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张方

东兴证券

研究方向: 有色金属

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工作经历: 证书编号:S1480512040003,东北财经大学经济学硕士,有色金属行<span style="display:none">业高级分析师。曾先后供职于天相投资和东海证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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众和股份 纺织和服饰行业 2014-04-30 6.68 -- -- -- 0.00%
8.71 30.39%
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事件: 公司公布2013年年报,全年实现营业收入14.83亿元,同比增加21.55%;实现归属母公司的净利润0.42亿元,同比增加1.51%;实现基本每股收益0.07元。 观点: 战略推进纺织业向锂电产业转型。公司主营中高档棉休闲服装面料的开发、生产和销售,按照公司部署,稳步推进由纺织印染产业向新能源锂电产业的转型。一方面,公司对非印染核心业务进行了处理,转让或拟转让众和服饰、浙江雷奇,集聚纺织印染产业核心优势。另一方面,积极推进新能源锂电产业各项工作。报告期公司实现对锂电新能源产业全年并表,全年营业收入14.83亿元,同比增长21.55%。其中,纺织印染产业及贸易业务实现营业收入11.9亿元,实现净利润4277.86万元;锂电新能源新材料产业实现营业收入2.9亿元,实现净利润-427.5万元。 锂电池产业链逐步完善。公司2012年12月增资厦门帛石3.2亿元,从而持有厦门帛石66.67%股权,进而间接控股深圳天骄(厦门帛石持有其70%股权)、闽锋锂业(厦门帛石持有其62.95%股权)、金鑫矿业(闽锋锂业持有金鑫矿业100%股权)。公司已经逐步建立从锂矿锂盐-正极三元材料-负极材料-电解液的产业链。 锂矿:闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业(拥有党坝锂辉石矿)氧化锂储量48.49万吨,品位1.33%。目前金鑫矿业采矿许可证许可的年开采规模为15万吨,建设规模为年处理矿石10万吨,2011年开采量不足5万吨(本是露天开采),2013年没有收入,净利润-855万元。后续将加快推进矿山扩产项目建设和投产审批、验收进程,加强矿山安全管理,推进矿山储量勘探、扩建工作。 锂盐:金鑫矿业矿石开采后加工成锂精粉,全部销售给母公司闽锋锂业,2011年其供应的锂精粉占闽锋锂业的采购量的54%。2013年闽锋锂业氢氧化锂销量1319吨,实现营业收入0.3亿,净利润-778万元。后续将进一步完善并购后整合的各项工作,推动生产线的技改及扩建工程,丰富产品品类,对接市场需求。 正极三元材料:深圳天骄带头人是国际知名锂电专家王伟东博士,具有较高的工艺技术控制水平,拥有NCA核心技术并已申报国家专利,参与拟订国家NCA行业标准,已送样三洋、东芝等国际大厂进行认证,完成了NCA产业化项目中试工作并实现小量销售。三元材料NCM设计产能2400吨/年,产能利用率80%左右。三元材料动力电池方面的客户有江苏微宏动力、佛山精进、浙江天能、威高东生等,数码方面主要客户有比克。另外,公司具有前驱体产能3600吨/年,主要为三元材料配套,小部分对外销售,三四季度公司对前驱体进行了扩建。2013年公司锂电池材料销量2068吨,实现营业收入2.6亿元,毛利率23.2%,其中深圳天骄实现营业收入2.28亿元,净利润1443万元。 负极材料-碳酸锂:深圳天骄发挥在钛酸锂方面的技术储备,与客户联合推广运用钛酸锂负极材料,获得了客户好评。2013年3月天骄起草的钛酸锂国家行业标准正式发布。相比石墨负极,钛酸锂具有能量密度高、充电快的特点,主要用于大功率、储能电池。 电解液:天骄子公司惠州市天骄锂业---电解液产能5000吨/年,适用于各种类型的锂离子电池,应用于铝壳电池、聚合物电池、圆柱电池及动力电池等领域。2013年业务逐步打开市场,实现扭亏为盈。 结论: 我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.09元和0.11元,对应PE较高。公司通过增资进入新能源锂电材料板块,我们看好深圳天骄在锂电池三元材料的技术优势,公司也已经在锂电池其他领域布局,但总体看尚处于磨合、推进阶段,业务收入较小。新业务板块的经营模式与印染板块有区别,发展存在一定的不确定性,盈利前景有待观察,首次关注给予“推荐”评级。 风险提示:新业务整合风险,采矿权、探矿权续期风险,环保风险等。
银邦股份 有色金属行业 2014-04-24 12.19 -- -- 24.80 1.31%
14.39 18.05%
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2013年收入和利润低于预期。报告期公司主营收入和利润主要来自铝合金复合材料、铝合金非复合材料及铝基多金属复合材料。2013年公司营业收入同比增长11.58%,主要是报告期实现销量8.21万吨,同比增长15.62%;其中汽车、电力冷却系统销量分别为2.78万吨、3.26万吨,同比增长16.3%和33.9%;工程机械销量0.92万吨,同比下降22.5%。2013年净利润同比下降24.24%,主要原因是7月份高温限电导致经营计划不达预期,以及国内外铝价差加大导致出口业务毛利率下滑。 2014年一季度盈利能力回升。2014年一季度实现营业收入3.38亿元,同比下降4.38%,主要原因铝均价下跌7%;实现净利润2136万元,同比增长10.77%,主要原因是:(1)公司出口业务占比15%左右,基本上都在国内采购原料,一季度国内外铝价差缩小和人民币贬值,出口业务毛利率提升;(2)公司调整高毛利率的铝合金复合材料产量,同时铝基多金属复合材料销售量增长23.3%,使得毛利率环比提升了2.3个百分点。预计全年铝合金复合材料比例将超过50%。 募投项目稳步推进。公司铝合金复合材料、铝基多金属复合材料主要应用于汽车热交换器、工程机械热交换器、电站空冷、高档炊具等领域,公司通过法雷奥、贝洱、马勒等汽车零部件供应商面向全球汽车市场供货。募投项目钢-不锈钢(炊具)2013年投产;铝基钢背项目预计今年上半年投产;非复合材料有部分设备有投产,预计2016年全面达产。 3D打印业务渐入佳境,支撑公司战略发展。公司3D打印主要的业务领域包括:3D打印机制造、打印服务和打印材料,公司未来重点发展打印服务和材料研发。公司研发团队实力雄厚,在钛铝金属间化合物、快速原型制造和热等静压等领域处于国内领先、国际先进水平,中澳轻金属联合研究中心也将为公司3D打印业务的高速发展提供有利支持。目前公司拥有三台德国EOS的3D打印设备,已经开始尝试为国内外客户提供3D打印服务,但限于市场还处于开拓期和公司产能不足,短期内难以大幅贡献业绩。公司钛合金粉制备设备已2013年9月投产,预计未来将逐步实现量产。我们认为公司3D 打印和热等静压(HIP)业务已经渐入佳境,随着国内3D打印市场的逐步成熟,公司将获得在汽车、飞机、核电和火电等行业的先发优势,逐步打开市场空间。目前公司租用国外一台热等静压设备,既满足自我需求又可以提供对外提供服务,已经有部分订单,我们预计今年3D业务将会逐步开始贡献收益。 结论:公司在金属激光烧结领域布局逐步完善,依靠领先的技术和市场优势,未来有望成为3D细分市场的龙头。在传统业务领域公司与德国Wickeder展开竞争,随着募投项目逐步建成达产,未来1-2 年公司产能瓶颈有望得以缓解,并带动公司复合材料业务收入大幅增长。我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.61、0.87元和1.21元,对应动态PE分别为40、28和20倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。
上海钢联 计算机行业 2014-04-23 38.05 -- -- 53.38 7.79%
42.57 11.88%
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事件: 上海钢联发布2013年年报,公司2013年实现营业收入15.5亿元,同比增加62.73%;营业成本13.97亿元,同比增加76.35%;归属于上市公司普通股股东的净利润为21,590,786.44元,比上年数减少38.77%,对应EPS为0.18元。 观点: 公司2013年营业收入大幅度增长源于钢银钢材交易量的大幅上升,钢银电商作为实时交易核心平台,随着日均交易量的增加,用户数量不断增多,其潜在价值不断提升。根据最新数据显示,钢银电商2014年4月份日均成交量突破3w吨,日均成交笔数超过500笔,金额突破1亿元。近年来随着国内传统钢贸代理模式的极大转变,多级代理商模式已难以面对现有的钢贸交易特点,公司以互联网方式经营钢贸以及相关大宗商品交易,在平台交易撮合服务的基础上拓展了监管、质押以及质押担保、交易融资等增值服务,同时结合公司自身优势的资讯与数据库基础提高了中小钢贸交易的有效性与可控性。 公司受钢铁行业景气度下滑拖累,信息化服务收入、利润双双下滑。观察公司年报营业收入的分项指标,下降幅度最大的是网页链接服务,反映出贸易商为了控制成本而在网站上投放的广告的减少。虽然整个钢铁信息化服务的营业收入下滑,“我的钢铁网”会员信息服务收入稳步上升,在公司并未提高单个会员的会费的情况下,彰显出“我的钢铁网”用户数量稳定增加的良好态势,为“钢银电商”进一步夯实了潜在的用户。 钢铁流通产业闭环雏形已成,产业链协同效应明显提升。公司的钢银平台产业闭环建设基本完成,大股东已经成立了支付公司且已经向银行申请了支付牌照。公司明确了自有仓库的推进步伐,将有望在现有诚信仓库联盟的基础上精选优质标的发展自有仓库并配有信息化物流系统,做到物权的实时监控,完成钢贸交易产业环的建设。同时,公司投资设立了“杭州高达软件系统股份有限公司”,从事大宗资料的供应链、物流以及电子交易等配套软件的研究开发、销售与技术服务业务,并为钢铁产业链信息化提供整体解决方案,进一步提高产业闭环的协同效应。 中期盈利模式看融资服务。目前而言,钢银还处于“跑马圈地”的阶段,即不计投入的扩大钢材线上交易规模。从公司钢材交易服务的毛利率从半年报的1.75%下降至年报的1.19%,可以大致推断出钢银线上交易的规模扩张程度远高于融资交易扩张的程度。我们认为公司中期的发展关键点在于能够利用银行外部资金打通融资交易模式,从而带来钢材交易服务毛利的上升。 结论: 我们假设钢银2014年日均成交规模达到10万吨水平,2016年左右到达目标30万吨,并且利用银行等外部资金实行的融资模式顺利实施,预测公司2014-2016年营业收入为26.36亿元、41.32亿元、61.13亿元,实现EPS为0.15元、0.31元、0.62元,维持公司“推荐”的投资评级。.
厦门钨业 有色金属行业 2014-04-21 25.46 -- -- 26.40 2.64%
29.73 16.77%
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事件: 公司公布2014 年一季度业绩预告,实现营业收入16.3 亿元,同比增长8.32%;归属上市公司股东的净利润3067 万元,同比增长155%, EPS0.045 元。 主要观点: 1.钨、稀土行业状况有所好转,一季度盈利回升 钨产品方面,一季度国内钨精矿均价12.6 万元/吨,同比上涨8.54%;MB 中国APT 均价374 美元/吨度,同比上涨7.53%;公司钨产品销量及售价同比都上升,盈利增加;二三季度是钨消费旺季, 价格有望继续上涨。稀土方面,年初仍延续低迷状态,但二、三月份稀土氧化物报价有上扬的趋势,氧化镨钕均价32 万元/吨,同比上涨1% ,公司下属福建省长汀金龙稀土一季度盈利水平同比有所好转。 2、钨、稀土全产业推进,资源优势明显 公司是国内唯一同时推进钨产业和稀土产业的企业,钨控制资源储量在75.78 万吨,拥有从钨矿山、钨冶炼、钨深加工完整产业链。同时公司利用整合龙岩地区稀土资源的契机,积极进军稀土下游深加工产业,公司逐步发展为“以钨、稀土产业为核心,以高附加值下游深加工提升竞争力,以房地产为利润增长点”的行业龙头企业。根据福建省稀土产业发展规划,公司将成为福建稀土资源整合的主要平台,公司在钨、稀土资源控制方面优势明显。 3、钨精矿是公司利润主要来源,硬质合金产能释放提升业绩 公司拥有完整的钨产业链,目前拥有产能:10000 吨钨精矿,22000 吨APT 和氧化钨,7500 吨钨粉,5000 吨碳化钨粉以及2000 吨硬质合金。钨精矿是公司主要利润来源,毛利率在40%以上。硬质合金产品主要分为切割刀具、矿业刀具和耐磨件,公司硬质合金产品主要包括切削刀具和矿业刀具。公司产品在工艺水平上处于国内领先,产品毛利率在30%以上,随着公司与五矿合资的九江金鹭2000 吨硬质合金项目的逐步达产,公司硬质合金产能释放将显著提升。 4、公司是稀土整合六大集团之一,积极开拓稀土及下游深加工产业 福建是以厦钨为主开发稀土,公司将充分享有省内稀土整合的政策红利。未来采矿权证可能不再予以延长, 也不再发放配额给六大集团之外的企业。公司已建立了上游稀土采选-冶炼分离-下游稀土深加工产品的完整产业链。稀土资源方面,目前福建省仅5 本稀土采矿权证,公司拥有其中4 本,福建龙岩地区离子型稀土远景储量达200 万吨以上,占全省储量的50%以上,是福建省稀土储量大、资源最丰富的地区。除了积极开拓稀土资源,公司也大力发展附加值高的稀土下游深加工业务,公司与日本专家合作研发高端钕铁硼磁性材料。目前公司拥有稀土分离5000 吨、高纯氧化物2000 吨、稀土金属2000 吨、钕铁硼磁性材料6000 吨(首期3000 吨)、储氢合金粉5000 吨和荧光粉1600 吨的生产能力。 5、锂电池三元材料是松下的最大供货商 公司2002 年开始涉及电池材料,是储氢合金占据国内35%的市场份额。2005 年进入锂电池材料,首先是钴酸锂,主要是用在手机和电动工具。目前公司已经具备5000 吨镍氢合金粉、4000 吨钴酸锂、5000 吨三元材料、1000 吨锰酸锂、500 吨磷酸铁锂的生产规模;由于2013 年主要原料价格下跌影响,以及产能未完全发挥,公司目前电池材料业务仍处于亏损状态。2013 年实现销售镍氢2900 吨,钴酸锂1480 吨,三元材料1530 吨,锰酸锂60 吨,磷酸铁锂20 吨。到2017 年公司预计达到镍氢合金粉8000 吨、钴酸锂8000 吨、三元材料15000 吨、锰酸锂4000 吨、磷酸铁锂2000 吨的生产规模。 公司1994 年就开始了与松下的合作,主要是照明灯用钨丝方面。2002 年开始镍氢电池的合作,之后在钴酸锂进行相关合作,2008 年开始了三元材料的合作。目前公司供货量占松下需求的比例为:镍氢合金粉约为70%,钴酸锂约为50%,三元材料约为50%,2013 年给松下供货800 吨三元材料,预期将用在电动汽车上。 6、房地产板块预期盈利稳定 房地产业务有望贡献稳定业绩。2014 年结算海峡国际社区四期,2015 年漳州海峡湾区一期结算。另外,公司与中铁的合作项目正在进行当中,未来三至五年能保持一个较稳定的利润。 结论: 公司在钨和稀土产业占据资源优势,具备较强的资源控制能力;积极推进下游深加工产业链的拓展,未来硬质合金和高性能钕铁硼材料产能释放将提升业绩;公司将成为福建省稀土资源整合的平台,发展前景看好; 锂电池材料公司进入较早,和松下有深度合作,将受益于未来新能源汽车爆发带来的行业增长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.71、0.82 和1.02 元,对应动态PE 分别为36、31 和25 倍,维持“强烈推荐” 评级,看好公司的中长期投资价值。
博威合金 有色金属行业 2014-04-17 15.16 -- -- 16.37 7.06%
17.79 17.35%
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事件: 公司公布2013年年报,全年实现营业收入24.35亿元,同比增加2.78%;实现归属母公司的净利润8403万元,同比增加21.67%;实现基本每股收益0.39元,基本上符合我们的预期。利润分配方案为每10股发现金股利1.5元(含税)。2013年Q4净利润2464万元,同比下降26.64%。2014年公司计划实现销量9万吨,同比增长34%;实现营业收入超30亿元,同比增长23%以上。 观点: 财务费用、管理费用支出增加导致净利润同比下降22%。2013年公司营业收入同比增长2.78%,主要是报告期实现销量6.72万吨,同比增长6.35%;归属于上市公司股东的净利润同比下降21.67%;扣除非经常性损益后净利润同比下降14.95%,主要原因是(1)募投项目刚投产,达产尚需一定时间,财务费用和管理费用大幅提升。报告期管理费用1.21亿元,同比增长26.86%;财务费用218万元,同比增加1263万元,主要是报告期短期借款增加和货币资金减少;(2)为提高公司可持续发展,加大研发投入,大幅度增加了研发支出,报告期达到6686万元。 公司主营中高端铜合金材料,产品结构逐步改善。公司专注于中高端铜合金材料的研发制造,现有产品包括铜合金棒材、线材两大类。铜合金棒材以易切削精密铜合金棒材为主、高强高导铜合金棒材和环保铜合金棒材等为辅;铜合金线材主要是特殊铜合金线。目前公司不断优化产品结构,精密铜合金棒的毛利贡献率不断下降,高强高导铜合金棒和特殊铜合金线等高端产品的毛利贡献率不断提高。 募投项目进展不一。公司募投3个项目进展情况:(1)年产2万吨高性能高精度铜合金板带生产线项目在2013年12月顺利投产,当月实现销售量770余吨,基本达到预定目标;(2)年产1万吨无铅易切削黄铜棒线生产线项目已能执行大规格铜合金棒的生产,高精度产品后道生产设备仍需进一步调试,项目顺利投产后,可以有效缓解公司的产能瓶颈。(3)年产1.8万吨变形锌合金材料生产线项目正在进行进口关键设备的调试。由于变形锌合金是发明专利产业化项目,一些设备的生产参数无现成经验可供借鉴,因此设备的带料试机时间较长,预计该项目将在2014年10月份投产,晚于之前预期的4月份。 结论: 公司未来业绩的主要增长点在于募投项目的逐步达产以及盈利能力的提升,我们预计下调公司的盈利预测,2014年-2016年EPS分别为0.47元、0.62元和0.79元,对应动态PE分别为33倍、26倍和19倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。
罗普斯金 有色金属行业 2014-04-15 10.36 -- -- 11.22 6.15%
11.34 9.46%
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事件: 公司公布2014 年一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润850 万元-880 万元,同比下降37-39%,去年同期盈利1396 万元,减少约500 万元。 主要观点: 1.项目投产前期费用较高、利息收入下降以及铝价下跌导致一季度业绩预减 一季度业绩预减38%主要原因有:(1)“年产 6 万吨铝合金熔铸项目”一季度尚在投产初期,费用计提较多,亏损约 250 万元。(2) “年产 5 万吨铝挤压材项目”中的部分固定资产已开始计提折旧; (3)铝价一季度下跌7%,存货价值下跌。(4)利息收入同比减少180 万。 2、二季度订单良好,上半年业绩预计持平 如果剔除两个项目投产初期费用高以及利息收入减少的影响,一季度主业和去年同期基本持平。另外一般情况下Q1 是需求的淡季, Q2-Q4 季度是旺季。一季度是公司盈利拐点,目前公司二季度订单非常好,我们预计上半年业绩和去年同期持平,下半年盈利将大幅增长。 3、公司的三大主要看点 (1)产能逐步投放,主业进入快速发展期,未来2 年业绩符合增速超过30%;(2)厂房搬迁补偿今年完成,预计补偿7-9 亿元, 目前政府已经做完相关融资工作;(3)公司财务状况良好,账上现金3.77 亿元。公司积极延伸产业链,天津投资20 万平节能门窗项目,满足智能家居门窗的标准要求,我们预计可能继续向智能家居延伸,协同产业链发展。 4、结论 公司今年投产的两个项目前期费用较高,我们在盈利预测中已经充分考虑,维持公司的盈利预测(不考虑公司搬迁补偿),预计公司2014、2015 年每股收益分别为0.43 元和0.61 元,对应PE 分别为25X 和17X,一季度是公司的业绩拐点, 股价下跌带来买入机会,维持“强烈推荐”评级。
亚太科技 有色金属行业 2014-04-04 10.41 -- -- 11.73 10.56%
11.51 10.57%
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公司公布2013年年报,全年实现营业收入20.5亿元,同比增加18%;实现归属母公司的净利润1.48 亿元,同比增加48%;实现基本每股收益0.36元。利润分配方案为每10股发现金股利2元(含税)。2013年Q4净利润3422万元,同比增长106.4%。公司预期2014年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加10%-35%,盈利约3,359万元至4,123万元。 公司作为国内汽车轻量化铝型材行业龙头企业,在提升汽车轻量化高性能精密铝挤压材产能的同时,积极布局轨道交通、航空航天、石油钻井等其他高端铝材市场,未来成长空间较大。同时成立合资公司进军3D模具修复市场,具有良好的想象空间。我们预计公司2014~2016年EPS分别为:0.46、0.56、0.69元,对应的动态PE分别为23、19、15倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。
玉龙股份 钢铁行业 2014-04-01 13.54 -- -- 15.20 10.14%
15.28 12.85%
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玉龙股份发布2013年报,报告期内公司实现营业收入27.15亿元,同比增加10.15%;营业利润1.8亿元,同比增加21.31%;归属于母公司所有者的净利润1.49亿元,同比增加26.37%;报告期内公司实现EPS0.47元,同比增加27%。 结论: 我们认为公司正处在行业景气度高的最佳时期,随着定增项目的落实,进一步享受行业景气度高带来的红利。暂不考虑增发后给公司带来的影响,我们预计2014-2015年公司主营业务收入36.6亿元、42.3亿元,实现EPS0.64元、0.76元,对应PE为13.51倍、11.42倍,维持“强烈推荐”的投资评级。
利源精制 有色金属行业 2014-03-25 14.05 8.83 513.19% 14.85 4.58%
14.70 4.63%
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销量和毛利率双升、财务费用下降是2013年业绩大幅增长的原因。公司主要产品为铝建筑型材、工业型材和深加工材,2013年在铝均价下跌7%的情况下,公司营业收入同比增长23%,主要得益于IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”的全面投产,产能瓶颈打开;利润增幅达到43.5%,主要原因是产品结构改善,毛利提升1.36个百分点,达26.35%;另一方面,公司上半年完成定增,下半年财务费用节省约4000万元。 公司是国内极具竞争力的铝加工企业。经过多年的耕耘和积累,公司产品已经全面进入建筑装修、轨道交通、机械制造、电子电力、石油化工、特殊型材六大领域。公司的主要竞争力主要体现在发展模式、设备与技术、产品品质、客户、管理等方面,以及由此带来的积极反馈。 项目有序进展,接力盈利增长。报告期内,《轨道交通车体材料深加工》项目土建工程全部竣工,除16000吨挤压生产线和部分深加工设备外,其他设备均已到厂,并进行安装调试。《特殊铝型材及铝型材深加工项目》和《大截面交通运输铝型材项目》建设内容圆满完成,并顺利投产,达到预期效益;轨道交通车体材料深加工项目预期2014年底投产。 结论:我们预计公司2014-2016年每股收益0.83、1.08、1.37元,对应动态PE分别为17、13、10倍,公司在产品加工工艺、快速反应机制、地域等方面优势明显,保证了公司强大的订单获取能力,成长性良好,给予公司6个月目标价18元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进展不达预期,下游客户变动带来的风险等。
罗普斯金 有色金属行业 2014-03-10 12.40 8.18 96.63% 12.38 -0.16%
12.38 -0.16%
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事件: 公司近期发布2013 年业绩快报,2013 年实现营业收入10.64 亿元, 同比下降6.52%;实现营业利润1.0 亿元,同比增长1.96%;实现归属母公司净利润8531 万元,同比增长1.04%;实现每股收益0.34 元。 主要观点: 1.铝价下跌导致营收小幅下降,工业型材销量提升保障利润小幅增长 公司主营铝建筑型材和工业型材的生产和销售,目前建筑型材拥有4 大类,61 个系列及1780 余种产品。公司非常重视产品的研发、品牌和渠道建设,定位于中高端市场,美誉度较高,产品价格较市场高出10%-15%。报告期公司营业收入同比下降6.52%,原因是铝全年均价14489 元/吨,同比下降7.2%;归属于母公司净利润同比增长1.04%,原因是公司铝熔铸项目投产,工业型材利润增加以及成本的有效控制。 2、产能逐步投放,主业进入快速发展期 2013 年公司拥有5.5 万吨产能,其中建筑型材4 万吨,工业型材1.5 万吨;首发募投项目年产5 万吨铝合金挤压材目前已处于试生产状态;预计2014 年公司铝建筑型材和工业型材产能将达到10 万吨左右,产销量预计6-7 万吨,其中建筑型材4.5 万吨,工业型材1-2 万吨。 另外,超募项目6 万吨铝合金熔铸项目2013 年11 月份已经全部投产,一方面提供给公司自用建筑型材和工业型材的原料,另一方面, 销售给电子(可成科技、国展公司等)和汽车行业公司用的特殊铝合金棒材。我们预计今年铝棒产量可以达到4 万吨左右,其中3 万吨外售,1 万吨自用。 为更大优势的发挥6 万吨铝合金熔铸项目的优势,公司又投资建设异型铸造技改项目,以加大在汽车用铝型材的布局。相对传统圆铸锻坯,异型铸造的片件锻坯能够简化工序,提升锻件合金品质,降低成本。通过和日本轻金属的技术合作,公司有望成为国内首家有能力大批量采用“异型铸造技术”生产异型锻件毛坯的领先企业,下游以奔驰e 系列和尼桑为主。 3、厂房搬迁补偿有望今年完成 公司老厂区位于苏州相城区阳澄湖中路,面积约300 亩左右,该城区在进行大面积的旧城改造,公司周边已有住宅小区以及规划的在建小区。按照公司和政府的协商,公司将搬到位于相城区黄埭镇潘阳工业园,政府配臵土地700 亩,公司已经购买560 亩,按照公司的规划,未来除天津20 万平节能门窗项目外,建筑型材、工业型材、熔铸等项目将统一安臵在新厂区。在厂房搬迁的补偿金额上,我们预计公司与政府已经完成了相关评估工作,有望在今年能够达成一致协议。 4、公司财务状况良好,积极拓展产业链 公司盈利能力较为稳定,净利率保持在8%左右。另外公司财务状况良好,资产负债率稳定在13%以下,截至2013 年三季度,公司账上现金3.77 亿元。公司积极延伸产业链,向上除了投资6 万吨熔铸项目和异型铸造技改项目外,向下考虑到业务转型的需要,使用超募资金4500 万元在天津投资20 万平节能门窗项目,以高档城市民用的定制门窗为主,满足智能家居门窗的标准要求,公司利用强大的销售网络,预计将在门窗装修领域占有一席之地。目前项目处在规划报批和筹备阶段,预计2014 年底投产。 结论: 公司是铝建筑型材领域的知名企业,并逐步加大在汽车和电子领域用工业型材的布局,同时积极做上下游产业链的延伸。暂不考虑公司搬迁补偿带来的营业外收入,我们预计公司2013 年-2015 年的营业收入分别为10.6 亿元、19.0 亿元和27.6 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.86 亿元、1.08 亿元和1.54 亿元, 每股收益分别为0.34 元、0.43 元和0.61 元,对应PE 分别为33X、26X、18X。考虑到公司财务状况良好, 业绩稳健增长,产业链布局逐步完善,首次关注给予“强烈推荐”评级,12 个月目标价18 元。
有研硅股 电子元器件行业 2014-03-04 11.81 -- -- 23.05 -2.41%
11.54 -2.29%
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事件:近期我们调研了有研硅股,就公司的经营情况进行了交流。 关注1:有研总院改制,有研硅股注入优质资产,享受改制红利 公司向标的企业股东定增购买其持有的有研稀土85%股份、有研亿金95.65%股份、有研光电96.47%股权,目前主营业务为半导体材料、稀土材料、高纯/超高纯金属材料和光电材料四大业务板块。 从整体上来看,有研总院的改制分为三个层次:第一个层次是整合研发资源,组成仅仅从事科研工作的研究院所,使得集团科研实力始终保持行业领先地位;第二个层次是组建产业基金,将部分优质研究院所的研究成果转化为产业;第三个层次是做大做强上市公司,承接集团孵化培育的优质产业资产。公司作为有研院旗下唯一上市公司平台,将持续享有改制红利。 关注2:公司未来增长看点之一:有研稀土新型稀土粘结磁粉 公司钐铁氮磁粉的产业化将打破美国MQI公司对钕铁硼粘接磁粉的垄断格局,为下游厂商提供新选择,并带来下游市场的快速增长。钐铁氮磁粉将资源紧张的钕替换为较为富余的钐,有利于产品的价格稳定和充分供给。 关注3:公司未来增长看点之二:LED荧光粉项目扩产 公司生产各色LED荧光粉,去年销量全球第二。鉴于LED在照明领域的迅速普及,LED荧光粉尤其是白光荧光粉的需求将大幅增加,因此公司产品具有较大的市场潜力。 关注4:上市公司承接有研院培育优质产业项目,优质资产持续注入可期 从上市公司在集团的定位来看,经产业基金孵化出来的优质产业项目资产将会持续注入上市公司,而有研院在金属材料领域的科研实力毋庸置疑,因此我们认为公司能够持续获得集团的优质资产的注入。 总结: 公司资产重组完成后,凭借优质项目以及技术支持下将开启快速成长通道,粘接磁粉项目与LED荧光粉扩产项目短期内将是公司盈利的主要增长点,我们预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.15元、0.23元和0.47元,对应PE分别为166X、105X和52X。首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。
上海钢联 计算机行业 2013-11-22 30.68 -- -- 36.60 19.30%
72.66 136.83%
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公司是钢铁产业信息化服务的龙头企业,拥有钢材贸易的基准定价权。公司是我国领先的从事钢铁行业及相关行业商业信息及其增值服务的互联网平台综合运营商。公司目前的信息化服务收费方式有四种:①为客户提供综合信息服务收取的会员年费;②为客户提供网页链接收取的网页链接收入;③提供会议培训等按服务时间或按次数收费;④为高端客户提供研究报告、专项咨询等按照工作进度分期收费。公司不单是数据的收集者,更是原始数据的创造者。 中期看网上融资业务的爆发。公司的钢材交易网上融资是为钢贸商提供一个融资平台,同时依托公司在钢铁行业的专业性与权威性,以降低风险。公司开展网上融资业务以来,未发生违约事故。目前钢材网上交易平台日均交易量在5000吨左右,以3亿自有资金进行钢材交易融资业务,平均年化融资成本在12%左右。随着网上交易量的攀升,当日均交易量达到50000吨左右时,公司可使用外部资金(例如银行贷款等)开展钢材交易融资业务。根据测算,假设外部资金成本在6%-7%且资金效率最大化(无资金闲置时间),那么网上平台交易额每增加1亿元,将为公司贡献利润600万-700万元。我们预计钢材网上交易达到50000吨的时点在明年下半年。 长期看整合钢铁物流产业链。公司未来整合钢铁行业物流环节的模式是:将物流公司整合到交易平台上,根据平台交易信息给予合作物流公司足够的订单量,以达到多赢的局面。 公司盈利预测及投资评级。公司是钢铁B2B垂直电子商务领域的龙头企业,其核心数据和庞大的社会资源基于长达10多年的积累,为公司提供强有力的壁垒。但从短期来看,公司的信息化服务营业收入与利润将受到钢铁行业景气度下降的影响有所下滑,预测公司2013-2015年实现EPS0.3、0.45、0.59元,对应PE为118、79、60倍,暂时维持“推荐”的投资评级。
上海钢联 计算机行业 2013-11-20 30.05 -- -- 34.20 13.81%
72.66 141.80%
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公司是钢铁产业信息化服务的龙头企业,拥有钢材贸易的基准定价权。公司是我国领先的从事钢铁行业及相关行业商业信息及其增值服务的互联网平台综合运营商。公司目前的信息化服务收费方式有四种:①为客户提供综合信息服务收取的会员年费;②为客户提供网页链接收取的网页链接收入;③提供会议培训等按服务时间或按次数收费;④为高端客户提供研究报告、专项咨询等按照工作进度分期收费。公司不单是数据的收集者,更是原始数据的创造者。 中期看网上融资业务的爆发。公司的钢材交易网上融资是为钢贸商提供一个融资平台,同时依托公司在钢铁行业的专业性与权威性,以降低风险。公司开展网上融资业务以来,未发生违约事故。目前钢材网上交易平台日均交易量在5000吨左右,以3亿自有资金进行钢材交易融资业务,平均年化融资成本在12%左右。随着网上交易量的攀升,当日均交易量达到50000吨左右时,公司可使用外部资金(例如银行贷款等)开展钢材交易融资业务。根据测算,假设外部资金成本在6%-7%且资金效率最大化(无资金闲置时间),那么网上平台交易额每增加1亿元,将为公司贡献利润600万-700万元。我们预计钢材网上交易达到50000吨的时点在明年下半年。 长期看整合钢铁物流产业链。公司未来整合钢铁行业物流环节的模式是:将物流公司整合到交易平台上,根据平台交易信息给予合作物流公司足够的订单量,以达到多赢的局面。 公司盈利预测及投资评级。公司是钢铁B2B垂直电子商务领域的龙头企业,其核心数据和庞大的社会资源基于长达10多年的积累,为公司提供强有力的壁垒。但从短期来看,公司的信息化服务营业收入与利润将受到钢铁行业景气度下降的影响有所下滑,预测公司2013-2015年实现EPS0.3、0.45、0.59元,对应PE为118、79、60倍,暂时维持“推荐”的投资评级。
博威合金 有色金属行业 2013-11-18 14.06 7.04 -- 15.50 10.24%
15.80 12.38%
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公司主营中高端铜合金材料,产品结构逐步改善。公司专注于中高端铜合金材料的研发制造,现有产品包括铜合金棒材、线材两大类。铜合金棒材以易切削精密铜合金棒材为主、高强高导铜合金棒材和环保铜合金棒材等为辅;铜合金线材主要是特殊铜合金线。目前公司不断优化产品结构,精密铜合金棒的毛利贡献率不断下降,高强高导铜合金棒和特殊铜合金线等高端产品的毛利贡献率不断提高。 结构转型和消费升级带来增长空间。公司当前产品定位于高端的铜合金棒材和铜合金线材,产品符合国家产业政策鼓励和支持。根据安泰科预测,未来3年我国铜合金棒材的消费量保持5%的增长,而在中高端领域,则有更高的增速。精密铜合金棒、环保铜合金、特殊铜合金线未来3年增速在8%、20%和8%左右。 募投项目2014年进入释放期。公司募投资金建设3个项目进展情况:(1)年产1万吨无铅易削黄铜棒生产项目今年9月27日正式投产,明年年底可以完全达产。(2)年产2万吨高性能高精度铜合金板带生产项目目前已经进入期调试,对公司来说铜板带项目是新品,投入最大,设备运行基本正常,预计明年下半年投产。(3)年产1.5万吨变形锌合金材料生产项目是公司自主研发的产品,目前进行设备的调试,预计明年3月份可以投产。 公司目前营业收入主要由精密铜合金棒项目贡献,但其毛利率仅仅为6.08%。募投项目达产后,毛利率15%以上的无铅环保铜合金和新型锌合金在营业收入中的占比大大提高,将显著提升公司整体盈利能力。 公司盈利预测及评级。我们预计公司2013-2015年营业收入分别为25.2亿元、31.4亿元和38.1亿元,增速分别为6.31%、24.75%和21.2%;净利润分别为0.95亿元、1.31亿元和1.73亿元,增速分别为-11.15%、37.55%和32.24%;EPS分别为0.44元、0.61元和0.81元,对应动态PE分别为31倍、22倍和17倍。公司主要产品为高端合金产品,我们维持公司“推荐”评级,给予公司6个月目标价15.25元,对应2014年25倍PE。
利源铝业 有色金属行业 2013-04-12 13.09 7.82 439.31% 14.64 11.84%
15.36 17.34%
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盈利预测与投资建议:我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益1.61/2.03/2.53元(若考虑定增摊薄分别为1.16/1.47/1.84元),对应动态PE分别为15/12/9倍(考虑定增摊薄分别为19/15/12倍),公司在产品加工工艺、快速反应机制、地域等方面优势明显,保证了公司强大的订单获取能力,成长性良好,估值低于同行业25倍的估值水平,给予公司6个月目标价29元(对应13年摊薄后EPS1.16元和PE25倍),维持“强烈推荐” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名