报告摘要公司是网络可视化行业领导企业:公司在网络可视化产品市场处于领先地位,并构建了网络可视化、网络内容安全以及大数据运营的完整产品线。公司的研发能力以及市场渠道优势显著,近年来营收/利润增速持续提升。 三大因素驱动网络可视化行业持续增长,公司订单充裕:在数据流量快速增长、政府对网络监管持续趋严、通信网络持续演进三大因素的推动下,我国网络可视化市场有望保持高速发展。根据赛迪顾问的研究,2016年我国网络可视化2018年市场规模将为199.9亿元,2016-2018年复合增长率达到20.75%。目前公司在手订单充裕,为业绩快速增长奠定基础。 网络内容安全业务前景可观:1)海外市场:2006年公司开始布局亚太、非洲等海外网络内容安全市场,并建立了较为完善的销售和售后服务体系。我们认为综合考虑公司的技术能力、完善的海外销售渠道布局以及地缘政治等因素影响,公司内容安全业务有望在海外取得持续快速增长。2)国内市场:公司基于前端产品的行业地位以及成熟的渠道布局,在国内网络内容安全市场具备较强的业务基础;同时,网络内容安全产品化程度高,具备较强的可复制性,有望为公司带来显著的业绩弹性。 大数据运营驱动公司业务模式升级:2017年公司大数据平台在教育、政府等领域实现数十个项目的商用。我们认为随着公司网络内容安全和大数据运营业务的加速推进,公司将实现从设备提供商向大数据运营商的业务模式升级,进一步打开公司市值空间。 投资建议:我们预计公司2018/2019/2020实现归母净利润1.86/2.64/3.59亿元,EPS分别为1.75/2.48/3.36元,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为55/39/28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 2018年6月1日,公司与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作;公司股东王杰、徐鑫淼与上海云鑫签订了《股份转让协议》,合计转让4022万股,占公司目前总股本的比例为5.05%,转让价格为11.48元/股,转让价款总额4.6亿元。 与蚂蚁金融云签订业务合作协议,共同打造金融科技服务新模式:公司与蚂蚁金融云将在新一代金融行业系统架构升级上进行技术和商业合作,在面向金融行业IT系统市场上共同开拓,推动金融行业IT系统升级换代。同时,双方共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务;共享技术、客户以及团队资源,共同打造金融科技服务的新模式,共建金融科技新生态。 互联网巨头布局B端,行业龙头迎来价值重估:近期互联网巨头纷纷开始在B端布局,我们认为其背后的逻辑在于互联网公司C端流量红利已经逐步耗尽,切入B端是互联网巨头打开增长空间的必然选择;但考虑到B端业务流程的复杂性,需要深厚的行业资源和行业知识的积累,因此与垂直领域龙头企业合作成为互联网巨头的合理选择,共同打造创新业务模式,相关B端龙头企业有望迎来价值重估的机会。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019 PE仅为30/22倍,上调至“买入”评级。 风险提示:战略合作进展低于预期、政策风险。

军工装备健康管理业务潜力巨大:公司积极布局新一代装备健康管理产品体系研制及服务平台建设工作,以公司自主知识产权为核心,通过对关键技术的研究,提供覆盖装备设计、制造、维护全生命周期的健康管理产品体系的技术平台和产品平台,包括硬件体系、软件体系、系统级测试性验证、综合保障产品,为车载、机载、舰载、大型复杂设备的不同型号装备快速地提供系列装备健康管理产品与服务。 智慧城市业务快速增长:2016年,通过收购泰豪智能100%股权,切入智慧城市领域。2017年,公司重点围绕新型智慧城市建设开展业务布局,业务覆盖智慧城市顶层规划,智慧物业、智慧金融、智慧能源、智慧交通、智慧建筑及节能、油气站信息化等领域。未来公司将以物联网、云计算、大数据等新一代信息技术为依托,实现对城市运行情况的全面感知,挖掘数据在城市规划、建设和运营过程中的价值,打造新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品。 税控业务维持稳定,增值业务是未来的潜在增长点:在传统税控业务方面,虽然调价降低了一次性销售税控盘硬件的利润,但服务费的利润相对稳定;且随着客户量的积累服务费占税控业务收入的比重逐渐增加。未来将着重于增值服务,形成产品+技术服务+数据服务的产业链,在提供涉税软件、企业及个人税务申报服务等传统税控产品的同时推出多元化税务产品,并提供面向企业、税务部门和第三方的数据增值服务,最终形成以税控为入口的ToG+B+C的数据服务平台。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.57元和0.75元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单落地具有不确定性,税控市场推进具有不确定性,智慧城市项目落地具有不确定性等。

建筑业信息化转型发展,BIM技术引领行业热潮 (1)建筑信息化:我国建筑业大而不强,存在劳动生产率不高、施工过程高耗能低效率等系列问题,急需向数字建筑方向转型升级。 (2)造价软件:造价软件逐渐从传统的License模式向云订阅模式转变,以激活存量用户,降低销售费用率,增强收入稳定性。“两库一平”的更新也将促进造价软件转型,为行业发展开辟新空间。 (3)BIM业务:我国BIM应用增长幅度位列全球前列,但目前市场渗透率较低。受益建筑业的迅猛发展和政府支持BIM发展的政策,亚太BIM市场有望迅速增长。 建筑信息化行业龙头,造价施工业务齐头并进 作为工程造价软件领域龙头企业,公司工程造价类业务稳步发展,“云+端”转型已获成效。随着BIM等施工阶段产品的研发和规模化应用,公司施工阶段业务拓展迅速。同时,BIM领域国标落地,助力BIM应用的推广,预计公司将持续受益于国内BIM市场发展的红利,施工业务线有望保持快速增长,成为公司发展的新引擎。 投资建议 我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.49元和0.61元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示 公司计价算量的云转型进度具有不确定性,施工业务及BIM行业发展速度具有不确定性等。

智慧医疗业务快速增长:公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元,同比增长20.89%;其中,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元,同比下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。2017年,RFID业务毛利率为32.08%,同比下降3.12个百分点,EAS标签业务毛利率为35.80%,同比下降6.78个百分点。 商业智能业务拖累业绩增长,资产减值准备大幅增加:受海外商业智能业务拖累,2017年公司综合毛利率为42.80%,同比下降3.82个百分点;销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%,同比分别增长0.65和0.82个百分点;2017年公司销售净利率为11.79%,同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元,智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元,合计6666万元。 董事会换届完成,利好后续业务发展:公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦,利好后续业务发展。智慧医疗业务景气持续高企,新零售为商业智能业务打开发展空间:智慧治疗业务景气度持续高企,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地,为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案,实现全供应链的数字化管理,提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势,未来发展空间值得期待。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41元,当前股价对应2018/2019PE仅为36/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新业务推进低于预期。

电子数据取证龙头,业务体系多元发展 公司是国内电子数据取证领域龙头,已形成“四大产品+四大服务”主营业务体系,业绩增长稳定。公司2017年营收13.37亿元,同比增长33.94%;归母净利润为2.72亿元,同比增长48.78%。公司整体毛利率水平维持在60%以上(64.18%),其中电子数据取证产品、大数据信息化平台的毛利率分别为58.54%、74.63%。目前,公司开始向大数据、网络信息安全等领域多元化业务布局,有望形成新的业绩增长点 电子数据取证产品优势明显,市场空间广阔 公司电子取证产品市场份额约50%,居于行业首位。目前,公司正通过渠道下沉和横向拓展开拓区县和跨警种、跨行业市场。公安行业的刑侦行业的电子取证实验室实验室建设2018-2020有望新增50亿元左右的市场容量,由于公司是行业龙头,将推动公司业务增长。同时,公司使用培训带动销售的营销模式推行行业覆盖和拓展国际市场,截至2017年底,累计培养了国内外学员8万余人次。 大数据信息化平台、网络信息安全业务前景可期 公司大数据业务发展迅速,2017年营收2.47亿元,增速55.51%。公司祥云城市公共安全平台一落地厦门、沈阳,投资规模在3000万左右。考虑到全国范围内的推广和建设,公司城市公共安全平台市场空间较大。未来公司将从公安、政府领域全面拓展大数据行业市场。随着国家鼓励政策的落地,公司大数据业务市场前景广阔。 投资建议 我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.73元和0.97元。基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示 公司电子数据取证业务在网安外的领域拓展进度具有不确定性,政府大数据政策落地情况具有不确定性等。

金融信息化业务快速增长:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,2017年金融信息化业务实现营收10.55亿元,同比增长31.70%,金融信息化业务占营收比重达到65.44%。公司金融信息化解决方案服务业务开发了“快前台、强中台、稳后台”的金融信息化创新解决方案,并在多家金融客户实施。软件开发业务实现收入4.98亿元,同比增长31.36%,重新进入增长通道。 盈利能力持续提升,扣非净利润增速显著回升:在金融信息化快速增长带动下,2017年公司综合毛利率为43.66%,同比大幅提升2.25个百分点;销售费用率为2.99%,同比下降0.61个百分点;管理费用率为18.91%,同比下降1.19个百分点。2017年非经常性损益相比去年下降1亿元导致归母净利润下滑,但扣非净利润增速达到29.68%,扣非净利润增速回升反映了公司良好的发展趋势。 与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。 与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。 这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019PE仅为26/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:战略合作推进速度低于预期、政策风险。

监管政策带动软件业务保持稳健增长:2017年年初公司制定的主营业务收入预算为23.9亿元人民币,实际完成收入26.7亿元,较2016年增长22.9%。收入增长主要受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响,各项业务均有较快增长(经纪/资管IT/财富管理IT业务增速分别为14.01%/33.19%/31.3%)。 创新业务拓展取得突破,持续加大研发投入强化技术优势:1、在人工智能领域:智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台均已实现落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研业务持续推进;2、在云业务领域,公司云上业务规模持续增长,云毅、云英、证投、云永、海外云、云融、行情云业务稳步推进。 2017年公司形成了由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的的三级研发架构体系,投入研发费用12.9亿元占营收比重达到48.48%,以推动金融科技的产品化落地并强化在人工智能(智能投顾、智能投资等AI产品持续推向市场)、区块链技术(完成基于区块链的私募股权系统原型、完成FTCU范太链的发布)、高性能计算(推出纳秒级交易系统)领域的技术优势 费用率继续维持在较高水平,投资收益增长较快:2017年公司毛利率为96.63%,同比提升1.2个百分点;销售费用率为28.13%,同比下降2.4个百分点;管理费用率为65.04%,同比提升3.5个百分点,费用率继续维持在较高水平;2017年公司投资收益为2.71亿元,占利润总额的比例为57.79%,其中处置长期股权投资产生的投资收益18,458.27万元, 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.81元和1.20元,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为63/43/31倍,上调至“买入”评级。 风险提示:费用率持续快速增长,创新业务推进低于预期。

事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入到43.12亿元,同比增长51.39%;实现归属上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长96.88%。 人工智能大规模应用场景加速落地:2017年公司聚焦智能化核心技术研发,创新产品进入成体系的应用阶段。警务视频云解决方案中标省级示范工程项目,“城市交通大脑”智能解决方案率先在安徽宣城等地试点,引领智能交通行业技术变革;与此同时,公司深入研究人工智能、大数据技术与城市智能化轨道交通的结合,对新一代综合监控系统、移动支付售检票系统、站台门智能广告系统等智能化方案进行研发优化,实现商业模式由智能化建设向服务运营延伸。 各业务线均实现快速增长:(1)智能化轨道交通业务:2017年实现营业收入10.74亿元,同比增长90.99%,项目业绩覆盖城市达到18个,区域市场实现跨越增长。(2)2017年智慧城市业务实现营业收入15.27亿元,较去年同期增长84.22%;区域拓展方面,新疆地区业务规模快速增长,并在山东、贵州、辽宁等取得持续进步;行业拓展方面,夯实公共安全行业基础,重点拓展城市智能交通业务,在城市交通大脑、信号系统等市场上进行了业务布局。(3)网络及云计算产品与服务业务实现营业收入15.14亿元,同比增长16.39%。 快速扩张致毛利率出现一定程度下滑,规模效应显现带动净利率提升:2017年公司综合毛利率为13.6%,同比下滑2.7个百分点,这主要是由于公司业务快速扩张,抢占市场份额所致;在营收快速增长带动下,公司规模效应逐步显现,销售费用率和管理费用率分别下降1.8个百分点和0.8个百分点;2017年公司净利率为5.0%,相比2016年提升0.6个百分点。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.23元和0.34元,看好公司人工智能应用场景加速落地的发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,创新业务进展低于预期

事件:公司公布2018年一季度业绩预告,2018Q1公司实现归母净利润3,773万元-4,313万元,同比大幅增长40%-60%,其中非经常性损益对净利润的影响金额约为410万元。 业绩超预期,在手订单及收入快速增长:公司凭借专业、成熟、全面的产品和服务持续做大做强主营业务,2018Q1公司医疗卫生信息化业务在手订单及收入同比快速增长,我们预计公司医疗卫生信息化业务手订单及收入增速达到40%的水平,公司进一步强化行业中的领先地位,市占率持续提升;此外,公司互联网+健康服务业务整体有序推进并取得重要阶段性进展。 医疗信息化大单持续落地,行业集中度加速提升:2017公司医疗信息化业务在全国范围内拿单能力进一步增强,2017年第三、四季度订单数量、订单额度均额实现快速增长,连续中标千万级以上大单,2018年继续维持这一态势。我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中,行业集中度进入加速提升阶段,未来公司收入增速将保持在30%以上的水平,远超20%的行业增速,市场占有率持续提升。继续深化双轮驱动战略布局,创新业务迎来拐点:公司前期确立医疗信息化业务和互联网医疗服务双轮驱动战略。2017年公司互联网医疗服务业务(4朵云+创新服务平台)进展迅速,云医、云药业务即将迎来爆发拐点:1)云医:纳里健康、身边医生进展迅速,覆盖医疗机构、医生数量快速增长,2018年有望扭亏为盈;2)云药:目前已经形成正向循环,2017年控盘保费快速增长,有望率先实现盈利。我们认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应,加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。 投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.15/0.21/0.29元,当前股价对应2017/2018/2019PE分别为63/44/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:互联网医疗服务业务推进低于预期,医疗信息化业务景气度持续性低于预期。

国内领先的智能制造服务提供商 盈趣科技成立于2011年,以自主创新的UDM模式为客户提供电子烟精密部件、家用雕刻机、网络遥控器等产品的研发、生产。2016年来公司消费电子业务迎来爆发,营收与利润均呈快速增长态势。 HNB电子烟需求爆发,公司绑定明星产品iQOS 1.以HNB为代表的加热烟草产品市场发展迅速,烟草巨头纷纷布局。各大烟草巨头相继推出自己的HNB产品,其中PMI的iQOS凭借其出色的口感脱颖而出,目前市场占有率最高。 2.iQOS需求爆发,烟弹销量迅猛增长。2016销量74亿支,2017销量362亿支,2017年增速达389%。各区域iQOS市占率快速提升:iQOS烟弹在日本的市占率两年提升达13.1%,2017年增速达184%;韩国市场市占率2017一年内提升至5%;其他市场同样增长迅速(至少100%以上)。 3.iQOS电子烟市场成长空间广阔。根据世卫组织数据,2017年全球吸烟人数为11亿人,参考日本iQOS电子烟弹销售市占率数据,我们预计未来iQOS在烟民中的渗透率有望达到10%以上,则iQOS电子烟用户数将达到1.1亿人,相比2017年470万的用户规模,仍有很大成长空间。结合两年左右的设备更换频率,未来iQOS出货量求有望达5000万套。 4.公司为iQOS核心供应商,业绩有望持续快速增长。公司向iQOS整机制造商Venture提供塑胶密封件,随着iQOS的热销,公司创新消费电子业务的收入迎来爆发。 UDM业务模式优势显著,公司制造实力雄厚 公司UDM模式,是以ODM模式为基础,通过与自主创新的UMS系统结合形成的智能制造体系。UDM模式在产品研发、采购、生产环节深度介入,改变了制造企业与客户的合作关系。智能制造为公司核心竞争力,凭借智能制造生产工艺的高通用性,公司可将其运用在不同的业务领域。 投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年的EPS分别为2.16/3.10/4.24元,给予“增持”评级。 风险提示:毛利率降低的风险,iQOS出货低于预期的风险。

事件:公司公布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入12.10亿元,同比增长26.76%;实现归母净利润2.37亿元,同比下降54.27%;实现扣非后净利润2.22亿元,同比大幅增长35.04%。 扣非增速大幅提升,盈利能力显著提升:2017年公司扣非净利润增速达到35.04%,相比过去两年20%左右的扣非净利润增速有显著提升。我们认为公司扣非增速显著提升主要得益于:1、高毛利的软件业务收入快速增长;2、公司软件产品的高产品化带来的高盈利能力:公司软件产品复用度高达80%-90%,定制化开发部分仅占10%-20%,项目部署和快速复制的优势巨大,公司软件产品的高可复用度未来将持续增强公司盈利能力和盈利质量,支撑公司维持较快内生成长。 医疗信息化大单持续落地,行业集中度加速提升:2017公司医疗信息化业务在全国范围内拿单能力进一步增强,2017年第三、四季度订单数量、订单额度均额实现快速增长,连续中标千万级以上大单,2018年继续维持这一态势。我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中,行业集中度进入加速提升阶段,未来公司收入增速将保持在30%以上的水平,远超20%的行业增速,市场占有率持续提升。 继续深化双轮驱动战略布局,创新业务迎来拐点:公司前期确立医疗信息化业务和互联网医疗服务双轮驱动战略。2017年公司互联网医疗服务业务(4朵云+创新服务平台)进展迅速,云医、云药业务即将迎来爆发拐点:1)云医:纳里健康、身边医生进展迅速,覆盖医疗机构、医生数量快速增长,2018年有望扭亏为盈;2)云药:目前已经形成正向循环,2017年控盘保费快速增长,有望率先实现盈利。我们认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应,加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.15元和0.21元,当前股价对应2017/2018PE分别为59/41倍,维持“买入”评级。 风险提示:互联网医疗服务业务推进低于预期,医疗信息化业务景气度持续性低于预期。

事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入11.53亿元,同比增长110.1%;实现归母净利润16324.42万元,同比增长159.10%。业绩符合市场预期,博泰服务并表是公司业绩大幅增长的主要原因。 医疗卫生信息化业务综合优势扩大,市场占有率继续提升:2017年公司医疗信息化应用软件业务实现收入5.22亿元,同比增长24%,继续维持较快增长。2017年医疗信息化千万级大项目订单数量显著增加;公司重点加强地市级和区县级营销网络的建设,用户数量增长到6,000多家,公共卫生项目遍及全国200多个区县。2017年公司外延收购美诺泰科、杭州卓腾,控股梅清数码,新设了医康数据,进一步扩展公司业务布局,提高了医疗健康信息化领域的市占率。扣除博泰服务并表部分,2017年医疗信息化业务实现净利润5812.45万元。 目前博泰服务IT运维服务业务已经成为公司业务的重要组成部分,使公司业务在金融自助设备和医疗产业的技术运维服务领域实现进一步拓展;2017年博泰服务实现净利润10511.97万元,同比增长20.20%。 健康城市大数据+互联网产品获得突破:2017年公司在智慧城市、智慧医疗、大数据应用、人工智能等领域加大研发投入,创新产品取得突破。1、健康城市大数据+互联网+医疗服务模式项目落地:公司对区域卫生信息平台、区域医疗平台及互联网APP进行业务整合,居民通过手机等终端设备可享受全流程的实时医疗卫生服务,为居民提供便捷的就医帮助、精确高效的健康管理等服务。2、互联网健康医疗协同大数据技术产品进行应用实践:2017年11月公司中标福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”项目,该平台实现对文本电子病历、数值检查检验、医学影像等结构化、非结构化数据进行深度挖掘和科学分析,使得医疗科研手段和方法、效率和准确性大为提高。3、中山健康城市项目取得阶段性突破:公司基于中山健康城市项目产业生态圈形成一个由医疗机构、线下药店、个人健康服务、保险服务、聚合支付业务大产业联盟,推动公司向医疗信息化、健康产业化集成企业转型。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.88元和1.15元,当前股价对应2018/2019年PE分别为26/20倍,维持“增持”评级。

医疗信息化大单持续落地,行业集中度加速提升: 2017年公司营收增速显著回升,医疗信息化业务全国范围内拿单能力进一步增强,2017年第三、四季度公司订单数量和额度快速增长,连续中标多项千万级、两千万级以上的大单,2018年一季度继续维持这一态势。我们认为医疗信息化行业份额加速向行业头部企业集中,行业集中度进入加速提升阶段,未来公司收入增速将保持在30%以上的水平,远超20%的行业增速,市场占有率持续提升。 公司医疗信息化业务核心优势显著,支撑营收规模快速扩张: 1、公司产品线齐全,服务内容覆盖医疗信息系统的全生命周期。随着医院信息化成熟度的不断提升,各类新应用需求不断涌现,产品线丰富的公司未来更为受益;2、公司产品化能力处于行业绝对领先地位,软件产品复用度高达80%-90%,仅有10%-20%的部分需要定制化开发,项目部署和快速复制的优势巨大,有利于公司进一步提升市场份额。与此同时,公司软件产品的高可复用度也有利于增强公司盈利能力和盈利质量,支撑公司维持较快的内生成长。 医疗信息化+互联网医疗服务双轮驱动,创新业务逐步迎来拐点: 公司确立医疗信息化业务和互联网医疗服务“4朵云+创新服务平台”的双轮驱动战略。目前,互联网医疗服务业务进展迅速,云医、云药业务即将迎来爆发拐点:1)云医:纳里健康、身边医生进展迅速,覆盖医疗机构、医生数量快速增长,2018年有望扭亏为盈;2)云药:目前已经形成正向循环,2017年控盘保费快速增长,有望率先实现盈利。我们认为公司“4朵云+创新服务平台”的业务发展模式具备强大的协同效应,加速推动公司由软件服务向健康服务的业务转型。 投资建议: 考虑创新业务扭亏因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.15元和0.23元,对应2017/2018PE分别为54/36倍,上调至“买入”评级。 风险提示:互联网医疗服务业务推进低于预期,医疗信息化业务景气度持续性低于预期。

事件:公司发布2017年业绩预告,2017年年度实现归母净利润约为23,072.01万元- 26,714.96万元,同比下降12%-24%;实现扣非净利润20,874.43万元 - 24,353.50万元,同比增长20%-40%。 业务转型顺利,扣非净利润显著提升:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,目前金融IT业务占营收比例达到六成。2017年非经常性损益相比去年下降约1亿元导致归母净利润略有下滑,但扣非净利润增速回升反映了公司业务良好的发展趋势。 与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。 与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.31元和0.50元,当前股价对应2017/2018PE仅为32/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:各项战略合作推进速度低于预期、政策风险。