事件 公司控股股东科瑞天诚于2012年12月4日在二级市场增持53.51万股,占公司股份总额的0.109%,平均价格12.14元/股,科瑞天诚的持股比例将从原先的37.5%提升至现有的37.61%。 投资要点 控股股东首次增持有望提振投资者信心。公司控股股东科瑞天诚表示基于对公司未来持续稳定发展的信心,自增持日起12 个月内,增持公司股份比例不超过本公司总股本的2%(含此次已增持股份在内),这是公司自2008 年6 月上市后,公司控股股东首次于二级市场增持公司股票,此次增持后科瑞天诚将超过莱士中国成为公司第一大股东,投资者有望积极看待这一动作。 采浆量提升较快,四季度收入有望维持较高水平。上半年公司将营养费标准从200 元提高至250 元,与此同时,下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度,以及对老供浆员的回访工作,这也提高了原有供浆员的重复供浆率,今年上半年采浆量达到181.49 吨,同比增长27%,由于存在三个月的窗口期,新增采浆量所产生的增量效益于今年下半年逐季显现,第三季度收入达到1.83 亿元,环比上升明显,第四季度收入仍有望维持较高水平。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.48、0.53 元,采浆量的稳定增长有望保障公司业绩的稳定增长,参照历史估值水平给予2012 年32 倍市盈率,对应目标价14.08 元,维持公司增持评级。 风险提示 采浆量供应不足的风险。

事件近日威海市食药局发放《医疗器械注册证》公示,公司下属子公司达因药业获得5个规格的退热贴注册证,该系列产品将适用于发热病人,具有退热降温作用。 投资要点 退热贴上市,标志着达因在品类延伸拓展方面迈出关键一步。达因药业自2007年确立远景目标力争成为儿童保健和治疗领域的领军企业,品类的延伸拓展成为必然的选择,今年以来公司在这方面取得较明显突破,一方面我们观察到三个品类的儿童健康食品逐步进入市场,2013年随着食品生产基地的落成,我们预计儿童健康和保健食品将有望成为未来重要的发展力量,另一方面此次械字号产品获批,表明公司在围绕儿童保健和治疗市场逐步打造全产品覆盖,我们认为公司建立在品牌地位和消费者信任度基础上的多样化优势将逐步展现出来。 市场集中度较低,达因有机会做大做强。退热贴主要适用于婴幼儿,减轻了因吃药打针给孩子带来的痛苦,市场兴起于2001年前后,预计至今仍保持30%以上的增长,市场规模在数亿元左右,但生产厂家众多,集中度较低。 我们认为公司有机会在这个细分市场做大做强,一方面公司在儿科领域积累了十多年的学术营销优势,退热贴上市后有望复制伊可新的成长模式,通过医生推荐逐步切入市场,过去三年公司二线品种盖迪欣和右旋糖苷铁口服液迅速成长为5000万级别品种已经证明了这种模式的可行性,另一方面公司在药店市场和消费者层面积累了较高的品牌信誉度,我们认为借助伊可新可以较快实现产品在OTC渠道的铺货,与此同时市场已经积累了较多对公司产品质量认可的消费者,也有助于退热贴的推广。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.81、1.04元,公司明年有望继续推行渠道下沉策略,预计收入和利润增速将进一步加快,按可比公司水平给予2012年30倍市盈率,对应目标价19.50元,维持买入评级。 风险提示 新品推出低于预期。

事件 2012年11月14日至11月19日,复星集团增持公司共计271.9万股A股股份,约占复星医药已发行A股股份总数的0.14%和已发行股份总数(即A+H)的0.12%,本次增持后复星集团约占复星医药已发行A股股份总数的48.34%和已发行股份总数的41.09%。 投资要点 大股东增持,显示出对公司发展的信心。此次大股东增持行为,一方面发生在公司成功发行H 股并实现融资之后,在市场较为担心公司股本扩大摊薄短期效益的背景下,大股东的增持显示出对公司管理层最大程度以及最快时间将H 股募集资金转化为经营性收益的信心,另一方面,此次增持行为相比于今年2 月22 日的增持行为,不仅增持数量从82 万股提高至272 万股,而且增持均价上浮接近5%,体现出大股东增持行为的决心。 工业资产投资价值有望逐渐得到更高认可。近年来公司一直按照剥离非主业投资、聚焦工业成长的战略规划进行部署,一方面公司正在积极处置已上市财务投资回笼现金并贡献投资收益,另一方面公司的医药工业资产成长值得关注,上半年医药工业实现收入22 亿元,同比增长23%,前三季度医药工业增速进一步加快至25%,全年有望实现近50 亿元的规模,随着工业资产的逐步成长,其为公司贡献的利润比例将从现有的1/3 水平有望逐步提高, 今后以阿托莫兰、奥德金、EPO 及前列地尔等重磅品种为代表的工业资产投资价值有望逐步得到市场更高的认可。 财务与估值 参照公司在H 股招股说明书中的业绩预测情况,同时考虑到今年医药工业资产毛利率水平提升明显,据此调整2012-2014 年每股收益预测分别为0.67、0.78、0.92 元(原预测为0.58、0.67、0.80 元),参照行业平均水平给予工业资产及国控收益28 倍市盈率,同时合并折现后的PE 投资价值36 亿元, 得出目标价15.36 元,维持公司买入评级。 风险提示 新并购企业的整合风险。

事件 公司于2012年11月5日收到中国证券监督管理委员会《关于核准北京同仁堂股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司向社会公开发行面值总额不超过12.05亿元可转换公司债券,期限5年。 投资要点 新大兴生产基地有望为长期发展提供基石。本次发行可转债募集的资金总额扣除发行费用后将全部用于大兴生产基地建设项目,项目总投资11.76亿元。目前公司的中药生产基本集中在位于大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平的五个生产基地,拥有41条生产线,能够生产26个剂型、近400余个产品,未来的新大兴生产基地将布局在大蜜丸、小蜜丸、散剂和口服液四大类剂型产品中,解决目前遇到的产能瓶颈。 阿胶扩产,成为一线品种速度加快。同仁堂新阿胶项目近期在玉田县玉泰工业园区正式投产,该项目总投资1.2亿元,设计产能为年产阿胶80万公斤,年产胶剂系列保健品20万公斤,目前下属子公司同仁堂科技的阿胶是同仁堂成长速度较快的一个产品,估算今年阿胶产品的销售收入有望超过1亿元,年增长率可能在20%左右,正逐步跨入同仁堂一线品种行列。 同仁堂商业正逐步成为上市公司的重要销售平台。同仁堂商业所拥有的门店,无论是营运能力还是单店盈利能力,均能在全国排名前三,并表后的协同效应将帮助股份集团提升在商业所辖终端的自有药品销售额,例如2012年9-10月份商业集团与股份集团携手在北京连锁范围内开展“同仁堂股份集团销售竞赛活动”,竞赛品种包括同仁乌鸡白凤丸、儿感清口服液、局方至宝丸等共计49个品种。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元,按历史估值水平给予2013年37倍市盈率,对应目标价21.09元,维持公司增持的评级。 风险提示 中药材价格大幅波动。

投资要点 前三季度净利润同比增长26.95%。今年1-9月份实现销售收入58.37亿元,同比增长22.11%,实现营业利润8.27亿元,同比增长29.21%,实现利润总额8.36亿元,同比增长30.06%,实现归属于母公司所有者的净利润为4.38亿元,同比增长26.95%,基本每股收益为0.336元。其中7-9月份实现销售收入19.26亿元,同比增长21.97%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,同比增长50.97%,单季度利润增速较快与去年同期基数低有关。 医药工业稳健增长,医药商业增速略快。同仁堂医药工业保持稳健增长,其中同仁堂母公司前三季度实现销售收入15.96亿元,同比增长4.72%,剥离同仁堂药店不并表因素后的可比口径下增速在20%左右,同仁堂药店子公司同仁堂科技前三季度实现销售收入19.52亿元,同比增长24.25%,增长均得到较好维持。此外同仁堂商业增速略快于工业,估算前三季度实现销售收入约在23个亿左右。 单季度毛利率水平上升明显。公司前三季度毛利率为44.29%,同比上升1.59个百分点,其中第三季度毛利率为41.02%,同比上升2.07个百分点,毛利率的上升一方面来自于公司毛利率较高的商业业务占比上升,另一方面公司部分产品如安宫牛黄丸在7月份开始的提价因素开始显现,在费用率没有明显上升的情况下,成本压力的减轻带动公司前三季度净利率水平上升0.28个百分点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.57、0.71元,估值切换到明年后据公司历史估值水平给予2013年37倍市盈率,对应目标价21.09元,维持公司增持的评级。 风险提示 中药材价格大幅波动

第三季度净利润同比增长94.90%。今年1-9月份实现销售收入53.88亿元,同比增长16.29%,实现营业利润14.92亿元,同比增长7.18%,实现利润总额15.18亿元,与去年基本持平,实现归属于母公司所有者的净利润为10.93亿元,同比增长2.43%,基本每股收益为0.57元。其中7-9月份实现销售收入18.94亿元,同比增长23.79%,实现归属于母公司所有者的净利润为3.92亿元,同比增长94.90%,利润大增主要来自于投资收益增加,单季度投资净收益为4.22亿元,而去年同期仅为2.02亿元,投资收益主要来自于处置其他联营公司股权和PE投资的退出。 l医药工业继续保持较快增长。公司前三季度收入同比增长16.29%,第三季度收入同比增长23.79%,收入增速有所加快,我们预计医药工业业务的增速继续保持在20%以上,公司布局在新陈代谢及消化道、心血管系统、中枢神经系统、血液系统及抗感染等疾病治疗领域的医药资产质量均较为优良。 随着医药工业在整体业务中的占比持续提升,由于其费用率水平高于医药商业,故前三季度公司期间费用率同比上升了3.8个百分点。 l成功上市港股,有望为未来发展注力。公司近日成功以每股11.80港元的价格发行33607万H股,股票已于10月30日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易,所募资金的48%份额用于以后公司在医药领域的并购资金,19%将用于研发平台的建设,其余资金用于偿还负债及补充流动资金,此次H股上市将有望为公司未来发展注入更多动力。 财务与估值 根据前三季度经营情况,我们调整2012-2014年预计净利润为13.01、15.00、18.03亿元(原预测为11.94、14.59、18.40亿元),按港股上市后的最新股本计算,预计2012-2014年每股收益为0.58、0.67、0.80元,综合公司工业、商业、PE等各业务分部的价值,对应目标价15.36元,维持公司买入评级。 风险提示l新并购企业的整合风险。

前三季度主业利润同比增长27.4%。今年1-9月份实现销售收入5.78亿元,同比增长13.99%,实现营业利润1.84亿元,同比增长33.86%,实现利润总额1.85亿元,同比增长24.78%,实现归属于母公司所有者的净利润0.84亿元,同比增长9.72%,基本每股收益为0.47元,实现扣除非经常性损益后的主业利润为0.84亿元,同比增长27.4%。其中7-9月份实现销售收入2.10亿元,同比增长14.83%,实现归属于母公司所有者的净利润为3042万元,同比下降1.25%,利润下滑的原因来自于母公司业务的拖累,母公司报表三项费用的增加造成利润减少200余万元。 医药主业收入增速回升,利润保持40%以上的高增长。第三季度合并报表收入增速快于上半年近1.31个百分点,在母公司收入有小幅下滑的情况下,我们判断第三季度下属子公司达因药业的收入增速有明显上升,上半年医药收入增速为25%,估算第三季度收入增速接近30%,公司正从毒胶囊事件的影响中逐渐恢复过来,同时根据少数股东损益情况,我们估算前三季度达因药业实现净利润1.49亿,同比增长41%,第三季度实现净利润5600万元,环比第二季度增长55%,趋势良好。 明年达因药业净利率有望持续上升。随着达因药业在基层市场的开拓,我们估算今年分销贡献的收入比重不断上升,由于伊可新为品牌药、分销市场所需费用较少,据此判断分销线的利润率水平显著高于医院线,分销收入占比上升将有望导致今年利润率水平上升明显,鉴于目前OTC市场仍然处于成长期,未来分销占比有望进一步提高,预计明年公司利润率水平的上升仍有较大空间。 财务与估值l我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.81、1.04元,给予2012年30倍市盈率,对应目标价19.50元,维持公司买入评级。 风险提示. l非医药资产拖累主业表现.

投资要点 前三季度净利润同比增长17.32%。今年1-9月份实现销售收入5.45亿元,同比增长11.85%,实现营业利润1.88亿元,同比增长0.52%,实现利润总额2.04亿元,同比增长5.06%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.71亿元,同比增长17.33%,基本每股收益为0.82元。其中7-9月份实现销售收入1.81亿元,同比增长18.39%,实现归属于母公司所有者的净利润为5179万元,同比增长2.99%,公司主要精力用于争取更多订单机会,已发货产品的验收工作相对滞后,导致第三季度确认的主营业务收入未有大幅增加。 需求愈发旺盛,估算前三季度新增订单近10亿元。新版GMP大限的日益临近推动近年无菌制药企业的改造、新建实施的高峰,前三季度公司取得的销售订单同比有明显增加,有效保障公司今明两年业绩增长,三季度末公司预收款为6.94亿元,相比年初增加2.8亿元,据此估算前三季度新增订单近10亿元,全年有望达到12亿元的目标,同比去年有50%左右的增长。 冻干厂家目前只有11%通过新版GMP改造,市场仍有较大空间。截止到2012年9月,已有176家药厂通过了新版GMP,其中冻干产品55家,而全国共有500家生产无菌药品的公司是冻干厂家,目前只相当于11%的完成度,参照1998版GMP到最终期限时,共有60%的药企完成了升级,另外40%因为没有通过审核而被迫停产,预计整个冻干改造市场仍然有较大空间待公司开发。 财务与估值 考虑公司前三季度已发货产品的验收工作相对滞后,我们微调公司2012-2014年每股收益预测分别为1.29、1.80、2.00元(原预测为1.38、1.81、2.10元),考虑可比公司市盈率的取值范围,给予2012年24倍市盈率,对应目标价30.96元,维持公司买入评级。 风险提示 新版GMP标准执行低于预期,冻干单机向系统升级低于预期

前三季度净利润同比增长5.32%。今年1-9月份实现销售收入7.73亿元,同比增长20.69%,实现营业利润2.31亿元,同比增长6.50%,实现利润总额2.46亿元,同比增长5.85%,实现归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元,同比增长5.32%,基本每股收益为0.41元。其中7-9月份实现销售收入3.10亿元,同比增长23.02%,实现归属于母公司所有者的净利润为8492万元,同比增长7.22%。此外公司公布2012年度业绩预测为0%-10%,基本符合预期。 毛利率水平下降导致利润增速慢于收入增速。公司前三季度毛利率水平为48.87%,同比下降3.08个百分点,这直接导致报表利润增速慢于收入增速,一方面原因来自于受到招投标影响,自产仪器价格有所下滑,另一方面原因来自于收入结构的变动,毛利率较低的仪器业务占比提高,诊断仪器业务的收入增速估算在30%以上,而毛利率较高的试剂业务收入增速估算在10%以下。 预付账款大幅增加显示出加大拓展仪器代理业务意图。三季度末预付账款比期初增加355.60%,主要原因为子公司仪器代理业务预付货款增加,目前公司代理的仪器有血液分析仪、尿沉渣分析仪等,由于进口产品质量可靠,口碑佳,有望保持持续增长,仪器业务的发展将有助于提高市场把控能力,同时间接推动相关试剂的销售。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.49、0.54、0.58元,参照可比公司给予2012年30倍市盈率,对应目标价14.70元,维持公司增持评级。 风险提示 出口业务竞争加剧的风险

投资要点 前三季度净利润同比增长64%。今年1-9月份实现销售收入8.10亿元,同比增长69.82%,实现营业利润2.85亿元,同比增长64.66%,实现净利润为2.42亿元,同比增长63.78%。其中7-9月份实现销售收入2.81亿元,同比增长43.63%,实现净利润6219万元,同比增长6.74%。 渠道整理与费用投入影响第三季度利润提升。第三季度业绩未有明显增长主要源自两个方面,一方面是收入,由于上半年公司终端网点扩张步伐较快,从年初的2.1万家提高至2.8万家以上,距离全年计划的3万家终端目标非常接近,因此公司下半年已经主动放慢网点扩张步伐,转而继续加大对同店增长的支持力度,我们判断,在同店增长短期内未有明显提高的情况下终端扩张步伐的减慢导致收入增速出现放缓,另一方面是广告费用投入,公司三季度投入近5000万资金开启新一轮品牌宣传,预计第四季度仍将进行较密集的品牌广告投放,单季度销售费用率为30.94%,同比上升5.95个百分点。 上调供应价格,有助于明年毛利率水平的提高。考虑到面对的原材料成本上涨等因素,公司决定对旗下主品牌“汤臣倍健”部分产品于2012年11月1日调整供应价格和统一零售价,我们认为此举将提高公司的毛利率,有利于公司“全球原料、全球品质”差异化战略的实施。未来如果膳食营养补充剂不能转变为普通消费者的日常用品,公司产品仍有持续提价可能。 财务与估值 鉴于今年公司受毒胶囊事件的影响较为明显,我们下调今年一年期以上同店销售额增速从20%至8%,同时判断2013年同店增速将在广告的推动下有望明显加快,据此我们调整2012-2014年盈利预测为1.36、2.17、3.05元(原预测为1.54、2.17、2.83元),考虑到未来行业监管增强利好龙头企业发展,同时公司原料基地建设不断取得发展,未来公司长期稳定发展将更为明确,按DCF 估值得出67.58元目标价,估值切换到2013年对应31倍市盈率,维持公司买入评级。 风险提示 海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。

前三季度净利润同比增长73.11%。今年1-9月份实现销售收入1.76亿元,同比增长24.49%,实现营业利润6327万元,同比增长55.37%,实现利润总额6336万元,同比增长53.37%,实现归属于母公司所有者的净利润为5373万元,同比增长73.11%,基本每股收益为0.76元。其中7-9月份实现销售收入5812万元,同比增长16.24%,实现归属于母公司所有者的净利润为1906万元,同比增长45.91%。 产品结构调整持续带动毛利率提升。2009-2011年,公司三大核心品类的销售均价和毛利率水平持续提高,其中TI-2000型婴儿保温箱、HKN-93A辐射保暖台和XHZ黄疸治疗设备等中高档产品占比上升是主要原因,估算目前公司高档产品销量占比在10%-15%,但销售金额占比已经接近30%,这一趋势在今年继续得到延续,前三季度毛利率水平为57.11%,同比上升2.03个百分点,预计未来随着高档产品销量占比的进一步提升,整体销售均价和毛利率水平仍将进一步提高。 政策推动下,潜在需求正逐渐释放。近年来国家和地方政府加大了对县级妇幼保健机构的支持和投入力度,如近期出台的《江西省卫生事业发展“十二五”规划》中明确表示将支持省、市、县三级妇幼保健机构业务用房建设和基本设备购置,重点对100所县级妇幼保健机构进行标准化建设,县妇幼保健机构要达到二级甲等妇幼保健机构标准。目前全国县级妇幼保健机构基本设备配置达标率仅为2.72%,政策的推动将有望进一步释放婴儿保育设备的相关需求。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.35、1.61元,公司在婴儿保育设备领域专注耕耘二十年,上市后有望在更大平台上迎来发展良机,参照可比公司给予2012年32倍市盈率,对应目标价为33.6元,维持公司买入评级。 风险提示 实际控制人的风险依赖代理经销商的风险

前三季度净利润同比增长21%。1-9月份实现销售收入2.50亿元,同比增长26.26%,实现营业利润4299万元,同比增长24.17%,实现利润总额5248万元,同比增长20.81%,实现归属于母公司所有者的净利润为4703万元,同比增长20.96%,基本每股收益为0.33元。其中7-9月份实现销售收入9085万元,同比增长26.88%,实现归属于母公司所有者的净利润为1651万元,同比增长24.5%。 毒胶囊事件影响正逐步消除,单季度收入环比有所提升。公司前三季度收入增速26.26%,增速快于上半年的25.92%,其中第三季度实现收入9085万元,高于第二季度的8428万元,这显示出公司主力品种乌灵胶囊正逐渐从毒胶囊事件的影响中恢复过来,我们预计四季度增速仍有望逐步加快。 毛利率水平提升,为拓展省外市场费用率仍维持高水平。随着乌灵胶囊在浙江省内的最高零售价上调,我们推断乌灵胶囊在浙江省的出厂价也随之有所上升,从而带动前三季度毛利率水平为85.58%,同比上升1.25个百分点。 同时公司继续加大省外市场拓展,前三季度销售费用率为56.13%,同比上升2.27个百分点,维持高企。 财务与估值今年公司销售费用投入力度仍较大,为此我们调高销售费用率水平,据此调整2012-2014年每股收益分别为0.45、0.57、0.69元(原预测为0.52、0.66、0.82元),参照可比公司给予2012年34倍市盈率,对应目标价15.50元,鉴于目前动态市盈率处于行业中的较高水平,公司股价已接近我们给出的目标价格,故下调至增持评级。 风险提示. 省外市场拓展低于预期.

前三季度净利润同比增长2%。今年1-9月份实现销售收入4.20亿元,同比增长10.12%,实现营业利润1.63亿元,同比下降0.45%,实现利润总额1.67亿元,同比增长1.96%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.42亿元,同比增长2.17%,基本每股收益为0.29元,其中7-9月份实现销售收入1.83亿元,同比增长17.77%,实现归属于母公司所有者的净利润为7467万元,同比增长26.44%。 净利率水平逐步回升。在血制品出厂价无法提升的情况下,公司今年面临较大的薪酬和生产成本压力,前三季度管理费用率为17.19%,同比上升3.54个百分点,直接导致前三季度净利率同比下降2.66个百分点,不过随着第三季度收入水平的环比上升,来自人力和原材料的压力得到一定缓解,毛利率和管理费用率均改善明显,这也带动公司前三季度净利率水平环比上半年提高5.42个百分点。 采浆量提升较快,四季度收入有望进一步提高。上半年公司将营养费标准从200元提高至250元,与此同时,下属各浆站进一步加大了在当地发动新供浆员的宣传力度,以及对老供浆员的回访工作,这也提高了原有供浆员的重复供浆率,今年上半年采浆量达到181.49吨,同比增长27%,由于存在三个月的窗口期,新增采浆量所产生的增量效益有望在今年下半年逐季显现,第三季度收入达到1.83亿元,环比改善明显,第四季度收入仍有望进一步提高。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.48、0.53元,参照历史估值水平,给予2012年32倍市盈率,对应目标价14.08元,维持公司增持评级。 风险提示 采浆量供应不足的风险

估算前三季度扣非后净利润同比增长13%。1-9月份实现销售收入4.89亿元,同比增长99.96%,实现营业利润4094万元,同比增长24.13%,实现利润总额6384万元,同比增长29.44%,实现归属于母公司所有者的净利润为4316万元,同比增长3.42%,基本每股收益为0.22元,我们估算扣非后实现净利润3157万元,同比增长13%。其中7-9月份实现销售收入1.75亿元,同比增长71.15%,实现归属于母公司所有者的净利润为653万元,同比增长11.13%。 江苏森萱并表导致收入大增,估算亳州康普影响利润释放。公司收购并控股51%的森萱医药化工自今年4月1日起并表,4-6月份实现收入5406万元,实现净利润247万元,估算第三季度收入仍维持在5000万以上规模,导致报表收入大幅增加。此外在7-9月份母公司实现净利润642万元的前提下,合并报表后单季度仅实现653万元的净利润,据此估算另一重要子公司亳州康普在第三季度未能如期实现盈利,影响到利润释放。 中成药保持稳定增长,并有望逐步加速。前三季度中成药销售同比增长估算在20%以上,随着营销体系调整的持续推进,估算收入增速相比上半年略有加快,正柴胡饮颗粒、王氏保赤丸、金乔麦片和季德胜蛇药片等核心品种具有良好效果,如若成功开拓全国市场,则潜力巨大。 财务与估值公司今年中药生产成本压力没有如期得到缓解,据此我们下调公司毛利率水平,相应调整公司2012-2014年每股收益预测分别为0.27、0.31、0.37元(原预测为0.34,0.32、0.40元),按照公司历史估值水平给予2012年43倍市盈率,对应目标价12.00元,鉴于目前动态估值水平较高,公司股价已接近我们给出的目标价格,因此下调至增持评级。 风险提示 中药材价格波动

财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05.1.35.1.61元,公司在婴儿保育设备领域专注耕耘二十年,上市后有望在更大平台上迎来发展良机,参照可比公司给予2012年32倍市盈率,对应目标价为33.60元,首次给予公司买入评级。 风险提示 实际控制人的风险依赖代理经销商的风险