事件:1、公司拟受让并增资获取智途科技股权40%股权,交易对价为2.21亿元;拟受让杭州清普70%股权,交易对价为7735万元。此外,公司非公开发行股票募集配套资金1.81亿元,其中1.71亿元用于支付本次交易现金对价。2、公司出资不超过4亿元参与发起设立大爱人寿保险股份有限公司,占股20%。 投资要点 并购智途科技&杭州清普补充智慧城市业务布局,协同效应显著。智途科技主营业务为互联网地图数据采集和处理、应用软件开发和转让以及地理信息测绘三大板块。其中互联网地图数据采集和处理中包含了二维导航数据生产、全景地图数据生产,主要为高德、百度等客户提供专业服务;应用软件开发业务系为客户开发软件,目前主要针对旅游景点服务旅客的旅游软件。智途科技拥有海量地理信息数据,与公司目前的智慧城市、智能交通业务形成良好的协同效应、未来智途科技将为公司智慧城市数据运营提供底层地理信息数据支撑;智途科技2016/2017/2018年承诺业绩分别为不低于2000/2400/3000万元。杭州清普的主要业务为医疗卫生信息化及电子政务,其中医疗卫生信息化包括HIS和区域卫生管理平台两部分。杭州清普的电子病历以及区域医疗信息化业务有助于公司完善医疗大健康领域布局,帮助公司抢占社区医疗入口资源。杭州清普2016/2017/2018年承诺业绩分别为不低于850/1020/1224万元。 参与设立大爱人寿保险,实现互联网金融业务布局:大爱人寿是致力于互联网金融业务的创新型保险公司。公司参股大爱人寿将推动公司实现产业结构转型升级,是公司智慧城市互联网金融战略体系的重要组成部分,帮助公司形成完善的互联网金融生态系统。 给予“买入”的投资评级:此次并购补充了公司在地理信息和医疗信息化领域的产品线,有利于公司加速向智慧城市数据运营商业模式转型。在银江股份停牌期间,可比公司易华录、数字政通分别上涨了65.5%和71%,计算机板块整体上涨了58.6%,公司存在明显的补涨需求。在考虑明年并表和增发摊薄的情况下,我们预计公司2015-2017年备考EPS分别为0.33/0.48/0.63元,对应2016/2017/2018PE分别仅为42/29/22倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司控股子公司医惠科技使用自有资金1,000万元人民币,以单方面增资的方式参股杭州创辉医疗电子设备有限公司。本次投资完成后,医惠科技持有创辉医疗10%股权。 投资要点 创辉医疗是医疗电子领域的高科技创新公司:创辉医疗专注于应用先进的定制化传感器芯片、无线通信芯片等技术,研发、生产和销售新一代具备微型化、低成本、低功耗的可抛弃式高端医疗电子耗材产品。目前,创辉医疗已开发完成电子体温贴、可视人流镜两大产品,并在人体生理无线监测、微型内窥镜系列、压力监测方面形成了丰富的系列化的产品和技术储备。其核心团队在医疗电子耗材产品解决方案的研发设计方面具有深厚的积累,已取得医疗专利和专利申请三十多项。 参股创辉医疗强化公司高端医疗耗材业务优势:基于传感器芯片、无线通信技术的高端医疗耗材能够显著提升医疗服务的便利性和安全性,在移动医疗、养老产业快速发展的背景下,高端医疗耗材市场有望进入爆发期。我们认为在高端医疗耗材领域,技术、成本、渠道三大要素是获得竞争优势的关键,医惠思创目前均处于领先地位。在本次投资之前,医惠科技与创辉医疗已就可抛弃式体温贴等产品建立了战略合作关系,本次投资后,创辉医疗将在微电子芯片传感器技术开发等方面为公司医疗健康信息耗材业务提供更紧密的协作。创辉医疗的定制化、低成本芯片及传感器技术,将进一步增强医惠思创医疗健康信息耗材产品的技术壁垒和竞争优势,为未来公司耗材业务的爆发式增长奠定坚实基础。 盈利预测预估值:我们预计思创医惠2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。当前股价对应2015/2016/2017PE分别为125/82/48倍,我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力以及公司高端医疗耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。

投资要点 超融合架构成为云计算趋势:超融合Hyper-Converged主要是指同一个供应商将构成传统IT基础架构的多个构成元素,比如计算、网络、存储、备份软件、在线数据压缩等组合在一起,将其应用在一套设备中。在传统云计算架构中,只是将同类硬件资源组合在一起,每类资源以及应用本身仍然相对独立,而在超融合架构中,可以实现从硬件资源到应用以及数据的无缝融合,以虚拟化的形式提供数据中心所需要的IT基础架构。与传统架构相比,超融合架构实现了所有节点的硬件完全对等,从而在性能上可实现线性扩展、便捷提供多副本、提高数据安全、拉近计算和存储的距离、节省成本。超融合架构已成为云计算的技术趋势,未来空间千亿级别。 继PbData之后发布PriData和PhegData,超融合新星崛起:PBData是基于融合架构的数据库云平台,采用独创的Scale-atwill分布式架构,多数据库兼容可支持用户现有业务系统的平滑迁移,从而完美支持企业向融合架构的转型升级。PriData是基于融合架构的私有云平台,通过将计算与存储整合融入一站式机柜,消除架构复杂度,可为构建复杂云数据中心提供灵活的扩展能力、一体化的便捷管理与高可靠性保证。PhegData是基于融合架构的数据存储云平台,通过强劲性能、大规模多维度扩展能力与一站式快速交付特性,为企业提供针对结构化与非结构化数据的海量资源共享。天玑数据现有团队60多人,技术和销售领头人分别来自信核数据、NetAPP,在业内均具有较高知名度,借助天玑平台和自主研发,冉冉升起。 跨省扩张和跨行业扩张可期:PbData在浙江移动已经中标10多台,并在移动双十一活动中大显身手,通过浙江移动的标杆案例有望在天玑科技的移动、联通等用户跨省应用。除了运营商,目前已经中标政府地税、广电等行业,在形成一定行业规模后有望实现能源、政府、交通等领域的跨行业扩张。由于PbData树立的品牌效应,存储云平台和私有云平台放量可期。 盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应88/69/50倍PE。首次给予“买入”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

投资要点. 与首开鸿城合作,拓展智慧停车、智慧出行、智慧社区:公司与北京首开鸿城实业有限公司签署《战略合作框架协议》,双方将在智慧停车、智慧出行、智慧社区等方面展开合作:1)在社区增量停车位、停车位错时分享建设与运营等方面开展合作;2)围绕社区居民智慧出行的需求,公司将从交通出行信息服务、用车服务、火车飞机票务、目的地接驳、停车服务等方面提供全套的建设及运营管理的解决方案,并结合首开鸿城已有的社区资源和公司的交通信息服务、票务服务资源,共同推动项目落地实施。3)在包括但不限于社区汽车租赁、汽车共享、社区便捷物流等智慧社区以及智慧城市领域开展更深入的合作。 首开鸿城是全国性综合性的社区服务公司:旗下拥有6家全国物业管理一级资质的总部型企业,在管规模近3,400万平方米,年经营收入13亿元,项目涵盖住宅、商业、办公、学校、军产等多种类型。 完善公司停车业务整体布局。公司作为国内智能交通行业领先者,专注“大交通”行业信息化、智能化建设和服务。与全国性综合性的社区服务公司首开鸿城的合作,将加快公司在社区方向的停车服务业务特别是停车位错时分享服务的拓展,进一步完善公司停车业务整体布局。 积极布局交通大数据运营:公司传统业务主要包括城市智能交通、高速公路智能交通、交通信息服务。2014年以来公司通过外延和合作的形式积极战略布局交通大数据,如收购杭州鸿泉数字设备、北京远航通信;与华为、INRIX、中国民航、博大网通、中国北车以及各地政府签署战略合作协议。我们认为公司在交通大数据的卡位优势显著,看好公司数据运营的潜力以及2C端新业务的变现价值。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.68、0.83和1.01元,当前股价对应2014-2016年的PE分别为76、62和51倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求放缓、行业竞争加剧风险。

投资要点 事件:公司11月12日晚间公告,公司控股子公司医惠科技拟出资2000万元,以单方面增资的方式参股泽信软件。交易完成后,医惠科技持有泽信软件20%股权。泽信软件2016/2017年业绩指标分别为300/500万元。 强强联合,巩固优势:泽信软件是优质的医疗信息服务公司,具有显著的技术研发优势,核心团队具有超过10年的国内医疗信息行业软件开发、实施和服务经验。泽信软件具有自主知识产权的电子病历(EMR)、医院感染管理软件、医院集成平台、医院智能分析平台、HIS等5个创新型产品,其技术具备了一家医院利用集成平台重新升级和改造信息系统或新建医院信息系统的实施能力。通过与泽信软件合作,有利于将公司的智能开放平台产品与泽信软件领先的电子病历等产品实现深度互补、有机融合和协同推广,对公司进一步打造智慧医疗生态体系将起到强有力的支撑作用,有利于巩固和提升公司综合竞争力。 医疗大数据卡位优势显著、新业务潜力巨大:1、公司软硬结合业务布局同时获取医疗业务系统数据和临床诊疗数据,在医疗大数据数据源端卡位优势显著,极具稀缺性。2、在新业务方面(1)医疗健康信息耗材如体温标签、RFID引流袋、RFID背服等,市场规模巨大,明后年耗材业务有望迎来爆发。(2)公司采集的医疗大数据数据颗粒度最细,未来会围绕病人端及医护人员端来做大数据的多维应用,并有望切入人工智能领域。 盈利预测预估值:我们预计公司2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力,以及公司耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。

事件:我们近期调研了世轩科技,与公司管理层就投资者关心的问题进行了沟通交流。 交易概况:中元华电以支付现金1.60亿元和发行股份4,541万股的方式收购世轩科技100%股份,交易对价6.90亿元。该收购9月15号获证监会核准通过,9月29日标的股权完成过户。世轩科技承诺2015-17年净利润分别不低于4,687.50万元、5,859.40万元和7,324.20万元。 投资要点 医疗信息化行业天花板远未达到,仍有较大发展空间:1、庞大的客户基础:目前国内三级医院有两千多家,未来县级医院医疗信息化需求也将逐步启动,客户基础巨大;2、信息化程度不断加深:医院信息化发展可分为三个阶段-医院管理信息化HIS系统,临床管理信息(CIS)阶段和区域医疗卫生服务(GMIS)阶段。目前我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段,针对各个科室的临床医技系统市场空间巨大,如针对眼科单个科室的系统销售额即达到70-100万。 信息平台数据中心业务需求旺盛,带动公司快速成长:公司在2012年对产品结构进行调整,信息平台和数据中心业务成为公司业务发展的重点。今年5月卫生部发文,推动院内信息系统互联互通,将刺激信息平台数据中心业务需求爆发,目前该业务占公司营比重比已经达到50%左右。公司在手订单充裕,今年新增合同金额累计已经超过2亿,全年有望达到2.4-2.5亿,收入增长情况远好于去年。 与政府合作,探索区域医疗平台商业化模式:区域医疗平台的商业化潜力巨大,公司正在积极探索区域医疗平台的商业化模式,目前正与地方政府探讨合作模式,预计今年有商业模型落地。公司认为区域医疗的商业开发比做平台更有价值,未来不排除通过送平台+商业开发的模式来拓展区域平台业务。 布局2C端医疗服务:目前机构养老的压力越来越大,用信息化手段做居家养老,医养融合是大势所趋。在养老领域,目前公司与民政部门下属医院合作,推广医疗产品和服务。在2C业务的发展模式上,公司会采用B2B2C的模式;先通过2B方式把产品完善好,为未来转成2C的模式打好基础。 盈利预测预估值:我们预计公司并表后2015-2017年备考净利润分别为0.98亿元、1.18亿元和1.85亿元,对应EPS分别为0.41元、0.49元和0.77元。我们看好公司信息平台及数据中心业务的成长能力,区域医疗平台商业化和2C端服务变现潜力,以及与中元华电共同拓展大健康产业的协同效应,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:三方检测机构合作进展低于预期。

交易概况:中南重工拟以非公开发行股份并支付现金的方式购买值尚互动100%股权,交易总价8.70亿元,其中以现金方式支付4.35亿元。同时上市公司拟发行股份募集配套资金金额不超过8.70亿元,用于支付现金对价及补充流动资金。值尚互动承诺2015/2016/2017年净利润不低于6,000/9,100/11,830万元。 收购值尚互动切入移动游戏领域:值尚互动主要从事移动游戏的代理发行和运营服务。从2013年创建至今,值尚互动形成了从发行到运营的“一站式”服务体系,包括从游戏的引入、端口接入、本地化、市场营销、推广、支付支持及完善的客户服务等。值尚互动拥有较为完善的产品线,从休闲游戏领域到中重度网游领域均广泛布局,其负责发行且已上线成功运营的《龙印OL》、《马上三国》、《大话水浒》、《街头激战》等产品涉及众多游戏类型。 打造IP+影视+游戏+周边的文化全产业链:2014年以来公司不断加速向文化产业转型(1)增资千易志诚与上海艾企进入明星经纪、草根艺人推广业务(2)与湖南卫视合作共同成立5亿元芒果传媒文化投资基金切入上游电视综艺节目制作领域(3)收购大唐辉煌100%股份布局电视剧内容制作、发行业务(4)计划收购值尚互动100%股权,进入移动游戏的代理发行和运营服务;(6)公告筹划投资北京新华先锋文化传媒有限公司,获取上游优质IP 资源。公司以文化传媒并购基金为基础,打造从IP+影视+游戏+周边的文化全产业链,极大提高了优质IP 的运营和变现能力,公司文化全产业链形态已现。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:在考虑大唐辉煌及值尚互动并表的情况下,我们预计公司2015-2017年备考EPS分别为0.32、0.40、0.49元,当前股价对应2015-2017PE分别为73、60、48倍,我们看好公司IP+影视+游戏+周边的文化全产业链的发展潜力和变现能力,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 风险提示:并购失败的风险。

投资要点 “速递易”业务拓展导致费用增加。2015年前三季度公司实现营业收入6.59亿元,同比上升11.74%,实现归属上市公司股东的净利润-1.54亿元;其中三季度单季实现收入2.39亿元,亏损-6,203.56亿元。公司亏损金额扩大主要是由于公司“速递易”业务拓展导致费用增加所致,其中销售费用增长115.88%、管理费用上涨50.33%,我们认为速递易仍处于投入期,在规模积累到一定程度后,业绩将迎来爆发。 速递易业务收入高增长,扭亏为盈可待:截止三季度末,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,已签约协议网点75,128个,布放网点40,296个;速递易累计使用用户数量近2800万户,比2015年6月30日增加约500万户;注册快递员超过28万人,比2015年6月30日增加3万多人;速递易累计送达包裹超过23,000万件。速递易APP 已于2015年4月16日在Apple store 和安卓系统正式上架,截止三季度末,速递易APP下载用户超过100万。2015年前三季度,速递易业务实现收入1.85亿元,其中三季度单季实现收入达8500万元。公司前期与菜鸟网络、顺丰等物流巨头签署战略合作框架协议就速递易业务开展深度合作,我们认为速递易在物流业最后100米的价值已经得到巨头认可,速递易业务的流量转换和变现能力有望得到进一步提升。 非公开发行无条件通过,速递易腾飞在即:公司定增29.40亿元投资速递易项目获得证监会无条件通过,资金到位后将加速速递易在全国的布点,扩大市场份额,加快增值服务的推广并最终形成社区服务O2O 闭环,速递易业务腾飞在即。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年实现净利1.00亿元、2.67亿元和3.31亿元,对应EPS0.13元、0.34元和0.43元。我们看好公司借助速递易卡位优势切入社区O2O 的发展思路,业务版图极具想象力,未来业绩具备较大提升空间,维持“增持”评级。 风险提示:速递易业务推进不及预期;行业竞争加剧。

思创与医惠的合并效果超预期,未来发展战略清晰:思创与医惠合并打开了RFID标签在医疗行业的广阔前景,双方在产业链融合的进展超预期。目前公司基于“互联物联改变生活,打造健康轻松的生活”的发展战略,拓展智慧商业和健康医疗两大业务模块,并最终扩展到公共消费(商业、安防、市政、物流)、居家生活(家居、护理、监测)、医疗诊断(门诊、治疗、康复)三大领域,近期公司的业务重点在医疗领域。 医疗大数据卡位优势显著,极具稀缺性:1、智能开放平台集成业务系统数据:公司的智能开放平台实现业务系统的可插拔并大幅降低软件的部署成本,未来将成为大型医院的标配,医院业务系统产生的数据都将集成于信息集成平台的临床数据中心(CDR)。同时公司致力于将智能开放平台打造成医疗领域的安卓系统,推动医疗业务软件的微小化,打造生态圈。2、物联网基础架构平台获取临床诊疗数据:公司的物联网基础架构平台技术达到世界领先水平,未来公司网络把所有的物联进来包括RFID、蓝牙设备等,并对所有接入的数据进行处理。我们认为公司软硬结合业务布局同时获取医疗业务系统数据和临床诊疗数据,在医疗大数据数据源端卡位优势显著,极具稀缺性。 新业务潜力巨大:目前公司收入主要来自信息系统产品,包括信息集成平台、智能物联网架构及应用等,目前公司正积极打造新的业务线(1)医疗健康信息耗材业务:耗材业务包括体温标签、RFID引流袋、RFID背服等,能够提高医疗服务的质量和安全性,减轻医疗服务人员工作强度,公司的医疗耗材业务成本优势显著,有望在业内形成垄断。公司的耗材业务市场空间巨大,明后前随着耗材业务的放量,其收入规模有望超过当前的信息化业务。(2)医疗大数据多维应用:公司采集的医疗大数据数据颗粒度最细,未来会围绕病人端及医护人员端来做大数据的多维应用,并有望切入人工智能领域。 盈利预测预估值:我们预计公司2015-2017年备考净利润分别为1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司在医疗大数据数据源端的卡位优势及其变现潜力以及公司耗材业务的爆发力,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。

事件:2015年前三季度财报公布,公司实现营业收入4.36亿元,同比增长55.49%,实现归属上市公司股东的净利润8,960.26万元,同比增长30.37%。其中三季度单季实现营业收入1.72亿元,同比增长30.43%,实现归属上市公司股东的净利润3,112.78万元,同比增长0.38%。三季度业务增长,但包括股权激励成本在内的管理费用有所增加,创新型业务研发投入加大导致公司业绩增速不明显。 行业持续景气,业务高速增长:受益于医疗卫生信息化行业持续景气,公司业务保持快速增长。随着老龄化加剧和居民医疗健康需求提高,以及“健康中国”概念有望上升国家战略,我们判断医疗行业特别是医疗信息化行业将进入跨周期发展阶段。2015年前三季度,公司新签多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括石河子大学医学院第一附属医院、合肥市第一人民医院、巴中市第一人民医院、道县人民医院、上海交通大学附属第六人民医院、上海市普陀区人民医院、内蒙古自治区人民医院、徐汇区大华医院等。 完善“健康云、云医院、云医药和PBM云”新体系,打造互联网时代医疗健康领先企业:公司背靠3000余家医院机构,结合互联网服务理念,以服务为先导,以项目为驱动和试点,在云医院、医保控费、药品服务、健康管理等方向深化实践,探索新兴市场,构建互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。非公开发行顺利过会,助力战略顺利实现:公司增发方案已于9月底顺利过会,本轮非公开发行股票所募集到的相关资金,将用于营销服务中心建设、线产品开发以及创新战略的实施,支撑未来打造全方位的健康服务体系战略目标顺利实现。 盈利预测与估值:维持“增持”投资评级,预计公司2015、2016年净利润分别为2.04、3.64亿元,对应EPS0.37、0.67元。互联网医疗业务有望为公司业绩带来新的增长点,医保控费项目的顺利进行有望帮助公司业绩在2016年迎来爆发。风险提示:新业务进展低于预期。

医惠并表带动业绩快速增长,在手订单充足:2015年前三季度,公司实现营业收入5.05亿元,同比增长49.70%,实现归属上市公司股东的净利润7518.27万元,同比增长33.25%。其中三季度单季实现营业收入2.09亿元,同比增长63.3%,实现归属上市公司股东的净利润3127.97万元,同比增长118.03%,主要是由于医惠科技三季度并表所致。报告期内,公司累计新增订单共计54,046万元。其中,EAS业务新增订单33,763万元,RFID业务新增订单13,156万元,医疗信息化业务新增订单7,127万,充裕订单为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。 医惠科技是智慧医疗服务体系领跑者:公司基于“物联网、云计算”和大数据融合等核心技术为提供“全人全程可及连贯的”智慧医疗服务体系,在移动护理信息系统、医疗信息集成平台、医疗物联网领域排名第一。医惠科技软件开放平台真正实现各业务系统连贯性,顺应医疗信息化发展,未来有望成为医院标配;借助物联网技术,其硬件产品功能提升显著,服务广度深度加大;技术及科研实力雄厚,是国内稀缺的软硬件实力兼顾的智慧医疗系统服务提供商。 “平台+耗材+病人端服务”三大业务线带动公司持续跨越发展:智慧开放平台的主要目标客户为三级医院,潜在市场空间百亿级,短期内医疗信息智能开放平台业务是驱动公司业绩快速增长的主要动力,而从中长期来看,医疗耗材业务以及患者端所医疗服务将是未来公司发展的新蓝海。在耗材方面,目前公司婴儿防盗腕带产品推广已经取得突破,RFID体温贴、引流袋等产品有望于近期推出,市场潜力巨大。在患者端医疗服务方面,公司的产品已经在医院、养老院实现销售,预计全年生命体征检测类产品能出货1000套以上,未来公司有望通过与养老服务公司展开合作,带动病人端服务业务实现放量增长。 盈利预测与估值:平台建设进度低于预期,我们下调公司2015-2017年备考净利润至1.76亿元、2.57亿元和4.45亿元,对应EPS分别为0.38元、0.57元和0.99元。我们看好公司智慧医疗服务体系未来的发展空间以及新盈利模式,维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。

前三季度业绩快速增长:2015年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长41.91%,实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长45.13%,主要是由于公司积极拓展业务以及浦东华宇、万户网络并表。其中三季度单季实现营业收入2.92亿元,同比增长54.61%,实现归属上市公司股东的净利润4919.56万元,同比增长50.16%。 电子政务业务收入快速增长。1、法院、检察院信息化:在依法治国、司法改革推动下,积极推动法院信息化建设转型升级,承建了电子法院、执行指挥中心等多个示范项目;同时在互联网积极布局,“诉讼无忧”产品覆盖法院超过1400家。2、食品安全:公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、三亚、武汉、南宁等城市落地,公司预计今年食品安全业务收入达到1.2亿元,相比去年实现翻倍增长,实现承诺业绩3000万元。3、大数据:全集团公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高,全年有望实现量级突破;4、自主可控:公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场,目前相关项目加速落地,预计今年能实现量级增长。 看好公司切入法律信息服务市场。目前全球法律信息搜索系统主要有三家公司,励徳爱思维尔旗下的LexisNexis,汤森路透旗下的Westlaw,彭博旗下的BloombergLaw三家,总体市场规模约100亿美金。中国律师行业总体收入规模约1000-1500亿,目前国内法律信息服务市场刚刚起步,未来发展空间巨大。公司针对裁判文书做文本挖掘和大数据分析,提供分析模型为法官、律师做预判提供支持,未来有望形成按端口收费的商业模式。 维持“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.05元和1.43元,当前股价对应2015-2017年PE分别为53/38/28倍,我们看好公司在电子政务的发展前景,给予“增持”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

电子政务业务收入快速增长。1、法院、检察院信息化:在司法改革推动下,法院检察院信息化保持较快投入,公司数字法庭,数据中心等产品收入实现快速增长;公司推出的“诉讼无忧”产品提供司法公开服务(审判流程公开、裁判文书公开、执行信息、庭审过程公开)、在线诉讼服务(实现网上立案、电子送达等服务),诉讼无忧目前签约法院数量达到1000多家。2、食品安全:子公司华宇金信是食品药品安全领域软件及解决方案的行业领先企业,承接08年奥运食品安全项目,先发优势显著。公司食品安全解决方案面向各级食品药品监管部门、食品药品企业和社会公众提供服务。目前政府项目占据主导,地市级食品药品安全项目一期体量在百万到千万级,市场空间达到百亿,公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、三亚、武汉、南宁等城市落地,公司预计今年食品安全业务收入达到1.2亿元,相比去年实现翻倍增长,实现承诺业绩3000万元。3、自主可控:公司过去在自主可控领域缺乏应用解决方案,公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场,目前自主可控相关项目加速落地,预计今年能实现量级增长。4、大数据:亿信华辰主营通用BI产品,过去维持40%左右增长,华宇拥有众多政府和企业客户,与亿信华辰在客户和方案方面能形成良好的协同效应,公司预计今年大数据业务合同额能达到一亿元,其中大部分来自亿信华辰。 切入法律信息服务市场。公司过去做大数据解决方案为法官和法院内部服务,未来切入针对律师和专业人士的法律信息服务市场。目前全球法律信息搜索系统主要有三家公司,励徳爱思维尔旗下的LexisNexis(律商联讯法律信息),汤森路透旗下的Westlaw,彭博旗下的BloombergLaw三家,总体市场规模约100亿美金。中国律师行业总体收入规模约1000-1500亿,目前国内法律信息服务市场刚刚起步,未来发展空间巨大。公司针对裁判文书做文本挖掘和大数据分析,提供分析模型为法官、律师做预判提供支持,未来有望形成按端口收费的商业模式,目前该业务处于产品原型阶段。 横向纵向拓展业务打开发展空间:一方面公司做深做透现有优势行业,如在法检领域将业务拓展至C端,食品安全领域拓展针对企业和个人的服务;另一方面,公司通过外延并购积极培育新的业务增长点,如收购万户网络进入自主可控市场、收购亿信华辰强化大数据业务,公司未来将继续在泛电子政务行业寻求新的发展方向。 首次覆盖,给予“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.05元和1.43元,当前股价对应2015-17年PE分别为48/34/25倍,我们看好公司在电子政务领域横向纵向拓展的发展战略,给予“增持”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

业绩拐点确立,未来弹性巨大:1)业绩下滑源于新产品E10和T100收入滞后,而公司固定支出较高,收入下滑对业绩影响较大,随着新产品市场逐渐打开,公司收入将重新进入上升通道,2015年业绩拐点确立;2)效率提升有望给公司业绩带来巨大弹性:目前大陆员工人数占比达到50%,但营收贡献仅40%,利润贡献更远低于40%,大陆员工人均产出、盈利能力相比台湾(12-15%的净利率)有较大差距,未来随着国内员工效率的逐步提升,将给公司业绩带来巨大的弹性(如人均产出提升20%,公司净利润有望出现翻倍增长)。未来公司人员总体规模将维持在3500人左右,着重于提升人员效率,从效率变现到效益变现而知识变现。从卖模块到卖管理议题到行业攻略云,突破人均产值和产能的限制。 与研华科技合作,打造智能生产+智慧工厂整体解决方案:公司是国内制造业信息化领域的龙头,在智能生产领域积累深厚,研华科技在物联网架构软硬件设备领域中优势显著。通过加入研华科技WebAccess+物联应用联盟,双方一起合作、共同服务、深耕垂直市场应用,将企业信息化解决方案进行端对端集成,贯穿智能工厂、智能生产及智能互联三大环节和整个信息系统集成价值链,以助力企业客户在工业4.0的升级与转型。目前该业务仍处于探索阶段,双方将从一个个垂直行业应用入手,共同打造智能生产+智慧工厂解决方案。我们认为智能生产+智慧工厂是企业向工业4.0转型的重要抓手,但其发展需要较长时间的积累,对于该业务的推广速度仍需持观望态度。 智能互联业务下半年加速推进,加大外延力度:上半年公司成立智能互联子公司,目前公司针对微企客户的SAAS产品A1积累客户两万家,下半年公司将加大推广力度,预计全年能够实现10万家客户的累积。同时公司加大在产业互联网领域的外延并购力度,深化公司在产业互联网领域的布局。 盈利预测与估值:上半年受研发增加及新产品投放影响,公司业绩有所下滑。我们预计公司2015-2017年营业收入10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元,净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元,每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进,公司必将成为中国制造2025核心标的,维持“增持”的评级。 风险提示:T100推广不及预期;人员流失导致业务拓展缓慢。

事件:公司发布2015年半年报,实现营业收入491,406,826.49元,同比下滑5.46%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润 22,475,488.69元,同比下滑38.58%。业绩下滑的主要原因在于公司加大互联网及工业4.0的研发投入与市场推广致使费用上升。同时,公司公告拟设立智能互联全资子公司鼎捷智能互联有限公司,注册资本5千万元,促成“一线三环互联”的互联网布局,加快对外投资外延的相关进程。 投资要点 加大互联网及工业4.0布局,业绩受拖累。公司继2014年推出新一代的中大型ERP产品E10之后,今年7月针对大型及超大型企业推出了融合“互联网+工业4.0”新一代智能制造解决方案T100。短期受行业策略调整的影响及新产品的转换期致使营收滞后,导致业绩未见提升。但新产品将有助于公司加快智能制造生态版图的打造,帮助客户实现真正的智能制造及日后获利能力的提升。 借道“口袋购物”,搭建微型企业智能服务云平台。互联网子公司鼎捷网络科技以A1产品加速“口袋购物”线上商户成长,目前已累积2万家用户数,月成长率35%,为线上商户提供企业管理一条龙服务。随着公司推广力度加大,未来线上用户规模有望告诉增长,迅速积累小微企业客户。 鼎捷智能互联成立,加快战略布局和外延进程。在公司的“一线”、“三环”、“互联”的整体战略下,企业资源的互联是核心和未来发展重点。鼎捷智能互联营业范围为以互联网云服务为核心的互联网产品及数据信息服务产品的研发、销售、实施和服务及投资。其以独立的产品发展和经营方式,专注企业客户的经营,利用互联网与云计算技术,协助企业做到资源透通、资源互联与资源重组再利用的企业间资源优化利用。 盈利预测与估值:上半年受研发增加及新产品投放影响,公司业绩有所下滑。我们下调公司2015-2017年营业收入至10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元,净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元,每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进,公司必将成为中国制造2025核心标的,维持“增持”的评级。 风险提示:新产品推广不及预期;人员流失导致业务拓展缓慢。