2011年四个季度均实现盈利,继续保持碳钢公司业绩第一的位置。2011年公司实现营业总收入2228.6亿元,同比增长10.1%;实现归属上市公司净利润73.62亿元,同比下降42.79%;对应EPS为0.42元。2011年公司销售毛利率为8.75%,同比下降4.49个百分点。2011年分红预案:10股派现金股利2元。 钢铁行业已经进入“微利”时代。在这种大背景下,众多上市公司出现业绩衰退是在意料之中的,因此,我们在挑选投资标的时给予了公司核心竞争力更多的关注。根据长期跟踪的结果,我们认为公司坚持走差异化的产品道路,可以确保长期的竞争优势。公司拟以450亿元人民币向母公司出售不锈钢、特钢事业部的相关资产,可一次性获得95.8亿元(不考虑税费)的收益。 预计2012年和2013年公司分别实现净利润128.16亿元(YoY+74%,EPS为0.73元)和89.97亿元(YoY-30%,EPS为0.51元)。当前公司股价对应P/E为7倍和9倍,P/B仅为0.8倍。维持买入评级。

结论与建议:公司钢铁主业表现欠佳,2011年上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元。2011年上半年业绩同比下滑的主要原因是原燃料价格同比涨幅大於钢材价格涨幅,以及国家宏观调控导致公司资金成本大幅上升。 目前重组只差最後一关,若年内完成重组则盈利仍可达到我们此前的预期。预计公司2011、2012年实现净利润14.63、30.42亿元,同比增长38%和108%,对应EPS分别为0.26和0.53元。 对应P/E分别为40X和19X,P/B分别为3.8X和3X。维持“买入"投资评级。 公司钢铁主业表现欠佳,2011年上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元,符合业绩预告。上半年公司实现营业总收入237.80亿元,同比增长14.34%。 上半年实现净利润1.75亿元,YoY下降70%,对应EPS为0.03元。一季度实现归属於上市公司股东的净利润1.19亿元,二季度实现净利润5600万元,QoQ下降53%。2011年上半年销售毛利率为13.94%,同比下降约3个百分点。业绩同比下滑的主要原因是原燃料价格同比涨幅大於钢材价格涨幅,以及国家宏观调控导致公司资金成本大幅上升。 公司预测重组完成後矿产板块业绩将出现大幅增长。公司公布了“假设按已公布的重大资产重组方案口径测算的2011年上半年业绩预告"。显示归属上市公司净利润约12.32亿元,YoY+72.24%,对应EPS为0.22元。我们认为,尽管公司钢铁板块的业绩表现欠佳,但目前重组只差最後一关,若年内完成重组则2011年盈利仍可达到我们此前的预期。 考虑到澳洲卡拉拉矿项目成本上调及最近开工进展,下调2012年公司盈利3.5亿元至30.42亿元。根据最新公告,卡拉拉项目基建总成本确定为25.7亿澳元,较2009年公布的成本增30%。项目最终预算的吨矿运营成本预计会上升20%左右。卡拉拉赤铁矿已开始试生产,预计到2012年底,赤铁矿的产量将达到约200万吨(我们此前预期为500万吨)。

结论与建议:2011年上半年实现净利润1.55亿元,同比增长24.17%,对应每股收益为0.44元,符合预期。电子铝箔和和电极箔生产线预计於2011年底投产,产能同比分别增长35%和125%。公司的定向增发顺利实施,募投项目预计将於2012年底建成投产,产能将继续大幅提升。公司是高纯铝、电子铝箔业内龙头,近三年电极箔优势也明显增强。且地处新疆,煤电成本低。 预计2011、2012年公司可分别实现净利润3.4亿元、4.7亿元,YoY增长17%和38%,按增发後的股本计算对应EPS分别为0.83元和1.14元。动态P/E分别为30倍和22倍,P/B约为2.9倍。维持买入投资评级。 2011年上半年实现净利润1.55亿元,同比增长24.17%,对应每股收益为0.44元,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入9.98亿元,同比增长33%;实现营业利润1.62亿元,同比增长19.97%;实现利润总额1.71亿元,同比增长19.46%;归属于母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长24.17%;按增发後的股本计算对应每股收益为0.44元,符合预期。其中,2011年一季度实现归属于母公司所有者的净利润7022万元,同比增长47.98%,对应每股收益为0.20元。2011年上半年公司的毛利率为25.52%,同比下滑约1.5个百分点。上半年毛利率同比下降的主要原因是生产规模扩大使外购普铝锭和电量增加。 电子铝箔和电极箔生产线预计於2011年底投产,产能同比分别增长35%和125%。截至2011年6月30日,年产能为7000吨的电子铝箔项目仍在建设中,年产能为500万平米电极箔生产线已进入安装调试阶段,预计这两个项目将於2011年12月建成投产。投产後,电子铝箔和电极箔的产能将分别达到:2.7万吨(YoY+35%)、900万平米(YoY+125%)。 公司的定向增发顺利实施,电子材料循环经济产业化项目(一期)建设将提速,预计将於2012年底建成投产,产能将继续大幅提升。公司最终确定的定向增发价20.05元较当初16.15元的增发底价溢价24%,且参与增发的机构众多,显示出市场对公司募投项目的前景普遍看好。该电子材料循环经济产业化项目(一期)工程拟建设:电厂(300兆瓦)-高纯铝(2万吨)-铝箔(2万吨)-电极箔(1200万平米)。按计划,该电子产业园区一期将於2012年底建成投产。建成後,公司的主要产品产能将分别达到:高纯铝锭5.3万吨(YoY+60.61%)、电子铝箔4.7万吨(YoY+74.07%)、电极箔2100万平米(YoY+133.33%)。

结论与建议:公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。 多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。预计公司2011、2012年实现净利润为2.69亿元(YoY+21%)、3.54亿元(YoY+32%),EPS 分别为0.18元、0.23元,对应PE 分别为52倍和39倍,2011年PB 约2.5倍。公司优势明显且业绩弹性大,看好下半年的业绩表现,且当前股价调整较为充分,维持买入评级。 公司上半年实现归属上市公司净利润1.07亿元,YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入59.86亿元,YoY 增长11.63%;实现利润总额1.03亿元,YoY 下降61.57%;实现归属上市公司利润1.07亿元, YoY 下降46.75%;对应基本EPS 为0.07元。其中,一季度公司实现归属母公司净利润4775万元,二季度实现净利润5965万元,QoQ 增长25%。上半年公司销售毛利率8.03%,同比减少约2.46个百分点。上半年铝价相对低迷而原燃料价格处在高位导致公司上半年销售毛利率下滑。 多因素促使铝价阶段性走强,现货铝价从7月初开始明显上涨,预计年内仍将维持高位。(1)由於国内电力企业连续亏损及实施节能减排,有关部门再次对高耗能企业“拉闸限电",对阶段性抑制电解铝产能释放已经产生积极作用。(2)下游铝加工产能今年集中释放,且今年1-7月铝材出口量大幅增加,同比增长49%,使得原铝的需求迅速上升。(3)生产企业和下游企业的铝和铝材库存都较低,需求启动後导致供不应求。 优势明显使得业绩弹性大,看好公司下半年的业绩表现。(1)成本优势:公司自备电占比约50%,因此“拉闸限电"对公司的影响明显要小於其他同类企业。这点在2010年就已经得到了印证。(2)品牌优势:“ZF”、“银发"牌重熔型电解铝及铝杆、“银浩"牌铝板、铝箔、铝带均为知名品牌,客户认可度较高。

2011年上半年公司实现归属於上市公司净利润50.79亿元,同比下降36.91%,对应EPS为0.29元,低於预期。上半年钢铁产品销售毛利率约8.78%,同比下滑7.3个百分点。受到汽车、家电的产销下降拖累冷轧碳钢板卷毛利率大幅下滑12.89个百分点至15.29%,是业绩低於我们预期的最主要原因。 分别下调公司盈利预测28%和30%,预计公司2011年和2012年可分别实现净利润为113.66亿元(YoY-12%)和147.84亿元(YoY+30%),EPS分别为0.65元和0.73元。对应P/E为8倍和7倍,P/B约为0.9倍。预计2011年公司业绩受到汽车销量增速下滑的影响出现衰退,但考虑到公司在碳钢板材质量、管理效率、客户服务等方面均遥遥领先於业内其他企业,且目前估值低,故维持买入的投资建议。

2011年上半年公司实现净利润4.77亿元,同比增长61.82%;对应每股收益为0.25元,符合预期。下半年虽然公司仍可能面临原料价格高企的压力,但公司依靠自身的优势对成本有较好的控制能力,预计下半年公司业绩将大体与上半年持平。此外,预计2012年底40万吨冷轧线将投产,公司的高端产品产能将稳步扩充。预计2011、2012年公司可分别实现净利润8.88亿元、12.06亿元,YoY增长14%和36%,EPS分别为0.46元和0.62元。对应动态P/E分别为18倍和13倍,P/B约为1.1倍。估值也有优势,因此维持买入投资评级。考虑到大盘前期创新低拖累个股下挫,下调该股目标价至10元。

公司2011年上半年实现营收279.6亿元,同比增长41.59%;归属上市公司净利润9.02亿元,同比增长107.44%;对应每股收益0.22元,好於预期。 公司目前镜铁山矿产能约为600万吨/年,自有矿比例约30%,预计2013年铁矿石自给率将从目的30%提高至45%,成本优势进一步凸现。此外,受益於自身产能扩张及未来5年西部大开发,公司盈利的成长性值得期待。上调2011年和2012年净利润至14.6亿元(较前次上调23%)和19.62亿元(较前次上调16%),YoY增55%和34%。EPS分别为0.36元和0.48元。A股对应P/E为16倍和12倍,P/B为2倍。维持买入的投资建议。

我们认为,尽管公司的钢铁板块的业绩可能低於预期,但鉴於钛精矿价格的超预期上涨,公司2011年全年盈利仍可达到我们年初的预期,因此不对全年盈利作调整。此外,市场对鞍钢集团潜在资产注入仍存有强烈预期。 公司2011年一季度实现归属於上市公司股东的净利润1.19亿元,同比下降32.53%;对应EPS为0.02元。预计公司2011、2012年实现净利润14.63、33.94亿元,同比增长38%和132%,对应EPS分别为0.26和0.59元。2011、2012年对应P/E分别为43X和18X。维持“买入"评级。

结论与建议:鉴于近阶段稀土价格持续暴涨,我们上调公司2011年盈利35%和2012年盈利88%:预计公司2011、2012年公司将分别实现净利润28.44亿元(YoY+279%)、56.60亿元(YoY+99%)。对应EPS分别为2.35元和4.67元。 2011、2012年P/E分别为33倍和16倍。维持“买入”投资评级。稀土价格上涨将继续抬高公司NAV,上调目标价至80元。

结论与建议: 未来两年,随着冷轧产能和工业型材产能的释放,公司的产品结构将得到进一步优化,公司的深加工业务盈利能力将呈现快速增长态势。预计2011、2012年公司可分别实现净利润8.88亿元、12.06亿元,YoY 增长14%和36%,EPS 分别为0.46元和0.62元。动态P/E 分别为20倍和15倍,P/B 约爲1.2倍。对比铝业上市公司,公司目前的估值也有优势,因此给予买入投资评级。 公司原燃料来源稳定,可保障公司的正常生产及维持较低成本。公司生产所需的铝土矿资源以进口协议矿居多。所需铝土矿均通过海运运输,运费相比陆地运输便宜。公司的氧化铝产能2011年可达130万吨,产能充足。公司目前具备37亿度自发电能力,除了可以满足生产需要,富余部分还可出售。 短距离内产业链完整可减少损耗及运费,有助降低成本。公司铝产业链集中在45平方公里的区域内,是世界短距离内铝产业链最完整的铝加工企业。产业链各生产环节距离短,不仅有利于各环节工艺衔接,而且有利于降低各环节之间材料的损耗费用。 新线在建将使铝加工产能大幅提升,有助提高公司盈利能力。预计2011年热轧、冷轧、挤压型材产品产量将达到35、21、15万吨,同比分别增长25%、17%、36% 。公司已开工建设年产40万吨铝板带项目(2010年底进度10%),预计于2012年底投产,建成後冷轧设备生产能力将从目前的20万吨提升到60万吨,增长200%。其中2011年易拉罐料产量将增加至16万吨,同比增长60%。预计公司2011年工业型材将从2010年的3万吨提升至6万吨,其中轨道交通铝材产量从1万吨提升至2万吨。 2010年公司实现净利润7.81亿元,同比增长9.28%;对应每股收益爲0.42元。公司全年四个季度均保持盈利,在铝业上市公司中表现突出。 2010年公司实现营业收入91.74亿元,同比增长26.03%;实现归属于母公司所有者的净利润7.81亿元,同比增长9.28%;对应每股收益爲0.42元。公司拟定每10股拟派发现金股息1元(含税)。2010年四个季度分别实现净利润:1.18亿元、1.67亿元、2.09亿元、2.87亿元。 2011年一季度实现净利润2.2亿元,同比增长87.44%,对应每股收益爲0.11元。2011年一季度,公司实现营业收入28.27亿元,同比增长39.56%;实现归属于母公司所有者的净利润2.2亿元,同比增长87.44%,QoQ 下降23.19%;对应每股收益爲0.11元。

结论与建议:最新规划显示“十二五"期间新疆全社会固定资産投资将较“十一五"期间增长200%,大大超出我们此前预期。八一钢铁凭藉自身的龙头地位及其低成本优势,未来2-3年业绩将明显提升。截至5月底,新疆主流钢价与全国均价的价差已拉大至400-500元/吨,而大多数时候价差约200元/吨上下。 我们预计公司2011、2012年分别实现净利润8.08亿元(YoY+54%)、11.67亿元(YoY+44%),分别对应EPS1.05、1.52元,P/E爲13倍和9倍,P/B爲2.7倍、2.6倍。维持强力买入投资评级。

2011年一季度公司实现营业总收入540.18亿元,同比增长21.84%;实现归属于上市公司股东的净利润30.7亿元,同比下降21.88%,但QoQ增长34%;对应EPS爲0.18元,符合预期。一季度公司净利润同比下滑的主要原因是下游需求复苏缓慢及原燃料价格上涨造成当期毛利率下滑。 我们预计公司2011年和2012年可分别实现净利润爲159.76亿和212.83亿元,YoY增24%和33%。EPS分别为0.91元和0.99元。对应P/E为8倍和7倍,P/B约为1.2倍。维持买入的投资建议。

公司2010年实现净利润13.72亿元,YoY增长51.51%,对应EPS为0.24元,符合预期。2011年一季度实现净利润4.51亿元,同比增长1.71%,对应EPS为0.08元,略好於预期。我们预计公司2011年和2012年公司净利润分别爲17.84亿和26.60亿元,同比增长30%和49%。EPS分别爲0.31元和0.47元,对应动态P/E爲19倍和13倍。特钢的技术门槛高,公司作爲全球最大的不锈钢生産企业,业绩表现优良。维持“买入"投资评级。

2011年一季度公司实现营业收入66.95亿元,同比增长30%;实现净利润1.69亿元,YoY增长13%,QoQ增长311%,对应EPS为0.22元,符合预期。 我们预计公司2011、2012年分别实现净利润8.08亿元(YoY+54%)、11.67亿元(YoY+44%),分别对应EPS为1.05、1.52元,P/E为14倍和10倍,P/B为2.7倍、2.6倍。公司的区域优势明显,看好新疆自治区大发展对钢材需求的拉动作用,维持强力买入投资评级。

结论与建议: 公司预计2011年一季度实现微利,YOY 大幅下滑,但QOQ 扭亏。综合分析,我们认为2011年公司仍可实现较快增长。鞍钢集团是中国铁矿自给率最高的钢铁企业,公司将继续受益于集团公司所拥有的巨大铁矿石资源。预计公司2011年和2012年净利润分别为32.01亿和45.71亿元,YoY 增57%和43%。 EPS 分别为0.442元和0.632元。A 股对应P/E 为18倍和13倍,P/B 仅为1.1倍。H 股对应P/E 为20倍和14倍,P/B 仅为1.2倍。对比上市公司中有铁矿石资源的上市公司,公司的P/B 明显偏低,因此均维持买入的投资建议。目标价分别为10.28元和13.54港币。 公司预计2011年一季度实现微利,YOY 大幅下滑,但QOQ 环比扭亏。鞍钢股份发布2011年第一季度业绩预警公告,预计一季度实现净利润约7100万元,下降约93.82%,对应EPS 约0.01元(低于我们的预期约3亿元人民币)。主要原因是成本比去年同期上涨,且公司1Q 有座高炉运行不稳定(故障目前已排除)致产量低于计划量。但从分季度表现来看,公司2011年一季度业绩较2010年第四季度扭亏(2010年第四季度公司亏损5.33亿元)。从过往业绩来看,公司各个季度的业绩波动较大。 公司将继续受益于集团公司所拥有的巨大铁矿石资源。公司位于中国东北的辽宁鞍山地区,是中国已探明储量最大的铁成矿带。鞍钢集团是中国铁矿自给率最高的钢铁企业。目前鞍钢集团铁矿石自给率接近60%,集团有计划2015年集团的铁矿石自给率将进一步提升至65%。公司通过关联交易从集团公司购买铁矿石资源,相比于市场价格有一定的折扣。 公司 10万吨取向硅钢实现量产。公司10万吨取向硅钢线从2009年开始试产,从2011年初已经具备批量生产能力,预计2011年该生产线产能将缓慢释放,有助进一步增强公司盈利能力。2010年公司无取向硅钢国内市场占有率13.72%。 公司出口钢材占比较高,将受益于出口量增长。2011年3月中国钢材出口量达到491万吨,同比增长47%,环比增长98%,实现大幅增长。主要的原因是国内外钢材价差拉大以及国外需求复苏。公司的出口钢材占比高,将显著收益于出口复苏。2006年至2010年5年间公司出口量占公司钢材销售量的比重分别为:24%、21%、16%、5%、8%。预计2011年出口占比将重新回到15%附近。 结合我们对2011年全年钢价走势的判断,预计公司凭借特殊的铁矿石结算方式,2011年 全年盈利仍能实现较快增长。公司本部的铁矿石来自集团公司,半年一调整。我们认为该定价模式有利于本部2011年全年盈利增长,尤其是下半年业绩的释放。这是因为:我们预估今年政府的政策将是前紧后松,加上今年是“十二五”开局之年,随着各项工作部署完毕,规模建设工作将于2季度开始逐步实施,因此我们预估今年的钢价走势是前低后高的态势。