2012年公司实现营业收入459.6亿元,同比增长2.12%;实现归属于上市公司股东的净利润115亿元,同比下降1.68%;基本每股收益0.77元。 符合我们此前预期(此前预计2012年纯利119.09亿元)。全年毛利率下降3个百分点至38%,主要是由于2012年国内煤炭消费量35.8亿吨,同比增长2.5%,增速回落7.2个百分点,从而影响了煤炭的运量。 分季度看,第一至第四季度分别实现净利润:34.17亿元(YoY持平)、26.48亿元(YoY-4.32%)、26.88亿元(YoY-10.91%)、27.49亿元(YoY+10.12%)。 分红预案:公司拟向全体股东每10股派现金股利3.9元(含税)。 2013年第一季度实现营业收入119.84亿元,同比增长7.09%;实现归属于母公司所有者的净利润为34.10亿元,同比减少0.21%;基本每股收益0.23元。由于煤炭运输需求低迷态势未有好转,毛利率同比下降3个百分点至43% 受益于发改委决定从2月20日起上调普通线路煤炭运价,公司预计2013年营业收入增加约16亿元。根据公司的测算,我们预计2013年税后净利润增加约10-12亿元,较2012年纯利增长约8%-10%。运价上调的贡献预计从二季度开始体现。 另一方面,大秦线煤炭运价到现在已经多年未变,此次调价后普通线路煤炭运价首次高于大秦线路运价(0.0751元/吨公里),加上成本不断上升,因此我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 公司货运主要是运输煤炭,负责“西煤东送”。2012年货物发送量中,煤炭占比86%。2012年公司货物发送量完成5.32亿吨,同比增长2.2%。 大秦线是公司最主要的煤炭运输线路。2012年大秦线煤炭运量4.26亿吨,同比下降3.2%;2013年一季度,大秦线煤炭运输量同比增长约1.8%,我们预计全年大秦线煤炭运量4.35亿吨,同比增长约2%。 盈利预测:预计2013年和2014年公司可分别实现净利润:126.7亿元(YoY+10.15%)和136.07亿元(YoY+7.4%),EPS为0.852和0.915元。

结论与建议: 公司2012年实现归属于上市公司股东的净利润7.53亿元,较上年增加8.03%,每股收益0.65元。2013年一季度实现归属上市公司净利润2.16亿元,较上年同期增20.06%。 公司业绩稳健,当前股价对应的股息率达4.3%,从防御的角度看有较好的投资价值。股价对应2013年和2014年P/E分别约为10倍和9倍,2013年P/B约为1.1倍。维持买入投资评级。

结论与建议:受益于一次性收益,公司2012年实现归属于上市公司股东净利润为103.86亿元,同比增加41%,符合业绩预告。公司全年经营利润62.0亿元,同比减少33%。预计2013年公司钢铁业绩将改善,股价对应2013年和2014年P/E分别为14倍和13倍,2013年P/B为0.7倍。公司是钢铁业龙头,维持买入的投资评级。

公司2012年实现营业收入4,843.129亿元,实现归属母公司净利润84.79亿元,同比分别增长6%和7.95%,对应每股收益0.69元;毛利率达到10.62%,同比提高了0.12个百分点,略好于我们此前预期。 分红预案:每1股派发现金股利0.11元(含税)。 营收增长主要是由于物流与物资贸易等业务、房地产业务等板块营业收入增幅较大。毛利率增加主要是由于主营的工程承包业务毛利率提高0.4个百分点至9.74%,三费支出占比和营业税金税率保持稳定。 全年新签合同额7,893.3亿元,同比增长16%。其中,工程承包板块新签合同额6,603.4亿元,占合同总额的83.66%,同比增长12.43%(铁路同比增25%,公路同比增22%,房建同比减5%,水利水电同比减27%,城市轨道同比增44%,市政同比增40%,机场码头同比增104%)。 发改委从2012年下半年开始加大铁路和城市基础设施类投资力度,考虑到铁路、公路和城轨的投资周期一般在1-2年,预计2013年来自铁路、公路、城轨和市政工程等的新签订单将会继续保持较快增长。 公司的在手订单充足,截至2012年12月31日,未完合同额合计达14,918.596亿元,同比增长24.50%。 铁道部的部分职能划入交通运输部,组建国家铁路局,同时组建中国铁路总公司,承担原铁道部的企业职能,不再保留铁道部。我们认为,调整不会改变国家对铁路建设投资的力度。但由于此次改革牵涉面较广,预计将耗时较长,可能使项目审批和落实时间相对延后。此外,我们注意到最近哈大高铁可能延期提速的事件,若被证实则可能预示后期政府为了保证工程品质而有意放慢新建及在建工程实施进度。综上均可能对公司2013年业绩造成一定负面影响。 盈利预测:预计2013年和2014年公司分别实现净利润87.91亿元(YoY+4%,EPS为0.71元)和90.16亿元(YoY+3%,EPS为0.73元)。

结论与建议: 公司2012年实现归属于母公司净利润同比增加5.43%至15.81亿元。第一至第四季度分别实现净利:3.68亿元(YoY+2.63%)、3.87亿元(YoY+6.17%)、4.21亿元(YoY+2.72%)、4.05亿元(YoY+10.47%)。业绩表现平稳,符合预期。分红预案:每10股派发现金红利3.7元(含税)。 股价对应2013年和2014年动态P/E为14倍和13倍,P/B约为1.6倍。 我们预估内外航并轨使公司2013年税后净利润增加5%-16%,综合考虑需求缓慢复苏对业绩也有提升作用。给予买入评级。 2012年公司实现营业收入47.2亿元,同比增长2.37%;实现归属上市公司净利润15.81亿元,同比增长5.43%;对应每股收益0.82元,同比增长5.13%。业绩符合预期。 分红预案:每10股派发现金红利3.7元(含税),股利派发率为45%。 分季度看,第一至第四季度分别实现归属母公司净利润:3.68亿元(YoY+2.63%)、3.87亿元(YoY+6.17%)、4.21亿元(YoY+2.72%)、4.05亿元(YoY+10.47%)。业绩平稳增长。 受益于1月1日实施的营改增,2012年营业税及附加费绝对值减少约7700万元,同比下降41%。 2012年从航油公司处确认投资收益约2.93亿元,同比下降10.6%;占公司当年股东净利润的19%,同比减少约2个百分点。 经营数据:2012年浦东机场共实现飞机起降361,720架次,旅客吞吐量4,488.02万人次,分别同比增长5.12%、8.28%。 经营数据:2012年浦东机场实现货邮吞吐量293.82万吨,因受到世界经济复苏乏力及进出口形势影响,同比下降4.77%。 民航局和发改委正式下发通知,从2013年4月1日起对内航外线航班按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行,这意味着内外航收费正式并轨,内航外线机场费率提高67%(此前,内航外线航空性业务收费按照外航标准的60%执行),对公司业绩形成正面影响。 根据我们对费率差异的判断以及飞机起降架次占比的假设,我们预估此次费率上调将使公司2013年三个季度营收增加2.15%-7.29%,对应税后净利润增加5%-16%(推算过程见附表)。 需求方面:2013年国内外经济形势预计同比2012年略有好转,预计浦东机场飞机起降架次为38.2万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780万人次(YoY+6.5%),货邮吞吐量295万吨(YoY+0.7%)。 成本方面:浦东机场运能利用率在70%左右,运能充裕,预计短期内没有大额资本扩建需求,折旧成本不会出现急剧增长。考虑到通胀压力及上海地区的消费水平,预计人工成本和运行成本继续增加的可能行较大。 盈利预测:基于谨慎性原则,假设费率上调使2013年营收增加1.01亿元(同比增长2.15%),税后净利润增加7420万元(同比增长5%)。预计公司2013年和2014年可分别实现净利润18.28亿元(YoY+16%,EPS为0.95元)和19.99亿元(YoY+9%,EPS为1.04元)。

结论与建议: 公司发布公告,全国铁路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里上调1.5分。公司初步测算,此次调价预计使2013年公司营业收入增加约16亿元。我们预计2013年税后净利润增加约10-12亿元,较2012年纯利增长约8%-10%。股价对应2013年和2014年P/E分别为8.5倍和8倍。运价提高对公司业绩的影响正面,且此次调价后普通线路煤炭运价首次高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。综合考虑估值安全边际高,给予买入的投资建议。 公司发布公告:根据国家发改委、铁道部通知,自2013年2月20日起调整铁路货运价格,全国铁路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里上调1.5分。其中,煤炭运价(4号运价)基价1由12.2元/吨上调至13.8元/吨,基价2由0.0629元/吨公里上调至0.0753元/吨公里。 管内大秦、丰沙大、京原三线煤炭现行运价不变。经初步测算,受此次运价上调影响,预计2013年公司营业收入增加约16亿元。 根据公司的测算,我们预计2013年税后净利润增加约10-12亿元,较2012年纯利增长约8%-10%。 大秦线是公司最重要的运煤线路,设计之初运力仅1亿吨。根据2011年公司年报,大秦线运输煤炭量已经超过4.4亿吨,占公司当年煤炭运输总量的74%。此次调价未涉及大秦线,削弱了运价提升对业绩的提升作用。 另一方面,大秦线煤炭运价从1992年开通运行到现在已经多年未变,此次调价后普通线路煤炭运价首次高于大秦线路运价(0.0751元/吨公里),加上成本不断上升,因此我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 公司货运主要是运输煤炭,2011年货物发送量中,煤炭占比85.9%,焦炭占比6.2%,钢铁占比4.2%,矿石及其他占比3.7%。 2012年进口煤炭大增对国内煤炭运输造成不利影响,根据2012年前三个季度的营收状况,预计2012年煤炭运输量可能同比微幅下降。其中2012年前三季度大秦线累计运量3.14亿吨,同比下降3.6%。 据铁道部运输组织方案,官方拟安排2013年大秦线煤炭运量4.5亿吨(照此计算预计同比增长约4%)。目前进口煤价格仍较国内煤价格有优势,因此我们对全年煤炭运量能否同比增长持谨慎态度。 盈利预测:2012年前三季度实现营业收入335亿元,同比增长0.6%,归属于上市公司股东的净利润87.5亿元,同比下降4.9%,每股收益0.59元。我们预计公司2012年、2013年和2014年分别实现净利润119.09亿元(YoY+1.8%)、136.01亿元(YoY+14.21%)和145.35亿元(YoY+6.87%),EPS为0.801元、0.915和0.978元。

宝钢股份发布业绩快报,预计2012年实现总营收1914.73亿元,同比下降14.08%;预计实现归属上市公司净利润103.05亿元,同比增长39.98%,对应每股收益0.59元。公司主营业务经营业绩符合我们此前预期,但总体利润低于我们预期,主要原因是公司第四季度计提罗泾待处理固定资产减值26.5亿元。 公司股价已经达到前期的目标价(5.0元),反映了回购利好和市场预期好转。一季度钢价受原料推动而上涨的可能性较大,预计股价仍有进一步上行空间。公司股价对应P/E为12倍和10倍,P/B为0.8倍。综合考虑公司股息率达到4.02%,维持买入的投资评级,并上调目标价格至5.5元。 宝钢股份发布业绩快报,预计2012年实现总营收1914.73亿元,同比下降14.08%;预计实现归属上市公司净利润103.05亿元,同比增长39.98%,对应每股收益0.59元。 剔除出售不锈钢、特钢事业部相关资产及股权收益95.8亿元,以及罗泾待处理固定资产减值26.5亿元后,公司全年经营利润62.0亿元(同比减少33%),第一至第四季度经营利润分别为15.0亿元、17.5亿元和10.4亿元,19.1亿元。 公司主营业务经营符合我们此前预期(此前我们预计下降32%),但总体利润低于我们预期,主要原因是公司第四季度计提罗泾待处理固定资产减值26.5亿元。 公司于近期出台2013年2月份钢材出厂价格,其中热轧板卷和冷轧板卷价格分别上调160元/吨和120元/吨,其他钢材价格上调幅度在80元/吨至120元/吨之间,符合预期。这是2013年第二次上调钢材出厂价格,也是自2012年12月份以来的第三次上调。 目前处在钢材淡季,造成钢材现货价格上涨乏力,但铁矿石价格却迅速上涨。在原材料价格上涨以及钢厂上调出厂价格的推动下,我们预计1季度钢材现货价格将出现上涨,但预计上涨的幅度将远小于铁矿石的上涨幅度。 截至2013年1月4日,公司累计回购数量为414,055,508股,占公司原总股本的比例约为2.3%;扣除已注销股票的回购数量为24,055,508股,占公司新总股本的比例约为0.14%。回购最高价为4.87元/股,最低价为4.51元/股,支付总金额约为19.2亿元(含佣金)。 盈利预测:预计公司2013年和2014年公司分别实现净利润70.98亿元(YoY-31%,EPS为0.41元,含出售特钢资产产生的利息收入13.28亿元。 若以2012年本业净利润为基准,2013年同比增长16%)和79.8亿元(YoY+12%,EPS为0.46元)。

公司是国内最大的矿产金企业,黄金储量超过1000吨。由于成本上升较快使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。从内部看,紫金山铜矿若全面复产将有助于逐步降低阴极铜的单位销售成本并扭转阴极铜亏损的局面,从外部看,看好2013年金价和铜价表现。 目前A股股价和H股股价对应2013年P/E分别为17倍和11倍,估值处在历史低位,均给予“买入”的投资评级。 公司是国内最大的矿产金企业。2011年生产矿产金28.62吨,占全国矿产金产量的9.48%。截止至2011年底,公司保有金储量1043.39吨(其中伴生金117.07吨),保有铜储量1298.06万吨。 黄金业务是公司最主要的利润来源,其次是铜业务。2011年黄金业务归属母公司股东净利润占68.10%,铜矿业务归属母公司股东净利润占21.73%。 展望未来,我们认为有以下几点值得关注:第一,尽管黄金单位销售成本上升较快以及新线投产致铜产品毛利率迅速下滑拖累了整体毛利率,使得2012年前三季度净利润同比下滑约17%,但公司的黄金产品毛利率及整体销售毛利率仍远超同行。 第二,被勒令停产的紫金山铜矿已经完成整改投入试生产。预计产量完全恢复后将增加公司铜矿的自给率,有助逐步降低阴极铜的单位销售成本同时提高阴极铜的毛利率。紫金山铜矿是紫金矿业旗下四大铜矿之一,停产前紫金山铜矿产铜占公司铜产量的17%。 第三,基于流动性充足和全球经济复苏的不确定性,看好2013年黄金价格。预计2013年铜价将受益供应偏紧和中国需求改善而上涨,货币宽松也对铜价形成外部支撑。 盈利预测:2012年前三季公司实现净利润36.18亿元,同比下降16.88%,我们预计公司2012年可实现净利润46.19亿元,同比下降19.13%,对应每股收益0.21元。预计2013年公司可实现归属上市公司净利润48.19亿元,同比增长4.33%,对应每股收益0.22元。 风险提示:金价和铜价严重偏离预期。发生重大环境安全事件。

由于低基期,今年第三季度公司新签订单同比增长88%,其中铁路、公路和城市轨道等新签订单在第三季度环比分别增长5.4倍、1.44倍和2.4倍。政府从今年下半年开始加码基建投资,考虑建设周期,预计第四季度至明年,来自铁路、公路、城轨和市政工程等的新签订单将会显著增多。目前公司A股股价对应PE分别为7.6倍和6.4倍;H股股价对应PE分别为10倍和8倍。均给予买入投资评级。 公司是国内特大型的建筑工程承包商(铁路、公路、市政),工程承包占营业收入比重将近九成。从业务、规模、利润率等基本情况看,中国铁建和中国中铁两家公司很相似。 2011年,公司的营收总规模达到4574万元(YoY-2.72%),并且年均复合增长率很快,2002-2011年9年间,公司的营收年均增长27%。 公司的毛利率和净利润率较低但是稳定,分别在10%和2%附近。 公司的在手订单充足,截至2012年9月30日,公司未完工合同总额13,569.4亿元。 今年前三季度累计新签订单同比增长53%。分季度看,2012年前三季度分别新签订单1048.3亿元(YoY+30.4%)、1752.44亿元(YoY+40.5%)、1817.96亿元(YoY+88.27%)。 铁路、公路和城市轨道等新签订单在第三季度环比增长明显:铁路订单环比增5.4倍,公路订单环比增1.44倍,城市轨道订单增2.4倍。 发改委9月初集中批复总投资规模超过1万亿元的基建投资项目,主要有城轨、公路、市政、航道、仓储、水利等。 截止10月底,经铁道部四次上调,今年的铁路基建投资规模已经较去年底增长了29%至5160亿元。 考虑到铁路、公路和城轨的投资周期一般在1-2年,预计第四季度至明年,来自铁路、公路、城轨和市政工程等的新签订单将会显著增多。 公司2012年前三季度累计实现归属母公司净利润50.93亿元,同比增长2.06%。其中,第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币19.04亿元,比上年同期增长40.99%。 盈利预测:第四季度通常是项目结算的高峰期,预计2012年全年公司可实现净利润84.47亿元,YoY+7.55%,每股收益0.685亿元。预计2013年可实现净利润99.76亿元,YoY+18.11%,每股收益0.809亿元。

前三季度实现净利润为5.76亿元,同比增16.51%,其中第三季度实现净利润1.87亿元,同比增长12%。公司受日本航线客流减少冲击小,预计公司2012年和2013年可分别实现净利润7.68亿元(YoY+10%,EPS为0.67元)和8.69亿元(YoY+13%,EPS为0.76元)。动态P/E为10倍和9倍,P/B约为1.3倍。公司业绩稳健,当前股价对应的股息率达4.62%,从防御的角度看有较好的投资价值。

结论与建议: 前三季度公司实现归属上市公司净利润42.73亿元,同比增19.79%。其中,得益于去年同期低基期,第三季度公司实现股东净利为18.82亿元,同比增65.11%,环比增长27.6%。预计随着四季度铁路基建投资额集中加码,公司的新签订单有望继续增长。目前A股股价对应PE分别为9倍和8倍,H股对应10倍和9倍。均给予买入评级。 前三季度归属于上市公司股东的净利润为42.73亿元,同比增19.79%; 营业总收入为3195.57亿元,同比减4.85%;基本每股收益为0.20元,同比增17.65%。前三季度毛利率10%,同比增加约1个百分点。 其中,第三季度营业总收入为1212.43亿元,同比增7.37%;实现归属于上市公司股东的净利润为18.82亿元,同比增65.11%,环比增长27.6%。 第一和第二季度分别实现净利润9.15亿元、14.75亿元。 三季度单季利润大增主要是由于去年同期铁路建设专案进度大幅放缓,以及今年7月和9月先后两次上调铁路固定资产投资完成额,其中基建投资额较年初增长22%。与此对应,2012年9月,全国铁路固定资产总投资/基建投资分别为727亿/643亿元,同比增长93%/111%,月环比增长59%/63%。 今年前三季度公司新签合同额4,506.1亿元,同比增长26%。其中,基建板块3,153.9亿元,同比增长18.2%(市政及其他工程同比增长46.9%; 铁路工程同比减少12.3%;公路工程同比减少18.4%);勘察设计板块76.1亿元,同比减少4.4%;工业板块121.6亿元,同比减少6.4%。 其中,第三季度新签订单1602亿元,同比增长34.6%。预计随着四季度铁路基建投资额集中加码,公司的新签订单有望继续增长。 截止三季度末,公司未完成合同额11,719.95亿元,同比增19.09%。其中基建板块9,443.99亿元,勘察设计板块163.52亿元,工业板块145.32亿元。 为“保增长”,铁道部已经三次提高铁路投资额。由于9月当月投资额快速增长,1-9月铁路固定资产总投资/基建投资为3442亿/2921亿元,同比下降13%/16%,降幅比前8个月分别收窄11和12个百分点。 10月铁道部继续增加投资额,其中基建投资额仅增加4%。预计公司四季度的业绩环比将小幅增长。预计2012年和2013年可分别实现净利润63.22亿元(YoY-5.5%,EPS为0.297元),67.63亿元(YoY+6.97%,EPS为0.317元)。

结论与建议: 前三季实现净利润107.9亿元,同比增长70.7%,符合预期。前三季度毛利率8%,同比持平。第一至第三季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)、11.81亿元。公司目前的估值偏低,股价对应P/E为6倍和11倍,P/B仅为0.7倍。 综合考虑股息率高、回购利好以及一次性收益等因素,维持买入的投资评级。 前三季共实现营业总收入1461亿元,同比下降12.67%;实现归属上市公司净利润为107.9亿元,同比增长70.7%;基本每股收益为0.62元/股,净资产收益率9.82%,继续保持国内同行业最优经营业绩。前三季度毛利率8%,同比持平。 其中,第三季度归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期减4.88%;营业收入为479.86亿元,较上年同期减14.58%。第一和第二季度分别实现净利润:12.21亿元、83.89亿元(扣除出售特钢所得一次性收益后本业单季净利约15.79亿元)。 同日,公司发布两条重要公告:第一,公司将以27.31亿元向宝钢集团整体转让罗泾区域COREX资产及生产关键技术。交割日是2012年11月1日,交易方式是协定生效后5个工作日内一次性现金支付。按25%的所得税计算,该笔交易增厚公司四季度净利润约20.5亿元,对应EPS为0.12元。 第二,通过了以49.76亿元向广州市国资委收购湛江钢铁71.80%股权的决议。该收购方案以资产基础法作为评估方法。股权交割日为2012年11月1日。根据公告,湛江钢铁专案一期建成后,宝钢股份将新增粗钢能力871万吨、钢材生产能力637万吨。此前,公司发布公告称,湛江钢铁投资方案先期建设的工程项目静态投资约400亿。 受消息面刺激,钢价从9月中旬持续上涨了一个月,目前已经从高位回落,符合我们的预期。由于下游需求方面没有同步放大,且随着天气转冷已经进入钢材消费淡季,如果后期没有实质性刺激政策出台,我们预计四季度钢价继续上涨的可能性非常小。 在前一波的上涨中,钢材的上涨幅度远小于原材料的涨幅,这给四季度尤其是10月份的成本造成很大的压力。9月7日至10月10日,长材价格涨幅约在10%-14%,板材在6%-12%;而同期铁矿石和方坯的涨幅都达到了18%,焦炭和生铁的涨幅分别为3%和7%。废钢价格上涨步伐稍显滞后,至10月26日共计上涨约13%。从公司的产品出厂价格看,主要产品的价格在10月份和11月份价格均保持稳定没有上调。 预计2012年和2013年公司分别实现净利润138.62亿元(YoY+88%,EPS为0.79元。其中本业实现净利润约50亿元,同比下降32%)和70.98亿元(YoY-49%,EPS为0.41元,含利息收入13.28亿元。若以2012年本业净利润为基准,2013年同比增长16%)。

上半年公司实现归属股东净利润3.89亿元(其中一季度实现净利润1.8亿元),同比增长18.58%;对应每股收益0.338元。预计公司2012年和2013年可分别实现净利润7.68亿元(YoY+10%,EPS为0.67元)和8.69亿元(YoY+13%,EPS为0.76元)。动态P/E为10倍和9倍,P/B约为1.3倍。公司的业绩表现十分稳健,当前股价对应的股息率达4.62%,从防御的角度看有较高的投资价值。 公司的盈利增长稳定。2004-2011年公司营收年均复合增长率约为16%,属于较快增长;同期归属上市公司净利润的年均复合增长率约为13%,从未出现过亏损。从近5年的情况看,公司的平均毛利率和净利率均处在行业中游,毛利率约40%;同期平均净利润率约19%。从利润来源看,主营业务贡献了95%以上的利润。 现有保障能力已经远超负荷,二期扩建工程已经启动。目前白云机场拥有一座航站楼、两条跑道。截至2011年底,飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量等早已远超负荷。二期扩建工程已经于8月正式动工,预计2016年全部竣工投入使用。按照2011年运营资料计算,二期工程竣工后,将使飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量等保障能力分别增加77%、78%、1.12倍。 内外航收费若实现并轨对公司是一大利好。2012年是政府许诺的内外航收费并轨过渡的最后一年,被市场普遍期待。目前,内航外线机场费率暂按外航外线标准的60%收取,如果按照当初制定的内外航收费并轨目标,接下来应该是提高内航外线的收费标准,也就是按照外航外线标准的100%收取,对公司会是一大利好。 非航业务或加速。近几年公司的非航业务对总营收的贡献呈小幅下降的趋势,2012年上半年占比45%。截至2011年底,白云机场拥有商业零售面积超2万平米。随着公司“中枢机场”的不断建设以及二期扩建工程正式启用,公司在非航业务方面有望迎来较快发展。 盈利预测:上半年公司实现归属股东净利润3.89亿元,同比增长18.58%。 近期钓鱼岛事件使9月至11月赴日航班和旅客大幅减少,会对公司2012年的业绩造成一些负面影响。不过,综合过往业绩,预计公司今明两年的业绩保持同比正增长的概率仍较大。综上,预计公司2012年和2013年可分别实现净利润7.68亿元(YoY+10%,EPS为0.67元)和8.69亿元(YoY+13%,EPS为0.76元)。

结论与建议: 我们认为随着沙鲅二期扩能工程的竣工运营,以及特箱新增产能陆续上线使用,将对公司2012年下半年的业绩形成明显利好。一季度,在国内经济增速放缓的负面影响下,公司录得1.06亿元的净利润,同比下滑15%。下半年,国内经济走势仍复杂,不过,若政策持续发力则经济见底回升的概率大增,再加上新产能的释放缓解公司线上的产能瓶颈,将使得下半年业绩明显增长,全年净利润同比出现正增长。我们预计公司2012年和2013年可分别实现净利润5.94亿元(YOY+18%,EPS为0.45元)和6.11亿元(YoY+3%,EPS为0.47元)。 我们认为,公司的盈利能力强,过往业绩表现出色。若宏观经济如我们预期般见底回升,则下半年新产能释放将对公司2012年下半年的业绩形成明显利好。当前股价对应2012年和2013年的市盈率为18X。给予买入的投资建议。

受益于钢价小幅反弹,一季度业绩QoQ增长17%。公司一季度实现净利润12.21亿元,符合我们此前预期。同日公司预告,由于二季度完成特钢资产的出售,因此预计2012年上半年累计净利润与上年同期相比增长80%至100%(2011H1公司实现净利润50.79亿元)。若扣除出售特钢所获得一次性收益,预计2012H1本业实现净利润约30亿元,YoY下降41%。 一季度实现营业收入474.19亿元,同比下降12%;实现利润总额14.98亿元,同比下降64%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.21亿元,同比下降60%,QoQ增长17%;对应基本每股收益0.07元。一季度公司销售毛利率8%,同比减少3个百分点。一季度公司完成铁产量586.4万吨,钢产量636.5万吨,商品坯材销量636.2万吨。 维持2012年和2013年公司盈利预测。得益于出售特钢资产,预计2012年公司盈利将同比大幅增长。当前制造业的复苏基础尚不稳固,尤其是板材产品需求仍然低迷,预计2013年公司主业经营仍面临较大挑战。综上,维持公司盈利预测。预计2012年和2013年公司分别实现净利润128.16亿元(YoY+74%,EPS为0.73元。其中本业EPS为0.32元)和89.97亿元(YoY-30%,EPS为0.51元)。 差异化确保持续的竞争优势,看好公司的长期发展。由于受到原材料价格高企和下游需求大幅减少的影响,钢铁行业已经进入“微利”时代。 在这种大背景下,众多上市公司出现业绩衰退是在意料之中的,因此,我们在挑选投资标的时给予了公司核心竞争力更多的关注。根据长期跟踪的结果,我们认为公司坚持走差异化的产品道路,可以确保长期的竞争优势。“同质化竞争”是国内钢铁业的通病,而公司专注于碳钢扁平材,是国内领先的汽车板制造商,这十分有利于公司渡过“微利”寒冬。 此外,公司的资金充裕,负债率也长期控制在50%以下,抗风险能力高。