事件公司发布2013年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为5860.80-6926.40万元,同比增长10%-30%。 投资要点l业绩低于预期跟结算进度相关。2012年是新版GMP实施的高峰年,公司冻干系统产品订单大幅增加,全年收到13亿元左右的订单需求,同比2011年有60%以上的增长,但由于系统产品的生产、验收和交货周期较长,导致收入的确认高峰未能在今年一季度得以体现,我们预计从二季度开始将逐步迎来确认高峰。 一季度订单需求继续保持旺盛态势。今年一季度冻干机及系统的认证需求继续保持旺盛态势,估算公司平均每个月收到近1亿元的订单、可能同比去年基本持平,预计公司主要精力仍用于争取更多订单机会,已发货产品的验收工作则相对滞后。 国际化是公司长期成长的重要方向之一。由于受国际经济环境的影响,去年的国际订单略有影响,但预计公司会继续坚持国际化的核心战略,在国内GMP认证高峰期过后国际市场将成为公司重要发展领域之一。目前公司首先选择印度作为突破口,截止目前公司占据了印度30%的市场份额,印度市场的销售占到公司海外订单的50%,未来印度市场仍然有较大的成长空间。 财务与估值 我们根据业绩快报及订单确认情况,调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.12、1.52、1.75元(原预测为1.20、1.69、1.83元),参照可比公司估值水平给予2013年23倍市盈率,对应目标价34.96元,维持公司买入评级。 风险提示 新版GMP标准执行低于预期,冻干单机向系统升级低于预期

事件 科华生物公布2012年报,全年公司实现营业收入10.14亿元、同比增长16.00%,营业利润为2.80亿元、同比增长4.39%,归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元、同比增长5.77%,基本每股收益为0.49元。利润分配预案为每10股派发现金红利3.6元(含税)。 财务与估值 “生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略有望继续推动全自动生化仪和试剂的较快增长,我们调高两项业务收入增速,据此调整公司2013-2015年每股收益预测分别为0.58、0.71、0.85元(原2013-2014年预测为0.54、0.58元),参照可比公司给予2013年30倍市盈率,对应目标价17.40元,维持公司增持评级。 风险提示 传统酶免试剂被化学发光试剂取代的风险。

事件 东阿阿胶公布2012年报,全年公司实现营业收入30.56亿元、同比增长10.77%,归属于上市公司股东的净利润为10.40亿元、同比增长21.5%,扣除非经常性损益后的净利润为9.38亿元,同比增长15.89%,基本每股收益为1.59元,基本符合预期。利润分配预案为每10股派发现金7元(含税)。投资要点季度收入环比上升,Q4创历史新高。公司在Q2控货成功消化渠道存货后,在Q3和Q4展开大规模的销售活动,终端销售和产品出货状况良好,Q3和Q4单季度收入分别同比增长22.16%和33.41%,其中Q4收入创历史新高,显示出旺季更旺态势。阿胶块与阿胶浆保持提价预期,期待保健品发力。2012年阿胶及系列产品主营业务收入28.9亿元、同比增长23.4%,其中主营阿胶块与阿胶浆的母公司实现收入24.70亿元、同比增长23.6%,主营保健品的阿胶保健品有限公司实现收入2.26亿元、同比略有增长。在今年初小幅提价的基础上、未来阿胶块价格仍将持续小幅攀升,复方阿胶浆未进入新版基药目录、价格仍有上调空间,阿胶保健品以桃花姬为主打、在一线城市推广已取得初步成功、期待实现快速增长。 预收款大幅增加,现金流得到改善。公司经营活动产生的现金流量净额为8.58亿元、略低于净利润,其中Q4加大回款力度,应收票据和应收账款均大幅下降,此外预收账款从年初的7700余万元提高至2.37亿元,预计主要为复方阿胶浆需求。 财务与估值 我们预计2013-2015年每股收益分别为2.01、2.50、3.09元,参照可比公司估值水平给予2013年28倍市盈率,对应目标价56.30元,维持公司增持评级。 风险提示 原材料价格上涨。

事件公司发布2012年报,全年实现销售收入73.41亿元,同比增长13.19%,实现营业利润20.36亿元,同比增长28.82%,实现利润总额21.23亿元,同比增长22.96%,实现归属于母公司所有者的净利润为15.64亿元,同比增长34.17%,扣除非经常性损益后的净利润为8.61亿元,同比增长52.37%,基本每股收益为0.80元,业绩略超预期。利润分配预案为每10股派发现金2.1元(含税)。 投资要点 主业利润贡献超预期因素。公司业绩来自于三个方面:一方面来自于控股型医药主业利润,估算实质贡献净利润5.5个亿左右,另一方面来自于国药控股的经营性投资收益,国药控股2012年实现收入1357.87亿元和净利润19.74亿元,分别同比增长32.83%和26.48%,为公司贡献6.3亿利润,两项业务均成为业绩超预期关键。此外公司通过处置可供出售金融资产收益等获得非经常性损益7.03亿元,考虑到同期产生的费用因素后估算实质贡献净利润4个亿左右。 医药工业继续引领成长。全年医药工业实现收入46.78亿元,同比增长20.98%,其中心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等子领域主要核心产品分别同比增长29.16%、101.21%、43.43%、4.58%和16.72%。全年共有11种制剂单品或系列销售过亿元,其中心先安和炎琥宁产品为首次过亿,阿拓莫兰年销售额突破5亿元。毛利率上升明显,提高6.22个百分点至54.14%,产品销售模式及产品结构调整是主要原因。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81、0.94、1.06元,完全不考虑一次性投资收益对市值贡献的影响下,参照行业平均水平给予工业资产及国控收益25倍市盈率,对应目标价15.73元,维持公司买入评级。 风险提示 新并购企业的整合风险。

同仁堂公布2012年报,全年实现营业收入75.04亿元、同比增长22.85%,利润总额为10.77亿元、同比增长34.28%,归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元、同比增长30.13%,基本每股收益0.44元,完全符合预期,利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元(含税)。 投资要点 商业收入增速略快、科技子公司利润表现抢眼。分业务看,全年医药工业实现收入44.70亿元,同比增长15.57%,医药商业实现收入33.96亿元,同比增长35.81%。分子公司看,母公司实现收入18.55亿元、同比基本持平,实现净利润3.22亿元、同比增长7.92%;同仁堂科技实现收入24.26亿元、同比增长28.77%,净利润4.00亿元、同比增长41.95%;同仁堂商业实现收入34.67亿元、同比增长35.76%,实现净利润2.06亿元、同比增长60.91%,其中同仁堂商业并入原母公司的部分药店资产,致两公司合并报表范围发生变化。 核心品种成长性良好,阿胶有望跻身一线梯队。我们估算一线品种全年同比增长10%-20%,其中安宫牛黄丸随着逐步消化提价后的渠道囤货,今年的增长将值得期待,估算二线品种同比增长20%-30%,其中子公司的阿胶估算收入规模在1亿元左右,有望逐步跻身一线梯队。 现金流状况良好,业绩扎实。全年经营活动产生的现金流量净额为8.74亿元,同比增长60.39%,远超过主营净利润,其中预收款增1.84亿元至5.84亿元,主要为收到经销商预付购货款增加所致,而同期应收款仅小幅增加,显示出良好的经营质量。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.71、0.89元,参照历史估值水平给予2013年42倍市盈率,对应目标价23.90元,维持公司增持评级。 风险提示 中药材价格大幅波动。

事件 山大华特公布2012年报,全年公司实现营业收入8.30亿元、比去年同期增长15.80%,归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元、比去年同期增长29.70%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元、比去年同期增长48.21%,摊薄后每股收益0.67元,业绩超预期。利润分配方案为每10股派发现金红利1元。 投资要点 医药业务实现持续高增长。全年达因药业实现销售收入5.53亿元、实现净利润2.01亿元,分别同比增长26.27%和43.29%,利润高增长预计来自两方面的原因:一个是毛利率的提升,全年医药业务毛利率提高了0.99个百分点,去年年初公司新厂区投产、年均折旧摊销增加较多,随着产量的持续提升,固定成本得到有效摊薄;另一个是费用率的下降,由于伊可新为品牌药、分销市场所需费用较少,随着分销贡献的收入比重不断上升,费用得到明显节省。 估算业绩超预期来自于环保业务。母公司设有环保科技事业部,其二氧化氯设备在国内处于领先地位,另外子公司华特环保工程公司从事烟气脱硫、节能业务等,亦在市场上有较高知名度。全年环保业务实现收入1.17亿元,虽然收入相比去年下滑11.28%,但产品结构有所改观,毛利率较高的二氧化氯设备销售占比提升从而带动整体业务毛利率提高4.01个百分点,分业务净利润来看,估算母公司贡献500余万利润、子公司贡献478万利润。 财务与估值 2013年达因药业有望继续推行渠道下沉策略,预计收入增速将进一步加快,我们小幅调高公司2013-2015年每股收益预测分别为0.90、1.15、1.48元(原预测2013-2014年分别为0.88和1.14元),参照可比公司给予一定的估值溢价,按2013年30倍市盈率对应目标价为27.00元,维持公司买入评级。 风险提示 公司高管欠缺激励机制二胎政策是否推出存在不确定性。

事件:上海凯宝公布2012年报,全年实现营业收入11.02亿元、比去年同期增长34.40%,利润总额为2.86亿元、比去年同期增长44.38%,归属于上市公司股东的净利润为2.42亿元、比去年同期增长44.54%,摊薄后每股收益0.92元,基本符合预期,利润分配预案为每10股转增10股并派发现金股利5元。同时公司预计2013年一季度净利润同比增长30-40%,业绩超预期。 投资要点 全年产销旺盛,维持零库存水平。我们测算全年实现痰热清注射液销量在4600万支左右,其中在华东、华西地区的新增市场开拓效果较为明显,销售额分别同比增长达到94%和76%,由于市场需求旺盛同时产能达到满产状态,存货中的库存商品只有776万元,不足营业收入的1%,处于明显偏紧状态。 预计13年业绩有望保持较快增长,净利率提升成超预期关键。今年公司新增产能主要来自于现有车间的技术改进和内部挖潜,我们预计借此有望提升30%的产能空间,在熊胆粉得率提升和规模效应愈发明显的情况下,我们预计全年公司净利率水平有望进一步上升,从而有望推动利润增速超过收入增速。 年底产能有望翻一倍,成长空间将打开。公司新生产基地预计于今年底完工,届时痰热清注射液的产能将从现有的5000万支提高至近1亿只,这将有效解决发展遇到的产能瓶颈问题。目前估算公司已开发的二级以上医院共3500余家,仍有近7000家医院成为潜在标的,在目前厂区仍然零库存的情况下,我们认为未来1亿只的产能将得到充分消化。 财务与估值 考虑到熊胆粉得率上升以及规模效应对净利率的贡献,我们调高公司2013-2015年每股收益分别为1.22、1.55、1.85元(原预测2013-2014年分别为1.18、1.43元),参照最新中药板块平均估值水平给予2013年26倍市盈率对应目标价31.72元,维持公司买入评级。 风险提示 中药注射液安全性风险。

投资要点 发展模式清晰、成长空间可期。达因药业成长的主线在于品种从医院市场向药店市场的延伸,一方面伊可新通过OTC市场扩张实现渠道下沉,作为一个上市时间较长的拳头品种重新实现30%的快速增长,另一方面二线品种正在加快复制这一成长途径,盖迪欣正逐步开始在药店市场的铺货,而右旋糖苷铁口服液尽管上市时间短于盖迪欣,但预计今年销售规模将超过盖迪欣,市场需求的旺盛有望推动其成为十亿级的大品种。公司发展已经驶上快轨道,2013年公司有望继续推行渠道下沉策略,预计收入增速将进一步加快。 渠道下沉推动净利率水平上升。2011年下半年公司开始加大二三线城市的推广力度,针对性的广告投放亦效果明显,其中2013年1月底公司首席赞助播出的80后育儿大剧《小儿难养》,以过亿的点击率完美收官,亦明显提升品牌形象。随着基层市场的开拓,鉴于目前OTC市场仍然处于成长期,未来分销占比有望进一步提高,由于分销线的利润率水平显著高于医院线,2013年公司利润率水平的上升仍有较大空间。 二胎政策有望贡献明显催化剂。在过去十年新生婴儿数量稳定在1600余万的情况下,公司年均保持超过20%的收入增长,这主要来自于伊可新的渗透率提升和二线梯队的不断成长,未来如果二胎政策放开带动新生婴儿数量上升,将有可能为公司发展带来额外推动力。如果二胎政策逐步放开,增量婴儿将完全来自于已有一孩的家庭,消费者对公司品牌的认可将完美的传承下来,预计会明显降低产品的推广壁垒,实现增收更增利的完美局面。 财务与估值 我们调高2013年达因药业的收入和净利率水平,据此调整公司2012-2014年每股收益分别为0.64、0.88和1.14元(原预测为0.64、0.81和1.04元),参照可比公司给予一定的估值溢价,按2013年30倍市盈率上调目标价至26.4元,维持买入评级。我们认为发展已驶上快轨道的达因药业未来空间将值得期待,并有望带动山大华特成为百亿市值的上市公司。 风险提示 公司高管欠缺激励机制

事件 公司发布2012年度业绩预告,预计实现净利润21740万-26088万元,同比增长0%-20%。投资要点预计全年收入增长有望超过25%。公司收入增长来自于两个方面:一方面来自于冻干机业务的稳定增长,预计全年增长超过10%,另一方面来自于合并报表后的德惠和驭和资产,随着业务的持续开展我们预计已有部分订单确认为收入,这为整体营收贡献一定增量。纵观全年,公司主要精力用于争取更多订单机会,已发货产品的验收工作相对滞后,导致冻干机业务的主营收入未有大幅增加。 需求愈发旺盛,估算全年新增订单近13亿元。新版GMP大限的日益临近推动无菌制药企业的改造、新建实施的高峰,三季度末公司预收款为6.94亿元,相比年初增加2.8亿元,据此估算前三季度新增订单近10亿元,全年有望达到13亿元的目标,同比2011年有60%以上的增长,这将有效保障2013年业绩的高增长。 考虑费用先于利润提前确认,或影响当期盈利。我们认为,公司为抓住市场机遇获得更多订单机会,同期产生较多销售费用,前三季度销售费用同比增长超过50%,预计全年也将维持这一增幅,考虑到订单转化为收入要延迟至少6个月以上,费用先于利润提前确认,或影响当期盈利。 财务与估值 根据业绩预告,我们调高公司费用率水平,相应调整2012-2014年每股收益分别为1.20、1.69、1.83元(原预测分别为1.29、1.80、2.00元),参照可比公司市盈率的取值范围,估值切换到2013年后给予22倍市盈率,对应目标价37.20元,维持公司买入评级。 风险提示 新版GMP标准执行低于预期,冻干单机向系统升级低于预期.

事件 公司制定股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予233 万份股票期权,占公司股本总额的1.07%,其中首次授予213万份,同时预留20万份。 投资要点 实施股权激励彰显公司长期成长信心。本次激励计划的行权价格为60.4 元, 行权条件为2013-2015 年净利润年复合增长率相对2012 年分别不低于40%、82%、136%;2013-2015 年净资产收益率分别不低于 16%、18%、20%,考虑到公司过去多年持续保持年均50%以上的高增长,此次行权条件的设定一方面有助于稳定骨干经营团队,另一方面有望保障公司业绩在未来三年仍在较快增长的轨道上,效果值得期待。 覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。本次激励计划涉及的激励对象共计135 人,包括中高层管理人员、核心技术及业务骨干人员和分公司主要管理人员,覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。此外随着公司未来业务发展对精细化管理的要求越来越高,公司逐步引入更多职业经理人,我们注意到近年来加入公司的各业务部总监大多位列激励计划中。 费用对利润影响较小。按照公司的测算,假设公司2013 年3 月15 日授予期权且全部激励对象均符合行权条件并全部行权,则2013-2016 年各年摊销期权费用分别为1623 万、1257 万、667 万和96 万元,分别占2012 年预测净利润的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%,考虑到公司未来净利润有望持续成长,期权费用对利润影响较小。 财务与估值 由于此次股权激励尚需提交证监会备案并需召开股东大会审议,我们暂不考虑各期行权费用对利润造成的影响,维持公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、2.11、2.87 元,按DCF 估值调整目标价为64.70 元,对应2013 年31 倍市盈率,继续给予公司买入评级。 风险提示 海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。

事件 公司发布2012年度业绩预增公告,预计实现净利润7286万元-8095万元,同比增长35%-50%,同时公司披露利润分配及资本公积金转增股本预案,拟每10股派发现金股利3.5元并以资本公积金每10股转增10股。 投资要点 国内业务推动收入增长。我们预计全年收入增速维持在20%-25%左右,其中国内业务成为增长主力,预计同比增长接近40%,随着近年来国家加大对县级妇幼保健机构的投入力度,以及县级医院建设陆续进入设备采购期,我们认为婴儿保育设备市场将有2-3年25%-30%的快速增长期,公司作为行业的国内企业龙头,有望持续受益。 高档替代低档带动毛利率提升。我们预计全年近一半的产品销量来自于更新换代需求,其中高档产品替代低档成为越来越多医院的选择,今年前三季度毛利率水平为57.11%,同比上升2.03个百分点,预计全年毛利率水平同比继续上升。2009-2011年,公司婴儿保温箱、辐射保暖台和黄疸治疗设备三大核心品类的销售均价和毛利率水平持续提高,未来随着中高档产品销量占比的进一步提升,整体销售均价和毛利率水平仍将进一步提高。 国内婴儿保育设备招标仍然较为密集。根据我们对必联网的跟踪观察,进入2013年国内各地医院对婴儿保育设备的招标仍然较为密集,其中江西省萍乡市妇幼保健院和信丰县人民医院分别拟一次性采购6台和10台婴儿保温箱,显示出众多县市级医院需求有较大缺口,预计市场尚未饱和。 财务与估值 根据预增公告,我们略微调整2012-2014年每股收益预测分别为1.00、1.35和1.61元(原预测分别为1.05、1.35、1.61元),估值切换至2013年参照可比公司给予27倍市盈率,对应目标价36.50元,维持公司买入评级。 风险提示 依赖代理经销商的风险.

事件 公司发布2012年度业绩预告,预计全年实现净利润23458 万元-25134 万元,同比增长40%-50%。 投资要点 业绩略超预期,产品维持旺盛的销售态势。如果按预增范围的中值计算则全年业绩略超预期。由于痰热清注射液在医院内常被搭配抗生素作抗炎退热治疗,在一定程度上减少了抗生素的使用量,限抗政策实施为痰热清注射液带来发展契机,有望推动痰热清注射液的使用频率和范围,在此基础上,我们预计全年痰热清注射液的销售量在4600 万支-4800 万支之间,处于满产状态,同时产量提升下的规模效应带动公司毛利率和净利率水平有所上升。 新基地建设稳步推进,明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司新生产基地预计于2013 年底完工,届时痰热清注射液的产能将从现有的4500 万支提高至近1 亿只,将有效解决目前发展遇到的产能瓶颈问题,此外公司将建设固体制剂和口服液制剂车间,这为系列产品痰热清胶囊、痰热清口服液等 新产品上市做好产能准备。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%, 2013 年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜,我们预计借此可能将提升30%的产能空间,从而有望保障主业的持续较快增长。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.18、1.43 元(原预测分别为0.90、1.16、1.41 元),参照中药板块平均估值水平给予2013 年25 倍市盈率,对应目标价29.50 元,维持公司买入评级。 风险提示 中药注射剂安全性风险。

新基地建设稳步推进,明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司2012年11月22日竞得奉贤区市工业综合开发区一地块的国有建设用地使用权,并与上海市奉贤区规划和土地管理局签署了《上海市国有建设用地使用权出让合同》,2013年1月5日公司收到由上海市人民政府颁发的《上海市房地产权证》,该地块将用于建设新的5000万支中药注射液提取车间以及其他项目,预计在今年年底有望投产。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%,2013年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜,我们预计借此有望提升30%的产能空间,从而保障主业的持续较快增长。 老生产线通过GMP认证。公司公告其小容量注射剂车间再次通过新版GMP认证,此车间是公司2010年5月底通过老版GMP认证的第一条灌装生产线,此次重新通过新版认证后,公司目前三条小容量注射剂生产线全部通过新版GMP认证,消除生产后顾之忧。 痰热清招标价格维护较好。目前在湖北2012年二级以上医疗机构药品集中招标中痰热清注射液的议价结果较为理想,相比上一轮湖北地区的中标价格略有提升,同时不低于在各省的平均中标价,由于痰热清注射液属于独家品种,并为中药保护品种,考虑到生产成本上涨的压力,公司未来在各省非基药招标中有望维持较好的价格。 财务与估值 考虑到公司现有产能的技改挖潜顺利实施,我们调高公司2012-2014年每股收益预测分别为0.90、1.16、1.41元(原预测为0.90、1.12、1.36元),参照中药板块平均估值水平给予2013年25倍市盈率,对应目标价29.00元,维持公司买入评级。 风险提示中药注射剂安全性风险。

事件公司发布2012年度业绩预增公告,预计实现净利润2.61亿元-2.98亿元,同比增长40-60%。投资要点预计全年收入增速保持在60%-70%。公司收入增长持续维持在较快水平,预计Q4收入增速在40%-50%,与Q3收入增速基本持平,在2012年11月1日统一上调部分产品约15%价格的情况下,各地药店提价工作已基本到位,终端销售情况未受明显影响。 费用增加和渠道整理导致Q4净利润同比基本持平。公司Q4继续延续Q3的高费用投入策略,公司今年上半年整体品牌拓展费用在3300万左右,而Q3单季度达到5000万,预计Q4单季度仍维持在5000万左右,此外由于上半年公司终端网点扩张步伐较快,从年初的2.1万家提高至2.8万家以上,距离全年计划的3万家终端目标非常接近,公司主动放慢扩张节奏转为市场管理,预计Q3和Q4均维持在1000家终端的扩张节奏,相应费用收入比上升。 明年高增长仍然值得期待。展望明年,我们认为公司仍有望保持50%以上的收入和利润增速,这一方面来自于公司继续拥有较强的渠道扩张实力,外延式网点扩展潜力尚有,同时配合今年下半年的密集广告推广,明年收入增速有望维持50%以上,另一方面公司11月份产品提价,将有助于提高公司整体的毛利率和净利率水平。 财务与估值. 根据全年业绩预告,我们小幅调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.32、2.11、2.87元(原预测为1.36、2.17、3.05元),按DCF估值调整目标价为64.7元,估值切换到2013年对应31倍市盈率,维持公司买入评级。 风险提示. 海外原料能否足额供应保健食品安全性风险

事件公司公告称,公司与江苏同禾药业有限公司、淮安天元投资中心分别签订《股份转让协议》,由公司分别以4.57亿元和1.30亿元向江苏同禾、淮安天元受让湖南洞庭药业股份有限公司61.94%和15.84%的股权,本次股权转让后,公司将持有洞庭药业77.78%的股权,将纳入公司合并报表范围。 投资要点洞庭药业主营精神药品和止血药品。根据公告披露信息,洞庭药业是国内精神药品和止血药品的主要生产基地之一,其主导产品为富马酸喹硫平和氨甲环酸,2011年实现营业收入3.02亿元、净利润3097万元,2012Q1-3实现营业收入2.63亿元、净利润4874万元,同比增幅明显,同时公司资产负债率为29.98%,在可接受范围。估算全年实现6500万净利润,则此次收购对应动态市盈率在11倍左右,较为合理。 富马酸喹硫平有较大成长空间。富马酸喹硫平是一种非典型抗精神病药物,为国内临床一线用药,原研厂家为阿斯利康,目前国内形成规模销售的只有洞庭药业和苏州第一制药厂,其中洞庭药业2011年样本医院销售额近2000万元,仅次于阿斯利康。氨甲环酸为抗纤维蛋白溶解药物,主要适用于原发性纤维蛋白溶解过度所致的各种出血症的治疗,目前公司产品产品主要供应出口。 公司收购动作迅速,有望逐步弥补被摊薄的收益。港股上市后市场较为担心公司股本扩大摊薄短期效益,因此本次5亿级别的收购显示出公司较高的资本运营效率,同时也将进一步丰富复星医药在中枢神经类药物领域产品线,强化制药业务竞争力。 财务与估值.我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.67、0.78、0.92元,参照行业平均水平给予工业资产及国控收益28倍市盈率,同时合并折现后的PE投资价值36亿元,得出目标价15.36元,维持买入评级。 风险提示.新并购企业的整合风险。