一、事件概述 公司发布2014年三季报,前三季度实现营业收入15.54亿元,同比增长11.42%,归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长10.44%。扣非后净利润1.16亿元,同比增长8.41%,对应EPS 为0.35元,略低于市场预期,也低于我们的预期。公司预计2014年全年的净利润变动区间为1.64-1.79亿元,对应的增长幅度为10~20%。 一、 分析与判断 PE管材管件保持稳定增长。 凭借齐全的管件配套和在PE 管材领域多年的经验和技术积累,公司PE 管材管件仍保持稳定增长。PE 燃气管的市场占有率稳定在30%左右,稳居行业前二,未来主要看新型城镇化的推进和国内天然气源的拓展。给水和排水管道在控制应收账款风险的前提下仍将积极扩张,PE 给排水管贡献收入比例持续提升。重庆项目年底投产后将完成对西南地区的布局,管材业务将覆盖华北、华东、华南和西南。 BOPA 膜盈利能力持续回升。 BOPA 膜经历了2011年食品包装行业的大低迷后稳步恢复,量价都有较好的增长,毛利率已经恢复至14%,未来还有提升的空间。公司凭借同步BOPA 膜的独特优势,已经远远领先竞争对手。消费升级大背景下,BOPA 应用于真空蒸煮食品包装、大米和洗衣粉的包装都还有较大的提升空间。己内酰胺和尼龙的价格走低也增强了BOPA 膜相对于PET 膜、PP 膜的竞争力。 锂电隔膜受益于储能和新能源汽车的发展爆发式增长。 公司09年开始做锂离子电池隔膜,12年开始放量,13年翻倍式增长,14年保持翻番式增长。公司已经量产干法隔膜,增发募投湿法隔膜,凭借多年塑料膜行业的经验已经取得了较大竞争优势,未来将持续受益于新能源汽车的爆发式增长。 二、盈利预测与投资建议。 预测14-16年EPS 分别为0.50、0.71和0.84元,对应PE 分别为33、23和19倍。 公司是业绩支撑较强的新能源汽车股,锂电隔膜技术含量高,壁垒强,仍处于进口替代加速的进程,给予公司15年30倍PE,合理估值21.30元,维持强烈推荐。 风险提示:原油价格波动带来原材料价格波动的风险。

一、事件概述 公司发布2014年三季报,实现营业收入5.55亿元,同比增长8.97%,归属于上市公司股东的净利润9917万元,同比增长14.37%,对应EPS0.58元,略低于市场预期和我们的预期。其中三季度单季度收入1.92亿,同比增长9.08%,净利润3170万,同比下降8.91%。 二、分析与判断 销量快速增长,利润受折旧和税收拖累。 收入同比上升的主要原因是锂离子电池化学品受益于产品技术提升和国外市场需求扩大,同比增幅较为明显;在价格下滑的情况下仍实现了收入的较高增长,销量的增长非常显著。净利润同比下降主要原因是南通公司从6月开始投入生产,相关成本费用上升,惠州公司已弥补完以前年度亏损,所得税费用增加。 研发和规模效益助公司盈利能力提升。 公司上半年毛利率为36.65%,同比提升1.82个百分点。盈利能力提升主要因为公司高度重视研发与工艺技术创新,产品结构不断提升,外销比例也有所上升。公司取得国内外发明专利授权2项,申请且已受理的发明专利11项,其中4项PCT国际专利。惠州项目12年建成投产后提升了公司的规模效应。 产品全线推进,不断开发国际大客户。 公司锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品和超级电容化学品全线推进,锂电电解液已经成为三星、松下、索尼的优秀供应商;固态高分子电容器已经成为世界主流的固态高分子电容器制造上的合格供应商,客户包括Nichicon、Chemi-con、松下(三洋)等;超级电容器化学品已经成为Maxwell、Nesscap 等的主要供应商。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.92、1.18和1.51元,当前股价对应PE 分别为47、36和28倍。公司技术领先,产品结构合理,储备丰富,未来将极大受益于新能源汽车的大力推广,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车推广不达预期的风险。

一、事件概述 公司发布2014年三季报,前三季度实现营业收入111.20亿元,同比增长9.04%,归属于上市公司股东的净利润8.15亿元,同比增长30.62,扣非净利润8.07亿元,同比增长29.53%,对应EPS1.16元,略超市场预期和我们的预期。公司预计全年净利润区间为8.63-8.96亿,同比增长30-35%。 二、分析与判断 三季度单质肥价格有所回暖 上半年复合肥行业维持低迷,复合肥价格维持低位。进入三季度以后尿素、磷肥和钾肥的价格均有不同程度的上涨,涨幅至少超过10%。复合肥行业整体受益于单质肥价格上行,业绩同比环比均有较大改善。同时公司60万吨硝基复合肥项目7月投产也带来销售的提升。 新产能逐步投放,产品结构优化 贵州金正大年产60万吨硝基复合肥项目已于7月投产;其它地区产能也会逐渐投放。伴随着公司各基地生产线的相继投产,2014年底公司总产能预计达到600万吨/年。同时保持较高的开工率,远远领先竞争对手。公司硝基肥、控释肥等高端肥料比重提升,产品结构优化。 股权激励行权彰显业绩持续快速增长的信心 公司前期推出股权激励,行权条件规定,14-17年扣非净利润增速分别不低于28%,64%,110%,168%(以2013年为基础)。每年须保持近28%的高增长,并根据上一年的绩效考核当年行权情况,行权条件较高,体现了管理层对未来业绩保持高增长的要求,量化标准和决心。行权惠及面广,对拟引进人才亦有考虑,体现互利、共赢的管理思想。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年增发全面摊薄后EPS1.09、1.44、1.90元,PE为23、17和13倍,给予公司15年20倍PE估值,合理估值28.80元,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:产能消化速度不达预期。

一、事件概述 公司发布公告,与金正大生态工程集团股份有限公司(以下称为“金正大”)就共同搭建商业合作平台,发挥双方在技术研发、市场渠道、品牌运营等方面优势,在药肥一体化、农资平台流通、先进农业服务推广等领域开展全面深度战略合作签署了《战略合作协议》。 二、分析与判断 强强联合为农业现代化提供最佳解决方案 公司是国内规模最大、产品数最多、品种最全的农药制剂和植保技术服务企业,金正大是国内规模最大、产品最全、技术最领先的新型肥料国家重点高新技术企业,是全球最大的缓控释肥生产基地,复合肥料连续多年销量全国排名第一。双方各自拥有在农药和化肥领域的强大推广队伍和技术服务体系,此次合作是强强联合,在全国土地集中的大背景下将双方的产品、技术及农化服务应用于我国农业生产,并积极探索新型涉农商业模式,为农业现代化提供最佳的作物营养解决方案。 短期看渠道共享优势互补,中长期看合作推进农业服务 协议主要内容有三个方面:1、共享客户资源,实现营销渠道的战略合作;2、共享服务资源,实现市场服务推广的战略合作;3、共享研发成果,实现新技术、新产品的战略合作。公司传统的优势区域在南方,金正大传统优势区域在北方。渠道共享有利于双方更好地跨区域推广自身产品。从客户端看,未来的大户需要包括农药、化肥在内的所有农资产品的一系列解决方案,合作可以更好地推进农业服务,同时有利于降低营销和服务成本。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-15年EPS0.38、0.53、0.71元,PE为21、15和11倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。与金正大合作强强联合优势互补共同推进农业服务。给予公司15年30倍PE估值,合理估值11.40元,维持强烈推荐。 四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述 公司发布2014年中报,实现营业收入5.08亿元,同比增长12.82%,归属于上市公司股东的净利润1233万元,同比增长25.69%,扣非净利润782万元,同比增长59.76%,对应EPS 为0.06元,基本符合市场和我们的预期。公司预计2014前三季度净利润1846-2200万元,同比上升56.43-86.43%。 二、分析与判断 新产能持续投放推动收入增长公司募投项目和超募资金项目“10000吨高性能环保改性工程塑料”、“6000吨高性能环保改性工程塑料”和苏州银禧一期陆续投产,产能逐步释放,共销售改性塑料47798万吨,同比增长12.94%,拉动收入增长。同时管理费用同比仅增长4.52%,因此净利润增速远高于收入增速。后续产能持续投放,预计到2014年底可以形成约20万吨改性塑料产能。 参股CNC 精密结构件公司公司前期发布公告对兴科电子增资,参股33.8%。金属 CNC 精密结构件因具有质感良好、材质坚固、强度高、散热好等特性,越来越多的被应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备等消费电子终端产品中。兴科电子项目达产后拥有180万套/年的产能,预计收入2.40亿元,净利润5060万元,可增厚公司净利润1710万元。 LED 灯用改性塑料和3D 打印是未来亮点公司是国内最早开始LED 灯用改性塑料及应用的开发企业之一,主要包括LED 灯杯和灯罩等,已经取得了一定的先发优势,随着LED 灯具的逐渐普及,未来有望大幅放量并成为新的增长点。公司在3D 打印设备和材料领域与前沿团队合作开发,也是未来的亮点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.16、0.21和0.31元,当前股价对应PE 分别为62、46和32倍,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新产能投放进度不及预期的风险。

一、事件概述 公司发布2014 年中报,上半年实现营业收入74.92 亿元,同比增长12.08%,归属于上市公司股东的净利润3.15 亿元,同比下降24.53%,扣非净利润2.51 亿元,同比下降26.92%,对应EPS 为0.12 元,低于市场和我们的预期。 二、分析与判断 销量仍快速增长,但毛利率下滑费用率上升 公司上半年共销售各类改性塑料(不含贸易品)43.06 万吨,同比增长26.17%,汽车用改性的塑料的增长在25%以上,但产品价格仍在下滑,因此收入增速仅12.08%。 上半年毛利率14.64%,同比下滑0.83 个百分点,三项费用率9.89%,同比上升0.41个百分点,毛利下滑和费用上升导致净利润同比大幅下滑。 生物降解塑料欧洲市场和国内地膜有望突破,千亿市场空间 农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1 万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。欧盟即将通过立法继续推动一次性塑料袋的替代工作,市场有望高速增长。我国耕地白色污染严重威胁粮食安全,地膜领域推广生物降解塑料逐渐推进,新疆试点完成后有望突破。 木塑、高温尼龙、碳纤维等新材料全面推进 10 年前改性塑料也属于新材料,随着新材料逐渐放量变成传统材料,公司始终坚持在新材料领域的不断创新和拓展。除了生物降解塑料,公司还在积极推广木塑材料、高温尼龙等新材料应用,高温尼龙上半年增速超过80%,同时在碳纤维等高端新材料领域拥有丰富的储备,未来还会加强新能源汽车相关新材料的开发。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.26、0.35 和0.56 元,当前股价对应PE 分别为18、14 和9 倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,欧洲市场即将爆发,给予公司2014 年20 倍PE 估值,合理估值5.20 元,公司股价已经充分反映传统业务增速下滑的预期,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地膜推广不达预期的风险。

一、事件概述. 公司发布2014 年半年报,上半年实现营业收入53.33 亿元,同比降低7.25%;归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比增长489%,对应EPS 为0.13 元;扣非净利润1.64 亿,同比增长5595%。符合我们的预期,市场较少跟踪因此市场预期不明。公司预计1-9 月净利润2.08-2.65 亿元,同比增长80-130%。 一、 二、分析与判断. PVC 和烧碱价格低迷,但大概率已经见底. 公司12 年底阜康能源一期、二期项目投产新产能释放,今年上半年生产PVC78.99万吨,烧碱54.02 万吨,电石66.53 万吨,发电42.76 亿度,供电38.56 亿度,总量稳中有增,但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013 年公司烧碱价格持续低迷,房地产持续调控影响PVC 价格也没有起色,因此总体收入略有下滑。公司今年开始调整部分固定资产折旧年限,房屋及建筑物从20 年调整为20-40 年,机器设备从5-10年调整为10-30 年,其中电力行业的机器设备调整为20-30 年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4 亿元左右。公司上半年的净利润高增长主要来自于会计政策调整 石墨烯值得期待,电石法PVC 在膜材领域突破. 公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17 项发明专利和1 项实用新型专利权,其中被授予4 项发明专利权,1 项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC 的应用领域,实现了电石法PVC 代替乙烯法PVC 生产膜材的历史性突破,目前PVC 和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。 行业4 年周期PVC 价格有望回升. 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2 年,因此价格本身呈现约4 年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为未来一年PVC 价格大概率会有一波上升行情。 二、 三、盈利预测与投资建议. 预计14-16 年EPS 分别为0.38、0.57 和0.63 元,对应PE 分别为21、14 和12 倍。 氯碱行业景气周期向上,公司调整会计政策大幅增厚业绩,国企改革有较大想象空间,增发价和PB 估值有很强的安全边际,合理估值9.50 元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示:产品价格波动的风险。

一、事件概述 公司发布中报和增发预案。收入15.3亿,同比增长25.4%,净利润2.05亿,同比增长41.9%, EPS 0.29元,符合市场和我们预期;预计1-9月净利润同比增长30-60%。公司拟非公开增发不超过7.331亿元,发行价6.92元,用于:(1)基于O2O 的农资大平台建设;(2)新农药化合物评估、开发及新产品登记;(3)补充流动资金。 二、分析与判断 生态农业和土地流转推动业绩高速增长在生态农业和土地流转的大背景下,2013年公司重新构筑了三大核心发展战略,符合农业生产关系变化的大背景和环保大浪潮,也满足了农户特别是日益增多的大户的需求,保证了公司产品销量的高速增长和营销效率的大幅提升,对应营业收入和净利润的高速增长。 O2O 农资大平台推进智慧农业在土地流转、智慧农业快速发展的背景下,公司拟增发投建的O2O 农资大平台包括建设区域植保技术服务平台以及作物社区远程服务网络,以公司技术人才体系为纽带,可以实现线上线下的有机互动,有效整合公司的营销资源。区域植保技术服务平台将通过产品支持、运营支持、技术支持等全方位服务,提升经销商、零售店运营效率和植保服务能力,统筹管理其辐射区域内作物解决方案体验店。同时搭建基于互联网、移动互联、云计算等新兴技术,以作物群为依托的作物社区远程服务网络,包括作物专业协作网、全程植保APP 及大数据分析处理平台。通过网络和移动终端可实现与农户的实时互动,掌握第一手病虫草害、种植难题、消费需求等信息。 合作研发,建立新农药化合物评估、开发体系,加强“三证”登记本次增发拟投的“新农药化合物评估、开发及新产品登记项目”有利于帮助公司引进先进的专利化合物,与先进原药研制企业形成良好互动,提升公司对原药的理解能力。有助于公司“十年大品”策略的实施,形成公司的大品种、特色药。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-15年EPS 0.38、0.53、0.71元,PE为21、15和11倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。O2O 农资大平台将抢占智慧农业的制高点,合作开发注册将增强公司的产品优势。给予公司14年25倍PE估值,年内合理估值9.50元,维持强烈推荐。 四、风险提示: 天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

一、事件概述. 近期赴公司调研。 一、 二、分析与判断. 受益煤焦油价格下降盈利改善,炭黑价格有望反弹. 受制于产能过剩,炭黑价格已经连续几年低迷,同时钢铁行业开工较低,原材料煤焦油价格反而较高,压制了行业盈利。近期钢铁行业开工率回升,煤焦油价格回落,炭黑行业盈利能力改善,同时随着行业集中度的提升,炭黑行业的龙头话语权逐渐增强,加上下游橡胶制品行业盈利回升扩产的拉动,炭黑价格有望反弹 行业集中度仍在提升,龙头优势明显. 炭黑行业全球集中度较高,前三大巨头卡博特、博拉哥伦比亚和欧励隆工程炭占据全球约40%的市场份额。国内集中度相对低一些,前三大黑猫、卡博特和龙星共占约30%的市场份额。目前行业整体开工率约60-70%,但龙头企业开工率普遍在90%以上,行业集中度不断提升,龙头优势明显。 橡胶制品行业盈利改善拉动炭黑需求. 炭黑是橡胶工业第二大原料,约91%的炭黑产品应用于橡胶工业,其中炭黑约67%用于轮胎,24%用于其他橡胶制品。炭黑主要用于橡胶的补强,用量较大,与橡胶的用量比约为1:2,因此橡胶行业景气度将决定炭黑需求。随着橡胶价格的大幅走低,橡胶制品行业盈利近两年迎来显著改善,开工率提升,扩产计划较多,未来有望持续拉动炭黑需求。 二、 三、盈利预测与投资建议. 预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.06、0.20 和0.32 元,当前股价对应PE 分别为89、25 和16 倍,首次给予公司“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示:产品价格波动的风险。

一、事件概述 公司发布2014年半年度年度业绩快报,实现营业收入53.33亿元,同比减少7.25%;实现净利润1.80亿元,同比增长489%,对应EPS为0.13元。基本符合我们的预期,市场较少跟踪因此市场预期不明。 二、分析与判断 量稳价跌收入略有下滑 公司12年底阜康能源一期、二期项目投产新产能释放,今年上半年生产PVC79万吨,烧碱54万吨,电石67万吨,供电39亿度,总量稳中有增,但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司烧碱价格持续低迷,房地产持续调控影响PVC价格也没有起色,因此总体收入略有下滑。 固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元 公司今年开始调整部分固定资产折旧年限,房屋及建筑物从20年调整为20-40年,机器设备从5-10年调整为10-30年,其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右。公司上半年的净利润高增长主要来自于会计政策调整。 行业4年周期PVC价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷,同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌到6000元/吨以下。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为未来一年PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.38、0.57和0.63元,对应PE分别为18、12和11倍。氯碱行业未来景气周期向上,公司调整会计政策大幅增厚业绩,国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值7.50元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格波动的风险。

一、事件概述 公司发布股权激励计划草案,将有利于调动公司董事、中高层管理人员及核心业务(技术)人员的积极性和创造性,健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,平衡公司的短期目标与长期目标,促进公司持续、高速的发展。 二、分析与判断 行权价格和行权条件彰显长期信心 本次激励计划拟向公司董事、中高层管理人员及核心业务(技术)人员授予股票期权总计1026万份,占总股本的1.57%,预留102万份。行权价格为5.76元/股,高于7月9日收盘价5.59元。行权条件以2013年扣非净利润为基数,2014-2016相比2013年的增长分别不低于25%、60%和100%。 龙头地位和品牌质量保证公司的强定价能力 公司是橡胶V带(三角带)行业毋庸置疑的大龙头,占据国内市场份额超过30%,占出口份额的50%以上,2012年生产三角带超过4亿A米。公司拥有众多的国内经销商和海外客户,三力士品牌口碑极好,在行业内拥有绝对的定价能力,过去5年曾多次上调产品价格,从未下调。公司的定价能力主要得益于龙头地位、品牌和质量。 天胶价格仍处7年向下大周期,公司将持续受益 公司主要原材料是天然橡胶和合成橡胶,天然橡胶和合成橡胶合计占原材料成本比例超过50%。11年以来天然橡胶价格持续下跌并低位运行,大幅缓解了公司的成本压力,我们坚定认为天然橡胶05-08年大量新增产能逐渐释放,价格仍处于长达7年的下行周期,跌破10000元/吨是大概率事件,公司对下游拥有较强的定价权,将持续受益于原材料价格走低。 三、盈利预测与投资建议: 预计14-16年EPS0.31、0.40和0.51元,对应PE分别为18、14和11倍,股权激励有利于调动相关人员积极性,健全长效机制。天胶价格长期看跌,公司对下游有较强的定价权。给予2014年22倍PE估值,合理估值6.82元,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:股权激励方案不被通过的风险。

一、事件概述 近期我们调研了金禾实业,与公司高管进行了交流。 二、分析与判断 煤化工底部徘徊,关注天然气涨价公司煤化工产品主要包括硝酸、三聚氰胺、碳铵、甲醛、新戊二醇、季戊四醇等产品。由于产能过剩,煤化工整体盈利不乐观,但公司凭借产业链一体化和循环经济带来的成本优势,以及不断进行节能降耗,公司煤化工产品仍能保持盈利。我国天然气涨价是个大趋势,未来天然气涨价将对公司煤化工产品构成利好,值得重点关注。 甲、乙基麦芽酚盈利稳定 甲、乙基麦芽酚属于香料产品。应用范围很广。既可应用于食品领域,增加食品的香气和协调食品整体风味特色;也可以用于饮料,降低酸味和苦味,并且具有“乳化作用”,使不同的风味更加协调;同时,乙基麦芽酚还具有抗菌、防腐性能。全球甲、乙基麦芽酚产能1万吨左右,公司是全球最大的甲、乙基麦芽酚生产企业,产能4000吨。目前生产厂家主要就4家,行业处于寡头垄断状态。行业盈利保持稳定。 安赛蜜盈利拐点,公司产品有望量价齐升 安赛蜜是是当前世界上第四代合成甜味剂。热量,具有在人体内不代谢、不吸收对热和酸稳定性好等特点,它和其它甜味剂混合使用能产生很强的协同效应。全球安赛蜜的需求约为2万吨/年,除德国Nutrinova外,安赛蜜的生产厂家都是中国厂商。行业呈现寡头垄断格局,金禾实业9000吨行业份额40%左右。前几年寡头之间无序竞争价格由5.2万元/吨跌至3.2万元/吨。今年以来寡头之间竞争环境开始改善价格也由低点3.2万元/吨会升至4万元/吨。我们预计安赛蜜价格有望回升至5.5万元/吨。而且由于有竞争对手环保问题,未来有可能退出市场,公司安赛蜜有望量价齐升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-16年EPS0.61、0.87、1.08元。强烈推荐评级 四、风险提示: 市场规范不足,下游需求不足等风险。

一、事件概述 近期调研了安诺其,与公司高管交流经营情况与发展规划。 二、分析与判断 公司是一家新型纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商 专注于针对新型纺织面料和个性化染色需求的染料产品及其配套染整工艺的开发研究。目前拥有分散染料ANOCRON(安诺可隆)、活性染料ANOZOL(安诺素)、酸性染料ANOSET(安诺赛特)、毛用染料ANOFIX(安诺菲克斯)、锦纶染色高坚牢度染料ANOMEN(安诺门)、助剂ANOKE(安诺科)六大系列品牌,近三百个品种的染料产品。公司定位于差异化中高端产品市场,占有率不断提升。 分散染料量价齐升 公司目前高端分散染料1.1万吨(东营5000吨与烟台6000吨,其中烟台要外购滤饼),新增2.5万吨分散染料产能已经有部分投入市场,下半年将会根据市场状况继续加快产能的投放。预计今年分散染料销量将同比增加30%以上。未来两年公司2.5万吨项目将根据市场状况逐步达产,同时由于环保问题公司产品价格较13年年初已经翻倍。 活性染料:印花染料最大生产商 13年8月公司收购江苏永庆80%股权,江苏永庆是国内活性印花染料最大的生产供应商,永庆公司可以生产P型、K型印花染料,以及双活性基染色染料,产品品种齐全。产品可以满足中高端印染行业的环保要求和质量要求,目前6500吨的产能,今年下半年江苏永庆活性染料产能将扩展到8000吨左右。活性染料公司后续仍有扩张计划。 3万吨中间体为公司原料提供保障 烟台年产30000吨精细化工原料项目将做为公司2014年的重点项目,目前仍在环评过程之中,项目投产后会降低化工原料供应的市场波动对公司的影响,实现公司产品线向上游延伸和完善产业链战略目标。 染料价格仍在上涨通道之中 由于环保以及专利等原因,今年以来分散染料与活性染料价格快速上涨,染料价格上涨逻辑依然存在。由于苏北污水处理设施不全目前估计苏北有40%-50%企业开工不正常,部分地区COD指标由500降到300,还有些地区将氨氮指标纳入考核范围,环保要求将更加严厉。目前虽为淡季但公司库存处在较低位置,未来染料价格仍将继续上涨。 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-15年eps0.34、0.58元,公司未来两年处在产能释放高峰期,而且染料行业趋势向好,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 环保风险,下游需求不足等风险。

一、事件概述 近期调研了芭田股份,与公司高管交流经营情况与发展规划。 二、分析与判断 以复合肥生产经营为主,公司致力于打造“食物链营养专家”品牌 芭田公司是一家集科研、生产、销售为一体,以生产复合肥、缓/控释肥、灌溉肥、绿色生态肥为主业,开发利用工农业废弃物变废为肥的环保型国家高新技术企业。公司将“食物链营养专家”作为企业文化和品牌精髓持续打造优势产业链,上游与原材料对接,创造高品质产品;下游与用户对接,提升产品附加值,打造服务品牌。 内公司经营模式,利于控制成本,明晰员工收益而起到激励作用 公司施行内公司经营思路,消除特权特许,下放权利,建立公平、公正、公开的经营模式。内公司设立模利指标、独立核算,每位员工直接分享模利,最大化激发员工积极性。三大中心、四大生产基地、计划经营链六个环节的内公司之间产品化,双方议价进行交易等市场化手段,直接向市场联动。 灌溉施肥项目实施与有机肥的推出将推进生态农业发展 公司坚持“肥料+方法+设施”服务模式,延伸与设施结合的技术创新,实现肥料资源高效利用。随着灌溉设施的建设、水溶性肥料的推广,水肥一体化项目有助于提高农民肥料的利用率,推动生态农业发展。公司6月6日公告与广西来宾市开展25万亩土地的合作,全面实现土地流转,是公司“水肥一体化”的非常重要战略布局。此外,公司有机肥的推出,提高产品质量与种类,满足市场不同需求,长远来看有益于生态农业。 营销渠道不断深入,市场份额有望提升 公司依据市场制定了不同的营销渠道,随着渠道的不断深入,无论是经济作物还是大田作物,公司都有很大的市场空间。今年北方市场的发展很迅速,而贵州生产基地的投产,也将赢得更大的市场份额。 三、盈利预测与投资建议 预计公司全面摊薄后14-16年业绩0.21、0.25、0.31元。公司稳步发展,水肥一体化前景向好,期待市场空间份额提升,首次谨慎推荐评级。 四、风险提示:项目实施不到位,下游需求不足等风险。

一 事件 概述]近期调研了海翔药业,与公司交流经营情况与发展规划。 二、分析与判断 海翔药业发行3.2亿股购买收购台州前进,同时增发融资6.3亿元 公司拟向特定对象东港投资、勤进投资发行股份合计32,000万股,用于收购台州前进100%股权,本次配套融资金额不超过63,000万元。本次重组完成后,公司的总股本为7.59亿股。本次配套募集资金拟使用约20,000万元用于台州前进的持续发展,主要用于以下方面: 1、年产15,000吨环保型活性艳蓝KN-R 商品染料技改项目。2、环保型活性艳蓝KN-R 相关配套产品升级改造项目。3、43,000万元用于上市公司偿还银行借款并补充流动资金。 台州前进有高端染料1.2万吨,价格已经翻倍 台州前进主要产品包括活性艳蓝KN-R、活性蓝198、活性蓝220等系列染料,产能1.2万吨。公司活性艳蓝KN-R 的产销量居国内前列。产量1万吨左右,价格去年底部7万元/吨。目前价格已经涨至15万元/吨。价格上涨原因主要原因是由于环保原因,活性艳蓝主要原料溴氨酸供应紧张。以及活性艳蓝下游需求不断拓展。预计在下游需求较好以及环保趋严的情况下,活性艳蓝价格有望继续上涨。我们预计公司14年业绩在5亿元以上。 主业将有所好转 海翔药业主业13年实现收入116,069.07万元,较上年同期增长1.34%。但由于新项目运营费用以及财务费用大幅增长,收购苏州四药形成的商誉全额减值计提等,导致归属于上市公司股东的净利润为亏损8,210.69万元,出现了公司自上市以来的首次亏损。我们预计随着14年公司主业订单增多以及重组完成,公司主业将摆脱亏损局面。 三、盈利预测与投资建议 预计公司全面摊薄后14-16年业绩0.85、1.09、1.16元,参考安诺其以及建新股份估值较低。而且大股东优质资产较多,当前股价在发行价5.91元附近。给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 收购失败以及进度低于预期。