结论与建议: 公司预告2013年纯利同比增长19%。经测算,扣非后业绩同比增长约6%。我们判断2014年国内外经济仍旧是温和增长,将带动航空需求缓慢增加,同时新跑道投入运营有利于缓解运能紧张,预计公司业绩稳步增长。 当前股价对应2014年和2015年P/E分别约为7.9倍和7.3倍,预计股息率达4.5%,维持买入投资评级。 公司预告2013年实现营业收入51.41亿元,同比增长10.01%;实现利润总额12.89亿元,同比增长20.8%;实现归属上市公司净利润8.95亿元,同比增长18.84%。对应每股收益0.78元。符合预期。 从4Q单季看,营收同比增长10.8%,净利润同比增长30%。相比前三季净利润同比增长15%,4Q净利润增速明显加快。 主要原因是2012年四季度公司报废候机楼部分行李处理系统产生1.24亿元营业外支出,使2012Q4利润同比下降13%,拉低了基期。 扣除这部分影响,4Q单季纯利同比下滑15%,2013年纯利同比增长约6%。 2013年公司完成飞机起降39.44万架次,旅客吞吐量5245.61万人次,货邮吞吐量131万吨,同比分别增长6%、9%和5%。 从细分看,旅游需求仍较旺盛,商务需求略显不足,货运需求逐渐恢复。 从区域看,国际航线和地区航线继续保持较快增长,而国内航线受累于商务需求减少,运营指标同比下滑。 2014年前2个月运营数据平稳增长:完成飞机起降6.72万架次,旅客吞吐量907.32万人次,货邮吞吐量18.61万吨,同比分别增长6%、9%和6%。 展望2014全年,新跑道投入运营将有利于缓解公司日渐饱和的运能瓶颈。预计公司全年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长7%、9%、5%。 预计公司2014年和2015年可分别实现净利润9.73亿元(YoY+9%,EPS为0.85元)和10.51亿元(YoY+8%,EPS为0.91元)。

公司辖内普通煤炭运价和特殊煤炭运价自2014 年2 月15 日起同时提价,平均运价水平提高约1.5 分/吨公里。符合此前预期。由于公司的特殊煤炭线路营收占比大,因此此次调价对公司2014 年业绩明显增厚。即使考虑营改增的负面影响,公司2014 年业绩依然有望同比增长19%左右。 目前A 股对应2014 年和2015 年P/E 分别为6.75 倍和6.3 倍,且2014年股价对应的股息率高达5.92%,维持买入投资评级。 自2014 年2 月15 日起,铁路货物平均运价水平每吨公里提高1.5 分。 运价上调的时点和幅度符合我们此前预期。 对公司而言:煤炭运价水平基价1 由13.80 元/吨上调至15.50 元/吨,基价2 由0.0753 元/吨公里上调至0.089 元/吨公里。管内大秦、京原、丰沙大三线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5 分。 大秦铁路主营西煤东运,货运收入占比接近80%。其中大秦、京原、丰沙大三线本线实行特殊煤炭运价,是货运营收的最主要来源,预计占比70%-80%。其余线路实行普通煤炭运价。 因此,此次普通运价和特殊运价同时上调,对2014 年业绩增厚明显,形成重大利好。 公司预计此次运价上调带来营业收入增加约43 亿元。照此推算,我们预计此次运价上调增厚公司净利润29 亿元,与调整之前的业绩相比增长约21%。 此外,2014 年1 月1 日起铁路运输行业实施“营改增",公司税负将有提高,我们估算对2014 年业绩的负面影响在9%左右。 参考此前做法,我们认为政府有可能考虑给予补贴,以填补该项支出。 即使不考虑政府补贴,预估2014 年业绩仍然有望同比增长19%左右。 在考虑政府补贴的假设下,我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年可分别实现上市公司净利润129.34 亿元(YoY+12.45%,EPS 为0.87 元)、165.14 亿元(YoY+27.67%,EPS 为1.11 元)、177.02 亿元(YoY+7.19%,EPS为1.19 元)。

结论与建议: 公司预告2013年全年业绩同比增长约80%。扣非后实际同比增长约25%。 从业绩上看,公司业务已经从2012年的低迷状态中完全恢复。对于2014年,我们认为原奶价格涨幅将回归常态,公司通过提价及产品结构升级可使毛利率同比保持稳定甚至小幅提高。此外,工信部主导乳业整合,为伊利提供了发展机遇。 受3Q业绩影响,公司股价下挫,风险已经充分释放。当前股价对应2014、2015年PE分别为22倍和17倍,维持买入的投资建议。 公司预告 2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长约80%。照此推算,预计公司2013年实现净利约为31亿元,对应每股收益1.51元。高于我们的预期约7%。 从4Q单季看,预计净利润为5.77亿元,同比增长64%。好于我们预期。预计单季度毛利率在31%左右,同比提高约2个百分点,比3Q 提高3.7个百分点,主要来自于产品结构升级。 从全年看,2013年股权激励对象行权,使得全年净利润增加5.66亿元;另外,2012年2Q 公司发生汞含量异常事件,产品报废导致同期净利润减少3.11亿元。剔除两部分的影响,2013年净利润同比增长25%。 2013年全年鲜奶主产区平均价格3.4元-4.1元/公斤,累计上涨约20%。按照鲜奶在全品类成本中的占比约40%计算,原奶价格上涨使成本增加约8%。2013年8月,伊利、蒙牛提高部分产品的价格,提价幅度约在5%,覆盖了大部分的原料价格上涨。 相对而言,产品结构升级对公司业绩的贡献更大。伊利2013年的营销重点在“金典有机奶"。预计2013年金典系列实现翻番,销售规模达到30-40亿元。两相平衡,我们预计公司2013年全年毛利率与2012年持平甚至略有提高,预计在30%左右。 2013年6月,工信部提出乳业整合目标希望2年内将行业集中度提高至70%以上,产品管控能力差的中小企业退出,为伊利这样的龙头企业提供了发展机遇。 预计 2014年2Q 上游奶牛养殖产能开始释放,2014年原奶均价有望回归到年均上涨5%左右的正常水平。公司通过提价及产品结构升级可使毛利率同比保持稳定甚至小幅提高。 预计 2014、2015年分别实现净利润35.27亿元和44.42亿元,同比分别增长14%(扣非后同比增长40%)和26%,EPS 分别为1.73元和2.17元。

结论与建议:公司发布2013 年业绩快报,受2012 年一次性收益使基期垫高的影响,预计2013 年业绩同比下滑44%,符合我们此前预期。剔除一次性收益后,主业同口径净利润同比增长约8%。 在市场现货价格下跌的背景下,公司的主流产品出厂价格仍可以提价(图4),一方面得益于下游汽车板需求稳定增长,但更重要的是公司对产品有较强的定价权。这凸显了公司的竞争力。作为龙头企业,当前股价对应2014 年和2015 年动态P/E 为10.5 倍和10 倍,P/B 约为0.56 倍。维持长期买入评级。 公司发布2013 年业绩快报,预计2013 年实现营业收入190 亿元,同比下降0.62%;受去年基期垫高影响,实现合并利润总额80.2 亿元,同比下降39%;实现归属上市公司净利润57.81 亿元,同比下降44%。对应每股收益0.35 元。符合我们预期(此前群益预计全年实现净利润59.34 亿元,YoY-43%,EPS 为0.347 元)。经测算,剔除2012 年一次性收益,主业同口径净利润同比增长约8%。 营业收入同比微降0.62%,主要是由于出售特钢、不锈钢资产后口径发生变化。利润总额同比下降39%,主要是由于2012 年出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益90.9 亿元,使基期垫高。 分季度看,受益于钢材出厂价格环比三季度微涨,公司第四季度实现利润总额14.5 亿元,环比三季度微增4%。一至四季度分别实现归属上市公司净利润:16.28 亿元(同比增长33%)、20.75 亿元(同比下降75%)、9.39亿元(同比下降21%)、11.41 亿元(同比扭亏为盈)。 由于2013 年粗钢产量达到7.52 亿吨,同比增速9.35%,创4 年来新高,造成碳钢板材钢价2013 年累计下跌约4%-10%,其中四季度下跌约2%。 展望2014 年,我们认为,政府坚持经济转型的方向不会改变,国内宏观经济将继续企稳回升。预计全社会固定资产投资增速与2013 年增速相当,钢材供给增速较2013 年略有放缓但将继续对需求造成压力,钢价难以出现趋势性反转。 环保部从2013 年10 月至2014 年4 月重点对京津冀地区钢厂进行大气治理专项检查。从四季度粗钢产量来看,治理对供给减少作用不明显。我们认为,未来环保力度将不断加大,但考虑到税收和就业压力,钢铁企业和地方政府更有可能选择增加投入以满足新的环保要求,而不是通过强行关停钢厂来达到排放要求。因此,中期来看产能产量难以大幅削减。 盈利预测:考虑到公司有较强的定价权及下游汽车需求较稳定,群益预计2014 年和2015 年分别实现归属上市公司净利润61.73 亿元(YoY+7%,EPS 为0.361 元)和65.64 亿元(YoY+6%,EPS 为0.383 元)。

结论与建议: 公司计划定向增发募集298亿元收购集团公司尾矿库等资产,欲实现主业从钢铁向稀土转型。从短期看,公司的业绩受益于新收购资源的贡献将出现大幅增长。目前A股股价对应2015年P/E为41倍,P/B为1.4倍。上调评级至“强力买入”。 公司公布定向增发预案:拟向七名特定对象以每股3.61元的价格发行不超过82.55亿股股票,募集资金298亿元,用于收购包钢集团三项资产:(1)选矿相关资产。(2)白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产。(3)尾矿库资产。 若本次收购顺利完成,公司将在已经拥有白云鄂博西矿采矿权的基础上,进一步收购东矿尾矿库,公司的主营业务将由钢铁逐步转向稀土。此前包钢集团与包钢稀土之间的关联交易也将转移至包钢股份与包钢稀土。此外,公司与集团签订了《排他性矿石供应协议》,代表对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及相关资源拥有排他性使用权和购买权。 (1)选矿相关资产:为包钢集团主要的铁精矿生产基地,具备年处理白云鄂博铁矿石1,200万吨(铁精矿880万吨)的生产能力,主要向公司供应铁精矿。2012年该选矿厂生产铁精矿700万吨。我们按照吨矿净利润100元,年产700万吨计算,对应摊薄股本贡献每股收益0.04元(年)。 (2)白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产:主要用于白云鄂博铁矿氧化矿的选矿生产和尾矿资源综合利用。含选铁、选稀土、选铌生产线。本次拟收购的选铁及尾矿资产具备年处理600万吨氧化矿的能力(铁精矿200万吨)。目前该工程在建,预计于2014年中期建成投产。我们按照吨矿净利润100元,年产200万吨铁精粉计算,对应摊薄股本贡献每股收益0.01元(年)。 (3)尾矿库资产:主要用于贮存包钢集团主东矿原矿石形成铁精矿后的尾矿资源。该尾矿库始建于1965年,总资源储量近2亿吨(见表1),其中稀土氧化物(REO)品位达7.00%,富集度相对原矿高,总量约1380万吨。未来,公司计划在原地建设尾矿资源开发利用工程。从长期看,尾矿库的潜在价值大,但也要考虑到矿堆综合利用的技术、时间及环境治理成本。从短期看,包钢稀土从包钢股份购买尾矿的关联交易将继续。按照吨矿售价150元(不需缴纳资源税,相当于净利润),年交易量450万吨估算,对应摊薄股本贡献每股收益0.04元(年)。 盈利预测:由于本次定增尚需股东大会以及内蒙古国资委、中国证监会等有权监管部门的批准或核准,尚需时日,因此我们假设从2015年开始该收购才对公司的盈利有贡献。我们预计公司2013年、2014年、2015年分别实现净利润2.1亿元(YoY-18%,EPS为0.026元)、2.04亿元(YoY-3%,EPS为0.025元)、17.07亿元(YoY+738%,EPS为0.105元)。

结论与建议:铁路运输从2014年1月1日起纳入“营改增”试点。我们预估对公司净利润的负面影响在9%左右,并且我们认为后期仍有机会获得政府补贴以填补该项支出。我们认为,2014年上半年运价改革政策落实的可能性很大,若成为现实则公司将直接受益。目前A股对应2013年和2014年P/E分别为9.3倍和8.6倍,且2014年股价对应的股息率高达4.64%,维持买入投资评级。 近日,财政部和国家税务总局联合下发通知,明确从2014年1月1日起,铁路运输纳入“营改增”试点,交通运输适用11%的税率,收派服务适用6%的税率。原先公司的营业税适用3%或5%的税率。 我们以2013年上半年的财务数据为基础进行估算,在不考虑政府补贴的情况下,由于公司绝大部分业务属于交通运输,造成进项可抵扣的税额(应纳税额=当期销项税额-当期进项税额)少,税负将增加,预计影响公司净利润约9%。 公司运输货物量中煤炭占比高达八成,其次是焦炭和钢铁。2013年前11个月,大秦线共运输煤炭量4.06亿吨,同比增长5.1%。符合此前的预期。从趋势看,二季度以来煤炭运输量同比显著回升的趋势保持良好,显示出进口煤对国内煤炭的冲击在减弱,国内经济在缓慢复苏。 我们认为,2014年应当重点关注铁路运价改革的落实情况。第一,由于今年2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦特殊线路运价,我们认为大秦特殊线路运价有潜在上调的需求。 第二,8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。改革的方向是“按照铁路与公路保持合理比价关系的原则制定国铁货运价格”。这个政策强化了运价加速改革的预期。 据我们了解,由于公路运价存在区域、线路、运输物品等差异,目前发改委还没有发布统一的运价参考标准但已经着手这方面的工作。预计最快将在2014年上半年提高铁路货物运价。 盈利预测:预计2013年公司可实现净利润:126.52亿元(YoY+10%,EPS为0.851)。参考此前多地区的做法,对于税负增加的企业,地方政府一般会考虑给予相应补贴,因此我们暂不调整2014年盈利预测。在暂不考虑2014年运价提升的情况下,预计2014年公司可实现净利润135.87亿元(YoY+7.4%,EPS为0.914元)。

结论与建议:第二轮动车招标已经于近期启动,规模远超第一轮,符合此前预期。我们预计今年第一批动车将集中在四季度交付,促四季度业绩放量;第二轮招标交付期将集中在明年上半年,2014年业绩增长将提速。当前公司股价对应2014年P/E为12倍,维持买入评级。 第二轮动车招标已经启动,时间节点和规模符合我们在三季报点评中的预测。根据中铁投的公告,本轮公开招标的动车组共计258列,包含时速250公里非高寒动车78列和350公里非高寒动车180列。远高于第一轮公开招标的91列。预计该批次的动车组订单交付期将集中在明年上半年。 按照时速250公里动车组每标准列约1.5亿元和时速350公里动车每标准列约1.9亿元估算,此轮公开招标金额约为460亿元。如果加上非公开招标的动车组,预计总规模将轻松超过500亿元。而第一轮招标动车组金额仅为250亿元左右。 第二轮动车招标结果还未公布。我们猜测,由于此次公开招标中时速350公里的动车占多数,而此种车型北车占据优势,因此预计中国北车将获得较多的订单。 根据《人民日报》,“十二五”期间计画高铁通车里程约为1.8万公里。 铁路总公司的资料显示,截至2012年年底,全国高铁营业里程达9356公里。若考虑2013年高铁拟新增运营里程1107公里,则高铁总里程达到10463公里。照此计算,余下两年还将新增高铁营业里程7537公里。 按照2011年平均0.13列/公里估算,余下两年约需980列动车,平均每年490列。较2013年明显增长。 据公司透露,目前在手动车订单数145列,预计年底前交付数量120列左右,交付时间将集中在第四季度,使四季度业绩放量。 其他轨道设备方面:客车、货车和机车近几年的需求集中在更换和报废两方面,预计未来的营收增长将较为平稳。城市轨道方面,全国目前已经有38个城市获批,开工城市36个,因此未来发展的需求广阔,预计营收将较快增长。 盈利预测:预计2013年和2014年公司分别实现归属母公司净利润36.19亿元(YoY+7%,EPS为0.35元)和46亿元(YoY+27%,EPS为0.45元)。

结论与建议: 第二轮动车招标已经于近期启动,规模远超第一轮,符合此前预期。我们预计今年第一批动车将集中在四季度交付,促四季度业绩放量;第二轮招标交付期将集中在明年上半年,2014年业绩增长将提速。当前A股和H股股价对应2014年P/E均为14倍,均维持买入评级。 第二轮动车招标已经启动,时间节点和规模符合我们在三季报点评中的预测。根据中铁投的公告,本轮公开招标的动车组共计258列,包含时速250公里非高寒动车78列和350公里非高寒动车180列。远高于第一轮公开招标的91列。预计该批次的动车组订单交付期将集中在明年上半年。 按照时速250公里动车组每标准列约1.5亿元和时速350公里动车每标准列约1.9亿元估算,此轮公开招标金额约为460亿元。如果加上非公开招标的动车组,预计总规模将轻松超过500亿元。而第一轮招标动车组金额仅为250亿元左右。 第二轮动车招标结果还未公布。我们猜测,由于此次公开招标中时速350公里的动车占多数,而此种车型北车占据优势,因此预计中国北车将获得较多的订单。 在第一轮动车招标中,中国南车获得了绝大多数订单,其中包括91列时速250公里非高寒动车及17列时速350公里非高寒动车。 根据《人民日报》,“十二五”期间计画高铁通车里程约为1.8万公里。 铁路总公司的资料显示,截至2012年年底,全国高铁营业里程达9356公里。若考虑2013年高铁拟新增运营里程1107公里,则高铁总里程达到10463公里。照此计算,余下两年还将新增高铁营业里程7537公里。 按照2011年平均0.13列/公里估算,余下两年约需980列动车,平均每年490列。较2013年明显增长。 其他交通设备方面:客车、货车和机车近几年的需求集中在更换和报废两方面,预计未来的营收增长将较为平稳。城市轨道方面,全国目前已经有38个城市获批,开工城市36个,因此未来发展的需求广阔,预计营收将保持较快增长。 盈利预测:预计公司2013、2014年实现净利润分别为40.71亿元和49.85亿元,YoY分别增长5.35%和增长22%;EPS为0.295元和0.361元。

结论与建议:2013年前三季度公司实现归属上市公司净利润46.4亿元,同比下降57%,若扣除去年一次性收益的影响,前三季度纯利同比增长约5.5%。股价对应2013年和2014年动态P/E为12倍和11倍,P/B约为0.64倍。尽管行业依然面临需求增速下滑的风险,但作为龙头企业其估值安全,维持长期买入评级。 受钢材市场整体低迷的影响,2013前三季度公司实现营收1425亿元,YOY下降2.5%;实现归属上市公司净利润46.4亿元,YOY下降57%,EPS0.28元。符合业绩预告。前三季度毛利率8.8%,同比增长1.2个百分点。 前三季度净利润同比大幅下滑主要由于去年同期出售特钢等资产获得一次性收益使基期垫高。若剔除此影响,三季度单季营业利润同比增长2.5%;前三季度营业利润同比增长5.5%。 第三季度单季公司实现营收462.5亿元,YOY下降3.6%,实现净利润9.4亿元,YOY下降20.5%,MoM下降55%。单季度毛利率7.78%,同比增长1.2个百分点。3Q净利润环比下滑主要是由于:1)出厂平均价格环比下滑约300元/吨;2)三季度公司三号高炉大修以及迎峰度夏供电紧张的负面影响使三季度产量减少6万吨,QoQ下降1%。 分季度看,一至三季度分别实现归属上市公司净利润:16.28亿元(同比增长33%)、20.75亿元(同比下降75%)和9.39亿元(同比下降21%)。 从现货市场看,钢价今年以来累计下跌约9%,其中三季度下跌约3%。7月和8月价格超跌反弹,9月份钢材价格价格由涨转跌,10月份钢材价格继续下跌。我们认为,四季度国内宏观经济面有望逐步企稳,政府坚持经济转型的方向不会改变,预计钢材需求不具备大幅改善的空间。 盈利预测:群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润59.34亿元(YoY-43%,EPS为0.347元。剔除去年一次性收益,主业净利润同比增长约8%)、61.75亿元(YoY+4%,EPS为0.361元)。

结论与建议: 受益于铁路、公路、机场、市政项目建设投资回暖,公司前三季度实现纯利62.57亿元,同比增长46%。符合预期。前三季度公司新签订单同比增加18%,继续保持快速增长态势。我们认为,中央政府对铁路和城市基础设施建设的支持态度十分明确,有利于公司业绩的快速增长。 A股股价对应2013年和2014年动态P/E为6.7倍和5.8倍,H股股价对应2013年和2014年动态P/E为8.5倍和7.3倍。鉴于政府继续加大铁路投资建设,维持买入评级。 受益于铁路、公路、机场、市政项目建设投资回暖以及去年同期基期较低,2013年前三季度公司实现营业收入3840.39亿元,同比增长20%;实现利润总额为87亿元,同比增长40%;实现归属于母公司所有者的净利润为62.57亿元,同比增长46%;对应每股收益0.29元。符合预期。 前三季度毛利率10%,同比微降0.27个百分点。 分季度看,一至三季度分别实现纯利:14.79亿元(同比增长30%)、20.08亿元(同比增长119%)、27.69亿元(同比增长88%)。 今年1-9月份公司新签合同额5,327.9亿元,同比增长18.2%。其中,基建板块4,180.1亿元(铁路工程1,357.6亿元,同比增长200.8%;公路工程711.2亿元,同比增长24%;市政及其他工程2,111.4亿元,同比减少0.8%),同比增长32.5%;勘察设计板块92.6亿元,同比增长21.6%;工业板块122.7亿元,同比增长0.9%。 公司在手订单充沛。截至9月30日,公司未完工合同总额14,221.23亿元(其中基建板块11,534.24亿元,勘察设计板块193.89亿元,工业板块164.67亿元),约为2012年营收总额的2.9倍。 今年全国铁路固定资产投资额目标为6600亿元,其中基本建设投资5300亿元。前三季度,铁路固定资产投资3697亿元,其中铁路基础建设投资为3287亿元,分别同比增长7.4%和12.5%。照此推算,第四季度还有约44%的投资额须完成,后劲十足。 中央政府多次强调要保持铁路基建投资规模,加快中西部和贫困地区铁路建设,深入推进铁路投融资改革,加强城市基础设施建设。为未来的铁路投资提供了相当的政策保障。 盈利预测:预计2013年和2014年公司分别实现净利润90.79亿元(YoY+23%,EPS0.426元)和105.3亿元(YoY+16%,EPS0.494元)。

受益于新线投产及锗产品价格上升,公司2013 年前三季度纯利同比增长41%,符合业绩预告。鉴于锗价上涨趋势保持良好,当前每股NAV 约15 元。 维持买入评级。 受益于新线投产及锗产品价格上升,2013 年前三个季度公司实现营业收入6.81 亿元,同比增185%,实现利润总额1.19 亿元,同比增40%,实现归属上市公司净利润1 亿元,同比增41%。对应每股收益0.15 元。符合业绩预告。其中,第三季度单季公司实现营收1.7 亿元,YOY 增长34.2%,实现纯利3302 万元,YOY 增长23.1%。 由于外购原料增加(超50%)及自有矿开采的品位下降,前三季度毛利率23.7%,同比下降14 个百分点,降幅较上半年有所收窄。其中,第三季度毛利率34.8%,尽管同比仍下滑1.5 个百分点,但环比提升15 个百分点。环比提升主要系新产品光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片的毛利率较高。 今年以来锗锭价格保持稳定平稳上涨态势,使公司的锗单晶、二氧化锗、区熔锗、锗镜片等产品销售价格同比显著增长。截至2013 年10 月25日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11550 元/公斤,较年初上涨约8.5%,同比上涨约7%。 公司募投项目中有一个已经全面投产,另外两个项目已具备生产能力:1) 30 吨光纤四氯化锗专案已经于4 月份正式投产,2013 年计画产量为6 吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013 年4 月1 日起,新建社区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2) 30 万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。预计2013 年计画产量为5 万片,产品尺寸为4 英寸。主要的下游领域为航空航太领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3) 3.5 万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。2013 年计画产量为3000 具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:群益预计2013 年和2014 年分别实现归属上市公司净利润1.33 亿元(YoY+33%, EPS 为0.21 元)、1.58 亿元(YoY+18%, EPS 为0.24 元)。

受益于普通线路煤炭运价上调,公司前三季度实现纯利96.3亿元,同比增长10%。从二季度开始进口煤价与国内煤价差缩小,煤炭运量回升,我们预计该趋势将延续至四季度。我们认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓,公司将直接受益。 目前A股对应2013年和2014年P/E分别为8.5倍和7.9倍,且2013年股价对应的股息率高达4.73%,维持买入投资评级。 得益于自2月20日开始的普通线路煤炭运价上调,2013前三季度公司实现营收377亿元,YOY增长12.6%;实现净利润96.3亿元,YOY增长10%,EPS0.65元。符合预期。其中,第三季度单季公司实现营收133.7亿元,YOY增长19.2%,实现净利润31.5亿元,YOY增长17.1%。 前三季度综合毛利率37.9%,同比下降2.1个百分点,系煤炭运量增速下滑及员工工资增长较快所致。 第一至第三季度分别实现纯利34.1亿元(同比下降0.21%)、30.7亿元(同比增长16%)、31.5亿元(同比增长17.1%)。 公司运输货物量中煤炭占比高达八成,其次是焦炭和钢铁。2013年前8个月,大秦线共运输煤炭量2.94亿吨,同比增长5.4%。分季度看,二季度以来煤炭运输量同比显著回升,显示出进口煤对国内煤炭的冲击在减弱。 8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。由于2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 展望第四季度,我们认为国内煤炭与进口煤炭价差缩小的趋势不会改变,煤炭运量继续回升有利于公司业绩保持平稳。 盈利预测:预计2013年和2014年公司可分别实现净利润:126.52亿元(YoY+10%,EPS为0.851)和135.87亿元(YoY+7.4%,EPS为0.914元)。

受轨道交通车辆交付辆减少的影响,公司2013 年前三季度实现归属上市公司净利润23.9 亿元,同比微增2%。预计今年第一批动车将集中在四季度交付,促四季度业绩放量。若第二轮招标在年内启动,2014 年业绩增长将提速。 该股股价已经达到前期目标价。考虑到当前公司股价对应2014 年P/E 为11.4倍,且第二轮招标规模可能更大,继续给予买入评级。 受轨道车辆交付量减少的影响,公司前三季度实现营业收入584.33 亿元,同比下降9%;实现利润总额30.57 亿元,同比增长4.7%;实现归属上市公司净利润23.9 亿元,同比增长1.81%。符合预期。对应每股收益0.23 元。 受益于轨道交通业务关键零部件自给率的提高,前三季度综合毛利率16.8%,同比增长2.75 个百分点,是利润同比微增的主要原因。 分季度的利润分布较均匀,一至三季度分别实现归属上市公司净利润:7.36 亿元(同比增长11%)、8.31 亿元(同比下降16%)和8.23 亿元(同比增长19%)。 2013 年8 月中国铁路总公司启动今年以来第一轮车辆(含机车、动车组、客车及货车)集中招标,总规模接近600 亿元。此次招标依然采用了公开招标、议标、一对一谈判等传统形式相结合的方式进行。据公司透露,目前在手动车订单数145 列,预计年底前交付数量120 列左右,交付时间将集中在第四季度,使四季度业绩放量。 而对于广受关注的第二轮招标,我们预计将在近期公开资讯。目前高铁通车里程和在建里程均超过1 万公里,仍需要大量动车,因此我们预计第二轮的招标规模将显著超过第一轮。预计该批次的动车组订单交付期将集中在明年上半年。 客车、货车和机车近几年的需求集中在更换和报废两方面,预计未来的营收增长将较为平稳。城市轨道方面,全国目前已经有38 个城市获批,开工城市36 个,因此未来发展的需求广阔,预计营收将较快增长。 盈利预测:随着中国铁路总公司招标的启动,今年四季度业绩将放量,2014 年业绩增长将提速。预计2013 年和2014 年公司分别实现归属母公司净利润36.19 亿元(YoY+7%,EPS 为0.35 元)和46 亿元(YoY+27%,EPS 为0.45 元)。

结论与建议: 受益于铁路、公路等项目建设力度加大,公司上半年实现归属上市公司净利润46.74亿元,同比增加47%。上半年公司新签定单同比增加23%,继续保持快速增长态势。我们认为,中央政府对铁路和城市基础设施建设的支持态度十分明确,有利于公司业绩的平稳快速增长。 当前A股股价对应2013年和2014年动态P/E为5.6倍和5倍,H股股价对应2013年和2014年动态P/E为7.4倍和6.7倍。均维持买入评级。 受益于铁路建设加快和市政项目建设回暖及去年同期基期低,2013年上半年公司实现营业收入2360.37亿元,同比增加28%;实现利润总额57.85亿元,同比增加44%;实现归属母公司的净利润为46.74元,同比增加47%。对应每股收益0.38元。略好于预期。上半年毛利率10%,同比下降0.4个百分点。 分季度看,二季度实现营业收入1467.75亿元,环比增加64%;实现利润总额37.39亿元,环比增长83%;实现归属上市公司净利润30.46亿元,环比增加87%。二季度毛利率9.7%,环比下降1个百分点。主要是由于大部分项目处在初期,毛利率较低。 上半年公司实现新签合同额3,440.983亿元,同比增长22.86%,继续保持快速增长态势。其中,铁路新签订单748.512亿元(占比28%),同比增长179%;公路新签订单600.534亿元(占比23%),同比增长27%;城市轨道189.565亿元(占比7.15%),同比增长64%。 上半年公司未完工订单总额14,918.597亿元,较2012年底增长6.88%。 是2012年营收总额的3倍。 展望未来,国务院总理李克强在近期多次强调要保持铁路基建投资规模,加快中西部和贫困地区铁路建设,深入推进铁路投融资改革,加强城市基础设施建设。预计公司的业绩有望保持平稳快速增长。 盈利预测:预计下半年中国经济继续保持平稳发展的态势不会改变。预计2013年和2014年公司分别实现净利润101.65亿元(YoY+20%,EPS为0.824元)和113.57亿元(YoY+12%,EPS为0.921元)。

结论与建议:受益于铁路、公路、机场、市政项目建设投资回暖,公司上半年实现纯利34.88亿元,同比增长46%。略好于预期。与此同时,公司新签定单同比增加26%,继续保持快速增长态势。我们认为,中央政府对铁路和城市基础设施建设的支持态度十分明确,有利于公司业绩的平稳快速增长。 A股股价对应2013年和2014年动态P/E为6.9倍和6.3倍,H股股价对应2013年和2014年动态P/E为8.7倍和7.9倍。鉴于政府继续加大铁路投资建设,维持买入评级,A股和H股分别上调目标价至3.2元和4.5港币。 受益于铁路、公路、机场、市政项目建设投资回暖以及去年同期基期较低,2013年上半年公司实现营业收入2476.52亿元,同比增加25%;实现利润总额51.38亿元,同比增加44%;实现归属母公司的净利润为34.88元,同比增加46%。对应每股收益0.164元。略好于预期。上半年毛利率9.9%,同比微降0.5个百分点。 分季度看,二季度实现营业收入1501.47亿元,环比增加54%;实现利润总额29.87亿元,环比增长39%;实现归属上市公司净利润20.09亿元,环比增加36%。二季度毛利率9%,环比下降2个百分点。主要是由于大部分项目尚处在初始阶段,毛利率较低。 上半年公司新签合同额3,676.5亿元,同比增加26.6%,继续保持较快增长。其中:铁路新签订单1,053.3亿元,同比增长501%;公路新签订单408.6亿元,同比增长24.1%;市政及其他工程新签订单1,428.2亿元,同比减少5%。 截至2013年6月30日,未完工合同额14,115.39亿元,较2012年底上升8.5%,为2012年营收总额的2.9倍。其中,基建建设11,483.09亿元,勘察设计与谘询服务182.92亿元,工程设备和零部件制造业务160.45亿元。 展望未来,国务院总理李克强在近期多次强调要保持铁路基建投资规模,加快中西部和贫困地区铁路建设,深入推进铁路投融资改革,加强城市基础设施建设。预计公司的业绩有望保持平稳快速增长。 盈利预测:预计下半年中国经济继续保持平稳发展的态势不会改变。预计2013年和2014年公司分别实现净利润81.97亿元(YoY+11.46%,EPS为0.39元)和90.26亿元(YoY+10%,EPS为0.42元)。