事件描述 今日龙净环保(600388)公布了2014 年年报,主要内容如下:2014 年,公司实现营业收入60.27 亿元,同比增加8.23%;营业成本46.21 亿元,同比增加5.33%;实现利润总额5.09 亿元,同比增加0.56%;归属母公司股东净利润为4.67 亿元,同比增加0.79%;实现EPS1.08 元。公司2014 年度累计出售广州发展4370 万股,扣除投资收益后的实际EPS 为0.89 元。 2014 年第四季度,公司实现营业收入25.23 亿元,同比增加15.67%,环比增加103.25%;营业成本19.95 亿元,同比增加12.33%,环比增加133.61%;实现净利润2.04 亿元,同比增加34.32%,环比增加14.47%;单季EPS0.39 元。 2014 年分配预案:每10 股送红股5 股派发现金3.3 元(含税)。 事件评论 公司订单充沛业绩稳步增长,减持广州发展股权增厚业绩。主要原因有:一是国家环保政策不断出台,环保标准进一步提高,特别是“超净排放”概念的提出,为公司业务收入的进一步增长提供良好的基础;二是公司持续获取订单,2014 年新签电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝等合同总量同比增长18.4%。 新增合同大幅增长,超洁净排放业绩突出。电除尘与脱硝事业部新增合同金额大幅增长,突破100 万机组等一批湿式除尘项目,突破100 万机组等一批低低温和余热利用项目并处于领先地位。电袋与袋式除尘事业部取得60万以上机组的全部电袋项目,巩固了大机组的市场领先地位。 电袋除尘技术和超洁净技术强力突破,巩固核心竞争力。“电袋复合除尘技术及产业化”技术获国家科技进步二等奖,公司的技术优势得以加强。干法脱硫事业部 “50355 加53”的升级版超洁净技术强力推出,成为公司持续良性运行、最具核心竞争力的典范。 公司实现员工持股计划,为未来发展注入新的内在动力。2014 年公司通过员工持股计划,首期覆盖325 人,长效激励机制的建立,为公司未来发展注入新的内在动力。 盈利预测:我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.12 元、1.29 元和1.41 元,考虑到近几年的火电厂除尘设备的改造高峰期,公司作为除尘器龙头,订单将大幅增长,业绩有保障,维持公司“推荐”评级。

南方汇通——国内反渗透膜龙头企业。 南方汇通是继美国陶氏化学后全球第二家实现干式膜元件规模化生产的企业,并且拥有抗污染膜和抗氧化膜技术。目前在全球,陶氏膜在反渗透膜领域市场占有率第一,时代沃顿凭借技术实力,近几年市场占有率逐步提升。 新蓝海——净水器市场将迎来爆发式增长。 水质健康,饮用方便,杜绝二次污染,时尚……诸多优点使得净水器成为越来越多家庭的选择。我们认为家用净水器的需求量将突破18000 万台,商用净水器市场也将逐步启动,净水器对反渗透膜每年的需求至少在20 亿以上。 蓄势待发——污水提标在即,再生水市场一触即发。 水污染防治规划推出在即,我们认为再生水市场将再次启动,主要原因有:1)“十二五”期间再生水业务CAGR26.27%;2)生态补偿机制和环保税可能推出,要求推进再生水;3)从南水北调PK 再生水之费用分析看,再生水远比南水北调更有经济性。“十二五”期间再生水市场将达1500 亿元,国产反渗透膜价格优势明显,国产化率有望超过30%。 政策引导——国家产业政策催化海水淡化市场。 海水淡化“十二五”期间即将迎来产业大发展,政策规划220 万立方米日处理能力建设目标带来潜在市场空间至少128 亿元以上。在政策规划的份额中,其中海水淡化工程及配套管网建设165 亿元,假设15%用于反渗透方面,则反渗透市场规模将达到25 亿元。 盈利预测。 我们预计 2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.48 和0.58 元/股,公司作为工业水处理设备提供商的龙头企业,国内唯一一家可大规模量产的反渗透膜生产供应商,可以给予一定的估值溢价,首次给予公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 桑德环境(000826)发布公告称:桑德集团与清华控股有限公司、启迪科技服务有限公司、清控资产管理有限公司、北京金信华创股权投资中心签署了《股份转让协议》,拟通过协议转让桑德环境股权29.80%,转让价格为27.72元,转让金额为69.9亿元。 事件评论 交易额高达70亿元人民币,是改革开放以来中国环境市场最大的一桩交易案。桑德联手清华控股是由启迪科技发起,清华控股全力支持的一次产业整合,启迪科技是清华控股所属核心企业,此次创投公司看中了环保行业中最大的平台型公司,说明在国家大力支持环保的背景下,环保行业有望成为国民经济中的支柱行业,收购完成后公司有望进入发展2.0版本。 清华控股入主第一大股东,环保巨头并入“国家队”,未来发展空间无限。桑德环境是国内环保行业的巨头,公司深耕环保行业数十年,作为平台型公司,公司在水务,固废,环卫设备销售和收运行业建树颇丰,此次清华控股入主第一大股东,有利于为桑德这个环保平台嫁接上强大的产业基础和互联网基础,同时将发挥混合所有制的优势,借助清华控股在资源、资金、品牌方面的优势,和桑德环境20年来在商业模式创新、团队和行业地位优势,强强联手开拓环境市场,打造更大的环境平台。 与套现不同,此次有利于上市公司在环境产业内的壮大发展。此次桑德集团用控股权换取产业资本对环保产业的重视,有利于环保产业的健康发展,同时也为整个行业带来发展的新模式。同时桑德集团获得近70亿元的资金,有利于公司在互联网环保等新的环境产业领域的发展,同时可以获取更多因为之前资金限制不能获取的项目,未来想象无限。 环卫运营和设备销售,再生资源回收利用是公司未来的发展重点。公司从大力布局此两块业务,其中环卫运营市场具有万亿市场规模,目前处于较低级别竞争,因此为公司迅速扩张占领市场制高点提供良好的市场环境。 目前再生资源回收利用较为分散,主要靠兼并获取核准牌照资源,公司收购了几个再生资源利用企业,大股东获得足够现金流为未来收购做准备。 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS 为1.43、2.05和2.73元/股,对应估值为20.0、14.0和10.5倍,我们认为公司业绩稳定,不断扩张和深挖固废行业多个领域,保持行业领先态势,是中长期配置的较好标的,维持公司“推荐”评级。

事件描述 洪城水业(600461)公布了2014 年年报,主要内容如下:2014 年,公司实现营业收入144,847.82 万元,同比增加21.96%;营业成本96,045.32 万元,同比增加19.46%;实现利润总额18,579.11 万元,同比增加57.47%;净利润为15,190.04 万元,同比增加49.95%;实现EPS0.45 元。 2014 年第四季度公司实现营业收入40,908.79 万元,同比增加8.78%,环比增加9.19%;营业成本27,961.22 万元,同比增加-0.54%,环比增加19.75%;实现净利润3,576.34 万元,同比增加105.07%,环比增加-19.22%;单季度EPS0.10 元。 2014 年度分配预案为:每10 股派现金股利1.5 元人民币(含税)。 事件评论 公司总体经营情况平稳。完成自来水售水量为30,663.96 万立方米,比去年同期增长4.18%;完成污水处理量为48,464.60 万立方米,比去年同期增长3.92%;自来水销售实现收入50833.02 元,污水处理实现收入55419.40 元。 水价上调,公司自来水业务明显获益。南昌市在2014 年4 月将居民用水价格每吨上调0.40 元,一级居民用水价格调整为1.58 元/吨,调价幅度33.9%。受调价因素影响,报告期内公司的自来水供应业务呈现良好的增长态势,营业收入和毛利率分别比上年增长了37.71%和10.18%。 积极开拓省内外污水处理市场,实现了外延式增长,产能有望进一步增加。 公司制订了跨区域发展污水业务的战略,通过BOT、TOT 等模式开拓了异地市场,实现了外延式增长。公司目前共有85 个污水处理厂,日处理能力达到155.30 万吨/日,其中不少污水处理厂正积极推进二期改扩建项目,待完成后,会大幅增加公司的污水处理产能。 公司国企改革预期强烈,集团大力培育固废项目,顺利实现产业链的延伸,存注入和改革预期。南昌市政公用集团将固废项目作为产业延伸的突破口, 2014 年接手麦园垃圾项目,筹划建设垃圾焚烧厂。公司作为集团下唯一的上市公司,未来固废资产注入预期强烈,将打开新的市值增长空间。 盈利预测:我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.6 元、0.65 元和0.71元,提价后将会带来业绩增长,水权交易试点将为公司带来主题性投资机会,同时国企改革背景下,公司改革预期明显,维持公司“谨慎推荐”评级

事件评论 主营业务运行良好,业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时,强化企业管理,规范业务流程,实现了营业收入的快速增长,同比增加了209.38%。其中,公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货,再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利,协同效应明显,使得公司一季度的业绩大幅上升。 PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求,相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议,并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目,即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元,均属于城市环保基础设施领域,将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比,加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障,并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。 设立万邦九鼎并购基金,致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议,设立万邦九鼎并购基金,利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源,充分挖掘产业链上下游的投资机会,服务于公司外延式发展战略,与主业成长形成双轮驱动,推动价值创造和投资收益分享,进一步提高公司的行业地位。 盈利预测:预计公司2015-2017 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP 项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,维持公司“推荐”评级。

事件描述 今日中电远达(600292)公布了2014 年年报,主要内容如下:2014 年,公司实现营业收入348,430.61 万元,同比增加7.19%;营业成本283,688.12 万元,同比增加7.09%;实现利润总额30,114.94 万元,同比增加-13.81%;净利润为25,306.99 万元,同比增加-8.07%;实现EPS0.43 元。 2014 年第四季度,公司实现营业收入94,490.61 万元,同比增加-17.38%,环比增加26.30%;营业成本78,165.12 万元,同比增加-19.51%,环比增加24.16%;实现净利润1,548.08 万元,同比增加-76.55%,环比增加-64.66%;单季度EPS0.02 元。 分配预案:每 10 股转增3 股派红利1.3 元(含税)。 事件评论 营业收入小幅增加,净利润下滑,总体盈利能力下降。营业收入增加主要是由控股子公司中电投远达环保工程有限公司收入增加和公司非公开发行收购脱硫脱硝资产、并在2014 年底完成交割实现收入所致。由于公司下半年脱硝改造业务的大幅回落,全年的盈利水平总体上有所下降。 环保政策倒逼火电厂加快脱硝改造,公司上半年业务增长较快,下半年受催化剂价格下滑影响出现回落。新版《火电厂大气污染物排放标准》要求火电企业在7 月1 日前执行新排放标准,政策压力下企业加快了脱硝改造,公司上半年大力发展烟气脱硝业务,订单量充足,业绩实现了快速增长。 脱硝催化剂价格下滑致使公司业务有所回落,盈利出现一定程度下滑。 公司向环保产业转型的“三步走”战略顺利完成,将依托新的平台,集中力量发展环保产业。报告期内,公司完成第二次非公开发行工作,并实现了收购资产的交割,标志着公司2010 年制定的向环保产业转型“三步走”战略顺利完成,公司资产质量和盈利水平将实现质的飞跃。公司将依托现有平台,集中力量发展环保产业,预计未来公司的管控水平、科技研发能力、市场开拓能力将明显提升,经济效益将稳步增长。 盈利预测:预计公司2015-2017 年EPS 为0.57、0.63 和0.67 元/股,考虑到公司作为中电投的子公司,未来存在国企改革预期,我们认为未来2-3 年内,来自集团内外的脱硫、脱硝业务可保障公司增长;长期来看公司储备项目丰富,核电、二氧化碳捕集远期看好,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述今日瀚蓝环境(600323)公布了2014 年年报,主要内容如下:2014 年,公司实现营业收入243,529.59 万元,同比增加143.18%;营业成本167,765.82 万元,同比增加172.38%;实现利润总额46,739.39 万元,同比增加69.02%;归属母公司股东净利润为35,163.00 万元,同比增加49.73%;实现EPS0.49 元。 2014 年第四季度,公司实现营业收入160,497.17 万元,同比增加489.31%;营业成本118,204.51 万元,同比增加544.44%;实现利润总额20,616.54 万元,同比增加273.58%;归属母公司股东净利润为13,736.53 万元,同比增加193.02%;实现EPS0.13 元。 分配预案:每 10 股派发1.0 元人民币(含税)n 事件评论收购燃气发展,扩展业务范围,首年营收和现金流大幅增加。2014 年公司成功收购燃气发展公司30%股权,收购完成后,对南海燃气的持股比例达到70%,天然气资产具备稳定,现金流充沛的特点,未来其他气源用户转到天然气,将保持一定增长,目前2 亿的用户,营业收入大幅增加,燃气供应业务大幅提升了公司的盈利能力。 并购创冠,建成南海固废产业园,助力公司完善固废产业链。2014 年,公司完成并购创冠中国,固废处理业务扩张到全国多个省市,垃圾焚烧发电规模从3000 吨/日增加到14350 吨/日,增加了近4 倍,为未来的持续增长打下基础。公司建成南海固废处理环保产业园,具备从生活垃圾收运、垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链,是国内固废处理服务领域唯一一家可以提供完整固废处理服务的公司,建设与运营水平处于全国前列,形成了固废处理的竞争优势。 污水处理项目进展顺利,未来将带来新的利润增长点。污水处理南海区污水管网委托运营取得实质性进展,大石污水处理厂等开工建设,为未来污水处理业务带来新的增长点。 盈利预测:预计公司2015-2017 年EPS 为0.66 元、0.81 元和0.96 元,考虑到公司未来固废处理业务将继续增长,外延式扩张可期,收购创冠之后有望布局更多地区的垃圾焚烧项目从而将业务推到全国,这两年公司业绩有保障,因此维持对公司“推荐”评级。

事件评论 东营项目顺利推进,驱动公司收入持续增长。受去年工程订单的影响,公司上半年工程收入并不多,随着东营项目的推进,对于公司下半年收入形成明显驱动。下半年公司收入同比增长47.2%。但由于市政工程业务毛利率相对较低,因此,公司毛利弹性低于收入增长弹性,下半年公司毛利增长仅35.1%。从公司财务数据来看,公司3.99亿存货中有3.70亿为已完工未结算资产,相比年初增长约2个亿,会计政策限制公司收入确认,却为未来业绩增长提供潜在弹性。 研发投入带来管理费用增长,符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元,同比增长32.4%,主要系本年公司加大研发力度,研发支出较上年增加1,316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩,但公司积极布局潜力方向利于长远发展。 总经理更替释放积极信号,制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总,与此同时,内部管理的调整、股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号,对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作用。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中“小而美”的公司,膜法水处理是行业大趋势的适应者,公司战略思路清晰,并购及大订单弹性大,制度变革及股权激励将充分释放公司潜能,维持公司“推荐”评级!

报告要点 事件描述 雪迪龙(002658)公布了2014年年报,主要内容如下:2014年,公司实现营业收入74,143.03万元,同比增加25.88%;营业成本38,185.78万元,同比增加19.30%;实现利润总额23,266.29万元,同比增加47.90%;归属母公司股东净利润为19,883.13万元,同比增加48.22%;实现EPS0.72元。 2014年第四季度,公司实现营业收入24,456.52万元,同比减少1.72%;营业成本10,792.33万元,同比减少18.27%;实现利润总额8,874.70万元,同比增加16.68%;归属股东净利润为7,650.29万元,同比增加19.63%;实现EPS0.28元。 分配预案:每 10股转增12股派发1.5元人民币(含税)。 事件评论 业绩符合预期,受益于新环保法执行,订单增多促业绩增长。1)2014年度公司累计销售分析系统2494套,较2013年增加了20.08%;2)公司参与投资设立两支产业基金为公司贡献投资收益1400多万元;3)公司订单快速释放,2014年共计生产监测设备3900余套,产量为历史最高。 毛利率略有提高得益于成本控制,投资收益增加使得公司业绩增速明显。 公司营收增速高于营业成本增速,公司综合竞争能力提高,产品毛利率稳中有升,同时公司参与投资设立两支产业基金,2014年度共计产生投资收益1400多万元,确保公司净利润增速明显高于营收增速。 募投项目进展顺利,参股科技公司,引入环境监测高新技术。公司环境监测系统生产线、工业过程分析系统生产线及分析仪器生产车间顺利落成并逐步投入使用,产量创新高;公司参股北京思路创新、深圳创龙清研两家科技公司,引进环境物联网领域的高新技术,期望实现科研成果产业化。 变革和创新未来公司发展的重点。新环保法执法力度加强,电厂未来达到环保要求,更新换代脱硫脱硝设备,使得监测设备订单增多,公司近两年订单增多,同时公司不断转型,参与并购基金,为未来发展积极布局, 盈利预测:预计2015-2017年EPS 为0.93、1.11和1.34元/股,公司受益于新环保法推行,推动监测设备需求大幅增长,公司积极谋求转型,创造新的业务模式,看好转型的环保公司,我们维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 今日中电环保(300172)公布了2014年年报,主要内容如下:2014年,公司实现营业收入60,712.36万元,同比增加12.33%;营业成本43,498.25万元,同比增加12.23%;实现利润总额10,069.01万元,同比增加26.06%;归属母公司股东净利润为8,706.42万元,同比增加26.25%;实现EPS0.49元。 2014年第四季度,公司实现营业收入23,255.54万元,同比增加16.41%,环比增加94.52%;营业成本16,520.96万元,同比增加15.40%,环比增加95.06%;实现净利润4,108.82万元,同比增加26.02%,环比增加159.44%;单季度EPS0.22元。2015年第一季度预计盈利818.82万元–935.79万元万元,归属母公司股东净利润预计同比增加40%-60%。 利润分配预案:每 10股转增10股。 事件评论 业绩符合预期,公司经营业绩稳步增长毛利率略增长。主要原因有:1)水处理业务利润总体稳定,烟气治理和污泥处置业务利润同比增加;2)公司打造的环保产业创新及科技服务平台获得收益。 期间费用率下降提高利润增速。报告期内,公司利润增长高于营业收入增长的原因为:管理费用虽增长6.36%,而财务费用下降8.35%系利息收入较去年下降,使得整体期间费用率出现下滑。 订单充沛,明年业绩稳定增长无虞。公司新承接合同额10.05亿元,其中:工业水处理5.57亿元、市政污水处理3.83亿元、烟气治理0.65亿元。 尚未确认收入的在手合同金额合计为12.07亿元,订单充沛可确保业绩稳定增长。 坚持做大环保平台,实现市场的持续突破。公司在水处理方面将持续加大对化工、煤化工、市政等其他各行业的环保水处理业务拓展力度。公司在烟气治理和污泥处置方面全力拓展,看好不断转型和变化的环保公司。 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS 为0.61元、0.76元和0.94元,公司积极谋求转型,在其他环保行业有所斩获,看好转型的环保公司,我们维持公司“谨慎推荐”评级。

事件评论 公司进入订单兑现期,收入、利润增长符合预期。2013 年是公司订单拐点,随着订单的逐步兑现,2014 年成为公司业绩拐点,虽然收入、利润增长略微受制于订单执行周期,但整体收入还是符合市场预期。 转型成效逐步显现,公司利润增长实现多引擎驱动。公司营业收入6.5 亿,除传统污泥外,新业务出现明显突破,其中餐厨、污水、土壤修复、烟气处理、杭能环境分别贡献收入10,016 万元、9,212 万元、662 万元、351 万元、8,748万元,合计约占总收入的50%,转型成效逐步显现,利润增长实现多引擎驱动。 管理层思路清晰,战略布局具备层次感,并逐步进入收获期。渗滤液作为公司传统支撑业务,占比逐步下降。从公司战略角度考虑,公司依据其资源禀赋,对某些细分领域进行了重点布局,包括中期的餐厨、水处理、沼气(杭能)以及远期的土壤修复及MYT 等,层次分明且对不同业务有战略侧重。目前公司中期重点布局的餐厨、水处理、沼气业务开始进入逐步兑现期,形成公司新的驱动力量及增长点。 维持公司“推荐”评级。预计公司2015~2017EPS 分别为0.68、0.94、1.27,2014 年业绩确定性高,未来2~3 年趋势明显(渗滤液、运营、杭能、餐厨、水处理),长期而言,公司潜在布局领域(土壤修复、MYT 等)的爆发以及并购带来的外延式拓展均值得重点期待!

报告要点 事件描 述今日桑德环境(000826)公布了2014年年报,主要内容如下:2014年,公司实现营业收入437,429.68万元,同比增加62.99%;营业成本286,540.57万元,同比增加64.72%;实现利润总额94,291.73万元,同比增加36.90 %;归属母公司股东净利润为79,533.34万元,同比增加35.07%;实现EPS0.96元。 2014年第四季度实现营业收入150,600.77万元,同比增加36.17%,环比增加30.15%;营业成本92,598.83万元,同比增加18.65%,环比增加14.26%;实现净利润28,674.67万元,同比增加71.76%,环比增加44.75%;单季度EPS0.35元。 2014年度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 事件评论 营收保持高速增长,毛利率维持较高水平。主要原因有:1)公司固体废弃物特许经营项目运营期投建,营业收入实现快速增长;2)公司并购的深圳丰采环卫清运项目年合约额约为3亿元左右,为今后运营收入大规模增长奠定了良好基础;3)公司市场拓展能力强,取得13项环保固废项目特许经营权和1项固废处置领域战略合作项目。 应收账款和存货维持高位,但风险可控。公司2014年应收账款为274107.51万元,占总资产的比重为28.71%,比2013年提高1.92%,存货为27907.33万元,占总资产比重为2.92%,比2013年提高1.88% ,公司目前的应收账款账龄集中在1年期以内,并且做了相应的坏账损失计提,因此不会对公司经营造成过大影响,风险可控。 环卫运营和设备销售,再生资源回收利用是公司未来的发展重点。大力布局此两块业务,其中环卫运营市场具有万亿市场规模,特别是乡镇的环卫发展很快,而目前处于较低级别竞争,因此为公司迅速扩张占领市场制高点提供良好的市场环境。目前再生资源回收利用较为分散,主要靠兼并获取核准牌照资源。公司兼并收购能力较强,我们认为公司仍存在收购预期。 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS 为1.4、1.99和2.71元/股(不考虑增发摊薄),对应估值为19.52、13.78和10.11倍,我们认为公司业绩稳定,不断扩张和深挖固废行业多个领域,保持行业领先态势,股权激励方案为公司业绩提供保障,是中长期配置的较好标的,维持公司“推荐”

事件描述 今日万邦达(300055)公布了2014年年报,主要内容如下: 2014年,公司实现营业收入102,915.31万元,同比增加33.31%;营业成本72,116.98万元,同比增加27.59%;实现利润总额22,613.12万元,同比增加36.07%;归属母公司股东净利润为19,230.41万元,同比增加36.89%;实现EPS0.82元。 2014年第四季度实现营业收入45,990.22万元,同比增加91.76%,环比增加94.59%;营业成本31,781.14万元,同比增加83.32%,环比增加101.58%;实现净利润8,091.47万元,同比增加119.45%,环比增加54.55%;单季度EPS0.33元。2015年第一季度预计盈利9,600.00万元-10,200.00万元,归属母公司股东净利润预计同比增加372.98%-402.54%。 公司2014年度利润分配预案为向全体股东每10股派发0.6元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。 事件评论 公司经营业绩稳步增长,主要原因有:一是公司新增托管运营项目趋于稳定,逐渐形成新的业务增长点,二是公司并购了业务比较稳定的昊天节能,实现了收入和利润的并表,三是公司为华北石化化工项目及神华400万吨煤制油项目供货量较大,商品销售收入大幅增长。 并购昊天,与昆吾九鼎设立万邦九鼎并购基金,实现外延式发展。公司积极贯彻外延式发展的战略部署,收购了昊天节能装备股份有限公司,使业务范围成功向节能环保领域拓展,推动了公司在整个产业链的战略布局。2014年是公司实施外延式发展战略的第一年,良好的开局将会增强公司持续推进和执行该战略的信心,并为日后的并购重组之路提供经验积累。 鉴于目前公司经营盈利情况良好,处于快速成长期,对资金有大量需求,采用了每10股派发0.6元人民币(含税)的现金分配方案。同时,考虑到公司股本规模过小、与公司快速发展的现状和中长期发展战略不相匹配,向全体股东实施每10股转增20股的股本转增方案。 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS为1.2元、1.3元和1.41元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,维持公司“推荐”评级。

事件描述 2015 年3 月2 日,陕西采购与招标网发布了“榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目中标结果公示”,万邦达为该项目的拟中标单位。中标价格为前3年运营服务费合计163,855,800 元,后3 年运营服务费合计226,270,800 元。 事件评论 获取大型污水处理项目彰显公司实力,订单保持高速增长。榆横工业区工业污水处理厂一期设计规模为日处理污水3 万吨,已于2014 年4 月启动试运行,公司的运营范围主要为高盐水处理。此前,公司已获得宁东能源化工基地煤化工高盐水处理项目,又签订了神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT 项目特许经营协议,凸显公司高盐水处理领域中龙头地位。 公司工业污水处理技术领先,托管运营经验丰富。工业污水处理工艺复杂,中标的托管运营项目采用的主体工艺为“预处理+双膜法浓缩+蒸发结晶”。 提标和“零排放”等政策压力将增加煤化工企业在运营环节的成本,万邦达作为第三方托管运营方,有助于降低煤化工企业的成本,提高效率。公司在托管运营领域经验丰富,已有5 个在运行项目,经验积累将使公司成本和技术的优势更为突出。 项目金额投入巨大,但未来将成为公司新的盈利增长点。公司此次中标项目合计金额约3.9 亿元,若公司能够签订正式合同并顺利实施,未来六年对公司的经营业绩将产生积极影响,平均每年约为公司带来5400 万元-7500 万元的营业收入,为公司带来稳定收益,有助于公司改善收入结构,增强盈利能力,为公司带来新的盈利增长点。 2015 年污水处理产业景气上升确定,政策利好将使公司受益。2015 年全国环境保护工作会议上,环保部提出将全面推进“水十条”。2015 是订立标准开始全面执行的起步加速阶段,预计“水十条”将在未来5 年内带动水污染防治领域超过2 万亿元的投资规模。公司时为煤化工、石油化工、电力提供全方位工业水处理的专业服务商,后续水污染治理政策的出台将使公司受益。 盈利预测:预计公司2014-2016 年EPS 为0.77 元、1.18 元和1.34 元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP 项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,维持公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述万邦达(300055)与芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》,双方将在安徽省芜湖市进行一系列环保基础设施项目的投资、建设、运营、维护等一项或多项工作,项目总投资约30亿元,初步确定了包括朱家桥污水处理厂一期、二期等在内的共18个合作项目和其他待定项目,项目均将采用PPP模式。 事件评论 公司进入市政环保服务领域的首次尝试,将对公司业绩产生积极影响。本协议中规定的项目均为城市环保基础设施领域内的项目,开启了公司进入市政环保服务业务的大门,是公司在新业务领域拓展取得的阶段性成果,此类项目的顺利展开将使市政环保服务在公司整个业务板块布局中发挥积极作用。预计本协议项目的内涵报酬率不低于10%,有利于未来公司业绩的增长。 环保PPP模式有望进一步推广,助力水处理行业快速发展。财政部于2014年12月4日公布了首批PPP示范项目,涉及金额共计1800亿元,其中环境综合治理、供水和污水处理等项目达15个。在目前各省市对外公布的PPP项目中,生态环保占比也是最高。PPP模式已经成为环保行业发展的新模式,其中供水、污水治理资产将成为该模式推广的最大市场,尤其是在“水十条”即将出台的预期下,水务企业将格外受益。 芜湖市地方经济实力稳步增强,偿债能力有保障。此次的PPP项目可以化解芜湖市政府的债务压力、缓解城镇化资金短缺的矛盾,是利益共享和风险分担的有效举措。芜湖市政府一直努力实现经济升级,扎实推进产业结构调整,取得了不错的发展成绩。2013年全年实现地区生产总值2099.53亿元,比上年增长12.0%;全年实现财政收入381.73亿元,比上年增长13.2%,其中,地方财政收入213.99亿元,增长19.6%。近年来,芜湖市不断增强的经济实力为PPP项目的偿债提供了必要的资金保障。 盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS为0.77元、1.11元和1.27元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域,新增PPP项目将增加其业绩确定性,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,实现两条腿走路,维持公司“推荐”评级。