,随着中国联通和中国电信加大4G 建设力度,未来两年中国4G仍将处于建设高峰期,支撑公司主营业务收入延续快速增长。 信息安全+系统集成业务快速发展,拓展公司全新成长空间:子公司信息安全、系统集成业务快速增长,有助于为公司拓展全新成长空间,具体而言:1、南京烽火星空是行业移动信息安全领域龙头企业,后续有望率先受益于信息安全产业加速发展而实现爆发式增长,为公司贡献明显的业绩增厚和价值重估;2、烽火集成是国内领先的系统集成提供商,有望获得第二批系统集成特一级资质,在快速发展的系统集成领域持续受益。 新业务新市场布局,确保公司长期可持续发展:公司在立足主营运营商通信市场的基础上,拓展新市场新业务,确保公司长期发展,具体而言:1、公司积极开辟广电、电力市场,后续有望涉足智慧城市、军工应用领域,此外,公司海外市场拓展力度持续加大;2、公司积极发展数据通信业务,继续拓展业务边界,支撑公司长期成长。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计2014-2016 年全面摊薄EPS为0.67 元、0.82 元、0.98 元,重申“推荐”评级。

报告要点 事件描述 世纪鼎利公布了其 2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入3.03亿元,同比增长27.41%;实现归属上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长195.52%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.25亿元,同比增长167.68%。前三季度基本每股收益为0.12元。 事件评论 网优行业拐点确定,业绩表现持续改善:公司2014年前三季度主营业务表现强劲,收入和业绩均实现大幅增长。究其原因,我们看到,伴随大规模4G 基站建设的深入,网优产品和网优服务市场需求日益高涨,成为公司收入和利润的高速增长的主要因素。此外,公司加强了费用管控,进一步提升公司整体盈利水平。另一方面,公司前三季度毛利率为44.35%,同比增长7.08%。其增长主要源于网优产品收入占比的上升,其相对高的毛利率拉动整体毛利率的提升。考虑到当前毛利率水平仍处在相对低位,我们判断,随着行业景气度的提升,公司毛利率仍存在改善空间。 4G 建设热度高涨,确保公司业绩持续快速增长:我们看到,近期三大运营商均表示将追加4G 建设投入、加快4G 网络建设进度;大范围的4G网络覆盖必将催生网优产品和服务需求,使网络优化行业迎来加速发展的机遇。公司主要提供网络优化测试分析系统和相关网优服务,将可充分受益于行业需求的改善。具体而言:1、在无线网络优化业务中,网优测试设备是工程人员必不可少的测量工具,其产品需求后续处于高度景气态势;2、伴随4G 覆盖范围加大以及用户人数加速增长,专业化的网络优化服务需求也将在后续迎来大规模释放。 进军 IT 职业教育领域,提升长期盈利能力:我们判断,公司在完成智翔信息的收购后,其盈利能力会有明显的提升,主要表现在:1、收购标的公司近两年来经营状况良好,2014年上半年收入和业绩均保持较快增长,对公司业绩改善作用明显;2、智翔信息业务规模处于行业领先地位,可使公司在IT 职业教育领域高起点发展,充分受益于行业的成长;3、智翔信息的IT 职业教育课程与世纪鼎利的主营业务领域存在交叉;双方未来可展开“产学结合”方面的合作,充分发挥资源整合效应。 投资建议:考虑公司收购智翔信息后的备考利润目标及股本变更,预计公司2014-2015年EPS 分别为0.32元和0.37元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 天喻信息发布2014年三季度报告。报告显示,2014年前三季度公司实现营业收入9.68亿元,同比增长5.51%;实现归属于上市公司股东的净利润4409万元,同比减少了35.21%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS为0.10元。 事件评论 收入实现平稳增长,坏账计提+投资损失拖累业绩表现:2014年前三季度,公司营业收入平稳增长,主要原因在于金融IC卡销量持续增长,我们预计,随着公司后续加大市场开拓力度,公司营业收入有望恢复快速增长。 净利润下滑的主要原因在于:1、公司计提大量应收账款坏账准备,导致资产减值损失同比增长62%;2、公司以所持泰合志恒股权增资上海韦尔产生投资损失1089万元,同比大幅增长;3、公司加大新产品研发力度,导致管理费用率同比增长了2.12个百分点。我们认为,新产品研发投入增加有助于加快公司转型步伐,确保公司长期成长。 智能卡行业维持高景气,新产品布局开辟公司全新成长空间:公司所处的智能卡行业依然维持高景气态势,具体而言:1、日前央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,各大商业银行已经开展存量磁条卡的换卡工作,34亿张存量磁条卡的替代需求逐渐释放,足以支撑金融IC行业维持高景气;2、随着苹果开展NFC业务,移动支付产业链日益壮大,NFC移动支付呈现加速发展态势。可以预见,在智能卡行业高景气背景下,公司后续将继续加大市场开拓力度,支撑公司智能卡业务维持快速增长。此外,公司积极布局可信终端、O2O电子商务、税控盘、互联网金融终端、便携POS产品、IC卡在线服务平台、TSM平台等新业务并取得积极进展,有助于开辟公司全新成长空间。 服务业务持续发力,打造公司长期可持续成长能力:目前公司服务业务稳步发展,具体而言:1、“无线城市”业务加速发展,2014年公司承接多个省市“无线城市”平台建设和支撑项目;2、教育云业务持续取得新突破,公司拟中标武汉教育云1500万元订单,公司区域教育云市场开辟取得实质性突破;3、移动支付服务业务稳步发展,子公司擎动网络垂直行业定制战略取得积极成效,合作商户数和用户数显著增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。

事件描述 信维通信公布了其2014年三季度报告,报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入5.60亿元,较去年同期上升173.79%;实现归属上市公司股东的净利润0.49亿元,同比增长203.1%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.45亿元。全面摊薄每股收益为0.18元。 事件评论 国际大客户进入订单兑现期,收入业绩持续高速增长:可以看到,公司收入及利润均实现大幅度增长,主要源于公司前期拓展的多个国际大客户进入订单兑现期,在收入实现大幅增长同时,规模效应下的盈利水平提升使得利润呈现更明显增长幅度。我们判断,伴随公司在国内外市场的持续发力,后续公司业绩仍将延续高速增长的趋势。此外,由于公司已渡过低价切入市场的阶段、且高毛利率产品收入占比持续提升,公司的毛利率水平稳步回升。考虑到公司市场份额仍处在上升状态,其天线产能还将进一步得到释放以及新产品收入占比的不断提升,我们判断公司未来毛利率仍有较大改善空间。 新产品推进加快,形成实质性业绩支撑:除传统手机天线业务高速增长外,我们预计,公司的天线连接器等新产品也将逐步形成实质性业绩贡献,为公司长期增长奠定基础。具体而言,1、天线连接器,目前已经得到国际客户的认可,并开始批量出货,后续将贡献明显的收入及利润弹性;2、音射频模组,目前正处于小批量导入期;3、射频跳线,目前正积极扩张生产线,并准备开展前期的客户导入。我们认为,新产品的开发不仅将拓展公司射频领域的产品线宽度,同时还将有助于公司完善一体化技术解决能力,进一步提升公司未来的成长空间。 布局汽车电子市场,开辟成长新路径:公司在传统手机天线业务快速增长的背景下,加速发展汽车电子业务,具体而言:1、公司收购深圳亚力盛20%股权,切入汽车连接器产品领域;2、公司发挥自身技术优势,自主开发车载互联娱乐系统,并正开展客户导入工作。我们认为,公司积极开拓市场空间广阔的汽车电子市场,将为公司长期成长开辟更广阔空间。 投资建议:鉴于公司终端天线业务维持高速增长,且新业务具有高成长性,我们看好公司未来发展前景,预计公司2014年-2016年EPS为0.24元、0.56元、0.82元,维持对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 光迅科技公布了其2014年三季度报告,报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入18.73亿元,较去年同期上升17.51%;实现归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比下降0.65%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润1.18亿元,同比增长40.15%。全面摊薄每股收益为0.58元。同时,公司预计2014年净利润区间为1.31-1.96亿元,同比变动幅度为-20%-20%。 事件评论 营收持续高增长,芯片自产提振毛利率水平:公司2014年三季度收入继续保持高速增长态势,主要是因为运营商持续加大4G建设投入,从而使得光器件产品需求维持高景气态势。随着国内三大运营商继续加大4G网络投资力度,公司光模块需求仍将抱持旺盛状态。此外,我们注意到,公司2014年三季度毛利率为25.84%,处于明显上升态势。究其原因,主要由于6G/10G光模块芯片自产提升此类光模块的盈利水平,而其收入快速增长则拉升整体毛利率水平,未来这一趋势将得到延续。 管理费用大幅上升,拖累公司短期业绩表现:2014年三季度公司期间费用率为42.68%,较去年同期增长14.95%,从而拖累公司三季度单季度净利润水平。具体而言,销售费用和财务费用变动幅度较小,而管理费用率为36.50%,较去年同期大幅增长14.25%。我们判断,随着公司收入加速增长,期间费用率也将随收入规模的上升而稳步下降。 芯片产业化加速推进,推进技术垂直整合:我们认为,定增项目的实施将有助于加强公司光芯片领域的研发和生产能力,使公司加快完善芯片、器件、模块、子系统技术垂直整合力度并;而随着关键部位芯片自给率的提高,公司中高端产品的盈利能力有望进一步提升。 非运营商市场稳步拓展,保障公司长期成长:公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下,积极拓展新客户和新市场。具体而言:1、公司与Google公司在高速宽带网络方面展开合作,拓展互联网厂商客户;2、通过整合有源和无源器件产品资源,进入市场空间巨大的数通产品市场;3、基于动态可调光器件技术平台,公司积极布局光传感器、可穿戴设备等新产品领域。我们认为,公司通过横向拓展能力极强,长期发展空间巨大。 投资建议:考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为0.91元、1.18元和1.54元,维持对公司的“推荐”评级。

事件描述 2014年10月16日,中国政府采购网(湖北)发布《武汉教育云平台建设与运营服务项目拟采用单一来源采购方式公告》,武汉教育云平台建设与运营服务项目预算价为1500万元,天喻信息为拟选择单一来源供应商。 事件评论 教育云省级运营平台落地取得实质性进展,教育业务初步起航:此次公司凭借国家教育云平台的建设经验和技术优势,独家中标武汉教育云平台的建设和运营服务项目,显示公司在区域教育云市场开拓中取得实质性进展。此订单对公司的意义在于:1、武汉教育云代表的“政府通过财政支付购买公共云服务,平台企业负责内容资源运营与支撑”的盈利模式已经确立,对后续其他区域云平台的运营模式有极强借鉴意义;2、有利于针对个性化教育资源的差异化盈利模式探索提供现实土壤。 智能卡行业维持高景气,主营业务延续快速增长:目前公司所处的智能卡行业依然维持高景气态势,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量保持快速增长,与此同时,央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,金融IC卡市场需求将逐渐由新增需求向替代需求转移,行业景气周期将明显拉长;2、在NFC受理环境逐渐完善,NFC支持终端种类不断丰富的背景下,中国NFC移动支付逐渐进入加速发展期。可以预见,公司将进一步加大金融IC卡和NFC移动支付卡的市场开拓力度,后续公司智能卡发卡量将持续增长,支撑公司主营业务延续快速增长趋势。 服务业务持续发力,新业务布局确保公司长期成长:在教育云业务取得新突破之际,公司“无线城市”业务加速发展,后续将逐渐与公司移动互联网业务协同发展,子公司勤动网络合作商户和用户数显著增长,移动支付服务业务呈现加速发展态势。此外,公司积极拓展互联网金融终端、TSM平台、可信终端、电子商务、税控盘等新业务,目前公司TSM平台业务稳步发展、可信终端业务有望与国内外芯片厂商形成战略合作、税控盘业务有望受益于“营改增”政策而实现加速发展。 投资建议:鉴于公司教育云业务再次取得新的突破,智能卡业务延续快速增长,其他服务业务及新产品进展顺利,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 世纪鼎利发布了 2014年前三季度业绩预告。报告显示,公司2014年1-9月实现归属于上市公司的净利润为2,300万元-2,800万元。去年同期亏损2,689.42万元。 事件评论 网优行业拐点确定,三季度业绩持续改善:公司2014Q3单季度净利润为700万至1200万,连续三个季度实现业绩同比扭亏。我们认为,公司作为网优行业的领军企业之一,正充分受益于网优行业需求反转和景气上行;不仅收入和毛利率有望保持双增长的态势,全年业绩亦将实行扭亏后的快速上升。 4G 建设拉动网优需求,行业和公司基本面持续向好:进入2014年下半年,受竞争驱动,三大运营商均表示将继续加大4G 网络建设投入。可以预见,高密度的4G 网络覆盖必将催生大量的网优设备和服务需求,处在后周期的网络优化行业无疑正成为4G 建设下一个确定性受益的细分领域。在网络优化细分领域,公司主要向运营商和通信设备商提供网络优化测试分析系统和相关的网优服务,均可充分受益于行业基本面的改善。具体而言:1、在无线网络优化业务流程中,网优测试设备是工程人员必不可少的基础工具,其产品需求后续处于高度景气态势;2、伴随4G 覆盖密度加大和用户人数加速增长,专业化的网络优化服务需求也将在后续迎来大规模释放。 进军 IT 职业教育行业,提升长期盈利能力:我们判断,在完成智翔信息的收购后,公司的盈利能力会有明显的提升,主要表现在:1、收购标的公司近两年来经营状况良好,2014年上半年收入和业绩均保持较快增长,对公司业绩改善作用明显;2、智翔信息的业务规模处于行业领先,可使公司在IT 职业教育领域高起点发展,有望迅速成为公司新的利润增长点;3、智翔信息提供通信、移动互联网及嵌入式软件领域的IT 职业教育课程,与世纪鼎利的主营业务领域存在交叉;世纪鼎利与在完成收购后,可同智翔信息展开“产学结合”方面的合作,向其提供师资力量和技术实践的机会,充分发挥资源整合效应。 投资建议:考虑公司收购智翔信息后的备考利润目标及股本变更,我们预计公司2014-2015年EPS 为0.32元和0.37元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 天喻信息发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,2014年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4300万元-5000万元,同比下降27%-37%。 事件评论 坏账准备+投资损失增加,拖累公司业绩表现:2014年前三季度公司业绩有所下滑,主要原因在于:1、部分应收账款未及时回收,公司依据账龄法计提坏账准备同比增加;2、2014年7月,公司以所持泰合志恒22.22%股权作价1333.2万元置换为上海韦尔133.32万股股份,此次交易致使公司产生投资损失1086万元;3、公司加大新产品研发力度,致使管理费用同比增长。对此,我们认为,计提坏账准备体现公司经营的谨慎性原则,新产品研发有助于加速公司转型步伐,打造公司长期成长能力,可以预见,随着公司智能卡业务延续高速增长、新产品及服务业务持续发力,后续公司有望重回增长态势。 智能卡行业维持高景气,支撑公司主营业务延续快速增长:2014年,公司所处的智能卡业务维持高景气,支撑公司主营业务延续快速增长,主要体现为:1、金融IC卡新增需求维持高景气的同时,央行发布《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,金融IC卡行业景气周期明显延长;2、随着苹果公司逐渐开展移动支付业务,NFC移动支付迎来加速发展时机,NFC移动支付卡行业景气度持续向上。此外,在立足智能卡业务的基础上,公司互联网金融终端、TSM平台业务稳步发展,可信终端研发工作取得积极进展,后续有望与国内外芯片厂商形成战略合作,税控盘业务有望受益于“营改增”政策迎来加速发展时机。 服务业务持续发力,铸就公司长期成长新引擎:目前公司服务业务稳步发展,为公司提供长期成长动力,主要体现为:1、“无线城市”业务加速发展,后续公司有望借此拓展更多移动互联网业务;2、教育云业务进展顺利,后续有望在区域教育云领域获得更多订单;3、子公司勤动网络垂直行业定制战略取得积极成效,移动支付服务业务呈现加速发展态势。 投资建议:鉴于公司智能卡业务维持高景气,服务业务及新产品开辟公司全新成长空间,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。

报告要点. 受益于行业景气上行,传统电源产品维持高速增长. 我们判断,公司三大传统电源业务仍将维持高速增长,具体而言:1、通信电源是通信基站不可缺少的组成部分,必定受益于4G规模建设而迎来高速增长时机;2、在国网投资加速的情况下,公司国网招标持续突破,与此同时公司积极拓展电力电源应用领域,非国网市场逐渐成为拉动公司电力电源收入增长的又一利基市场;3、HVDC取代UPS已经成为必然,HVDC市场前景广阔,公司在立足运营商市场基础上拓展互联网、广电等非运营商市场取得积极进展,公司HVDC业务爆发在即。 产品梯队布局合理,新硬件产品打造公司长期成长能力. 公司在巩固传统电源业务的同时,积极拓展新的硬件产品种类,开辟公司全新成长空间。具体而言:1、LED驱动电源市场空间广阔,公司LED驱动电源规模放量时机已然显现;2、2014年中国电动汽车加速发展,政府逐渐启动充电网络的规模部署,为公司充电桩业务提供难得的发展机遇。 渠道复用实现协同发展,软件服务业务为持续成长重要基石. 利用硬件产品既有渠道资源,公司软件服务业务迎来协同发展,保障公司持续成长能力,具体而言:1、公司电力应用软件业务持续发力,产品种类不断丰富;2、公司以中恒博瑞软件平台为核心,切入基站能源管理服务这一蓝海市场,为公司提供长期成长新引擎。 投资建议. 鉴于公司产业布局合理,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.85元和1.09元,给予公司“推荐”评级。