半年报要点:公司上半年实现营业收入6304万元,同比增长27%;实现归属于上市公司股东的净利润617万元,同比下滑36%;实现基本每股收益0.05元。其中二季度单季实现营业收入4172万元,同比增长30%,实现归属于上市公司股东的净利润493万元,同比下滑42%。公司上半年业绩略低于市场预期。 安信点评:公司上半年营收增长主要由并表华南院所致,由于运营商上半年投资支出较少、同时LTE工程取费标准未明确,相关的收入确认工作尚未开展等因素的影响,公司上半年的营收情况低于市场预期。同时考虑到去年和今年以来的公司为即将到来的4G建设高峰做了大量人员和技术方面的储备,成本和费用拖累了毛利率和净利率,毛利率仅为34%,比去年同期下滑了近21个百分点。 虽然受客户结算等方面因素影响上半年的经营情况一般,但是公司取得了资质以及内部管理方面的进步。资质方面,公司通信工程类(无线通信)专业甲级资质的申请已经通过了资质审批部门的审核,公司已经具备了无线通信、有线通信和通信铁塔设计的甲级资质,在民营企业中较为突出。内部管理方面,公司继续加强平台建设,有助于规模化经营。我们预计下半年随着运营商结算方式的确定,公司的毛利率以及营收增长会恢复到合理水平。 投资建议:富春通信是我们重点推荐的黑马组合标的之一,今年以来涨幅较大,主要原因在于公司拥有早周期、高弹性、规模小的属性,我们仍然看好公司在4G浪潮中迅速成长的机遇。预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为55%和59%,对应的EPS分别为0.25元和0.40元,维持买入-B的投资评级,目标价20元。 风险提示:客户集中度较高的风险;LTE建设不达预期的风险

半年报要点:公司上半年实现营业收入7079万元,同比增长7.83%;实现归属于上市公司股东的净利润974万元,同比下滑14.38%;实现基本每股收益0.1138元。其中第二季度单季实现4255万元,同比增长5.64%;实现归属于上市公司股东的净利润962万元,同比下滑15.00%,业绩略低于市场预期。 安信点评:公司上半年募投项目实施导致成本费用增加,研发费用也有较大幅度的增长(近50%),同时营收仅实现了小幅增长,导致净利润出现了小幅下滑。不过我们对于公司今年的增长较为乐观,原因在于:主要的收入确认会集中在下半年,目前来看下半年较为乐观;上半年海外营收下滑,但是在手订单是大幅增长的(近90%);除了电力行业以外,公司在新能源、轨交等方面拓展取得了成绩。 从信息安全的角度来看,发改委近日印发了实施2013年国家信息安全专项有关事项的通知,其中明确提到了发展工业以太网,这对于公司是重大利好。我们认为随着工业信息安全深入人心,国内厂商将迎来千载难逢的赶超机遇。东土作为国内工业以太网技术的龙头企业,在与西门子、赫斯曼等巨头的竞争中发展壮大,将在接下来几年尽享市场高速增长与份额替代双重利好,高成长性凸显。 投资建议:预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为20%和45%,对应EPS分别为0.63元和0.91元。鉴于公司是A股标的中较为稀缺的工业信息化设备品种,直接受益棱镜门之后的进口替代,未来想象空间较大,因此我们提高评级至买入-B,目标价位30元。 风险提示:竞争加剧带来的风险。

半年报要点:公司上半年实现营收2.93亿元,同比增长4.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2163万元,同比下滑34.84%;实现基本每股收益0.12元。其中第二季度单季实现营业收入1.63亿元,同比增长5.76%;实现归属于上市公司股东的净利润718万,同比下滑22.07%。公司上半年业绩情况略低于市场预期。 安信点评:公司上半年受运营商投资放缓的影响,来自设备商(主要是爱立信)的收入下滑,后周期的网络优化业务也出现了下滑,导致公司上半年整体营收仅实现了小幅的增长。省外市场拓展在有序进行,但多数还未实现规模收入,因此费用方面的支出较大,直接拖累了上半年的业绩。 不过我们对于下半年产业链的情况较为乐观,主要原因在于中国移动无线投资在下半年将会集中进行,相应的工程服务以及维护优化等工作下半年以及明年的景气度都会比较高。公司的营收结构中移动的比重是最高的,因此中移动的3G和LTE投资必会给公司带来较大的业绩弹性。除此之外,公司还参与到平安城市等视频监控类项目中,这块虽然目前收入贡献并不大,但是随着监控项目建设的深入,宜通世纪作为运营商的重点合作伙伴,仍然有较大的可开发空间 投资建议:宜通是我们LTE黑马组合中优选的标的之一,我们十分看好宜通世纪在中国4G建设中的前景,灵活的民营机制、深厚的客户资源、良好的培训体制都决定了公司将成为4G时代的黑马公司。预计公司2013年和2014年净利润增速分别为10.48%和38.97%,对应EPS分别为0.44和0.61元,上调评级至买入-B,目标价位18元,对应2014年30倍左右的市盈率。 风险提示:中国移动LTE投资不达预期的风险;回款期限延长等

上半年收入375亿元,净利润3.1亿元,复苏进行中公司上半年实现EPS0.09元,单独看二季度,收入194亿元,同比下滑18%,环比增长7.68%,净利润1.05亿元,实现主业近两年的扭亏,同时预期前三个季度5-7.5亿元净利润,同比增长129-144%,EPS0.15-0.22元。拆分看,三季度实现净利润1.89-4.39亿元,同比增长130%-144%,环比增长80%-310%,主业前三季度同比、环比改善趋势在加速。 其他财务指标来看,汇兑损失6.38亿元,同比去年1.41亿元大幅增加,但也意味着最差的时点已经过去,下半年伴随人民币升值乏力汇兑风险大幅降低。 毛利率环比改善趋势加速,销售费用大幅下降从12年1季度到13年2季度,公司毛利率分别为28.3%,25.4%,18.2%,23.3%,26.3%,28.6%,我们认为随着行业景气复苏趋势,上半年去库存后,毛利率持续提升,根据上半年三大运营商中报,资本开支完成额度仅为30%左右,预期下半年随着各种招标的落实,有望加快投资增速。从华为射频器件厂商武汉凡谷、大富科技了解,三季度有望出现反转趋势,中兴通讯前三季度业绩预告也验证这一趋势。 员工人数依旧是谜团,但费用率呈现明显下降趋势公司上半年并未披露员工人数,但销售费用、研发费用都呈现大幅度压缩。这为未来收入起量之后的业绩高弹性奠定了坚实的基础。 投资建议:鉴于公司的盈利能力在明显好转,且复苏趋势稳健,我们认为公司下半年及2014年景气依旧,参考国外同行PS估值区间0.80-1.10,取下限0.80倍市销率,市值约为720亿元,对应目标价20元。 风险提示:欧盟、美国的贸易保护的风险。

半年报要点摘要:公司上半年实现营业收入1.86亿元,同比下滑14.89%;实现归属于上市公司股东净利润1498.67万元,同比下滑49.45%;实现基本每股收益0.0937元。其中二季度实现营业收入6822.11万元,同比下滑34.81%;实现归属于上市公司股东净利润430.73万元,同比下滑62.19%。 安信点评:公司上半年特别是二季度的营业收入下滑较为明显,主要原因在于:(1)运营商资本开支延缓,从中联通和中移动上半年的情况来看,上半年资本支出分别占全年规划的27%(216/800亿)和30%(570/1902亿),与以往年度40~45%左右的比重有明显下降;(2)运营商验收进度滞缓的影响,按我们从产业链了解的情况来看,运营商验收环节确实是比以往拖的时间更长,但是不会出现坏账。费用方面我们不是很担心,费用率的上升主要还是由营收下滑较多导致,因此应重点应关注营收的恢复。鉴于公司所在的是网络优化子行业,这个子行业的明显特征就是后周期,运营商的投资也拖后了,所以公司上半年营收的下滑是合理的,基本面依然向好。未来2G、3G、LTE以及WiFi网络并存,深度覆盖的要求会越来越高,网络优化服务市场的景气度仍会比较高,只是现在处于青黄不接阶段,我们看好网络优化市场和公司明后年的前景。 投资建议:考虑到二季度营收下滑的较多,我们下调了全年的盈利预测,预计13年和14年净利润增速分别为-9.85%和48.74%,对应EPS分别为0.4元和0.6元。鉴于通信板块整体估值提升,我们上调公司评级至买入-B,目标价18元,对应14年30倍市盈率。 风险提示:运营商投资不达预期的风险;市场竞争加剧的风险。

■三业融合(云、管、端)是信息消费最大的看点 在“端-管-云”的二十年竞合中,“端”(终端)、“管”(运营商)已经在几年前达到了万亿元的产业规模,而“云”在2009 年以千亿起步,预计到2015年将达到万亿元产业规模,三足鼎立的局面已经形成。三业融合一定是最完美的体验:谷歌从云到管、端;苹果从端到云、管;软银从管到云、端。 三业融合的翘楚应该是未来十年信息消费的龙头股。 ■通过三种商业模式看公司价值:前向收费、前向浮动、后向收费 稳健的投资者看到的是公司的现有价值,也就是基于固定资产投资拉动的前向收益权;中性的投资者看到的是公司的潜在价值,也就是基于管道的强势地位而衍生出的盈利能力,即前向浮动收益;乐观的投资者看到的是公司的创新价值,他们相信商业模式将会变化,后向收费模式将会诞生并壮大。 ■三业融合的大平台战略以及与乐视网、百视通的对比优势 我们认为鹏博士未来的战略应该理解为:以网络为基础、OTT 创新为核心、开放思维为保障、灵活民企机制为补充,以外延式扩张为重要资本手段,打造中国互联网与信息服务的龙头地位。三业融合是为公司量身定制的战略:大体量营业收入和现金流,宽带捆绑OTT 终端的营销模式,开放思维换取云资源池。 ■投资建议:我们认为2014、2015 年是鹏博士主业高速增长、商业模式剧变、布局三业融合大平台的两年,鉴于公司处在三业融合的优势地位以及资源整合难度适中,我们将其看做A 股三业融合、信息消费的龙头股,目标市值300 亿元,维持买入-A 的投资评级并上调6 个月目标价至21.70 元。

考虑到金融IC 卡发卡量不断超预期以及天喻信息在产业链中的龙头地位,公司全年业绩仍存超市场预期的可能。我们预计公司2013 年、2014 年净利润增速分别为185.70%、66.79%,对应EPS 分别为0.52和0.88 元,继续维持买入-A 的投资评级,目标价上调至26 元,对应2014 年30 倍左右的市盈率。 ■风险提示:金融IC 卡招标价格大幅下降

■中报要点及三季度业绩指引:公司上半年实现营业收入10.95 亿元,同比增长2.91%;实现归属于母公司所有者的净利润4520 万元,同比下滑36.44%;基本每股收益0.13 元。其中第二季度单季实现营业收入6.83 亿元,同比增长8.93%;实现归属于母公司所有者的净利润3826 亿元,同比下滑40.40%。公司预计1~9 月净利润变动幅度为-20%~10%之间。 ■安信点评:公司的营收情况低于预期,其中瘦客户机下滑幅度较大,主要原因在于部分行业客户项目采购延迟,同时企业级网络设备的营收增长也不乐观,仅为7%的增长,低于此前市场的预期。不过我们认为公司未来仍有较大的成长空间,主要原因在于:首先,公司产品在运营商体系中越来越重要(去年年底中移动IP 设备招标);其次,星网锐捷直接受益于基础网络设备国产化;最后,由自营渠道向代理渠道的顺利转变将有效推动公司销售收入的增长。 ■投资建议:鉴于公司两大主业——企业级网络设备以及瘦客户机业务收入增速放缓,其中瘦客户机在上半年出现了下滑,我们相应下调了公司的营收预测,预计2013 年和2014 年营业收入增速分别为18.40%和16.66%,净利润增速分别为14.55%和22.10%,对应EPS 分别为0.73 和0.89 元。 公司是国内云计算稀缺标的,同时考虑到未来网络基础设施国产化的大趋势,我们坚定看好公司未来的成长空间,虽然短期营收增长放缓带来了一定的压力,但长期投资价值仍然较为突出,我们继续维持买入-B 的评级,目标价位21.50 元。 ■风险提示:企业网络市场竞争加剧的风险;经济增速放缓导致企业部门IT 支出减少或推迟的风险。

主营收入增长13.9%,净利润增长53%,移动端发力明显。 2013年上半年,公司完成营业收入1,486.1亿元,同比增长18.6%,主营业务收入1,202.6亿元,同比增长13.9%,超过行业平均增幅5.0个百分点。主要原因是移动业务在主营业务收入中的贡献达到62.4%,3G用户终于达到历史性的10,002.8万户(去年同期仅为5,753.0万户,月化为354万户)。其中,归属于母公司的净利润17.7亿元,同比增长53.1%。 由于收入增速大于成本增速,导致折旧摊销、网络支撑两大费率下滑明显,强化了一季度的趋势,两个季度的主业强劲增长均表明2009-2012年3G固定资产投入终于开始释放利润; 勇于正视OTT,与微信合作是管理层魄力的尝试 尽管被OTT“管道化”的讨论依然没有结论,但广东联通率先与微信联合推出沃卡,易迅网数据显示,从8月5日至7日的三天预售阶段,就有超过150万名用户参与预订。这表明,与微信的合作可能从电信、移动处获得更多的用户份额,同时向市场表明,联通拥抱OTT的开放心态。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为13.4%、6.8%、6.3%,净利润增速分别为38.9%、62.0%、41.5%,对应的EPS分别为0.16元、0.25元、0.36元,上调评级至买入-B,6个月目标价为4.50元,相当于2013年28倍的动态市盈率。 风险提示: 以微信为代表的OTT应用的长期挑战;营业税改增值税可能出现的业绩冲击。

中报要点及三季度业绩指引: 公司上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长32.19%;实现归属于上市公司股东净利润3197.07万元,同比增长45.32%;基本每股收益0.13元。其中二季度单季度实现营业收入4.23亿元,同比增长58.26%,环比增长30.05%,实现归属于上市股东净利润同比增长178.83%,环比增长118.62%。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润6972.04~9190.42万元,同比增长10%~45%之间。 安信点评: 公司上半年业绩基本符合预期,从单季度的营收以及利润情况来看较为喜人,支持我们此前对于公司逐季业绩提升的预判。前三季度业绩指引的同比数据比上半年同比数据低的主要原因在于去年三季度基数较高(4138.21万元),如果考虑到去年四季度较低的基数(2155.68万元)以及今年四季度较好的开工前景,我们认为公司全年仍会维持较高的增速。从上半年的业务开展情况来看,公司相继斩获中兴(PON)、三星(智能电视PBA)、华为(4G产品)等重量级订单,与联想在智能手机领域的合作也较为顺利,是联想智能手机最大也是最重要的外包厂商之一,与这些大客户的紧密合作已经使得公司从大陆众多代工厂中脱颖而出,规模优势逐步得以体现。 投资建议: 卓翼拥有电子产业链中最优质的客户资源,同时考虑到深圳天津两地产能的大幅扩充,我们预计公司近两年业绩将会持续改善,维持此前的盈利预测,预计13年和14年的收入增速分别为41.0%和31.5%,净利润增速分别为70.4%和40.9%,对应EPS分别为0.60和0.85元,维持买入-A的投资评级,目标价21元。 风险提示:大客户依赖的风险。

二季度单季度实现1亿元利润,复苏显著上半年公司实现3亿元净利润,同比增长23.5%,环比扣非大幅改善。 考虑到在收入下滑11%、上半年产生较大的汇兑损失的前提下,公司依旧实现了二季度单季盈利,主要原因是我们提及的人员费用控制有可能超预期进而导致期间费用有较大幅度的下降。此外,上半年公司毛利率有所回升也是复苏显著的重要原因。 LTE订单、海外订单、费用控制、汇兑压力变小是审视下半年的关键要素1、由于中国移动、中国电信双寡头投资LTE,同时华为中兴并未在投标中大幅“跳水”,而是默契的守在了3.5万元每载频的硬件报价以及一定的软件费用(测算约为1万元/载频),因此我们对三、四季度的LTE订单的充盈度和毛利率保持乐观;2、我们预计公司今年在欧洲、美洲都会有较大规模的突破,而且伴随较好的内控,项目利润有望给市场惊喜;3、在下个月即将披露的中报中,我们将对公司的费用控制(裁员进程)做一观察,我们预测公司的人员精简规模将大幅超过市场预期2000-3000人,这将是下半年期间费用更大幅缩减的基础;4、下半年我们认为人民币升值空间很小,汇兑压力将明显缓解。总体来看,公司在3、4季度有望挑战10亿元以上的单季业绩水平。 1亿股期权激励,管理层与资本市场利益诉求一致公司宣布了2014-2016的股权激励行权条件,净利润20%符合增长,以ROE测算,扣非利润大约为13亿元、17亿元、22亿元,确保了盈利的持续性和稳定性,同时解决了1500余名高管的激励问题。 投资建议:我们预计公司2013年-2014年的收入增速分别为18.5%、17%,净利润增速分别为209%、24%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16元。 风险提示:西方国家贸易保护主义抬头的风险。

签订三方智慧城镇运营合作框架协议,将持续受益于工程与运营公司宣布与国开东方、深圳国开清研签署《国开智慧城镇运营合作框架协议》,共同探索适合智慧城市发展的新模式。鹏博士在该合作框架中承担两个角色:一是项目集成(主要是弱电项目),包括承建管沟,铺设光纤,设计及建设数据中心,采购软件及硬件;二是负责项目后期的运营和服务。包括植入医疗、教育、娱乐等增值服务、智能交通、智慧运营公司主要运营管理工作等。 本次协议并未涉及具体金额,但明确了先期以北京青龙湖国际文化会都项目将作为智慧运营公司的首期项目,后期将扩展至上海六灶项目、成都龙泉驿项目、深圳前海项目等。 格局将大不同,从人人联网到物物联网,市场空间富有想象力此次布局来看,第一:与国开行下属公司、清华研究院下属公司合作,增加了项目的成功率并提升了公司品牌;第二:公司收购长宽后网络、品牌优势较此前更加明显,从人人联网到物物联网增加了公司的边际收入,大大拓展了市场空间。我们认为,鹏博士在一定程度上将替代从前智慧城市中电信、移动、联通的角色,从这个意义上讲,它在慢慢的跨入主流运营商的队伍中。 投资建议:预计2013年-2015年营收增速分别为136.1%、22.2%、20.7%,净利润增速分别为139.8%、39.4%、35.9%,对应EPS分别为0.37、0.52和0.70元。维持“买入-A”投资评级,目标价14元。 风险提示:来自中国移动、电信、联通的竞争;电信市场开放的进度不达预期。

6月营收环比大幅改善,源于中移动、华为等客户的需求较快上量公司半年报预告,净利润同比上年下降25%-45%(1226.32万元–1672.26万元),低于我们与市场预期。主要由于行业招标顺延大约2个月,致使上半年公司营业收入较上年同期相比同向下降(而我们对全年的通信行业预期为20%的增长);此外,由于公司在2013年上半年应军工客户的需求,对新产品研发测试投入及第三方检测费用的增加,直接导致研发费用大幅上涨; 喜人的是,6月份中国移动、华为的订单开始出现环比较大幅度的改善,行业的复苏趋势开始显现。我们预计7月份环比将好于6月,而8、9月份伴随LTE招标的落实,公司将出现供不应求的局面,即三季度公司将进入繁荣期。 下半年通信、军工、新品、保理业务均将迎来全面景气 由于公司的产能充足,而华为对下半年需求史无前例的乐观,因此我们认为通信领域在全年完成20%以上的增长并没有太大的困难;伴随两台新产能的7月落实,军工的产能掣肘将被打破,军工收入也将获得较大幅度的增长;光电复合缆等产品将在下半年实现较快的销售收入增长;保理业务随着融资问题的解决,旺盛的市场需求将为公司带来数百万盈利的“开门红”。 投资建议:我们预计公司2013年-2014年的收入增速分别为25.3%、26%,净利润增速分别为121%、66%,成长性突出;我们维持增持-A的投资评级,6个月目标价28.00元,相当于2014年28倍的动态市盈率。 风险提示:中国移动招标延迟的风险。

最受益的大陆电子代工厂商:客户拓展与与产能扩张并重,老客户新产品与新客户新产品的双重拓展符合预期,平板电脑与智能手机等消费电子类产品代工将彻底改变卓翼科技传统通信设备代工的属性。 三大转变使得卓翼今非昔比:客户结构实现由中国品牌向全球品牌的转变(从华为产业链到三星产业链);产品结构实现从通讯设备到消费电子的转变(从DSL 设备到智能手机和平板电脑);经营能力实现由小作坊到代工大厂的转变(由2009 年的15 条SMT 设备到2012年底的41 条),卓翼已成为电子代工领域成长性最好的公司之一。 与市场不同的观点:我们认为电子代工这个市场足够大(4000 亿美元量级),仍然有小公司长大的足够空间。与已经成熟的海外大型代工厂比较而言,国内的电子代工企业规模偏小,不过随着国内手机厂商的崛起以及PC 向移动终端的切换,国内的代工企业会迎来发展的良机。我们坚定看好卓翼科技,有望成为继长城开发和比亚迪电子之外的营收规模会超过百亿的公司,重要关注点在于大客户的持续突破、消费电子产品销量的持续增长。 投资建议:我们预计公司2013 年-2014 年的营收增速分别为41.0%和31.5%,主要增长点在于消费类电子产品;净利润增速分别为70.4%和41.0%,2013 年成为业绩拐点;EPS 分别为0.60 元和0.85 元。鉴于公司较为快速的盈利增长以及与大客户(华为、中兴、联想和三星)较大的合作空间,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价位21 元,对应2013 年和2014 年的PE 分别为35 倍和25 倍,建议重点关注。 风险提示:大客户依赖的风险;客户开拓低于预期的风险。

行业:LTE全球复苏正在进行中GSA预测,到2013年底,将有248张LTE网络启动商用服务。中国、英国、印度、俄罗斯等大国将在2013年发力LTE。国内中移动月内开标TD-SCDMA,TD-LTE将在1-2个月后开标。中国电信年内或将投入百亿元量级在FDD-LTE试点扩大上,将成为带动通信行业景气的又一惊喜。 棱镜门,中国需要中国造的网络设备思科的设备几乎垄断了四大银行、海关、公安、工商、教育、铁路、民航。棱镜门挑战的是中国的国家安全。2012年10月,思科设备遭中国联通替换,产品被指存在后门和漏洞。我们预计,从棱镜门之后,网络信息设备包括交换机、路由器、服务器、小型机、视频会议系统、传输设备等都将被快速的推进国产化,这又是中兴通讯遇到前所未有的契机。 中兴通讯的“三个对勾”对勾一:2013年管理成本控制将会好过市场预期;对勾二:海外LTE的复苏以及中兴Grandmemo,努比亚Z5/mini的推出将会使得海外大幅改善盈利能力;对勾三:国内不会出现恶性的价格竞争。 投资建议:我们预测,公司2013年-2015年的收入增速为18.5%、17.1%、12.9%,净利润增速为209.1%、24.3%、23.1%,对应EPS分别为0.90元、1.12元、1.38元。维持买入-A的投资评级和6个月16元目标价,相当于2013年18X动态市盈率。 风险提示:汇兑损失进一步扩大的风险;西方国家贸易保护主义抬头的风险;中国移动LTE实施进度不达预期等风险。