事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。 投资要点 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。 围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。 政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。 企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

业绩符合市场预期:2015年,上市公司实现营业收入88.45亿元。其中,黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌饰品、K金饰品、珠宝翡翠等主打产品的销售实现营业收入75.80亿元,贵金属收藏品销售12.62亿元,实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,扣除非经常性损益后的净利润为3.15亿元。由于珂兰、瑞格并购在2016年1月完成,未在2015年报实现并表,扣除珂兰、瑞格未并表因素,业绩符合市场预期。 互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈初具规模:1、互联网珠宝:通过并购与合作,国内最大钻石电商珂兰O2O平台、彩宝第一品牌米莱珠宝、曼恒数字的C2B个性化定制+3D打印体系已先后加盟。完整的运营模式正在形成:O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。2、娱乐品牌营销:通过影视植入、明星代言、VR营销、产品授权等娱乐营销的方式加强品牌建设。3、供应链金融:通过产业+金融服务为行业提供供应链金融服务,增加经销商和加盟商的忠诚度。通过2015年的布局,公司互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈初具规模。 与腾讯集团控股公司创梦天地设立产业投资基金,强化刚泰控股在泛娱乐行业的布局:双方共同设立新兴产业投资基金,总规模在人民币50亿元至100亿元之间,其中一期规模为10亿元。腾讯在整个互联网行业优势显著,有海量流量资源以及大量具有较强盈利能力的投资项目。刚泰控股在文化传媒行业的业务包括瑞格传播、刚泰影视。娱乐行业的景气程度更高,增长速度快,通过与创梦天地设立产业基金,公司有望介入行业内较为领先的项目,能够帮助刚泰控股聚集在泛娱乐行业的资源,提高公司在行业中的影响力。此外,依托腾讯的资源,预计本次产业能够为公司带来良好的财务回报。 盈利预测预估值:上调公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元,当前股价对应2016-2018年PE分别为28/19/15倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新业务拓展低于预期。

事件:启明星辰发布业绩快报,公告公司2015年实现营业收入153,455.98万元,同比增长28.34%;实现归属于上市公司股东的净利润24,359.14万元,同比增长42.98%。 投资要点 收购完成后利润超2.8亿,增速远超业绩快报:由于并表较晚,2015年业绩快报中并不包括安方高科全部以及合众数据49%的利润,两者合计可增厚公司备考利润3,075万;另外利润表中由收购形成的无形资产摊销预计在600万左右。综合考虑以上因素,实际备考利润预计可增至2.8亿以上。 内生产品增速稳定,新产品增速达30%。2014年书生电子和合众收入1.7亿左右,并表部分6,217万,剔除并表效应后本部内生业务账面收入增速预计近20%。启明星辰系统集成业务和安全服务业务14年2.5亿,由于这部分业务近几年增速均较慢,剔除这部分业务后,我们估计对利润贡献较大的产品部分的增速大概在23%-30%左右。 安全行业维持高景气,军民融合推动高速发展:宏观经济形势虽然不好,但是安全行业基数就小,云计算和安全新技术的发展推动下游需求保持高增长。美国新一年的网安国防预算大幅增长30%,我们预计国内军民融合也将推动网络安全快速增长,启明星辰在民营企业里网络安全实力和资质最为突出,政府和军工领域的需求将推动公司告诉发展。 16年利润弹性更高:根据最新披露的投资者关系记录表,公司16年的财务预算方面是减员增效的总体原则,总体上预算控制比前几年更加严格;由于人均产出和运转效率的提升,预计利润增速弹性会更大。 外延预期强,行业景气高,维持“增持”评级:合理考虑一定外延预期,预计2015-2017年EPS分别为0.28元、0.48元、0.69元,对应70/41/28倍PE。目前位置估值已经进入历史中下水平,价值凸显。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:公司与深圳市创梦天地科技有限公司签订《合作意向书》,双方将设立新兴产业投资基金(横琴创梦奇达股权投资企业),其中刚泰控股认购普通合伙人不低于20%的股权,该产业基金将投资于代表中国未来新兴成长方向的战略行业与战略领域。产业基金的总规模在人民币50亿元至100亿元之间,其中一期规模为10亿元。 投资要点。 与创梦天地设立产业投资基金加深与腾讯的合作:创梦天地是腾讯集团控股的一家美国纳斯达克上市公司,目前已经宣布达成私有化协议,预计将于今年Q2完成退市,同时计划回归境内资本市场。公司致力于移动互联网跨平台游戏产品研发和发行,旗下乐逗游戏已发行了近百款游戏作品,包括《神庙逃亡》、《水果忍者》、《姜饼人酷跑》、《涂鸦跳跃》、《小鸟爆破》、《狂野飙车6》。本次合作是腾讯参与公司定增之后,双方第一次正式落地的合作。腾讯在整个互联网行业优势显著,有流量资源以及大量具有较强盈利能力的投资项目,与腾讯建立良好的合作关系对公司的资本运作以及市值均有积极的影响。 强化刚泰控股在泛娱乐行业的布局,财务回报高企:刚泰控股除了在黄金珠宝产业的业务外,在文化传媒行业也有布局,目前已有的业务包括瑞格传播、刚泰影视。娱乐行业的景气程度更高,增长速度快,通过本次设立产业基金,公司有望介入行业内较为领先的项目,能够帮助刚泰控股聚集在泛娱乐行业的资源,提高公司在行业中的影响力。此外,依托腾讯的资源,预计本次产业能够为公司带来良好的财务回报。 看好公司珠宝电商O2O+供应链金融的战略布局:公司通过收购国内最大的黄金珠宝垂直电商平台珂兰钻石、专注3D打印高端定制的曼恒电子构建珠宝电商O2O平台,目前珠宝电商渗透率低于3%,未来发展空间巨大。与此同时,公司依托珠宝电商平台来开展供应链金融业务,(1)珠宝加工商以中小企业为主,需要借款购买黄金等贵重原材料,(2)公司下游零售端的门店扩张及备货需求也对资金提出较高要求。珠宝行业规模达万亿级,通过布局供应链金融,息差收入潜力巨大。 盈利预测预估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.24/0.54/0.75元,当前对应2015-2017年PE分别为64/29/21倍,看好公司珠宝电商O2O+供应链金融战略以及在文化产业的发展前景,给予“增持”(首次)的投资评级。 风险提示:业务拓展低于预期。

业绩符合市场预期:2月27日,公司公布业绩预告,2015年实现营业收入16.03亿元,同比增长29.65%,实现营业利润1.32亿元,同比增长38.02%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长24.56%,符合市场预期。 打造以加密为核心的信息安全航母:公司作为国内加密领域的龙头和国家队,卫士通不断拓展,纵向形成向下涵盖芯片、向上延伸至智能终端的完整产业链布局,横向则形成横跨政府、金融、电力等多行业的综合解决方案能力,打造以加密为核心的信息安全航母。 安全手机潜力巨大:公司与中国移动、华为联合发布了全球首款基于VoLTE通信加密解决方案的中国移动华为mate8VoLTE安全手机,采用卫士通公司经国家权威机关认可的商用密码算法和自主TF密码卡,对VoLTE语音通话内容进行全程加密保护,彻底杜绝恶意窃听,是迄今为止国内自动化程度最高的一款安全手机,能有效满足用户在移动通信、移动办公、抢险救灾等业务中的移动信息安全问题。考虑到国内城镇就业人口近4亿,考虑10%的管理人员比率,则有近4000万的人员具有安全手机的需求,市场空间达千亿级别。基于此,我们认为,卫士通公司通过与在国产手机市场具有优势地位的华为进行合作,并搭载于高端机型mate8,安全手机业务有望持续放量。 盈利预测预估值:预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.34、0.50、0.70元,当前股价对应2015/2016/2017年PE分别为94/65/46倍,看好公司打造以加密为核心的信息安全航母的发展战略以及安全手机的潜在市场空间,给予“增持”(首次)的投资评级

业绩实现快速增长,在手订单充裕:2015年公司实现营业收入13.52亿元,比去年同期增长49.75%;实现营业利润1.85亿元,比去年同期增长45.74%;归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。2015年公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。 四大业务模块均实现快速增长:1、公司法院、检察院行业:合计实现销售收入9.67亿元,较去年同期增长35.18%,其中:法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。在依法治国、司法改革推动下,法院信息化建设需求旺盛,法院信息化3.0加速推进(网络法院、阳光法院、智能法院);同时公司积极进行“互联网+”法院的尝试,吉林电子法院平台项目实现网上立案、网上审理、各级法院互联互通等审判、管理功能,未来将向全国法院推广;“诉讼无忧”产品覆盖法院近1500家,;中标最高人民法院律师服务平台建设项目,抢先布局法律服务市场。2、食品安全:华宇金信销售2015年实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%,公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、湖北、广西、天津、安徽等地落地,并在国家食药监总局取得突破,为后续合作奠定基础。3、大数据:公司在商业智能领域继续保持较好增长,报告期内,公司大数据相关业务收入突破1亿元,其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。公司大数据解决方案在法院、食品安全、税务、金融、能源、卫生和集团企业等领域均取得较快增长;4、自主可控:公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场,凭借万户网络在协同办公软件领域拥有的先进产品优势和市场积累,公司有效整合产品技术和服务资源,形成良好的协同效应。 定增募资进入电子政务云市场,发展潜力巨大。2015年12月公司发布定增预案,拟募资10.7亿元进入电子政务云市场,产品包括审判云、检务云、诉讼服务云、食品药品安全保障云、食品溯源服务云等。华宇软件在电子政务领域积累深厚,公司电子政务云业务将率先在法院、检察院、食品安全市场落地,未来有望横向扩张到其他政务领域,发展潜力巨大。 维持“增持”的投资评级:预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.99元、1.32元和1.78元,当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为42/32/23倍,我们看好公司在电子政务领域的发展前景,给予“增持”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

布局新兴产业,推动公司业务转型。海立美达传统业务主要是从事专用车及新能源汽车零部件及总成类产品、家用电器零部件、电机及配件类产品的生产销售。本次交易完成后,联动优势将成为海立美达全资子公司,海立美达将实现双主业模式,业绩实现将依靠“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动。鉴于移动信息服务、第三方支付、供应链金融业务拥有强劲的增长潜力,本次交易有利于公司抓住移动信息服务、互联网金融行业蓬勃发展的历史机遇,促进公司业务多元化发展。 并购公司及上市公司业绩承诺彰显信心。本次并购重组除了被收购标的作了三年业绩承诺之外,上市公司也同时作了业绩承诺:联动优势在2016年度、2017年度、2018年度承诺净利润应分别不低于2.2亿元、2.6亿元和3.2亿元,累计不低于8亿元;海立美达承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润(不含联动优势及其控制的主体)分别不低于0.8亿元、1.4亿元和1.8亿元,累计不低于4亿元。并购标的和上市公司的业绩承诺彰显了公司管理层对于公司未来高速发展的信心,也为未来三年业绩高增长提供了可靠保障。据此我们认为本次收购完成后上市公司的资产质量、业务规模及盈利能力将得到大幅提升。 联动优势第三方支付领先,互联网金融变现可期:联动优势作为国内领先的移动信息服务、移动运营商计费结算服务和第三方支付服务提供商,公司目前业务范围涵盖移动信息服务、互联网支付、移动互联网支付、移动支付、线下收单、移动运营商计费结算服务、资金归集、大数据应用及服务、跨境电商服务和供应链金融等领域。公司在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五,在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司在全国中国互联网协会、工业和信息化部联合推出的“中国互联网企业100强”排名27位。排名历年以来不断上升,行业地位显著。 另外,公司未来将重点着眼于第三方支付服务、面向个人及企业的互联网金融服务、大数据应用服务三个方面。其中,公司在第三方支付服务领域具有先发优势,并已开始积极布局互联网金融服务及大数据应用服务。公司拥有中华人民共和国全网增值电信业务经营许可证,是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一,是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的支付公司。 在“互联网+“的大背景下,传统行业巨头纷纷进军第三方支付。由于支付牌照审批政策收紧,支付业务技术壁垒较高,并购成为巨头布局卡位的必然趋势。小米并购捷付睿通、京东收购网银在线、万达收购快钱等,未来第三方支付前景可期。在第三方支付市场爆发式增长的行业大背景下,公司有望抓住行业机遇,整合优势资源,发挥线上线下一体化业务优势,实现赢利点多元化及业绩迅速增长。 给予“增持”评级:我们预计公司2016/17年备考净利润分别为3.01/4.04亿元,摊薄EPS分别为0.47/0.63元,现价对应PE36/27倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,大数据业务发展值得期待,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

投资要点. 业绩略超预期:按照中值计算,2015年利润增长38%,超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,业绩预告有望打消市场疑虑。 假定亿赛通基本实现业绩对赌,按照预告的利润中值1.99亿计算,内生利润增长在9.3%。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。 牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。 盈利预测预估值:预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。

内生保持35.6%的强劲增长,并表带动业绩大幅提升。按照预告利润中值1.85亿计算,扣除东蓝数码和天云动力并表承诺7450万、并表无形资产摊销1500万左右,飞利信传统业务的内生利润增速预计在35.6%。在其他智慧城市公司业绩低迷的情况下公司传统业务仍然保持强劲增长,我们认为主要是公司会议系统由政府客户向企业级客户开拓、高毛利的软件业务占比提升两个因素所致。东蓝数码和天云动力此前承诺16年的利润不低于8830万,但在15年四季度初已经提前完成当年任务,我们认为16年业绩有望超出备考,实际利润可能达到1个亿左右。 消防云和大数据业务逐步落地兑现,开启第三阶段成长。有别于一般计算机公司,飞利信的成长模式已经历了两个阶段,第一阶段通过会议系统这个核心产品,从中央到地方实现不同层级客户的扩张而获得成长;上市后是公司第二个发展阶段,保持原有核心客户群体不变,根据客户的需求,通过外延的产品扩张来获得成长。市场一度认为公司业务较杂没有主线,但是实际上公司第二阶段的成长核心在于下游客户的不变,前端业务形散但是后台客户神聚。由于资源高度协同,因而并购整合风险较小。公司在经历第二阶段的并购成长后,新的业务和新的格局已经基本落地,我们认为公司又将进入依赖两三个核心业务线扩张的第三阶段成长。飞利信在2015年与国家信息中心成立合资公司、与新华社成立新华频媒,大数据业务在2016年即有望达到1亿利润,是大数据业务落地兑现最快的公司之一。同时牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场。2016年1月11日,天津市发改委同意并组织火网公司向国家发展改革委上报“京津冀消防与灾害救援空间技术综合应用示范”项目,京津冀示范工程有望打造标杆,开启全国异地扩张模式。市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元,当前股价对应2015-17年PE分别为73/27/19倍,与国家信息中心成立国信利信后,飞利信有望奠定政府大数据的龙头地位,消防云的布局将打开数百亿新市场,看好公司在政府大数据和云计算领域的发展战略,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:天津火网科技完成股权变更,其中飞利信、飞利信全资子公司厦门精图信息、北京中科精图信息、天津火盾消防科技分别占火网公司实收资本30%、21%、19%和 30%。 投资要点 火灾事件频发呼唤基于大数据分析的集中式管理消防云。根据公安部消防局的统计,2015年全国共接报火灾33.8万起,造成1742人死亡、1112人受伤,仅直接的财产损失就达到39.5亿元。全国消防队伍接警出动112万起,共出动车辆204.1万辆次、消防员1197.7万人次,营救遇险被困群众16.5万人,抢救保护财产价值650多亿元,消防效率的提升具有较大的社会价值,尤其事前预防的意义更大。当前国内商业化大楼的火警监控和预防主要是由大楼物业负责,由于缺少专业管理和后台智能化大数据分析,并且缺少独立的消防大数据承载网络、消防大数据综合政务平台,难以做到事前研判和监管。此外,由于缺少室内地图或者室内精准定位,使得火灾发生后难以做到迅捷的应急响应和救援方案制定,消防领域呼唤依赖于大数据分析的智能化集中管理的消防云。 强强联合完成消防云布局。天津火网科技是与天津市消防协会战略合作的股份制企业。在天津市消防协会支持下,开展了室内电子地图、消防灭火指挥平台、智能型消防预案、室内定位导航系统等多项业务。火网与中国科学院国家遥感应用工程技术研究中心合作,进行室内外地图数据采集加工生产和相关软件研发。前期已经完成了天津市滨海高新区部分公共区域楼宇室内地图采集加工生产工作。公司管理运营的天津消防网是天津市消防门户网站,在行业内具有较大影响。并于2012年8月成功申报国家发改委卫星及应用产业发展专项“基于室内外无缝高精度定位的消防应急救援应用平台”项目,该项目为国家级首台套项目。中科精图信息主要基于北斗、物联网、GIS/BIM 和大数据技术,为建筑健康和施工安全提供解决方案和数据平台服务。公司建设运营的“基于北斗高精度定位的建筑安全监测服务平台”项目,经国家住房和城乡建设部申报、国家发改委和财政部批准,被列入国家北斗产业化专项。厦门精图信息是国内GIS 龙头之一,拥有从数据、测绘、软件到系统集成等全面和高端的资质,数字城市可以为消防提供精准的指挥。飞利信则在政府信息化业务领域具有良好的口碑和渠道,有助于实现消防云在全国的推广。多方强强联合,形成消防云综合布局。 京津冀示范项目树立消防云标杆。2016年1月11日,天津市发改委同意并组织火网公司向国家发展改革委上报“京津冀消防与灾害救援空间技术综合应用示范”项目实施方案。该项目属于国家发改委新兴产业重大工程包信息消费工程空间技术应用专项中第二项重点领域“京津冀协同发展卫星综合应用示范”,将基于卫星遥感、北斗终端和物联网技术,建立天地一体的消防监测体系,为消防与灾害救援提供平时数据更新、搜救信息支持、监测预警和信息发布等方面的服务,以创新商业模式推动京津冀一体化应急联动服务体系的建立。项目研制和示范应用的主要内容为:1、三个软件系统平台:研制卫星遥感数据快速处理系统和京津冀消防一张图系统,支撑消防与灾害救援信息服务平台台;2、四类终端:研制消防与灾害救援终端,包括手持、车载、无人机载搜救终端和室内外一体定位终端;3、研制消防物联网系统,与基于卫星遥感的消防与灾害监测技术结合,构成天地一体的综合监测服务体系。项目完成将为消防云的全国推广树立标杆。 异地复制打开消防云数百亿市场。京津冀项目完成研制和实现本地区应用推广后,预计未来可以实现三方面的盈利:1、政府购买后台数据中心分析、应急指挥支持等服务;2、商业化大楼通过PPP模式每年购买消防安全监测服务。仅天津地区的商业写字楼数量预估就达10万个上下,每年仅按照数千块钱服务费计算,想象空间仍然巨大,向全国其它地区推广还能创造更多新增产值;3、上下游产业链,包括卫星遥感应用、政务一张图共享服务、新型应急搜救装备、室内外一体定位导航服务、新型标准化的消费电子终端、消防及建筑物联网、与公益信息服务结合的互联网营销及APP 入口,每年产生数佰亿规模的经济效益。 首次覆盖,给予“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.16元、0.44元和0.63元,当前股价对应2015-17年PE 分别为86/31/22倍,与国家信息中心成立国信利信后,飞利信有望奠定政府大数据的龙头地位,消防云的布局将打开数百亿新市场,看好公司在政府大数据和云计算领域的发展战略,给予“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

“云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。据ForresterResearch数据,SaaS市场2020年将达破千亿美元,国内SaaS市场也即将爆发。但国内SaaS产品功能趋同、用户粘性差,产商之间为了抢占市场份额采取免费或低价策略、竞争环境恶劣,且不同产品接口封闭、信息孤岛严重,最终形成企业用户产品体验差,市场发展环境不健康等痛点。凭借汉得20年的企业客户服务经验,以及与国内各大产商的深入合作,通过YunMart.com搭建一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。针对云分销产业链上下游收费,盈利模式清晰。公司结合长期以来的咨询服务经验,确立了“云Mart”的收费模式和盈利来源。一是针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;二是提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;其他收费方式还包括对产商产品的接口授权费用、针对企业客户的账户收取会员费用等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元,摊薄EPS分别为0.31/0.39元,现价对应PE44/36倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

投资要点 市场化基因推动互联网医疗率先落地,云医院和分级诊疗加速发展:目前分级诊疗的推进主要有两种力量:1、基于政府推动的区域医疗平台的模式;2、市场化运营的云医院(医联体) 模式。受到政府数据开放进度制约,市场化力量推动的互联网医疗有望率先落地。卫宁原有HIS 业务大多靠市场化力量扩张,已经拥有3000家医疗机构和北京、新疆等地大部分基层社区机构,市场化推进基因具备。此前与浙大邵逸夫医院合作开展的云医院模式推进情况良好,自2015年4月上线到2015年12月,已接入两家大型综合性三甲医院、8家社区卫生服务中心、两家民营医院以及50多家县级医院,服务居民近3万人次,完成基层医院向三甲医院转诊一万多人次,三甲医院向基层医院提供会诊咨询两万多人次。未来公司的云医院和分级诊疗模式有望通过市场化推进在异地快速复制。 商保参与基本医保的经办服务,公司医保控费业务有望落地爆发:国务院近期公布的《关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见意见》提出“以政府购买服务的方式委托具有资质的商业保险机构等社会力量参与基本医保的经办服务,激发经办活力。”由于医疗费用增加、医保筹资增速放缓及人口老龄化, 医保基金面临前所未有的收支压力,引入优质保险公司对医疗保险的经营管理将提高整体效能。且商业保险以盈利为目的, 商业保险参与基本医保有内生动力来控制快速上涨的医保支出,商保的参与将加快公司与商业保险公司开展战略合作,依靠市场化力量真正推动公司医保控费业务进入落地爆发期。 维持“买入”的投资评级:公司背靠3000余家医疗机构,在业内更具市场化基因,互联网医疗有望率先落地,通过市场化的力量在云医院、医保控费、药品服务、健康管理等方向积极探索新型商业模式,构建互联网医疗信息服务体系。继续看好公司的发展前景:1)持续外延并购丰富产品线、提升市场份额;2)更多依赖市场化力量推动的基因使得医保控费等加速推进,有望助推公司业绩在2016年迎来爆发。我们预计公司2015/2016EPS分别为0.37/0.67元,当前股价对应2016年50倍PE,维持“买入”投资评级。

事件:公司拟通过发行股份及支付现金方式购买宝德计算机、量子伟业,对价分别为16.66亿元和4.21亿元,发行价36.00元/股,合计发行股份48,703,455股;同时,公司拟以不低于47.84元/股的价格发行不超过41,806,020股,募集配套资金不超过20亿元布局自主可控和云计算设。公司股票31号复牌交易。 投资要点 整合宝德科技、量子伟业打造电子政务云一体化龙头:国内电子政务云市场空间预计超过千亿,太极作为中电科十五所下属企业,凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局。 整合宝德计算机,打造“软硬一体化”自主可控产业。宝德以研发、生产、销售服务器及相关解决方案为主营业务,拥有10余年的服务器研发经验,拥有业界种类最多、型号数量最齐全的云服务器产品,是国内领先的云基础架构提供商。对宝德的收购将填补中国电科在自主服务器产业上的空白,有效推进中国电科及太极股份自主可控战略实施,初步形成“软硬一体化”自主可控产业体系,为更好地支撑国家安全可靠系统建设奠定坚实基础。宝德2016-2018年净利润承诺分别不低于1.22亿、1.60亿元和2.14亿元。 借助量子伟业客户资源,拓展金融客户。量子伟业主营业务主要包括档案管理应用软件销售、档案业务流程外包服务(档案管理BPO)、档案数字化加工服务三大业务单元。其客户主要为档案局、档案馆,还包括中国银行、兴业银行、东方航空、太平洋保险、人保财险、新华人寿、中国移动、中国电信等大型企业集团。本次交易在充实太极管理软件产品的同时,通过量子伟业BPO 业务积累的海量客户数据资源,将推动公司管理软件业务向“互联网化”发展;此外,本次交易还将补充太极在大型企业、金融保险、互联网企业等方面的客户资源,帮助公司打造党政、国防、中央企业、金融保险、互联网企业等规模化的客户市场。 自主可控完成一体化布局,有望受益党政系统国产化替代:党政系统的IT 设施有望开启全面自主可控国产化替代,公司以其强大政府资源与特一级以及保密甲级等资质有望获得大量项目订单;公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权、金蝶中间件21%的股权,整合宝德后在服务器、存储方面实现初步布局,预计未来将继续拓展形成完整自主可控体系。 电科集团的智慧城市平台:电科集团在太极设立智慧城市创新中心,太极具有顶层设计的优势,与集团一起参与智慧中国的规划,承担了20多个城市的高端咨询,典型的案例比如智慧新疆的规划。去年成立了智慧园区创新中心,落地三个智慧园区,单个项目预计可达几千万,全国近200个园区,空间较大。 作为中电科下基础软件平台,资产注入与外延可以期待:太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,预计在国企激励机制与资产证券化改革中都将发挥重要作用,股权激励计划对于业绩增长要求严格体现公司决心;公司作为中电科旗下基础软件平台,受益与集团的资产证券化。十五所年底将进行人事换届,后续改革预期强烈,有望进一步资产整合形成集团软件平台。同时,外延扩张通过行业整合以实现基础软硬件自主可控的预期十分强烈。 给予“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2015/2016/2017年备考净利润分别为2.16亿、4.01亿和5.10亿,摊薄EPS 分别为0.43/0.79/1.01元,现价对应2015/2016/2017年153/83/65倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

事件:2015年12月16日,中央政府采购网发布中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品(服务器、网络设备、音视频设备) 协议供货采购项目的中标公告,华胜天成子公司新云东方的6款新云东方品牌服务器成功中标,包括NA6814/7822/7824三款UNIX 服务器、NL6812/6822两款Linux 高档机架式服务器以及中端机架式服务器NL2200。同时控股子公司飞杰信息的两款飞杰青云FS600磁盘阵列产品中标中低端磁盘阵列招标。 投资要点 中标中央政府集采奠定标杆案例,服务器和存储放量在即:中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大,对IT 国产化要求越来越高,新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商,采用Power7+,Power8处理器技术,可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目,此次小型机的集采中IBM 并未入围,意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建,为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标,意味着服务器和存储即将放量,2016年有望迎来业绩拐点。 Power 架构优势显著,华胜云计算前景可期:(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费,基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上,因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器;(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后,Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步,由于性价比的优势,有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手; (3) 华胜2010年开始启动云计算战略,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累,公司可以推出打通x86、Linux、Unix,公有云和私有云的平台做异构云,通过管理异构云来满足不同的需要,更适合垂直行业应用;(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品,另一方面进入私有云及服务市场,并可大力拓展政府电子政务云业务,公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁,对政府渠道的开拓有重要的战略意义。 新产品持续发布,打造自主可控生态圈:在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上,公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器,以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式,打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈,是国内唯一一家具备此能力的公司。 给予“买入”评级:考虑Power服务器销售放量,我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元,现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power架构云生态加速落地,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。

ServerSAN成为存储技术新方向:传统SAN驱动器技术的存储阵列已经开始出现衰退,与此同时超融合型、软件定义、全闪存阵列存储这三种新技术正日益蓬勃发展。ServerSAN通过将多个独立的服务器直连存储组成一个存储资源池,由DAS之间实现高速互联,通过软件进行统一管理。由于可以用标准的X86服务器、高速通用网络来实现,省去了专用设备和网络成本,可以将初始成本降低50%以上;此外,ServerSAN架构集合了hyperscale、融合和闪存等技术优势,计算和存储可以共享网络,具有更好的扩展性和易管理性。根据IDC的预测,从2014年到2018年外部存储系统市场的复合增速为3%,但传统独立混合系统预计将出现13%的复合下滑,而新系统复合增速则高达22%。根据中桥调研咨询2015年最新的调研结果,已经使用ServerSAN的企业级用户占比达到9.8%,中小企业则是5.8%。未来24个月内趋势走向,企业级用户从9.8%上升至40.5%,而中小企业从5.8%上升至31.2%。 杉岩数据是超融合存储创新企业:杉岩数据技术有限公司成立于2014年,聚焦于云计算和大数据背景下的企业数据存储与数据处理的基础架构软件及解决方案的研发,基于“软件定义存储”的核心理念,提供数据存储和处理解决方案。公司主要产品为企业级分布式块存储系统,公司存储系统采用ServerSAN架构,将多个标准化服务器的直连存储资源汇聚为一个虚拟存储池,对外提供简单、灵活、高效、高性价比的企业级SAN服务。用户无需采购昂贵复杂的SAN存储设备,节省空间和电力,降低总拥有成本(初始投资下降60%、运维成本下降30%、安装部署小于10分钟)。其产品实现了计算与存储的融合,类似Google等公司的完全去中心化、分散式存储系统架构,存储与应用整合运行到同一硬件平台,每个节点都是存储和计算集群的一份子。公司产品可广泛应用于行业IT应用、虚拟桌面基础架构VDI、私有云/虚拟化以及容灾备份等解决方案。 融合系统市场规模超千亿,参股杉岩数据布局新一代存储:融合系统全球市场2014年规模高达94亿美元,并将以30%左右的速度持续增长,在不久的将来形成千亿人民币市场。公司控股子公司天玑数据从数据库云平台PBData开始,逐步完善产品线,顺应企业IT技术演进的趋势,成为国内领先的融合系统乃至新一代存储产品供应商。天玑数据为巩固在国内融合系统市场上的先发优势,扩宽产品线和解决方案,加强持续创新能力。这不仅要求提升自身的研发与市场能力,也要求通过产业链投资,优化生态系统,借助资本、产品与技术的合作,为客户打造更加完整的解决方案。本次战略投资杉岩数据的有利于完善公司超融合架构技术与产品布局,强化公司超融合架构解决方案的先发优势。 盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应99/77/56倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。