一、事件概述 公司发布2014年年报,公司实现营业收入20.90亿元,较上年同期增长5.39%;实现归属于母公司所持有者的净利润1.67亿元,同比增长11.88%,实现eps0.49元,同比增长11.36%。公司每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股2股(含税)。同时公司披露一季报,2015年一季度营业收入4.01亿元,同比增长8.55%,归属于母公司净利润3131.5亿元,同比增长43.35%,实现EPS0.06元,同比增长50%。公司预计2015年上半年净利润增幅为10%~30%。 二、分析与判断 公司业绩稳步增长,产品产销量增加 报告期内公司继续保持良好的发展势头,实现业绩的稳步增长,完成了公司年度经营计划和目标。经营活动产生的现金流量净额较上年增加1.75亿元,增长幅度为377.38%,主要是因为产品销量增加,销售商品收到的现金增加。 部分锂电子隔膜项目投产,产能部分释放 公司2012年募投项目“年产2000万平米锂离子电池隔膜项目”的新增产能在2014年得到全部释放,锂电池隔膜产品的销量和产量分别较上年提高85.37%和86.83%。公司于2013年在重庆投资设立的全资子公司重庆明珠的投资项目在2014年也按照计划投资建设完成,在2015年正式投产。 塑料管材、锂电池隔膜发展前景向好 为加快新型城镇化建设,我国将加强城市供水供电供气、公交和防洪防涝设施等建设;“十二五”期内到2015年我国将完成南水北调东、中线一期主体和配套工程建设,相关投资包括将水引入城市及农村地区的塑料管道,这些都将保证塑料管材的需求持续快速增长。锂电池重点应用领域将集中在电动工具、轻型电动车、新能源汽车和能源存储系统等功率/能量型领域,该领域内的产业规模将在未来几年保持成倍的增长趋势。作为其关键组件,锂电池隔膜的市场容量巨大。 三、盈利预测与投资建议 预测15-17年EPS分别为0.61、0.75和0.83元。公司是业绩支撑较强的新能源汽车股,锂电隔膜技术含量高,壁垒强,仍处于进口替代加速的进程,维持强烈推荐。 风险提示:市场竞争加剧的风险。

一、事件概述 公司发布2014年报和2015一季报。2014年收入22.03亿元,同比增长26.92%,净利润1.94亿元,同比增长8.03%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期;每10股派发现金红利1元(含税),转增3股。2015一季度收入7.01亿元,同比增长8.60%,净利润8295万元,同比增长22.26%,利润增速基本符合预期,收入增速略低于预期。公司预计2015上半年利润增速在10-30%。 二、分析与判断. 2014年净利润受常隆诉讼影响,一季度利润增速基本符合预期. 2014年公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。一季度收入增速低于预期,但净利润维持了较好的增长,随着公司互联网战略的推进,市场对公司的关注点将从业绩逐渐转向互联网+模式、用户数、战略合作伙伴等指标。 2014年完成向农业服务的战略转型. 14年公司完成了从国内最大的农药制剂企业向中国最大的农业(植保)服务商和农资分销商的战略转型,并开始探索互联网在农资经销、农村社群中的运用。以“习得”、“聚焦”为工作主题,扎根一个区域、一种作物、一家农户、一个圈子,以贴心的农场服务、高质产品的示范推广引导了一个个作物社群如雨后春笋般涌现。 未来致力于成为中国最优秀的互联网·三农企业. 公司未来将紧紧围绕“互联网化”、“工作于农户”两大主题,充分利用近20年来所积累的农村基层网络优势、品牌优势和技术服务优势,致力于成为中国最优秀的互联网·三农企业。公司已经构建企业互联网化的格局,一是继续联合深度合作客户,共同打造O2O线上线下服务平台—田田圈,此平台还将寻求其他最优秀的互联网企业参与进来;二是全力打造B2B电商农资平台—农集网;三是借助农金圈P2P互联网金融平台,针对种植大户,提供金融服务。 三、盈利预测与投资建议:预计15-17年EPS0.47、0.65、0.83元,PE为38、28和21倍,受益土地流转和生态农业,站在互联网对农资流通领域垂直改造的最潮头,模式重塑和渠道价值重估空间巨大。目前市值仅126亿元,我们认为公司合理市值应在200亿以上,维持强烈推荐。 四、风险提示:互联网垂直改造农资流通大潮中新的颠覆者出现的风险。

区域建设利好不断,西藏板块人气将持续聚集. 1)拉萨海关实行丝绸之路经济带海关区域通关实施一体化改革,将显著缩短区内企业进出口时间,促进“通关提速、物流加快和经济成本降低”,带动西藏对外开放。 2)习近平在博鳌亚洲论坛会见尼泊尔总统,之后尼泊尔总统时隔5 年再次造访西藏,中尼铁路建设成为尼总统此次访华重要讨论事项,预计中尼铁路建设有望于近期正式提上日程。 3)中国首部全面反映青藏高原人与自然和谐相处大型涉藏纪录片《第三极》正在央视热播,作为首部4K 超高清大型纪录片,《第三极》将为西藏板块持续聚集人气。 4)2015 年是西藏自治区成立50 周年,明年是西藏和平解放65 周年,目前距离上一次西藏工作会议已经时隔5 年,第六次西藏工作会议很可能在在今年召开。 西藏区域正处于政策蜜月期。 继续推荐西藏唯一建筑建材类上市国企——西藏天路. 西藏天路的“三位一体”业务模式分别为公司业绩在未来一段时期带来三个亮点:1)业绩底:建筑业。公司在2014 年经过内部整顿后,建筑业业绩有望止跌回升。 2)业绩弹性:建材业。公司控股子公司在2015 年有新的两条水泥建成投产,新增产能约1 倍左右。2015 年公司的建材业营收将有望大幅增长。 3)业绩超预期因素:矿产业。公司控股的3 个矿点目前正在积极推动过程中,一旦有实质性突破将对公司业绩带来超预期的增长。 盈利预测及投资建议. 我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为13.4、19.3、23.9 亿元,净利润分别为0.60、1.35 和1.93 亿元,分别同比增长1135.51%、124.92%和42.75%。预计公司2014-2016EPS 分别为0.11、0.20 和0.29 元。公司股票合理估值为16-18 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 区域建设强度低于预期,援藏力度低于预期,公司治理风险,应收账款风险

一、事件概述 史丹利发布2014年年度报告,报告期内收入56.54亿元,同比增长5.77%,实现营业利润5.66亿元,同比增长16.66%,实现利润总额5.84亿元,同比增长18.51%,归属于上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长24.68%,按28561万股计算,实现EPS1.73元,同比增长24.46%,增股至29118万股后,摊薄EPS为1.70元。 公司以29118万股为基础,向股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。 二、分析与判断 化肥产品销量增加,毛利率平稳增长 2014年公司生产化肥216.36万吨,同比增加14.46%,销售204.36万吨,同比增加9.06%,销售费用同比减少2.06%。14年国内单质肥行业产能过剩严重,氮磷钾等单质肥行情低迷,价格持续下跌,公司下调复合肥产品价格,产品毛利率比去年同比增加2.88%至22.23%,从而带动综合毛利率增加1.3%至20.73%。 公司生产布局积极推进,产能加速释放 公司结合近几年国内复合肥发展状况,采取了“布局全国”的发展战略,目前公司的新型复合肥项目在全国布局,包括河南遂平、湖北当阳、河南宁陵、山东平原二期、广西贵港项目已竣工投产,山东临沭、广西贵港二期、江西丰城正加紧建设,吉林扶余正在设计中。公司对工艺持续进行优化,对设备及时进行技术更新与参数调整,以提高生产效率和产品品质。这些项目的建设及生产的技术升级改造,加快公司产能释放,促进产品品质提升。 公司致力于转型为农业服务商 在当前农业产业链不断变化的情况下,公司将致力于从单一的农资供应商向农业终止服务商的角色转变,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供农业种植的全套综合性解决方案,最终成为农业生产的组织者。公司将向客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系,搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台,公司由此建立农业服务体系。 三、盈利预测与投资建议 公司着力于全国产业布局,优化产品结构,产销量有望快速增长;在农业发展的新背景下,依托公司传统优势打造农业服务体系,未来成长空间潜力巨大。预计15-17年eps2.06、2.59、3.16元,维持强烈推荐。

一、 事件概述。 辉丰股份发布14年年报,报告期内公司实现主营收入24.29亿元,同比增长16.45%,实现净利润2.01亿元,同比增长23.37%,实现EPS0.63元,按2015年3月配股后总股本达3.97亿股,折合摊薄每股收益0.51元。公司拟每10股派发现金红利1.25元(含税)。 二、分析与判断。 公司主营业务平稳,杀菌剂与除草剂收入增长。 杀菌剂营业收入8.96亿元,同比增长11.76%,其中氟环唑原药2014年实现净利润5647.45万元,超过预期效益,咪鲜胺原药2014年实现净利润1388.40万元,实现承诺收益的86.83%,主要是由于同行业竞争导致整体价格有所下降。中间体业务收入6.31亿,同比增长21.40%;除草剂业务收入4.71亿元,同比增长10.5%;调节剂业务收入0.69亿,同比增长125%。 公司联手农药协会成立农一网,进军农药电商。 公司和中国农药发展与应用协会主导投资组建农资类电子商务公司“农一网”,股份股本占比50%。“农一网”于2014年11月正式上线后快速发展,运作模式为在县城设立农一网工作站,网上交易、农药厂商将产品配送至农一网工作站,之后再向各个村转转送。目前县级工作站已达800个,计划明年签约建设工作站达2000家。互联网正逐步深入农村,土地流转也在加速,未来五年内电商在农村的影响会很大,公司在试探摸索一个合适农资电商的商业模式。 新项目推进良好,农药制剂加工项目15年投产,仓储业务开始试运行。 2014年公司收购江苏嘉隆化工有限公司,完善优化了公司产品产业链、生产工艺;完成年产1.3万吨农药制剂加工项目基建、设备调试,预计15年3月调试完成;完成50立方石化仓储一期项目基建、软件配套等。积极推进上海营销中心建设项目、GLP 实验室建设项目,截至目前已经基本完成土建工程;积极推进现有产能的改建扩建,为公司今后的业务发展提供必要的产业保障和支持。 三、盈利预测与投资建议。 公司主营业务农药产品随着产品项目的稳定推进、产品产能释放将迎来快速增长;仓储物流项目一期15年投入使用,迎来新的增长点;在互联网向农业推进的大背景下,“农一网”新农资平台价值未来将逐步体现。预计15-17年EPS 为0.66、0.87、1.08元,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:环保政策风险;项目推进不理想等风险

一、事件概述。 公司发布2014年年报和2015年一季度业绩预:14年实现营业收入7.57亿元,同比增长10.58%,归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长5.81%,对应EPS0.78元,略低于市场和我们的预期。预计15年一季度净利润1088-1710万元,同比下降45-65%,低于市场和我们的预期。 一、 二、分析与判断。 一季报低于预期的主要原因是产品价格下降和固定资产折旧增加。 公司年报基本符合预期,收入同比上升的主要原因是锂离子电池化学品受益于产品技术提升和国外市场需求扩大,同比增幅较为明显;在价格下滑的情况下仍实现了收入的较高增长,销量的增长非常显著。一季度业绩低于预期的主要原因是市场竞争加剧,产品销售价格下降;南通新基地自2014年7月份投产,整体固定成本增加,而一季度为传统淡季,市场需求不旺,销量无明显增长,单位成本上升,导致毛利率下降较大。 产品全线推进,不断开发国际大客户。 公司锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品和超级电容化学品全线推进,锂电电解液已经成为三星、松下、索尼的优秀供应商;固态高分子电容器已经成为世界主流的固态高分子电容器制造上的合格供应商,客户包括Nichicon、Chemi-con、松下(三洋)等;超级电容器化学品已经成为Maxwell、Nesscap 等的主要供应商。 二、 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2015-2017年EPS 分别为0.95、1.20和1.53元,当前股价对应PE 分别为42、33和26倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,维持公司“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示:新能源汽车推广不达预期的风险。 [

一、 事件概述。 万华化学发布14年年报,2014年公司实现销售收入220.88亿元,同比增长9.14%;实现归属于母公司净利润24.19亿元,同比减少16.33%;每股收益1.12元,较上年同期减少16.42%。公司拟向全体股东每10股派发3元现金红利(含税)。 二、分析与判断。 营业增长主要来自MDI 与石化产品及聚醚等销量增加。 2014年国内聚氨酯整体市场需求增速放缓,而国内产能在下半年逐步释放,中国MDI 市场供过于求,市场价格一路受压下滑。公司通过实施灵活的营销策略,巩固了行业领导地位,MDI 市场份额小幅提升。烟台工业园MDI 一体化项目于下半年试车成功并交出合格产品,第五代MDI 生产技术成功实现产业化。 营业外支出大幅上升导致营业利润降低。 公司营业利润下降2.71%至41.45亿元,净利润同比下降16.43%至24.19亿元。 其中营业外支出同比增加20779万元,增长611.37%,主要为烟台老厂搬迁对老厂区的部分装置进行报废清理所致。而所得税费用较上年增长29108万元,增长44.11%,是由于万华宁波不在符合高新技术企业的条件,企业所得税税率由15%调整为25%,增加了所得税费用。 新产品技术的成熟与工业化有利于公司长期规划。 公司通过持续开发新工艺和新技术,使MDI 能耗同比下降,且装置安全环保水平和产品质量进一步提升,巩固了万华在MDI 制造领域的领先地位。丙烯酸及酯、MTBE/异丁烯下游多款高附加值功能化学品的小试工艺技术相继开发成功;同时,IP-IPN-IPDA-IPDI、TMP、PC、MMA、TDI 等一批具有自主知识产权的高附加值新产品工艺技术方案定型,并已完成工业化装置工艺技术软件包的开发,正全力推向工业化。 三、盈利预测与投资建议。 随着公司多条生产线产业成熟并逐步贡献业绩,预计公司15-17年EPS1.38、2.26、2.74元,维持强烈推荐。

一、事件概述。 公司发布《关于签署新疆圣雄能源股份有限公司增资扩股意向书的公告》。 二、分析与判断。 0.856倍PB估值参与增资扩股,成为第一大股东。 公司以现金8亿元参与新疆圣雄能源增资扩股,增资后公司持有圣雄能源17.85%的股权,成为圣雄的第一大股东。发行方式为:圣雄目前总股本3,682,688,483股,在此股本基础上向中泰定向发行8亿股股份,每股面值一元,根据圣雄目前资产状况,暂定中泰以每股0.8元的价格认购,与面值差额部分由圣雄现有股东以圣雄资本公积金向中泰定向转增股本或其他方式补足。如果以定向转增补足,则中泰将持有圣雄21.35%的股权。我们据此测算公司此次参与增资的估值为0.856倍PB估值(因当前圣雄处于盈利周期底部,PE估值没有参考意义)。 对圣雄的相对控股大大加强在新疆地区和氯碱产业链上的资源优势。 截至13年底,圣雄注册资本36.83亿,资产为102.07亿,净资产35.75亿;13年收入22.60亿元,净利润7176万元。圣雄能源投资百亿元在托克逊县阿乐惠镇阿拉沟沟口建设了圣雄同心工业园,已建成年产120万吨石灰石矿、240万吨水泥生产线、60万吨电石、275万吨兰炭、150万吨石灰生产线、2*300MW自备电厂、30万吨PVC和22万吨烧碱生产能力,在建年产30万吨PVC和22万吨烧碱项目、60万吨电石60万吨石灰项目,并有年产400万吨露天煤矿、90万吨井工煤矿。公司对圣雄的相对控股将大大加强在新疆地区和氯碱产业链上的资源优势和自备电优势一路一带上逐渐升起的明星。 在氯碱行业受宏观经济和产能过剩拖累持续低迷的大背景下,中泰此次对圣雄的相对控股无疑拉开了氯碱行业大整合的序幕,行业估值提升,公司作为行业第一大龙头后续将持续受益。同时公司作为一路一带最重要的区域(没有之一)新疆地区的龙头公司,未来将持续受益于一路一带建设的推进。 三、盈利预测与投资建议。 公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,行业整合带来估值提升的同时未来有望打开业绩空间。目前中信基础化工平均PB为3.56倍,公司PB仅1.4倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产品价格波动的风险。

一、事件概述 公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入135.54亿元,同比增长13.03%,归属于上市公司股东的净利润8.68亿元,同比增长30.78%,对应EPS1.23元,符合市场预期和我们的预期。 二、分析与判断 销量符合预期但售价同比下滑导致营收增速较缓在复合肥市场持续低迷情况下,公司继续推行“技术先导,服务领先”战略,加快项目建设,普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长,新型肥料硝基肥推广效果明显,销量均达到预期。但因2014年度市场销售价格低于去年同期水平,导致营业收入增长幅度低于销量增长幅度。 新产能逐步投放,产品结构优化贵州金正大年产60万吨硝基复合肥项目已于7月投产;其它地区产能也会逐渐投放。 伴随着公司各基地生产线的相继投产,2014年底公司总产能预计达到600万吨/年。 同时保持较高的开工率,远远领先竞争对手。公司硝基肥、控释肥等高端肥料比重提升,产品结构优化。 股权激励行权彰显业绩持续快速增长的信心公司前期推出股权激励,行权条件规定,14-17年扣非净利润增速分别不低于28%,64%,110%,168%(以2013年为基础)。每年须保持近28%的高增长,并根据上一年的绩效考核当年行权情况,行权条件较高,体现了管理层对未来业绩保持高增长的要求,量化标准和决心。行权惠及面广,对拟引进人才亦有考虑,体现互利、共赢的管理思想。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年增发全面摊薄后EPS1.11、1.36、1.76元,PE为31、25和20倍,维持公司强烈推荐评级。 四、风险提示:产能消化速度不达预期。

一、事件概述 公司公告于近日在美国完成注册一家全资子公司。 二、分析与判断 加速推进国际化步伐 公司在美国设立全资子公司的主要目的旨在积极推进公司国际化和全球化战略,进一步完善公司全球产业布局,提高公司产品在北美市场的占有率,提升公司对全球化客户的服务效率;通过充分利用美国的政策、技术和资源等优势,提高公司在新材料行业的管理、技术水平和品牌影响力。 生物降解塑料欧洲市场和国内地膜有望突破 我们一直坚定认为生物降解塑料是公司最大的看点。农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。欧盟已经通过立法将限塑令推广至全欧盟,欧洲市场有望高速增长。我国耕地白色污染严重威胁粮食安全,地膜领域推广生物降解塑料逐渐推进,新疆试点完成后有望突破。从耕地安全角度去思考这个问题,我们判断国家最终推出补贴的可能性非常大。 木塑、高温尼龙、碳纤维等新材料全面推进 10年前改性塑料也属于新材料,随着新材料逐渐放量变成传统材料,公司始终坚持在新材料领域的不断创新和拓展。除了生物降解塑料,公司还在积极推广木塑材料、高温尼龙等新材料应用,高温尼龙上半年增速超过80%,同时在碳纤维等高端新材料领域拥有丰富的储备,未来还会加强新能源汽车相关新材料的开发。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.36和0.45元,当前股价对应PE分别为26、17和13倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,欧洲市场即将爆发,给予公司2015年20倍PE估值,合理估值7.20元,公司股价已经充分反映传统业务增速下滑的预期,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地膜推广不达预期的风险。

一、事件概述公司发布业绩修订预告:前次(即三季报时)预计归属于上市公司股东的净利润为4715.16-5893.95万元,同比+100~150%,修订后的业绩为5893.95-7072.74万元,同比+150~200%。 二、分析与判断 钛白粉产销量增加和原材料价格下降是业绩超预期主因公司主导产品钛白粉产销量增加及原材料价格下降,产品毛利率上升,导致公司2014年度业绩超出预期。而业绩同比高增长的主要原因是2014年开始钛白粉价格触底回升,经历了一波上涨行情。 大股东认购定增凸显信心公司拟向许刚、谭瑞清、常以立、杨民乐以及和奔流5名特定对象增发4000万股,发行价格18.93元。5人均系公司关联自然人,其中许刚为第一大股东。募集资金金额为7.572亿元,5亿元将用于偿还银行贷款,其余不超过2.572亿元的部分全部用于补充营运资金。大股东和关联人认购定增凸显了其对公司发展的信心。 行业环保压力渐增,准入门槛将大幅提高在全球及国内环保节能减排的大背景下,近年钛白粉行业的环保压力不断加大,吨产品的环保成本已经达到1000元。行业“双规”——环保部指导的《钛白粉工业污染防治技术政策》和工信部指导的《钛白粉行业准入条件》拟于今年出台,将大幅提高行业准入门槛。我们预计未来5万吨以下的装置将不具备规模效应。 国内产能在5万吨/年以下的厂家有近30家,占全部钛白粉厂商数量的一半,合计产能达到70万吨/年占当前行业所有产能的1/4。 三、盈利预测与投资建议预测14-16年EPS分别为0.35、0.52和0.83元。我们判断钛白粉盈利能力仍处于处于底部区间,随着行业集中度的提升、氯化法钛白粉的逐渐推广以及供应增长的进一步放缓盈利

一、事件概述 公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。 二、分析与判断 非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认 公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。 但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。 石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。

一、事件概述。 公司发布2014年度业绩快报,实现营业收入22.02亿元,同比增长26.88%,归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长10.23%。对应EPS0.28元符合市场和我们的预期。 二、分析与判断。 收入维持高增长,行业加速集中。 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长。 公司净利润增速低于收入增速的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司净利润实际增长37%。 推出员工持股计划彰显长期信心。 公司近期公告员工持股计划,募集资金总额上限为5,174万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15,520万元。计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,公司控股股东卢柏强先生为该资管计划中优先级份额的权益实现提供担保,彰显了大股东和公司员工对公司长期发展的信心。 三、盈利预测与投资建议:预计14-16年EPS0.28、0.45、0.61元,PE为39、25和18倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。给予公司15年30倍PE估值,合理估值13.50元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 近期调研公司。 二、分析与判断 受益油价下跌,四季度是业绩拐点 公司主要原材料是石油下游的各种塑料,价格总体与石油价格的相关性较强。今年下半年原油价格大幅下跌,NYMEX原油从6月份最高点已经下跌最多超过30%,4季度更是加速下滑。随着原油及相关下游塑料原材料的价格走低,公司毛利率有望好转,同时人民币停止贬值,公司减少了汇兑损失,我们预计四季度将是公司业绩的拐点。 生物降解塑料欧洲市场和国内地膜有望突破 我们一直坚定认为生物降解塑料是公司最大的看点。农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。欧盟已经通过立法将限塑令推广至全欧盟,欧洲市场有望高速增长。我国耕地白色污染严重威胁粮食安全,地膜领域推广生物降解塑料逐渐推进,新疆试点完成后有望突破。从耕地安全角度去思考这个问题,我们判断国家最终推出补贴的可能性非常大。 木塑、高温尼龙、碳纤维等新材料全面推进 10年前改性塑料也属于新材料,随着新材料逐渐放量变成传统材料,公司始终坚持在新材料领域的不断创新和拓展。除了生物降解塑料,公司还在积极推广木塑材料、高温尼龙等新材料应用,高温尼龙上半年增速超过80%,同时在碳纤维等高端新材料领域拥有丰富的储备,未来还会加强新能源汽车相关新材料的开发。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.36和0.45元,当前股价对应PE分别为26、17和13倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,欧洲市场即将爆发,给予公司2015年20倍PE估值,合理估值7.20元,公司股价已经充分反映传统业务增速下滑的预期,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地膜推广不达预期的风险。

一、事件概述 公司发布三季报,实现营业收入3.81亿元,同比增长25.57%,归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长4.69%。扣非净利润1.69亿元,同比增长4.33%。对应EPS0.25元。符合公司业绩预告,也符合市场和我们的预期。公司预计全年净利润1.80-2.16亿元,同比增长0-20%。 二、分析与判断 收入维持高增长,行业加速集中 公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。 参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长 公司净利润增长仅4.69%的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司三季报净利润实际增长33%,全年净利润增长区间为27-47%。 合作结盟,加速推进农业服务战略转型和O2O平台 公司近期公告参股浙江美之奥种业,加上前期与金正大的战略合作协议,表明公司正在加速推进向农业服务的战略转型,引入化肥和种子旨在更好地为终端农户提供更全面的服务和一体化解决方案。农业服务市场空间巨大,O2O平台一方面将帮助公司增强在农业制剂行业的竞争优势,另一方面将是公司农业服务的电子商务平台,非常值得期待。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-15年EPS0.38、0.53、0.71元,PE为21、15和11倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。与金正大合作强强联合优势互补共同推进农业服务。给予公司15年30倍PE估值,合理估值11.40元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。