结论与建议: 受益于飞机起降架次和货邮吞吐量缓慢回升及营改增,2013年上半年公司实现纯利4.51亿元,同比增长16%。股价对应2013年和2014年P/E分别约为8倍和7.6倍,2013年P/B约为1倍。当前股价对应的股息率达4.63%,维持买入投资评级。 2013年上半年公司实现营收24.62亿元,同比增长7.55%;实现利润总额6.35亿元,同比增长16%;实现归属上市公司净利润4.51亿元,同比增长16%。对应每股收益0.39元。符合预期。 上半年毛利率35%,同比下降2个百分点。利润增速快于营收增速的主要原因是:1)受益于营改增,营业税金同比减少6840万元,同比下降74%;2)由于借款减少使财务费用同比减少2139万元,同比下降57.5%。 分季度看,2Q公司实现营业收入12.78亿元,环比增加8%;实现利润总额3.2亿元,环比增加1.7%;实现归属上市公司净利润2.35亿元,环比增加8.6%。二季度毛利率34.5%,环比下降1.6个百分点。 业务方面,上半年公司完成飞机起降19.22万架次,旅客吞吐量2556.65万人次,货邮吞吐量61.10万吨,同比分别增长4.8%、8.5%和2.9%。从区域看,国际业务继续保持较快增长,上半年国际航线旅客428.05万人次,同比增长15.4%。 5月14日国务院正式批准白云机场对45个国家实施72小时过境免签政策,该政策将有利于带动旅游和商务需求。依托该政策,我们预计公司未来的国际业务有望继续保持较快增长。 预计白云机场二期扩建工程首条跑道将于2014年率先建成并投入使用,有利于缓解当前运力逼近极限的局面。与此同时,公司还在继续争取空域资源,并争取扩大飞机起降高峰小时容量。 从上半年的客运需求看,旅游需求仍较旺盛,而商务需求略显不足;货运需求略有恢复。我们维持此前预期,预计公司2013年全年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长6%、7%、4%。 盈利预测:预计公司2013年和2014年可分别实现净利润9.21亿元(YoY+22%,EPS为0.8元)和9.86亿元(YoY+7%,EPS为0.86元)。

受益于非航业务增长及内外航收费并轨,公司上半年毛利率升高6个百分点至44%,实现归属上市公司净利润8.93亿元,同比增长18%。符合预期。 上海自由贸易区获批有望对公司形成较大利好。 当前A 股股价对应2013年和2014年动态P/E 为17倍和15倍。维持买入评级,由于该股股价已经达到此前的目标价,上调目标价至17.3元。 受益于非航业务增长及内外航收费并轨,2013年上半年公司实现营业收入24.71亿元,同比增长8.68%;实现利润总额为12亿元,同比增长20%;实现归属于母公司股东的净利润8.93亿元,同比增长18%。对应每股收益0.46元。符合预期。上半年毛利率44%,同比增加6个百分点。其中航空业务毛利率45.25%,同比增加6个百分点。 业务方面,2013年上半年,浦东机场共实现飞机起降17.91万架次,旅客吞吐量2,269.34万人次,分别同比增长1.14%和3.61%;货邮吞吐量138.82万吨,同比下降2.92%,略低于预期。T1航站楼改造项目各项施工任务正按计划时间节点稳步推进,完成项目进度13.15%。 分季度看,二季度单季实现营业收入12.83亿元,环比增长8%;实现利润总额6.37亿元,环比增长13.31%;实现归属上市公司净利润4.69亿元,环比增长10.69%。二季度毛利率为46.36%,环比增加4个百分点。 8月22日,中国国务院正式批准设立上海自由贸易试验区,试验区范围涵盖上海外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域,总面积为28.78平方公里。目前细则还没有出台,预计公司可以从以下几方面受益:1)关内企业享有所得税优惠政策,2)贸易量快速增长将刺激公司客运量和货邮量的增加。 预计2013年浦东机场飞机起降架次为38.2万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780万人次(YoY+6.5%),货邮吞吐量可完成295万吨(YoY+0.7%)。 盈利预测:预估公司2013年和2014年可分别实现净利润18.28亿元(YoY+16%,EPS 为0.95元)和19.99亿元(YoY+9%,EPS 为1.04元)。

结论与建议: 受益于普通线路煤炭运价上调,公司上半年实现纯利64.8亿元,同比增长7%。预计下半年进口煤对国内煤的冲击将减弱,有助公司业绩平稳增长。 我们认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓,公司将直接受益。目前A股对应2013年和2014年P/E分别为8倍和7.6倍,且2013年股价对应的股息率接近5%,维持买入投资评级。 受益于普通线路煤炭运价上调,2013年上半年公司实现营收243.23亿元,同比增长9.3%;实现利润总额82.02亿元,同比增长5.8%;实现归属上市公司净利润64.8亿元,同比增长6.84%。对应每股收益0.44元。 符合预期。 受今年上半年国内煤炭消费总量同比仅增长1.8%(增速回落1个百分点)及人员费用增长较快(改制后历史结余工资陆续发放)的影响,上半年毛利率39%,同比下降2个百分点。 分季度看,2Q公司实现营业收入123.39亿元,环比增加3%;实现利润总额38.33亿元,环比下降12%;实现归属上市公司净利润30.7亿元,环比下降10%。二季度毛利率环比下降7个百分点至42.5%是导致净利润环比下滑的最主要原因。二季度由于员工工资增长较快及新购设备使检修费用环比有所增长,导致毛利率水平下滑。 从运输指标看,上半年公司完成货物周转量1,891亿吨公里,同比增长1.7%%,完成旅客发送量2,774万人,同比下降2.7%。上半年货物运输量完成3.76亿吨,同比增长6.4%。其中煤炭运输量2.94亿吨(大秦线煤炭运输量2.19亿吨),同比增长7.3%。 运输货物量构成变动不大:煤炭占比仍旧高达85.5%,其次是焦炭和钢铁分别占比5.5%和5.1%。 8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。由于2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 展望下半年,随着国内煤炭与进口煤炭价差的逐步缩小,预计进口煤炭对国内市场的冲击将有所减弱。 盈利预测:预计2013年和2014年公司可分别实现净利润:126.52亿元(YoY+10%,EPS为0.851)和135.87亿元(YoY+7.4%,EPS为0.914元)。

结论与建议: 得益于锗产品量价齐升,公司2013年上半年纯利同比增长52%,符合业绩预告。该股股价已达到前期目标价,鉴于锗价持续上涨及市场看涨情绪浓厚,上调公司每股NAV至16元。维持买入评级。 受益于新线投产及锗产品价格上升,2013年上半年公司实现营业收入5.15亿元,同比增345%,实现利润总额7815万元,同比增43%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增52%。对应每股收益0.103元。 符合业绩预告。 由于外购原料增加(超50%)及自有矿开采的品位下降,上半年毛利率20.36%,同比下降19.5个百分点。其中,高纯二氧化锗毛利率8.54%,同比下降22个百分点;区熔锗锭毛利率23.2%,同比下降21个百分点。 分季度看,受1Q确认国家收储锗锭收入使基期垫高的影响,2Q公司实现营业收入2.49亿元,环比下降6%;实现利润总额3668万元,环比下降11.55%;实现归属上市公司净利润3208万元,环比下降8.6%。二季度毛利率19%,环比下降2.3个百分点。 今年以来锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年8月23日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11550元/公斤,较年初上涨约8.5%,同比上涨约23%。 公司三大募投项目即将全面投产,逐步向中高端产品过渡: 1)30吨光纤四氯化锗专案已经于4月份正式投产,2013年计画产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建社区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。预计2013年计画产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航太领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3)3.5万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。2013年计画产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:公司预计2013年前三季度的纯利同比增长20%-60%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。

结论与建议: 2013年上半年公司实现归属上市公司净利润37亿元,同比下降62%,若扣除不锈钢和特钢资产的影响,上半年纯利同比增长约8%。股价对应2013年和2014年动态P/E为12倍和11倍,P/B约为0.66倍。尽管行业面临的风险尚未缓解,但作为龙头企业其估值安全,维持长期买入评级。 2013年上半年公司实现营业收入961亿元,同比下降2%;公司实现利润总额为51.78亿元,同比下降58%;实现归属上市公司净利润为37.03亿元,同比下降62%;对应每股收益为0.22元。符合一季报的业绩预告。 若扣除以下三项不锈钢和特钢资产的影响,2013H1主业净利润31.4亿元,同比增长约8%。1)去年二季度出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益90.9亿元;2)去年一季度不锈钢、特钢事业部营业利润亏损7.4亿元;3)出售不锈钢、特钢资产所形成的应收款产生的利息冲抵2013H1财务费用约4.6亿元。 上半年毛利率9.19%,同比增加1.37个百分点,主要系去年出售特钢、不锈钢和处置了罗泾资产等亏损资产使成本下降。细分看,冷轧碳钢板卷毛利率14%,同比增加3.5个百分点;热轧碳钢板卷毛利率14.8%,同比增加4.55个百分点;宽厚板毛利率-2.1%,同比上涨8.01个百分点;钢管产品毛利率8%,同比下降3.06个百分点。 分季度看,二季度单季经营状况好转:单季实现营业收入496.64亿元,环比增加6.95%;实现利润总额29.27亿元,环比增加30%;实现归属上市公司净利润20.75亿元,环比增长27.49%。二季度毛利率为9.23%,环比增加0.1个百分点。 7月以来钢材价格超跌反弹,至8月份力度逐渐趋弱。我们认为,下半年国内宏观经济面有望逐步企稳,政府坚持经济转型的方向不会改变,预计钢材需求不具备大幅改善的空间,加上供应未见减少而原料价格跟随钢价反弹力度较大,因此公司全年业绩同比大幅下降的概率仍大。 盈利预测:公司预计,受去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益的影响,2013年前三季累计净利润同比降幅超过50%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润59.34亿元(YoY-43%,EPS为0.347元。主业净利润同比增长约8%)、61.75亿元(YoY+4%,EPS为0.361元)。

结论与建议: 受轨道交通车辆交付辆减少的影响,公司2013年上半年实现归属上市公司净利润15.67亿元,同比下降5%。我们预计随着中国铁路总公司招标的启动,公司2013年业绩将稳定增长,2014年业绩增长将提速。当前公司股价对应2014年P/E为9.6倍。上调评级至买入。 2013年上半年,受占比67%的轨道交通业务营收同比下降26%的影响,公司实现营业收入369.15亿元,同比减少13.84%;实现利润总额为19.84亿元,同比下降5%;实现归属于母公司股东的净利润15.67亿元,同比减少5%。对应每股收益0.15元。符合预期。 由于关键部件自给率提高,上半年毛利率17.33%,同比增加3个百分点。 细分看,轨道交通业务毛利率22%,同比增加6.48个百分点;通用机电业务毛利率25%,同比下降3.63个百分点;现代服务业务毛利率5.4%,同比微降0.5个百分点;战略新兴产业毛利率17.33%,同比增加3.25%。 分季度看,二季度单季实现营业收入187.64亿元,环比增加3.37%;实现利润总额10.95亿元,环比增加23.34%;实现归属上市公司净利润8.31亿元,环比增加13%。二季度毛利率为19%,环比增加4个百分点。 2013年7月24日,国务院常务会议研究部署铁路投融资改革,加快中西部和贫困地区铁路建设工作。目前各大城市城轨地铁建设仍处于高峰期,中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,已有20多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。因此在可预见的几年内,轨道交通装备行业仍处于快速发展期。 2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆(含机车、动车组、客车及货车)集中招标,总规模接近600亿元。按照以往,中国南车和北车将分食不少于总额80%的订单。 盈利预测:随着中国铁路总公司招标的启动,2013年业绩将稳定增长,2014年业绩增长将提速。预计2013年和2014年公司分别实现归属母公司净利润36.19亿元(YoY+7%,EPS为0.35元)和46亿元(YoY+27%,EPS为0.45元)。

结论与建议: 受轨道交通车辆交付辆减少的影响,公司2013年上半年实现归属上市公司净利润14.61亿元,同比下降24%。我们预计随着中国铁路总公司招标的启动,公司2014年业绩增长将提速。当前A股股价对应2014年P/E为12倍,H股股价对应2014年P/E为15倍。上调A股评级至买入,维持H股持有评级。 2013年上半年,公司实现营业收入369.29亿元,同比减少13%;实现利润总额为20.18亿元,同比下降28%;实现归属于母公司股东的净利润14.61亿元,同比减少24%。对应每股收益0.11元。符合预期。 上半年营收同比下降13%主要是由于轨道交通装备交货量下降所致。细分看,动车组营收同比下降63.32%,客车、货车和城市轨道的营收同比分别下降34.81%、下降31.14%、下降1.66%,轨道交通装备主业仅机车的营收录得同比3.34%的增长。此外,新产业和其他业务板块的营收分别录得同比16.85%和102.61%的正增长。 新产业和其他业务板块业务毛利率较低,因此尽管营收同比增幅较大,但无法对冲传统的高毛利率业务的营收下降,最终整体毛利率仍同比下滑了2个百分点至17.36%。 分季度看,单季实现营业收入171.33亿元,环比下降13.45%;实现利润总额9.48亿元,环比下降11.4%;实现归属上市公司净利润6.5亿元,环比下降20%。二季度毛利率为19%,环比增加3个百分点。 2013年7月24日,国务院常务会议研究部署铁路投融资改革,加快中西部和贫困地区铁路建设工作。目前各大城市城轨地铁建设仍处于高峰期,中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,已有20多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。因此在可预见的几年内,轨道交通装备行业仍处于快速发展期。 2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆(含机车、动车组、客车及货车)集中招标,总规模接近600亿元。按照以往,中国南车和北车将分食不少于总额80%的订单。 盈利预测:我们预计招标重启将使公司2014年业绩增长提速。预计公司2013、2014年实现净利润分别为36.64亿元和45.51亿元,YoY分别下降5.74%和增长25%;EPS为0.264元和0.33元。

结论与建议: 今年以来锗锭价格稳步上涨,表现抢眼。受此推动,公司预告2013年上半年纯利同比增长52%。根据公司的锗矿资源推算每股NAV约13元。维持买入评级。 公司发布2013年上半年业绩预告,符合一季报中的预警。公司预计上半年实现营业收入5.15亿元,同比大幅增长345%,实现营业利润6939万元,同比增长103%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增长52%。 营业收入大幅增长主要系新线投产,锗产品的销售量价齐升及合并临沧天浩公司报表所致,营业利润和净利润增幅远小于营收增长主要是由于加工产品产量增加导致外购原料增加使毛利率下降及员工薪酬增加。 今年以来基本金属和贵金属价格表现不佳,但锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年7月26日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11450元/公斤,较年初上涨约8%,同比上涨约28%。 公司地处国内最大的锗矿分布地云南,目前锗矿金属保有量(金属吨)达841吨。公司是云南省优势企业,得益于当地政府的扶持,预计收购还将继续进行。 公司三大募投项目进展顺利,将逐步完成向中高端产品的过渡:1)30吨光纤四氯化锗项目已经于4月份正式投产,2013年计划产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建小区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及芯片项目已经进入设备安装阶段,预计2013年计划产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航天领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3)3.5万具红外光学锗镜头项目已经进入试生产阶段,试生产完成后将尽快正式投产,2013年计划产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:预计公司2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。

在连续两个月下调出厂价格后,公司最新的8月份价格保持稳定,符合预期。当前股价对应2013年和2014年P/E 分别为12倍和11倍,2013年P/B为0.7倍。公司为碳钢板材龙头企业,股价调整充分,估值有优势,维持长期买入的投资评级。 公司发布8月碳钢板材出厂价格调整资讯, 绝大多数产品价格与7月份持平,未作调整。这是继6月和7月连续两个月下调价格后的首次持平。 我们认为,此次公司的价格调整符合预期。从公司方面了解到,8月份下游采购的意愿并没有明显好转,但是也没有进一步的恶化,有短期企稳迹象。对于下半年的钢市走势,公司仍持谨慎的态度。 我们的观点:1、近期现货钢材价格出现反弹,主要是市场的期涨心态强烈,借“河北环保风暴”等消息趁机拉涨价格,而并非基于实际的需求好转。2、预计河北环保风暴对粗钢产量的影响有限,主要原因是调研发现被勒令停产和关闭的都是些规模小且开工率低的钢厂,而大中型钢厂鲜受波及。综上,我们认为在粗钢产量弹性低,政府采购减少和房地产新开工面积不足的情况下,下半年钢材价格难有连续性上涨。 关于湛江专案,公司表示一直在积极稳妥的推进该专案。5月17日正式全面开工建设(炼铁-炼钢-轧机),预计在2015年底高炉建好,2016年初开始安装轧机,顺利的话2016年上半年可以进行试生产。 截至2013年5月21日,公司回购方案已实施完毕。回购最高价为5.00元/股,最低价为4.51元/股。回购数量占公司原总股本的比例约为5.9%。 2013年一季度实现归属母公司所有者的净利润16.28亿元,同比增33.29%。受去年同期一次性大额收益及今年钢市低迷的影响,公司在一季报中预告2013年上半年累计净利润同比降幅可能超过50%。 盈利预测:群益预计公司 2013年和2014年分别实现净利润59.34亿元(YoY-43%,EPS 为0.347元。本业同比增长8%)和61.75亿元(YoY+4%,EPS 为0.361元)。

结论与建议: 今年以来基本金属和贵金属价格表现不佳,但锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。公司地处国内最大的锗矿分布地云南,目前锗矿金属保有量(金属吨)达841吨。根据公司的锗矿资源推算每股NAV约13元。近期公司股价受大盘拖累超跌,给予买入投资建议。 近期受美国QE退出预期的影响,基本金属和贵金属价格暴跌。而小金属锗锭价格并未受到负面影响,近期价格保持稳步上扬态势。主要原因是供应量相对集中并且增长有限,而下游需求稳中有升。截至2013年6月21日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11230元/公斤,较年初上涨约6%,同比上涨约37%。 公司是云南省优势企业,得益于当地政府的扶持,陆续收购云南省内锗矿资源。目前锗矿金属保有量(金属吨)增至841吨。储备资源是公司未来的战略之一。公司也曾到内蒙古等地寻找锗矿并购机会,但考虑到储量、品位及地方政府政策等因素,未来预计仍将以云南省内收购为主。 公司三大募投项目进展顺利,将逐步完成向中高端产品的过渡: 1)30吨光纤四氯化锗专案已经于4月份正式投产,2013年计画产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建小区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入设备安装阶段,预计2013年计画产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航天领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3)3.5万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产阶段,试生产完成后将尽快正式投产,2013年计画产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:公司曾发布业绩预告,预计2013年1-6月实现归属上市公司净利润5300万元至7500万元之间,同比增长20%-70%。我们预计公司2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.22亿元(YoY+22%,EPS为0.19元)、1.35亿元(YoY+10%,EPS为0.21元)。

2013年前5个月,全国铁路基建投资总额同比增加25.4%,其中5月单月同比增长37%,延续2012年下半年的快速增长势头。受益于此,公司的业绩稳健增长有保障。受累于近期大盘下跌,公司A股股价对应2013年P/E仅为5.7倍,H股股价对应P/E为7倍。当前铁路建设投资力度未减,公司基本面向好,建议关注超跌反弹,维持买入评级。 根据中国铁路总公司公布的最新数据,2013年前5个月,全国铁路基建投资总额达到1322.85亿元,同比增加25.4%,继续保持较快增长势头。 其中,5月单月基建投资额462.99亿元,同比增长37.1%。 2013年全国铁路基础建设拟投资5200亿元,同比增长约3%。2012年下半年开始投资增速显著加快使基期垫高,因此2013年的基建投资增速极可能是前高后低。但考虑到铁路和城市轨道等工程的建设周期大多为1年至1年半,因此我们认为2012年下半年至2013年上半年的投资高增长足以对2013年的业绩构成支撑。 此外,公司一季度新签订单情况和在手订单量均较理想:一季度公司新签合同额1,517.47亿元,同比增长了45%。公司未完合同额为15,543亿元,较2012年底增加4%,是2012年营业总收入的3.2倍。 我们重申铁道部撤并改组不会改变国家对铁路建设投资的力度的观点。 而对于外界普遍关注的资金难题,中国铁路总公司已经于5月23日在银行间债券市场发行了200亿元中期票据,中标发行利率为4.50%。可见融资渠道依然畅通,并且融资成本相对稳定。此外,从2013年4月开始,中国铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券,将被划入“政府支持机构债券”。表明政府对铁路建设融资的支持力度在加码。 盈利预测:2013年1季度公司实现主营业务收入892.62亿元,同比增长35%;实现归属母公司净利润16.28亿元,同比增长34%。预计2013年和2014年公司分别实现净利润91.41亿元(YoY+7.8%,EPS为0.74元)和94.18亿元(YoY+3%,EPS为0.76元)。

结论与建议:目前铁路投资未受铁道部改组等外界不利因素影响,2013年前5个月同比增长超25%。公司是国内两大铁路建设大型承包商之一,基本面无虞。近期公司股价受大盘下跌影响,股价超跌,目前2013年和2014年A股股价对应PE分别为6.2倍和5.7倍,H股对应7.3倍和6.6倍。建议逢低买入。 根据最新数据,2013年1月至5月,全国铁路基建投资总额累计达到1322.85亿元,同比增加25.4%,延续了2012年下半年以来的快速增长势头。其中,5月单月基建投资额462.99亿元,同比增长37.1%。 2013年全国铁路基础建设拟投资5200亿元,同比增长约3%。2012年下半年开始投资增速显著加快使基期垫高,因此2013年的基建投资增速极可能是前高后低。但考虑到铁路和城市轨道等工程的建设周期大多为1年至1年半,因此我们认为2012年下半年至2013年上半年的投资高增长足以对2013年的业绩构成支撑。 另一方面,公司的新签订单增长强劲,在手订单也十分充足。一季度公司新签合同额1928亿元,同比增长86.5%;未完成合同金额为14000亿元,为2012年营业收入的近3倍。 我们重申铁道部撤并改组不会改变国家对铁路建设投资的力度的观点。 而对于外界普遍关注的资金难题,中国铁路总公司已经于5月23日在银行间债券市场发行了200亿元中期票据,中标发行利率为4.50%。可见融资渠道依然畅通。此外,此次发行的票据首次被划入“政府支持机构债券”。信用担保加码显然为后续铁路建设融资提供了更多的保障。 盈利预测:2013年1季度公司实现主营业务收入975亿元,同比增长24%;得益于低基期,当季实现归属母公司净利润14.8亿元,同比增长61%。 预计2013年和2014年公司分别实现净利润81.97亿元(YoY+11.46%,EPS为0.39元)和90.26亿元(YoY+10%,EPS为0.42元)。

结论与建议: 5月14日国务院正式批准白云机场对45个国家实施72小时过境免签政策,该政策将有利于带动旅游和商务需求。4月份最新的经营资料同比继续回升,其中旅游需求增长较快。从今年的业绩来看,受益于主业平稳恢复及营改增,我们预计2013年公司有望实现13%的增长。 股价对应2013年和2014年P/E分别约为9.2倍和8.6倍,2013年P/B约为1.1倍。当前股价对应的股息率达4.37%,维持买入投资评级。 得益于经济复苏,4月份经营资料同比继续回升:4月单月完成飞机起降架次3.18万架次,同比增长5.23%;4月单月旅客吞吐量424.21万人次,同比增长6.84%;4月单月完成货邮吞吐量10.84万吨,同比增长3.88%。 从客运需求看,旅游需求仍较旺盛,而商务需求略显不足;货运需求表现一般。我们预计公司2013年全年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长6%、7%、4%。 4月份经营资料环比呈现季节性回落:其中飞机起降架次环比下降2.65%;旅客吞吐量环比下降6.77%;货邮吞吐量环比下降1.54%。航空业的淡旺季较为明显,随着春节过去4月份开始转入淡季,至三季度需求再次回升。 白云机场对45个国家实施72小时过境免签政策于近日获批,将带动旅游和商务需求的增长。公司表示目前该政策的具体实施时间尚不能确定。 公司一直在为“中转联乘”做积极的准备,并且在2012年取得了较大进展。一是成功争取国际"通程联运"试点政策落地;二是24小时国际过境旅客免办边检手续政策获得公安部批准,进一步改善通关环境;三是2012年新增10条国际航线,国际航线总数达到113条,增强国际航线网路辐射能力。此外,公司近期决定投资约2亿元改造航站楼以优化国际旅客进出港流程。 白云机场目前的运能接近饱和,预计二期扩建工程首条跑道将于2014年率先建成并投入使用,可缓解公司运能紧张的局面。与此同时,公司还在继续争取空域资源,并争取扩大飞机起降高峰小时容量。 广州从2012年11月1日开始实施营业税改增值税,该项政策为公司减负。公司增值税适用税率为6%。今年一季度,营业税金同比减少3340万元,同比下降73%,是单季盈利快速增长的主要原因。在主业保持平稳增长的情况下,我们预计2013年营改增将有助公司全年净利润实现较快增长。 盈利预测:2013年第一季度公司实现归属母公司净利润2.16亿元,同比增长20%。预计公司2013年和2014年可分别实现净利润8.55亿元(YoY+13%,EPS为0.74元)和9.15亿元(YoY+7%,EPS为0.79元)。

受益于需求复苏及资本支出稳定,一季度毛利率提升5个百分点,公司2013年一季度实现归属上市公司净利润4.24亿元,同比增长15%,符合预期。 内外航并轨将于4月1日开始正式实施,盈利提升将从二季度开始显现。我们预估内外航并轨使公司2013年税后净利润增加5%。 当前股价对应2013年和2014年动态P/E为13倍和12倍,P/B约为1.6倍。维持买入评级。 2013年1季度公司实现主营业务收入11.88亿元,同比增长7.8%;实现归属母公司净利润4.24亿元,同比增长15.20%;对应每股收益0.22元,符合预期。 由于主营业务平稳增长的同时一季度资本支出较低,一季度综合毛利率同比增加5个百分点至43%。2013年一季度,浦东机场飞机起降架次同比增长2%,旅客吞吐量同比增长6%,使主营业务收入平稳增加。从全年来看,每年的资本支出大体相当,因此预计全年毛利率有望缓慢增长。 投资收益为1.4亿元,同比增长约2%,预计主要与一季度航油价格同比微增导致油料公司利润同比放缓有关。 4月1日起内外航并轨将正式实施,对二季度及全年业绩有帮助。根据我们对费率差异的判断以及飞机起降架次占比的假设,预计此次费率上调使2013年营收增加1.01亿元(同比增长2.15%),税后净利润增加7420万元(同比增长5%)。 需求方面:预计2013年浦东机场飞机起降架次为38.2万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780万人次(YoY+6.5%)。2013年一季度,货邮吞吐量同比下降3%,不过预计随着经济的缓慢复苏,全年货邮吞吐量可完成295万吨(YoY+0.7%)。 成本方面:当前浦东机场运能利用率在70%左右,运能充裕,预计短期内没有大额资本扩建需求,折旧及资本支出将保持相对平稳。考虑到通胀压力及上海地区的消费水准,预计人工成本和运行成本继续增加的可能行较大。因此总体上,预计成本小幅增加。 截至目前,H7N9禽流感疫情目前仍未发现人传人的医学依据,未对大众出行造成不便,对公司的经营业绩暂无影响。 盈利预测:考虑内外航并轨对公司的盈利贡献,预计公司2013年和2014年可分别实现净利润18.28亿元(YoY+16%,EPS为0.95元)和19.99亿

公司2013Q1实现净利16.28亿元,同比增长34%。一季度新签合同额同比增长45%,在手订单较2012年底增加4%,态势良好。铁道部改组可能使专案审批和落实时间相对延后,但不会改变国家对铁路建设投资的力度。当前公司A股股价对应2013年P/E为7倍,H股股价对应P/E为8倍。低估值已较充分反映市场对铁道部改组的担忧,维持买入评级 2013年1季度公司实现主营业务收入892.62亿元,同比增长35%;实现归属母公司净利润16.28亿元,同比增长34%;对应每股收益0.13元,符合预期。一季度毛利率11%,同比持平,延续一贯的稳健态势。 受益于发改委从2012年下半年开始加大铁路和城市基础设施类投资力度,2013年一季度来自铁路、城轨和机场码头等新签订单继续保持快速增长。 一季度,公司新签合同额1,517.47亿元,同比增长了45%,完成年度计画的23%。其中,国内新签合同额同比增长57%,占新签合同额的90.55%;海外新签合同额同比减少17.74%。 分板块看,工程承包板块新签合同额占新签合同总额的78.22%,同比增长36.51%。其中,增速较快的包括:铁路工程同比增长302.72%,占工程承包板块的43.16%;城市轨道工程占工程承包板块的7.89%,同比增长100.6%;机场码头同比增长291.8%,占工程承包板块的1.12%。 截至2013年3月31日,公司未完合同额为15,543亿元,较2012年底增加4%。 铁道部已被撤销。我们认为,由于此次改革牵涉面较广,预计将耗时较长,可能使2013年项目审批和落实时间相对延后。但调整不会改变国家对铁路建设投资的力度。 盈利预测:预计2013年和2014年公司分别实现净利润87.91亿元(YoY+4%,EPS为0.71元)和90.16亿元(YoY+3%,EPS为0.73元)。