业绩符合预期。2011年1-6月,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长64.5%,实现归属于母公司的净利润0.75亿元,同比增长120%,折合EPS为0.75元,符合我们及市场预期。中期分配预案为:拟每10股派发人民币10.00元(含税)现金红利,同时资本公积金每10股转增4股。 利润率水平总体稳定,全年或将维持中报水平。公司中期毛利率水平48.4%,较去年同期基本持平,较一季度下降1.5个百分点,总体较为稳定。净利率30%,同比增长7个百分点,环比下降2.2个百分点,主要原因在于公司加大了单张纸检测设备及喷码设备的研发,管理费用率提升。我们认为,研发费用提升短期压低了公司净利率,但利好长远发展。且我们预计公司全年的管理费用率和净利润率均有望维持在中报水平。 公告设立海外子公司及建设印刷设备再制造基地。海外子公司分别在日本、美国地区销售产品并提供售后服务;全资子公司天津长荣震德机械有限公司从事印刷设备再制造业务。我们认为,公司的模切、烫金设备产品具有国际竞争力,设立海外子公司可以取消代理环节,有利于提高销售利润率。同时日本和美国是全球印刷设备的重要市场,设点有利于公司的未来发展。 涉足再制造产业利于长远发展。再制造是指将废旧设备进行专业化修复的批量生产过程,再制造产品能达到或接近新品的质量和性能。公司将从其历年生产印刷设备、天津及周边地区废【日印刷设备入手,通过再制造业务,满足不同层次的客户需求,创造新的盈利增长点,有利于公司长远发展。 风险因素。原材料价格持续上涨影响企业盈利能力的风险;下游客户资金不足带来公司应收账款的回款风险;新产品及新市场开拓低于预期的风险。 盈利预测、估值及投资评级。公司主业符合我们此前预期,新业务贡献业绩尚需时日,因此,我们维持公司2011-2013年每股收益预测为1.57/2.05/2.47元,复合增长率45%,维持目标价51.50元,对应2011-2013年PE为33/25/21倍,维持“买入”评级。

巨力索具第三届董事会第六次会议于2011年7月22日召开,会议审议通过《巨力索具股份有限公司关 于投资年产2万吨太阳能硅片切割钢丝项目的议案》等议案。公司拟投资人民币11.3亿元用于年产2万吨太阳能硅片切割钢丝项目;该投资项目尚需提交股东大会审议、批准。 评论: 投资太阳能硅片切割钢丝绳,打造光伏全产业链的又一步。公司此前己公告将通过非公开发行方式向控股股东巨力集团收购巨力新能源。巨力新能源是一家产业链较完整的晶体硅太阳能光伏产业企业,主要业务为晶体硅太阳能电池片、电池组件研发、生产与销售,以及太阳能光伏电站的投资、建设与经营。 若此次投入的太阳能硅片切割钢丝绳项目进展顺利,预计将进一步加强公司在光伏全产业链上的竞争能力。 公司具备研发太阳能硅片切割钢丝绳研发与销售的基础。用于切割太阳能硅片的特种钢丝绳技术含量较高,国内市场主要依靠进口和贝卡尔特、常州凡登、东京制钢(常州)等企业的生产。公司此前主要业务为吊装索具,在钢丝生产上积累了丰富的经验,为太阳能硅片切割钢丝项目的建设奠定了基础。同时,公司所在的河北省保定市范围内,现有光伏产业所需切割钢丝需求量超过2万吨,对于未来消化产能提供丁有利条件。 项目预计于2012年底开始贡献业绩。此次切割钢丝绳项目计划建设期3年,一期自2011年7月开始建设,2012年12月批量生产,建设期18个月,产能1万吨;第二期2013年1月开始建设,2014年6月批量生产,建设期18个月,产能1万吨。我们按照切割钢丝绳目前市场价格7.5万元/吨及30%净利润率计算,一期项目产能释放后对应7.5亿元收入及2.3亿元净利润;全部产能释放后对应15亿元人民币收入及4.5亿元净利润。 风险提示: 公司面临的风险主要是市场竞争加剧、项目未能通过股东大会批准、项目产能投放进度低于预期、光伏行业景气波动。 业绩预测及评级。 切割钢丝绳一期项目于2012年底进入量产阶段,因此我们暂时维持公司2011-2013年EPS分别为0.67/1.05/1.31元的预测,后续将根据项目进展情况适度调整2013年业绩。维持公司“买入”评级及32.2元目标价。

事项: 公司董事会会议公告,将使用自有资金与英飞电池技术(中国)有限公司在天津共同投资设立一家中外合资经营企业,名称暂定为天津绿动能源科技有限公司,致力于纸电池技术在中国的生产和发展,同时就纸电池的生产工艺及相关材料等进行开发,以不断降低纸电池的生产成本,并扩大纸电池的应用领域和提升市场价值。 合资公司注册资本300万美元,其中公司出资200万美元,占66.67%的股权,英飞电池出资100万美元,占33.33%的股权。 评论: 印刷电池业务稳步前进。纸电池是利用印刷技术将电子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清洁微动 力能源,具有可折叠、超薄、微动力等特性,可以提高RFID标签(射频标签)阅读的敏感性,扩大阅 读范围,提高阅读速度和准确性。将纸电池与RFID标签、电子产品及包装方式有机结合,为实现信息 智能包装及物联网的应用和推广提供了技术基础。全球纸电池市场规模目前约为250万美元,2015年有 望超过56亿美元。公司此前和天津大学合作,在纸电池生产领域具有技术积累,并于2010年获得财政 部的拨付项目资金。此次和英飞电池设立合资公司,有望进一步推进印刷电池业务的研发与生产。 印后包装行业录气持续。公司目前主要产品为模切机、烫金机、糊盒机等印后包装设备。由于消费需求 的升级带来印刷包装需求增长,同时自动化印后设备在替代人工操作的效果显著,印后包装行业持续景 气,包括公司在内的行业主要厂商面临旺盛的下游市场需求。 募投项目释放产能。公司具备良好的研发制造能力,产品性能接近国外领先品牌。目前公司募投项目进 展顺利,我们判断,公司2011年的产能有望由2010年的260台提升至360台,在行业需求旺盛的背景 下,预计产能的释放将带来2011年营业收入同比超过60%的增速。 风险提示: 原材料价格持续上涨影响企业盈利能力的风险;新产品开发进度低于预期的风险。 业绩预测及评级: 我们认为,行业景气与产能释放是公司近期业绩爆发的驱动因素,中长期可进一步关注印刷电池业务的进展。我们暂时维持公司2011-2013年预测EPS为1.57/2.05/2.47元,预计复合增长率45%。维持“买入”评级及51.5元目标价。

收购巨力新能源股权价格合理。巨力新能源是公司控股股东巨力集团的控股子公司,注册资本61,600万元,是一家产业链较完整的晶体硅太阳能光伏产业企业,主要业务为晶体硅太阳能电池片、电池组件研发、生产与销售,以及太阳能光伏电站的投资、建设与经营。2010年和2011年1一3月,巨力新能源分别实现业务收入1.02亿元和0.28亿元,实现净利润分别为0.57亿元和0.12亿元。按照8.5亿元的100%股权收购价计算,折合2010年15倍PE,估值水平低于目前A股同类上市公司。 经营由单一主业转变为“索具+新能源”双主业,有利于增强公司抗风险能力。巨力索具是国内索具行业的领军企业,公司参与了80%的国家重点工程项目,目前国内高端市场占有率约为20%。目前主业为索具产品研发、设计、制造和销售,2010年实现销售14.5亿元,净利润1.93亿元。若本次非公开发行顺利完成,公司收购巨力新能源100%的股权,公司经营将由单一主业转变为“索具十新能源”双主业。公司业务多元化可以提高收入和盈利的稳定性,增强公司抗风险能力。 整合集团公司制造业资源,充分发挥协同效应,发展壮大新能源产业。从集团业务来看,完成本次收购后,巨力集团的主要制造业务都集中在上市公司,公司的产业结构进一步优化。同时,在进入上市公司后,公司新能源业务在业务体系梳理、融资和吸引人才方面将更具优势,预计新能源产业的生产规模和核心竞争力将进一步提高,从而达到发展壮大新能源产业的目的。此次增发前,公司按照自有生产规划,预计至2011年底,巨力新能源电池片产能达到300MW/年、电池组件产能达到400MW/年。 有利于改善巨力新能源资产负债结构,降低偿债风险。截至2011年3月31日,巨力新能源资产负债率高达75.57%。若本次非公开发行对巨力新能源顺利实施增资,假定20,000万元用于偿还银行贷款,15,000万元用于补充流动资金,则巨力新能源资产负债率将降至64.52%,按照现行的一年期人民币贷款基准利率6.31%计算,可减少贷款利息支出1,262万元,相应提高巨力新能源的盈利水平。 风险提示。公司面临的风险主要是原材料价格波动、募投项目产能投放进度低于预期和光伏行业景气波动。 业绩预测及评级。我们暂时维持公司2011一2013年预测EPS为0.67/1.05/l.31元。维持“买入.投资评级及32.2元的目标价。

印刷设备行业稳健增长,替代进口的空间巨大。印刷设备海外市场规模超过230亿美元,空间广阔。国内市场容量约为300亿元,约50%被进口品牌占领,替代进口的空间较大。“十一五”以来,国家鼓励高端印刷设备行业的发展,行业协会预计未来十年的行业产值有望实现约巧%的年均增速。 长荣股份是国内排名第一的印后设备企业。印后设备指对印刷半成品进行进一步加工处理的设备,有较强的替代人工作业特性。国内印后设备已成为最具竞争力的印刷设备子行业。2009年国内印后设备市场规模约为50亿元,长荣股份的国内市场占有率超过5%,在销售额和经济效益两方面均为国内印后设备制造企业第一。 传统业务增长明确,募投项目扩充产能。公司具备良好的研发制造能力,产品性能接近国外领先品牌。随着国内人工成本的攀升,下游客户购置自动化印后设备取代人工的需求旺盛,公司产品供不应求。募集资金项目达产后产能将由160台提升至520台,并提高公司的综合盈利能力。 介入纸电池生产线将开拓新的印刷领域。纸电池指的是用纸张或其他薄膜基材作为载体,以导电墨水印刷,可采用印刷方式制成的超薄电池。全球纸电池市场规模目前约为250万美元,2015年有望超过56亿美元。公司和天津大学合作,在纸电池生产领域具有技术积累,并于2010年获得财政部的拨付项目资金,将进一步拓展纸电池生产线。此举有望大幅降低纸电池生产成本,也将为公司印刷设备创造新的盈利增长点。 风险因素。原材料价格持续上涨影响企业盈利能力的风险;新产品开发进度低于预期的风险。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2011一2013年每股收益分别为1.57/2.05/2.47元,复合增长率45%。我们参照可比公司估值,并考虑公司处于业绩快速释放期,给予公司目标价51.5元,对应2011一2013年PE为33/25/21倍,首次覆盖给予“买入”评级。

业绩符合预期。2010年公司营业收入为64.5亿元,增长24.8%;归属母公司净利润6.78亿元,增长3.7%。EPS0.47元,基本符合我们此前0.48元预测。分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 2010年PET瓶业务实现20%增长,未来有望持续。公司2010年PET瓶业务实现收入21.6亿,同比增长20.g%,毛利率基本稳定。我们认为,由于软饮料行业受益于国内消费水平提升,未来需求有望维持20%的行业增速,而PET瓶行业竞争格局稳定,下游两乐等大客户未来三年投资增速有望超过30%,未来五年公司PET瓶等饮料包装业务预计将保持接近20%的增速。 新能源产品崭露头角。公司相关企业研发出了具有自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜并于2010年实现销售。该产品主要用于手机、笔记本等数码产品电池,目前国内市场被日本企业垄断。我们预计2011年公司新能源产品有望实现收入两千万元,且未来3年将维持50%以上的持续增长。 创投收益平滑地产业务波动:公司创投业务集中于紫江投资和紫晨投资两家企业,所投资项目已经过一定时间的培育,大多符合上市基本条件,其中上海佳豪、宇顺电子、中恒电气、山东犷机均已上市,未来公司有望逐步退出获得收益,用以平滑公司房地产业务受调控政策影响产生的波动。 参股大飞机航电系统提升业绩与估值。2010年公司旗下创投公司持有国产大飞机C919核心航电系统供应商15%股权。根据商飞公司的测算,国产大飞机将于2014年首飞,2016年交付国内民航,未来20年的总量约2300架,并有能力向出口海外。因此,预计公司未来的投资收益将显著提高。 风险因素:原材料价格波动;食品饮料行业季节影响;房地产行业受宏观政策调控影响的风险。 盈利预测、估值及投资评级:我们暂时维持公司2011-2012EPS0.54/0.64元的盈利预测,预计复合增长率为16%,维持目标价9.9元,对应2011-2012年PE为18/15倍,维持“买入”评级。

业绩符合市场预期。2010年公司实现营业收入12.0亿元,同比增长19.1%;归属母公司净利润1.41亿元,同比增长69.4%。EPSO.54元,符合市场预期,略高于我们此前预期。公司分配预案为:向全体股东每10股送红股5股,派现金人民币2元(含税)。 投资收益大幅提升贡献主要业绩。公司先后与美国顿汉布什、日本茬原等海外公司合资,已形成了制冷相关的合资企业群。2010年来自于联营合营企业群的投资收益为0.93亿元,同比增长52%,占净利润的66%以上。目前主要企业的经营状况良好,我们预计2011年投资收益有望实现30%的增速。 行业景气驱动母公司业绩增长。母公司主营工商制冷空调设备制造、工程设计、安装调试、技术咨询服务等。2010年至今,行业持续景气,下游冷库建设等市场需求旺盛,我们预计未来三年母公司业务收入有望维持30%以上的增长。 公司战略规划向服务型制造企业转变。2011年公司将重点面向国内、海外、服务三大业务板块商业模式的快速拓展和突破。我们认为,目前海外同行的服务业务占比水平约为20%,公司强调向服务型制造企业的转变的发展战略符合行业发展趋势,有助于提升公司综合盈利能力,后续发展值得关注。 风险因素。宏观经济波动导致行业景气度下降,原材料价格波动风险。 盈利预测、估值及投资评级。我们认为,未来五年冷链行业有望持续30%以上增长,公司主业及制冷相关产业集群有望持续收益,同时,公司向服务型企业转变将提升其盈利能力。我们上调公司2011一2012年EPS预测至0.78/1.03元,2010一2012年净利润复合增长率为38%,对应0.8倍PEG的目标价为24.5元,对应2011一2012年市盈率为31/24倍,维持“增持”评级。

业绩略高于市场预期。2010年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长68.9%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增长842%。EPSO.76元,略高于业绩快报0.74元的预测。公司分配预案为:向全体股东以资本公积每10股股份转增2股并派3元现金(含税)。 行业景气与产能释放持续驱动业绩增长。2010年受益于国家冷链规划等驱动因素,市场需求快速增长,同期公司产能提升,因此带来全年业绩的高增长。基于实体经济调研结果,我们认为,行业景气还将持续,同时,公司2011年转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,因此我们判断公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。 零部件自给率的提高将维持毛利率水平。螺杆转子和铸件合计占公司螺杆压缩机产品成本的50%以上。公司自2009年起,逐步实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上;公司还设立浙江汉声精密机械有限公司,将为螺杆机提供铸件,预计在2011年5至6月投产。公司于此次年报同时披露将对汉声增资。我们认为,对主要零部件自给率的提高将有助于维持30%以上的综合毛利率水平。 新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵主要从国外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2011一2013年EPs为1.04/1.46/1.95元,复合增长率为38%,维持目标价36.4元,对应2011年PE为35倍,维持“买入”评级。 风险因素:新产品开拓进度低于市场预期,税收优惠政策变化的风险。

业绩基本符合预期。2010年公司实现营业收入14.5亿元,同比增长2.92%;归属上市公司净利润1.93亿元,同比增长0.37%。EPSO.40元,剔除上市过程中宣传费用等影响后,基本符合我们此前0.43元预期。公司分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 为海工等新兴产业服务,成长空间广阔。海工等新兴产业吊装产品的价值普遍较高、操作难度较大,为高端索具创造了大量的新需求。2010年,公司前五大客户以海工行业为主。我们认为,未来3一5年,随着国家对海工等高端装备业的扶持鼓励,公司为海工等产业提供的索具吊装产品和服务将实现爆发性增长。 大客户战略确保业绩回报。至2010年末,公司已经积累了超过1万家客户,其中包括中海油在内的八成以上全国工业百强企业为常年优质客户。而工信部计划通过3年努力,将我国重大装备基础零部件配套能力提高到70%以上。我们认为,公司作为国内高端索具第一品牌,增加对国内重大装备客户的销售规模,实现业绩爆发是大概率事件。 海外市场战略有望创造全球性索具巨头。2010年,公司加快实施海外市场战略,出口业务实现3.3亿元销售收入,同比增长57%,并设立欧洲、美国、澳大利亚、韩国、新加坡五个境外全资子公司。我们认为,海外子公司的设立有利于公司获得海外市场信息反馈,扩大出口业务,平滑需求波动,更为重要的是,索具行业在发达国家长期被列入附属产业群,没有综合性索具巨头出现。公司成长于上升期的国内市场,通过海外市场的布局和并购,有可能创造全球性的行业巨头。 风险因素:原材料价格波动,募投项目产能投放进度低于预期。 盈利预测与评级:我们预计公司2011一2013年EPs为0.67/1.05/1.31元,复合增长率为48%,目前股价已经接近我们前期给予的24元目标价,考虑到未来公司业务快速成长,我们按照1倍PEG估值测算,上调目标价至32犯.2元,对应2012年PE为31倍,维持“买入”评级。

参股大飞机航电系统提升业绩与估值。公司旗下创投公司入股国产大飞机C919核心航电系统供应商15%股权。根据中国商用飞机公司测算,航电系统约占大飞机成本15-20%。C919从2016年起交付国内民航,未来20年总量约2300架。我们按照中性假设估算2015年后公司实现的年均投资收益约为1.36亿,贴现后按2011年30倍估值计算,该业务价值2.26元。如果未来能获得波音、空客在内的海外客户订单,业绩还可能大幅提升。 新能源产品崭露头角。子公司紫江彩印已实现太阳能电池背板复合膜和聚合物锂电池用铝塑膜的量产销售。目前国内太阳能电池背板复合膜70%依靠进口,产品毛利率40%以上;铝塑膜主要用于聚合物锂电池,ATL预测未来3-5年聚合物锂电池占锂电池总量的比重将提升至20-25%,未来3年铝塑膜软包材料的行业需求增速将超过50%。我们预计公司新能源产品2011年收入约两千万元,且未来3年将维持50%以上的持续增长。 创投收益平滑地产业务波动:公司创投业务集中于紫江投资和紫晨投资两家企业,目前手持上市公司股权市值约为3.8亿元,主要项目包括山东矿机、威尔泰、中恒电气等,同时还有多个项目已进入改制流程,预计也将先后上市。随着几个投资项目进入成熟期,公司有望逐步退出获得收益,用以平滑公司房地产业务受调控政策影响产生的波动。 包装印刷主业受大客户投资拉动,预计维持约20%增长:由于软饮料行业受益于国内消费水平提升,未来需求有望维持20%的行业增速,而PET瓶行业竞争格局稳定,下游两乐等大客户未来三年投资增速超过30%,我们认为,未来五年公司PET瓶等饮料包装业务将保持接近20%的增速。 风险因素:原材料价格波动;食品饮料行业季节影响;房地产行业受宏观政策调控影响的风险。 价值被低估。公司利润在A股中排名177位,但总市值仅排名499位,目前股价对应2011年13倍PE,相较于同业低估明显。我们预测公司2010-2012EPS0.48/0.54/0.64元,2010-2012年复合增长率为16%。我们对公司业务分部估值后加总,则公司合理价值为9.9元,对应2010-2012年PE为21/18/15倍,预计较目前股价有45%上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。

剔除“25号文”影响后的业绩符合预期,送配有惊喜。2010年公司实现营业收入41.7亿元,同比增长30.4%;归属母公司净利润1.47亿元,同比增长16.5%。EPSI.26元,低于我们此前预测的EPSI.34元,主要差异在于公司按照财政部25号文,扣除了上市过程中宣传费用等。公司分配预案为:向全体股东每10股转增股份10股并派5元现金(含税)。 加快区域和产品覆盖将维持分销业务较快增长。2010年,公司在主要供应商中的市场份额和分销排名稳中有升。2011年公司计划重点发展ABB、施耐德、西门子的工控类产品,并适当新增其他在市场上有影响力的1一2个新品牌,形成初步合作关系。同时,公司计划在2011年开设6一8家分销类公司,增加20一30个办事处,进一步拓展网络销售渠道。我们认为,公司加快区域和产品覆盖将有助于维持公司工业电气分销业务的30%增速。 产业链的纵向延伸将带来公司营收与盈利能力的双重提升。2011年公司计划稳步发展风力发电水冷、风力发电控制等成套系统;重点建设上海集成成套基地,规划北京、郑州集成与成套基地建设并启动建设工作。我们认为,由于系统集成和成套业务毛利率水平高于分销,且有利于带动元器件分销,公司在物流配送中心周边搭设成套基地的策略将带来公司营收和盈利能力的双重提升。 风险因素:宏观经济波动引起市场需求下降;依赖于主要供应商。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011一2013年EPS为1.79/2.43/3.31元,复合增长率为38%,维持68元目标价,对应2011年PE为38倍,维持“买入”评级。

预计2011年二季度核心部件产能将扩张。公司2009年实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上。由于需求旺盛,2010年自制转子依然不足,目前公司部分转子仍需外购。2011年二季度前后,公司新购的螺杆转子磨床到位后,预计转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,我们认为,这将有利于公司满足市场需求,并将稳定毛利率水平在33%以上。 冷冻压缩机业务受益于冷链行业增长。我们于2010年年中时预测公司冷冻压缩机产品受益于国内冷链产业的加速发展,预期未来较长时期能维持30%以上增长。困家冷链规划出台后,我们从实体经济观察到行业高度景气,且公司产能将大幅提升,我们预计,公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。 新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵丰要从困外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。 风险因素。原材料价格大幅波动和新产品投入市场进度低于预期。 盈利预测及投资评级。基于行业录气程度与公司产能释放速度超越我们此前预期,我们上调公司2010-2012年EPS为0.73/1.04/1.46元,复合增长率为42%,由于前期公司股价随市场波动大幅调整,但基本面始终良好,我们看好公司长期发展,给予公司2011年35倍市盈率,上调目标价位至36.4元,维持“买入”评级。