公司2011年实现营业收入47.81亿元,同比增长34.17%,实现归属股东净利润2.9亿元,同比增长34.39%,实现每股收益0.832元,基本符合我们的预期,公司计画10股派发现金红利1.5元。4Q单季实现营收13.59亿元,YOY增长26%,实现净利润3574万元,YOY增长6%,扣除经常性损益影响4季度净利润下降20%。主要由于4季度降价促销增多、高档产品销售增加以及利润率较低的奥特莱斯项目增长较快造成公司毛利润率下降0.8个百分点,另外奥特莱斯正式开业带来的费用使得公司的销售费用率提高了0.3个百分点,公司发行短期融资融资券带来财务费用的增加0.5个百分点,因此利润增长逊于营收。 盈利预测:湖南省近期的经济和消费增长情况较好,利好公司经营。我们预计公司2012和2013年将实现净利润3.47亿元和4.26亿元,YOY增长19.3%和22.9%,对应的EPS为0.99元和1.2元,目前股价对应的PE为17倍和14.1倍,维持买入的投资建议,目标价19.8元,对应2012年20倍PE。

公司主要索道运力提升以及和府皇冠假日酒店收入大幅增长带来公司业绩的提升,索道、酒店和印象丽江三大业务互相促进,有望形成相辅相成的良性回圈,维持买入的投资建议。

由于行业的整体景气度下行使得净利润略低于我们的预期。公司原西单部分门店仍有较大改善空间,燕莎部分大体量门店处于快速成长期,新型业态经营情况良好,北京的门店资产质优,近期股价调整带来较好的买入机会。

新专案稳步拓展,股价调整充分,介入时机较好 4季度的前两个月由于物价上涨造成消费者信心不足,公司和同类企业出现了增速放缓现象,也是近期零售类公司股价大幅下跌的主要原因。随着CPI的逐步回落带来消费者意愿增强、前一年低基数效应以及2012年中央扩内需的相关政策陆续出台,消费增速有望逐步恢复。公司新建专案稳步推进,近期股价调整充分,是较好买入时机。 结论与建议: 前三季业绩情况:前3季度公司实现营收65.35亿元,YOY增长26.3%,实现净利润3.87亿元,YOY增长103.51%,扣除非经常性损益后净利润增长33%。3季度单季实现营收19.26亿元,YOY增长24.7%,实现净利润0.94亿元,YOY增长19.45%。但是由于所持有的青岛海尔股权价格下跌造成公允价值损失1100万,加上2010年子公司扭亏带来的税收抵扣带来的基期获利较高使得公司净利润增长幅度低于营收。 国内消费状况:10月和11月重点零售企业销售额增速连续两个月呈现放缓态势,11月的消费者信心指数下降至97,12月零售企业的经营情况将略好于10-11月。随着CPI的逐步回落带来消费者意愿增强、前一年低基数效应以及2012年中央扩内需的相关政策出台,2012下半年企业营收增长有望逐步恢复。 公司近期经营情况:从公司的经营情况来看,前3季度百货业态的营收增长接近30%,超市业务增长约为23%。4季度的前两个月,受到整体市场的影响,公司百货业态增速放缓至20%,家电业态增速放缓至个位数,超市业态增速放缓至13-15%。预计12月的增长情况略好于前两个月,4季度公司营收整体增长略低于20%。 未来发展计划:公司百货门店2012年有港汇广场店开业,2013年分别有肥西百大购物中心和柏堰科技园购物中心开业,超市门店计划每年新开15-20家,此外周谷堆和宿州批发市场建设也在稳步推进。 盈利预测:预计公司2011、2012和2013年分别实现净利润4.97、4.4和5.52亿元,扣除出售房地产资产带来的一次性收益后,净利润3.63、4.4和5.52亿元,同比分别增长26.9%、21.3%和25.5%,EPS为0.7、0.85和1.06元,目前价对应2012及13年的PE分别为16和12.8倍。 公司新专案稳步拓展,合肥市以外门店快速成长,受益安徽省经济发展,未来利润仍将持续稳定增长。近期公司股价的大幅下调已经反映了市场对于未来一段时间消费增速走弱的悲观看法,公司的估值已经处于较低位置,给予买入的投资建议,目标价为16.9元,对应2012年20倍PE。

2011前三季度公司实现营收34.33亿元,YOY增长38.06%;实现净利润2.55亿元,YOY增长39.62%。3Q单季公司实现营业收入11.27亿元,YOY增长35.32%;实现净利润0.45亿元,YOY增长36.54%。 前三季度公司的同店增长达到30%,除了春天百货修地铁出现销售下降外,其他门店均出现较大幅度的增长。由于10月和11月天气较热影响了冬装的销售,另一方面经济不振使得消费者信心普遍不足,同店增长相比前三季度有所回落。但是由于2012年春节开始早于往年,因此12月份的销售会好于10月和11月,四季度的同店增长在20%左右。 公司春天百货扩建、中山路百货大楼改造和天津奥特莱斯项目仍然在继续推进中。公司近期开始筹画省内的拓展专案:与湖南郴州汽车运输集团有限责任公司、湖南熹华投资有限公司合作建设郴州城市综合体预计2012年四季度动工,其中用于出售的地产部分入市时间为2013年前后,商业部分开业时间为2014年。新项目一方面可以借助原有友谊中皇城在郴州市的口碑和会员提高销售量,另一方面新项目中的地产、商业街和酒店等项目能够给原有门店聚集更多的人气。 我们预计公司2011-2013年公司分别实现净利润2.93、3.62和4.6亿元,YOY分别增长35.7%、23.6%和27%,EPS为0.84、1.04和1.3元,对应的PE为20.6、16.7和13.3倍。公司所处的湖南省近期经济发展情况良好,公司的门店拓展有序。给予2012年零售主业25倍市盈率对应股价26元,持有的1.37股亿长沙银行目前的市场价值约为7亿元,分摊到每股后对应的市值为2元,目标价28元,给予强力买入的投资建议。

世贸、国金店收入增加,未来增速将提高 公司前身是始创于1959年的“广州友谊商店”,主要经营高端奢侈品。2010年公司新开世贸店和国金店,使得费用大幅提高拖累公司业绩。随着世贸店和国金店的营收增长,门店亏损降低,2012年公司利润增长有望恢复。 结论与建议: 公司前三季度实现营收30.83亿元,YOY增长25.06%,实现净利润2.63亿元,YOY增长14.35%,公司净利润增幅低于营收增幅的原因是2010年开业的世贸店和国金店面积较大且处于培育期所致,使得公司前三季的管理费用提高了53%(远高于营收增幅)。 公司2010年前拓展的门店基本保持稳定增长。2010年公司开设了世贸店和国金店,其中世贸店毗邻环市东店,能够享受主力门店的客源,预计培育期较短。国金店位于广州市在培育的珠江新城CBD中心且租金费用较高,预计2011全年亏损超过3000万。随着新门店的营收持续增长,世贸店有望2012年实现盈利,国金店也有望减亏,对业绩的拖累大大降低。 公司计划2011年底开业佛山店,由于已经有了异地开店的经验且该店的租金较低,3年内顺利实现盈利的可能性非常大,预计2012年该店实现营收1亿元,亏损1000万元。公司另一个拓展项目为长隆奥特莱斯,由于目前和出租方之间在建设方面有争议,因此项目有所推迟,预计的开业时间在2013年。 广州是国内最早的开发区之一,商业基数大。2010年实现社会消费品零售总额4476亿元,占广东省的25.6%,大于多个省份全省的年度总额。 广州的商业发展早,商家多,竞争大于其他省会城市,单个商场的内生增长略低。但是受益于国内消费的持续发展、奢侈品消费的快速增长、公司稳健的规模扩张和培育压力逐步解除,未来两年公司还是能够实现稳定的净利润增长。 预计公司2011年和2012年公司的本业部分将分别实现净利润3.76亿元和4.5亿元,YOY分别增长14.8%和19.7%,EPS为1.05和1.25元,对应的PE为18倍和15倍,给予买入的投资建议,目标价25元,对应2012年20倍PE。

公司现拥有6家百货门店和8家大型超市(超市门店目前全部在乌鲁木齐市内),在乌鲁木齐零售市场具有绝对的领先优势,占据单体百货销售前四名。2011年前三季度公司实现营收25.98亿元,YOY 增长31.4%;实现净利润7938万元,YOY 增长38.6%。 2012年将是公司门店拓展较为集中的一年,有奎屯天百购物中心和美林花源,8月份有阿克苏天百购物中心分别开业,百货营业面积增加超过50%,此外还有几间大型超市将开。新开门店中2家为异地扩张门店,1家位于乌市的新城区,培育期至少需要3年,2012年3间新店合计亏损在3000万元以上,考虑到原有门店的成长,预计2012年来自零售主业的利润增幅在15%左右。 公司控股50%的汇友房地产公司在建设的"中央郡"、"马德里春天"和"航空嘉园"三个专案,预计全部销售完成能够实现营收60亿元。该部分收入将分3年结转完,2012年将结转房地产收入的一半约30亿元。我们保守估计该项业务的营业利润率为20%(正常年份在25-30%之间),2012-2014年结转的房地产收入能够给公司带来净利润2.25亿元、1.5亿元和0.75亿元。 预计公司2011-2013年公司将分别实现净利润1.35、3.79和3.42亿元,零售主业净利润2011-2013年分别为1.35、1.54和1.92亿元,YOY 分别增长28.6%、13.5%和25%,EPS 为0.43、0.49和0.62元;房地产2012和2013年EPS 分别为0.72和0.48元。扣除房地产业务的市值,目前股价对应的零售主业PE 为19.5倍,给予买入的投资建议,目标价14.7元,对应公司零售主业2012年25倍PE。

公司2011年1-3Q 实现营业收入85.04亿元,YOY 增长24.2%,实现归属上市公司股东净利润2.86亿元,YOY 增长69.64%,实现每股收益0.43元,好于我们的预期15%。 3Q 单季度实现营收26.5亿元,YOY 增长21.6%,实现上市股东净利润0.93亿元,YOY 增长77.6%,好于我们的预期50%。 2Q 西单和燕莎完成合并,目前公司的管理层基本为原燕莎系成员。合并后的公司上半年即实现了净利润66%的增长,3Q 公司的业绩再次超预期。 净利润大幅增长的原因是公司费用方面控制有效,在营收实现了2成以上增长的同时三项费用合计仅增加了6.8%,使得三项费用率合计比上年减少了1.9个百分点达到13.7%。 目前西单和燕莎的营收分别占公司总营收的约30%和70%,公司近期没有拓展的门店,下半年的主要任务还是力争用最短的时间实现两个企业的相互融合。新燕莎在门店管理和招商方面的优势较强,西单在此方面是短板。但由于大部分为租赁经营,燕莎在门店方面的支出较多,在北京30万平米门店的租金费用约2.6亿元/年,再加上装修的折旧,每年门店方面的支出估计在3亿元,而西单在北京拥有建筑面积超过12万平米核心商圈物业,每年只有折旧支出不到5000万元。西单在门店费用方面明显优于燕莎,但是其净利润率仍在3%以下,低于燕莎的5.5%,我们预计随着门店调整的深入,未来该部分的净利润率仍然有较大的改善空间。 我们上调公司盈利预测10%,预计公司2011-12年实现净利润3.68亿元、4.55亿元,同比增长55.8%和23.8%,每股收益0.59元、0.69元,公司股价对应PE 为22.3倍、18倍,鉴于原燕莎管理层对于公司的整合,公司未来业绩有超预期可能,上调公司评级至强力买入,目标价17.25元,对应2012年25倍PE。

结论与建议: 大商股份是基地位於大连的大型商业零售企业,公司拥有百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态。激励机制不够始终限制公司的业绩释放,如果公司管理层持股比例出现提高则有望实现公司股价的真正拐点。 公司 2011年1-3Q 实现营业收入155.43亿元,同比增长27.7%,实现归属上市公司股东净利润3.17亿元,同比增长115.53%,实现每股收益1.08元,好於我们的预期15%。3Q 单季度公司实现营收71.85亿元,YOY 增长23.3%,好於我们的预期10%,实现上市股东净利润0.93亿元,YOY 增长137%,好於我们的预期40%。 2009年公司开始改制之路,代表公司管理层利益的大商投资管理有限公司对大商集团增资完成後持有大商集团25%股份,间接持有上市公司2.2%的股权,比例仍然非常低,业绩释放动力不足。尤其是2008年对於固定资产的折旧摊销年限进行变更後,公司的业绩更是出现了大幅下滑甚至亏损。公司的国资第一大股东近期经过减持後的持股比例仅高於民营背景的第二大股东大商国际0.01%,国资的逐步淡出有利於管理层加强在公司的控制地位,且调整折旧年限带来的成本增加峰值已经过去,大额的递延所得税资产也将在未来一段时间减少税金,公司业绩改善可期。 公司从 2005年开始了快速扩张的步伐并尝试在异地拓展,6年内营业面积增加了170%,而6年中又以2005、2008和2009年为密集开店期,造成公司整体的费用率和实际税率均出现一个明显的上升。公司前期大量拓展的门店陆续进入成熟期部分已经实现盈利或开始减亏,未来几年公司的业绩有望继续增长。 截至目前公司在东北和山东等地区拥有自有物业合计近80万平米,估计该部分的价值超过60亿元,去年末公司帐面的现金33.6亿元,单独上述两项资产已经价值100亿元,而公司目前的市值也在100亿元左右,资产的安全边界较高。 公司从 P/S 和股价与经营性现金流量之比可以看出,大商股份均居於行业的最低位置,基本为行业平均值的一半。如果公司的业绩释放,则公司有望回到行业的平均估值水准,合理的估值应该为现价的一倍。单从利润表情况来看,预计公司2011和2012年分别实现归属股东净利润3.91和4.96亿元,同比分别增长221.3%和26.7%,EPS 为1.33元和1.69元,目前价对应的PE 分别为30.8倍和24.3倍,已经具有估值优势。我们保守按照利润表给予公司目标价50.6元,对应2012年30倍PE。

公司2011年1-3Q实现营业收入38.26亿元,YOY增长33.8%,实现归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长21.44%,实现每股收益0.97元,好于我们的预期约8%。3Q单季实现营收12.78亿元,YOY增长42%,好于我们的预期10%;实现净利润0.66亿元,YOY增长36.9%,好于我们的预期30%。 控股股东通过公司回归A股的计画仍然没有实质的进展,我们暂时不考虑该方面的影响。单就公司自身的盈利状况,预计2011、2012年将分别实现净利润2.67亿元和3.31亿元,YOY增长23.9%和24.3%,对应的EPS为1.29元和1.6元,目前股价对应的PE为19倍和15.29倍,上调公司评级至买入,目标价31.6元,对应2012年20倍PE。

结论与建议: 公司近几年的重点发展项目摩尔国际扩建项目将在4 季度开业,2012 年基本能达到盈亏平衡,此后将进入快速成长期。 公司 2011 年1-3Q 实现营业收入91.94 亿元,YOY 增长21.5%,实现归属上市公司股东净利润2.746 亿元,YOY 增长29.87%,实现每股收益0.54元。3Q 单季度实现营收28.57 亿元,YOY 增长19.29%,净利润0.54 亿元,YOY 增长39.94%,符合我们的预期。公司提高超市业务自营和直采比例提升公司整体的毛利润率约0.3 个百分点,此外公司去年归还了部分长期借款使得公司本期的财务费用下降了0.3 个百分点,因此公司的净利润增长较好。 四季度公司筹备了多年的摩尔城扩建项目将开幕,营业面积约15 万平米,揽括了几乎全部的顶级奢侈品牌,符合武汉市快速成长的奢侈品消费市场需求,预计开业可以增加公司近10%总营收额。不过由于是新开门店,各项费用较多,短期内可能会出现小幅的亏损,从而使得公司今年4 季度和明年初的整体利润增幅可能略小。不过该门店由于临近公司原有的3 家主力门店,预计项目培育期较短,2012 年即可获得盈利,2013年左右开始进入快速成长期,未来有望占据公司总营收超过20%,总利润超过30%,给公司的长期稳定发展提供保证。 子公司十堰人商搬迁后也将在11 月开业,新门店将给公司未来的发展带来新的动力。公司在培育原有门店同时也积极推进省内二级城市的拓展专案:完成江南摩尔城、青山国际广场项目、襄阳现代商业城、黄石现代商业城的项目储备。 控股股东(及一致行动人)拟以21.21 元(高于今日的收盘价24.5%)的价格要约收购公司5%的股份,目的是将股权比例提高到30%以上以狙击银泰系对公司控股权的争夺。目前公司控股股东(及一致行动人)和银泰系持有公司股份合计约50%,该部分应该不会参与该要约收购。而其他股东虽然可以参与要约收购,但由于占所持有股权的比例较小,初步计算每股仅有0.1 股有权被收购,按今日收盘价计算仅能给投资者2.45%的回报率,相较股价自身的波动,并没有太高的套利空间。 我们预计公司2011、、2012 年将实现净利润3.66 亿元和4.39 亿元,分别同比增长24.5%和20%。公司以11.38 元的价格每10 股配3 股的方案已获证监会通过,预计在要约收购完成后实施。根据配股摊薄后2011和2012 年的EPS 为0.55 元和0.67 元,目前股价对应的PE 为26.4 倍和22 倍,维持买入的投资建议,目标价19.6 元,对应2011 年30 倍PE。

公司9月30日公布了换股吸收合并武汉中商的预案,拟以每1股武汉中商股份换0.93股中百集团股份,重组方案还需要经过股东大会审议以及监管部门的审批。预计公司未来一段时间的净利润还将保持平稳增长,目前的估值已经较为合理。 结论与建议:中百集团主要的经营范围是超市,上半年公司新开超市59家,全年的目标是100家,多於往年门店净增数量都在50家的水准。今年新开门店较多增加了公司的营业费用率,但随着新店开始盈利,未来几年公司的期间费用将呈下降趋势,此外新的物流基地投入使用也将给公司的盈利带来正向的影响。 武汉中商的主要业务集中在百货和购物中心,截止2011年上半年,公司拥有百货和购物中心共9家,36家超市大卖场和70家加盟店。公司的主力门店中南商业大楼和中商广场相对较为成熟,销品茂购物中心进入快速成长期预计未来五年的CAGR将超过30%。超市业务由於规模较小而缺少采购优势,毛利润率和净利润率远低於行业的同类企业,寄望重组後该本分有望得到改善。 两公司市价换股并没有给股东带来比较大的惊喜,且在停牌期间零售行业的整体估值重心下移,因此复牌後两公司的股价均出现了超过20%的下跌。此外,合并方案赋予武汉中商异议股东现金选择权时没有充分考虑市场整体下跌的大环境,目前武汉中商的股价已经大幅低於11.49的现金选择权价格超过20%,会促使武汉中商的股东对该重组方案投出反对票,如果在其股价在6个月後的股东大会前没有显着上升则公司需要调整方案才能保证重组继续进行。 从单个公司股价来看目前已经达到较合理水准,随着公司新的物流体系投入使用,未来公司利润还将保持平稳增长。预计2011年3Q实现净利润0.67亿元,YOY增长22.8%,2011年和2012年分别实现净利润3.06亿元和3.68亿元,YOY分别增长22.1%和20%,EPS为0.45和0.54元。 对应的PE为21.7倍和18倍,给予买入的投资建议,目标价13.5元,对应2011年30倍PE。

公司2011上半年实现营业收入58.55亿元,同比增长25.39%,实现归属上市公司股东净利润1.925亿元,同比增长66.02%,实现每股收益0.29元,符合前期的业绩预增公告。 原新燕莎集团:上半年实现营业收入41.19亿元,同比增长25%,归属於母公司股东的净利润14,508.86万元,同比增长57%,预计全年净利润的增长约40%。公司旗下2008年完全建成的奥特莱斯2010年实现净利润超过2000万元,预计未来3年的CAGR 还将超过40%,前几年新开设的方庄店、通州店和金源燕莎MALL 也逐步晋升为成熟门店,因此公司的净利润未来的增长将保持20%左右的水平。 原西单股份:上半年实现营业收入17.36亿元,同比增长26%,实现归属於母公司股东的净利润4,741.75万元,同比增长101%。业绩大幅增长的原因是公司不断进行经营结构和品牌的调整,引进适合大众时尚百货定位的品牌,同时加强费用控制能力。由於去年下半年子公司青海西单的合同纠纷支付了842万元赔偿金使得去年下半年的利润基数较低,净利润增长将继续保持高水平,预计原西单部分全年净利润约8000万元,同比增长约1倍。随着产品调整和管理的加强未来每年净利润的增长都将在30%左右。 近期发展方向:公司近期没有在拓展的门店,下半年的主要任务还是力争用最短的时间加快两个企业文化理念的相互融合。新燕莎在门店管理和招商方面的优势较强,西单在此方面是短板。但是西单拥有的建筑面积超过12万平米核心商圈物业,每年的折旧仅500万元,将拉低原燕莎部分较大的租金管理费用支出。我们看好两者的优势结合给公司未来几年带来利润增长。 预计公司2011-12年实现净利润3.41亿元、4.22亿元,同比增长44.8%和23.6%,每股收益0.52元、0.64元,公司股价对应PE 为28.1倍、23.7倍,维持买入的投资建议,目标价19.5元,对应2012年30倍PE。

重组指日可待,未来发展稳定百联股份在上海市的零售业中拥有绝对的领导地位,素以稳健经营着称。 公司和友谊股份的合并已经获得证监会通过,合并工作近期将完成,完成後将成为年营收超过450亿元,总资产超过400亿元的大型零售企业。 上半年业绩:百联股份实现营业收入76.96亿元,YOY 增长16.39%,归属上市公司股东净利润6.12亿元,YOY 增长92.29%。业绩大幅增长的原因主要是处置上海建配龙房地产51%股权,获得投资收益3亿。去除该部分影响净利润约为3.43亿元,YOY 增长16.9%。本期部分新开和改造门店进入成熟期带来营业费用的削减,2季度营业费用率同比下降了1.5个百分点,使得公司在2010的高基数上还是实现了双位数增长。 门店扩张情况:公司在保证原有门店稳定发展的同时也积极拓展新项目:上半年由百联张扬店改造为黄金珠宝专卖店的永安珠宝张杨店如期开业,下半年百联虹口购物中心项目、新路达百货项目将陆续开业。此外无锡的奥特莱斯项目和百联徐汇购物广场项目也在建设中,预计2012年左右可以开业。 和友谊股份合并:目前合并方案已经获得证监会通过并将於近期完成,每股百联股份(600631)将转换为0.861股友谊股份(600827&900923),原百联股份(600631)注销,合并後公司更名为“上海百联集团股份有限公司",此外公司控股股东持有的联华超市21.17%和八佰伴36%股权同时注入上市公司。今年两家公司的主要任务是实现业务整合和人员调整,我们看好整合带来的规模效应,预计整合完成後公司将保持稳步扩张趋势。 友谊股份情况: 公司2011上半年实现营收166亿元,YOY 增长6.7%;实现净利润2.36亿元,YOY 增长47.92%。公司净利润中的58%仍然来源於持有的联华超市34.026%股权。本期净利润增长较多主要由於好美家建材装饰城去年关闭亏损门店一次性结转了费用,因而本期由亏损转为实现净利润652.14万元;上海友谊商店在今年搬迁完成後由亏损转为实现1559.13万元,目前公司旗下各子公司已经全部盈利。 盈利预测:预计两家公司合并完成後2011和2012年的净利润分别为16.12亿元和17.17亿元,YOY 增长34.4%和6.5%,扣除非经常性损益後的净利润15.1亿元、17.2亿元,YOY 增长14.4%和25%,公司股价对应PE 为23.3倍、18.6倍。给与买入的投资建议,对应百联股份目标价24元,对应2011年主营业务30倍PE。

公司2011上半年实现营业收入24.05亿元,同比增长39.26%,实现归属上市公司股东净利润2.097亿元,同比增长40.3%,基本符合我们的预期。从单季度来看,2季度公司实现营收10.42亿元,YOY增长41.85%。 实现归属上市公司股东净利润0.67亿元,同比增长22.13%,实现每股收益0.19元。由於毛利润率较低的奥特莱斯项目销售增加及扣点率较低的高端产品销售增长较快使得公司的整体毛利润率小幅下降,奥特莱斯的亏损也拉高了公司的实际税率,因此净利润增幅略低於营收增幅。 门店方面上半年除了春天百货修地铁出现销售下降外,其他门店均出现较大幅度的增长。一方面,由於门店通过重新装修和品牌调整适应了消费者的需求且湖南省内的整体经济水准提高较快。另一方面,公司的主要竞争对手大多位於修建地铁的五一路商圈,因此主要的客流被分散到了公司位於其他商圈的门店。目前地铁建设的地面施工还在进行,因此预计今明两年各门店的营收仍将保持较好水准。 公司近期的主要发展项目为长沙奥特莱斯、春天百货、中山路百货大楼和天津奥特莱斯专案。10月份奥特莱斯将正式开业,预计全年实现营收1.5亿元左右,全年亏损2000万元左右;春天百货预计2013年改造完成,到时面积为现在的4倍,将成为公司的又一主力门店;中山路百货大楼将成为专营珠宝首饰门店;天津奥特莱斯将在2013年左右建成。 公司拥有的的小额贷款公司上半年利润1294.63万元。预计全年实现营收超过3000万元,利润2500万元。而该部分今年该部分增厚公司的EPS0.07元。公司公布了股权激励计画,股权激励的实行有利於员工和公司股东的利益一致,21.92元的行权价格也为公司股价提供了较高的安全边界。 预计公司2011年和2012年公司的本业部分将分别实现净利润2.98亿元和3.7亿元,YOY分别增长38%和24.6%,EPS为0.85和1.05元,对应的PE为28倍和22.9倍,给予买入的投资建议。给予2011年本业30倍市盈率对应股价26元,持有的长沙银行对应的每股友阿价格2.3元,因此给予公司目标价28.3元。