事件 公司公告,非公开发行股票将于3月27日上市。此次非公开发行股票8064万股,发行价格8.68万元,募集资金总额为69995.52万元。投资要点 天津产业园项目,完善公司产业布局,进一步提升公司产能。防静电洁净室行业主要分布在珠三角、长三角和环渤海地区,目前公司在深圳、苏州已建有生产基地,此次公司将使用约5亿元非公开发行募集资金建设天津生产基地。该项目的实施有利于公司进一步完善区域战略布局,实现对客户需求的快速反应。公司天津产业园项目将主要用于净化设备、防静电/洁净室耗品的生产,以及超净清洗服务中心建设,根据公司规划,项目达产后每年将实现营业收入10亿元,净利润1.04亿元。今年3月公司已成立天津新纶科技有限公司,项目建设周期为18个月,我们预期明年下半年天津项目将投产。 募集资金补充流动资金,改善公司现金流紧张的现状。前几年公司业务实现了快速增长,尤其是净化工程增长迅速,净化工程周期较长,对公司流动资金占用较多,使得公司现金流较为紧张。未来随着公司业务规模的不断扩大,将进一步提升对流动资金的需求。公司此次非公开发行将募集约2亿元的流动资金,有效改善公司现金流,有望保障公司业绩的进一步快速增长 。新版GMP实施,医药领域将成为公司今年重要业绩增长点。2011年3月,新版GMP正式实施,提高了对医药企业的洁净室要求,我们预计新版GMP用于洁净工程及设备的改造投入规模将达到30-50亿元。目前,医药企业获取GMP认证的进展缓慢,截止今年1月,全国1319家无菌药品生产企业通过新版GMP认证的仅有176家,通过率为13.3%,随着2013年底期限的到来,我们预计今年医药领域对洁净室需求将有望实现爆发式增长。 财务与估值 增发完成后,公司财务费用下降,以及股本扩张摊薄,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.43、0.62元,我们给予公司目标价15.60元,对于2013年EPS为36倍,维持公司买入评级。 风险提示:下游行业需求放缓,行业竞争激烈,现金流紧张的风险。

投资要点. 防静电/洁净室行业需求旺盛,2015年市场规模将超过1500亿元。随着下游行业快速发展和新兴领域的拓展,我们预期洁净室行业未来几年将保持20%的增速。电子信息仍是洁净室最主要的应用领域,随着我国消费电子需求快速增长、全球电子制造业向我国转移、电子产能向西部转移,我国电子信息产业将带动洁净室行业快速发展,预计到2015年市场规模将超过500亿元。 新的应用领域拓展,医药和食品领域带来对防静电/洁净室新需求。新版GMP更加强调对无菌、净化的要求,预期新版GMP用于洁净工程及设备的改造投入规模将达到30-50亿元,随着13和15年改造完成期限的到来,新版GMP可能带来对洁净室的爆发式需求。《食品工业洁净用房建筑技术规范》对食品加工企业生产环境和洁净等级等做出了明确规定,随着人们对食品安全的日益重视,我们预期食品行业对洁净室的需求将大幅增长。 技术领先、服务网络广泛、一站式服务,提升公司竞争实力。公司是国内少数具备在防静电/洁净室领域提供全面服务的系统解决方案供应商,建立的“推拉式供应链”有利于产业链上企业分享信息、降低成本。公司研发实力领先,净化工程和超净清洗服务洁净度已达到1级和10级,耗品具有防静电面料和导电纤维制造的核心技术。公司服务网络广泛,已有9家超净清洗服务中心,并将在12个城市建立净化工程售后服务网点,增强客户粘性。募投项目提升公司产能,满足下游需求。公司将建成深圳、苏州、天津三大生产制造基地,基本覆盖下游企业聚集地区,发挥贴近客户服务优势,并大幅提升产能,满足下游客户需求。公司IPO募投项目已投产,将逐步产生效益;公司投资1.59亿元用于防静电包装材料,产品结构进一步丰富;公司非公开增发投资5亿元建设天津产业园,将进一步提升公司产能。 财务与估值. 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.52、0.73元,结合可比公司估值,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价15.60元,首次给予公司买入评级。 风险提示:下游行业需求放缓,行业竞争激烈,现金流紧张的风险。

事件 根据中国航空报的报道,2012年哈飞实现了产量和管理的提升,各项经营指标显着攀升,2013年哈飞还要实现科研、生产和基础管理能力提升。(http://news.ifeng.com/mil/2/detail_2013_02/03/21898803_1.shtml) 投资要点 第17架直15机体下架,直15取得重大进展。根据该报道,哈飞车间直15第17架机体铆接下架,去年全年交付11架直15。直15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途直升机,由哈飞投入50%的资金和研究。去年直15开始由研制转入小批量生产,标志着直15的市场大门正式开启。截止去年,直15已经接到了100多架订单,其中主要来自欧美,以每架直15的单价为5000万元计算,订单金额已超过50亿元。 直19武装直升机亮相珠海航展,我国武装直升机的又一突破。去年珠海航展,武直19攻击直升机首次进行了飞行演示。(http://slide.sky.news.sina.com.cn/slide_33_36242_18533.html)武直19在直-9W基础上研发设计,其研制成功标志着我国武直直升机取得了重大进展。武直19性能优越兼顾攻击/侦察,未来可与我国另一款武装直升机武直10形成轻重搭配,将有望提升我国陆航部队的侦察-攻击能力。 新机型不断取得进展,公司订单情况良好。原来主力机型为直9,未来直15、武直19将有望成为公司新的增长亮点。除此之外,公司新型运12F飞机002架机实现首飞,001架机完成高原性能试飞,试航取证工作取得较大进展。根据公告,去年12月公司签订直9和固定翼飞机购销合同,合同金额为13.4亿元,预计2014年中期前交付,公司订单情况良好,未来增长可期。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,我们将公司估值切换到2013年,考虑军工行业平均估值,以及公司所在的直升机行业面临的广阔发展前景,给予公司2013年50倍PE估值,对应目标价24.00元,维持公司买入评级。 风险提示:公司正在进行资产整合,存在较大不确定性;军品订单波动的风险。

事件 公司发布公告拟进行非公开增发,发行股票数量不超过23000万股,发行价不低于7.71元/股,募集资金总额不超过16.96亿元。 投资要点 利用发动机控制系统技术优势,打造新的利润增长点。公司此次非公开增发将用于力威尔航装扩大国际合作、汽车自动变速执行机构生产、无级驱动及控制系统批产和天然气加注集成控制系统等4个项目建设,以及补充流动资金。总的项目投资金额为20.31亿元,其中拟使用募集资金金额为16.22亿元。公司发动机控制系统业务将给这些项目带来技术支持,增强项目的竞争实力。公司此次增发项目都是已经实现规模化生产、效益良好的项目,在现有基础上扩大产能、升级产品,未来有望成为公司新的利润增长点。 增资力威尔航装,扩大国际转包生产规模。力威尔公司主要从事民用航空产品国际转包生产业务,公司该项目的产品主要为飞机发动机小型零件、飞机部件中小型金属结构件、医用超声波手术器械及其他精密仪器零组件。 利用控制系统优势,做强车辆及重型机械控制系统业务。我国汽车自动变速器主要依靠进口,贵州红林为一汽研制成功6档位重卡液压AMT执行机构,并全面进入乘用车自动变速控制系统领域,有望打破国外垄断。无级驱动及控制系统可以用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程机械、矿山机械和专用车辆的行走驱动和转向系统,将替代进口,未来前景广阔。 扩大天然气加注集成控制系统产能,进军天然气领域。北京航科是国内最早研发生产天然气加注集成控制系统企业之一,产品主要为CNG和LNG的集成控制系统,业务分布在北方大部分地区,未来将受益于我国天然气大发展。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.28、0.36元,如考虑此次增发股本扩大带来的业绩摊薄,公司2012-2014年每股收益为0.19、0.23、0.29元。我们将估值切换到2013年,结合军工行业可比公司估值,给于公司2013年45倍PE估值,对应目标价12.60元,维持公司买入评级。 风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。

事件. 公司公告“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目达到了投产标准。 投资要点. 募投项目投产,缓解产能瓶颈,有望提升公司业绩。由于产能瓶颈,公司的增长一直受到产能的限制。“航空航天用粉末及变形高温合金金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目2012年底的投产,将有效提升公司在变形和新型高温合金的产能。按照之前的预计,这两个项目将为公司带来2.4亿元的收入,0.33亿元的利润,相当于我们预计的2012年收入的50%,利润总额的33%,对公司业绩影响明显。 公司订单饱满,变形和新型高温合金需求旺盛。公司变形高温合金广泛应用于航空、航天发动机及燃气轮机,去年公司变形高温合金新签合同大幅增长70%,今年前三季度同比实现17%的增长。公司粉末高温合金是先进航空发动机的关键部件,随着我国部分型号先进航空发动机开始批量生产,将带动对公司粉末高温合金的大量需求。 发动机重大专项立项,公司产能提升抓住行业发展机遇。发动机重大专项有望在今年立项,高温合金作为发动机的核心材料,将极大受益于发动机产业发展。公司除上述两个募投项目,还有“新型高温固体自润滑复合材料及制品”、“铸造高温合金高品质精铸件”、“真空水平连铸高温合金母合金”三个募投项目,预计将于2013年底投产。5个募投项目全部投产后,将为公司带来6.73亿元的收入,1.43亿元的利润,相当于我们预计的2012年收入和利润总额的1.4倍。公司产能的提升将有利于公司抓住行业快速发展机遇,步入快速增长期。 财务与估值. 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2013年38倍PE估值,对应目标价19.76元,维持公司增持评级。 风险提示:军品订单不稳定风险;募投项目投产进度低于预期风险。

事件 公司发布公告,拟在张家港扬子江装备制造产业园设立全资子公司--张家港富瑞重型装备有限公司,使用自有资金54752万元建设重型装备项目。 投资要点 项目将增强公司重型装备制造实力,有望缓解公司产能瓶颈,有望大幅提升业绩。根据公司公告,公司将使用自有资金投资54752万元,形成年产大型海水淡化装置5套、大型撬装及模块10台/套、10-30万立方/天LNG液化装置6套的生产规模,项目建设周期24个月。此项目的实施,可缓解公司非标重型装备产能瓶颈,提升公司业绩。根据公司规划,项目达产后可实现年销售收入68450万元,净利润6072万元,约占今年预计业绩的50%。 小型液化装置下游需求旺盛,建设项目提升产能满足需求。小型撬装液化装置一般建设在油气田、煤层气、焦虑煤气及页岩气等有一定天然气资源的地方,可解决气源分散、气量较小或可采年限相对较短的天然气资源的收集利用,同时节约大量管道建设成本。从之前公告可以看出,公司小型液化装置需求旺盛,订单丰富,上半年已有10套订单。而从产能来看,公司LNG应用装备二期项目预计于10月竣工,增加小型天然气液化装置4套,我们认为产能已经不能满足需求,此次扩产有望缓解公司产能瓶颈。 海水淡化装备长期发展前景广阔。全球海水淡化蓬勃发展,根据公司估计全球海水淡化装备年均市场容量约40亿美元,我国海水淡化未来十年投资规模将达到120-140亿元。公司与全球最大的海水淡化工程公司之一的SIDEM公司合作,向其提供用于海水淡化工程的设备,是国内少数几家能够提供大型海水淡化关键蒸汽处理器的企业之一。过去几年,由于金融危机的影响,公司海水淡化设备销售受到影响,但长期来看该业务仍有较好发展前景。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.87、1.46、2.08元,结合压力容器和天然气设备行业可比公司估值,给予公司2013年28倍PE,对应目标价40.88元,维持公司买入评级。 风险提示:竞争加剧,天然气被其他新能源代替和天然气价格上涨的风险。

公司第3季度利润恢复正增长,业绩表现好于行业平均水平。第三季度公司收入和净利润均实现了同比正增长,在全球造船业景气度如此低迷的情况下,公司业绩明显好于行业水平。前三季度公司财务费用比去年同期增加了4.7亿元,扣除所得税影响,财务费用的增加就减少了公司约0.03元的净利润。由于行业持续低迷,预计公司全年收入和净利润均难以实现正增长。 全球造船业持续低迷,公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。受全球贸易增速放缓,运力过剩和造船产能过剩等多因素影响,全球造船业持续低迷。 来自Clarkson的统计显示,截至今年3季度,全球包括韩国、中国在内船厂的新接订单量都呈现出下降趋势,其中中国船厂共获得293艘、498万CGT订单,同比下降41%。由于行业短期难以消化贸易放缓等因素的影响,我们预期民用造船业短期仍将在低谷徘徊,公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。 公司大力发展非船业务,预计海洋工程和能源交通等高端装备将成为未来发展亮点。为抵御船舶行业周期性波动的经营风险,公司未来将提高高端装备产业的比重。公司海洋工程实力突出,已形成海洋工程业务的全产业链布局,预计未来成长空间巨大。能源交通装备业务依托公司船舶制造、配套的技术、设备优势,在发展传统业务的同时,积极开发新产品,预计未来将成为公司又一增长点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元,根据可比公司估值,我们给予公司2013年20倍PE估值,对应目标价6.20元,维持公司买入评级。 风险提示民用造船业受经济周期的影响;原材料和人工成本上升。

事件 公司公告2012年3季度业绩,1-9月收入同比增长0.4%,归母净利润同比增长6.1%,其中第3季度收入同比增长32.5%,归母净利润同比增长52.1%。 前3季基本EPS为0.18元,其中第3季0.09元,基本符合预期。 投资要点3季度配套问题改善,伴随4季度航空产品批量交货,全年业绩有望保持两位数增长。公司上半年航空业务受配套影响产品交付延迟,导致上半年收入出现小幅下滑,第3季度开始该情况得到改善,公司航空产品交付步伐加快,提升了前3季业绩。第4季度伴随公司航空产品的批量交货,预计全年业绩有望保持两位数增长。 预计明年外贸转包保持快速增长,航空产品恢复增长,非航民品逐渐打开市场,综合预判明年全年增速有望好于今年。外贸转包产品结构逐渐转为航空及高端非航产品并行,明年继续有望保持快速增长;航空发动机正处于3代和2代接替阶段,3代机的增长基本填补2代机的同比下降,燃气轮机及维修业务增长较快,预计明年发动机及衍生产品全年收入保持增长;另外,非航民品将逐渐打开市场,我们综合预判明年全年增速将好于今年。 短期关注发动机重大专项的立项,长期产业空间广阔。国家对发动机产业日益重视,发动机重大专项的推进对整个发动机产业意义重大,将加快我国发动机发展。近年来,我国空军、海军也加快了发展速度,再加上我国C919等民用飞机的突破,对发动机的需求将大幅上升。公司作为我国航空发动机领域的龙头企业,也将受益于发动机重大专项的推进,整体研发和产业实力将有望更上一个台阶。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.42元,我们对公司估值进行切换,考虑军工行业平均估值,公司所处行业的发展前景及公司龙头地位,给予公司2013年40倍PE估值,对应目标价13.20元,维持公司买入评级。 风险提示:世界航空制造业景气度下滑,军品型号研制进度缓慢。

事件 公司公告2012年三季报,前三季度公司实现销售收入3.41亿元,同比增长43.7%,归属于母公司净利润5249万元,同比增长24.71%,每股盈利0.25元;第三季度公司实现收入1.2亿元,同比下降64.52%,归属于母公司净利润1679万元,同比增长26.95%,每股盈利0.08元。 投资要点 收入实现快速增长,下游需求旺盛。前三季度公司收入实现了同比43.7%的较快增速,1-9月公司新签销售合同5.08亿元,基本追平去年全年新签合同总额;其中变形高温合金事业部新签合同1.7亿元,实现了同比17%的增长。 前三季度公司存货比年初增加71.93%,主要是销售规模扩大导致的材料储备及在产品增加,因此我们预期下游需求仍然旺盛。 毛利率存在一定幅度的下降,募投项目年底投产或将带动明年业绩增长。前三季度公司实现毛利率25.41%,比去年同期下降1.3个百分点,我们预期主要是因为产品结构发生变化。今年底,公司粉末和变形高温合金、钛铝金属材料募投项目将投产,有望缓解公司的产能紧张,从而有望带动明年这两块业务的快速增长。 随着我国发动机重大专项立项,以及军民用飞机的发展,公司业绩有望实现快速增长。国家对发动机产业日益重视,发动机重大专项立项对整个发动机产业意义重大,将加快我国发动机发展。近年来,我国空军、海军也加快了发展速度,再加上我国C919等民用飞机的突破,对发动机的需求将大幅上升。公司主要产品三大高温合金主要用于航空航天发动机及舰用燃气轮机,随着我国发动机产业的快速发展,公司业绩有望保持快速增长。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2012年45倍PE估值,对应目标价18.00元,维持公司增持评级。 风险提示 军品订单不稳定风险;募投项目投产进度低于预期风险。

事件 公司公布了2012 年三季报,第三季度公司实现收入3.34 亿元,同比增长36.67%,归属于母公司净利润3076 万元,同比增长50.6%,每股盈利0.23元;前三季度公司实现销售收入8.69 亿元,同比增长50.66%,实现归属于母公司净利润7970 万元,同比增长56.6%,每股盈利为0.59 元。 投资要点 收入稳健增长,预收账款实现快速增长,表明公司订单饱满。三季度公司实现收入3.34 亿元,同比增长36.67%,我们预期与公司单季收入确认有关。 公司下游需求仍然旺盛,预收账款达到3.07 亿元,同比增长46.5%,预收账款主要是销售订单和大型设备预付款,表明公司业绩具有较快成长性。 毛利率和管理费用率均有所上升。前三季度公司毛利率达到32.63%,比去年同期上升1.64 个百分点,一方面可能因为公司主要原材料钢材价格下降,另一方面可能因为公司产品结构的改变,我们预期全年毛利率会保持较高水平。前三季度公司管理费用率为15.61%,比去年同期上升3.14 个百分点,管理费用率的快速上涨主要因为股权激励费用的计提以及较高的研发支出。 速必达有望是公司下一个利润增长点。之前公司公告与宁波绿源签订锅炉油改气的速必达订单,我们预期该订单有望提升公司明年20%的业绩,年内速必达可有小批量生产,项目今年底达产。根据公告,公司速必达产品已在国内多个地方多个领域试用,我们预期速必达产品未来仍有较大发展空间。 小型液化装置和LNG 燃料船将是未来看点。随着煤层气和小型气田的开采,小型液化装置需求旺盛,上半年公司有10 套液化装置订单,我们预期规模上亿元。今年底江苏将建成我国第一个LNG 水上加气站,天津启动了我国首批LNG 柴油双燃料渔船改造项目,LNG 燃料船有望进入快速发展阶段。 财务与估值 由于公司签订速必达产品订单,我们上调公司2012-2014 年每股收益预测至0.87、1.46、2.08 元,结合压力容器和天燃气设备行业可比公司估值,给予公司2013 年28 倍PE, 对应目标价40.88 元,维持公司买入评级。 风险提示:竞争加剧,天然气被其他新能源代替和天然气价格上涨的风险。

事件 公司发布了2012年三季报,前三季度公司实现销售收入13.97亿元,同比增长4.22%,归属于母公司净利润7369万元,同比增长12.37%,每股盈利0.22元;第三季度公司实现收入5.74亿元,同比下降10.37%,归属于母公司净利润2750万元,同比下降13.04%,每股盈利0.08元。 投资要点 前三季度收入实现稳健增长,但下游需求仍然旺盛。虽然公司三季度收入同比下滑,但我们认为单季度的波动并不具有代表性。三季度末公司存货32.6亿元,比期初增加92.24%,主要是为生产储备的材料和正处于生产状态的在制品增加;公司预收账款6.39亿元,比期初增加110.01%,主要是预收客户订购飞机款。所以我们认为公司下游需求仍然旺盛,未来发展前景广阔。 毛利率较大幅度上升,投资收益拉低公司业绩。前三季度公司实现毛利率16.23%,比去年同期上升3.16个百分点,我们认为可能是因为交付机型的不同引起的毛利率上升。安博威自从去年ERJ145订单交付完成后,今年没有新机制造,今年前三季度投资收益为-863万元。目前安博威已接到工银金融租赁公司10架莱格赛650公务机订单,首架公务机计划于2013年底交付,莱格赛600/650公务机将为安博威打开新的市场。 直15和运12F有望成为公司新的增长点。直15是哈飞集团和欧直公司合作研制的6吨级多用途直升机,今年上半年直15将完成欧洲适航局的适航取证工作,预期今年将开始批产,并制造17架机。运12F是运12系列飞机的全面改进型,性能先进,在2011年迪拜国际航展中,中航工业重点推介了运12F。运12F科研试飞进展顺利,去年完成全部科研试飞的三分之一,2012年将投入2架机进行科研试飞。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,参考军工企业可比公司估值,给予公司2012年55倍PE估值,对应目标价21.50元,维持公司买入评级。 风险提示:公司正在进行资产整合,存在较大不确定性;军品订单波动的风险。

事件:公司发布公告进行股权激励,本次授予48名激励对象股票期权总额度为公司总股本的2.3%,即487.87万份期权。 投资要点公司进行股权激励将进一步优化公司治理,调动高管积极性。公司计划授予激励对象股票期权总额度不超过公司总股本的10%,在10年有效期内分次授予,每次授予间隔时间约为三年。此次公司将授予总额度为公司总股本的2.3%,即487.87万份期权,激励对象包括董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员共计48人,期权行权价格为14.8元。此次股票期权有效期为5年,首次授权日满24个月后方可行权。 股票期权激励有望使公司业绩实现稳定增长。公司此次股权激励的行权条件为三年行权期净资产收益率分别不低于8%、9%和10%,净利润增长率均不低于18%,净资产收益率和净利润增长率不低于同行业平均值或对标企业75分位值。我们认为,随着我国发动机产业的快速发展,以及公司在高温合金领域的领导地位,公司完成业绩增长目标的可能性较大。 短期关注发动机重大专项,长期看好我国航空发动机产业快速发展。近年来,国家重视航空发动机的发展,推进航空发动机重大专项立项。航空发动机重大专项有望带动高温合金材料研发制造的投入,公司是我国三大高温合金研发基地之一,高温合金涵盖我国所有型号航空航天发动机,将受益于发动机重大专项的立项。长期我们看好军民用航空制造业的快速发展,随着军用飞机的更新换代、装备升级,以及C919等民用飞机的商业化,或将带动相关型号航空发动机高温合金材料的快速增长。 财务与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.68元,考虑军工行业估值和新材料行业估值,以及公司在高温合金领域的领先地位,我们给予公司2012年45倍PE估值,对应目标价18.00元,维持公司增持评级。 风险提示:募投项目进度低于预期,军品订单不稳定的风险。

导航与位置服务将面临全新的发展机遇。导航与位置服务产业在国际上已成为继互联网、移动通信之后的发展最快的新兴信息产业之一,近年来持续保持50%以上的年增长。随着我国北斗二代在今年底实现亚太地区覆盖,我国将大力推动北斗应用产业化发展。此次科技部出台导航与位置服务的“十二五”规划,说明国家对这块业务的重视,将重点打造导航与位置服务产业链,通过科技专项实施,预计将建立面向行业和公众的位置信息服务系统,形成1000 亿以上的规模产业。 地图是导航与位置服务发展的重点,公司空间广阔。在此次规划中,专门提出要加强芯片、终端、地图、应用等全产业链部署,需要突破的三大核心技术:泛在精确定位、全息导航地图、智能位置服务都与地图相关,足见地图在导航与位置服务中的重要性。公司作为我国导航电子地图领域的龙头企业,已推出ADAS 高精度地图数据,预计未来将受益于我国导航与位置服务产业的快速发展。 宝马订单的交付、WP8 手机的推出,公司业绩将现拐点。公司四季度开始交付宝马订单,我们预计宝马明年将给公司带来约1 亿元左右的收入,使公司车载导航业务实现快速增长。四季度WP8 手机将上市,有专家预测在智能手机操作系统上IOS、Android 和WP8 将实现三足鼎立,在Android 面临专利问题的情况下,我们看好WP8 的发展前景,公司手机业务或将出现拐点。 财务与估值l 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.46、0.59、0.77 元,结合卫星导航领域可比公司估值,给予公司2012 年34 倍PE,对应目标价15.64元,维持公司增持评级。

投资要点 宝马业务带动车载导航进入快速增长阶段,实力不断提升保障长期竞争优势。近几年,宝马在我国销量快速增长,2006-2011年年复合增长率达到45%,同时宝马作为高端车的代表,更是我国前装导航的主要贡献力量。公司从四季度开始为宝马新车型提供导航电子地图,我们预期明年宝马将给公司带来约9000万元收入,公司车载导航业务将进入快速增长阶段。公司在车载导航地图领域一直处于龙头地位,连续9年市场占有率保持在50%以上,公司仍不断开发新产品、提升产品质量,巩固龙头地位:收购Mapscape,占领下一代导航数据标准格式NDS的先机;推出语音和ADAS地图数据产品;与丰田成立合资公司,推出动态更新技术。 WP8手机上市,有望扭转消费电子下滑局面。由于诺基亚在中国销量大幅下滑,拖累了公司今年消费电子业务收入。今年四季度,微软将推出WP8手机操作系统,有专家预测未来在智能手机操作系统上IOS、Android和WP8将形成三足鼎立的局面。根据IDC预测,WindowsPhone到2016年市占率将提升到19.2%。如果WP8手机能取得较好销售成绩,公司手机业务将出现拐点。移动互联网在我国面临较大发展机遇,公司消费电子业务前景广阔。 上下游拓展,新兴业务构筑公司长远发展战略。公司将从传统的内容提供商向综合地理信息服务商转变。长期来看,我国地理信息产业空间巨大,2011年产值达到1500亿元,同比增长50%。据预测十二五期间,我国地理信息产值将保持25%以上的年平均增长率,到2020年形成万亿元的年产值。公司拥有基础资源地图数据,占领产业制高点,我们看好公司长期发展前景。2008-2011年公司动态交通信息业务年增长率超过100%,由于我国城市交通拥堵日益严重以及节能减排的需求,预计未来该业务仍将保持快速增长;发展te ematics业务,有利于公司提前布局车联网。 财务与估值 我们预测公司2012-2014年每股收益为0.46、0.59、0.77元,结合卫星导航领域可比公司估值,给予公司2012年34倍PE,对应目标价15.64元,维持公司增持评级。 风险提示:诺基亚销量继续下滑。

事件 公司公布半年报,上半年实现收入9.73 万元,同比增长12.23%,归属于母公司净利润8120 万元,同比增长1.82%。每股收益为0.09 元。 投资要点 航空发动机控制系统业务实现稳定增长。上半年公司防务实现收入7.14 亿元,同比增长4.55%,由于军品交付主要在下半年,因此我们认为下半年防务业务更值得关注。上半年公司转包业务实现收入7201 万元,同比增长11.37%。公司外贸转包业务逐步实现从零件到部件转变和向联合设计、风险合作的转变,航空转包实力有望得到较大提升。 非航产品和现代服务业取得较大突破。上半年公司非航空产品同比增长23%,与国内知名企业在自动变速控制系统、无级驱动及控制系统、控制阀类等领域开展了战略合作,为公司非航产品未来发展奠定了基础。现代服务业被公司单独划为一个业务板块,上半年实现收入同比去年增长1.4 倍,未来该业务有望成为公司一重要增长亮点。根据公司发展规划,到2015 年公司预计实现营业收入100 亿元,利润超10 亿元,比现有业务规模增长超过4 倍。 发动机重大专项立项和研究所改制是业务亮点。经过两院院士研究论证,航空发动机将被列入国家重大科技专项。发动机控制系统是航空发动机的“大脑”,是发动机核心部件,占发动机价值比例达到20%,发动机重大专项的实施必将提高发动机控制系统的研发和生产能力。公司是中航工业航空发动机控制系统专业化发展平台,目前同样从事发动机控制产业经营的还有中航工业航空动力控制系统研究所,该研究所是国内唯一的发动机控制系统电子控制器的研发机构,并与中航动控合作研发出我国首套航空发动机全权限数控系统,研究所未来具有较快的成长性。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.28、0.36 元,结合军工行业可比公司平均估值,给予公司2012 年50 倍PE,对应目标价11.50 元,维持公司买入评级。 风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。